null第3讲第3讲证券市场本讲内容本讲内容证券市场概述
证券发行市场
证券流通市场
股票价格与股价指数金融市场结构金融市场结构证券市场的结构证券市场的结构监管机构证券市场的层次证券市场的层次证券市场功能证券市场功能筹集资金的“吸铁石”
企业转换机制的“推动器”
优化资本配置的“调节器”
维护金融安全的“缓冲阀”
观察经济状况的“晴雨表” 证券发行市场证券发行市场含义
新证券从发行人手中出售给投资者的市场。
特点
是无形的、无固定场所的。
由发行人、投资人和证券承销商构成。证券发行的一般方式证券发行的一般方式公募发行与私募发行
溢价发行、平价发行与折价发行
直接发行与间接发行
间接发行的方式:
代销
余额包销
全额包销案例:余额包销的风险案例:余额包销的风险2003年7月4日结束配股的南方汇通创出了当年最大的承销商包销比率。
在2100万股流通股东应配总额中,其流通股东仅认购564.72万股,承销商包销1535.28万股,包销比率高达73.11%。
为此,承销商动用的现金达到16857.37万元。 股票的发行方式股票的发行方式首次公开发行(IPO)
增资发行(增发)
原股东配股发行(配股)我国股票的发行方式我国股票的发行方式限量发售认购证(1992)
无限量发售认购证(1993)
与储蓄存款挂钩(1993)
全额预缴、比例配售、余款即退
上网竞价发行
上网定价发行(主要发行方式)
网下、网上询价发行(向战略投资者配售)
向二级市场投资者配售(2001、2002~2004)
向机构投资者累计询价投标发行与上网定价相结合股票发行的目的股票发行的目的筹集资本、成立新公司
追加投资,扩大经营
提高自有资本比率,改善财务结构
经济协作(引入战略投资者)
防止兼并
其他目的(兑换旧证券、发放股票股利)路演(Road Show)路演(Road Show)路演
是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研活动。
通过召开会议,介绍发行人的情况,了解投资人的投资意愿,从而较客观的决定股票的发行价、发行量及发行时机等。
目前的路演一般通过网络进行(网上路演)绿鞋绿鞋绿鞋
超额配售权的俗称,是指发行人在与主承销商订立的承销
中,给予主承销商一项期权,使其有权在股票发行后一定期限内,以发行价从发行人处购买额外发行不超过原发行数量15%的股票。
得到这项期权之后,主承销商可以按原定发行量的115%销售股票。
当股票十分抢手、发行后股价上扬时,主承销商即以发行价行使绿鞋期权,并收取超额发售的费用。
香港上市的交行、建行、中行就都穿上了“绿鞋”。股票发行定价要考虑的因素股票发行定价要考虑的因素净资产
盈利水平
发展潜力
发行数量
行业特点
股市状态证券发行的条件证券发行的条件课外阅读
《中华人民共和国公司法》(2005.10.27)
《中华人民共和国证券法》 (2005.10.27)
《证券发行与承销管理办法 》(2006.9.18)
我国股票发行定价我国股票发行定价市盈率法
净资产倍率法
竞价法
向机构投资者询价市盈率法——完全摊薄法市盈率法——完全摊薄法市盈率法——加权平均法市盈率法——加权平均法案例案例某公司准备于2004年6月25日公开发行新股5000万股,预计股款于7月1日到位,新股发行前的股本为5000万股。2004年前6个月实现净利润1000万元,预计新股发行后下半年可实现净利润2000万元。按照国家的有关
,承销商和发行人协商发行市盈率定为18倍。试用市盈率股价法求新股发行定价。计算结果计算结果我国国债的发行方式我国国债的发行方式行政分配(80年代)
定向发售(向养老\保险基金、金融机构发行)
承购包销(1991年开始,通过与各地的国债承销机构组成的承销团签订承销协议来发行)
招标发行(价格招标、收益率招标)价格招标价格招标主要用于贴现国债的发行,按照投标人所报买价自高向低的顺序中标,直至满足预定发行额为止。
“荷兰式”
,所有中标人都按中标价格中的最低价认购;
“美国式”规则,则以各自的出价认购。
我国目前采用“荷兰式”价格招标方式发行。
[案例]面值100元,总额200亿的贴现国债实行价格招标发行,有A、B、C、D……若干投标人。如何确定发行价格?价格投标案例价格投标案例收益率招标收益率招标主要用于付息国债的发行。
按照投标人所报收益率自低向高的顺序中标,直至满足预定发行额为止。
它同样分为“荷兰式”和“美国式”招标两种方式,原理与价格招标相同。
[案例]面值100元,总额200亿的付息国债,按照面额发行,实行利率招标,有A、B、C、D……等若干投标人。如何确定发行利率?
