-9-02 中国的铸币税收入 4

-9-02 中国的铸币税收入 4 中国的铸币税收入 李德荃 2010-9-02 铸币税指的是政府经由货币发行的垄断权利而获得的收入。财政赤字的货币化是政府取得铸币税收入的主要方式。即财政部经由中央银行渠道获得资金来弥补财政收入不足的现象。政府至少通过下列四种方式直接或间接地从中央银行那里取得铸币税收入: 1.直接向中央银行透支。当然，这种已经为《预算法》所禁止。 2.中央银行增持财政部发行的国债。 尽管《预算法》禁止央行直接购买新发行的国债，但并不禁止央行经由银行间债券市场增持国债。实际上，央行这两种增持国债方式对国民经济的效应并不存在明显的差异。财政部可以通过发新债还旧债的方法使所借债务一直持续下去。同时，财政部向央行支付的国债利息最终也会以央行向财政部上缴利润的方式重新收回。这就相当于财政部向中央银行免费借到一笔可以永远不还的债务。 3.中央银行替代财政，直接向有关经济体提供资金。 当国有商业银行出现不良贷款过多、资本金不足情况时，本应由财政部担负核销不良贷款、补充资本金的职责。由于财政无法承担这一巨额支出，我国成立资产管理公司购买四大国有商业银行不良资产。而央行再贷款则是资产管理公司购买不良资产的重要资金来源。在1999年四大国有银行不良资产剥离中，央行再贷款就达到6041亿元，2004年以来为收购四大国有银行可疑贷款发放的再贷款为6195亿元。 另外，央行还通过外汇注资和发行票据的方法为金融机构核销不良资产、补充资本金。自1994年至今，央行为关闭清理金融机构和国有银行改革，总共支出超过2万亿元。 4.中央银行通过扩张货币而得到、并向财政上缴的利润，也是一种铸币税收入。 最后，就一般的中央银行而言，基础货币是其主要“产出”，并可以通过扩大这种“产出”获得收益。基础货币记入央行的负债，并且一般占总负债的主要部分。目前人行的储备货币(包括货币发行与准备金)占到总负债的70,左右。但是，基础货币作为负债与一般负债的主要不同在于，中央银行一般不必为这种负债付息。这意味着，中央银行的债权人实际上为中央银行交纳了一笔“税”。中央银行对政府存款一般也不支付利息。另一方面，中央银行的资产方一般由四大项构成，即国外净资产、对政府债权、对金融机构债权和非金融机构债权，无论哪一项，都是中央银行“经营”基础货币的结果，也都可以获得利息收入。这样，中央银行通过资产方获得的利息收入与通过发行货币(无息负债)之间产生的利差收入也是一种铸币税收入。 但人行具有特殊之处，这影响了人行的铸币收入。首先，在人行的负债方，人行需要为很多负债项目付息。人行一直为法定存款准备金和超额存款准备金付息。央行票据快速增加是近年来人行负债变化的重要特点，央行票据利息支出也相当可观。我国目前仍为邮政储蓄存款付息，并从2003年起对财政存款支付利息。央行的这些付息行为，正如M.Black (1987)所说:假如利息付给储备资产的持有者，则铸币税将在发行者与持有者之间分配。也就是说，人民银行的利息支出实际上是以中央银行铸币税的方式来补贴金融机构。 当然，央行增持外汇储备相当于向发行货币国家政府缴纳铸币税。外汇储备越多，向货币发行国支付的铸币税也就越多。 总之，我国政府经由中央银行获得了一定规模的铸币税收入，大大增强了我国政府的财政支出能力。目前我国政府铸币税的主要来源是由央行为国有银行、农村信用社改革、关闭清理金融机构和维护地方稳定所提供的再贷款和外汇注资支出。实际上，强大而巧妙的金融控制是我国渐进式改革得以稳步推进的重要保证。可以设想，如果没有上述经由铸币税的资金来源，则政府财政的赤字只能通过向公众增加税收的方法来弥补。 1 中国铸币税世界第一(补充新图) 刘振华 2011-05-16 我曾谈到，在过去14年间有11年(占78.6%)，中国广义货币(M2)货币数量增长率都高于GDP增长率。