IMF基金组织明确指出，需要采取全球性财政刺激措施

基金组织概览 应对金融危机 基金组织明确指出，需要采取全球性财政刺激 作者：Camilla Andersen 基金组织概览网络版 2008 年 12 月 29 日 • 需求的大幅减少要求采取有力的财政刺激措施 • 应该把刺激措施的重点放在支出和有针对性的减税 • 问题的国际性要求采取集体解决办法 在世界努力控制金融危机的持续影响之时，注意力已经从援救濒临倒闭的金融机构转 移到支持国内需求。几乎所有国家的内需都已急剧下降。 11 月，基金组织将其 2009 年全球增长预测下调 0.75 个百分点，至 2.2%。但是，随着 危机迅速蔓延，基金组织第一副总裁约翰·利普斯基表示，基金组织有可能进一步向 下修正将于 2009 年 1 月公布的新的全球预测。 在这次采访中，经济顾问Olivier Blanchard和财政事务部主任Carlo Cottarelli详细阐述了 采取全球性财政刺激措施的呼吁，这一呼吁由基金组织总裁多米尼克•施特劳斯-卡恩 在二十国集团工业化和新兴市场经济体领导人于 11 月 15 日召开的紧急首脑会议上首 次提出。 《基金组织概览》网络版：几乎每一天，我们都听到企业削减生产或破产，因为人们 已经停止消费。为什么几乎在世界所有地方我们都看到需求如此急剧地下降？ Blanchard：由于信贷市场冻结、财富大量损失及信心丧失，金融危机现已演变成更 广泛的经济危机。其结果是私人需求大幅下降。有迹象表明，需求收缩可能超过 20 世 纪 30 年代大萧条以来我们所经历的任何一次收缩。因此，这是一场历史性的危机。 《基金组织概览》网络版：基金组织谈到需要大规模财政刺激，总额为全球 GDP 的 2%。有什么问题减息或银行重组迄今未能解决，而财政刺激措施能做好？ Blanchard：问题不在于实行何种，而是什么样的一系列政策。需要三种类型的 措施，并需同时予以实施。 首先，我们需要通过向银行注资和分离不良资产来修复金融体系。框架已经到位，但 执行是复杂的，且需要一定的时间。只有做到这一点，我们才能期望实现信贷的持续 流动和经济的持久复苏。 2 第二，我们应利用货币政策来增加需求。在这里，进一步放松货币政策的空间（至少 在传统意义上）正在缩小：在一些国家，政策利率已接近零。此外，由于信贷市场的 混乱，减息对需求的影响在减弱。 这显示了第三组措施，即财政刺激的核心作用。从短期来看，如果得当，这一刺 激措施可以限制需求及产出的下降。我们的文章谈到，在目前的形势下，何谓“设计 得当”。 《基金组织概览》网络版：有些人质疑，过去一揽子刺激的作用充其量是不均衡 的，这时增加新的债务是否明智。在许多发达国家将受到人口老龄化影响的这一时 刻，各国是否在冒让后代承担大量新债务的巨大风险？ Blanchard：在正常时期，基金组织的确会许多国家减少预算赤字和公共债务。 但是，现在是不正常的时候，现在的风险平衡是非常不同的。 如果不实施财政刺激措施，需求可能会继续下降。在这种情况下，我们可能会经历过 去经历过的某些恶性循环：通货紧缩和流动性陷阱，预期变得越来越悲观，其结果 是，越来越深的经济衰退。相反，如果实施财政刺激措施，但后来证明是不必要的， 则风险是经济复苏得太快。当然，这种风险比衰退不断加深的风险更易控制。 让我更坦率地说。现在需要的不仅是财政刺激措施，而且是政府的承诺，即政府将采 取任何所需的政策，以避免重新出现大萧条的局面。如果他们这样做，人们和企业现 在的恐惧将渐渐退去，需求将回升。 Cottarelli：不过，必须确保这种财政刺激不被市场视为将破坏中期财政可持续性。那 将是适得其反的，包括其对目前需求的影响。事实上，我们已经说过，并非所有的国 家都能够负担得起财政扩张。 如何设计刺激方案也是关键所在：财政措施应该是可逆的，且政府可能要预先承诺收 回某些政策。此外，应在健全的中期财政框架内制订刺激措施，可通过加强对财政政 策的独立监督而使之更可信。 “财政措施应该是可逆的，且政府可能要预先承诺收回某些政策。” 另外，不要忘记，在发达国家，公共财政长期可行性的主要威胁来自于公共资金资助 的养老和医疗保健福利。