泸州老窖股份有限公司营运能力分析

泸州老窖股份有限公司营运能力 摘要 本文选取泸州老窖股份有限公司(以下简称“泸州老窖”)作为主要的分析对象，并结合五粮液、贵州茅台、古井贡酒等上市公司作为对比进行行业分析。目的是通过分析，找出泸州老窖在生产经营中存在的问，以评判当前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文通过泸州老窖2010年到2012年的财务报表，对泸州老窖的营运能力进行分析，综合利用财务分析的基本方法得出所需要的会计信息。通过分析发现泸州老窖在利润分配等方面存在不足，并提出改进意见，以便是泸州老窖在生产经营中可以稳进发展。 关键字:泸州老窖 报表 营运能力 分析 一、公司简介 泸州老窖股份有限公司位于四川泸州国窖广场，是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。公司总资产近30亿元，生产建筑面积36万多平方米。公司拥有我国建造最早(始建于公元1573年)、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群，1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位，被誉为“中国第一窖”，以其独一无二的社会、经济、历史、文化价值成为世界酿酒史上的奇迹。 泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国，与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型骨干酿酒集团。 二、企业营运能力分析 (一)、企业营运能力分析的概念及目的 企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。 第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。 第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。 第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。 (二)、企业营运能力分析内容 根据营运能力分析的含义与目的，企业营运能力分析的内容主要包括以下几 方面: 1、总资产营运能力分析 2、流动资产营运能力分析 3、固定资产利用效果分析 (三)、 各项分析内容的计算 总产值1、总资产营运能力的公式:总资产产值率,，100% 平均总资产 总收入总资产营业收入总资产收入率,，100%,，，100%平均总资产平均总资产总产值 ,总资产产值率，产品销售率 总周转额(销售净额)总资产周转率,，100% 平均总资产 2、流动资产营运能力的公式: 产品销售净额流动资产周转率,，100%流动资产平均余额 流动资产平均余额，计算期余额流动资产周转期,，100%产品销售净额 产品销售成本存货周转率,，100%存货平均余额 产品销售净额应收账款周转率,，100%应收账款平均余额 3、固定资产利用效果分析的公式: 总产值固定资产产值率,，100%固定资产平均总值 产品销售净额固定资产收入率,，100%固定资产平均总额 期初净资产总额，期末净资产总额 净资产周转率,销售收入，，100%2 三、对泸州老窖营运能力分析 通过泸州老窖2010年到2012年的财务报表数据，运用企业营运能力分析的 各项公式，得出下面的数据(表1)。(计算中所需数据来源于泸州老窖2010年 --2012年财务报表) 表1 公司经营效率指标 泸州老窖 贵州茅台 五粮液 2012年度 2012年度 财务比率 2012年度 2011年度 2010年度 应收帐款138.11 148.41 82.28 1,027.63 161.83 周转率 流动资产1.41 1.58 1.51 0.65 0.9 周转率 存货周转1.23 1.22 1.06 0.22 1.22 率 总资产周0.77 0.79 0.79 0.51 0.63 转率 净资产周1.1 1.13 1.23 0.71 0.96 转率 现金流量 对应收账0.73 1.48 1.46 30.09 3.39 款之比 从表1中可以看出，2011年各个数据除了现金流量对应收账款之比意外都是上升趋势或水平不变，说明泸州老窖在2011年总体运转情况有比较好的发展。2012年公司的各种周转率指标除了存货周转率上升0.01之外，其余的指标与去年相比均下降了，说明公司的资产的总体运转情况均下降了。在这三年中应收账款周转率在2011年比2010年上升66.14，但是2012年较之2011年却下降了10.30，且远低于同行业内的水平，说明应收账款变现速度较去年减慢，这样会增加坏账风险，影响力公司的短期偿债能力。2011年的流动资产周转率、净资产率、总资产周转率比2010年分别增加了0.07、0.10、0，说明公司在资产利用方面提高了，然而2012年三项数据较2011年分别下降了0.17、0.03、0.02，说明公司在资产利用效率上还有待提高;存货周转率2010-2012年呈上升趋势，说明公司在存货管理方面的效率有所下降，使得存货周转天数增加。现金流量对应收账款的比率公司逐年降低，说明公司在应收账款管理方面存在着问题，会导致现金大量流失。 2012年度各数据与同行业茅台与五粮液相比，应收账款周转率低于同行业，表明公司在应收账款的管理方面与同行业有一定的差距，应进一步加强收账的工作。