2010年中国金融十大新闻

2010 年中国金融十大新闻 中国金融学 会与《金融时报》联合评选 1.货币政策由适度宽松转为稳健 2010 年 12 月 25日，央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率，这既是央行 2010 年第二次加息，也是中央宣布实施稳健的货币政策以来的首次加息。业内专家认为，这是央 行对 2011 年初可能加剧的通胀压力作出的前瞻性应对措施。 实际上，2010 年自年初以来，央行就根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵 活性，综合运用数量型工具和价格型工具，加强金融宏观调控，引导货币条件从应对危机状 态稳步向常态回归。全年先后 6次上调存款准备金率，2次上调存贷款基准利率，并灵活开 展公开市场操作，引导金融机构合理把握信贷投放总量和节奏，支持经济发展方式转变和结 构调整。 12 月 3日中共中央政治局召开会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策， 增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。此举意味着我国货币政策由在国际金融危机后的 “适度宽松”调整为“稳健”，我国货币政策基调实现了重大转变。12月 12 日结束的中央 经济工作会议，提出 2011 年经济工作的主要任务就包括：要实施稳健的货币政策，按照总 体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经 济特别是“三农”和中小企业，更好服务于保持经济平稳较快发展。 点评：中共中央政治局 2010 年 12月 3 日会议明确提出，2011 年要实施积极的财政政 策和稳健的货币政策。货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，意味着货币政策基 调的重大转变，同时也意味着此前应对国际金融危机的超常规刺激政策的逐步淡出。 显而易见，货币政策基调的改变意在合理引导市场预期，并向市场传递关于稳定物价的 明确信号。然而，在极其复杂的国际国内形势下，此轮货币政策调整的重点还不能简单地理 解为单一的紧缩性调控。按照央行的说法，稳健的货币政策是要把握好货币政策实施的力度、 节奏、重点，在保持货币政策连续性和稳定性的同时，前瞻地、灵活地调整政策重点、力度 和节奏，引导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归。 总体来看，在当前的特定环境下，稳健货币政策的内涵包含三个基本方面：一是把好流 动性总闸门，引导货币供给总量回归常态，其基本目标是以 M2 为主的货币供应总量增长低 于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平；二是银行信贷要从危机时期的 “非常态”转向合理适度的增长，既满足实体经济发展的需要，又确保通胀水平能够得到有 效控制；三是货币政策将成为宏观审慎政策框架的一部分，通过创新实施差别存款准备金制 度等政策工具，有效应对过度信贷扩张和资产价格膨胀等顺周期性问题，以达到增加金融体 系的弹性和防范系统性金融风险的目标。 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. Lenovo 线条 Lenovo 线条 Lenovo 箭头 Lenovo 矩形 Lenovo 打字机 为2010年以来第三次上调利率 中国人民银行昨天（8日）晚间宣布，自今天起起，调金融机构 一年期存贷款基准利率0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。调整后，一年期 存款利率达到3%，一年期贷款利率达到6.06%。 Lenovo 打字机 应该指出，虽然在高通胀预期的背景下，稳健货币政策毫无疑问地包含着某些“紧缩” 含义，但总量上的适度收紧并不意味着结构上的同比例缩减。配合国家经济结构调整和创新 型国家建设的大局，信贷结构的优化将成为稳健货币政策的应有之义。这意味着，在整体适 度从紧的前提下，货币政策的具体实施将根据产业结构和区域结构的不同而动态调整，比如： 七大战略新兴产业和西部重点发展区域可能会得到更多的政策倾斜，而节能减排、淘汰落后 产能和保障房建设等关系国计民生的重点规划内容也很有可能会在信贷资源的配置过程中 “多分得一杯羹”。 简要言之，中国当前稳健货币政策有两个方面的政策意图：一是在高通胀预期和资产价 格泡沫的背景下，主动释放某些关于政策收紧的信号；二是在国际和国内环境尚面临较大不 确定性的背景下，给货币政策的相机微调预留一部分空间。当然，无论是适度收紧，还是相 机微调，其核心都是要更加积极妥善地处理好稳增长、调结构和防通胀三者之间的关系，这 也是当前中国宏观经济的大局所在。 点评人：中国国际金融学会副会长，北京外国语大学校长陈雨露 2.