缩量减仓

缩量减仓 豆类油脂日评 缩量减仓 反弹格局延续 【金长江“波段王”中线交易提示】 品种 方向 第一支撑位 第二支撑位 第一阻力位 第二阻力位 豆一 空 3826 3940 豆油 空 7389 7532 豆粕 空 2773 2890 菜油 空 7987 8090 棕榈油 空 6775 6945 白糖 棉花 早籼 空 2134 2150 玉米 强麦 【长江看市】 周四国内豆类油脂小幅高开，宽幅振荡，总体上延续了反弹的格局，市场交投清淡，持仓缩减。从盘终交易所公布的持仓来看，“中粮系”大幅减持豆油空单，小幅减持棕榈油空单。 上周三在外盘的指引下，三大油脂联袂跳空高开，快速下落的势头有所减缓，后期多方能否扭转跌势，空方是否会继续穷追猛打,目前依然未知，但是可以确定:多空争夺正在加剧，后期转入震荡的概率加大。 天气将左右南美大豆产量与质量。南美大豆播种面积创下历史新高，在天气利好作物生长的情况下，实现 创纪录的产量概率在逐渐提高，压制着油脂市场。从概率上讲，厄尔尼诺气候会使南美有充沛的雨水供作物生长，但这也会诱发洪涝、亚洲大豆锈病的发生。据农经学家日前示，阿根廷农户已遭遇到前所未有的大豆灰斑病，该菌病可能导致大豆单产减少高达12%，而目前该菌病已经抵达拉番帕地区农业中心地带。据了解，受降雨影响，病虫害传播会非常迅速，大豆单产将会受到威胁。目前，南美大部分大豆处于关键的生长期，后期天气将左右南美大豆的产量与质量。 中国进口需求将逐渐转向南美市场。从历史上来看，每年3-4月份中国大豆进口需求将从美国转向南美市场。据市场了解，2010年南美播种了部分早熟大豆，总体收获期将提前1-2个月，收获工作将从2月底3月初开始。目前已有报道称，当下少量巴西大豆上已开始上市。根据经验，南美大豆价格较美豆低，同时考虑到今年美豆出油率较往年下降，国际买家特别是中国买家会将眼光转向南美市场。1月份市场也多次传言中国买家取消部分美豆船期和拒收进口美豆的情况。然而，从USDA公布的最近几周美豆出口和中国进口情况来看，下降迹象确实存在，但尚不明显。同时，我们也需要注意到美国普查局的月度压榨数据，在截至去年11月时候，新年度的压榨水平明显高于2004/2005年度，而1月份美豆压榨需求数据仅略高于2004/05年度。因此，笔者认为美国农业部或有可能上调美豆需求数据，这将会导致库存水平进一步降低。 数据源于:汇易网 大豆与其他农作物竞争播种面积。3月31日美国农业部将公布春播意向种植面积，作为价格发现功能的期货 将成为农民选择播种对象的依据。那么未来1个多月大豆与玉米及其他竞争性农作物的比价关系将决定后期意向播种面积。目前来看，虽然大豆价格略微占优，但由于燃料乙醇的需求，市场初步预计玉米的播种面积将会增加。考虑到美国休耕政策的实施，2010年美国不会增加农作物播种面积。若再考虑到近年来美国棉花播种减产过半，而在2009年棉花牛市中棉农的收益，我们对大豆的播种面积表示担忧。大豆能否在面积竞争中取胜，取决于近期大豆的价格走势。 竞争性油脂供应紧俏，缓解供给压力。首先，葵花籽减产。据《油世界》数据显示，2009/10年度全球葵花籽产量减少10%，加工量下降340万吨，导致近几周葵花油价格将表现异常强劲。目前，葵花籽油比豆油和菜籽油高出50-60美元/吨，预计未来几个月这一比例还将进一步拉大。其次，马来西亚和印尼的棕榈油生产已正式进入减产周期，后期天气转暖消费也将逐渐增加，势必会降低库存。据MPOB预计马来西亚1月份棕榈油产量下滑14%，船运机构ITS预计1月份其出口增长28%。IOI Corp 执行董事Lee Yeow Chor称，因运输及收割困难，2月-3月期间马来西亚棕榈油产量料将下降。目前大连棕榈油与马盘棕榈油比值下降到到2.67这一偏低水平，大连盘有修复这一不正常的比值关系需要，这也将提振国内油脂盘面。