基于DEA方法的开放式基金评价
【现代管理】 ·总第441期·
基于 DEA方法的开放式基金评价
口王 琳
(沈阳航空航天大学,辽宁 沈阳 110136)
摘要:将DEA分析方法引入基金业绩评价领域,对 目前我 国开放式股票型基金业绩进行 了实证检验后 。认
为:DEA非有效基金单位费用率和风险偏高,说明基金管理公 司运营成本偏 高,管理效率低;风险控制力不足,
风险暴露较大,从而影响其综合排名。基金管理公司今后应在降低费用,加强风险控制方面努力,以提高自身
管理效率。
关键词:开放式基金,DEA,评价
[中图分类号]C93 [文...
【现代管理】 ·总第441期·
基于 DEA方法的开放式基金评价
口王 琳
(沈阳航空航天大学,辽宁 沈阳 110136)
摘要:将DEA
方法引入基金业绩评价领域,对 目前我 国开放式股票型基金业绩进行 了实证检验后 。认
为:DEA非有效基金单位费用率和风险偏高,说明基金管理公 司运营成本偏 高,管理效率低;风险控制力不足,
风险暴露较大,从而影响其综合排名。基金管理公司今后应在降低费用,加强风险控制方面努力,以提高自身
管理效率。
关键词:开放式基金,DEA,评价
[中图分类号]C93 [文献标识码]A [文章编号]1003—6547(2010)07-0224-02
一
、 引言
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的证券投资
方式,它将众多小额投资者的资金汇集起来,交由专家进
入资本市场进行运作,然后按资分配收益。投资基金一方
面可通过专业投资分析 、利用规模效应提高收益;另一方
面又可通过分散投资,在保证收益的同时进而减少风险。
关于基金业绩评估方法的研究多年来一直是投资分析
界 的重点研究论题 ,并出现 了多种基金评估方法和
Momingstar,Russell等著名的专业化基金服务公司。开放式
基金的绩效研究在国外已经很成熟,国外的研究主要集中
在基金业绩的评价、基金业绩来源分析、基金业绩持续性
评价等方面。相对而言,同我国迅速发展的开放式基金市
场相比,有关开放式基金业绩评价的研究在我国的发展却
相对滞后。
传统指标通过给 “好”的基金赋予较高的 “得分”来
对基金的业绩进行比较。但是,这些指标依赖于投资者的
投资 目的和对基金绩效的度量角度 ,导致对同一基金往往
会产生不同的评价结果 ;同时,传统的业绩评价方法都涉
及基准组合的选择问题 ,在实际研究中,基准组合选择具
有较大的主观性且选择难度较大,不同的基准组合可能导
致基金的业绩评价结果也不一样。
二 、实证分析
对于我国证券市场上的开放式基金 ,相比而言,股票
型基金数量最多,运行时间相对较长,其未来的投资规模
将会继续扩大,因而更能够代表当前期间内开放式投资基
金的状况。主要实证检验32只样本基金在整个研究期间
(2007年1月6日至2008年12月29日)的绩效。采用的统计软
件包括Eviews5.0。
在进行实证检验之前 ,先进行单位根检验功能对样本
数据进行检验,以验证数据的平稳性。在5%的显著性水平
下,选取的样本均通过了ADF单位根的平稳性检验,表面选
取的基金样本数据呈现平稳性特征。
1.评价指标
DEA方法可以对多输入和多输出的系统进行综合评价 ,
其对各DMU进行有效性评价的结果与所选择的指标体系密切
相关。因为在不同的指标体系下,同一DMu的DEA有效性程
度是不同的,而指标间的某些分量具有一定相关关系时,也
容易对评价结果产生不利的影响,负值数据也必须加以处
理 ,因而确定合理的指标体系是应用DEA方法的关键。
对选择反映基金历史面貌的众多指标进行综合分析,考
虑主观判断、数据真实性等原则,建立了输入输出的指标体
系,并利用因子分析方法及其相关指标进行DEA计算。
(1)选择的输入指标。选取的收益指标包括期初单位
资产净值、期初周收益率、夏普指数、特雷诺指数、詹森指
数、M测 度和信息比率。
将反映资产总风险的标准差以及反映资产系统风险的13
系数作为基本的风险投入,包括净值标准差、期初周收益率
标准差、B系数,以及VaR对市场风险的度量。