进一步推进人民币汇率形成机制改革 2010 年 6 月 19日，中国人民银行新闻发言人发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成 机制改革，增强人民币汇率弹性”。 根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇 率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。 2005 年 7 月 21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。几年来，人民币汇率形成机制改革有序推进，取得了预期的效果，发 挥了积极的作用。 在本次国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持 了基本稳定，为抵御国际金融危机发挥了重要作用，为亚洲乃至全球经济的复苏作出了巨大 贡献，也展示了我国促进全球经济平衡的努力。 当前全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行已趋于平稳， 有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。 进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进 行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。 当前我国进出口渐趋平衡，2009 年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下 降，2010 年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率 不存在大幅波动和变化的基础。人民银行将进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用，促 进国际收支基本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融 市场稳定。 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 来自中国外汇交易中心的最新数据显示，2010年 12 月 31日人民币对美元汇率中间价 报 6.6227，连续第九个交易日上行，人民币对美元汇率中间价在 2010 年的最后一个交易日 再度创下汇改以来新高。 点评：2010 年是我国正式启动人民币汇率形成机制改革五周年，央行宣布进一步推进 人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，这表明我国汇率政策因国际金融危机进行 的特殊调整阶段宣告结束，重回既定轨道。 人民币汇率形成机制改革是我国深化金融体制改革、健全宏观调控体系的核心内容之 一。自 1993年十四届三中全会确定“建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度”的汇改 方向以来，我国汇率形成机制改革的脚步一直没有停止，其间虽经过亚洲金融危机、国际金 融危机等特殊时期的调整，但既定的方向和原则始终没有改变。事实证明，完善人民币汇率 形成机制改革，实行以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度是充分发挥市场在资源配置 中的基础性作用的内在要求，是我国在全球化背景下适应新的发展和开放格局的必然选择， 符合我国国情和发展战略，在保持贸易平衡、改善贸易条件；推进经济结构调整；促使企业 转变经营机制，增强自主创新能力；引导资源优化配置等方面都发挥了积极作用。 本次进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性从本质上说是既定方针 政策的延续，但在新的历史时期无疑具有更加重要的意义。其一，深化汇率形成机制改革为 中国经济转型创造了更加有利的条件。加快经济结构调整、转变经济发展方式已成为我国 “十二五”期间的紧迫任务，以市场为基础的汇率形成机制有利于优化资源在内外需部门的 配置，转变经济对外需的过度依赖，推动产业升级，促进经济结构调整和全面协调可持续发 展。其二，深化汇率形成机制改革为我国应对全球经济新格局打下了基础。随着对外开放程 度不断提高，贸易和资本往来进一步呈现多元化、多区域的格局；与此同时，我国将在新的 世界经济格局中扮演更加重要的角色，承担更大的责任，因而也备受关注。在深度融入全球 化的进程中，作为经济全球化的受益者，继续推进汇改有利于我国与各国之间实现互利共赢、 长期合作和共同发展，创造和保持良好的国际经贸环境，同时也向国际社会展示了中国促进 全球经济平衡的努力。 点评人：中央财经大学副校长史建平 3.