资产负债率高企引发财务危机

资产负债率高企引发财务危机 ——吉林化工暂停上市 公司资本结构直接影响企业的经营成本以及股东和债权人的利益。资本结构的合理与否，直接关系到企业盈利状况，关系到企业的生存和发展。判断企业资本结构是否合理的主要指标是资产负债率水平。一般情况下，要求 。负债的比重越高，潜在的财务风险越大。从企业的资产负债率在50,以下 资产负债率这一指标看，吉林化工企业低于全国行业平均水平。财务杠杆产生负面作用，容易引发财务危机，债权人提供资金的安全度较低，影响企业的信誉和再筹资能力。 一、公司简介: 吉林化学工业股份有限公司是由吉林化学工业公司进行重组并于1994年12月13日成立的股份有限公司，经营范围是石油产品、石化及有机化工产品、合成橡胶、化肥及无机化工产品的生产和销售，并提供相关产品及服务。1993年集团公司开始建设30万吨乙烯，设想是解决当时生产的缺口以及满足需求的增长，投产后公司的乙烯年能力增加30万吨，达到45万吨，成为国内最大的乙烯生产商之一。整个乙烯工程总投资包括资本化利息约为人民币72亿多元。吉林化工是国内最大的基础化工产品和化工原料生产商之一。 1 观察2000年6月30日企业资本结构相关指标，发现与著名企业扬子石化的资本结构相比，吉林化工资本结构风险较大，稳定性较差。 股东权益比率 股东权益与固 资产负债率 长期负债比率 定资产比率 60.6 31.1 39.1 63.8 吉林化工 252.5 5.6 47.5 73.5 扬子石化 吉林化工资本结构2000年——2002年 2000年12月312001年12月312002年6月30项目 比例 比例 比例 日 日 日 资产总计 17 710 708 378 100% 14 531 951 470 100% 14 534 735 758 100% 短期借款 1 989 440 00011.2%3 138 600 000 21.6% 3 467 350 000 23.9% 应付账款 593 453 656 3.35% 654 014 009 4.50% 804 502 065 5.54% 其他应付款 762 344 5174.30% 292 800 131 2.01% 341 509 749 2.35% 一年内到期的1 054 391 381 5.95% 402 884 868 2.77 467 420 980 3.22% 长期负债 流动负债 4 385 477 165 24.8% 4 621 876 965 31.8% 5 139 952 026 35.4% 1 所谓资本结构是指企业长期负债与权益的比例关系，如果企业资本结构合理，可以降低资本成 本，扩大权益报酬率。 2 扬子石化:《中国2004化工行业排行榜》企业排名第一 1 长期借款 4 512 317 44725.5%4 836 973 714 33.3% 4 794 870 416 33.0% 其他长期负债 3 067 784 135 17.3% 1 148 589 531 7.90% 1 033 106 358 7.11% 负债合计 11 965 578 747 67.6% 10 607 440 210 73.0% 10 967 928 800 75.46% 二、危机背景: 1.债务负担较大:作为一项重大的技改工程，乙烯工程建设后给企业带来较大的负担，工程上马时，国家的投融资体制由拨款改为贷款，公司乙烯工程所需资金大部分是企业从银行贷款，其中一部分为30万吨乙烯建设所借的4.2亿美元的外币贷款，还款期为1997~2008年。沉重的债务负担造成吉林化 3工极高的资产负债率，截止到2002年中期，公司的资产负债率为75.46%，在同行业属明显偏高(同期上海石化为47.38%、扬子石化为56.27%、齐鲁石化为38.21%)，公司长短期借款合计约83亿元。 同行业公司资产负债率同期比较(2002年中期) 上海石化 47.38% 扬子石化 56.27% 齐鲁石化 38.21% 吉林化工 75.46% 2.