利率投标案例利率投标案例证券流通市场证券流通市场含义
买卖已发行证券的场所。
类型
证券交易所市场
场外交易市场证券交易所市场概述证券交易所市场概述什么是交易所
提供交易执行设施;
将买卖指令集中起来执行交易,提供价格发现和市场流动性功能;
拥有做市商系统,或买卖盘驱动系统,或单一竞价系统;
提供连续的市场信息;
实行会员制并许可会员资格;
受到有关机构的监管。证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式会员制证券交易所
主要由会员组成,以会员协会形式成立的非赢利性社会团体。
公司制证券交易所
按照公司形式设立、以赢利为目的、由各出资人共同投资的公司法人。证券交易所组织形式证券交易所组织形式交易场所 交易场所 交易场所
交易主机、交易大厅、交易席位、报盘系统及相关的通信系统等组成。
交易主机通过报盘系统接受申报指令,撮合成交,并将交易结果发送给交易所会员。
申报指令由会员以有形席位报盘或无形席位报盘方式进入交易主机。
有形席位报盘申报指令由会员通过设在交易大厅内的交易席位输入交易主机;
无形席位报盘申报指令由会员经其柜台系统处理后,通过无形席位报盘系统自动输送至交易主机。 交易席位(seat)交易席位(seat)是交易所特殊的垄断权利,只有拥有交易席位者才能进入交易所交易;
没有席位只能通过拥有席位者进行代理才能进行交易;
交易席位上有电话等通讯设备,是经纪人传递交易与成交信息的渠道;
交易所的交易席位固定,只能购买和转让,不能撤销。
技术的发展,产生了无形席位,交易所的撮合主机联网的电脑终端正在成为主流。有形市场与有形席位有形市场与有形席位有形市场
传统的证券交易所,有固定场地,有交易大厅(trading floor),会员派驻出席代表“红马甲”,投资者的买卖委托通过红马甲来完成。
在没有计算机前,红马甲是通过手势来完成交易的;
交易所电脑化后,红马甲不再需要打手势,而是接受来自券商柜台的指令,并输入到交易所主机;
随着无形化的发展,这一过程也逐渐由券商指令直接进入到交易所主机。
有形的市场通常都有有形的席位。无形市场与无形席位无形市场与无形席位无形市场
电脑主机取代交易所大厅,进入到了没有交易大厅的时代。
但人们对交易大厅的怀念依然很强烈,尤其是上市时,没有敲锣总是一种遗憾。
无形的市场通常都没有席位。有形席位与无形席位有形席位与无形席位主板市场、创业板市场主板市场、创业板市场证券交易所的交易程序证券交易所的交易程序证券交易所是实行集中交易的场所,因此只有取得进场资格的会员才能够进入交易所大厅直接参与交易活动。
非会员身份的投资者只能通过会员经纪人进行证券买卖。证券交易程序证券交易程序5大环节
开户
委托
成交
清算交割
过户1、开户1、开户在证券登记机构开立证券帐户
在券商处开立资金帐户
办理指定交易手续2、委托申报2、委托申报委托方式
书面委托
自助委托(电话、自助终端、互联网)
申报方式
限价申报
市价申报
对手方最优价格申报
本方最优价格申报
最优五档即时成交剩余撤销申报
最优五档即时成交剩余转限价申报
申报有效期--当日有效法委托申报的单位数量、价格 委托申报的单位数量、价格 3、竞价成交3、竞价成交竞价方式
集合竞价
在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。
连续竞价
对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。 竞价成交原则竞价成交原则沪深交易所的“两优先”原则
价格优先
较高价格买入申报优先于较低价格买入申报
较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报
时间优先
买卖方向、价格相同的,先申报者优先于后申报者。
先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。 竞价方式竞价方式集合竞价时,成交价格的确定原则
1、可实现最大成交量的价格;
