QFII获准股指期货如虎添翼 A股散户面临最后离场机遇

QFII获准股指期货如虎添翼      A股散户面临最后离场机遇                                                            张庭宾  随着QFII获准实操股指期货，中国A股距离完整的做空机制更进了一步。 上周在中国证券市场的做空机制迈进了两步：一是QFII获得中金所的批准，据称瑞信和汇丰等10家QFII已经获准入场实际操作。第二步：融资融券作为A股做空机制的重要组成部分，其标的股票数量，自2013年1月31日起，深市由98只扩展为200只，而沪市标的股票数量则由185只增至300只。值得关注的是，创业板股票首次成为融资融券标的。 这意味着A股的竞争规则更加倾向于机构，因为股指期货的开户门槛是50万元人民币，这对于大多数散户来说，是一个难以逾越的高度；更大的风险在于，大多数散户的投机心态，即使能做股指期货，更可能单纯做投机，但他们因心理素质的脆弱、研究能力的欠缺和信息的迟钝，大多数会更快地输掉本钱。 对此，监管当局给与了警告。证监会主席郭树清在1月22日直言不讳：中国还是个发展中国家，低收入者和靠养老金为生的人可能不太适合在股市投资，建议他们选择其他更安全、风险更小的产品。对于中国证券登记结算公司的最新数据——A股持仓账户数连续八周环比下降，监管层对此表示——“这是个好现象”。 那么，对于券商、基金来说，QFII参与股指期货是不是“狼来了”呢？对此需要研究三者的交易规则，并分析QFII的资金实力在市场的权重。 从交易规则上看，QFII的空间比券商和基金大得多。对QFII的限制仅为两条：1，在任何交易日日终，合格投资者持有的股指期货合约价值不得超过其投资额度；2，在任何交易日日内，合格投资者的股指期货成交金额(不包括平仓)不得超过其投资额度。 相对而言，券商和基金受到的限制更多。基金的卖出股指期货合约价值不得超过基金持有股票总市值的20%，仅为QFII的1/5；券商受的限制也较大。券商自营额度 (包括股指期货)的合计额不得超过净资本的100%，其中股指期货以合约价值总额计算；集合资产管理持有的卖出股指期货合约价值不得超过集合持有权益类证券市值的20%；定向、限额特定资产管理业务参与股指期货交易的，持有股指期货的风险敞口不超过客户委托资产净值或计划资产净值的80%，并保持不低于交易保证金1倍的高流动性资产(现金和政府债券)。 从QFII可参与的资金实力来看，QFII将成为股指期货市场获得泰山压顶的优势。截止2012年底，获批的QFII总额为374.43亿美元，按照上述不超过总额，以5倍杠杆，则为74.8亿美元，约471亿元人民币（若以10倍杠杆，为235.5亿）。而2012年底股指期货的总持仓为11万手，每手保证金约7.8万元，即总保证金为85.8亿元人民币。而如果按照郭树清主席放言未来QFII增加10倍，那么，QFII未来更加称雄股指期货市场。 在A股和股指期货市场上，另一支强大做空势力是国际热钱或私募基金（非阳光型），他们与QFII的资本属性相当接近，属于准一致行动人，由于没有股指期货投资比例的限制，他们的操作更加凶悍，特别是在与媒体合作——做空某只融券标的股票上更是敢想敢干。 更耐人寻味的是此次QFII获准操作股指期货的时机。1月25日A股创出2362点阶段新高，恰恰是从2012年12月4日的最低1949点反弹来，已经上涨了21.2%，此刻市场炒作城镇化政策告一段落，而技术线也达到了阶段目标高点。即这时做空股指期货和融券是一个相当舒服的位置。 至于A股是否就此转向下跌，笔者都认为虽短期有下跌调整需求，但股指不太会由此进入新一轮大跌。原因有二：1，从宏观政策面看，市场仍在寄望三月份“两会”前后推出城镇化实操再发力，不少投资者仍对中国经济继续反弹抱有幻想；2，从证券市场政策看，转融券还没有正式推出，做空机制仍缺少最重要最有力的一环。 如果推出转融券，中国A股的制度设计将发生根本性变化——即由原来的单边做多市转变为以做空为主的市场。如果说股指期货和融券的推出已经使做空力量与做多力量在制度上势力均衡的话，那么转融券的推出，将使做空力量获得而绝对优势，因为它可以将做多力量主力——保险、基金和券商的股票——上万亿元人民币的巨量借出，然后抛出，同时做空股指期货，可以在股票和证券两条战线上同时大为斩获。 鉴于我们认为未来2-3年中国经济继续探大底难以避免，倘若如此，未来A股很可能同时发生三个层面的做空——1，经济基本面恶化；2，股票市场被转融券、融券做空；3，股指期货做空——A股出现惊人下跌，可能会跌破绝大多数人的想象。本人坚持此前的看法，如果转融券正式推出，则上证指数将跌破1664点；如果同时国债期货推出，则上证指数将跌破1300点。 而A股和国债期货的大跌将会使中国经济的流动性急剧萎缩，若同时国际热钱大幅外流，中国遭遇外部地缘政治危机，则中国经济社会政治将会面临很严峻的挑战。 对此，中国决策层不能不冷静。