国际金融(第六章)

国 际 金 融` 第六章 传统外汇交易 一 、即期外汇交易 1. 概念： 即期外汇交易是指外汇买卖成交后，在当天或两个工作日内办理交割的外汇交易。 即期外汇交易的交割 成交 在外汇交易中，成交是指确定外汇买卖。该协议规定了外汇交易的买方、卖方，外汇买卖的币种、数量和价格以及交割。 成交仅指确定买卖关系，并不发生实际收付行为。 交割 交割是指成交以后，买卖双方实际收付货币的行为。 交割发生的那一天称交割日。是买卖双方相互交换货币资金的日期，也是双方的货币资金划拨到指定帐户银行并开始计息的日期，因此也称结算日，起息日。 目前国际外汇市场上大多数的即期外汇交易都是在成交后的第二个营业日交割 在香港外汇市场上，港元对日元、新加坡元、澳元的即期交易成交后的次日是交割日，除此之外的其他货币则在成交后的第二个营业日进行交割；美国外汇市场上美元对加拿大元、墨西哥比索的即期交易也是成交后的次日为交割日，因为这些国家或地区基本上属于同一时区。还有东京、新加坡、加拿大外汇市场上，即期外汇交易也是在成交后的次日进行交割。 银行对当地客户的零星外汇买卖一般是当天就可以实现外汇的收付，了结该笔外汇买卖，因此采用T＋0的交割方式。 根据市场惯例，交割日必须是两个国家的银行都营业的日子，所以遇到节假日应顺延。而且套算买卖的货币，交割日如遇结算地银行假日，还应顺延至结算地银行的营业日。 例如：英国银行与美国银行与2005年8月4日（星期四）进行日元买卖，交割日应为8月6日（星期六），但8月6日与7日都为银行休假日，则顺延至8月8日（星期一），如该日碰巧为结算地银行（日本的银行）的休假日，则交割日顺延至日本银行营业日为止。若8月9日为日本银行营业日，则此日为交割日。 需要指出的是，两个营业日是以成交地的时间为准而不是以结算地的时间为准。成交地是指双方买卖货币的地点；结算地是指买卖该种货币的货币发行国家或地区。 例如，在伦敦的两家银行进行美元的买卖，伦敦是成交地，纽约则是结算地。 　　 ①币别，②报价银行，③银行所在地址，④即期汇率的BID RATE和 OFFER RATE，⑤报价时的格林尼治时间，⑥前一个及前二个报价，⑦当日最高价与最低价，⑧发生的时间。 桥讯各国币别的即期汇率报价表 二、 即期外汇交易的报价 ① BANK② CTR③ SPOT④ GMT⑤ PREV1 PREV2 GMT⑥ HIGH-LIW⑦ GMT⑧ EUR WEST LB TOK 0.9315～21 01:12 16～21 16～23 00:41 0.9323～0.9293 22:41 JPY TOKAI TOK 113.97～07 01:12 98～04 99～03 00:56 114.01～113.57 22:04 GBP IBJ TOK 1.4855～65 01:11 48～58 49～54 00:46 1.4874～1.4807 22:43 CHF H S B C H K 1.6285～05 01:06 87～92 77～92 23:45 1.6307～1.6272 00:45 AUD WESTPAC SYD 0.5586～91 01:06 80～90 85～90 01:06 0.5586～0.5575 22:39 HZD PO SANG H K 0.4415～25 01:04 27～32 26～32 00:58 0.4427～0.4422 22:23 外汇交易的报价惯例 1、报价银行（Price market）在报价时，一般采用双向报价方式，即同时报出买价和卖价。 2、除特殊标明外，所有货币的汇率都是针对美元的，即采用美元为中心的报价方法 3、交易用语规范化 例如，在银行同业交易中，“one dollar”表示100万美元，交易额通常是100万美元的整数倍。低于100万美元的交易应事先说明。又如“six yours”表示“我卖给您600万美元”；“three mine”表示“我买入300万美元”。在银行同业交易中，只需简单地用一个词“mine”“yours”就可以完成一笔交易。 4、通过电话、电传等报价时，报价银行只报汇率的最后两位数。 例如，德国某银行打电话向日本某银行询价时，当时日本银行的即期汇率为USD1=JPY118.30—118.60，该行回答询价时只报30/60。 5、每一对货币在进行正式交易时，都有相应的市场可接受的交易数量。 