2、高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格;
3、与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。
两个以上申报价格符合上述条件的,使未成交量最小的申报价格为成交价格;
仍有两个以上的,取其中间价为成交价格。
集合竞价的所有交易以同一价格成交。集合竞价案例—申报价格与数量集合竞价案例—申报价格与数量集合竞价成交价格的确定集合竞价成交价格的确定连续竞价连续竞价成交价格的确定原则
最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同,以该价格为成交价格;
买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格的,以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格;
卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的,以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。4、清算交割4、清算交割清算
是对买卖双方的买卖数额相互抵消,然后对差额进行支付的行为。清算由清算公司进行。
交割
是卖方向买方交付证券,买方向卖方支付价款的行为。由经纪人代为完成。
交割
A股股票、基金、债券及其回购,实行T+1交割制度,即在委托买卖的次日(第二个交易日)进行交割。5、过户与托管5、过户与托管过户
是办理变更证券持有人姓名(或名称)的登记手续。过户手续完成,原证券持有人的证券和相应权利已转移到新持有人名下。证券交易的主要业务收费 证券交易的主要业务收费 开户费(个人账户)
上交所开户费40元
深交所开户费50元
佣金
成交金额的0.1~0.3%,起点:5元 (双向)
印花税
成交金额的0.3%(双向)
过户费
成交面额的0.1%,起点1元(双向)
股息(红利)所得税
税率10%(代扣)
手续费课外阅读课外阅读上海证券交易所交易规则(2006.5.15)
深圳证券交易所交易规则(2006.5.15)
上海证券交易及相关业务费用表 场外交易市场场外交易市场场外交易一般泛指在证券交易所交易所以外进行的所有证券交易活动的场所。
场外交易市场的特点
交易的品种主要为非上市证券,且品种多、数量大。
不进行集中交易,它是一个分散和无集中交易场所的市场,
证券价格是买卖双方以协商的方式完成的,通常没有若干卖方或买方就同一证券报价的竞争。场外市场的类型场外市场的类型柜台交易市场
是公开发行但末在证券交易所上市的证券,以议价方式进行交易的市场。
第三市场
是在证券交易所之外交易上市证券的市场。交易主体多为拥有巨额资金的机构投资者。 其目的是为了回避固定佣金制。
第四市场
由专门的证券经纪公司安排资金雄厚、规模巨大的机构投资者,通过计算机终端技术进行直接的证券交易。国债回购交易 国债回购交易 国债买断式回购交易
是指债券持有人将债券卖给购买方的同时,交易双方约定在未来某一日期,卖方再以约定价格从买方购回相等数量同种债券的交易。
债券质押式回购交易
是指债券持有人在将债券质押的同时,将相应债券以
券折算比率计算出的标准券数量为融资额度而进行的质押融资,交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。 股票价格的种类股票价格的种类票面价格
账面价格
清算价格
市场价格
理论价格(内在价值)
附权价格与除权价格 票面价格票面价格面值,是指股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额。
表明认购者向股份有限公司投资的股份以及该投资在公司资本总额中所占的比例,作为确认股东权利的根据。
票面价值是以“股”为单位,用每股的资本数额来表示。 账面价值账面价值每股净资产,是指每股股票所包含的实际资产价值。
账面价值是财会计算的结果,对于投资者进行投资分析评估具有一定的参考作用。