国有商业银行股份制改革完满收官 2010 年 7 月 15日、16 日，中国农业银行(2.66,0.00,0.00%)分别在上海和香港两地成 功上市，成为 A股第三大上市公司、全球第七大上市银行，实现了向境内外大型公众持股银 行的重大转变，国有商业银行股份制改革顺利收官。 12 月 16日，重庆农村商业银行作为首家农商行在香港成功上市。同时，其他类型商业 银行改革全面深化，各项业务稳健发展，盈利能力持续提升。为维持资本充足率水平长期基 本稳定，共有 11 家上市银行再融资超 4000 亿元，创历史新高。根据 2010年 7 月英国《银 行家》杂志公布数据，"世界上盈利能力最强的银行"，冠、亚军分别是工商银行 (4.33,-0.01,-0.23%)和建设银行(4.89,-0.05,-1.01%)。在全球前 1000 家大银行中，中国 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 有 84 家，比一年前多了 32 家，中国银行(3.29,0.01,0.30%)业的整体竞争力得到了实质性 的提升。另外，这 84 家银行的资本额只占 1000 家银行的 9%，盈利占 25%。国际评级机构穆 迪 2010 年 6月 25 日公布银行业及主权评级的评估报告，维持了对中国银行业“稳定”的评 级展望，并上调了对工行、建行和中行的财务评级。普尔 2010 年 7 月发布的报告也维 持了中国银行业评级前景为“稳定”。中国银行业在全球银行业的地位声誉进一步提升。 点评：银行业不仅在中国金融体系中占有举足轻重的地位，对国民经济的健康发展更是 意义非凡。30 多年来，中国银行业在不断的改革发展中，取得了长足进步。近年来，“抓 两头（国有商业银行和农村信用社）、带中间（股份制商业银行）”的改革战略取得了突破 性的进展。国有商业银行股份制改革成绩斐然，原有的体制机制发生了重大变化，市场纪律 约束不断增强。国有银行逐渐朝真正的商业银行迈进，市场形象也发生了根本性的改变，以 至于数年前还称“中国的银行业技术上已经破产”的国外媒体为之侧目，大批国外投资者对 中国金融资产趋之若鹜。中国银行业在国际金融危机期间的优异表现以及中外银行业实力的 此消彼长，使得时常带着挑剔眼光的国际评级机构也不得不对中国的银行业给出了更高的评 级。 当然我们也要清醒地看到，中国银行业之所以有今天的成就，并非完全是其自身努力的 结果，未来发展过程中，还将面临着来自多方面的挑战。一是经济周期波动的影响。近年来 国民经济持续稳定发展，良好的外部环境有助于银行资产规模的快速扩张、资产质量的持续 改善以及利润水平的不断提高。一旦经济周期逆转，难免会有一些机构出现不良资产甚至严 重的经营风险。二是利率市场化的考验。目前稳定的政策利差几乎确保了每家银行业机构的 利润。随着“十二五”期间利率市场化步伐的加快，竞争所带来的息差收窄很可能对银行业 的盈利能力以及传统经营模式产生较大影响。三是资本账户进一步开放及人民币可兑换的影 响。资本账户的进一步开放及人民币可兑换是大势所趋，如果银行业不尽快做好相应准备， 一旦这一进程加快，必将对其产生较大的冲击。四是监管标准提高的压力。国际金融危机后， 国际金融界在强化微观监管的同时更加注重防范系统性风险，构建并逐步完善宏观审慎政策 框架。巴塞尔Ⅲ既是新的更高的监管标准，同时也是宏观审慎性的政策要求。对于那些 具有系统重要性的大型商业银行，不排除未来国际上出台更加严格的监管标准。五是内控机 制不完善的潜在风险。无论是规模日益庞大的大型复杂银行还是资产快速扩张的中小银行， 目前仍缺乏真正能够自我约束的内控机制，竞争策略及风险控制高度同质化。 总之，以国有商业银行股份制改革顺利收官为重要标志的中国银行业全面改革取得了巨 大成就，但若想保持改革成果并取得新的突破，银行业今后还有大量艰巨的工作要做。 点评人：中国人民银行研究局局长张健华 4.跨境贸易人民币结算试点范围不断扩大 2010 年 6 月 17日，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、国家税务总局、银监 会联合签署《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的》，通知显示，经国务院批 准，跨境贸易人民币结算的试点地区将扩大到 20 个省份，而且不再限制境外地域，以进一 步发挥人民币结算对贸易和投资便利化的促进作用。 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 8 月，央行进一步推出了跨境贸易人民币结算试点的两项配套政策：一是发布《关于境 外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，允许境 外中央银行或货币当局、港澳人民币业务清算行和境外参加银行使用依法获得的人民币资金 投资银行间债券市场；二是发布《境外机构人民币银行结算账户管理办法》，明确境外机构 可申请在境内银行开立人民币银行结算账户，用于依法开展的各项跨境人民币业务。