流动性指标主要通过持仓比例和持股集中度反映。因此
选取持仓比例和持股集中度反映投资基金的流动性,并将其
作为一个投入指标考察基金绩效。
基金经理人的投资能力可以分为基金经理人的选股能力
和择时能力两个方面,以d, 作为基金经理人选股能力与择
时能力的指标。
(2)选择的输出指标。首先,作为一种投资手段,不
管如何定位,投资收益都是投资基金的一项硬指标,将单位
基金的期末资产周收益率均值和单位基金分红分别作为输出
指标来反映基金的总的收益情况。把评价期内基金的分红情
况纳入指标体系中,可以更真实地反映投资收益和投资风
险。其次,考虑到评价期间内基金资产的安全性和流动性,
将国债和货币基金占期末基金净资产的比例也作为输出指标
以反映基金净值的流动性。最后,考虑到基金的成长性,基
金的净资产增长率和总资产增长率也应该作为基金产出,反
映基金运营期间的成长性。由于成长性指标的计算需要采用
基金中报和年报数据,所以在计算期间大于等于半年时,才
使用该指标。
2.DEA实证结果
根据建立的输入输出体系,利用DEA方法对选取的开放
[收稿日期]2010—06-08
嘲 2010第7期一⋯ 一 一一 一 一一⋯ 一 h V 、
·总第441期· 【现代管理】
式基金样本进行实证检验,得到如下分析结果。
(1)C1R实证结果分析。运用C:R模型,计算32只基金
的综合绩效值,并依据综合绩效值进行重新排序,则在这32
只样本基金中,共有9只基金的相对效率值为100%,说明这
9只基金在整个以样本基金为参照集合中是相对有效的。对
这9只基金来说,日前他们的风险和收益 比例已经最优,从
总体来看,相对有效的基金数量占了样本基金的28.13%。
其余的基金都是DEAt~有效的,在提高基金业绩方面,余下
的23只基金还有提高的余地。
从C2R模型的分析结果可以看出,由于同时存在有9只基
金相对有效,这时CA模型就没有办法区分这9只有效基金的
相对效率,就没有办法供投资者做出进一步的投资选择。因
此,可引入DEA的超效率模型来解决这个问题。
(2)超效率模型实证结果分析。在C R模型的基础上,
运用DEA超效率模型,计算9只相对效率值较高的基金的综
合效率值 ,并依据新计算 出来的综合效率值,对其进行排
序,则在超效率模型下,已经区分出来了在c R模型下相同
效率值的9只基金的效率,在同为有效基金的9只基金中,基
金 中海优质成长 (398001) 的相对效率值最高 ,达到 了
7.9152,排 在 二 、 三 位 的分 别 是 基 金 巨 田基 础 行 业
(233001)和基金上投摩根中国优势 (375010)。其中中海、
上投两只基金投入较少产出较大,巨田虽然收益较小、流动
性较差,但是其风险相对较低 ,管理能力也较高,费用相比
也少,因此该基金经营DEA有效且靠前。
三、结论
将DEA分析方法引入基金业绩评价 ,利用我国真实数据
进行实证检验,得出如下结论 : (1)按照传统的业绩评价
方法,绝大多数的基金业绩优于市场基准组合,考虑风险因
素以后 ,按照风险调整指标方法,样本基金的整体表现也要
优于市场。 (2)DEA结果分析显示 :DEA-~有效基金单位
费用率和风险偏高,说明基金管理公司运营成本偏高,管理
效率低;风险控制力不足,风险暴露较大,从而影响其综合
排名。基金管理公司今后应在降低费用,加强风险控制方面
努力,以提高自身管理效率。 (3)DEA~(fl对无效率基金效
率值和排名明显提高,证明了晨星星级排名对基金绩效的影
响。基金管理者今后应注意旗下基金市场营销方法的开拓,
以提高基金的知名度和影响力 ,形成无形的 “品牌效应”。
■
参考文献:
[1]Marchi,B.P.S.,Choi,Y.K.,P.Desai.Efficiency of
mutual funds and portfolio performance me~urement:a non-
parame~c approach 『J].European Journal of Operational
Research,1997 (98):408—418.