例如，GBP/USD的标准交易量为GBP500万；USD/JPY、USD/CHF等的标准交易量为1000万 报价行报价的依据 目前市场行情——外汇市场的最新行情，是最关键的报价依据。 国内外经济、政治及军事的最新动态 报价行现时的头寸情况 例：在法兰克福外汇市场上，A银行急于买入美元，以弥补其美元现汇头寸的不足。当时外汇市场的汇率为USD1=DEM2.1029/39 假如根据市场汇率， A银行报出的即期汇率为USD1=DEM2.1032/42，买卖价都比市场汇率高。买入价较高可以刺激客户或同业向银行卖出美元；卖价较高，可以阻止其他银行或客户向A银行购美元。这样，A银行不足的美元现汇头寸很快就能补足。 如果A银行长期维持该汇率，该行又会出现美元现汇的多头，因此必须适时地对该报价进行调整。如在补足美元现汇之后，A银行报价调整为USD1=DEM2.1028/38，比市场低一个点，可以限制美元买进，并促进多余头寸的抛出。 个人外汇买卖业务 个人外汇买卖业务俗称炒汇，指银行接受客户委托，按照银行公布的个人外汇买卖业务中的牌价进行的客户外汇帐户或现钞之间的外币兑换。 实盘交易，俗称外汇宝，是由国内银行面向个人推出的，以个人所持外汇自由兑换成其他种类外汇的交易。客户必须持有足额的需要卖出的货币，才能按照实时汇率买入想买的货币。 虚盘交易（保证金交易/按金交易/合约现货外汇交易）：投资者和专业从事外汇买卖的金融公司（银行、经纪商）签订委托买卖外汇的合同，缴付一定比率的交易保证金后，便可买卖数倍于保证金的外汇 保证金交易的主要优点在于节省投资金额，可以用较小的资金赢得较多的利润。 实盘交易没有融资放大机制。但进行实盘交易，仍有保值、套利、增值功能。 有人认为保证金交易比实盘交易风险大，我们可通过实例加以比较 1美元兑换135.00日元时买日元情况表 　 实盘买卖 保证金形式 购入12 500 00日元需要 USD 92 592.59 USD 1 000.00 若日元汇率上升100点，盈利 USD 680.00 USD 680.00 盈利率 680/92 592.59=7.34% 680/1 000=68% 若日元汇率下跌100点，亏损 USD 680.00 USD 680.00 亏损率 680/92 592.59=7.34% 680/1 000=68% 进行外汇投资应注意： 保证金收取比例 汇率差价 收取的其他费用（对保证金收取利息、手续费） 外汇保证金交易在欧美、日本、中国香港、台湾等国家和地区是合法的，但我国有关政策规定，个人只能进行实盘外汇买卖，还不能进行虚盘外汇买卖。按中国现行的外汇管理政策，投资者如在境外开户进行保证金交易，交易保证金从中国境内汇出将受到限制。 此外，不论客户是否盈利，银行替其买卖即期外汇均须向客户收取买或卖金额的0.25%的等值人民币作为手续费。 即时委托（市价指令） 以立即有效的价格完成交易的买卖指令，成交汇率为市场正在进行交易的当前汇率。 　　 ［例］如果在做买入欧元卖出美元的即时委托时，市场汇价是 0.9835/55，那么即时委托就以 0.9855的价格买入欧元卖出美元。 　挂盘委托（限价指令）： 当市场汇率达到指定价位时按市场汇率完成交易的买卖指令。 　　［例］如果持有一笔欧元头寸（以 0.9855的价格买入），希望在汇价0.9915 时卖出欧元，则可以通过银行的系统投放挂盘委托，当市场汇价达到 0.9915 时（等于或大于0.9915），该项委托成交并带来至少 60 点的利润。 止损委托 当市场汇率达到并跌破指定价位时按市场汇率完成交易的买卖指令。止损委托的价格通常低于买卖货币当前的市价。 　　［例］如果持有一笔欧元头寸（以 0.9855的价格买入），当前汇价 0.9835/0.9855，为防止欧元贬值可能带来的损失，此时可通过银行的交易系统投放一个止损委托的交易指令，比如，可将止损委托设定成以0.9825 的价格卖出欧元，这样在欧元下跌时，最多损失30 点。 二选一委托（限价止损指令） 二选一委托由挂盘委托和止损委托两部分组成，即该委托可以同时预设挂盘价和止损价，俗称天地价。一旦市场汇率达到指定价位（挂盘价或止损价），委托的一半将被执行（挂盘或止损），同时，剩余部分的委托将被取消 （止损或挂盘）。 　　［例］如果持有一笔欧元头寸（以 0.9855的价格买入），此时希望同时投放一份挂盘委托和一份止损委托，以保护利润并控制欧元下跌的损失，那么可通过银行的交易系统投放一份二选一委托的交易指令。