自允许 境外银行参与中国银行间市场债券交易，打开了人民币投资回流的渠道后，9月底，央行修 订了《国家开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，规定国家开发机构发行人民币债券所 筹集资金可以直接购汇汇出境外使用。至此，人民币流出、境外离岸流通、使用、回流的循 环路径建成。同时，为保障人民币跨境收付信息管理系统的平稳、有效运行，银行业金 融机构的操作和使用，《跨境人民币收付信息管理系统管理暂行办法》出台。 与此同时，货币互换国也增加到 8个，双边货币互换协议规模也在不断增加，为扩大使 用人民币结算提供了资金来源。10 月，新疆启动跨境贸易与投资人民币结算试点工作，成 为首个开展跨境直接投资人民币结算试点的省区。 11 月 22日，经央行授权，中国外汇交易中心宣布在中国银行间外汇市场开办人民币对 卢布的挂牌交易。 12 月初，人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局和银监会联合审定包括北 京、天津、内蒙古等 16 个省（自治区、直辖市）共计 67359 家企业参加出口货物贸易人民 币结算试点。这些试点企业自 12 月 3 日起可按照《跨境贸易人民币结算试点管理办法》开 展出口货物贸易人民币结算试点，按照相关规定办理出口报关手续，并享受出口货物退（免） 税政策。 2010 年是我国人民币跨境贸易结算不断推进并取得显著成果的一年。一年的实践证明， 人民币跨境贸易结算在帮助企业度过国际金融危机、支持经济金融对外开放、促进对外贸易 稳定增长方面发挥了重要作用。 点评：2010 年人民币跨境贸易结算业务跨越式发展。结算量从 2009 年不到 40亿元跃 升至 4000 亿元，呈几何级数增长。究其原因，首先，人民币结算便利化政策功不可没。扩 大人民币跨境贸易结算试点的当月，结算量即升至 200 亿元。其次，推出相关境外机构投资 境内银行间债券市场试点，开辟了一条境外人民币投资、回流境内市场的渠道，当月结算量 进一步攀升至 500 亿元。第三，国际货币领域动荡不定是重要的拉力。一方面，国际贸易支 付倾向于选择货币冲击小的国家货币。2010 年主要发达国家货币政策继续量化宽松，尤其 是美国实施第二轮量化宽松政策，全球流动性泛滥，加上欧洲主权债务危机间歇性爆发，国 际外汇市场跌宕起伏，主要国际货币汇率大幅波动；另一方面，中国经济稳定增长，货币政 策逐渐回归稳健，相对稳定的货币环境推动了人民币跨境贸易结算。此外，人民币升值预期 也是重要的助推力。升值预期使得人民币成为全球最抢手的货币之一，进口结算成为外国投 资者获得人民币的渠道，2010年 80%的人民币跨境贸易结算属于进口对外支付人民币。 人民币跨境贸易结算是人民币国际化的重要内容。国际货币的重要功能是在贸易中充当 支付手段，这也是大多数货币国际化的起点。人民币跨境贸易结算试点，实现了人民币从边 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 境贸易支付手段到一般贸易支付手段的跨越。人民币国际化在其他领域的进展也会进一步促 进人民币跨境贸易结算。2010年在香港以人民币计价的“点心债券”受到发行者和投资者 的追捧，一些国家将人民币纳入外汇储备篮子中。未来一些新的相关举措还会陆续出台，尤 其是国内金融市场的深化发展和稳步开放，将继续使得人民币跨境贸易结算保持成倍增长的 势头。 但是，与此同时，我们也要对人民币跨境贸易结算发展有清醒的认识和判断。一些短期 因素如基于人民币升值预期的套利因素消失，有可能使人民币跨境贸易结算的增长速度放 缓。中国经济金融结构和制度上的一些问题，也可能使人民币跨境贸易结算乃至国际化进程 受阻。目前人民币还基本没有以第三方货币身份参与他国国际贸易结算支付，而这是一国货 币在国际上被普遍接受的一个重要标准，也是主要国际货币的标志，说明人民币跨境贸易结 算还有很长的路要走。 点评人：对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰 5. 银监会加强对地方融资平台和房地产信贷管控 银行业认真贯彻落实财政部、发展改革委、人民银行、银监会 2010年 8 月联合颁发的 《关于贯彻〈国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知〉相关事项的通知》 精神，按照银监会“逐包打开、逐笔核对、重新评估、整改保全”的要求，全面启动地方政 府融资平台公司的清理工作，防范化解地方融资平台信贷风险。银监会引导督促银行业强化 微观审慎管理，防止信贷资金被挪用于实体经济之外。 同时，银监会督促银行业金融机构坚决贯彻、认真落实党中央、国务院各项房地产市场 调控政策，提出完善差别化的住房信贷政策，调节和引导住房需求。 