财务费用过重:由于负债较多，由此承担的财务费用让企业苦不堪言。4.2亿美元的外币贷款，年最高贷款利息率达到10%以上，贷款利息沉重，最多时年财务费用高达10亿元。后来财务费用虽有所减少，但每年仍在5亿元以 3资产负债率=(负债总额/资产总额)*100,。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债 总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企 业在清算时保护债权人利益的程度 2 上。1998~2001年累计财务费用为24.5亿元，超过同期公司累计主营业务利 润的一半。 3.经营环境恶化: 2001年，由于世界经济增长放缓，石油化工行业仍处于低迷 状态，公司处于极为严峻的市场环境中。加上国家对原油加工量的控制，公司的 生产经营遇到了前所未有的困难，主营业务收入下降，亏损数额较大。公司经营 环境持续恶化，公司业绩出现大幅滑坡。 4. 盈利能力不足:在同样的市场条件下，公司的盈利能力低于同行业水平。其 不利因素除了负债过多，利息过大外，还有;公司产品结构不合理，高附加值、 技术含量高的产品少，影响公司的主营业务利润;公司部分产品深加工能力不足， 影响了公司自身的竞争力。 5.由于主要产品价格下降造成主营业务利润减少，更由于高额的财务费用， 在经营困境和财务困境的双重挤压下，吉林化工2000年度和2001年度连续 亏损，分别亏损8.79亿元和18.03亿元。2002年仍然无法走出亏损的境地， 面临着三年连续亏损被暂停上市的风险。最终，吉林化工于2003年被暂停上 4市。 吉林化工(000618)资产负债率走势图(1997年-12月—2004年12月) 三、案例启示: 1资产负债率反映企业的资本结构 公司资本结构直接影响企业的经营成本以及股东和债权人的利益。资本结构的合理与否，直接关系到企业盈利状况，关系到企业的生存和发展。经营者在决定举债经营时，必须均衡利弊，尽力去寻求企业的最佳资本结构，从而实现企业价值最大化，即采用适度负债，确定恰当的资产负债率。 4 《吉林化学工业股份有限公司股票暂停上市公告》，公告日期 2003-04-30 。来源 证券时报 3 需要注意的是:对同一指标，不同的人应该有不同的。企业的经营者对资产负债率强调的是负债要适度，因为负债率太高,风险就很大;负债率低，又显得太保守。债权人强调资产负债率要低，债权人总希望把钱借给那些负债率比较低的企业，因为如果某一个企业负债率比较低，钱收回的可能性就会大一些。 通过计算，如果投资收益率大于借款利息率,那幺投资人通常不会轻易的态， 投资人就不怕负债率高，因为负债率越高赚钱就越多;如果投资收益率比借款利息率还低,等于说投资人赚的钱被更多的利息吃掉，在这种情况下就不应要求企业的经营者保持比较高的资产负债率,而应保持一个比较低的资产负债率。 2资产负债率反映财务风险 资产负债率高的企业，不可避免地面临着一定的经营风险和财务风险。由于经营风险主要取决于外部环境，因而这里主要是指控制财务风险。企业一旦负债过度，经营不善，这种风险就会转化为财务危机，使企业陷入困境，因而企业在考虑适度负债经营时，一定要充分考虑财务风险，并对其进行有效控制。现今企业内外环境变化颇快，随时都有可能引发财务危机，因而企业应当重视风险，时刻把握市场走势，稳健经营，随时准备以良好的状态来化解风险 四、案例结论: 负债经营是降低企业资金成本和提高企业所有者投资报酬的有效手段，适当的利用负债筹资、负债经营，对于最大限度地实现财务管理的目标——企业权益最大化、公司价值最大化具有重要意义，但是在利用其提高经济效益的同时也伴随着企业所有者蒙受损失的风险。因此企业应正确认识负债与效益的关系，根据自身的条件和客观环境选择适当的负债比率，制定一个适合自己的目标资本结构并尽量贴近最佳资本结构，以实现企业财务管理的最终目标。 4 5