如果二选一委托挂盘汇率为 0.9915，而二选一委托的止损汇率为0.9825，一旦市场汇率达到 0.9915，那么系统将在0.9915卖出欧元，同时止损汇率被撤销；反之， 如果欧元跌至0.9825，则系统将按止损价卖出欧元，同时挂盘汇率被撤销。 追加委托 追加委托是一种假设完成委托，在与其相关联的原委托成交后随即生效并投放市场。其交易方向与原委托的交易方向相反，卖出金额为原委托的买入金额。原委托可以是挂盘委托、止损委托或二选一委托，追加的委托也可以是挂盘委托、止损委托或二选一委托。 　　［例7-6］当前汇价EUR/USD＝0.9835/55，根据预测，针对欧元的操作策略可在 0.9840－0.9860买入欧元，目标位0.9915，止损位0.9810，此时可以通过银行的交易系统投放一个二选一委托买入欧元，挂盘价0.9840，止损价0.9860； 同时追加一个二选一委托卖出欧元，挂盘价0.9915，止损价0.9810，以实现利润或及时止损。 撤单委托 是撤销委托的指令。对未成交的委托以及未生效的追加委托，可以投放撤单委托指令。 如何看货币的涨跌行情 买卖被报价币 （1）若看涨欧元，则价格数字变大代表欧元升值。 欧元：1.1733 1.1783,表示欧元上升了50点 （2）若看跌欧元，则价格数字变小代表欧元贬值。 欧元：1.1783 1.1733,表示欧元下跌了50点。 买卖报价币 （1）若看跌日元，则价格数字变大代表日元贬值 日元：110.33 110.83,表示日元下跌了50点 （2）若看涨日元，则价格数字变小代表日元升值 日元：110.83 110.33,表示日元上升了50点 网上银行操作 银行网点自助查询终端操作指南 电话银行操作指南 即期外汇交易的注意事项 （1）不能按路透社终端机刚刚给出的参考汇率成交 ，因为汇率变动很快，此时汇率与彼时显示的汇率不同。 （2）不能要求对方按他以前的报价成交 （3）报价行依据的是它们本行的外币头寸以及交易员对汇率走势的预测，不一定是市场上最好的价格 （4）不能将各种货币的交易集中于一家银行做 银行间即期外汇交易的程序 选择交易对手 自报家门 询价 对方报价 报出具体的交易金额 正式成交 证实 【例1】 A银行：Hi！Bank of China，Shanghai Branch calling，spot DEM for 6 USD pls？ B银行：Mp，30/40. A：6 yours. B：Ok，done. At 2.0130 we buy USD 6 million against DEM, value July 10,2001. USD to CITIBANK New York for our account 53692136. A：DEM to Deutsche Bank Frankfurt for our account 86719832. Thanks for deal. 当成交结束后，双方都要在相应的表格上做出。如买入USD的B银行在买入清单上一般应记录以下内容： Bought from：Bank of China，Shanghai Branch Amount：USD 6 000 000 At rate of：2.0130 Prompt day：7-10-2001 To be paid to（付款入帐）：our account with CITIBANK New York Proceeds（价款）：DEM 12 078 000 To be paid to（应拨付）：Deutsche Bank Frankfurt 【例2】以路透社交易系统为例，交易员可通过交易机的键盘输入某银行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧光屏上即开始显示双方对话内容、询价、报价、成交的过程： P：What's your spot USD against DEM for USD 5 mio？ M：2.0410/20. P：At 2.0410,we buy DEM and sell USD 5 mio. M：Ok,done. We sell DEM and buy USD 5 mio at 2.0410,value July 10,2001.Our USD to …(account),where is your DEM? P：Our DEM to …(account).Thanks for the deal, MHTK. M：Thanks a lot, PCSI. 