2010 年 9 月，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》 的有关精神，巩固房地产市场调控成果，促进房地产市场健康发展，中国银监会下发了《关 于完善差别化住房信贷政策有关问题的通知》，“对贷款购买商品住房，首付款比例调整到 30%及以上；对贷款购买第二套住房的家庭，严格执行首付款比例不低于 50%、贷款利率不 低于基准利率 1.1 倍的规定；暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款”，坚决遏制房 地产市场投机行为。并且，“加大支持中低价位、中小套型商品住房项目及保障性安居工程 贷款需求”，引导房地产市场健康发展。这是银监会自 2007 年以来第三次动态调整房贷首 付比率。2007 年下半年，银监会下发《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求“对 购买首套自住房且套型建筑面积在 90 平方米以下的，贷款首付款比例不得低于 20%；对购 买首套自住房且套型建筑面积在 90 平方米以上的，贷款首付款比例不得低于 30%；对已利 用贷款购买住房、又申请购买第二套(含）以上住房的，贷款首付款比例不得低于 40%”。 2008 年下半年，银监会下发《关于加强个人住房贷款风险管理的通知》，要求银行业金融 机构严格执行人民银行相关规定，将居民首次购买自住房贷款的首付比例下调至 20%。 点评：财政部、发展和改革委、人民银行、银监会 2010 年 8月联合颁布的《关于贯彻 〈国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知〉相关事项的通知》，银监会 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 要求“逐包打开、逐笔核对、重新评估、整改保全”，全面启动地方政府融资平台公司的清 理工作，防范化解地方融资平台信贷风险。 银监会对地方政府融资平台的清理工作是非常重要的和及时的。地方政府融资平台 2009 年债务大幅上涨，隐性负债除外，显性负债一年之内达到 7.66 万亿元，而且基本是银 行信贷。地方政府通过很多不规范的形式，或者并不具有足够偿付能力的资产，为规模巨大 的银行信贷进行担保，大幅度增加了银行信贷的风险。 特别是在去年三月份希腊以及其他欧洲国家爆发主权债务危机，政府破产的风险剧烈地 晃动了欧元的基础，引发全球经济再次大幅震荡以后，更加大了对国内地方政府融资平台的 债务风险的担心。如果把欧元区作为一个整体，希腊各国相当于国内各地方政府。欧洲的主 权债也主要由欧洲各大银行持有，总体债务规模 1万多亿欧元，与政府融资平台的债务规模 基本一致。欧洲爆发主权债务危机，与之各方面非常相似的地方政府融资平台的风险的担心 显著上升。 银行业认真贯彻落实《通知》的精神，特别是按照银监会“逐包打开、逐笔核对、重新 评估、整改保全”的要求，全面启动地方政府融资平台公司的清理工作。根据最新报道，经 过分类核查大约超过两万亿元的信贷属于没有真实还贷能力的高风险类别，占到总信贷规模 的 30%。 虽然核查透明了地方政府融资平台的债务风险，但是我们认为，短短一年，银行就激增 了超过两万亿元的坏账风险，超过过去四大银行两次剥离，在过去十几年内积累的坏账总额， 这个结果是非常严重的。相关部门应该启动问责机制，严格问责制度，否则，银行这种盲目 扩张的经营方式发展下去，不仅是再次把银行拖入破产的境地，银行危机实际上是经济的系 统风险，弄得不好可能引发中国经济危机。 银监会及时对地方政府平台债务展开的清理有效地防止了风险的进一步扩大。如果再加 强清理结果的严格问责，对于银行体系的风险防范作用更大。也就是说，加强风险控制需要 严格的问责。 对于房地产的调控则需要在政策的执行力上下更大的工夫。2010 年 9月，为进一步贯 彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》 的有关精神，巩固房地产市场调控成果，促进房地产市场健康发展，银监会下发了《关 于完善差别化住房信贷政策有关问题的通知》，细化了相关银行信贷政策。 银监会关于房地产调控的一些针对性很强的被细化的政策是否得到真正落实，是房地产 价格调控能否平稳的关键。银监会应该启动执行力核查机制，对银行是否真正执行贷款购买 商品住房首付款比例上调到 30%及以上；对贷款购买第二套住房的家庭严格执行首付款比例 不低于 50%、贷款利率不低于基准利率 1.1 倍的规定；暂停发放居民家庭购买第三套及以上 住房贷款。是否“加大支持中低价位、中小套型商品住房项目及保障性安居工程贷款需求” 等。如果银行并未严格执行银监会的这些政策，投机性的行为继续得到银行资金的支持，政 策调控不会有明显的效果。 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 点评人：银河证券首席经济学家左小蕾 6. 股指期货交易启动 2010 年 1 月 8 日，国务院批复同意推出股指期货新品种；3月 26 日，证监会正式批复 中金所同意股指期货于 4月 16日起正式上市交易；4月 8日，中金所举行了股指期货上市 启动仪式；4月 16 日，股指期货正式上市交易。 