上市公司股利分配政策研究

上市公司股利分配政策的研究 【摘要】自企业的经营权和所有权分离以后，企业的投资者(股东)越来越多，股权比较分散，由其是上市公司，如中石油2010年12月31日股东人数达1226937万人。投资者投资均是为了获取收益，达到使资本保值、增值的目的，因此上市公司股利分配政策就成了财务管理的核心之一。本文在对我国上市公司股利分配政策阐述的基础上，提出了促进上市公司股利分配政策的建议。 【关键词】上市公司 股利分配 政策 种类 建议 股利分配政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的，有关净利润分配事项的方针及对策。股利分配政策是企业财务管理的核心内容之一，是各方利益的焦点之一，也是影响企业财务结构的重要问题之一。企业通过一定的生产经营活动后产生的可供分配的净利润既可以用于向投资者分红，也可以留存企业。在这部分净利润数额相对有限的情况下，如何合理确定分红与留存的比例，对企业至关重要。一种较好的股利分配政策不但能起到优化资金结构，提升企业形象，稳定企业股票价格。同时还能兼顾各方面的利益，增强投资者对企业的信心。因此股利分配政策对企业具有重要的意义，而我国目前上市公司股利分配政策的制定普遍存在非理性的倾向，长期的不分配和极不规范的分配政策已成为我国上市公司在资本市场中不规范的重要表现。因此，全面、客观地揭示我国上市公司股利分配中存在的深层次问题，探讨我国上市公司的理性股利政策，对于企业与投资者之间的矛盾和企业的可持续发展均具有重要意义。 一、我国股利分配政策的种类 在我国上市公司中目前经常采用的股利分配政策主要有以下几种: (一)剩余政策 所谓剩余政策，是指企业优先考虑内部所需资金，以确保企业的财务结构能达到既定的目标结构，即最佳资金结构，然后才将剩余的利润用于向投资者分配。例如2010年末某企业可供分配利润为1000万元，2011年需要筹资800万元，企业的最佳资金结构为自有资金占70%，外部筹资占30%，在这种情况下，企业首先按比例从可供分配利润中提取560(800×70%)万元后，将余下的440(1000—560)万元分配给投资者。这种政策主要能有效的降低资金成本，使企业利润最大化。但是不利于企业股票价格的稳定上涨，也不利于企业树立良好的形象。 (二)固定股利政策 固定股利政策简单的说就是企业每年都发放相同的股利。例如某企业采用固定股利政策发放股利，每年末发放1000万元现金股利，2009年企业实现净利5000万元，企业在年末发放1000万元现金股利，2010年企业实现净利300万元，企业在年末也要发放1000万元的现金股利。从上例中可以看出这种政策当企业盈利情况较好时，这种固定政策能树立良好的形象，有利于股票价格的稳步上涨，但当企业盈利情况较差时，容易导致公司资金短缺，发生财务困难。 (三)固定股利比例政策 固定股利比例政策是指企业每年按净利润的一个固定比例来发放股利。例如某企业固定股利的比例为60%，2009年企业实现净利1000万元，则年末企业向投资者发放股利600(1000×60%)万元，2010年企业实现净利300万元，则年末企业向投资者发放股利180(300×60%)万元。从上例中可以看出这种政策与企业盈利相挂钩，当企业盈利较多时可以支付较高的股 利，当盈利较差时可以支付较少的股利，因此不会给企业带来财务困难。但是由于企业盈利波动较大，所以容易给投资者造成企业经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定上涨。 (四)正常股利加额外股利政策 正常股利加额外股利政策是指事先企业确定一个较低的固定股利，然后根据当年企业的盈利情况向投资者增加一些额外股利。例如某企业采用正常股利加额外股利政策，确定每年末向投资者发放固定股利为100万元，2009年企业实现净利用1000万元，年末企业在发放100万元固定股利的基本上再加上500万元的额外股利发放给投资者。2010年企业实现净利300万元，年末企业在发放100万元固定股利的基本上再加上80万元的额外股利发放给投资者。从上例中可以看出这种政策对企业而言比较灵活，具有较大的弹性。但是当额外股利较小或没有额外股利的时候，外界会认为企业经营困难，财务恶化。 二、股利分配的形式 大多数情况下，非上市公司投资分红一般采用现金方式。但是上市公司股利分配形式有一定的特殊性，它除了现金股利外，还存在其他的股利支付形式。最常见的有以下两种情况: (一)现金股利形式 现金股利形式是指以现金支付股利的形式。这是企业最常见、也是最容易被投资者接受的股利支付方式。这种形式的优点是有利于投资者能快速获取收益并能够合理安排自己的收入和支出，对于公司股票价格产生积极影响。