【例3】 A：HKD/JPY 3 HKD（港元与日元的套算汇率，金额300万港元） B：14.740/60（HKD/JPY=14.740/60） A：My Risk（我不满意。A可能再次向B询价） A：NOW PLS（再次向B询价） B：14.745 choice（以14.745的价格任A选择买与卖。当报价行报出choice时一定要做交易，A不好以此作借口而不做交易。） A：Sell HKD 3 PLS. My JPY to A Tokyo A/C B：Ok Done. JPY at 14.745, we buy HKD 3 mio AG JPY .Val May 10. HKD to Hong Kong A/C.TKS for deal. A：TKS for price 【例4】 A：SF/JPY 7 SF B：SF/JPY 89.17/21 A：UR Risk Off Price（取消所报价格。可以重新询价） A：NOW PLS 3 SF PLS（再次向B询价，但金额为300万瑞士法郎） B：89.19/24 A：Sell SF 3.My JPY to A Tokyo A/C B：Done at 89.19，We buy SF 3 mio AG JPY.Val June 21.SF to Frankfurt   询价 1、要表明spot字样，如没有表明，则默认为即期。 2、询价者的买卖行为不需要明示 3、可以说明要买卖货币的数量，如没有则默认交易数量100万美元 报价 1、价格一经报出，就承担买卖义务。 2、语言简单明了，不含糊，用肯定语气 决定 1、询价行要迅速决定。如不快速决定，报价行自行中止报价。 2、决定方式：同意→ 成交 不同意 → 谢绝→ 再次重复询价 证实 1、买卖行为agree/ok done 2、买卖数量 3、价格，必须要完整的价格 4、交割，起息日Value Date，银行帐户A/C No. 2. 类型： ① 限价交易 原理：根据客户限定的价格买卖外汇。 【例】： 公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购买100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为： 美元／日元：102.50／80 ； 美元／欧元：0.9830／60 请问A在什么时候能帮B完成上述交易？ 交叉汇率的计算 1、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基础货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币。 USD1=HKD7.7450/60 USD1=JPY107.20/30 得到单位港元兑日元的汇价: 【解】： 1） 开盘时能否成交？ 由于开盘价1欧元=104.58日元﹥104.50日元，不能成交。 2） 等待行情变化后再成交。 行情的变化有许多种类型： 如美元／日元和美元／欧元的汇率一变一不变或同时变； 同时变又有一下一上、一上一下、同上、同下等几种情况。 ② 套汇交易 原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。 要点：先卖后买，贵卖贱买 。 种类： 1) 直接套汇 也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。 【例题】： 若伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5750USD， 同时纽约市场英镑/美元为： 1GBP=1.5700USD， 则对纽约市场上一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？ 【解】： 商人A应在纽约卖出，伦敦买进。 2) 间接套汇 也称多地套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。 