外汇交易(一)

2018-6-231第三章外汇交易（一）第一节外汇交易概述第二节即期外汇交易第三节实盘外汇交易与合约现货外汇交易第四节远期外汇交易2018-6-232外汇交易是指外汇买卖的主体，在外汇市场上，为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。3-1外汇交易概述3-1-1外汇交易的基本概念2018-6-2333-1-2外汇交易种类1.根据参与外汇买卖双方的性质不同，可以划分为：①银行与客户间的外汇交易----零售性外汇交易。②银行同业间外汇交易----批发性外汇交易。2.根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：①即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割。②远期外汇交易：未来某一时日。2018-6-2343.根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为：①为贸易结算而进行的外汇交易。②为对外而进行的外汇交易。③为外汇保值而进行的外汇交易。④为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。⑤为金融投机而进行的外汇交易。⑥为外币存款而进行的外汇交易。2018-6-2351.首席外汇交易（员)，上承经理室下启交易员。2.普通交易员。3-1-3外汇交易的三大基本要素（一）外汇交易员（二）外汇交易室外汇交易室的基本结构基本控制——交易限额的制定2018-6-236经理室客户部交易部信息咨询部结算部金融部2018-6-2371.信息终端。主要有路透社和美联社两大机构的金融资信服务。2.技术分析工具。3.交易和结算系统。4.其他设备。（三）外汇交易通讯工具具体交易条件：1、有与国外有通汇关系的银行2、有与国际上通用的汇兑工具3、有自己的外汇牌价2018-6-2383-1-4外汇交易的报价1、基准货币与报价货币：（1）基准货币—美元（2）报价货币2、买入价与卖出价：（1）买入价（2）卖出价3、报价行与询价行：（1）报价行（2）询价行2018-6-2393-1-5外汇交易的程序1、询价(Asking)：寻价的内容主要包括交易的币种、交易金额、的交割期限等。2、报价(Quotation)：报价行应迅速而完整的报出现汇和期汇的买入价和卖出价。3、成交(Done)：买卖双方达成一致意见4、证实（Confirmation）：当报价银行的外汇交易员说成交了，外汇交易合同即成立，双方都应遵守各自的承诺。5、结算(Settlement)：交割双方需按对方的要求将卖出的货币及时准确地汇入对方指定的银行存款帐户中。2018-6-23103-1-6外汇交易报价的依据第一、掌握信息，依据市场行情进行报价。在外汇市场上，汇率总是处于变化中的报价一定要掌握及时行市的市场信息，了解前一个时区外汇市场的收盘价，作为开市报价的基础；交易中要掌握市场走势及时作出调整。第二、依据报价行的外汇头寸，进行差异报价；就是报出比市场汇价更有利的买卖价格。如：市场报价为：￡1=＄1.8880/90；若银行想抛出手中的英镑，可报价如下：￡1=＄1.8875/85；反过来也如此。第三、依据询价者的交易意图进行报价（凭经验和对询价行交易习惯的了解）。2018-6-23113-1-7外汇交易的基本规则1、统一报价。除非有特别的说明，报出的汇率都是针对美元的。即除了英镑、澳大利亚元、新西兰元、欧洲货币单位采用间接标价法外，其他货币交易都采用直接标价法。2、双向报价。银行既报买入价又报卖出价。3、报价简洁、迅速。由于汇率采用点数报价，有效位数是五位，一般波动不会超过2位数，且交易双方熟悉市场行情，则银行通常报最后两位数。4、数额限制。（最低要求）5、确认成交。“一言为定、我的话就是合同”的原则。2018-6-2312即期外汇交易（spotexchangetransaction），又称现汇交易，是买卖双方成交后，在2个营业日内办理交割的外汇交易。即期外汇交易主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而产生的外汇供求，是外汇交易的主要组成部分。即期外汇交易采用的汇率被称为即期汇率（spotexchangerate）。3-2即期外汇交易3-2-1即期外汇交易的概念2018-6-23131、即期外汇交易的交割应在交易达成后的2个营业日内完成。2个营业日的宽限期是从欧洲过去的外汇交易实践中沿袭下来的。过去的外汇交易多用票、信汇的方式进行，耗时较长，在欧洲大陆两个外汇市场之间完成交割手续一般需要2个营业日；另一方面，如果通过电报公司的电报传递划拨资金的话，外汇市场的交易时间基本上是电报公司的业务高峰期，拍发电报费用很高，同电报公司约定付款委托书的电报留到2个营业日内发出，避开电报公司业务的繁忙阶段，以获得电报公司对拍发电报的优惠。目前外汇市场的现汇交易虽然多采用电话、电报、电传等现代通讯手段完成，交易时间大为缩短，但由于习惯原因仍沿用交易后2个营业日内交割的做法。3-2-2即期外汇交易的交割日调整2、交易后2个营业日内交割指的是交易双方的银行都营业的日子，如果有一家银行是非营业日，通常的做法是延迟1天交割（顺延惯例）。注意1：结算就是通常所说的了结和清算，都是通过支付给交易对方一笔有关货币的银行存款来实现的。注意2：交割是以预定的价格实现资产所有权的转移，是货币的实际收付，或是买卖资产的相互抵消，是指交易双方各自按对方的要求，将卖出的货币及时解入对方指定账户的处理过程，交割日也就是起息日。注意3：即期外汇交易的交割日有三种——标准交割日（达成交易后的第两个营业日）、次日交割日（达成交易后的第一个营业日）、当日交割日（成交日与交割日在同一天）。