基于DEA方法的开放式基金评价
【现代管理】 ·总第441期·
基于 DEA方法的开放式基金评价
口王 琳
(沈阳航空航天大学,辽宁 沈阳 110136)
摘要:将DEA分析方法引入基金业绩评价领域,对 目前我 国开放式股票型基金业绩进行 了实证检验后 。认
为:DEA非有效基金单位费用率和风险偏高,说明基金管理公 司运营成本偏 高,管理效率低;风险控制力不足,
风险暴露较大,从而影响其综合排名。基金管理公司今后应在降低费用,加强风险控制方面努力,以提高自身
管理效率。
关键词:开放式基金,DEA,评价
[中图分类号]C93 [文...
【现代管理】 ·总第441期·
基于 DEA
的开放式基金评价
口王 琳
(沈阳航空航天大学,辽宁 沈阳 110136)
摘要:将DEA
方法引入基金业绩评价领域,对 目前我 国开放式股票型基金业绩进行 了实证检验后 。认
为:DEA非有效基金单位费用率和风险偏高,说明基金管理公 司运营成本偏 高,管理效率低;风险控制力不足,
风险暴露较大,从而影响其综合排名。基金管理公司今后应在降低费用,加强风险控制方面努力,以提高自身
管理效率。
关键词:开放式基金,DEA,评价
[中图分类号]C93 [文献标识码]A [文章编号]1003—6547(2010)07-0224-02
一
、 引言
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的证券投资
方式,它将众多小额投资者的资金汇集起来,交由专家进
入资本市场进行运作,然后按资分配收益。投资基金一方
面可通过专业投资分析 、利用规模效应提高收益;另一方
面又可通过分散投资,在保证收益的同时进而减少风险。
关于基金业绩评估方法的研究多年来一直是投资分析
界 的重点研究论题 ,并出现 了多种基金评估方法和
Momingstar,Russell等著名的专业化基金服务公司。开放式
基金的绩效研究在国外已经很成熟,国外的研究主要集中
在基金业绩的评价、基金业绩来源分析、基金业绩持续性
评价等方面。相对而言,同我国迅速发展的开放式基金市
场相比,有关开放式基金业绩评价的研究在我国的发展却
相对滞后。
传统指标通过给 “好”的基金赋予较高的 “得分”来
对基金的业绩进行比较。但是,这些指标依赖于投资者的
投资 目的和对基金绩效的度量角度 ,导致对同一基金往往
会产生不同的评价结果 ;同时,传统的业绩评价方法都涉
及基准组合的选择问题 ,在实际研究中,基准组合选择具
有较大的主观性且选择难度较大,不同的基准组合可能导
致基金的业绩评价结果也不一样。
二 、实证分析
对于我国证券市场上的开放式基金 ,相比而言,股票
型基金数量最多,运行时间相对较长,其未来的投资规模
将会继续扩大,因而更能够代表当前期间内开放式投资基
金的状况。主要实证检验32只样本基金在整个研究期间
(2007年1月6日至2008年12月29日)的绩效。采用的统计软
件包括Eviews5.0。
在进行实证检验之前 ,先进行单位根检验功能对样本
数据进行检验,以验证数据的平稳性。在5%的显著性水平
下,选取的样本均通过了ADF单位根的平稳性检验,表面选
取的基金样本数据呈现平稳性特征。
1.评价指标
DEA方法可以对多输入和多输出的系统进行综合评价 ,
其对各DMU进行有效性评价的结果与所选择的指标体系密切
相关。因为在不同的指标体系下,同一DMu的DEA有效性程
度是不同的,而指标间的某些分量具有一定相关关系时,也
容易对评价结果产生不利的影响,负值数据也必须加以处
理 ,因而确定合理的指标体系是应用DEA方法的关键。
对选择反映基金历史面貌的众多指标进行综合分析,考
虑主观判断、数据真实性等
,建立了输入输出的指标体
系,并利用因子分析方法及其相关指标进行DEA计算。
(1)选择的输入指标。选取的收益指标包括期初单位
资产净值、期初周收益率、夏普指数、特雷诺指数、詹森指
数、M测 度和信息比率。
将反映资产总风险的标准差以及反映资产系统风险的13
系数作为基本的风险投入,包括净值标准差、期初周收益率
标准差、B系数,以及VaR对市场风险的度量。
