2020年证券行业市场投资调研分析报告

OLX----行业报告市场风向标企业智慧眼2017年证券行业市场调研投资分析报告2017年02月北京欧立信咨询中心本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。会员套餐系列:目录4第一节预则立，不预则废：金融行业演化趋势研判4一、金融行业处于后利率市场化时代，群雄争抢综合金融服务能力战略制高点6二、各路资本百家争鸣，直接融资崛起8三、国企改革大潮迭起，国有资本主动出击9四、金融改革深化，市场化、国际化推动资本市场升级10第二节2017年金融行业机遇展望10一、机遇一：跨界金融由下而上逆袭传统金融巨擘10二、机遇二：金控平台重金出击整合资源成大器11第三节证券行业形式概论：新起点，新高度13第四节资本市场融资功能满血复活，提升直接融资占比是当前资本市场主旋律15第五节二级市场平稳修复，证券行业基本经营形势好转23第六节资本得到大幅补充，为下一轮扩张打好基础25第七节金融科技对证券行业的影响不断深化，从经纪业务转型到投资、资管业务26第八节在金融深化改革的大背景下，改革加速有望催化市场复苏27第九节部分相关企业分析27一、华泰证券27二、国元证券：“资本+人力”双驱动，背靠大金融平台综合金融服务能力强28三、方正证券28四、锦龙股份图表目录5图表1：金融各子行业监管标准向银行资本监管体系看齐7图表2：社融增量中直接融资部分占比8图表3：大资管体系主要类别资产规模（万亿元）11图表4：证券行业PE（历史TTM,整体法）11图表5：证券行业上市公司净利润同比增速（%）13图表6：IPO公司数量15图表7：我国历年股市日均交易量15图表8：我国股市日均交易量-月度16图表9：证券行业平均交易佣金率17图表10：股市两融日均余额-年度17图表11：股市两融日均余额-月度18图表12：股权质押回购-交易股份参考市值（亿元）18图表13：约定式赎回-交易股份参考市值（亿元）19图表14：万得全A指数涨跌幅19图表15：中证全债指数收益率20图表16：投行业务-权益类融资额21图表17：投行业务——债券类承销21图表18：券商资管规模22图表19：证券行业资管业务收入23图表20：证券行业整体杠杆率23图表21：证券行业净资产及同比增长率表格目录4表格1：我国利率市场化改革进程14表格2：A股历年权益类融资额（亿元）（2016年数据截至2016-11-30）24表格3：近三年券商融资情况一览第一节预则立，不预则废：金融行业演化趋势研判一、金融行业处于后利率市场化时代，群雄争抢综合金融服务能力战略制高点利率市场化是金融体系建设的一项重要内容，有助于降低金融成本，提高市场效率，促进经济增长。美国于1980-1986年完成利率市场化改革；日本于1977-1994年完成了利率市场化改革，90年代末，印度、印尼、韩国等国也在IMF（国际货币基金组织）的推动下进行了利率市场化改革。我国自1986年放开银行间同业拆借市场利率起就启动了利率市场化进程。总体思路是“先货币市场、债券市场利率市场化，后存贷款利率市场化”，2013年7月，我国全面放开金融机构贷款利率管制。2015年10月23日，中国人民银行宣布，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。这标志着中国金融改革大提速，利率市场化基本完成。在后利率市场化时代，利差模式难以长久，居民资产配置也将多元化，大资管行业将蓬勃发展，作为金融机构，综合服务能力才是战略制高点。由于我国实行分业经营，综合经营还存在法律壁垒，但有一系列的信号表明，综合金融服务的时代已经来临：一是各子行业（银行、证券、保险、信托、基金及基金子公司）的监管标准趋向于向“净资本”或“资本充足率”统一；二是关于“一行三会”监管体系改革的讨论升温；三是地方政府搭建金融控股平台，整合金融资源服务地方经济。综合金融服务的发展迎合市场需求：从投资端来看，是居民资产配置多元化；从资金需求端来看，是企业融资方式的多元化。综合金融服务的范围经济和规模经济是这种模式即将兴起的理论基础。各金融子行业在现有监管允许范围内，扩展金融业态，提升综合金融服务能力，抢占这一未来金融制高点。表格1：我国利率市场化改革进程资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表1：金融各子行业监管标准向银行资本监管体系看齐资料来源：北京欧立信信息咨询中心二、各路资本百家争鸣，直接融资崛起我国经济经过三十多年的快速发展，已经成长为第二大世界经济体，近年来，经济增长乏力，增速下滑，传统经济增长模式面临考验，如何实现产业升级是当务之急。