金融创新使对货币的定义和货币层次的划分更加复杂

金融创新使对货币的定义和货币层次的划分更加复杂，同时对货币流通速度也产生了较大的影响。从 货币乘数和货币流通速度的反向关系对传统的货币乘数进行修正，从而可以得出：金融创新使货币流通速 度降低。同时通过近年来我国货币流通速度和货币乘数的实证检验，上述结论基本成立。下面就从修正的 货币乘数角度，来分析金融创新对货币流通速度的影响： 1 原始货币数量论认为，经济中货币需求量与所需满足的商品交易量成正比，用公式示就是费雪的货币交易方程：MV—PQ。 其中M为货币数量，V为货币流通速度，P为商品价格，Q为商品交易量，PQ乘积即为某一时期内的商品交易额。可见，货币流通速度最早的定义乃是指年度内单位货币被使用的平均次数，因而又被称为 货币交易流通速度。 2 20世纪60年代到70年代，以弗里德曼为首的货币主义学派发展了货币数量论，新的货币数量论，方程式如下：MV=PY，其中PY指名义货币收入，伴随这一转变货币流通速度亦有了新的含义：一定时期内 单位货币周转(这里所指的周转包括再生产的全过程)的平均次数。因而又被称为货币收入流通速度。 从上述模型可以看出，二者在原理上基本统一，它们的区别主要在于前者是源于货币作为交易手段的 职能来解释货币流通速度；而后者则是从货币储藏手段(永久性收入)的职能来解释。根据货币均衡理论， 货币市场均衡的条件为M = M，所以货币的流通速度V和货币的供给量具有直接的关系，众所周知，Msd2是由M和准货币(M ? M)构成的，其中M对应货币的交易职能，准货币对应货币的贮藏职能。把二者加1211 以综合可以得出货币流通速度的一般公式为： MV = GDP (1) 2 1 从整个货币发展的里程来看，一般认为货币经历了朴素的商品货币阶段、贵金属货币阶段、代用符号 货币阶段、电子货币阶段四个阶段。各阶段就其作为货币的价值与本身所包含的价值而言，具有实物货币、 金属货币、信用货币、电子货币、数字货币等多种形式(其中数字现金是电子货币发展的较高阶段形式)。金融创新的日新月异使得理论界对货币的定义变得日益困难。货币到底是什么？传统的货币定义认为货币 是为广大公众所普遍接受的一般等价物的特殊商品。马克思和一些当代主流经济学家均认为“货币是一种社会关系”；而米尔顿?弗里德曼和新凯恩斯主义的经济学家、哈佛大学的年轻教授曼昆却说“货币是经济中人们经常用于购买其他人的物品与劳务的一组资产”；社会学家西美尔则把货币视作为“一切价值的厘米母”、“价值的现金化”：“货币是人与人之间交换活动的物化，是一种纯粹功能的具体化。”在围绕着理解和把握货币到底是什么这一问上，经济学家和社会学家们被长期困扰，特别是金融创新使货币的外延越来越广泛， 所以对货币的界定越发复杂。 金融创新，特别是大量金融业务创新后，涌现了许多新型账户，这些账户的出现使传统货币供给层次 划分出现混乱，例如NOW、ATS、MMDA等新型账户都具有开具支票的功能，类似于活期存款，理应划入M，但这些账户余额又大部分放在投资性储蓄账户上，实际上它应属于M。由于类似的金融创新，各12 国对货币供给层次的划分不断进行修改。英国已有M、M、M、DCE、PSL1、PSL2等8个货币供给指123 标，从1970年到1984年间修改货币定义9次之多。美国在1971—1984年间共修改货币定义7次，货币供给指标发展到目前的M、M、M、L和Debt 5个。尽管频繁修改，金融创新带来的难题并未完全解决，123 如电子账户、多功能信用卡和网络支付账户等对应的货币层次，各国中央银行目前尚无明确。所以金 融创新使得对与货币的定义和货币层次划分更加难以界定，从而直接影响到货币流通速度的分析与测定。 2 货币乘数是指在基础货币(高能货币)基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数。根据货币乘数理论其公式为： (2) 为广义货币乘数，c为现金漏损率．r为活期存款准备金率，t为定期和储蓄存款占活期存款 其中，K2d 的比重，r为定期存款准备金率，e为超额准备率。 t 结合(1)和(2)得出： (3) 不难看出，在一定的名义GDP下，货币乘数B和货币流通速度V之间存在着反比关系，即在一定的产出水平下，货币流通速度增大，则货币乘数减少；反之亦然。所以要分析金融创新对货币流通速度的影 响，只要找出影响货币乘数的因素，就可以得出相应的结论。 3 金融创新对货币的定义和货币层次的划分产生了深刻的影响，随着金融工具种类的不断丰富，无论是 流通中的现金、各类存款等流动性不同的货币供给都发生了较大的变化。