但它不是决定股票价格的直接根据。股票的清算价值股票的清算价值是指在股份有限公司进行清算之时,每一股份所代表的实际价值。
从理论上讲,清算价值与账面价值相一致,但是,实际上并非如此。股票的理论价格股票的理论价格股票代表的是持有者的股东权,这种股东权的直接经济利益表现为股息、红利。
股票理论价格就是为获取这种股息、红利收入的请求权而付出的代价(机会成本)。附权价与除权价附权价与除权价除权价
由上市公司现金分红、送红股、配股、公积金转增股本等行为引起,由证券交易所在该股票的除权(息)交易日开盘时所发布的参考价格。用以提示该股票因派息或发行股本增加,其内在价值已被摊薄。
附权价
股权登记日(为除权、除息之前)的股票价格。null 股票分红为何要除息、除权?2007年4月12日
10送10股,分红30元案例案例某公司2003年每10股支付现金红利10元并送红股10股,2004年2月4日为股权登记日, 2月5日为除权除息日。
A投资者在2月4日以收盘价为21买了1000股,成为股东有权参与本次分配。其成本为:1000股×21元=21000元
2月5日,交易所除权除息,将股价调整为10元。新增红股1000股,总计2000股,到账现金红利1000元(不考虑税收)。此时,其总资产为:2000股×10元+1000元现金红利=21000元
B投资者:于2月5日以除权参考价10元买入2100股,成本21000元。但没有参与2003年分红的权利。
请问 如果公司分红后,其股价不除权,那么会出现什么情形?除权价格的计算除权价格的计算现金分红、股票分红、公积金转增股本、原股东配股等情形遵循股东财富不变原理!股票价格指数股票价格指数含义
是反映股市总体价格水平或某类股票价格变动趋势的指标。
类型
股价平均数
股价指数价格指数的作用价格指数的作用国民经济的晴雨表
综合反映股票市场股票价格的变化方向和变动程度
是投资者评估大势、评估市场和进出市场的重要参考
套期保值的工具股价平均数的编制股价平均数的编制算数平均数
加权平均数
修正平均数
(1)算术平均数(1)算术平均数
(2)加权平均数(2)加权平均数(3)修正平均数--除数修正法(3)修正平均数--除数修正法求出一个常数除数,以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化,以保持股价平均数的连续性和可比性。股价指数的编制股价指数的编制 股票价格指数
以某一时期的股市平均价格(或市值)作为基数,然后用报告期的平均价格(或市值)除以基期的平均价格(或市值) ,所得之商的百(千)分数,即为报告期的股票价格指数。
股票价格指数的单位:以“点”表示。
如果将基期指数定为l00点,那么“点”就是百分点。
报告期平均价格比基期平均价格每相差1%,就是股票指数变动了1点。(1)相对指数(1)相对指数(2)综合指数(2)综合指数(3)加权相对指数(3)加权相对指数上证指数系列简况上证指数系列简况上证指数系列计算公式 上证指数系列计算公式 均采用“派许加权综合价格指数”公式计算
上证180、50指数
以成份股的“调整股本数”为权数进行加权计算
上证综指与分类指数
均以样本股的“发行股本数”为权数进行加权计算。
计算公式
报告期指数 =报告期成份股的总市值 / 基 期 × 基期指数
指数的实时计算
上证指数系列均为“实时逐笔”计算。上证指数的修正 上证指数的修正 修正公式
均采用“除数修正法”修正
当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动时,采用“除数修正法”修正原固定除数,以保证指数的连续性。
公式得出新除数(即修正后的除数,又称新基期)
上证指数的修正上证指数的修正修正情形
新股上市:上市后第一个交易日计入指数(上证180指数除外)
除权:成份股送股或配股,在成份股的除权基准日前修正指数
除息:指数不予修正,任其自然回落
汇率变动:交易周的最后一个交易日,根据中间价修正指数
停牌:取其最后成交价计算即时指数,直至收盘
摘牌 :在其摘牌日前进行指数修正
股本变动:发生其他股本变动,在变动日前修正指数国际主要股价指数国际主要股价指数