总体来看，由于竞争性油脂产量减少，供应紧俏，有望缓解大豆增产压力。 油厂停产范围扩大，势必会导致油厂挺价。以大豆压榨为例，1月份中上旬进口到港大豆价格约3750元/吨左右，依此计算大豆加工利润约200元/吨，较前期利润跌幅过半以上;而国产大豆加工大多处于亏损状态，令油厂停机范围扩大，据报道目前黑龙江油厂开机不足20家。而春节临近，很多油厂也早已开始准备停产修整、更新。若后期继续下跌，利润逐步降低，停机概率将进一步提高，也势必会导致油厂挺价。 技术面上看，下跌趋势虽在延续，但已有减缓迹象。受宏观政策和供需基本面的共同作用，油脂期价连续下挫，一改年初数日的上涨趋势大幅回落。目前，三大油脂主力合约均已跌至关键的黄金分割点附近，出现小幅反弹。当然也不排除此次小幅反弹属于假象，后期有进一步向下突破的迹象，若突破成功，下跌空间将再度被打开。但我们可以想象在黄金分割点附近多空争夺将会加剧，特别是急速下跌之后，KDJ已经在超卖区形成金叉，2月4日是二十四节气的“立春”， 对于国内市场而言时间窗口探明底部变盘的可能性较大。 近期政策面和供需基本面的作用令油脂价格大幅回调，短期内市场人气暂难快速凝聚，期价可能还会在振荡一段时间。但从中长期来看，油脂市场总体供给偏紧的格局并未改变，基于美豆产量确定之后，后期天气决定南美大豆产量与质量、大豆将与其他农作物竞争播种面积等因素，我们认为近期油脂多空争夺将会加剧，振荡筑底的概率加大，但是宏观因素上具备不确定因素，能否转势还需观察，毕竟从长周期来看，豆类油脂市场上涨大约一年，在此次回调过程中，市场有许多人认为调整不会以这句快速回落的方式完成，所以我们还需谨慎对待。 【操作建议】 供需基本面上，日前USDA公布了新月份供需报告，再次将巴西大豆调高100万吨至6600万吨，而由于出口需求增加调低美豆结转库存至2.1亿蒲式耳，低于1月份预估的2.45亿蒲式耳;同时， MPOB发布了棕榈油供需报告: 1月马来西亚棕榈油库存较09年12月仅减少10.7%至200万吨，低于市场此前预估减少11.7%至198万吨。综合来看，南美大豆丰产依然对市场构成压力，但美豆结转库存和大马棕榈油库存降低对油脂市场中长期走势形成利多。 目前，CBOT大豆期货主力合约在900美分/蒲式耳上方站稳脚步，反弹之势已确立，马盘棕榈油和连棕榈油比价已降至2.64的偏低值，大连盘后期有修复这一不正常比值需要。近期国内三大油脂主力合约在黄金分割点附近小幅反弹，底部逐渐抬高，市场做多氛围开始加强，但多为短线资金。春节假期逐渐临近，资金有离场避险需要，上冲行情恐缺乏量的配合，春节前不宜对上方空间寄予过高期望，建议暂时以反弹波段操作为宜，中长期投资者做好仓位调整。 最后祝大家 春节愉快，虎年虎威。 喜迎新春虎出山 惜别旧岁牛回首 师介绍 童波:油脂及植物蛋白硕士～现主要从事豆类油脂期货的分析研究工作。 Tel:1397 1505 179 QQ121656217 欢迎交流与沟通 免责声明 长江期货系列报告的信息均来源于公开资料～本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证～也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正～但文中的观点、结论和建议仅供参考～不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价～投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有～未经书面许可～任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发～需注明出处为长江期货研究咨询部～且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。