（作者为中华元智库创办人，仅供参考，投资者决策风险自负，联系邮箱ztb6006@sina.com ） 博主按：这是本人第三次提醒散户投资者从A股撤退。第一次是2007年10月22日，上证指数5732点，指出A股将盛极而衰，散户应见好就收；第二次是2009年7月1日，上证指数上破3000点；此次是第三次，也将是最后一次，此所谓事不过三。与上两次不同的是，以前建议卖出股票买入黄金，但此次认为黄金牛市或将进入阶段性蛰伏期，不建议买入黄金，而是持有现金或债券。昔日文章如下： 原文照登：2007年10月22日 价值实现主机制形成 黄金光芒更耀眼 A股牛市将盛极而衰 散户应见好就收 http://zhangtingbin.blog.sohu.com/67995563.html  第一财经日报 2007年10月22日 "庭宾透市"专栏                                                             张庭宾 　　随着黄金光芒越来越耀眼，昔日受制于美国式说教、对黄金不屑一顾的私人投资者也将加入追星族，其结果就是黄金真正进入大牛市的加速上涨阶段，并可能上涨到令世人目瞪口呆的地步。因此，再预设黄金价格年度上涨上限已经是“削足适履” 　　当一个大牛市进入最后的高潮时，另一个大牛市才刚刚开始。 　　最近不断有读者问我，A股股指期货要推，正是风云变幻之时，你为什么写A股的分析文章却越来越少？ 　　原因有两个:一是A股大牛市已经进入最后博弈阶段。如果说工行上市之前，A股是蓄势待发阶段；今年此前是主升浪阶段，接下来的半年到一年，是牛市盛极后而衰的阶段。与前两个阶段人人均可沾得利益不同，这个阶段将更多体现“财富再分配”特征，即少数人仍然可获暴利，但多数人反可能亏得厉害。在信息、技术、资金都最差，尤其缺乏断然出局的刚强意志情况下，散户应该见好就收。 　　第二个原因是，黄金的大牛市正在来临。在笔者眼中，黄金现价大概相当于A股工行上市之前。尽管在过去两个月中，黄金价格已由642美元/盎司上涨到上周收盘766美元/盎司，涨幅达19.31%，但它仍只是前奏期。 　　对于在27年的高位上不断突破，已有不少投资者开始恐高。可在笔者看来，它一点也不高，实际上很低。黄金是目前全球所有物质商品中最被低估的一种，更不要说它还具备货币属性。1979年，金价就一度达到850美元/盎司，这么多年以来，美元的实际物质购买力已经贬值了很多。如当今的石油价格约相当于当年的2.5倍，但金价竟未能创新高。另外一个可以参照的指标是，27年前，美国普尔指数约110点，现在已经达到了1500点，上涨约14倍。换言之，未来黄金价格上涨2~3倍，甚至10倍以上，我不会感到奇怪……（以下内容略 ）     2009年7月1日：          3000点以上最佳策略：离开A股买入黄金                    http://zhangtingbin.blog.sohu.com/119745651.html                                                                                          张庭宾            上证指数果然一鼓作气地破了3000点。       在6月19日国有股划转社保的政策出台之后，上证指数破3000点已经没有悬念。此前的2008年10月下旬，笔者曾在当时惨烈股市中做出最大胆的预期，如果释放货币流动性，A股将实现反转。但认为顶部在3000点；6月19日，当国有股划转社保的政策出台后，笔者取消了3000点的上限预期，并不再设2009年的上证指数高点的预测目标。       当今天上证指数破了3000点的时候，个人认为，尽管上证指数不排除继续上探的可能，但是，15%上下的中期调整在所难免。至于调整后是选择向上还是向下，最主要看美元是否会出现大幅贬值，再者要看中国改革攻坚的后续力度。如果两者居其一，A股将继续上涨，如果两者都在，则大幅上涨。如果两者都没有出现，则股指盘整回调。不过笔者认为再涨的可能性更大。       尽管如此，本人认为，现在杀入股市追涨是非常不明智的行为。最聪明的投资者应当从股市里变现离场，转而买入黄金。黄金股已经涨的太多，不宜再追；黄金期货可以买一点，注意控制仓位；最聪明的是买入实物黄金——这将成为未来纸币大危机中你真正的财富保险。至于其原因，过去已经讲了太多，不再赘述。笔者最近在潜伏创作一本重磅的黄金专著。有兴趣者可以留意购买。       在2007年10月22日，在上证指数刚过最高点6124后，我曾经给投资者类似的提醒——离开A股买入黄金。真的这么做的人成为过去一年多最成功的投资者。可惜听进去的人很少。今天不希望同样的失望再度发生——冲动的散户再激动地冲进去，伤疤还没好就已经忘了痛。       听说最近一只基金发了90亿元人民币，我真的有些难过。 PAGE 1