流动性指标主要通过持仓比例和持股集中度反映。因此
选取持仓比例和持股集中度反映投资基金的流动性,并将其
作为一个投入指标考察基金绩效。
基金经理人的投资能力可以分为基金经理人的选股能力
和择时能力两个方面,以d, 作为基金经理人选股能力与择
时能力的指标。
(2)选择的输出指标。首先,作为一种投资手段,不
管如何定位,投资收益都是投资基金的一项硬指标,将单位
基金的期末资产周收益率均值和单位基金分红分别作为输出
指标来反映基金的总的收益情况。把评价期内基金的分红情
况纳入指标体系中,可以更真实地反映投资收益和投资风
险。其次,考虑到评价期间内基金资产的安全性和流动性,
将国债和货币基金占期末基金净资产的比例也作为输出指标
以反映基金净值的流动性。最后,考虑到基金的成长性,基
金的净资产增长率和总资产增长率也应该作为基金产出,反
映基金运营期间的成长性。由于成长性指标的计算需要采用
基金中报和年报数据,所以在计算期间大于等于半年时,才
使用该指标。
2.DEA实证结果
根据建立的输入输出体系,利用DEA方法对选取的开放
[收稿日期]2010—06-08
嘲 2010第7期一⋯ 一 一一 一 一一⋯ 一 h V 、
·总第441期· 【现代管理】
式基金样本进行实证检验,得到如下分析结果。
(1)C1R实证结果分析。运用C:R模型,计算32只基金
的综合绩效值,并依据综合绩效值进行重新排序,则在这32
只样本基金中,共有9只基金的相对效率值为100%,说明这
9只基金在整个以样本基金为参照集合中是相对有效的。对
这9只基金来说,日前他们的风险和收益 比例已经最优,从
总体来看,相对有效的基金数量占了样本基金的28.13%。
其余的基金都是DEAt~有效的,在提高基金业绩方面,余下
的23只基金还有提高的余地。
从C2R模型的分析结果可以看出,由于同时存在有9只基
金相对有效,这时CA模型就没有
区分这9只有效基金的
相对效率,就没有办法供投资者做出进一步的投资选择。因
此,可引入DEA的超效率模型来解决这个问题。
(2)超效率模型实证结果分析。在C R模型的基础上,
运用DEA超效率模型,计算9只相对效率值较高的基金的综
合效率值 ,并依据新计算 出来的综合效率值,对其进行排
序,则在超效率模型下,已经区分出来了在c R模型下相同
效率值的9只基金的效率,在同为有效基金的9只基金中,基
金 中海优质成长 (398001) 的相对效率值最高 ,达到 了
7.9152,排 在 二 、 三 位 的分 别 是 基 金 巨 田基 础 行 业
(233001)和基金上投摩根中国优势 (375010)。其中中海、
上投两只基金投入较少产出较大,巨田虽然收益较小、流动
性较差,但是其风险相对较低 ,管理能力也较高,费用相比
也少,因此该基金经营DEA有效且靠前。
三、结论
将DEA分析方法引入基金业绩评价 ,利用我国真实数据
进行实证检验,得出如下结论 : (1)按照传统的业绩评价
方法,绝大多数的基金业绩优于市场基准组合,考虑风险因
素以后 ,按照风险调整指标方法,样本基金的整体表现也要
优于市场。 (2)DEA结果分析显示 :DEA-~有效基金单位
费用率和风险偏高,说明基金管理公司运营成本偏高,管理
效率低;风险控制力不足,风险暴露较大,从而影响其综合
排名。基金管理公司今后应在降低费用,加强风险控制方面
努力,以提高自身管理效率。 (3)DEA~(fl对无效率基金效
率值和排名明显提高,证明了晨星星级排名对基金绩效的影
响。基金管理者今后应注意旗下基金市场营销方法的开拓,
以提高基金的知名度和影响力 ,形成无形的 “品牌效应”。
■
参考文献:
[1]Marchi,B.P.S.,Choi,Y.K.,P.Desai.Efficiency of
mutual funds and portfolio performance me~urement:a non-
parame~c approach 『J].European Journal of Operational
Research,1997 (98):408—418.
