3资本市场

null第三章 资本市场第三章 资本市场null目录学完本章后，你应该能够：学完本章后，你应该能够： 掌握股票的概念、种类以及股票市场的运作 掌握债券的概念、种类以及债券市场的运作 掌握投资基金的运作null总述 资本市场是指期限在1年以上的资金融通活动的总和，包括期限在1年以上的证券市场以及期限在1年以上的银行信贷市场。 可以将资本市场分为银行信贷市场（一般是指期限在1年以上的银行中长期信贷市场）、股票市场、债券市场和私人权益资本市场四个子系统。如下表所示。资本市场的四个子系统 null第一节 股票市场 股票是投资者向公司提供资本的权益，是公司的所有权凭证。 股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，称之为剩余索取权。但在公司破产的情况下股东的投资将损失，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东的个人财产不受追究。 股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之为剩余控制权。即股东具有公司重大经营决策的投票权。但如果公司破产，股东的控制权也就不存在。 总之，在公司正常经营状态下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。概念null第一节 股票市场种类可划分为普通股和优先股。 普通股是在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权和求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。其股息收益上不封顶，下不保底，每一阶段的红利数额也是不确定的。 普通股股东按其所持有的股份比例享有以下基本权利：公司决策参与权、利润分配权、优先认股权以及剩余资产分配权。null第一节 股票市场 普通股有时也划分为不同等级，如A级和B级。A级普通股是对公众发行的，可参与利润分红，但没有投票权或只有部分投票权；B级普通股是由公司创办人持有的，具有完全投票权。 中国股票有A、B股之分。A股是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织和个人以人民币认购和交易的普通股股票。B股是由人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的普通股股票。此外，纽约、新加坡和伦敦上市的股票分别叫做N股、S股和L股。 普通股可分为：蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股以及投机股。null第一节 股票市场 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，优先股在剩余控制权方面则劣于普通股，优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。 按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股； 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股；可转换优先股；可赎回优先股。null第一节 股票市场 一级市场也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。概念股票发行制度普遍采用的一种发行制度，只要企业达到证券监管部门所公布的股票发行必要条件即可发行股票。 注册制实行实质管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件。只有符合条件的发行公司经证券监管机构的批准方可在股票市场上发行股票。核准制 我国的股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐制度。null 私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类。第一节 股票市场股票发行方式溢价发行平价发行折价发行 是指发行人按照高于面额的价格发行股票。溢价发行可以分为时价发行和中间价发行两种方式。 指发行人以股票的面额作为发行价格。目前多在不发达的国家和地区运用。 折价发行是指以低于面额的价格出售新股，即按面额打一定折扣后发行股票。公募私募 公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。null第一节 股票市场股票公开发行程序 拟发行公司和主承销商的双向选择—>组建发行工作小组—>尽职调查—>制定与实施重组—>制定发行方案—>编制募股文件与申请股票发行—>路演—>确定发行价格—>组建承销团—>稳定价格null第一节 股票市场股票承销方式 123null第一节 股票市场 二级市场也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。概念 证券交易所组织形式null第一节 股票市场 证券交易所的交易制度证券交易的买卖价格均由做市商 (Market Maker) 给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。 买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。 中国的股票交易竞价制度中国的股票交易竞价制度 中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一至周五。国家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市场休市。每个交易日9：15－9：25为集合竞价，9：30－11：30、13：00－15：00为连续竞价时间。 null第一节 股票市场保证金购买 (Buying on Margin)应用保证金购买 (Buying on Margin)应用保证金购买的例子： 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。 例子例子假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资收益率为： 假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率 (等于保证金账户的净值/股票市值) 变为： 例子例子那么，股价下跌到什么价位 (X) 投资者会收到追缴保证金通知呢？ 这可以从下式来求解： 从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。 假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是： null买空交易的实际保证金比率：卖空交易的实际保证金比率：例1（买空交易）：例1（买空交易）：假设A公司股票目前的市价为20元，你用12000元自有资金加上从经纪人借入的8000元保证金贷款买入1000股A公司股票，年贷款利率为6%。 （1）如果维持保证金比率为25%，A公司股票价格跌到多少你会收到追缴保证金通知？ （2）假设该公司未支付现金红利，如果一年以后，A公司股票价格变为①22元②20元③18元，你的投资收益率是多少？null答：原来在账户上的净值为12000元。 （1）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式： （1000X-8000）/1000X=25% 所以X=10.67元。（2）一年以后保证金贷款的本息和为 8000×1.06=8480元。 