【例题】： 若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况： 行情Ⅰ 行情Ⅱ 行情Ⅲ 纽约市场(SF/USD) 0.2200 0.2500 0.3000 瑞士市场(SKr/SF) 0.7500 0.8000 0.9000 瑞典市场(USD/SKr) 4.8000 5.0000 5.5000 请问纽约市场一商人A对其持有的100万美元闲置资金， 应如何进行套汇交易才能盈利？ 瑞士法郎 瑞典克朗 行情Ⅰ: 对于USD： 纽约市场 瑞典市场 1USD ＝ 4.8000 ×0.7500 ×0.2200 ＝ 0.7920USD 卖 买 瑞士市场 【解】 间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1。 若为1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇； 若不为1，则可进行套汇。 行情Ⅰ 汇率等式右边的连乘积=0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1， A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元； 行情Ⅱ 汇率等式右边的连乘积=0.2500×0.8000×5.0000 =1， 说明各个市场之间的汇率处于均衡， A没有必要进行套汇； 行情Ⅲ 汇率等式右边的连乘积= 0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1 A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元； 二、远期外汇交易 远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交易。 （一）远期外汇交易交割日的确定法则 日对日 月对月 节假日顺延 不跨月 1.日对日：指远期外汇的交割日与成交时的即期交割日相对应。 例如，远期交易的成交日是2月8日，2月10日为即期交割日，则标准远期交割日为3月10日、4月10日、5月10日、8月10日、11月10日等。但它们必须是有效的营业日，是相关币种国家共同的营业日。 2.月对月：指月底日对月底日。月底日是指每个月的最后一个营业日，而不是指某个月的最后一天。 例如，某月的月底日为28日，29、30日为周末，31日为法定节假日，如果即期交割日为该月的28日，那么一个月远期交易的交割日为下一月的30日或31日，而不是下一月的28日，因为下一月的月底日最后一个交易日为30日或31日。再如，1月30日是即期交割日，一个月的远期交割日是2月份的最后一个共同的营业日，因为2月份没有30日，远期交割日可能在2月25日至29日之间的某一天，即2月份最后一个营业日。 3.不跨月：指远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。 假如两个月的远期外汇交易的成交日是5月28日，即期交割日是5月30日，2个月对应的7月30日、31日均不是营业日，则交割日不能顺延，否则就跨过7月份了。因此，按此规则，这笔远期外汇的交割日应退回到7月29日，如果7月29日仍为节假日，则再退回到7月28日，依此类推。 固定交割日与选择交割日的远期外汇交易 固定交割日远期外汇交易是指交割日期固定的远期外汇买卖活动。 选择交割日的远期外汇交易又称择期外汇交易，是指在做远期交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。在规定的交割期限范围内，客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割。 （三）远期汇率的报价与计算 （一）固定交割日的远期汇率的计算 1、标准日期远期汇率的计算 2、非标准日期远期汇率的计算 （二）择期汇率的报价 1、标准日期远期汇率的计算 美元标价法下，远期差价前小后大，说明基准货币升水，标价货币贴水，远期汇率往上加，前大后小说明基准货币贴水，标价货币升水，远期汇率往下减。 