【股票基金】问题13如何理解股价反映了资本和获利之间的关系

有效期间担任领导职务、要求企业主要领导购买人身保险”，这和借款的筹集有什么相关性 【答复】 (1)“要求企业主要领导在合同有效期间担任领导职务”有很大的相关性，请您实际想一下，假设借款到期时主要领导人都已经更换，显然会加大偿债风险，因为更换的领导人可能赖帐。 (2)要求企业主要领导购买人身保险”也有很大的相关性，长期借款可能从非金融机构的保险公司中借入，如果“企业主要领导购买人身保险”，则一旦企业主要领导出现意外，导致债权得不到保障，则可以用应该支付的保险赔偿款做为筹码，尽量降低债权人保险公司的风险。 (教师提示之七) 【问题】“„„除非利息高于资本成本(这种情况不大可能发生)，一般企业不保留有价证券。”请讲解一下这句话。 【答复】 注意: (1)此处的“资本成本”指的是企业的“综合资本成本”，即负债的资本成本和权益资金的资本成本的加权平均数，由于权益资金的资本成本远远高于负债的资本成本，所以，利息高于资本成本的可能性很小; (2)如果利息高于资本成本，则企业会持有债券以获取“利息高于资本成本”的差额收益; (教师提示之六) 【问题】请问如何理解“设置赎回条款可以限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升带来的回报”和“不设置赎回条款就不能限制持有人过分享受公司收益上升带来的回报”。 【答复】注意:该句话是针对“把债券卖给公司的债券持有人”而言的; (一)“不设置赎回条款就不能限制持有人过分享受公司收益上升带来的回报” 举例说明如下: 假设可转换债券的面值为1000元，转换价格为10元/股，则意味着可以转换为100股;如果转换时的股票市价为25元/股，则转换之后的股票的价值,100×25,2500(元)，显然，高于原来的面值1500元，债券持有人因为转股获得了1500元的收益;如果转换时的股票市价为50元/股，则转换之后的股票的价值,100×50,5000(元)，显然，高于原来的面值4000元，债券持有人因为转股获得了4000元的收益; (二)如果公司的收益大幅度上升，必然会导致股价大幅度上涨，因此，如果不设置赎回条款，任凭债券持有人随意转换，则显然会导致债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所等带来的好处;或者说，设置赎回条款，会限制把债券卖给公司的债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所等带来的好处; (教师提示之五) 【问题】请问老师，何为可转换债券的非转换价值，转换价值和转换为普通股后的净现值, 【答复】 (1)债券的“非转换价值”指的是“按照以后不打算转换为普通股”计算得出的债券价值; (2)债券的“转换价值”指的是“按照以后打算转换为普通股”计算得出的债券价值; (3)转换为普通股后的净现值,转股之前的利息收入现值，转股之后的股票市场价值的现值,股票的买价 (4)这些概念教材中没有明确提出，考试时不会涉及; (教师提示之四) 【问题】老师，教材中“当股价上扬的时候，会降低公司股权筹资额”怎么理解, 【答复】 举例说明如下: 假如债券的面值为1000元，当初规定的转换价格为50元/股，转换时的股价为100元/股，则公司只能按照 50元的价格转换，转换为20股，筹资额为1000元;而如果按照转换时的股价出售20股之后，可以筹资20×100,2000元，显然，1000小于2000 (教师提示之三) 【问题】在分期付息，一年内付息多次的情况下，怎样判断发行价格, 【答复】注意: (1)“市场利率”指的是市场的名义利率，“票面利率”指的是票面“名义利率”;对于一年内多次付息的情况，市场实际利率高于市场利率，票面实际利率高于票面利率; (2)只有“票面利率,市场利率”时，才会平价发行; 如果“票面利率,市场实际利率”，则一定溢价发行，原因是由于“市场实际利率”高于“市场利率”，所以，此时“票面利率”高于“市场利率”。 (教师提示之一) 【问题】在面对多个供应商的情况下，如何根据放弃折扣成本确定购买方案, 【答复】请您记住:如果准备放弃现金折扣(即拖延付款)，则应该选择“放弃现金折扣成本”低的，因为此时意味着应该支付借款利息给对方;反之，如果准备享受现金折扣(即提前付款)，则应该选择“放弃现金折扣成本”高的，因为此时意味着向对方收取利息。即“放弃低的，享受高的”。 第 八 章 〔教师提示之七〕 【问题】我对于你说的在剩余股利政策下，“上期期初未分配利润”不能满足本年的投资需求，有些不理解,希望有个具体的题目看看,谢谢老师 【答复】原因很简单，因为“上期期初”未分配利润属于以前的所有者权益，已经列入原来的目标资本结构中。如果用上期期初未分配利润满足今年的投资需要，一定会产生目标资本结构被破坏的后果。或者说可以这样理解，需要的筹资额是新增的资产，一定要用新的所有者权益满足。 举例如下:假如上年初的资本结构为负债和所有者权益各占50,，负债为1000万元，所有者权益为1000万元(其中包括200万元的期初未分配利润)，今年需要投资500万元，今年的净利润为80万元。要求保持原有的资本结构不变. 如果用原来的200万元未分配利润满足投资的需求，则只需保留250,200,50(万元)权益资金，分配30万元股利，另外筹集250万元负债。 最后的所有者权益总额为:1000，50,1050(万元)，负债为:1000，250,1250(万元)，显然不相等。 〔教师提示之六〕 【问题】第八章课程讲义例题解答表1:追加借款:第2年800*30%和第3年200*30%为什用800和200从哪来的。 【答复】注意: (1)题中已经告诉了，目前没有借款(即没有负债)，所以，目前的总资产,净资产，负债,净资产,200(万元) (2)为了满足追加的资本性支出的需要，需要先通过筹资获得资金，筹资的总额等于需要追加的资本性支出数额，筹资的结果导致资产增加，所以，第一年后的总资产为:200，100,300(万元)，第二年后的总资产为:300，500,800(万元) (3)由于题中告诉了，负债的最大比例为资产总额的30,，所以，第二年末时的负债总额可以达到800×30,,240(万元)，由于在第二年初时的负债总额为0，所以，第二年可以借款800×30,,240(万元); (4)第三年末时资产总额为:800，200,1000(万元)，负债总额的上限为1000×30,,300(万元)，由于原来已经有了240万元负债，所以，第三年只能借款:300,240,60(万元),(1000,800)×30, 【问题】请讲解一下长期资本总额的计算公式200+100=300、300+500=800、800+200=1000的来由。 【解答】 (1)由于题中已经告诉了目前没有借款(即没有负债)，所以，目前的总资产,净资产，负债,净资产,200(万元); (2)为了满足追加的资本性支出的需要，需要先通过筹资获得资金，筹资的总额等于需要追加的资本性支出数额，筹资的结果导致资产增加，所以，第一年末的总资产为:200，100,300(万元)，第二年末的总资产为:300，500,800(万元)，第三年末的总资产为:800，200,1000(万元); (3)因为根据题意可知，公司目前没有负债，以后如果需要增加负债只能是增加长期借款，所以，在未来的三年内的总资产中不会包含流动负债，因此，未来的三年内的总资产,长期资本总额，所以，第一年末的长期资本总额为:200，10,300(万元)，第二年末的长期资本总额为:300，500,800(万元)，第三年末的长期资本总额为:800，200,1000(万元) 〔教师提示之五〕 【问题】第八章利润分配的顺序的计提法定盈余公积金中最后一句“这种“补亏”是按账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关”这是什么意思,“所得税法的亏损后转”是什么意思, 【答复】 举例说明如下: (1)假设某企业本年初的累计亏损为100万元，其中有20万元是近五年内发生的亏损，而另外的80万元是五年前的亏损，则“期初未分配利润”的帐面余额为100万元(在借方);本年的净利润为300万元，则应该按照(300,100),200(万元)(即结转本年利润之后的“未分配利润”帐户的余额)作为盈余公积的计提基数; (2)“所得税法的亏损后转”指的是“只能用净利润弥补五年前的亏损”，本题中如果按照“所得税法的亏损后转”计算，则只能弥补80万元亏损; 〔教师提示之四〕 【问题】在教材股利分配政策与内部筹资中指出,投资需要的800万元不是指资产总额增加800万元,请问是何含义,资产总额究竟增加多少, 【答复】注意: (1)教材中的不是指资产总额增加800万元，是针对利润分配之前和利润分配之后的资产总额而言的。 (2)在教材的例题中，利润分配之后资产总额增加800,600,200(万元)，因为600万元的税后利润已经包括在利润分配前的总资产中了。 〔教师提示之三〕 【问题】除权日与除息日究竟谁在前，谁在后, 【答复】股份有限公司向股东支付股利一般有三个日期，即股利宣告日、股权登记日和股利支付日。股利宣告日是公司董事会将股利支付情况予以公告的日期，公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。股权登记日是确定有权领取股利的股东有资格登记截止日期，只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。股利支付日是公司向股权登记日股东发放股利的日期。 对于公司股票来说，有普通股与优先股之分，普通股可以获得股利，优先股只能获得优先股息。一般来说，除权日是针对普通股而言的，也称为除权交易日，是指股权登记日后的第二个交易日，即从该日开始购买公司普通股票的投资者将不能取得公司上一个宣告日公布的股利。而除息日则是针对优先股的，也称除息交易日。因此从这个意义上说除权日和除息日是不能分出谁在前谁在后的。由于两者具有相同的内涵，通常将二者统称为除权除息日。 〔教师提示之二〕 【问题】发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。( ) 答案:× (2001年考题)请老师解释一下。 【答复】市盈率,普通股每股市价/普通股每股收益，发放股票股利或进行股票分割都会导致普通股股数增加，每股收益和每股市价同时下降，因此，无法得出“会降低股票市盈率”这个结论。关于本题的正确说法应该是:在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。股票分割之后，通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 〔教师提示之一〕 【问题】教材中发放股票股利后的每股市价的公式 M/(1+Ds) 是如何推导的, 【答复】这里隐含一个假设，即发放股票股利不会影响股票的总价值，用公式表示为: 发放股票股利前的股数×发放股票股利前的每股市价,发放股票股利后的股数×发放股票股利后的每股市价 ,发放股票股利前的股数×(1，股票股利发放率)×发放股票股利后的每股市价 所以，发放股票股利后的每股市价,发放股票股利前的股数×发放股票股利前的每股市价/〔发放股票股利前的股数×(1，股票股利发放率)〕 ,发放股票股利前的每股市价/(1，股票股利发放率) ,M/(1，Ds) 第 九 章 〔问题11〕如何理解，对于分期付息债券而言，没有发行费用并平价发行的情况下，债券税后债务资本成本,票面利率×(1,税率) 〔答复〕为您证明推导如下: 假设票面利率为r，期限为n年，每年付息m次，债券税后债务资本成本,R 则有: 债券面值,债券面值×r/m×(1,税率)×(P/A，R/m，m×n)，债券面值×(P/S，R/m，m×n) 即: 1,r/m×(1,税率)×(P/A，R/m，m×n)，(P/S，R/m，m×n) 即:r/m×(1,税率)×(P/A，R/m，m×n),1,(P/S，R/m，m×n) 根据年金现值系数的表达式可知: (P/A，R/m，m×n),[1,(P/S，R/m，m×n)]/(R/m) 因此:r/m×(1,税率)×(P/A，R/m，m×n),[r×(1,税率)]/R×[1,(P/S，R/m，m×n)] 即:[r×(1,税率)]/R×[1,(P/S，R/m，m×n)],1,(P/S，R/m，m×n) 由此可知:R,r×(1,税率)，验证了结论的正确性。 〔问题10〕在教材的每股收益分析图中，为什么债券筹资方式的斜率大于股票筹资方式,为什么当每股收益为0时，债券筹资方式的销售额大于股票筹资方式的销售额, 【解答】 (1)根据每股收益分析图可以看出，两条直线的斜率代表的是每股收益随着销售额变动的比率，即销售额变化一个单位而引起的每股收益的变化值;因为债券筹资后的普通股股数小于发行普通股筹资后的普通股股数，也就是说两种方式的每股收益的计算公式中的分母不相等，所以，两种方式的每股收益随着销售额变动的比率不等，即直线的斜率不等，且债券筹资方式的斜率大于股票筹资方式的斜率。 (2)在教材的例题中: 债券筹资方式的每股收益,(0.4S,240)×(1,33%)?10 当每股收益等于0时，债券筹资方式的销售额,240/0.4,600(万元) 股票筹资方式的每股收益,(0.4S,204)×(1,33%)?16 &nsp; 当每股收益等于0时，股票筹资方式的销售额,204/0.4,510(万元) 所以，当每股收益为0时， 债券筹资方式的销售额大于股票筹资方式的销售额。 〔问题9〕2005年课程讲义第九章例11要求(4):为什么长期债券还作为明年资金总额的一部分,条件(2)中有:公司原有债券本年末即将到期:依此条件债券将不作为资金总额的一部分(老师，我的理解对吗, 〔解答〕您的理解不正确，原题答案正确，注意:题中说明了可以按照850元的价格发行新的债券，也就是说，正确的理解应该是:旧债券到期后，又发行了650万元的新债券。 〔问题8〕如何理解教材242页股票市场价值计算公式的两个假设。 〔解答〕教材的内容存在问题。 (1)“市场价值=(EBIT-I)(1-T)/K”是基于教材112页的零成长(股利不变)股票的价值公式得出的，除了假设净利润全部做为股利发放以外，还应该补充一个假设“净利润保持不变”。 (2)净投资是第十章的概念，净利润,净投资，有息债务净增加,股权现金流量，假设净投资为零，并不能意味着股利不变，与“市场价值=(EBIT-I)(1-T)/K”没有联系。 (教师提示之七) 【问题】书中介绍了分期付息债券税后资本成本的计算方法，如果是单利计息到期一次还本付息的债券应如何计算,或复利计算到期一次还本付息应如何计算, 【答复】 按照闫老师的观点，计算资本成本时，一律按照复利折现计算。 (1)对于“单利计息、到期一次还本付息”的债券而言，虽然利息到期一次支付，但是，利息抵税并不是一次性的，而是分期抵税，并且每期抵税的数额相等。因此，假设税后资本成本为r，则应该这样计算: 发行价格×(1,筹资费用率),到期支付的本利和的现值,利息抵税现值 ,债券面值×(1，债券期限×票面利率)×(P/S，r，n),利息抵税额×(P/A，r，n) ,债券面值×(1，债券期限×票面利率)×(P/S，r，n),债券面值×票面利率×所得税率×(P/A，r，n) 假设:债券面值为1000元，平价发行，筹资费率为5,，期限为3年，票面利率为10,，单利计息，到期一次还本付息，所得税率为30,。 则:1000×(1,5,),1000×(1，3×10,)×(P/S，r，3),1000×10,×30,×(P/A，r，3) (2)对于“复利计息、到期一次还本付息”的债券而言，也是分期抵税，但是由于每期利息不相等，因此每期抵税的数额不相等，只能按照复利折现的方法分别计算利息抵税的现值。假设税后资本成本为r，则应该这样计算: 发行价格×(1,筹资费用率),到期支付的本利和的现值,利息抵税现值 ,债券面值×(S/P，票面利率，n)×(P/S，r，n),各期利息抵税现值之和 假设:债券面值为1000元，平价发行，筹资费率为5,，期限为3年，票面利率为10,，复利计息，到期一次还本付息，所得税率为30,。 