若股价升到22元，则投资收益率为： （1000×22-8480-12000）/12000=12.67% 若股价维持在20元，则投资收益率为： （1000×20-8480-12000）/12000=-4% 若股价跌到18元，则投资收益率为： （1000×18-8480-12000）/12000=-20.67% 例2（卖空交易）：例2（卖空交易）：假设A公司股票目前的市价为20元，你在你的经纪人账户中存入15000元卖空1000股A公司股票，你的保证金账户上的资金不生息。另外，该公司在一年内每股支付了0.5元的现金红利。 如果维持保证金比率为25%，A公司股票价格升到多少你会收到追缴保证金通知？ 如果一年后该公司股票价格变为①22元②20元③18元，你的投资收益率是多少？ null答：原来在账户上的净值为15000元。另外，一年内每股支付了0.5元的现金红利，则共需支付500元红利给股票的所有者。 （1）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式： （20000+15000-1000X-500）/1000X=25% 所以X=27.6元。（2）若股价升到22元，则投资收益率为： （20000-1000×22-500）/15000=-16.67% 若股价维持在20元，则投资收益率为： （20000-1000×20-500）/15000=-3.33% 若股价跌到18元，则投资收益率为： （20000-1000×18-500）/15000=10%场外交易市场 场外交易市场 场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。 第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场是指大机构 (和富有的个人) 绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络 (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接进行的证券交易。 null第一节 股票市场 股价指数的编制 分为四步：选择样本股；选定基期，并以一定方法计算基期平均股价和市值；计算计算期平均股价或市值，并做必要的修正；指数化。 股价平均数的计算null第一节 股票市场 股价指数的计算 主要的股价指数 国际主要股价指数有：道－琼斯工业股价平均数、金融时报证券交易所指数、日经225股价指数和NASDAQ综合指数。国内主要股价指数有上证综合指数、深证综合指数、上证成分股指数、深证成分股指数、深证100指数、沪深300指数。null第一节 股票市场概念特点 主要目的在于为中小企业特别是高科技企业提供融资渠道；上市企业的整体风险较大；以机构投资者为市场主体；严格的信息披露制度；特殊的保荐人制度，要求高于主板市场；大多采用做市商制。 二板市场，通俗地讲就是一国主板市场之外的证券交易场所（创业板市场），一般明确定位于为具有高成长性的中小企业和高科技企业提供融资服务。与主板市场相比，在二板市场上市的标准和条件相对较低，更有利于中小企业上市募集发展所需资金。null第二节 债券市场概念种类 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。 按发行主体分为政府债券、公司债券和金融债券。各类债券根据要素组合不同又可细分为不同的种类。null第二节 债券市场 债券的发行与股票类似，不同之处主要有发行和债券评级两个方面，且多了一个偿还环节。发行 合同书null第二节 债券市场信用 评级 债券的信用评级就是由专门的信用等级机构根据发行人提供的信息材料，并通过调查、预测等手段，运用科学的分析方法，对拟发行的债券资金使用的合理性和按期偿还债券本息的能力及其风险程度所做出的综合评价。 债券评级机构使用简略易懂的符号，向投资者提供有关债券风险性的实质信息，以供投资者作出债券投资的决策。 对债券的信用评级是评价该债券发行人的偿债能力、债券发行人的资信状况和投资者承担的风险水平。 最具权威性的信用评级机构是标准普尔公司和穆迪公司。null第二节 债券市场债券 偿还null第二节 债券市场null第三节 私人权益资本市场 私人权益资本市场是指为那些高风险、并潜在高收益的项目提供资本的市场，市场投资主体在投资决策前执行审慎调查并在投资后保留强有力的影响来保护自己的权益价值。 在西方发达国家，私人权益资本是新兴企业、尚未上市的中小企业、处于财务困境的企业以及寻求并购资金支持的上市公司的重要资金来源。 null第三节 私人权益资本市场null第三节 私人权益资本市场运作过程null第三节 私人权益资本市场特点 有限合伙制是指在一个以上的合伙人承担无限责任（普通合伙人）的基础上，允许更多的投资人承担有限责任（有限合伙人）的经营组织形式。有限合伙制的报酬体系能给普通合伙人以最优激励；对普通合伙人和有限合伙人可能的利益冲突做出明确的规定。有限合伙制null第四节 投资基金概念 投资基金是一种将众多不确定的投资者的资金汇集起来，委托专业的基金管理人进行投资管理，委托专业的基金托管人进行基金资产的托管，基金所得的收益由投资者按出资比例分享的一种投资工具。 投资基金：概念、特点与分类特点规模经营——低成本 分散投资——低风险 专家理财——更多的投资机会 服务专业化——方便。null 根据组织形式分为公司型基金和契约型基金； 根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基 金和平衡型基金； 根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金； 按投资对象可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金和基金中的基金。种类null第四节 投资基金 投资基金的设立和募集null第四节 投资基金 基金在发行结束一段时间内，通常为3至4个月，就应安排基金证券的交易事宜。封闭型基金股份或受益凭证可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上自由转让。开放型基金的投资者可向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。 投资基金的运作与投资 投资基金的一个重要特征是分散投资，通过有效的组合来降低风险。因此，基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合”。null本章 资本市场是指期限在1年以上的资金融通活动的总和，包括期限在1年以上的证券市场以及期限在1年以上的银行信贷市场。可以将资本市场分为银行信贷市场、股票市场、债券市场和私人权益资本市场四个子系统。 股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证，按剩余索取权和剩余控制权的不同有不同种类的股票，最基本的分类是普通股和优先股。 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，它具有与股票不同的特征，其种类可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类。null本章小结 股票市场和债券市场的组织结构可分为一级市场和二级市场。一级市场是发行新的股票和债券的市场；二级市场是买卖已发行股票和债券的市场。 股票的一级市场通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段构成；相比之下，债券的一级市场多了一个偿还环节，并在限制性条款和债券评级两个方面具有其特点。 二级市场通常可分为证券交易所和场外交易市场，以及具有混合特征的第三市场和第四市场等层次。 投资基金是一种将众多不确定的投资者的资金汇集起来，委托专业的基金管理人进行投资管理，委托专业的基金托管人进行基金资产的托管，基金所得的收益由投资者按出资比例分享的一种投资工具。