股指期货交易的正式推出，标志着中国 A股市场结束了单边市，迎来“做空”时代。 首批上市四个沪深 300(3245.505,27.83,0.87%)股票指数期货合约为 2010 年 5月、6 月、9月和 12 月合约。2010 年 4 月 15 日，中金所公告了仿真交易 IF1005 合约、IF1006 合 约、IF1009 合约、IF1012 合约的结算价调整为 3399点；4月 16 日，仿真交易 IF1009 合约、 IF1012 合约的涨跌停板幅度调整为±20%。 点评：股指期货交易的正式推出，不仅标志着中国 A股市场结束了单边市，迎来“做空” 时代，更重要的是标志着中国多层次资本市场基本形成。中国衍生品市场开始发展起来了。 沪深 300 股指期货合约从 2010 年 4月 16 日起正式上市交易以来，为了防范股指期货的 风险，证监会严格规定了股指期货开户条件和交易标准，使其在一个相对规范的环境下发展 壮大。股指期货对股票投资组合进行风险管理，对防范系统性风险有着积极作用；同时，为 对股票市场整体走势预期不同的投资者买入卖出股指期货，把握市场发展方向提供了重要参 考。 到目前为止，市场总体运行平稳，交易适度，期现价格关联性良好，基差较为稳定，客 户参与有序，风险控制得当，合约交割顺利，市场秩序比较理性规范，初步实现了平稳上市 和安全运行的预期目标。截至去年 11 月底，市场运行 7个月，累计开户 5.55 万户，日均成 交 27.5 万手，日均成交金额 2433 亿元，日均持仓 2.8 万手，市场运行总体平稳有序。 值得注意的是，去年 4月份，正当股指期货开盘不久，适逢 A股市场下跌，有人认为这 与股指期货交易有关，是由于股指期货做空的结果。我认为，当时 A股市场下跌与股指期货 交易关系不大。不是股指期货影响了大盘，而是大盘影响了股指期货，因为当时的交易规模 很小，只有 1万多户开户，可以说它无力去影响大盘。从国际上看，多数国家股指期货交易 对现货市场影响都不大，而且在一定程度上会起到稳定现货市场的作用。因此，我国还要继 续发展衍生产品市场，不仅发展股指期货品种，还应发展其他金融衍生产品，如利率期货、 汇率期货等。另外，还要发展期权产品和期权市场。 点评人：北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐 7.国际货币基金组织通过份额改革我国份额占比排名跃居第三 国际货币基金组织执行董事会（以下简称“执董会”）于北京时间 2010年 11 月 6 日晨 7时 30 分就份额和治理改革一揽子方案达成一致。根据该方案，我国份额占比将增加 2.398 个百分点至 6.394%，排名从并列第六跃居第三。该方案将实现向有活力的新兴市场和发展 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 中国家转移份额达 6个百分点，基本满足 G20 匹兹堡峰会所要求的目标。根据方案，发达国 家份额整体将降至 57.7%，发展中国家升至 42.3%，发达国家向新兴市场和发展中国家整体 转移份额 2.8 个百分点。其中美国降 0.263 个百分点至 17.407%，日本降 0.092 个百分点至 6.464%，仍排名第一、第二。德国降 0.524 个百分点至 5.586%，降至第四。法、英调整后 份额水平为 4.227%，并列第五。意大利降 0.145 个百分点至 3.161%，仍排第七。印度增 0.309 个百分点至 2.751%，从第十一位升至第八位，俄罗斯增 0.212 个百分点至 2.706%，从第十 位升至第九位，巴西增 0.533个百分点至 2.316%，从第十四位升至第十位。该方案要求各 成员国尽最大努力，加快各项审批程序，争取 2012年基金组织年会前使本轮份额改革方案 正式生效。 执董会是代表 187 个成员国的基金组织日常决策机构，由 24个执董组成。在获执董会 通过后，份额和治理改革一揽子方案生效还需满足一些条件，其中最主要的是，该方案以多 数票获理事会通过后，还需通过多数成员国国内立法机构的审批。 点评：首先，应该看到，这项具有历史意义的协议是 IMF65年历史上一次带有根本性意 义的治理改革，也是一次最大规模的有利于新兴市场和发展中国家的权力调整。该份额改革 方案获得通过不仅是中国等新兴经济体经济地位提升、对全球经济的影响日益重要的体现， 也表明了发达国家对这一变化的认可。方案通过有利于在一定程度上改变长期以来在国际经 济金融事务中，发达国家一直占据着主导地位的不均衡局面，有效提升中国等发展中国家和 新兴市场国家的投票权和话语权，有利于世界经济进一步向多极化、均衡化发展。 但与此同时，我们也应对此保持一份清醒的认识。一方面，权利和责任是对等的。投票 权上升、话语权增加也意味着发展中国家和新兴市场国家要承担更多的责任和义务，这不仅 表现在向 IMF 提供更多的资金和在国际上提供更多的救助，还表现在对国际规则的遵守上。 