金融创新对货币乘数的各种影响 因素的影响变化如下。 1)对现金的影响 随着电子技术的日益成熟，电子货币的发展将会成为货币的主流。经济体之间的借贷、消费、转帐等 将无一不是通过网络进行结算，支票和现金结算将逐步减少。特别是数字现金是在银行存款转移支付工具 的逐渐深化和对现金通货的逐渐挤占的基础上发展起来的电子货币的高级发育形态，是货币经历实物货币、贵金属货币、代用符号货币(纸币)等各种发育阶段类型的电子货币的不断发展和演化的产物，具有良好的匿名性、无限的分割性、真实的价值性、快捷便利和可交换性等一系列的优点，可以推知，数字现金 对货币形态演化的这种影响趋势将使数字现金不断挤占现金通货纸币和存款通货的某些形态而逐渐成为未 来数字货币时代的最主要流通货币形式之一，它是现金纸币通货和存款通货的最佳替代者，因此，从其一 问世以来便迅速挤占现金和存款通货中数字现金前期各种发育形态的电子货币的位置，并且后来居上。不 难推知，随着数字经济对整体经济增长贡献率的提高，实体经济对现行的现金纸币通货的需求将因数字现 金的逐渐挤占而大幅缩减到少量存在，数字现金则会广为流行，而结算性临时存款通货的大部分将逐步转 化为数字现金形态，小部分仍将以卡型电子货币形态和存款转账型电子货币形态存在，但也将逐渐向数字 现金形态转化。 2)金融创新对货币层次和货币乘数的影响 金融创新使传统的货币层次的划分变得越来越模糊，各种货币之间转变的交易成本越来越低，而且货 币层次越来越多，如NOW账户、ATS账户等。特别在西方国家金融市场，由于金融产品不断创新，金融 产品日益增多，不同流动性的金融创新产品在不同程度上充当了商品交换的媒介。成为了事实上的货币。 这样一来使货币的供应规模量在不断扩大。这里可以引入一个金融创新下的可以充当货币媒介的可替代性 金融资产的一个量，即在货币供应量上加入一个量M，所以金融创新下货币供应量为： c * M= C + D + D + C + M (4) rtec 其中，C为数字现金，M为金融创新下的可以充当货币媒介的可替代性金融资产。所以，新的货币乘ec 数为： (5) 其中,c为数字现金占活期存款的比例，t为替代性金融资产占活期存款的比例,r为数字现金的准备金ece 率。 为了分析的方便，假设在金融创新下，活期存款占比t 和法定存款准备金率r不变。那么在金融创新t下：(1)由于数字现金对纸币现金的挤占，现金的漏损率c逐渐变小，所以货币乘数增大，货币流通速度降 增大，货币乘数减少，货币流通速度增大，如果央行监管严格，即数字低；(2)数字现金占活期存款比例Ce 现金的发行只由央行或由央行指定的某些商业银行进行，货币乘数减少幅度变少，货币流通速度增幅增大； (3)替代性金融资产占活期存款的比例t增大,货币乘数增大，货币的流通速度降低；(4)金融创新使各种资c 产的转换更加快捷灵活和费用低廉。特别是商业银行的存、贷款业务空问的减少，企业和个人资产选择的 空间更加广泛，所以超额准备金数量和超额准备金率e将逐步减少，所以货币乘数增大，货币的流通速度降低。 综上述可知，金融创新对货币流通速度的影响可以从不同的方面得到解释，其中现金漏损率的降低、 替代性金融资产的比例增大和超额准备率的下降都使货币的流通速度降低，而数字现金占活期存款比例则 会使货币的流通速度加快。总的来说，由于数字现金和活期存款的流动性都比较强，所以在一定时期内产生较大的相互替代可能性不大(但是长远来看c还是增大的)，所以要考察在一定时期内货币的流通速度或e 者货币乘数发生变换总的趋势是：金融创新使货币乘数增大，流通速度下降。 [编辑] 我国金融创新起步较晚，所以金融创新的水平相对与西方国家来说还处于较低的水平上。但是近年来 随着我国金融体制改革步伐的加快，金融创新也获得了阶段性发展。特别是电子技术的应用带来的技术创 新以及金融体制改革方面的创新都取得了较大成果。现阶段金融产品更加丰富，金融的市场化改革步 伐越来越快。这些举措无疑都会对我国的货币流通速度产生一定的影响。下面分别采用我国上世纪9O年 代到2005年的货币流通速度和货币乘数的有关数据，来对前述的有关理论做出实证检验。货币流通速度 和货币乘数的变化趋势，如下图： 数据来源：中国统计网、中国金融年鉴、中国人民银行网站公布的有关数据整理计算。 从检验的数据来看，我国近年来货币的流通速度和货币乘数呈反向关系，基本符合理论上成立的关系； 同时，检验结果基本满足金融创新发展的趋势，特别是近年来金融创新的步伐加快，货币流通速度和货币 乘数变化的速度加快。