则:1000×(1,5,),1000×(S/P，10,，3)×(P/S，r，3),1000×10,×30,×(P/S，r，1),1000×(1，10,)×10,×30,×(P/S，r，2),1000×(1，10,)×(1，10,)×10,×30,×(P/S，r，3) (教师提示之六) 【问题】风险溢价法中"当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低,如何理解, 【答复】 您可以这样理解。市场利率达到历史性高点时，即意味着投资活跃，大家都愿意冒风险，所以，风险溢价不大。 (教师提示之五) 【问题】为什么发放股票股利之后，资本成本不变, 【答复】这是01年的一个判断题，首先应该承认这个说法正确，但是，不同的人有不同的理解，我对这个问题的理解如下(供您参考): 此处的资本成本指的是绝对数，即资金筹集费和资金占用费之和。而发放股票股利并不是真正的增发股票，只是一个帐务处理，所以，不涉及资金筹集费;同时不会因为发放股票股利而导致现金股利的总额增加，所以，资金占用费也不会增加。 (教师提示之四) 【问题】(图9,2)中债务资本成本是直线不变,而权益资本成本是曲线,随负债增加递增,加权平均资本成本怎么会不变呢,呈直线状,不理解,请老师解答 【答复】 提醒您: (1)“加权平均资本成本”并不是“债务资本成本”和“权益资本成本”的直接相加，而是它们的加权平均数; (2)其实教材已经给出了解释，举例说明如下: 假设原来的负债比重为40,，负债资本成本为8,，权益资本成本为10,，则原来的加权平均资本成本,8,×40,，10,×(1,40,),9.2, 假设新的负债比重为60,，负债资本成本依然为8,，权益资本成本上升为11,，则新的加权平均资本成本,8,×60,，11,×(1,60,),9.2, 与原来的加权平均资本成本相等。 (教师提示之三) 【问题】教材图9-5中，在750万元右侧负债筹资优势，是否会有下面情况:图中负债筹资线与权益筹资线刚好互换，在每股收益无差别点右侧权益筹资有优势, 【答复】显然不会出现这种情况。 解释如下: 因为负债筹资的每股收益的计算公式的分母小于普通股筹资的每股收益的计算公式的分母。所以，可知当销售额增加相同的数额时，“负债筹资的每股收益”增加的数额大于“普通股筹资的每股收益”增加的数额，即负债筹资线的斜率大于权益筹资线。 (教师提示之二) 【问题】资本成本一章，求最佳资本结构的时候，用收益,权益资本成本，以求出股票的市场价值即股价，也就是说:权益资本成本,收益,市价，而教材第4章中权益资本成本,股东的必要报酬率,股利收益率，资本利得收益率，这二个公式有什么区别吗,非常感谢～ 【答复】计算最佳资本结构时，是站在企业整体角度考虑的，把企业整体看做一个大股东，因此，企业的净利润都属于股东的收益(可以理解为“股利”)，因此用“收益/市价”表示“股利收益率” ，另外，在计算最佳资本结构时，假设企业是持续经营的，即不涉及出售的问题，所以，不涉及“资本利得收益率”。 (教师提示之一) 【问题】如何确定“d0”和“d1”, 【答复】 注意: (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”、“今年的股利”; (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利” (3)“d0”和“d1”的本质区别是，与“d0”对应的股利“已经收到”，而与“d1”对应的股利“还未收到; (4)d0和d1的关系是:d1,d0×(1，g) 第 十 章 【问题】教材有这样一句话“在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。”请老师结合表中的数据解释一下其含义。 【答复】这句话的完整意思是: 当年的净利润在归还借款本金和利息以前不分配股利，实体现金流量先用于归还借款本金和利息，归还全部借款本金和利息后，剩余的现金全部发放股利。” 下面结合表中的“税后借款利息”、“有息债务”和“应付普通股股利”的数据进行说明: (1)根据题中条件可知，2000年末的有息债务为4650万元。又因为借款利息按照上年末借款余额和预计利息率计算，所以，2001年应支付的税后借款利息,4650×5,,232.5(万元); (2)2001年的实体现金流量为614万元，支付税后借款利息之后剩余614,232.5,381.5(万元)，由于需要偿还的借款本金4650万元大于381.5万元，所以，2001年的全部实体现金流量只能用来归还借款金和利息，没有可以用来发放股利的现金。因，2001年的应付普通股股利为0; (3)根据上述分析可知，2001年偿还的本金为381.5万元，因此，2001年末有息债务为4650,381.5,4268.5(万元); (4)同理可知计算得出其他年份的税后借款利息、年末的有息债务和应付普通股股利的数值。 〔资料〕B企业第一年年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得息前税后营业利润100万元，每年净投资为零，资本成本为8%，则: 每年经济利润,100,1000×8%,20(万元) 经济利润现值,20/8%,250(万元) 企业价值,1000，250,1250(万元) 如果用现金流量折现法，可以得出同样的结果: 实体现金流量现值,100/8%,1250(万元) 【问题1】请解释一下上述表达式。 【解答】(1)某年经济利润,该年息前税后营业利润,该年年初投资资本×加权平均资本成本 某年净投资,该年年末投资资本,该年年初投资资本 根据“每年净投资,0”可知: 每年的投资资本都没有发生变化，也就是说，各年年初的投资资本相等(均为1000万元)。 由于各年的息前税后营业利润也相等(均为100万元)，所以，各年的经济利润相等。 每年的经济利润,100,1000×8%,20(万元) 因为各年的经济利润相等，构成了永续年金，所以，经济利润现值,20/8%,250(万元) 企业价值,1000，250,1250(万元) (2)某年实体现金流量,该年息前税后营业利润,该年净投资 因为每年净投资为零，所以，某年实体现金流量,该年息前税后营业利润,100万元 也就是说，各年的实体现金流量也构成一个永续年金，因此: 实体现金流量现值,100/8%,1250(万元) 【问题2】上题中，如果每年净投资不为0该如何处理, 【解答】假设第1年的净投资为100万元，以后年度的净投资均为零。则: (1)第1年经济利润,100,1000×8%,20(万元) 第2年以后的经济利润均为100,1100×8%,12(万元) 经济利润现值,(20，12/8%)×(P/S，8%，1)=157.4074(万元) 企业价值,1000，157.4074,1157.4074 (万元) (2)第一年的实体流量,100,100,0(万元) 第二年以后的实体流量都是100万元 实体现金流量现值,100/8%×(P/S，8%，1),1157.4074(万元) 【问题26】请归纳总结一下投资资本、总投资、净投资和资本支出之间的关系。 【解答】 指标指标的性计算公式 相互间的关系 名称 质 投资投资资本,总资净投资,本期净投资,本期有净投资,本期时期指净投资 产,无息负债,息负债增加，本投资资本增加标，指的资本 投资资本增加 有息负债，所有期所有者权益增,总投资,折是本期发 加,本期总资产旧与摊销,营者权益 生额。 增加,本期无息业流动资产增 加，资本支出负债增加 ,折旧与摊销 总投总投资,营业流净投资,总投时期指 动资产增加，资资,折旧与摊标，指的资 是本期发本支出 销 生额。 资本资本支出,长期总投资,营业时期指 资产净值增加额流动资产增加标，指的支出 ，折旧与摊销,是本期发，资本支出 无息长期负债增生额。 加额 〔问题25〕请老师解释一下教材273的折现系数为什么要用这种方法计算。 〔解答〕“根据资本成本逐年滚动计算”是计算折现系数的基本原理，不要把“折现系数”和“复利现值系数”混在一起。 