点数 远期汇率计算 基准货币 标价货币 前小后大 即期汇率+点数 升水 贴水 前大后小 即期汇率—点数 贴水 升水 2、非标准日期远期汇率的计算 其一，可以直接采用相关期间的利率，并根据标准公式计算； 其二，根据标准日期的远期汇率，进行向内插补计算 采用相关期间的利率，根据标准公式计算 公式：远期汇率＝现汇汇率＋现汇汇率×两国利差（报价币利率－被报价币利率）×天数/360 例1：若市场状况如下： EUR/USD的价位为0.8510/20 3个月美元的双向利率为6.125%－6.25% 3个月欧元的双向利率为4.125%－4.25% 则3个月EUR/USD的远期汇率报价如下： （1）卖欧元买美元 远期汇率＝0.8510＋0.8510×（6.125%－4.25%）×90/360＝0.854989 约等于0.8550,换汇点数为40 （2）买欧元卖美元 远期汇率＝0.8520＋0.8520×（6.25%－4.125%）×90/360＝0.856526 约等于0.8565,换汇点数为45 在此例中，EUR/USD3个月的远期双向汇率为0.8550/0.8565，双向换汇点数为40/45 例2、若市场状况如下： USD/CHF的价位为1.7500/10 3个月瑞郎的双向利率为3.125%－3.25% 3个月美元的双向利率为6.125%－6.25% 则3个月USD/CHF的远期外汇报价如下 （1）买美元卖瑞郎 远期汇率＝1.7510＋1.7510×（3.25%－6.125%）×90/360 ＝1.738415 约等于1.7384,换汇点数为126 （2）卖美元买瑞郎 远期汇率＝1.7500＋1.7500×（3.125%－6.25%）×90/360＝1.736329 约等于1.7363,换汇点数为137 在此例中，USD/CHF3个月的远期双向汇率为1.7363/1.7384,双向换汇点数为137/125 第一，求出不标准交割日前后的两个最接近该日的远期升贴水点数的差额； 第二，用得出的点数差额除以这两个日期之间的天数，求出每一天的点数； 第三，用求出的每日点数乘以前面一个标准日期和不标准交割日之间的天数； 第四，得出的结果与前一个标准日期的远期点数相加。 根据标准日期的远期汇率，进行向内插补计算 【例1】某银行一客户打算卖出远期英镑，买入远期马克，成交日为4月3日，交割日为6月15日，远期合约期限2个月零10天。4月3日的即期汇率：GBP1=DEM2.4000；2个月期DEM升水300；3个月期DEM升水450 成交日：4月3日 即期交割日：4月5日 2个月期远期交割日：6月5日 3个月期远期交割日：7月5日 6月15日交割的远期外汇交易比2个月交易多了10天 从6月5日——7月5日间隔30天，在这30天中，DEM升水450-300=150点 150点/30天×10天=50点 4月3日成交，6月15日交割远期DEM升水300+50=350点 非标准的远期汇率为GBP1=DEM（2.4000-350）=2.3650 【例2】某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日（周四），即期交割日为3月4日（周一），远期交割日为7月15日（周一）。即期汇率USD/NLG 1.6446/56；3个月点数90—85；6个月点数 178—170 3个月天数计算 92天(3月4日—6月4日) 6个月天数计算 184天(3月4日—9月4日) 不标准天数 41天(6月4日—7月15日) 第一,选定正确的即期汇率,客户应选汇率1.6456,折合的美元=1000万/远期汇率 第二,计算3—6个月之间的天数,再计算每一天的点数: (0.0170-0.0085)÷(184天-92天)=0.000092点 第三,计算不标准天数41天的点数值: 0.000092点×41天=0.0038点 第四,将上述各步骤加总如下: 即期汇率USD/NLG 1.6456 3个月期点数0.0085 41天点数 0.0038 直接远期汇率 1.6333 第五,客户出售1000万盾可得1000万÷1.6333=612.2574万美元 3、择期汇率的报价 银行对择期交易的定价分以下几个步骤： 1、确定客户选择期的第一天和最后一天； 2、计算出这两天的远期汇率（如果最早日期为即期，则取即期汇率） 3、比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率 对这一报价原则总结如下： 第一，银行买入基准货币，卖出标价货币时，如果基准货币是升水，按择期第一天的远期汇率计算；如果基准货币是贴水，按最后一天的远期汇率计算。 第二，银行卖出基准货币，买入标价货币时，如果基准货币是升水，按择期内最后一天的远期汇率计算；如果基准货币贴水，按择期第一天的远期汇率计算。 