恒生指数期货及期权买卖简介..恒生指数期货及期权买卖简介..
恒生指数期货及期权买卖简介
恒生指数期货合约细则:
相关指数 恒生指数
合约乘数 每指数点港币$50.00
合约月份 现月,下月,及之后的两个季月(季月指三月、
六月、九月及十二月) 合约价值 合约成价乘以港币$50.00 最低价格波幅 一个指数点
最高价格波幅 无
开市前时段 上午九时十五分至上午九时四十五分;以及下午(香港时间) 二时正至二时三十分
交易时间 上午九时四十五分至中午十二时三十分;以及下(香港时间) 午二时三十分至四时十五分 最后交易日 该月最后第二个营业日 结算...
恒生指数期货及期权买卖简介..
恒生指数期货及期权买卖简介
恒生指数期货合约细则:
相关指数 恒生指数
合约乘数 每指数点港币$50.00
合约月份 现月,下月,及之后的两个季月(季月指三月、
六月、九月及十二月) 合约价值 合约成价乘以港币$50.00 最低价格波幅 一个指数点
最高价格波幅 无
开市前时段 上午九时十五分至上午九时四十五分;以及下午(香港时间) 二时正至二时三十分
交易时间 上午九时四十五分至中午十二时三十分;以及下(香港时间) 午二时三十分至四时十五分 最后交易日 该月最后第二个营业日 结算
以现金结算
最后结算价 恒生指数在最后交易日每五分钟所报指数点的平
均数,下调至最接近的整数指数点 交易所费用及征费 港币$11.50
(每张合约单边计)
每张合约按金 基本按金港币$42000.00
维持按金港币$33600.00 每张合约佣金 港币$138.50(非即日平仓) (每张合约单边计) 港币$68.50(即日平仓) 每张合约收费总额 港币$150.00(非即日平仓) (每张合约单边计) 港币$80.00(即日平仓)
注:交易所可随时改动合约按金的
小型恒生指数期货合约细则:
基本上与恒生指数期货合约细则一样,除了以下五点: 合约乘数 每指数点港币$10.00
合约价值 合约成价乘以港币$10.00
交易所费用及征费 港币$3.80
(每张合约单边计)
每张合约按金 基本按金港币$8400.00
维持按金港币$6720.00
每张合约佣金 港币$36.20(非即日平仓)
(每张合约单边计) 港币$26.20(即日平仓)
每张合约收费总额 港币$40.00(非即日平仓)
(每张合约单边计) 港币$30.00(即日平仓)
恒生指数期权合约细则:
基本上与恒生指数期货合约细则一样,除了以下八点: 合约月份 (短期期权)现月,下两个月及之后的三个季月;
(长期期权)之后六月和十二月 合约价值 期权金乘以港币$50.00
期权金 以完整指数点报价
行使价 行使价根据以下准则订定:
i) 指数在2000点以下,行使价以50点分隔;ii) 指
数在2000点或以上但低于8000点,则行使价以
100点分隔; iii)指驳在8000点以上,行使价以
200点分隔
行使方式 欧式期权,只可在合约到期时行使 交易所费用及征费 港币$11.50
(每张合约单边计)
每张合约按金 期权买家
基本按金:合约价值
维持按金:无
期权沽家
基本按金:恒生指数期货合约基本按金(港币
$42000.00)减去合约价值
维持按金:恒生指数期货合约维持按金(港币
$33600.00)减去合约价值
每张合约佣金 合约价值的1%上调至整数的港币金额,最低港币(每张合约单边计) $50.00,最高港币$150.00
买卖恒生指数期货示例:
(1) 投资者看淡后市,可沽出期指。
假设于11500点沽出期指合约两张,其后合约成价下跌至11000点,投资者决定买入两张合约平仓,其利润为(11500-11000)乘以港币$50乘以2 = 港币$50000
(2) 投资者看好后市,可买入期指。
假设于11500点买入期指合约一张,其后合约成价上升至11800点,投资者决定沽出一张合约平仓,其利润为(11800-11500)乘以港币$50乘以1 = 港币$15000
(3) 投资者看淡后市,于11500点沽出一张期指,但市况逆转上升至11668点,
票面损失(11500-11668) 乘以港币$50乘以1 = 港币$8400;如果投资者在开仓
时只存入基金按金港币$42000,目前的结存金额只余下(42000-8400) = 港币
$33600,假设合约成价继续上升令到结存金额低于维持按金港币$33600,投
资者需要存入资金补仓,直至结存金额回复至基本按金水平港币$42000
买卖恒生指数期货与买卖股票的不同:
买卖股票要先买后沽,买卖期货合约则可先买后沽彧先沽后买,较为灵活,在跌市中亦可有套利的机会。
买卖期货合约以按金孖展形式进行,假设恒指期货合约成价报11500点,其合约价值为11500乘以港币$50 = 港币$575000,但投资者只需以基本按金港币$42000,就可以持有一张价值港币$575000的恒指期货合约,故买卖期货合约可起着「杠杆」放大的作用。