为了便于您理解计算折现系数的这个基本原理，为您举例说明: (1)假设您于年初存入100元，期限为两年，第一年的利率为5,，第二年的利率为6,，则显然一年后的终值(本利和),100×(1，5,)，两年后的终值(本利和),100×(1，5,)×(1，6,); (2)现在考虑一下终值的现值，即相当于第一年初的价值，由于本利和是由于在第一年初存入100元引起的，因此，终值的现值一定是100元; (3)因为 现值,终值×折现系数，所以， 100=100×(1，5,)×第一年的折现系数; 100,100×(1，5,)×(1，6,)×第二年的折现系数 即: 第一年的折现系数,1/(1，5,) 第二年的折现系数,1/[(1，5,)×(1，6,)],第一年的折现系数/(1，6,) 〔教师提示之二十四〕 【问题】如何理解“经济利润法把投资决策必需的现金流量和业绩考核所需要必需的权责发生制统一起来” 【答复】因为经济利润法与现金流量法在本质上是一致的，计算结果相同，而计算经济利润时是按照权责发生制计算的，所以，经济利润法把投资决策必需的现金流量和业绩考核所需要必需的权责发生制统一起来。 〔教师提示之二十三〕 【问题】请问何时采用修正的方法计算企业价值，何时不采用修正的方法计算, 【解答】 (1)如果能够找到符合条件的可比企业，则不采用修正的方法计算，直接按照教材第四节的例1的方法计算; (2)如果找不到符合条件的可比企业，则需要采用修正的方法计算，参见教材第四节例5。 〔教师提示之二十二〕 【问题】教材第二节预计利润表和预计资产负债表中预计所需的融资:“如果有剩余资金，按目标资本结构同时减少借款和留存收益”这句话怎么理解, 【答复】这句话的含义是利润分配之后保留的资本结构为目标资本结构。 假设目前的资金为800万元，有200万元的剩余资金，目前的权益资金为500万元，借款为300万元。目标资本结构为权益资金占60,，借款占40,。则需要保留的资金总额为600万元，其中权益资金为600×60,,360(万元)，借款为600×40,,240(万元)，需要减少的留存收益,500,360,140(万元)，需要减少的借款,300,240,60(万元)。 〔教师提示之二十一〕 【问题】计算预测期实体现金流量时，什么情况下可以用目前的实体现金流量*(1+增长率)来累计计算,而不用分别通过“每年息前税后利润-净投资”计算实体现金流量, 【答复】 (1)如果题中说的是: 资本支出、折旧与摊销、营业流动资产“增加”、息前税后营业利润与营业收入同比例增长。 则可以直接按照您的理解“用目前的实体现金流量*(1+增长率)”来累计计算; (2)如果题中说的是: 资本支出、折旧与摊销、营业流动资产、息前税后营业利润与营业收入同比例增长。 则只有当“连续两年的增长率相同”的情况下，才可以按照“上年的实体现金流量×(1，增长率)”计算。否则，只能按照“息前税后营业利润-净投资”计算实体现金流量。 〔教师提示之二十〕 【问题】请问老师:教材上说“如果利息的适用税率与营业利润有显著不同，则两种方法的计算结果有较大差别” 在所得税税率确定的情况下，利息和营业利润的税率不是一样的吗, 【答复】 (1)利息适用的税率,企业的所得税率。 (2)营业利润适用的税率,所得税/税前利润，由于存在所得税纳税调整和税收优惠等等，因此，营业利润适用的税率不一定等于企业的所得税率。 〔教师提示之十九〕 【问题】本章第二节例4中，如果我把2010年作为后续期的第一年，后续期的终值为15.8733/(13.050,-6,),225.1532，再225.1532×0.3151(2009年的折现系数),70.9458，与书中解答不一致，我的问题出在那儿,谢谢。 【答复】提醒您: (1)您计算得出的70.9458表示的是2010年以后的现金流量的现值，而教材中的66.5217表示的是2011年以后的现金流量的现值，二者显然不可能相等; (2)按照您的这种方法计算时，2010年属于后续期不属于转换期，此时，转换期现金流量现值,18.6178,4.4243,14.1935，每股价值,8.2206，14.1935，70.9458,93.3599 〔教师提示之十八〕 【问题】在计算项目的股权现金流和企业的股权现金流时的区别在净投资吗, 学完了第十章回过头来再做第五章时， 就会感觉有点混乱，请总结一下在计算这两个现金流的区别吗, 【回复】 正确的理解应该是: (1)第五章的实体现金流量与第十章的实体现金流量的区别在于总投资。 因为:第十章的实体现金流量,息前税后营业利润，折旧与摊销,总投资 而第五章的实体现金流量,息前税后营业利润，折旧与摊销 (2)第五章的股权现金流量与第十章的股权现金流量的区别也是在于总投资。 因为:第十章的股权现金流量,第十章的实体现金流量,债权人现金流量 而第五章的股权现金流量,第五章的实体现金流量,债权人现金流量 注意:第十章和第五章的债权人的现金流量的计算公式相同，都是“税后利息支出,债务净增加 〔教师提示之十八〕 【问题】教材中说:在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。所以我觉得，第二节例5中后续期终值可以这么算:835.3402*(1+5%)/(10%-5%)，可是为什么跟书上结果差那么多呢, 【答复】 注意: (1)在表10-6中，2006年以后的销售增长率都相等(都是5,)，参见教材〔表10,1〕; (2)本题2005年的销售增长率为8,，而2006年的销售增长率为5,，二者并不相等，所以，不符和上面的结论。 〔教师提示之十七〕 【问题】教材第二节例2中的12.4731是怎样得出的, 【答复】假设每股现金流量为a，则: a×1.08/(10,,8,),66.25 a,1.2269 因为 每股现金流量,每股净利润,每股股权净投资 所以 1.2269,13.7,每股股权净投资 每股股权净投资,12.4731 〔教师提示之十六〕 【问题】在处置固定资产的情况下，是否可以用“长期资产净值增加，本期计提折旧与摊销,无息长期负债增加”计算资本支出, 【答复】这个时候不能用这个公式计算，而应该用: “长期资产净值增加，本期计提折旧与摊销，处置长期资产净值,无息长期负债增加”计算资本支出 举例说明: 假设没有其他长期资产和无息长期负债，年初时固定资产原值为100万元，累计折旧为20万元，净值为80万元。 本年处置的固定资产原值为10万元，累计折旧为8万元，处置固定资产净值,10,8,2(万元)。 本年花50万元购入固定资产，计提折旧5万元，则: 年末时固定资产原值,100,10，50,140(万元) 累计折旧,20,8，5,17(万元) 净值,140,17,123(万元) 净值增加，折旧,(123,80)，5,48(万元)不等于本年的资本支出50万元 净值增加，折旧，处置固定资产净值,48，2,50,本年的资本支出 同时还可知:原值增加,140,100,40(万元)不等于本年的资本支出 〔教师提示之十四〕 【问题】2004年考题计算题第2题，表中的数据前面的累计折旧2002年340，2003年360，那难道不是说明2003年的累计折旧数额只有20吗, 【答复】显然不可能得出这个结论，请回忆一下会计知识，注意:出售固定资产会导致累计折旧的余额变小。 表中的数据没有错误，根据110,20,90可知，2003年出售了累计折旧为90万元的固定资产，也就是说:360,340，110,90 〔教师提示之十三〕 【问题】股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资中的“负债率”怎么计算, 【答复】提醒您: (1)“负债率,有息负债/投资资本”是最基本的表达式，不受其他条件的限制。 (2)如果企业按照固定的负债率为投资筹集资金，则负债率保持不变，此时“有息负债/投资资本”不变，有息负债的增长率,投资资本的增长率 (有息负债×有息负债的增长率)/(投资资本×投资资本的增长率) ,有息负债增加额/投资资本增加额 ,有息负债增加额/净投资 ,有息负债/投资资本 ,负债率 也就是说，此时:负债率,有息负债增加/净投资，由此可知 股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资中的负债率,有息负债/投资资本,有息负债增加/净投资 〔教师提示之十二〕 【问题】本章第四节例3中第(3)问:每股净利3.78是基于04年的销售收入为160亿美元得到的，再用通过3.78得出04年的销售收入为249亿美元，我认为不合理。 