以间接融资为主的融资体系已经不能满足经济转型之需，直接融资在资源配置中的高效性优势凸显出来。当前阶段大力发展直接融资，既是经济发展到新阶段的市场需求，也是我国经济发展到一定水平，国有资本、民营资本得到了快速发展，资本主动出击推动资源优化配置水到渠成的结果。2016年3月17日，两会发布《中国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》（以下简称“十三五”规划），明确提出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率。”在国家级发展思路的指导下，社会资本将会充分活跃起来，共同推动经济转型升级。2015年社融增量中直接融资占比达24%，较2014年提升了额7个百分点，今年前10个月社融增量中直接融资占比达27%，连续两年攀升新高。这种直接融资崛起的背后是大资管体系日益庞大，银行理财规模达到26万亿，基金及子公司专户达到17万亿，资金信托规模达到16万亿，券商资管达到16万亿，险资运用达到13万亿，公募基金近9万亿，私募基金近7万亿。此外，养老金入市准备工作已经基本准备就绪。各路资本体量可观，积极寻求多元化资产配置，为直接融资的决定奠定了最坚实的基础。图表2：社融增量中直接融资部分占比资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表3：大资管体系主要类别资产规模（万亿元）资料来源：北京欧立信信息咨询中心三、国企改革大潮迭起，国有资本主动出击继2015年9月中共中央、国务院出台了《关于深化国有企业改革的指导》，明确提出“以管资本为主推进国有资产监管机构职能转变”以来，国企改革动作频频，大型央企兼并重组此起彼伏，混合所有制改革也紧锣密鼓。在这轮轰轰烈烈的国企改革之中，值得注意的一项是“改组组建国有资本投资、运营公司”，这项改革的配套文件是今年4月份出台的《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》。国有资本投资、运营公司作为国有资本市场化运作的专业平台，依法自主开展国有资本运作，以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为主要目标，通过股权运作、价值管理、有序进退等方式，促进国有资本合理流动，实现保值增值；或者通过开展投资融资、产业培育和资本整合等，推动产业集聚和转型升级。需要注意两点：一个是国有资本从资产形态上升至资本、资金形态，释放资本的活性和主动性；第二个是国有资本的放大效应，国有资本投资、运营公司依托投资基金的运作，通过国有资本引导，吸引各类资本比如银行保险、社会资本加入，组建若干基金，放大国有资本功能。在选择诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点、中粮集团开展国有资本投资公司试点的基础上，七月份，选择神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团7家企业开展国有资本投资公司试点。随着试点的铺开，国有资本整装待发，主动提升资本运作效率将成为国有资本新特点。四、金融改革深化，市场化、国际化推动资本市场升级随着国内资本市场的不断完善、中国资本的积累，中国资本更加需要一个全球舞台，积极参与全球分工，在人民币国际化战略的引领下，我国加快资本市场与国际资本市场的对接。今年10月1日，人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子正式生效，人民币成为继美元、欧元、日元、英镑之后第五种加入SDR的货币（人民币在SDR比重为10.92%，超过日元和英镑位列第三，美元比重为41.73%，欧元30.93%，日元8.33%，英镑8.09%。）加入SDR无疑是人民币和中国金融市场迈向国际舞台的新起点，这个新的起点也意味着我国资本市场国际化进程将加速。自贸区是我国对开开放改革的前沿，从最早的上海自由贸易试验区，到第二批同属沿海地区的天津、福建、广东，到今年9月份，在辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省新设立七个自由贸易试验区，自贸区改革不断升级。