此杠杆作用有利亦有弊,利是「本少利大」,弊是投资风险会相应地提高,正所谓水能载舟,亦能覆舟。而投资者宜特别注意,由于基本按金相对地低于期货合约本身的价值,故如果市场出现波动,对于投资者投入的资金会造成大比例的影响,甚至可能要额外存入资金,假如无法在指定时间内补仓,投资者可能会在亏蚀情况下被迫平仓。
以八月份的市况为例,八月期指合约成价由最高位12499点,下跌至最后结算价11220点,如果能够在最高位12499点沽出一张八月期指合约,并且持有至结算,利润 = (12499-11220)乘以港币$50 = 港币$63950,减去交易成本后的回报率 = (63950-223)除以42000 = 151.7%。相反,如果于12499点买入八月期指合约的话,后果当然是亏本。
恒生指数期货上落甚大,单日波幅少则有100点,大则可达到几百点,如能准确捕捉市况发展,每天都有赚钱的机会,但陷阱亦是随处可见。就买卖恒生指数期货合约,我们的建议是预留多一点的后备资金,约以港币$100000来买卖一张合约,以避免在波动市况中被震止亏离场;买卖时宜先订立好整体部署,并且要严格执行止亏和止赚行动;由于上落波幅大,宜紧贴市况;买卖宜短线,这点与股票买卖不同,宜加注意。
买卖恒生指数期权合约
期权合约分为两种,一是认购期权,二是认沽期权。看好后市可买入认购期权或沽出认沽期权,看淡后市可买入认沽期权彧沽出认购期权。但买卖期权合约较买卖期货合约来得严谨,投资者买卖时需要订明合约行使价。而买卖期权合约的盈亏,是由期权金的升跌来计算。而期权金的价值来自两个层面,一是内在值,二是时间值。这些我们会在稍后作解释,可先看附表。
投资者买入某一个月份的认购(认沽)期权合约,就是以期权金的代价来换取行使权,在该月份结算日以合约订明的行使价,无论当时该月份期货合约成价是多少,买入(沽出)该月份的期指合约。而由于该月份的期指合约亦会同时结算,故交易所会自动代为平仓计算利润。当然,投资者可选择放弃行使的权利,损失的就是期权金,亦是最大的损失风险。
投资者沽出某一个月份的认购(认沽)期权合约,就是收取期权金赋予行使权给该合约的买入者,在该月份结算日以合约订明的行使价,无论当时该月份期货合约成价是多少,买入(沽出)该月份的期指合约。
沽出期权合约虽可收取定额的期权金,但所承受的损失可能比这还要多。若市况不利期权合约沽出者时,他必须投入额外按金补仓,故沽出期权合约,理论上所承担的风险,会较买入期权合约为高。
假设投资者看淡后市,预计恒生指数于九月份会下跌至10000点,以200点(即200乘以港币$50 = 港币$10000)的期权金,买入九月份10800点行使价的认沽期权合约。结果一如预期,恒生指数于九月份结算时到达10000点,投资者行使权利,以10800点沽出九月期货合约,而九月份10800点行使价认沽期权合约的期权金应为(10800-10000)乘以港币$50 = 港币$40000,而利润 = 40000-10000 = 港币$30000,回报率 = 30000除以10000 = 300%。
下表为假设恒生指数于九月份以不同结算价出现时,买入九月份10800点行使价认沽期权合约的损益表:
恒指结算价 损益(指数点)
10000 10800-10000-200 = 600
点
10200 10800-10200-200 = 400
点
10400 10800-10400-200 = 200
点
10600 10800-10600-200 = 0点
10700 10800-10700-200 = -100
点
10800或以上 放弃行使权利,损失200
点
相反,假设投资者沽出九月份10800点行使价认沽期权合约,其损益表如下:
恒指结算价 损益(指数点)
10000 10000-10800+200 = -600
点
10200 10200-10800+200 = -400
点
10400 10400-10800+200 = -200
点
10600 10600-10800+200 = 0点
10700 10700-10800+200 = 100
点
10800或以上 买家放弃行使权利,收取
200点
上述的例子是买家和卖家持有期权合约至结算时的情况,其实,买卖期权合约是可以在合约结算前任何时间进行交易的。再以九月份10800点行使价认沽期权合约来说明,假设在九月中时,距离月尾结算日尚有半个月时间,恒生指数期货已下跌至10000点,此期权合约的期权金会是多少,答案是高于800点。正如前述,期权金的价值来自两个层面,一是内在值,二是时间值(期权金 = 内在值 + 时间值)。内在值是行使价减去期指合约当时的市场成价,亦即是10800 – 10000 = 800点。但由于距离合约结算终止尚有个半月时间,期指合约成价有进一步下跌的可能性,期权金有机会再「增值」,而此「增值」就是时间值。而在结算时,期指合约成价经已确定不变为结算价,故时间值等于零,而期权金亦等同于内在值。
影响时间值的主要变量如下:
时间值
距离结算时间越长 增加
距离结算时间越短 减少
波动幅度越大 增加
波动幅度越小 减少
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