与同行业相比，现金流量对应收账款之比远低于茅台和五粮液，公司在应收帐款的催收工作还有待进一步加强。 总的来说，公司的经营效率并不理想，其运营管理能力在同行业中的不占优 势，在资产的管理方面有很多的不足因此，应将未来的工作放在资产的管理效率上，提高资产周转的质量。 四、同行业比较 表2 同行业财务数据比较 同业企业 项目 泸州老窖 五粮液 茅台 固定资产合计 8.55 63.73 42.92 流动资产合计 45.89 213.7 203 资产合计 80.26 286.74 255.88 长期负债合计 0.087 0.19 0.1 主营业务收入 53.7 155.41 116.33 财务费用 0.076 -1.92 -1.76 净利润 22.8 45.62 53.4 表3 同行业财务指标比较 同业企业 项目 泸州老窖 五粮液 茅台 现金与总资产的0.13 0.49 0.5 比率 总资产收益率 0.27 0.15 0.2 主营业务利润率 0.54 0.39 0.62 应收帐款周转率 138.11 161.83 1,027.63 应收帐款回收期2.61 2.22 0.35 (天) 流动资产周转率 1.41 0.9 0.65 固定资产周转率 6.46 2.34 3.16 存货周转率) 1.23 1.22 0.22 存货销售期(天) 293.7 295.79 1,669.57 总资产周转率 0.77 0.63 0.51 净资产周转率 1.1 0.96 0.71 主营利润比重 1 1 1 流动资产对总资0.57 0.75 0.79 产的比率 资产负债率 0.31 0.36 0.28 固定资产与长期98.74 334.33 419.19 负债率 固定资产与股东0.15 0.35 0.23 权益比率 产权比率 0.45 0.57 0.38 应收款项增长率 1.56 0.17 -0.49 净利润增长率 0.32 0.35 0.17 固定资产投资扩0.06 -0.08 0.32 张率 根据同业财务数据比较表可以看出，泸州老窖在资产规模、收入数量、利润水平上，与行业标杆企业宝钢相比在各方面仍然有很大的差距。 从同业财务指标比较可以看出，该公司大部分指标都低于茅台和五粮液，但其中各项说明发展能力的指标，如主营业务增长率、应收账款增长率、净利润增长率、固定资产扩张率均不低于或者大于茅台和五粮液。说明公司大概就属于白酒行业的中上游水平。虽然与行业龙头企业在规模上仍然有较大差距，但是后劲十足，发展能力和潜力较大。 五、老窖问题的成因 (一)、应收账款周转率低于同行业平均水平 表4 泸州老窖应收账款 会计年度 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 应收账款 47,113,084.31 30,664,433.79 28,231,795.49 会计年度 2010-12-31 2010-12-31 2010-12-31 发布日期 2011-4-18 2011-4-18 2011-4-18 应收帐款类型 1 2 3 应收帐款项目 一年以内 一至两年 两至三年 期初数 -- -- -- 期初项目比率 -- -- -- 期初坏帐准备 -- -- -- 期末数 26,469,114.89 260,225.30 2,538,972.68 期末坏帐准备 1,323,455.74 26,022.53 507,794.54 期末项目比率 69.11 0.68 6.63 ( 数据来源:泸州老窖财务报表) 泸州老窖的应收账款额从2010年来增加迅速。公司在2010年赊销了大量的产品以促进企业的营业利润的增长。这种扩大销售减少库存的方式的确有效的保证了企业自2010年来的净利润增长。但是不利于企业的现金周转和企业的经营质量。 (二)、存货周转率低于行业水平 存货是企业利润产生的源泉，泸州老窖的存货周转率低于行业平均，企业的存货变现能力不强。由于泸州老窖集团在产品上存在诸多的种类，其在存货的管理上就会面临更多的挑战。企业负责存货、采购、储存、领用、出库全过程的管理，占用了大量的人力、财力和物力，没有充分利用和整合社会物流管理资源。企业的存货的采购部门没有与企业的生产、销售部门建立起及时有效的信息沟通，不能根据实际的生产、销售需求情况建立起合理的存货采购系统。 六、泸州老窖集团有限责任公司存在问题的解决方法 针对泸州老窖集团有限责任公司的报表分析中的主问题，本文在此作简要分析并给出相应的改善方法。 (一)、加大应收账款的管理力度 企业应有合理的对销售产品企业的信用评级，对那些信用级数较低的企业就不应该赊销产品。企业在赊销前应对客户进行资信调查,就是要解决几个问题，能否和该客户进行商品交易;做多大量,每次信用额控制在多少为宜;采用什么样的交易方式、付款期限和保障措施。企业在规定信用期限的同时,可以附有现金折扣条件,即客户若在规定期限内付款的话,可享受一定的折扣优惠,无非是希望客户能尽早支付货款，但要注意把握好度,即提供折扣应以取得的收益大于现金折扣的成本为宜。企业应从以下几方面做好应收账款的日常管理工作:做好基础记录，了解客户(包括子公司)付款的及时程度,基础记录工作包括企业对客户提供信用条件，建立信用关系的日期，客户付款的时间，目前尚欠款数额以及客户信用等级变化等，企业只有掌握这些信息，才能及时采取相应的对策。 (二)、加强企业的存货管理 在企业存货的采购过程中，必须改变以采购人员或企业领导的估计或者经验为依据进行存货采购的方式，逐步完善存货采购量和采购时间管理。建立起适合本企业情况的存货采购系统，通过存货收益与成本的比较，根据经济学原理，把存货边际收益与边际成本相等处设置为企业的最佳库存量;还要根据实际的生产、销售情况设立一个最低订货点，以确定存货最佳采购量以确定最佳的采购时间。