【答复】 对于这个问题应该这样理解，原题的目的是为了验证这个假设是否成立。也就是说，除了假设以外的其他相关资料是已知的，用已知的每股净利3.78元去计算，为了满足这个假设，2004年需要多少销售额，从而判断该假设是否成立。 〔教师提示之十一〕 【问题】问一个关于“后续期第一年”的确认问题。具体如下: (1)教材本章第二节〔例3〕中，从2006年开始，收入增长率变为3,，计算后续期终值时，以2006年做为后续期的第一年; (2)教材本章第二节〔例4〕中，从2010年开始销售增长率变为6.0,，但是计算后续期终值时，以2011年做为后续期第一年; 问题是:这两种方法计算得出的“后续期终值”显然是不一样的，考试时究竟应该按照哪种方法计算, 【答复】这两种方法计算得出的“后续期终值”确实不同，但是最后计算得出的“每股股权价值”是相同的， 考试时您可以根据自己的习惯选择使用其中的一种方法。 证明如下: (1)在例3中，5.1011/(13.1538,3,)表示的是2006年及以后的现金流量在2006年初的现值。 (2)按照例4的思路计算: “5.1011×(1，3,)/(13.1538,3,)”表示的是2007年及以后的现金流量在2007年初的现值。 [5.1011×(1，3,)/(13.1538,3,)，5.1011]/(1，13.1538,)表示的是2006年及以后的现金流量在2006年初的现值。 而: [5.1011×(1，3,)/(13.1538,3,)，5.1011]/(1，13.1538,) ,[5.1011/(13.1538,3,)]×[(1+3,)，(13.1538,3,)]/(1，13.1538,) ,[5.1011/(13.1538,3,)]×(1+13.1538)/(1，13.1538,) ,5.1011/(13.1538,3,) 由此可知，两种计算方法的最后结果一定完全一致。 〔教师提示之十〕 【问题一】如何理解教材表10-7下面的“后续期终值”这个概念。 【答复】提醒您: 所谓的终值指的是“未来某一时点”的价值，268页的表达式表示是后续期期初(即2006年初)的数值;但是，由于相对于2001年初而言，2006年初是“未来的时间点”，所以，称为后续期终值。 【问题二】请问:股利支付率0*(1+增长率)=股利支付率1吗? 【答复】这个等式不成立。 提醒您:在计算内在市盈率时，认为股利支付率不变，即“股利支付率0,股利支付率1”。 【问题三】本期市净率=股权收益率0*股利支付率*(1+增长率)/(股权成本率-增长率) 内在(预期)市净率=股权收益率1*股利支付率/(股权成本率-增长率) 股权收益率0*股利支付率*(1+增长率)=股权收益率1*股利支付率 可以这样理解吗? 【答复】注意:股东权益收益率1,每股收益1/股权账面价值1 股东权益收益率0,每股收益0/股权账面价值0 股东权益收益率0×(1，增长率) ,每股收益0×(1，增长率)/股权账面价值0 ,每股收益1/股权账面价值0 因为“股权账面价值0,股权账面价值1”这个等式不成立，所以，您的理解不正确。 〔教师提示之九〕 【问题】教材表10-5中里有营业现金净流量-固定资产净值增加-折旧=实体现金流量， 固定资产净值增加+折旧是否就是资本支出, 【答复】正确的理解是: (1)资本支出,购置长期资产的支出,无息长期负债增加额 (2)本题中不存在“无息长期负债”，因此，无息长期负债增加额,0，资本支出,购置长期资产的支出; (3)本题中除了固定资产以外，没有购置其他的长期资产，所以，本题中，资本支出,购置固定资产的支出; (4)因为:购置固定资产的支出,固定资产净值增加+折旧，所以，本题中，资本支出,固定资产净值增加+折旧 〔教师提示之八〕 【问题】表10-12中投资资本(年初)一行中的数值是怎么来的? 【答复】 表10,12中的投资资本的数据来自于教材257页的表10,4，不过需要注意: (1)表10,4中的投资资本总计的数据指的是年末的数据，并不是年初的数据; (2)上年年末的数据就是本年年初的数据，所以， 表10,12中2001年初的投资资本,表10,4中2000年末的投资资本,320 表10,12中2002年初的投资资本,表10,4中2001年末的投资资本,358.4 依次类推。 〔教师提示之七〕 【问题】为什么说经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点,经济利润模型不也是把每年的经济利润贴现后加总吗, 【答复】 主要原因是:在经济利润法中，经济利润是按照期初投资资本计算的，不受当期投资额的影响，用经济利润法计算某一年份价值增加时，仅仅根据期初投资资本即可以计算; 而如果按照现金流量法计算单一年份的价值增加，则由于任何一年的现金流量都受到净投资的影响，而净投资数额的大小不能说明业绩的好坏，因此，按照现金流量法计算得出的单一年份的价值增加的数据没有意义，不能反映真实的单一年份的价值增加。 〔教师提示之六〕 【问题】如何理解“如果目标企业的β显著大于1，在经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果目标企业的β显著小于1，在经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高”? 【答复】如果目标企业的β显著大于1，即目标企业的市场风险大于股票市场平均风险，在整体经济繁荣时，股票市场上股票每股净利都会上升，目标企业的每股净利上升幅度更大，因此会将企业的评估价值进一步放大;相反，在整体经济衰退时，股票市场上股票每股净利都会下降，目标企业的每股净利下降幅度更大，因此会将企业的评估价值进一步缩小。如果目标企业的β显著小于1，即目标企业的市场风险小于股票市场平均风险，在整体经济繁荣时，股票市场上股票的每股净利都会上升，而目标企业的每股净利上升幅度较小，因此会将企业的评估价值低估;相反，在整体经济衰退时，股票市场上股票的每股净利都会下降，目标企业的每股净利下降幅度较小，因此会将企业的评估价值高估。 〔教师提示之四〕 【问题】本章例3后续期资本成本为13.1538%,为什么后续期现值折现系数用(P/S,15%,5),而不用(P/S,13.58%,5)折现系数, 【答复】 提醒您: 后续期终值是指在后续期开始时点的企业价值。就本例而言，50.237元是2005年底(即2006年初)的价值。把这个价值从2005年底折合到2000年底，只能使用2005年底至2000年底的折现系数。至于13.1538,是2006年及以后各年的股权资本成本，适用于200年及以后各年的折现系数计算。 〔教师提示之三〕 【问题一】如何根据“内在收入乘数”计算企业价值, 【答复】根据“在收入乘数”计算企价值的公式是:B>业价值,内在收入乘数×下期每股收入 〔解释如下〕 (1)销售净利率0,每股收益0/每股收入0 (2)销售净利率1,每股收益1/每股收入1,每股收益0×(1，增长率)/每股收入1,销售净利率0×(1，增长率)×每股收入0/每股收入1 (3)根据“销售净利率1,销售净利率0×(1，增长率)×每股收入0/每股收入1”可知: 因此，内在收入乘数,收入乘数×每股收入0/每股收入1 ,P0/每股收入0×每股收入0/每股收入1 ,P0/每股收入1， 即:企业价值,内在收入乘数×下期每股收入 【问题二】如何根据“内在市盈率”计算企业价值, 【答复】根据“内在市盈率”计算企业价值的公式是: 企业价值,内在市盈率×下期每股净利 〔解释如下〕 根据教材内容可知，对于“股权价值,P0,股利1/(股权成本,增长率)” 等式两边同时除以“预期下期每股净利”得到的结果就是“内在市净率”， 所以:内在市盈率,股权价值/每股净利1 即:股权价值,内在市盈率×预期下期每股净利 【问题三】如何根据“内在市净率”计算企业价值, 【答复】根据“内在市净率”计算企业价值的公式是: 企业价值,内在市净率×下期每股账面价值 〔解释如下〕 (1)股东权益收益率0,每股收益0/股权账面价值0 (2)股东权益收益率1,每股收益1/股权账面价值1,每股收益0×(1，增长率)/股权账面价值1,股东权益收益率0×(1，增长率)×股权账面价值0/股权账面价值1 (3)根据“股东权益收益率1,股东权益收益率0×(1，增长率)×股权账面价值0/股权账面价值1”可知: 内在市净率,市净率×股权账面价值0/股权账面价值1 ,P0/股权账面价值0×股权账面价值0/股权账面价值1 ,P0/股权账面价值1 所以，企业价值,内在市净率×下期每股账面价值 【问题四】如何理解:使用内在市盈率、内在市净率、内在收益乘数计算的企业价值,应当与现金流量折现模型计算的结果一致。 