而美国在过去20年期间，只有7年的时间M2增长率高于GDP增长率(占35%)，而这7年时间都是经济危机期间。为此，我简单得出结论:中国的经济增长在很大程度上是货币推动。 广义货币为什么那么高呢,原因有两个，一个是基础货币发行过多，二是货币流转速度过快，比如国有银行体系、政府投资冲动等。但关键还是基础货币的问题，如果没有过量基础货币的发行，货币流转速度难道还能达到1块钱变成10000快,而基础货币的增量就定义为年度铸币税(有不同的铸币税定义，本文选择有数据支持的这种定义)，包括两个方面，一个是实质的印刷钞票，比如央行印一张100快的，而成本却非常低(美国的数据是大约7%)，那基本上就是纯利润呀，再就是存款准备金的变化，央行运用法定权力发行货币，你不可不用;央行要求商业银行必须把一定比例的存款上交给央行，而支付的利息却又非常低，却又可以100年不用还。谁有这样的权力, 下图是2000-2009年中国和美国的铸币税(定义为基础货币变化/当年名义GDP)，数据来源是IMF,InternationalFinancialStatistics(2010)。 从上表我们可以看出，美国的铸币税率在绝大多数年份都低于0.5%，个别年份比如2007年甚至接近于零。根据Neumann(1992)的研究(他的铸币税的定义稍有不同)，美国在1950-60年代的铸币税收入平均为每年11亿美元，1960-70年代平均为每年91.5亿美元，1970-80年代平均为每年133亿美元，1980-90年代平均为每年142亿美元。美元作为国际储备货币，全球都为此支付铸币税，它的发行必须要负责。如果不负责任的发行货币，就不可能成为全球的储备货币。在2008年美国铸币税陡然增加，背景是美国遭遇自大萧条以来最大的经济危机，美国实施量化宽松政策，全球对此非议颇多，也可以理解，但历史上美国的货币政策对国内和全球都是非常负责任的。中国的铸币税大家可以自己看，数倍或者几十倍的高于美国，和美国不同的是外国人不支付中国的铸币税。 也许有人会说，发达国家和发展中国家不一样，发展中国家因债券市场和税收体系不发达，它们有可能更大程度上依靠铸币税来增加收入，下图是2009年中国、美国，以及其他发展中国家铸币税比较，数据来源是IMF,InternationalFinancialStatistics(2010)。 2 从上图我们可以看出，中国的铸币税不但高于发达国家，也高于发展中国家，2009年同属发展中国家的越南铸币税仅为2.6%，印度为2.1%，同属金砖四国的巴西为0.7%，它们都低于中国的4.3%。下图是2001年中国铸币税与世界各国的比较，数据来自MilesandScott(2005)。 他们估计采用的数据和我的有些不同，中国的铸币税在2001年为大约11%，但至少在这张图他们的数据标准应该是一致的。我们可以看到，中国的铸币税不但远远高于发达国家，而且也远远高于发展中国家。下图是1987-1994中国与世界主要国家铸币税的比较，数据来自Kime(1998)。 3 这张图里有一个国家秘鲁，它的铸币税为3.7%，高于中国的3.2%，其余国家的铸币税都低于中国。注意:这个国家因为连续高速印刷货币，在1987-1994年间，其年平均通货膨胀率为1900.8%。 我猜想:中国的铸币税在绝大多数时间都有可能是世界第一。不过，不要给我提津巴布韦哦。2010年中国铸币税总额为41326亿元人民币，而同年个人所得税总额仅为4800亿元左右，前段时间中国政府征求个税意见，大家群情激昂，有什么好激动的,区区4800亿而已。 别的国家征收铸币税主要用于国内投资和消费，而中国基础货币的发行全部用于购买外汇(参考文献“汇率低估是通货膨胀主要原因”)，有人会问中国征收的铸币税都到哪里去了,都用在那近3万亿美元的外汇储备上去了。有人说外汇储备应该分掉，央行高管回应说这是从市场中买过来了，交易已经完成，不好分。这句话的潜台词就是:税，你已经交了，难道还想要回来不成, 4 5