在具有永续盘存性的存货采购系统管理下，每次补充货源或者取用存货时， 都必须确认实际库存量，如果低于最低订货点，就要根据企业的最佳库存量确定采购量并及时采购。对存货的入库和出库进行严格的控制，存货入库时要重点对取得存货的品种、数量、规格、质量和其他相关内容进行验收，存货出库前要必须经过严格的审批程序，并且分别填写完整、准确的入库单和出库单;在存货的会计核算方面，要求设置存货明细账，根据实际的入库、出库情况，清晰、准确的进行核算。此外，企业还要制定完善的清点盘查，定期不清其的进行资产的清点盘查工作，以保证资产的完整性以及账实相符。 结论 经过泸州老窖的财务分析发现其在利润大部分被销售费用和管理费用蚕食掉了、应收账款周转率低于同行业平均水平、存货周转率低于行业水平及企业没有充分发挥财务杠杆的作用。结合这些问题本文给予了一些改进的方法，希望能对投资者有一定的参考价值。泸州老窖集团有限责任公司作为我国的白酒行业的名牌，其拥有着多项荣誉。已经有了一定不可替代的地位。虽然在同行业中排名不是很靠前，但是其经营业绩还是不错的，并且很早就占有了一定的市场份额。具有较好的发展前景，有不错的投资价值。本文只从个人立场进行评价分析，由于受知识水平限制，本文中出现的过错还请谅解。 参考文献 [1]张先治 陈友邦，《财务分析》第五版，大连:东北财经大学出版社，2010.2 [2]戴小红,黄凌云,刘春泉，2004:《利用财务报表分析企业经营业绩的几点认识》，《农业科研经济管理》, 2004年第三期 [3]王广斌，2004:《上市公司财务报表分析的基本原理与方法》，《山西高等学校社会科学学报》，2004年第十期 [4]单喆敏:《上市公司财务报表分析》，复旦大学出版社，2005 附录: 泸州老窖2010年至2012年财务报表 资产负债表 年份 2012 2011 2010 单位 元 元 元 1.流动资产 货币资金 1,079,110,000.00 937,281,000.00 703,638,000.0 0 应收票据 1,799,100,000.00 689,909,000.00 529,389,000.0 0 应收账款 47,113,100.00 30,664,400.00 28,231,800.00 预付款项 116,404,000.00 125,967,000.00 61,098,900.00 应收利息 - - - 应收股利 35,316,500.00 - - 其他应收款 26,415,600.00 24,827,700.00 20,984,000.00 买入返售金融资 - - - 产 存货 1,485,550,000.00 1,195,610,000.00 1,188,690,000 .00 流动资产合计 4,589,010,000.00 3,004,260,000.00 2,532,040,000 .00 2.非流动资产 长期股权投资 1,984,100,000.00 1,702,350,000.00 1,342,640,000 .00 其他长期投资 - - - 投资性房地产 - - - 固定资产原值 1,550,280,000.00 1,427,280,000.00 1,342,310,000 .00 累计折旧 693,952,000.00 617,324,000.00 548,487,000.0 0 固定资产净值 856,327,000.00 809,957,000.00 793,825,000.0 0 固定资产减值准1,826,850.00 1,826,850.00 3,249,770.00 备 固定资产净额 854,500,000.00 808,131,000.00 790,575,000.0 0 在建 117,079,000.00 57,823,900.00 57,291,700.00 无形资产 352,397,000.00 307,703,000.00 298,864,000.0 0 递延所得税资产 129,179,000.00 102,429,000.00 71,651,300.00 其他非流动资产 - - - 非流动资产合计 3,437,260,000.00 2,978,430,000.00 2,561,030,000 .00 资产总计 8,026,270,000.00 5,982,690,000.00 5,093,060,000 .00 3.流动负债 短期借款 - - - 应付票据 - 40,000,000.00 155,550,000.0 0 应付账款 294,408,000.00 220,971,000.00 131,666,000.0 0 预收款项 1,056,780,000.00 658,563,000.00 708,707,000.0 0 卖出回购金融资 - - - 产款 应付手续费及佣 - - - 金 应付职工薪酬 46,805,200.00 107,749,000.00 72,254,100.00 应交税费 751,810,000.00 479,734,000.00 376,133,000.0 0 应付利息 - - - 应付股利 73,996,000.00 23,878,300.00 4,586,400.00 其他应交款 - - - 应付保证金 - - - 内部应付款 - - - 其他应付款 227,809,000.00 186,067,000.00 149,736,000.0 0 一年内到期的非 - - - 流动负债 其他流动负债 3,645,170.00 106,134.00 - 流动负债合计 2,455,260,000.00 1,717,070,000.00 1,598,630,000 .00 4.