4月6日市场汇率如下表所示： GBP/USD USD/JPY USD/ITL 起算日 即期汇率 1.5180/90 124.75/85 1535.0/1536.0 4月6日起算 1个月 39/36 60/57 27/33 5月6日起算 2个月 80/77 115/110 58/65 6月6日起算 3个月 125/119 165/161 77/85 7月6日起算 我们将上表细化如下： GBP/USD USD/JPY USD/ITL 起算日 即期汇率 1.5180/90 124.75/85 1535.0/1536.0 4月6日起算 1个月 1.5141/54 124.15/28 1537.7/1539.3 5月6日起算 2个月 1.5100/13 123.60/75 1540.8/1542.5 6月6日起算 3个月 1.5055/71 123.10/24 1542.7/1544.5 7月6日起算 【例1】客户用英镑向银行购买期限为5月6日—6月6日的择期远期美元，银行应采用哪个汇率？ 银行买入基准货币英镑，且基准货币贴水，所以应取最后一天的远期汇率对银行最有利，即2个月的远期英镑买价1.5100 【例2】客户用美元向银行购买期限为5月6日—7月6日的择期远期日元，银行采用哪个价格？ 银行买入基准货币美元，卖出标价货币日元，并且基准货币美元贴水，因此，采用最后一天的远期汇率，即3个月的远期美元买价123.10 GBP/USD USD/JPY USD/ITL 起算日 即期汇率 1.5180/90 124.75/85 1535.0/1536.0 4月6日起算 1个月 1.5141/54 124.15/28 1537.7/1539.3 5月6日起算 2个月 1.5100/13 123.60/75 1540.8/1542.5 6月6日起算 3个月 1.5055/71 123.10/24 1542.7/1544.5 7月6日起算 【例3】客户向银行出售期限为5月6日—7月6日的择期远期日元，买入远期美元，银行应采用哪个价格？ 银行卖出基准货币美元，买入日元，基准货币贴水，因而取美元在择期内第一天的卖出价，即1个月远期美元卖出价124.28 【例4】客户向银行出售期限为6月6日—7月6日的择期远期里拉，银行应用何价？ 银行是卖出基准货币美元，买入标价货币里拉，美元升水，应选择最后一天的远期卖价1544.5 【例5】客户向银行购买从4月6日—7月6日的择期远期里拉，银行应用何汇率？ 银行买入基准货币美元，卖出标价货币里拉，美元升水，因而选择择期内第一天基准货币的买价，为即期汇率1535.0 GBP/USD USD/JPY USD/ITL 起算日 即期汇率 1.5180/90 124.75/85 1535.0/1536.0 4月6日起算 1个月 1.5141/54 124.15/28 1537.7/1539.3 5月6日起算 2个月 1.5100/13 123.60/75 1540.8/1542.5 6月6日起算 3个月 1.5055/71 123.10/24 1542.7/1544.5 7月6日起算 （四）远期外汇交易的应用 一、进出口商的远期外汇交易操作 【例1】索尼公司向美国出口电器，价值1000万美元，6个月后收到货款。签订贸易合同时，东京外汇市场上的即期汇率USD1=JPY125.5，6个月的美元贴水50点。索尼公司预计6个月后，商品交货付款时，市场上的即期汇率有可能为USD1=JPY105，索尼公司因美元贬值、日元升值，损失多少日元？如何利用远期业务保值？ 【例2】某澳大利亚进口商从日本进口一批汽车，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元。签订贸易合同时，悉尼外汇市场的即期汇率为AUD1=JPY80.05/60，3个月的远期差价升水50/40，一旦日元升值，设到期时AUD1=JPY75，则购买日元的成本将大大上升，该进口商将因日元升值损失多少？如何利用远期业务保值？ 进口商应买入期汇，避免外汇汇率上升、本币汇率下跌风险；出口商应卖出期汇，避免外汇汇率下跌、本币汇率上升的风险。 投资者、借贷者的远期外汇交易操作 【例3】美国一家投资公司需要一笔1000万丹麦克朗的现汇进行投资，预计1年后收回投资，该公司预计投资收益率10%。