美国等发达国家很可能会以遵守“国际共识”为借口向中国等新兴经济体施加压力。另一方 面，发展中国家和新兴市场国家投票权增加并未从根本上改变 IMF 现有的、以美国为主导的 格局。尽管 IMF 的投票权配额得到调整，中国的投票权明显提升，但 IMF的重大决策需要 85%的支持率才能通过；而美国目前的投票权仍在 17％左右，美国享有实际否决权，IMF 的 主导权仍在美国手中。未来我们既要充分利用在 IMF投票权扩大的机会，积极在国际经济秩 序重建和国际货币体系改革中发挥自身影响力，进一步提升人民币的国际地位，勇于承担大 国责任；同时也要时刻保持警惕，主动研究和适应新的国际环境，熟练运用国际规则，避免 “受制于人”。最重要的是，中国还应继续“苦练内功”，坚定不移地推进经济体制改革， 加快经济结构调整和经济发展方式转变，以自身经济实力的持续、稳定提升来进一步提高国 际地位和扩大影响力。 点评人：交通银行(5.67,0.00,0.00%)首席经济学家连平 8.银行业全面贯彻落实“三个办法一个指引”贷款新规 继 2009年颁布《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》后，银监会又 于 2010 年 2月颁布了《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》。 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 上述被称为“三个办法一个指引”贷款新规的相继颁布，初步构建和完善了我国银行业 金融机构的贷款业务法规框架，有利于银行业金融机构实现信贷的精细化管理，进一步规范 和强化贷款风险管控。 与此同时，银监会相继出台了《商业银行资本充足率监督检查指引》、《商业银行资产 证券化风险暴露监管资本计量指引》等文件，并启动了《动态拨备管理指引》和《反周期资 本预算管理》两项新规的研究论证，进一步加强了银行业逆周期宏观审慎管理。 点评：我国商业银行改革在最近几年取得了巨大成就，无论是产权制度改革还是公司内 部治理结构的完善等，都大幅提升了商业银行的竞争力。但是，商业银行发展不仅仅取决于 公司自身管理制度，还有赖于市场环境的外部改革，而贷款新规———“三个办法一个指 引”对于提升商业银行金融效率、完善监管制度、保护金融消费者权益均具有十分重要的意 义。 首先，贷款新规的出台，有利于提升商业银行防范风险、强化经营管理的能力，进一步 提升金融服务效率。我国目前金融体系属于银行主导型，而银行主要功能之一在于解决信息 不对称的问题，吸存授信。因此，信贷业务经营的好坏将会在很大程度上决定银行业未来的 发展态势。去年我国商业银行新增信贷余额预计将超过 7.5 万亿元，但由于我国银行长期形 成的较为粗放的信贷理念，虽然不良贷款呈现双降趋势，但是在信贷的事后管理上，对于资 金用途等的监督，相比于西方发达国家银行，依然较为落后。尤其是我国银行信贷中有相当 规模属于中长期贷款，缺少相应的制度规范约束借款人的资金使用行为，即使短期并不会造 成较大风险，但从长期来看，会大大提升信贷的系统性风险。贷款新规出台可以在一定程度 上规避这种现象的产生。 其次，贷款新规的出台，对于监管制度的完善具有重要意义。贷款新规中的相关贷款管 理条款，如“受益人原则”，有助于监管机构对于银行资金的流向有着更深入的了解。一方 面，监管机构通过建立市场纪律用以规范银行信贷行为，减少业务监管而强化制度监管。另 一方面，提升监管机构数据信息搜集能力，有利于监管机构丰富数据库信息。这两方面都能 够有效提升我国的金融监管水平。 第三，贷款新规的出台，有利于提升银行的金融服务能力，促进实体经济发展，保护消 费者权益。对于贷款更加严格和有效的事后管理，有助于银行在公平的环境下，将更多的资 金投入到实体经济中，有效防范企业对信贷资源的挪用或投入到虚拟经济，从而在结构上增 加实体经济资金的真实供给。同时，贷款新规的出台也能在一定程度上减少银行的道德风险， 从而保护金融消费者的切身利益。 点评人：中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇 9.支付体系建设取得显著成效 为促进支付服务市场健康发展，规范非金融机构支付服务行为，防范支付风险，保护当 事人的合法权益，2010 年 6月 21 日中国人民银行对外发布了《非金融机构支付服务管理办 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 法》，12 月 1 日出台了《非金融机构支付服务管理办法实施细则》，对首批提出申请并符 合条件的非金融机构准备颁发《支付业务许可证》。 与此同时，为进一步完善支付清算基础设施，中国人民银行于 2010年 8 月底建成运行 网上支付跨行清算系统（俗称“超级网银”），为商业银行网上支付业务的跨行清算及业务 创新提供了公共平台，有效支持并促进了电子商务的发展，也减轻了银行柜台服务压力。 