非流动负债 长期借款 - - - 应付债券 - - - 长期应付款 - - - 其他非流动负债 8,654,320.00 1,167,480.00 1,606,000.00 非流动负债合计 8,654,320.00 1,167,480.00 1,606,000.00 负债合计 2,463,910,000.00 1,718,240,000.00 1,600,240,000 .00 所有者权益 实收资本(或股1,394,240,000.00 1,394,240,000.00 1,394,240,000本) .00 资本公积 463,245,000.00 353,503,000.00 350,586,000.0 0 库存股 - - - 专项储备 - - - 盈余公积 916,668,000.00 698,276,000.00 511,149,000.0 0 一般风险准备 - - - 接上表 未确定的投资损 - - - 失 未分配利润 2,743,210,000.00 1,802,040,000.00 1,222,080,000 .00 归属于母公司股5,517,360,000.00 4,248,060,000.00 3,478,060,000东权益合计 .00 少数股东权益 44,991,800.00 16,398,700.00 14,767,500.00 所有者权益(或5,562,350,000.00 4,264,450,000.00 3,492,820,000股东权益)合计 .00 负债和所有者权8,026,270,000.00 5,982,690,000.00 5,093,060,000益(或股东权益).00 总计 主营业务收入 5,370,870,000.00 4,370,420,000.00 3,798,380,000 .00 净利润 2,205,240,000.00 1,673,340,000.00 1,265,990,000 .00 财务费用 7,564,100.00 -240,700.00 2,206,400.00 利润表 201 20 20 会计年度 2年11年10年 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 一、营业收入 5,370,871,771.66 4,370,422,479.87 3,798,378,737.77 减: 营业成本 1,643,185,783.51 1,457,580,348.60 1,288,926,156.68 营业税金及附加 437,864,126.52 323,762,857.15 263,437,524.53 销售费用 323,368,124.96 499,371,204.14 512,788,495.96 管理费用 390,466,729.63 290,421,928.82 227,302,214.12 财务费用 7,564,052.32 -240,711.93 2,206,412.83 资产减值损失 2,569,629.04 1,786,074.36 -605,938.22 加: 投资收益 351,042,232.07 356,815,816.63 171,905,089.12 其中:对联营企业和合351,008,166.56 357,884,097.28 140,849,747.69 营企业的投资收益 二、营业利润 2,916,895,557.75 2,154,556,595.36 1,676,228,960.99 加:营业外收入 17,566,101.91 7,348,552.07 11,430,032.38 减:营业外支出 15,517,991.43 10,097,651.44 34,102,593.29 其中:非流动资产处置159,902.99 1,763,986.50 313,301.93 净损失 三、利润总额 2,918,943,668.23 2,151,807,495.99 1,653,556,400.08 减:所得税 638,239,621.47 460,344,082.99 386,518,245.04 四、净利润 2,280,704,046.76 1,691,463,413.00 1,267,038,155.04 归属于母公司所有者的2,205,243,966.21 1,673,339,089.69 1,265,987,888.22 净利润 少数股东损益 75,460,080.55 18,124,323.31 1,050,266.82 五、每股收益 -- -- -- (一)基本每股收益 1.58 1.2 0.91 (二)稀释每股收益 1.58 1.2 0.91 备注 现金流量表 单位:元 201 20 20 报告年度2年11年10年一、经营活动产生的现金流 量 销售商品、提供劳务收到的5,453,850,5515,104,500,24,415,442,496 现金.30 50 收到的税费返还73,918.06 736,815 731,382 收到其他与经营活动有关的81,303,967.53 38,172,172 27,484,612 现金 5,535,228,4365,143,409,2 经营活动现金流入小计4,443,658,491 .89 38 购买商品、接受劳务支付的2,285,436,7722,314,053,22,175,584,189 现金.28 80 