为了避免1年中丹麦克朗下跌的风险，该公司在用美元买进克朗现汇用于投资时，就卖出1年期的丹麦克朗1000万，这样就可避免克朗下跌的风险。 【例4】荷兰某公司向英国伦敦大商业银行借1000万英镑。借时GBP1=NLG3.0000，还时GBP1=NLG3.6000。该公司因借硬货币而将亏损600万荷兰盾，该公司为了避免英镑升值的风险，就预先买进远期英镑。 投资者、债权人应卖出远期外汇，防止外汇汇率下跌而遭受损失；债务人则应买入远期外汇，以防止外汇汇率上涨而遭受损失。 银行为平衡其远期外汇持有额而进行远期外汇交易操作 【例5】法国某银行9个月期英镑超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该上午的即期汇率GBP1=FRF10.3000，9个月期的英镑升水0.1，下午收盘时的即期汇率GBP1=FRF10.5000。该银行因补进超卖的远期英镑迟了半天，损失多少FRF？如何避免这种损失？ 当银行超买（多头）时，就可以出售一部分远期外汇（多头抛）；当超卖（空头）时，则可以买进同额的远期外汇（空头补），使银行外汇持有额达到平衡，避免遭受汇率变动的风险。 投机者远期外汇交易操作 【例6】设东京外汇市场上6个月的远期汇率USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期汇率将是USD1=JPY124，若该预测准确的话，在不考虑其他费用的前提下，该投机者买进6个月的远期美元100万，可获多少投机利润？若签完远期合约过了4个月，市场上汇率USD1=JPY124，估计不会再涨了，该投机者的决策如何？ 【例7】外汇市场上3个月的远期汇率GBP1=USD1.6000/10，投机者预计3个月后英镑即期汇率将看跌GBP1=USD1.5500/10，该投机者就进行100万英镑的卖空交易：与银行签订远期合约，卖出远期英镑100万，3个月后可获得160万美元的收入。在交割日，投机者买入即期英镑100万履行远期合约，只付155.1万美元，在不考虑其他费用的前提下，可获得投机利润4.9万美元。 投机者估计交割期汇率看涨，就预先买进远期外汇；估计交割期汇率看跌，就预先卖出远期外汇。先买后卖的远期外汇投机活动叫买空或多头，先卖后买的远期外汇投机活动叫卖空或空头。 直接报价与报差价 直接报价法，即直接将各种不同交割期限的外汇的买入价与卖出价表示出来。 报差价，即只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价。 远期差价有升水（at premium期汇比现汇贵，外汇远期升值）、贴水（at discount期汇比现汇贱）、平价（at par期汇=现汇）。 远期汇率的计算 在直接标价法下，期汇升水，期汇汇率=现汇汇率+升水额；期汇贴水，期汇汇率=现汇汇率—贴水额。 间接标价法下，期汇升水，期汇汇率=现汇汇率—升水额；期汇贴水，期汇汇率=现汇汇率+贴水额。 在以升贴水的方法报出远期汇率时，此时一般不标出升水或贴水，例如$与DM的汇率报价为：1$=1.6917-1.6922DM，一个月的掉期率为34/25，这时的计算方法是比较掉期率中竖号左右数字的大小。 在直接标价法下，若报出的远期差价大数在前，小数在后，即为贴水，反之，若小数在前，大数在后，则为升水。 在间接标价法下，报出的远期差价大数在前，小数在后，即为升水，反之，若小数在前，大数在后，则为贴水。 例如：巴黎外市采用直接标价： 贴水 升水 即期汇率USD1=FF9.3300—9.3315 即期汇率USD1=FF9.3300—9.3315 三个月远期差价(-)FF0.0280—0.0270 三个月远期差价(+)FF0.0270—0.0280 远期汇率USD1=FF9.3020—9.3045 远期汇率USD1=FF9.3570—9.3595 伦敦外市采用间接标价： 升水 贴水 即期汇率GBP1=USD1.9790—1.9795 即期汇率GBP1=USD1.9790—1.9795 三个月远期差价(-)USD0.0177—0.0172 三个月远期差价(-)USD0.0172—0.0177 远期汇率GBP1=USD1.9613—1.9623 远期汇率GBP1=USD1.9962—1.9972 总结： 无论采用哪种标价法，按远期差价计算远期汇率时，若大数在前，小数在后，则用即期汇率减之，相反，则用即期汇率加之，即“左低右高往上加，左高右低往下减”