[2]支旭阳.基于DEA的投资基金业绩分析 [J].商业研究,
2006。335 (3):47—49.
[3]赵秀娟,汪寿阳.中国证券投资基金运行效率的一个实证
分析 [J].系统
理论与实践,2007. (3):i-11.
[4]倪苏云,肖辉,吴冲锋冲 国证券投资基金业绩持续性研
究 『J].预测,2002, (2):41 4.
[5]张晓峒著.计量经济学软件EViews使用指南 [M].天津:
南开大学出版社,2004.
责任编辑:余 弓
(上接第189页)构、框架体例等方面提出建设性意见 ,才
能和作者之间进行平等的对话。
(2)良好 的社会交往能力。教辅图书的组稿很特别 ,
因涉及各个
,各个学科、版本,一般都是成套出版,其
中牵涉到的作者人数比较多,而能否同时聘请到多位高水平
的作者,贯彻编写意图,是教辅图书质量的第一关。这就要
求教辅编辑具备良好的社会交往能力,建立起自己的作者队
伍。
(3)较强的组织协调沟通能力。教辅图书的编辑加工
过程环环相扣 ,且相互制约和促进,具有严密的整体性,而
每一环节又具有相对的独立性 ,加上教辅图书极强的时效
性 ,这就要求教辅编辑具有较强的组织协调沟通能力,与各
部门、与作者之间形成良好的互动,控制好编校进度。
作为一名教辅编辑,既要精于学科研究、教育发展的形
势,又要敏于读者需求、市场销售的动态,上可通专家、学
者,下可连教师、教研室,集三通于一身,具有行为张力 ,
才可称专业化的编辑。
3.教辅图书编辑的职业道德要求。教辅图书编辑作为
编辑行业中一种特殊分工,其职业道德要求为:
(1)具有高度的政治敏感度和职业素养。坚持正确的
政治舆论导向,避免犯违反有关出版法规、政策的错误。
(2)强烈的职业使命感和高度的责任意识。热爱和专
注自己的本职工作,一丝不苟,严谨务实,把勇担责任作为
一 种习惯。教辅图书的读者多是学生,辨别是非的能力有
限,往往一个小小的错误或不正确的观点就会对他们造成很
大的误导和伤害,因此,教辅图书编辑要有强烈的职业使命
感和高度的责任意识。
(3)要有甘于奉献的精神。教辅图书编辑 “出名”的
机会非常少,科学性要求又极高,只有对之热爱,才有朝着
专业化方向努力的动力。同时,教辅图书的编辑工作十分琐
碎、重复,没有奉献精神,很难完成工作任务。
(4)要有较强的团队精神和合作意识。教辅图书的编
辑出版工作特别讲究团体作战,若不能与人良好合作,将影
响全局,错过商机。
教辅图书是课程资源的重要组成部分 ,承载着育人功
能,关系着数以万计学子的成长 ,其出版质量应该从根本上
得到保证。教辅图书编辑专业化是现代出版业发展的必然趋
势,是确保教辅图书质量、最大限度地满足社会发展需求的
根本措施。但是教辅图书编辑专业化的实现不是一蹴而就
的,其专业化程度的提高对教辅图书的编辑的知识 、能力和
职业道德有诸多具体要求,需要经过艰难的、长期的、反复
的实践和经验的积累。●
参考文献:
[1]武志怡.浅谈编辑加工专业化 [J].中国出版,2004
(1O).
[2]周奇.试论编辑的职业道德 [J].中国出版,2008(2).
[3]刘改霞.教辅图书编辑要有强烈的职业精神 [J].出版广
角,2008 (6).
[4]李放.教辅图书质量缺失的透视.光明日报,2008(6).
责任编辑:丁 芝
@ ⋯ ⋯⋯⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ , 2010第7期
本文档为【基于DEA方法的开放式基金评价】,请使用软件OFFICE或WPS软件打开。作品中的文字与图均可以修改和编辑,
图片更改请在作品中右键图片并更换,文字修改请直接点击文字进行修改,也可以新增和删除文档中的内容。
[版权声明] 本站所有资料为用户分享产生,若发现您的权利被侵害,请联系客服邮件isharekefu@iask.cn,我们尽快处理。
本作品所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用。
网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽..)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。