支付给职工以及为职工支付234,866,610.7163,263,320 137,375,343 的现金5 支付的各项税费1,395,661,4621,232,928,9949,310,208 .17 80 支付其他与经营活动有关的267,982,048.2365,806,581 367,409,467 现金2 4,183,946,8934,076,052,1 经营活动现金流出小计3,629,679,208 .42 61 经营活动产生的现金流量净1,351,281,5431,067,357,0813,979,283 额.47 77 二、投资活动产生的现金流 量 收回投资收到的现金-- 1,452,976 -- 取得投资收益收到的现金34,859,345.01 231,435 350,000 处置固定资产、无形资产和 其他长期资产收回的现金净954,263.43 3,758,872 2,571,457 额 处置子公司及其他营业单位-- 1,094,202 59,571,592 收到的现金净额 投资活动现金流入小计35,813,608.44 6,537,485 62,493,049 购建固定资产、无形资产和257,368,312.0121,611,664 129,837,364 其他长期资产支付的现金3 取得子公司及其他营业单位-- -- -- 支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的-- -- -- 现金 257,368,312.0 投资活动现金流出小计121,611,664 129,837,364 3 投资活动产生的现金流量净-221,554,703.-115,074,17-67,344,315 额59 8 三、筹资活动产生的现金流 量 吸收投资收到的现金21,000,000.00 2,745,000 9,000,000 取得借款收到的现金-- 240,000,000 -- 收到其他与筹资活动有关的254,814,411.0192,787,881 4,944,872 现金0 275,814,411.0 筹资活动现金流入小计435,532,881 13,944,872 0 偿还债务支付的现金-- 240,000,000 -- 分配股利、利润或偿付利息1,078,452,530913,127,145 499,837,674 支付的现金.06 支付其他与筹资活动有关的184,523,494.71,088,281 1,023,995 现金1 1,262,976,0241,154,215,4 筹资活动现金流出小计500,861,669 .77 26 筹资活动产生的现金流量净-987,161,613.-718,682,54-486,916,797 额77 5 四、汇率变动对现金的影响 (2)四、其他原因对现金的影 响 五、现金及现金等价物净增 加额 937,281,020.6 期初现金及现金等价物余额703,637,938 444,308,235 5 1,079,108,611 期末现金及现金等价物余额937,281,021 703,637,938 .48 1附注:、将净利润调节为经 营活动现金流量 2,280,704,0461,691,463,4 净利润1,267,038,155 .76 13 加:资产减值准备2,569,629.04 1,786,074 -605,938 固定资产折旧、油气资产折82,810,591.64 86,244,750 76,996,397 耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销9,114,969.25 7,818,388 7,026,175 长期待摊费用摊销-- -- -- 处置固定资产、无形资产和-399,903.49 -498,740 -1,386,454 其他长期资产的损失 固定资产报废损失-- -- 249,943 财务费用7,564,052.32 -240,712 2,206,413 -351,042,232.-356,815,81 投资损失-171,905,089 07 6.63 -26,750,325.5-30,777,445. 递延所得税资产减少-20,653,061 1 93 递延所得税负债增加-- -- -- -289,946,408.-6,913,171.4 存货的减少59,068,854 40 1 -1,120,229,37-233,450,38 经营性应收项目的减少-314,125,130 9.67 5.10 经营性应付项目的增加756,886,503.6-91,259,277.-89,930,981 0 75 其他-- -- -- 经营活动产生的现金流量净1,351,281,5431,067,357,0813,979,283 2 额.47 76.58 2、不涉及现金收支的重大投 资和筹资活动 债务转为资本-- -- -- 一年内到期的可转换公司债-- -- -- 券 融资租入固定资产-- -- -- 3、现金及现金等价物净变动 情况 1,079,108,611937,281,020 现金的期末余额703,637,938 .48 .65 937,281,020.6703,637,937 减:现金的期初余额444,308,235 5 .80 加:现金等价物的期末余额-- -- -- 减:现金等价物的期初余额-- -- -- 2 加:其他原因对现金的影响-- -- -- 141,827,590.8233,643,082 现金及现金等价物净增加额259,329,703 3 .85