早在2015年10月，央行等部门联合印发《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设》（下称“上海自贸区金改40条”），试点率先实现人民币资本项目可兑换；研究启动合格境内个人投资者境外投资试点；支持证券期货经营机构在自贸试验区率先开展跨境经纪和跨境资产管理业务；支持在自贸试验区设立专业从事境外股权投资的项目公司等。随着试点扩大，这些政策的落地也将越来越近。12月5日，深圳证券交易所和香港交易所同时敲响开市钟和开市锣，宣告深港通正式开通。内地与香港股票市场直投通路全部打开，沪深港“共同市场”正式形成，中国资本市场对外开放又迈出重要一步。在人民币国际化的战略下，我国资本市场国家化拐点即将到来，市场化程度将再上一个新台阶，资本市场面临一次升级。第二节2017年金融行业机遇展望一、机遇一：跨界金融由下而上逆袭传统金融巨擘金融行业是一个比较成熟的行业，也是竞争激烈的一个行业，产品和服务同质化严重，在这样一个基本形势下，脱颖而出谈何容易。最大的特点是体量大，同质化，牌照溢价。金融科技的兴起，部分金融行业中上游的科技类公司跨界而来，凭借大数据优势或客户数量优势，在金融牌照可获得性越来越高的今天，有望在服务模式的创新上再上一层楼，打破现有的行业内竞争僵局，在这样一个庞大的市场中迅速成长为巨头。二、机遇二：金控平台重金出击整合资源成大器在综合经营的趋势下，牌照的壁垒趋向降低，基于范围经济和规模经济的考虑，存量金融公司跨业态扩张的动机，有望在业态扩张中成长为新的大型金融集团。第三节证券行业形式概论：新起点，新高度我们将2016年视为一个新的起点，一方面是因为估值低、股价低，众所周知，从股灾1.0至股灾3.0不管是业绩，还是市场情绪，证券股都是重灾区，超跌在所难免，此外，在治理股灾期间，监管层对券商监管加大，频现处罚，券商股行情是雪上加霜；第二方面是因为业绩底，市场交易量缩水近九成，单日交易量从牛市中2.3万亿元萎缩至最低时3500亿元，二级市场千股跌停，爆发暴跌“踩踏”事件，投资、资管业绩均受直接影响，券商业绩一度普跌50%以上，部分月度甚至有亏损发生。图表4：证券行业PE（历史TTM,整体法）资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表5：证券行业上市公司净利润同比增速（%）资料来源：北京欧立信信息咨询中心今年的券商行情可以理解为在挣扎中修复，但修复幅度较小。在这样一个起点上，我们认为未来一年券商股有望走出新的高度，主要基于以下基点判断：1、资本市场注定要崛起，证券行业注定收益。“十三五”规划明确提出“提升直接融资占比”这意味着资本市场将加速成长，为国家经济转型升级提供基础金融环境，这是资本市场的历史使命；2、二级市场修复正在进行，并有望延续。蓝筹价值股引领修复，龙头频现，部分银行股已经回到牛市巅峰；市场交易量稳中有升，两融稳中有升，上证指数稳中有升；3、证券公司普遍大幅补充资本，杠杆率快速下降为业务规模的下一波扩张打下了坚实的基础；4、救市资金布局大蓝筹以股市修复至4500点为前提，在屏蔽股市下行带来的风险的同时保留了业绩向上弹性。业绩的低基数效应，有助于进一步提升成长指标。第四节资本市场融资功能满血复活，提升直接融资占比是当前资本市场主旋律去年IPO一度暂停近四个月，今年一月份市场再次波动，IPO近乎停顿。自2月份起，二级市场还在彷徨的时候，上市公司数量基本呈现逐月稳定增加的趋势，8月份实现IPO的高达30家，近两个月每个月均有22家公司上市，市场吸收IPO的能力在不断的增强，其中有约10家银行实现了IPO。新股上市后普遍存在涨停效应，是萧条市场中一道亮丽的风景线，表明证券市场IPO的接收能力十分强大。截至11月底，IPO累计金额1341亿元，远超2014年全年累计669亿元的水平，与去年全年的1578亿相比，差距也越来越小。从再融资角度来看，今年已经实现1.51万亿元定增，远超去年全年的1.25万亿元，今年有望超过2011-2014年四年的总和，这个体量还是在监管层年中收紧部分行业并购重组的情形下，如果保持宽松的市场环境，这个体量可能更惊人。配股、可转债均已经超过去年全年的水平，权益类总融资规模高达1.67万亿元，已经超过去年全年的1.42万亿元。因此，证券市场的核心功能——融资已经满血复活并创下新的历史记录。