【答复】 可持续增长情况下，“现金流量折现模型计算企业价值”的公式是: 企业价值,下期股权现金流量/(股权成本,增长率) 由于“根据内在市盈率、内在市净率、内在收益乘数计算的企业价值”的公式以及该公式都是根据“股利固定增长模型”的公式推导出来的，所以，使用内在市盈率、内在市净率、内在收益乘数计算的企业价值,应当与现金流量折现模型计算的结果一致。 【问题五】请问老师:根据市盈率、市净率、收入乘数计算的都股权价值与根据内在市盈率、市净率、收入乘数计算的股权价值有何不同, 【答复】没有任何不同。 注意:根据市盈率、市净率、收入乘数计算股权价值时，使用本期的数据计算。 即:股权价值,市盈率×每股净利0,市净率×股权账面价值0,收入乘数×每股收入0 ,内在市盈率×预期下期每股净利 ,内在市净率×下期每股账面价值 ,内在收入乘数×下期每股收入 【问题六】请老师说明一下“市盈率与内在市盈率”、“市净率与内在市净率”、“收入乘数与内在收入乘数”之间的关系。 【答复】 (1)根据:内在市盈率,P0/每股净利1,P0/[每股净利0×(1，增长率)] 以及:本期市盈率,P0/每股净利0 可知:本期市盈率,内在市盈率×(1，增长率) (2)根据:内在市净率,P0/股权账面价值0×股权账面价值0/股权账面价值1 以及:本期市净率,P0/股权账面价值0 可知:内在市净率,本期市净率×股权账面价值0/股权账面价值1 (3)根据:内在收入乘数,P0/每股收入0×每股收入0/每股收入1 以及:本期收入乘数,P0/每股收入0 可知:内在收入乘数,本期收入乘数×每股收入0/每股收入1 【问题七】请老师讲解一下“内在市盈率”、“内在市净率”、“内在收入乘数”之间的关系。 【答复】根据〔问题五〕的表达式可知: (1)内在市盈率×预期下期每股净利,内在市净率×下期每股账面价值 即:内在市盈率,内在市净率×下期每股账面价值/预期下期每股净利 (2)内在市净率×下期每股账面价值,内在收入乘数×下期每股收入 即:内在市净率,内在收入乘数×下期每股收入/下期每股账面价值 (3)内在市盈率×预期下期每股净利,内在收入乘数×下期每股收入 即:内在市盈率,内在收入乘数×下期每股收入/预期下期每股净利 〔教师提示之三〕 【问题】教材谈到“经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的”，为什么? 【解答】经济利润估价模型的基本原理是:企业价值=投资资本+预计经济利润现值。 公式中的投资资本是指企业在经营中投入的现金，相当于评估时点投入的现金，是评估基准时间的企业价值。预计经济利润现值，是以加权平均资本成本为折现率所计算的未来经济利润的现值之和。由此可以看出，经济利润模型与现金流量折现模型所测算的企业价值都是未来“收益”的现值之和，只不过经济利润模型的收益是“经济利润”，而现金流量折现模型的收益是“实体现金流量”。 经济利润估价模型与现金流量折现模型一样，也可以分为永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型， 其计算思路完全一致。只不过在计算企业价值时，经济利润估价模型要加上投资资本。即:企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值。 〔教师提示之二〕 【问题】按市价回购本公司股票，如果净资产收益率，市净率和市盈率不变，则回购会使每股股价上升对否。 【答复】这个说法不正确，准确的说法应该是: 如果市价高于回购前的每股净资产，则会导致股价下降; 如果市价等于回购前的每股净资产，则会导致股价不变; 如果市价低于回购前的每股净资产，则会导致股价上升; 举例说明如下: 假设回购前的股数为50000股，净资产为1000000元，净利润为100000元，即净资产收益率为10,，每股盈余 为2元，每股净资产为20元，回购的股数为10000股，下面分三种情况讨论: (一)假设股票市价为40元(高于回购前的每股净资产)，即回购前的市净率为2，市盈率为20，则回购之后的 净资产为:1000000,10000×40,600000(元)， 每股净资产为:600000/40000,15(元) 净收益为:600000×10,,60000(元) 每股盈余为:60000/40000=1.5(元) 每股市价为:20×1.5,30(元) 或:15×2,30(元) 低于回购前的股价 所以，显然，此时会导致每股股价下降; (二)假设股票市价为20元(等于回购前的每股净资产)，即回购前的市净率为1，市盈率为10，则回购之后的 净资产为:1000000,10000×20,800000(元)， 每股净资产为:800000/40000,20(元) 净收益为:800000×10,,80000(元) 每股盈余为:80000/40000=2(元) 每股市价为:10×2,20(元) 或:1×20,20(元) 等于回购前的股价 显然，此时导致每股股价不变; (三)假设股票市价为10元(低于回购前的每股净资产)，即回购前的市净率为0.5，市盈率为5，则回购之后 的 净资产为:1000000,10000×10,900000(元)， 每股净资产为:900000/40000,22.5(元) 净收益为:900000×10,,90000(元) 每股盈余为:90000/40000=2.25(元) 每股市价为:5×2.25,11.25(元) 或:0.5×22.5,11.25(元) 高于回购前股价 显然，此时导致每股股价上升; 〔教师提示之一〕 【问题】为什么“股价高于每股净资产”可能使股价下跌, 【答复】 非常容易理解，举例说明如下: 假设原来的普通股股数为12000万股，每股净资产为10元，股价为15元，原来的净资产总额为12000×10,120000(万元)，市净率为:15/10,1.5 现在，回购2000万股， 则支付现金15×2000,30000(万元) 回购后的股数为12000,2000,10000(万股)， 回购后的净资产,120000,30000,90000(万元)， 每股净资产,90000/10000,9(元)， 显然，低于原来的10元; 如果回购前后市净率不变，则股票市价显然会降低，变为9×15/10,13.5(元) 第十一章 平行结转分步法下，第二步骤的在产品包括( ) A 第一生产步骤完工入库的半成品 B 第二生产步骤正在加工的半成品 C 第二生产步骤完工入库的半成品 D 第三生产步骤正在加工的半成品 答案:BCD 〔问题〕为什么A不是答案，而D是答案, 〔解答〕注意:平行结转分步法下的在产品指的是广义的在产品，也就是说，所有的经过本步骤加工但还未最终完成的都属于本步骤的在产品。 本题中: 因为“第一生产步骤完工入库的半成品”还没有进入第二步骤，没有经过第二步骤的加工，所以，不能属于第二步骤的在产品; 因为“第三生产步骤正在加工的半成品”已经经过第二步骤的加工，所以，应属于第二步骤的在产品。 〔问题9〕对于定额成本法举例说明如下:假设在产品定额单位成本为100元，月末在产品数量为50件，月初在产品成本为8000元，本月发生的费用为50000元，产成品数量为100件，则产成品总成本,8000，50000,100×50,53000(元)，产成品单位成本,53000/100,530(元)。 〔问题8〕间接成本与辅助生产费用有什么异同? 〔答复〕 (1)联系:辅助生产费用中的间接费用也属于间接成本。 (2)区别:间接成本一定通过“制造费用”账户核算，辅助生产费用不一定通过“制造费用”账户核算，例如其中的直接材料和直接人工不通过“制造费用”账户核算。 〔教师提示之七〕 【问题】“在产品成本按年初数固定计算”你能举个例子吗,尤其是在12月是怎么处理的, 【答复】假如确定年初固定数为100万元，则以后每个月(12月分除外)的月末在产品成本都按照100万元计 算，由于上月末和下月初是同一个时间点，所以，1,12月份月初的在产品成本都是100万元，也就是说，1,11月份的月初在产品成本,月末在产品成本，因此，1,11月份的发生的生产费用就是当月完工产品的成本。 12月份实际盘点在产品数量，重新调整计算在产品成本，作为12月末和下年年初的在产品成本，下年1,11月份按照这个成本计算在产品成本。 假设12月末盘点的结果在产品成本为110万元，12月份的生产费用为200万元，则12月份的完工产品成本,100，200,110,190(万元)。 〔教师提示之六〕 【问题】我想知道在平行结转分步法中，如果按照“约当产量法”如何对“广义的在产品和产成品”分配，‘如何计算单位成本，如何计算约当产量。 〔提醒各位学员〕该内容不属于考试内容，但是，由于近日有许多同学提问这个问题，所以，特意全面介绍如下，大家简单了解即可，不必深究; 【答复】注意:在约当产量法分配时: 某步骤月末(广义)在产品约当量 ,该步骤月末狭义在产品数量*在产品完工程度+ 以后各步月末狭义在产品数量 举例说明如下: 假设有二个生产车间，月末在产品数量分别为40件、60件，假如原材料在一车间生产开始时一次投入(即第二车间不发生原材料费用)，各车间月末在产品完工程度均为50%，本月完工200件; 则: 1)在分配“直接人工”和“制造费用”时，各车间月末广义在产品约当产量时，分别为: 第一车间40×50%+60=80(件); 第二车间60×50,=30(件) 2)在分配“原材料”费用时，月末广义在产品数量为:40，60,100(件)(注意:原材料在生产开始时一次投入，所以，不必计算约当产量) 假设一车间待分配的原材料费用为9000元，待分配的直接人工费用为2800元，待分配的制造费用为1400元，则:分配结果如下: 计入产成品的原材料费用,200×9000/(100+200),6000(元) 计入产成品的直接人工费用,200×2800/(80+200),2000(元) 计入产成品的制造费用,200×1400/(80+200),1000(元) 假设二车间待分配的直接人工费用为4600元，待分配的制造费用为2300元，则:分配结果如下: 计入产成品的直接人工费用,200×4600/(30+200),4000(元) 计入产成品的制造费用,200×2300/(30+200),2000(元) 因此，产成品的总成本,6000，2000，1000，4000，2000,15000(元) 产成品的单位成本,15000/200,75(元) 〔教师提示之五〕 【问题】请讲一下成本还原的方法或步骤。 【答复】“成本还原”指的是按照上一步骤的“完工半成品”的成本项目的比例对本步骤“完工转出”的直接材料费进行还原; 例如:对教材324页的表11,12中的“189000”进行还原之后得出的结果为: 直接材料费,120000×189000/151200,150000 直接人工费,16000×189000/151200,20000 制造费用,15200×189000/151200,19000 还原之后的产成品总成本“238500”中包括的 直接材料费,150000 直接人工费,20000，19500,39500 制造费用,19000，30000,49000 〔教师提示之四〕 【问题】如何理解分批法中的“单价小批”的具体含义, 【答复】 注意: 在分批法下，一个批别即可以是“一件产品”也可以是“一小批产品”，对于“单件小批”的正确理解应该是: (1)对于生产周期很长的产品，例如:轮船、飞机以及其他的重型机器，应该以“单件(即一件)”做为一个批别; (2)对于其他的产品，可以按照“小批”做为一个批别，注意:此时，可能“存在完工产品和月末在产品之间分配”的问题，例如教材317页的例题: 〔教师提示之三〕 【问题】如何理解，在分批法下，在计算“月末”产成品成本时，一般不存在“在完工产品和在产品之间分配费用的问题” 【答复】提醒您: (1)原文说的是“一般”不存在....，不是“一定”不存在; (2)根据教材例题可知，如果月末时存在“在产品”，并且完工产品数量占总指标的比重较大，则应该采用适当的方法将产品生产费用在完工产品和在产品之间进行分配。 〔教师提示之二〕 【问题】分步法(综合结转)为什么要进行成本还原,上一步骤结转的半成品成本不是要作为下一步骤的材料吗，怎么还要还原, 【答复】 注意: (1)进行成本还原的目的就是确定最终的产品中，直接材料、直接人工和制造费用的真实比例关系。 (2)在综合结转法中，下一步骤的成本中的“直接材料”包括从上一步骤转入的半成品成本，而上一步骤的半成品成本中不仅仅包括上一步骤的直接材料，还包括上一步骤的直接人工和制造费用;因此，最后要进行成本还原来确定直接材料、直接人工和制造费用的真实比例关系。 (3)例如:教材表12,12中的“169200”是第一车间的半成品成本，其中包括第一车间的“人工费和制造费用”，进行成本还原，就是把其中的人工费和制造费用分离出来。 〔教师提示之一〕 【问题】2002年考试题综合题答案中的分配率1.10、3.80、6.10、3.9和5.9是怎么得来的; 【答复】 〔说明〕我特意就该题咨询了一下中注协的专家，他们给出了比较完整的解释: (1)原题中的“月初在产品定额成本+本月投入定额成本不等于月末在产品定额成本+产成品定额成本”是出题者故意设的陷阱; (2)根据教材公式可知，应该按照(月末在产品定额资料+产成品定额资料)计算分配率; (3)本题的考点是: 教材的例题中，有一个假设“月末没有盘点在产品”，由于无法知道“月末在产品的定额资料”，所以，只能按照(月初在产品定额资料，本月投入在产品定额资料)计算分配率; 本题的情况与例题不同，本题中在月末时“对在产品进行了盘点”，能够知道“月末在产品的定额资料，因此，应该按照公式计算，按照(月末在产品定额资料+产成品定额资料)计算分配率; (3)3.9,4368/(1000，120) 5.90,6608/(1000，120) 1.10,25080/(20000+2800) 3.80=4978/(1200+110) 6.10=7991/(1200+110) 第十二章 (教师提示之二) 【问题】请解释一下“高低点法”。 【解答】“高低点法”是用来确定直线方程y=a，bx中的a和b的数值的，具体如下: (1)b,(与X最大值对应的Y值,与X最小值对应的Y值)/(X最大值 ,X最小值) 需要强调的是:应该注意分子分母的数值的对应性，也就是说不能按照: b,(Y的最大值,Y的最小值)/(X的最大值,X的最小值)计算b的数值， 例如本题中，不能按照(77000,68000)/(130,100)计算“单位变动成本”。 (2)把b的数值代入与x的最大值或者x的最小值对应的方程中，计算得出a的数值， 从而建立直线方程:y=a，bx 【资料】某公司只产销一种化工产品，售价为每公斤1000元，1990,1994年的各年产销量分别为100、110、120、125、130公斤，每年产品总成本分别为70000、68000、74000、77000、76000元。 根据公司生产经营规划，1995年拟实现税后利润46900元，企业所得税率33%。 要求: (1)为确保实现公司所定46900元税后利润，则1995年的该产品产销量应当达到什么规模,(使用高低点法进行预测) (2)相应的销售利润率、成本利润率各为多少,(“利润”系指税前利润) (3)为使1995年资产周转率达到4次，则年度总资产应控制在什么水平,(根据1994年考题改编) 答案: (1)单位变动成本,(76000,70000),(130,100),200(元) 总固定成本,76000,200×130,50000(元) 或,70000,200×100,50000(元) 1995年应达到产销量,,,46900,(1,33%),，50000,,(1000,200) ,(70000，50000),800 ,150(公斤) (2)销售利润率,70000,(1000×150),46.67% 成本利润率,70000,80000,87.5% (3)当150×1000,总资产,4时，总资产,37500(元)， 因为总资产增加会导致资产周转率下降，所以，应该把总资产控制在37500元之内。 