[2]支旭阳.基于DEA的投资基金业绩分析 [J].商业研究,
2006。335 (3):47—49.
[3]赵秀娟,汪寿阳.中国证券投资基金运行效率的一个实证
分析 [J].系统工程理论与实践,2007. (3):i-11.
[4]倪苏云,肖辉,吴冲锋冲 国证券投资基金业绩持续性研
究 『J].预测,2002, (2):41 4.
[5]张晓峒著.计量经济学软件EViews使用指南 [M].天津:
南开大学出版社,2004.
责任编辑:余 弓
(上接第189页)构、框架体例等方面提出建设性意见 ,才
能和作者之间进行平等的对话。
(2)良好 的社会交往能力。教辅图书的组稿很特别 ,
因涉及各个年级,各个学科、版本,一般都是成套出版,其
中牵涉到的作者人数比较多,而能否同时聘请到多位高水平
的作者,贯彻编写意图,是教辅图书质量的第一关。这就要
求教辅编辑具备良好的社会交往能力,建立起自己的作者队
伍。
(3)较强的组织协调沟通能力。教辅图书的编辑加工
过程环环相扣 ,且相互制约和促进,具有严密的整体性,而
每一环节又具有相对的独立性 ,加上教辅图书极强的时效
性 ,这就要求教辅编辑具有较强的组织协调沟通能力,与各
部门、与作者之间形成良好的互动,控制好编校进度。
作为一名教辅编辑,既要精于学科研究、教育发展的形
势,又要敏于读者需求、市场销售的动态,上可通专家、学
者,下可连教师、教研室,集三通于一身,具有行为张力 ,
才可称专业化的编辑。
3.教辅图书编辑的职业道德要求。教辅图书编辑作为
编辑行业中一种特殊分工,其职业道德要求为:
(1)具有高度的政治敏感度和职业素养。坚持正确的
政治舆论导向,避免犯违反有关出版法规、
的错误。
(2)强烈的职业使命感和高度的责任意识。热爱和专
注自己的本职工作,一丝不苟,严谨务实,把勇担责任作为
一 种习惯。教辅图书的读者多是学生,辨别是非的能力有
限,往往一个小小的错误或不正确的观点就会对他们造成很
大的误导和伤害,因此,教辅图书编辑要有强烈的职业使命
感和高度的责任意识。
(3)要有甘于奉献的精神。教辅图书编辑 “出名”的
机会非常少,科学性要求又极高,只有对之热爱,才有朝着
专业化方向努力的动力。同时,教辅图书的编辑工作十分琐
碎、重复,没有奉献精神,很难完成工作任务。
(4)要有较强的团队精神和合作意识。教辅图书的编
辑出版工作特别讲究团体作战,若不能与人良好合作,将影
响全局,错过商机。
教辅图书是课程资源的重要组成部分 ,承载着育人功
能,关系着数以万计学子的成长 ,其出版质量应该从根本上
得到保证。教辅图书编辑专业化是现代出版业发展的必然趋
势,是确保教辅图书质量、最大限度地满足社会发展需求的
根本措施。但是教辅图书编辑专业化的实现不是一蹴而就
的,其专业化程度的提高对教辅图书的编辑的知识 、能力和
职业道德有诸多具体要求,需要经过艰难的、长期的、反复
的实践和经验的积累。●
参考文献:
[1]武志怡.浅谈编辑加工专业化 [J].中国出版,2004
(1O).
[2]周奇.试论编辑的职业道德 [J].中国出版,2008(2).
[3]刘改霞.教辅图书编辑要有强烈的职业精神 [J].出版广
角,2008 (6).
[4]李放.教辅图书质量缺失的透视.光明日报,2008(6).
责任编辑:丁 芝
@ ⋯ ⋯⋯⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ , 2010第7期
本文档为【基于DEA方法的开放式基金评价】,请使用软件OFFICE或WPS软件打开。作品中的文字与图均可以修改和编辑,
图片更改请在作品中右键图片并更换,文字修改请直接点击文字进行修改,也可以新增和删除文档中的内容。
[版权声明] 本站所有资料为用户分享产生,若发现您的权利被侵害,请联系客服邮件isharekefu@iask.cn,我们尽快处理。
本作品所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用。
网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽..)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。