在监管趋严的背景下，资本市场融资功能的恢复“明修栈道，暗度陈仓”，更深层次的原因是我国处于后利率市场化时期，融资体系升级迫在眉睫，“提升直接融资占比”是我国“十三五”的一项重要举措，发行改革从股灾前已经开始了，但受到股灾的影响，一度中断，现在市场条件逐步具备，改革任重道远，有望加速开展。图表6：IPO公司数量资料来源：北京欧立信信息咨询中心表格2：A股历年权益类融资额（亿元）（2016年数据截至2016-11-30）资料来源：北京欧立信信息咨询中心第五节二级市场平稳修复，证券行业基本经营形势好转证券行业经营形势较2017年将有所好转：投行业务有望继续如火如荼，目前仍处于并购重组黄金机遇期；大资管格局演化延续现有方向，证券行业作为流入领域资管规模将保持两位数扩张，结构改善空间越来越大；经纪业务佣金率仍有下行空间，财富转型虽然丰富了经纪业务的内涵，经纪业务关键还是取决于市场交易的活跃度；自营业务依赖于二级市场表现，投资形势较2016年更明朗，救市资金主要投资于大蓝筹股，且4500点以下不减持，降低了自营波动性同时保留了盈利的空间。股市交易量稳中有升，增长确定性高。今年股市日均交易量5214亿元，较去年缩水近50%。最低月度日均交易量在4000亿元以上，大部分月份维持在5000亿元以上，11月份创下年内月度日均交易量新高——6150亿元，整体呈现交易量稳中有升。展望未来一年，日均交易量中枢仍将上移，核心逻辑有两个：资本市场近两年有了大幅的发展，市场扩容，根据2008年市场经验，市场扩容后交易规模重心上移；居民、机构资产配置多元化，权益类资产比例上升。图表7：我国历年股市日均交易量资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表8：我国股市日均交易量-月度资料来源：北京欧立信信息咨询中心交易佣金率下行，但降幅缩小。二季度以来佣金率降幅缩小，从一季度的万分之4.1下降至二季度的万分之4，再到三季度的万分之3.9。行业竞争的加剧，互联网、移动互联网交易的推广和普及是2014年以来佣金率下降的主要原因，随着市场近两年的消化，目前这些因素的影响在钝化。此外，由于新开户佣金率维持在万分之3，低于平均水平，将会推动整体水平下行。但两个因素推动佣金率企稳：一个是交易增值服务日趋丰富，财富管理业务兴起，维持相对较高的佣金率成为可能；另一方面，账户数量收紧，供给边际收缩在一定程度上提升了券商议价权。中国证券登记结算有限责任公司10月中旬发布了最新修订的《证券账户业务指南》，将每个投资者证券账户上限由20个下调为3个。（从1998年以来证券市场的“一人一户”政策，到2015年4月13日的“一人多户”政策，再到2016年10月16日的“一人三户”政策）。图表9：证券行业平均交易佣金率资料来源：北京欧立信信息咨询中心信用业务风生水起，两融刚需导致余额稳中有升，股票质押式回购持续爆发。今年以来，虽然市场波动频繁，两融余额平稳增长，月度日均余额从最低的8300亿回升至9400亿，年内两融日均余额为8928亿元，虽然较去年全年水平收缩36%，但较2014年增长了71%，与同期市场交易量大幅收缩50%相比，两融的刚性更强，主要原因是两融除了体现交易的功能，还有投资工具的角色。两融余额/A股流通市值从年初的3%下降至目前的2.4%，这个水平相对较低，随着市场形势的明朗化，该占比有望进一步提高。股票质押回购业务仍在持续爆发，截至目前未解禁市值达1.74万亿元，较去年5189亿的余额增长了两倍多。近期证监会召集部分券商，讨论《证券公司参与股票质押式回购交易指引》征求意见稿（简称“讨论稿”），主要变化有：质押比例超过50%的股票，不得作为质押标的再融资；停止小额股票质押业务，股票质押回购业务的起点提升至500万元。新政的推出从侧面反映了业务的火爆，虽然对业务增长有一定的制约，但总体影响不大，主要是处于风险控制需要。约定式赎回业务总体规模可以忽略不计，从去年的23亿下降至6亿。图表10：股市两融日均余额-年度资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表11：股市两融日均余额-月度资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表12：股权质押回购-交易股份参考市值（亿元）资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表13：约定式赎回-交易股份参考市值（亿元）资料来源：世界银行，北京欧立信信息咨询中心自营形势趋向乐观，蓝筹价值股崛起利好救市资金。