2010 年 6 月 28日，人民银行电子商业汇票系统在全国范围内推广上线运行，接入电子 商业汇票系统的机构共计 316家，网点 64681 个，完成了电子商业汇票系统的全国推广，推 动形成全国统一、规范、高效的票据市场。 实际上，近年来，在党中央、国务院的正确领导下，在人民银行和政府有关部门、商业 银行以及其他相关机构的共同努力下，在广大企业和社会公众的积极支持下，我国的支付体 系建设取得了重大成就，目前已形成比较完整的体系，并在多方面达到了国际先进水平，为 经济金融的改革与发展提供了有力支持。支付服务主体呈现多元化发展，形成了以中国人民 银行为核心、银行业金融机构为基础、非金融机构为补充的支付服务格局。银行系统认真贯 彻落实党中央、国务院关于金融工作的方针政策，不断完善支付清算体系建设，加快支付服 务创新，大力发展支付市场，强化风险管理，为广大消费者提供了方便快捷的支付服务，成 效显著。 点评：“十一五”期间，人民银行支付结算战线的同志们在各级行党委的领导下，团结 一致、克服困难，勇于开拓、顽强拚搏，认真务实、积极稳妥。一步一个脚印，一年建成一 个“系统”，基本实现了我国支付体系现代化，对金融服务和人民生活产生积极影响，对我 国市场经济持续健康发展、社会信用体系健全、打击腐败和洗钱等犯罪活动发挥越来越重要 的作用，获得了社会各界的广泛认可和好评。 支付结算人员要戒骄戒躁，再接再厉，始终把满足经济社会需要、人民生活需要放在第 一位，为我国支付体系发展作出新的、更大的贡献。 点评人：中国人民银行支付结算司司长欧阳卫民 10.保险投资渠道全面放开 2010 年 8 月 5 日，保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》，明确了保险资金运用 的原则、目的、运作模式、风险管控和监督管理。针对新《保险法》中放开的不动产投资和 股权投资两大渠道，该办法首次明确了投资比例上限。8月 11 日，保监会发布《关于调整 保险资金投资政策有关问题的通知》，制定了相配套的投资政策细则。9月 3日，保监会同 时发布《保险资金投资不动产暂行办法》和《保险资金投资股权暂行办法》，明确表示“允 许保险资金投资不动产和未上市企业股权”。 保险企业已经先行试水不动产投资：3月 26日，保险业第一个获官方批准的养老社区 投资试点项目，正式进入实施阶段，名为“泰康之家投资有限公司”的养老社区投资实体宣 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. 告成立，注册资本金达 22 亿元，成为泰康旗下除泰康资产、泰康养老之外第三家由泰康人 寿全资控股的子公司。 据统计，截至 2010 年 10 月末，保险资金运用余额达 4.53 亿元，同比增长 29.75%；保 险资金投资收益率达到 3.97%，简单年化后达到 4.75%，目前 9家保险资产管理公司管理着 全行业 80％以上的资产，超过 70％的保险公司设立了独立的资产管理部门，其中 10多家公 司采取资产管理中心模式，专业化管理水平明显提高。 点评：近年来保险投资渠道多次拓宽，根据 2009 年新版《保险法》，2010 年 8 月和 9 月，保监会制定颁布《保险资金运用管理暂行办法》以及保险资金投资股权和不动产的政策 规定。至此，股票市场、境外投资、基础设施、股权和不动产投资等渠道相继放开，投资范 围基本接近成熟保险市场水平。如何防范资产管理风险，成为下一步的重要问题。 渠道拓宽是利好，但是渠道拓宽和收益增加是两个概念，我们不能抱有“一拓就灵”的 幻想。因为第一，说“利好”，不是说新渠道的投资收益一定高于现有渠道，而是说渠道拓 宽可以去除一些羁绊，给保险公司更大的投资选择空间，渠道拓宽只是增加投资收益的一个 必要条件，决不是充分条件。第二，要想增加保险投资收益，关键还在于提高保险公司的资 产管理水平，如果保险公司的资产管理出现问题，那么不仅增加投资收益不可能，而且还可 能置保险公司于危险境地。20 世纪 90 年代初美国若干大型寿险公司破产为我们提供了前车 之鉴。 对于监管机构来说，重点工作应该包括：第一，坚持资产管理能力要求，在原有的股票 投资管理能力和信用风险管理能力标准基础上，对境外投资、基础设施、股权、不动产投资 等制定能力标准。第二，推进完善保险公司资产托管制度，建立委托、受托、托管三方协作 制衡、相互监督的治理模式，保障保险投资的安全。第三，加强制度执行力，对违规运用资 金的保险机构和高管人员，依法严肃处理。 对于保险公司来说，重点工作应该包括：第一，根据公司发展战略，尽早明确不同类别 资金运用的目标模式———是自行投资，还是委托保险资产管理机构进行投资？第二，根据 确定的目标模式，规划相应的资产管理能力建设以及决定是否设立保险资产管理公司。第三， 提高保险资产负债管理水平，深入研究保单选择权估值、保单持有人行为对负债影响等问题， 加强与负债相匹配的保险资产的战略配置。 点评人：北京大学经济学院风险管理与保险学系主任郑伟 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.