例如本题中，把单位变动成本,200代入与产销量最低值(100)对应的方程中得出的等式为: 70000,总固定成本，200×100 即:总固定成本,70000,200×100,50000(元) 把单位变动成本,200代入与产销量最大值(130)对应的方程中得出的等式为: 76000,总固定成本，200×130 即:总固定成本,76000,200×130,50000(元) 说明:用两种方法计算得出的a的数值一定完全一致，考试时用其中的一种方法即可。 (教师提示之一) 【问题】在损益方程式中，根据“税前利润,边际贡献,固定成本”可知公式中的固定成本包括利息，但是，计算杠杆系数时公式中的固定成本不含利息，请问上述理解是否正确, 【解答】上述理解正确， (1)损益方程式是按照国际惯例写的，其中的固定成本包括利息(包括在固定管理费用中); (2)杠杆系数的计算公式中的固定成本不包括利息，(S-VC-F)表示的是息税前利润，经营杠杆系数反映的仅仅是固定成本的影响，而利息的影响是通过财务杠杆系数反映的。 第十三章 〔问题5〕如果总需求量超过了供应部门的生产能力，变动成本不再表示需要追加的边际成本，则这种转移价格将失去其积极作用。此话如何理解, 〔解答〕如果总需求量超过了供应部门的生产能力，则需要追加固定资产投资，导致固定成本增加，变动成本不再表示需要追加的边际成本，而是表示需要追加的变动成本和固定成本之和，因此，这种转移价格将失去其积极作用。 (教师提示之四) 【问题】04考题计算题5,答案本期完成的产品约当数量=40*50%+450-60*50%=440.而闫老师所给答案本期完成的产品约当数量=430+60*50%-40*50%=440.究竟哪个正确?如何理解?(题中不是已经告知完工入库430!) 〔答复〕根据教材364页例题答案可知，闫老师的答案正确，本题中两种方法的结果相同仅仅是巧合。“本期完成的产品约当数量”指的是从工作量上看，相当于本期完成的产品数量，本题中“60*50%-40*50%”表示除了完工入库的430件产品以外，本月还完成了60,40,20(件)半成品，相当于另外完成了60*50%-40*50%,10(件)产成品。 (教师提示之三) 【问题】2002年考试单选题:标准成本差异分析中，材料价格差异是根据实际数量与价格脱离标准的差额计算的，其中实际数量是指材料的,,,答案是“耗用数量”。但是教材中标准成本帐务处理程序中的例题中似乎产生价差的实际数量是“采购数量”，请解释一下。 【答复】该题确实存在两种答案，并且都有充足的依据。 (1)根据教材〔例题1〕可知，答案应该选“耗用数量”; (2)根据教材上面提到的例题可知，答案应该是“采购数量”;出现这种情况的原因是教材的内容有问题，不必花费时间。 (教师提示之二) 【问题】如何理解教材中制造费用能量差异的计算公式, 【答复】注意: (1)每件产品固定制造费用标准成本,每件产品标准工时×固定制造费用标准分配率(参见教材356页例题4) (2)固定制造费用预算数 ,生产能量×固定制造费用标准分配率 ,预计产量标准工时×固定制造费用标准分配率 ,预计产量×每件产品标准工时×固定制造费用标准分配率 ,预计产量×每件产品固定制造费用标准成本 (3)固定制造费用标准成本 ,实际产量标准工时×固定制造费用标准分配率 ,实际产量×每件产品标准工时×固定制造费用标准分配率 ,实际产量×每件产品固定制造费用标准成本 (教师提示之一) 【问题】教材中说:原材料、生产成本、产成品帐户借方、贷方、余额均为标准成本，但是调整销货成本与存货法中有讲到:在会计期末将成本差异按比例分配至已销产品成本和存货成本。即期末存货成本应包含有分配来得成本差异，那与余额为标准成本不是矛盾么, 【答复】您的理解不正确， 注意:“在会计期末将成本差异按比例分配至已销产品成本和存货成本”的具体含义是:只把应该由销售成本负担的成本差异结转出去，应该由存货承担的成本差异并不结转至存货的成本中，而是保留在成本差异账户中，类似于计划成本法下，材料成本差异的结转。 第十四章 〔问题7〕在制定内部转移价格的时候,其中有一个目的是防止成本转移带来的部门间责任的转嫁.使每个利润中心都能作为单独的组织进行业绩评价。请问: 这个该如何理解?如何防止部门间责任的转嫁? 〔答复〕 (1)如果没有制定转移价格，而是按照实际成本结转计入下一部门的成本，则上一部门的超支会影响下一部门的利润，由此造成了部门间的责任转嫁，即:本来应该由上一部门承担的责任结果归属于下一部门了。 (2)如果制定了转移价格，则按照规定的价格结转计入下一部门的成本，上一部门的超支只会影响上一部门的利润，不会影响下一部门的利润，因此防止了部门间的责任转嫁。 〔教师提示之五〕 【问题】教材第一节后面制造费用的归属和分摊:如何理解按责任基础分摊, 【答复】例如:假设A企业有两个成本中心，甲成本中心本月机器工作时间为1000小时，而乙成本中心本月机器工作时间为800小时，A企业本月发生的机器修理费合计为9000元，则由于不能直接归属于个别责任中心，但是能找到合理的依据来分配，因此，应该按责任基础分配，即按照机器工作时间分配，甲成本中心应分配的修理费为9000/(1000，800)×1000,5000(元)，乙成本中心应分配的修理费为9000/(1000，800)×800,4000(元)。 〔教师提示之四〕 【问题】某项会导致个别投资中心的投资报酬率提高的投资，不一定会使整个企业的投资报酬率提高， 该说法是不是有误，投资中心的投资报酬率提高，整个企业的不也提高吗,请问我的理解是否正确, 【答复】这个说法正确。举例说明: 假设共有A、B两个投资中心，目前的情况是:A的部门边际贡献为20万元，资产额为100万元，投资报酬率为20,;B的部门边际贡献为60万元，资产额为100万元。企业目前的投资报酬率,(20，60)/(100，100),40,。 现在A投资中心有一个项目可以产生50万元的部门边际贡献，投资额为200万元，投资报酬率为25,，高于A目前的投资报酬率，可以导致A的投资报酬率提高。但是，投资后企业的投资报酬率,(20，60，50)/(100，100，200),32.5,比原来的40,下降了。 〔教师提示之三〕 【问题】如何理解“通过边际成本等于边际收入的原则来选择产量水平，可使其利润达到最优。” 【答复】 (1)边际收入指的是增加单位销量增加的收入，边际成本指的是增加单位产量增加的成本; (1)当边际收入等于边际成本时，边际利润为0; (2)所谓的边际利润指的是增加单位产量而增加的利润; (3)显然，当边际利润等于0时，利润不再增加，因此，利润达到最大化。 〔教师提示之二〕 【问题】“如果采用全额成本法，成本中心不对闲置能量的差异负责，他们对于固定成本的其他差异要承担责任。”如何理解,请老师举例 【答复】 (1)请您先看一下教材十三章中的三因素分析法的内容; (2)由于标准成本中心不能决定产量，所以，对于闲置能量差异不应该负责; (3)“固定制造费用的实际数”和“实际产量的实际工时”都是可以被标准成本中心控制的，所以，标准成本中心应该对耗费差异和效率差异负责; 〔教师提示之一〕 【问题】标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任。 如何理解,请老师举例 【答复】 其实教材中已经写得很清楚了，注意: (1)生产能力的利用程度主要指的是设备和技术的利用程度，设备的利用程度又取决于产量，因为标准成本中心无权做出设备和技术决策，也无权做出产量决策，所以，不对生产能力的利用程度负责; (2)“既定产量的投入量”指的是生产成本，由于标准成本中心可以控制生产成本，所以，对既定产量的投入量承担责任;