今年以来股市收益率约为-7%，1月份股市剧烈波动对券商自营提出了严峻的考验，部分券商一度亏损，预计2017年券商自营业务形势有所好转。值得注意的是，自2月份以来，市场平稳修复，尤其是蓝筹价值股，大部分券商在股灾期间参与救市，救市资金主要配置蓝筹价值股。图表14：万得全A指数涨跌幅资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表15：中证全债指数收益率资料来源：北京欧立信信息咨询中心一级市场火爆，投行业务仍处于黄金期。今年权益类融资总额1.65万亿元，较去年1.42万亿元增长了16%。公司债前10个月承销额已经达到2.2万亿元，远超过2015年全年1万亿元的水平。企业债近5000亿元，也远超2015年全年3400亿元的水平。预计在“去杠杆”、高成本债务置换、IPO稳中有升等因素的推动下，投行业务量仍将保持较高的增速。图表16：投行业务-权益类融资额资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表17：投行业务——债券类承销资料来源：世界银行，北京欧立信信息咨询中心资管业务规模不断创新高，资本优势+业务灵活性是核心原因。券商资管规模一年一个大台阶，从2011年的2800亿元，到2012年1.89万亿，再到2013年的5万亿元，2014年的8万亿，2015年12万亿，到今年年底有望突破16万亿。规模的快速扩张核心原因在于利率市场化推动大资管时代到来，券商资管的业务灵活性在大资管体系内具有很大的优势，推波助澜的则是资本优势，今年基金子公司新政业务规模与净资本挂钩，资管体系内流动格局发生了变化，向具有资本优势的券商资管倾斜，规模扩张再上一层楼。此外，银行委外业务进一步推动券商资管规模进一步扩张。受综合管理费率下降影响，尽管规模大幅增长40%，前三季度资管业务净收入增幅仅12%。展望2017，资管规模扩张仍有较大空间，管理费率略有下降，资管收入增长率有望保持在15%以上。图表18：券商资管规模资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表19：证券行业资管业务收入资料来源：世界银行，北京欧立信信息咨询中心第六节资本得到大幅补充，为下一轮扩张打好基础在以净资本为核心的监管体系下，券商的发展对资本的依赖度非常高，一方面体现在制约总资产规模，另一方面体现在业务创新。在过去的两年中，券商发力补充资本，综合采用港股IPO、定增、配股、可转债等方式，可以用频繁来描述券商补充资本的状态。过去三年通过A股补充资本的券商高达28次，部分券商在该时间区间内多次补充资本。还有一批券商通过发行H股补充资本，去年广发、华泰证券登陆港交所，今年以来登陆港交所的证券公司有光大证券、东方证券和招商证券。目前已经启动赴港上市的券商还包括平安证券、兴业证券、中信建投证券、长江证券、国泰君安。（截至去年末，在港上市的中资券商只有10家。）行业杠杆率已经下降至2.5，对于高杠杆运作的券商而言，这个杠杆率已经降到较低的水平了。资本的扩大，降低了杠杆率，也打开了进一步大幅扩张的大门。图表20：证券行业整体杠杆率资料来源：北京欧立信信息咨询中心图表21：证券行业净资产及同比增长率资料来源：北京欧立信信息咨询中心表格3：近三年券商融资情况一览资料来源：北京欧立信信息咨询中心第七节金融科技对证券行业的影响不断深化，从经纪业务转型到投资、资管业务继“互联网金融”风暴之后，今年“金融科技”（Fintech）风起云涌，未来一年仍将是热门领域。互联网金融推动了券商佣金下调、向财富管理转型，对经纪业务的服务模式产生了重大的影响。在金融科技时代，券商面临新的机遇和挑战，如果说互联网金融带给券商的核心变化是交易方式的变化进而带来客户格局的再构，那么金融科技带来的变化是交易内容和投资内容的变化，进而是券商对资产的定价能力。首先是经纪业务由传统投顾向智能投顾转变，长尾客户对投顾服务的可获得性将极大提高，投资顾问这个群体的工作方式也将发生根本性的变化，从个性化服务向标准化服务转变，智能投顾在交易内容方面对客户产生影响，叠加客户规模方面的因素，对市场的定价将产生重要影响；其次在资产管理、投资业务方面的影响主要有，量化投资类型的投资将逐渐兴起，基于大数据信息优势以及计算能力方面的优势将凸显量化投资的相对优势。第八节在金融深化改革的大背景下，改革加速有望催化市场复苏12月刚刚开通了“深港通”，表明金融改革的步伐并未停歇。