按净现值计算，这些未来财政成本的规模远远超过任何财政 刺激方案。对解决这些长期财政压力作出可信的承诺，将有助于向市场保证财政的可 持续性。最后，旨在提高潜在增长的结构性改革也有助于加强中期财政可持续性：事 实上，许多国家已成功地通过经济增长减少其公共债务比率。 3 《基金组织概览》网络版：那么，政府应采取什么样的政策？ Cottarelli：这里我想提出两点。鉴于本次危机的复杂性，决策者必须认识到，具体政 策影响的不确定程度非同寻常。因此，他们不应该把所有的财政鸡蛋放在一个篮子 里，合适的方案可能包括不同政策的搭配。 至于增加支出和减税两者之间的平衡，为什么增加支出应是方案的一部分（可能比以 往更甚），我们认为有两个理由。 “受到信用约束的消费者可能会花费掉从减税中得到的额外资金。” 首先，私人部门需求的减少可能是长期的。这意味着，财政政策可以比过去更加依赖 支出措施，包括对基础设施的投资，因为我们不必太担心实施时滞。 其次，我们认为，在目前的情况下，消费者花费掉减税或转移所得资金的边际倾向可 能较低，导致低乘数。为此，在增加支出方面需要选择性：政府直接采购商品（特别 是投资支出）对需求有着直接影响，并将对供给产生积极的作用。与此相反，增加公 共部门工资则不太可能有帮助，并可能难以逆转。 《基金组织概览》网络版：如果各国想直接针对消费者采取措施，重建信心，让人们 重新开始消费，它们应当怎样做？ Blanchard：为了回答这一问题，必须理解消费支出为什么下降得如此之快。我们认 为有三个主要原因。房价和股市急剧下跌，住户的可支配收入也日益大幅减少，因 此，他们觉得自己变穷了。随着银行削减信贷额度或提高利率，信贷状况收紧。另 外，面对很大的不确定性，许多消费者采取了等待观望的态度，例如，先不买汽车， 直到他们更好地了解经济衰退可能有多严重。 这使我们回到减税问题：受到信用约束的消费者可能会花费掉从减税中得到的额外资 金，但采取等待观望态度的消费者更可能将任何额外的现金储蓄下来。 Cottarelli：这就是为什么以急需现金的消费者为对象的减税和转移可能最有效。我们 认为更有效的一些政策包括扩大失业福利，提高工作所得税减免或针对可能受到信用 约束的住户提供等效的减税，以及扩大社会安全网。在一些国家，政府可能需向丧失 抵押房产赎回权的房主提供支持。 《基金组织概览》网络版：目前人们争论很多的一个问题是，政府是否应参与进来， 帮助陷入困境的公司。美国汽车产业就是一个例子。您建议各国怎样做？ Blanchard：帮助公司的一个理由是，危机已使金融市场运作紊乱，许多公司因此无 法获得合理定价的信贷。所以，国家可能需要参与进来，向正在进行可信重组的公司 4 提供信用担保。不过，向有关部门提供一般性支持将使外国公司面临不公平的竞争环 境，这可能导致报复，并可能触发贸易战。 《基金组织概览》网络版：您建议公共部门针对极度衰退提供保险。这样做的好处是 什么，如何运作？ Blanchard：我们在积极探讨政府可考虑采取的其他措施。一个想法是，政府可针对 极度衰退提供保险。例如，政府可提供一项合同，在 GDP 增长低于某一限值的情况下 进行支付，银行则可以以公司购买这种保险为条件批准贷款。原则上，其运作方式有 些类似许多抵押贷款持有者必须购买的水灾保险。 《基金组织概览》网络版：最后，是否存在这样一种风险，即一些国家可能利用其他 国家的纳税人而搭便车？在帮助协调全球财政应对措施方面，基金组织能发挥什么作 用？ Blanchard：在高度贸易开放使各经济体相互联系的情况下，一国的财政扩张在一定 程度上导致对其他国家商品的需求增加，从而可能造成贸易逆差扩大。因此，各国不 愿主动实行财政扩张。 最好的解决办法是各国联合行动。但这需要一定形式的承诺或协调。这就是为什么基 金组织已就如何设计适当的财政回应方案与成员国积极开展讨论。我们的成员国遍布 全球，因此我们在这方面具有得天独厚的条件。 对本文的有关评论请发送至imfsurvey@imf.org。 本文译自《基金组织概览》杂志上的一篇文章，杂志网址： www.imf.org/imfsurvey。