这种形式的缺点是增加了企业现金的流出，造成一定的支付压力。尤其是在通货膨胀下，企业一次性支付较多的现金可能会造成资金周转困难。因此，采用现金股利形式必须具备两个基本条件:一是企业要有足够的未指明用途的可供分配利润;二是企业要有足够的现金。 (二)股票股利形式 股票股利形式是指企业以股票形式发放股利。它主要包括两种方法:一是送股，即发放新股用于支付股利。二是转股，即将资本公积或盈余公积转为股本后作为股利支付。无论企业是采取那一种形式发放股票股利均不会引起企业资产的流出或负债的增加。这种形式的股利只是使企业所有者权益内部发生变动。对权益内部结构的一种调整。这种形式的优点是减少了现金支付从而降低了企业的筹资成本，后期股价的上涨能增加企业的市值。这种形式的缺点是投资者只能通过出售股票来获取差价收益不利于安排自己的收入和支出。 三、目前我国上市公司股利分配政策的现状 随着资本市场的快速发展，我国上市公司的数量越来越多，数量的增加并未带来上市公司股利分配政策的改变。部分上市公司从上市以来从未向投资者分过红利，据相关媒体报道，截至2011年3月26日，沪深两市有290家已披露2010年的年报公司表示不计划分红或转增股本，占到已发年报公司总数的32%，在这当中有54家公司超过10年没有以任何方式回馈投资者。54家公司中，ST宝丽来、*ST宝诚、三普药业、绿景地产没有分红的时间保持得最长，均自1996年以来就没有派发过一分钱现金红利，也未用公积金转增过股本。而包括*ST宝诚、西北化工、大元股份、*ST博信、同力水泥等几家公司，自从在沪深交易所挂牌上市以来还没有过任何分红。另外一些上市公司滥用股利分配政策在资本上场上圈钱也已经成为资本市场上司空见惯的一种现象，例如部分上市公司每年进行大规模的送股和转股以及配股政策，导致中小投资者的利益没有得到保障。在上市公司高送转过程中，上市公司不曾付出任何代价。高送转的目的主要用来为上市公司再融资服务或者是为大股东套现服务等等。因此目前我国上市公司股利分配政策极不规范，导致资本市场波动较大，企业不能树立良好的形象，同时使资本市场的健康、和谐发展带来较大的困难。 四、上市公司股利分配政策的建议 根据目前我国上市公司股利分配政策的现状，为保护投资者利益，树立企业良好的形象，促进资本市场健康、和谐发展提出以下几点建议: (一)扩大现金分红比例 目前我国上市公司大多都是轻分红重融资，股票股利的分红形式实际上只是上市公司的数字游戏，企业本身并未有任何损失，只是涉及到权益内部的结构调整，而现金分红才能使投资者的根本利益得到保障，同时也是投资者乐意接受的一种股利分配方式。因此规范股利分配政策扩大现金分红比例显得十分必要。 (二)将分红与再融资相挂钩 针对部分上市公司长期不分配的情况，监管部门可以出台相关的法规，使分红与再融资相挂钩，如果企业不分红就不允许再融资的行为出现。这样就会迫使上市公司重视股利分配，从而对保护投资者利益，树立企业良好形象都能起到一定的作用。 (三)提高送转股门槛 提高送转股门槛，防止上市公司以达到某种目的滥用股利分配政策对资本市场的发展十分重要。提高送转股门槛实际上只要改变会计处理方法即可做到。我国现行的会计准则规定，送股时，按照股票的面值进行计价，会计处理为:借记利润分配—未分配利润，贷记股本。从此会计处理可以看出，未分配利润的多少直接关系到送股的数量，由于我国股本总额是以面值计价，大多数上市公司的股票面值为1元，有些上市公司的股票面值为0.1元。所以送股的门槛较低，大部分上市公司均可以送股，在这种情况下为达到某种目的难免出现一些滥用股利分配政策的行为。因此在送股过程中可以将按股票面值进行计价的方式改为按股票的公允价值进行计价，如此以来上市公司如果盈利能力不强，在这种方法下就很难达到送股的条件，完全可以遏制上市公司高比例送股，真正地让投资者得到投资利益，这种处理方法同样也可以适用于转增股本的情形。 (四)加强税收对股利分配政策的调整 某些上市公司每年的盈利情况均较好，但仍然处于长期不分配状态，漠视投资者的利益。在这方面国家可以加强税收对股利分配政策的调整，具体做法是上市公司实现盈利达到一定程度后，如果仍旧不向投资者分配股利，税务机关可以就未分配利润征税。以此来调整企业股利分配政策，促进企业长远发展。 【参考文献】 [1]李常青，股利政策理论与实证研究，中国人民大学出版社，2001 [2]胡成玉，国外上市公司股利政策实践的特征及启示，消费导刊，2007 [3]黄蕊、郭昌欣，股利分配政策分析，山西广播电视大学学报，2008 [4]张莉芳、赵敏、张小玲，股利分配政策与公司盈余—基于稳定性研究，财会通讯，2005 [5]全国会计专业技术资格考试领导小组办公室，财务管理，中国财政经济出版社，2002