今年以来，严监管的基调不变，但需要留意的是，今年严监管的主要方向在于遏制非法违规行为，在资本市场的改革方面，稳打稳扎，甚至节奏超预期，比如发行节奏、深港通、自贸区范围扩大等。深港通改革的启动是一个标志，后续改革进度和力度有望超预期，如优化供给端效率（加快IPO步伐、交易制度完善、产品创新等）、需求端开源（如加快公募基金审批，推动养老金入市等），这种改革一方面有望加速市场行情修复，另一方面也有利于证券行业发展。第九节部分相关企业分析基于资本市场大发展、二级市场平稳修复、业绩有望超预期增长，2017年看好证券行业。一、华泰证券华泰证券有差异化竞争的基因，有望引领经纪业务二次转型。从传统的经纪业务来看，华泰证券通过“互联网+低佣金”策略引领券商经纪业务，市场份额不断提升，从2013年的6.06%提升至2015年的8.44%，一直排名行业第一。互联网只是差异化的第一步，这种差异在过去的1-2年内被迅速填平。然而真正的差异化则是基于批量化的可定制投资策略体系、以及服务场景。AssetMark则是华泰经纪业务二次差异化的一个重要支撑点，有助于巩固并进一步增强华泰证券的经纪业务市场竞争力，并有望引领“市场份额”向“存量价值”的行业新航标。实施全业务链战略，以客户需求为导向的顶层顺应行业大势。随着证券行业的演化，各业务单兵作战的时代已经结束，各业务间资源协同是当下释放券商潜力的一个核心课题，行业内纷纷探索破解之法。通过调研我们了解到，华泰证券近年来在促进各业务间的协同方面做了深入的研究和尝试，并取得了一些重要的额进展。全业务链战略的落地需要两大支撑：一是技术支撑。全业务链重要的就是共享客户，CRM（客户关系管理）系统是华泰证券全面转型的核心支撑之一。二是分配制度。通过建立跨部门的业绩分成机制，调动各部门的积极性，则为全业务链战略的落地提供了内部动力。登陆港股，大幅补充资本助力公司再腾飞。2015年6月，华泰证券登陆港股，募集近380亿港币，资本的大幅补充为业务规模的扩张掀开了新的一页，同时对公司的国际化也具有重要的意义。二、国元证券：“资本+人力”双驱动，背靠大金融平台综合金融服务能力强净资本是公司未来发展的关键因素，2016年定增提升净资本34%。在当前以净资本为核心的监管体系下，国元证券扩大传统业务优势、开展创新业务、开发创新产品，都需要有雄厚的资本金支持。截至2015年末，公司净资本约为127亿元，本次定增42.87亿元，净资本将得到约34%的提升，为公司规模的进一步扩张打开了空间。上市以来，除了2009年国元证券定增募集96亿之外，去年频频通过债券融资缓解业务发展之需。目前公司的权益乘数为3.5，已经达到了历史峰值。本次定增，一方面补充了资本，另一方面改善了财务结构。证券行业首家员工持股，激励释放内在潜力。今年8月26日，公司完成了员工持股计划，该计划分两期，第一期持有公司股票2256万股,参与人数共1521人；第二期持有公司股票700万股，参与人数共255人；两期总计占公司股本总额的1.5%。两期之间主要区别是锁定期不同，第一期锁定期为12个月，第二期锁定期为36个月，自2016年8月30日起计算。回购均价15.92元。依托大股东金融布局齐全，综合金融服务能力强。公司大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台，旗下拥有证券、基金、信托、银行、保险、区域股转中心、小贷、典当等多类金融资产，金融业务牌照齐全，综合服务能力较强，国元证券的业务发展受益于这种整体协同性。同时，基于大股东的实力，公司补充资本能力强，在近年券商补充资本比较困难的形势下，国元资本根据业务发展需求，成功定增近43亿。资本补充能力是券商核心竞争力的一个重要体现。三、方正证券方正证券自收购民族证券以来，两者纷争不断，今年重组董事会，有望真正实现强强联合，释放合并红利。经纪业务在维持较高的佣金率的情况下市场份额提升较快：股基交易市场份额上半年达到2.22%，较去年提升了0.3个百分点，过去五年市场份额累计增长约50%；佣金率企稳在万分之六左右，显著高于行业平均水平；公司营业网点共有295家，数量较多且覆盖面广，在个性化服务方面优势明显，也为维持较高的佣金率提供了更大的可能。四、锦龙股份锦龙股份：券商系统性行情修复，带动锦龙股份估值回升。旗下持股40%的东莞证券即将IPO，券商次新股效应带来的潜在溢价以及上市券商融资便利带来成长机遇对锦龙股份的估值和业绩双重激发。4001148116www.olxoz.com