即期外汇交易的交割日一般使用标准交割日。2018-6-2314注意4：即期外汇交易一般都是通过电讯联系成交的，所以电汇汇率是即期外汇交易的基本汇率，如果交易的一方使用的是信汇或票汇汇率，那么银行由于垫付了资金而发生的利息损失，就由交易者承担；而如果对银行有利，银行为了业务竞争通常将利息转让给汇票人，以吸引更多的客户。若交易双方达成，以快于2天的交割速度完成交易，则其成交的汇率将和正常交割的汇率有所不同，以反映两地的利率差异。计算公式为：汇率差异等于正常交割的即期汇率×两种货币利率差异÷360×提前天数2018-6-23152018-6-23163-2-3.即期外汇交易的类型：①限价交易（订单交易）原理：根据客户限定的价格买卖外汇。【例题】：公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购买100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：美元／日元：102.50／80；美元／欧元：0.9830／60请问A在什么时候能帮B完成上述交易？2018-6-2317【解】：1）开盘时能否成交？由于开盘价1欧元=104.58日元﹥104.50日元，不能成交。102.50÷0.9860~102.80÷0.9830=103.96/104.582）等待行情变化后再成交。行情的变化有许多种类型：如美元／日元和美元／欧元的汇率一变一不变或同时变；同时变又有一下一上、一上一下、同上、同下等几种情况。美元／日元：102.50／80；美元／欧元：0.9830／602018-6-2318②套汇交易原理：是指在同一时刻利用不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。条件：不同外汇市场上必须存在汇率（价格）的差异。种类：1)直接套汇也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。要点：先卖后买，贵卖贱买。（先买后卖，贱买贵卖）2018-6-2319【例题】：若伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5750USD，(中间价)同时纽约市场英镑/美元为：1GBP=1.5700USD，(中间价)则对纽约市场上一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？【解】：商人A应在纽约卖出，伦敦买进。思考一下若1GBP=1.5750USD/1.5760，(双档价)1GBP=1.5745USD/1.5755，(双档价)如何进行？2018-6-23202)间接套汇也称多地套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。【例题】：若某一时刻三个市场的汇率分别为：买入价卖出价纽约市场(GBP/USD）1.42051.4215伦敦市场(GBP/HKD)11.072311.0733香港市场(USD/HKD)7.78047.7814请问纽约市场一商人A对其持有的100万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？【判断市场上是否存在汇率差】间接套汇的关键在于各市场汇率的连乘积是否等于1。第一、将各市场汇率统一标价（直或间）第二、将各市场汇率进行连乘，形如，若为1，说明各个市场之间的汇率处于均衡（不存在汇率差），没有必要进行套汇；若不为1，则可进行套汇。问题是从哪个市场进行才能获利？7.7804×(1/11.0733)×1.4205＝0.9981，显然可以套汇。香港市场伦敦市场纽约市场2018-6-23212018-6-2322对于汇率连乘积不为1来说，虽然可进行套汇，但面临一个套汇路线选择的问题，正确的路线会获利；反之则会受损。必须依据汇率连乘积来判断。如果Eab×Ebc×Eca＜1,那么从右往左做，即手中有A（B、C）货币将其换成C（A、B）货货币，将C（A、B）货币换成B（C、A）货币，再将B（C、A）货币换成A（B、C）货币就可获利；反之不会获利（亏损）。本例中汇率的连乘=7.7804×(1/11.0733)×1.4205=0.9981﹤1，A应在纽约市场卖出美元并到香港市场买入美元。2018-6-2323汇率的连乘积=(1/1.4215)×11.0723×(1/7.7814)=1.0009981﹥1同样A应到纽约市场卖出美元并在香港市场买入美元。每1美元盈利=1.0009981-1=0.0009981（USD）思考：一本万利or无本万利？买入价卖出价买入价卖出价纽约市场(GBP/USD）1.42051.42151/1.42151/1.4205伦敦市场(GBP/HKD)11.072311.073311.072311.07331/11.07331/11.0723香港市场(USD/HKD)7.78047.78141/7.78141/7.7804【作业】：美国某TNC从法国子公司向德国子公司调度资金，若某一时刻各市场的汇率分别为：市场币种买入价卖出价美国USD/DM0.36600.3662USD/FF0.18700.1877法国FF/USD5.32505.3260FF/DM1.94951.9499德国DM/USD2.73102.7320DM/FF0.51280.5130不考虑调度成本，以FF1为起始投放资金，应选择怎样的调度资金的路线？（精确到小时点后6位）2018-6-23242018-6-23253-3-1.实盘外汇交易1、概念：又称外汇宝，是指个人委托银行，参照国际外汇市场实时汇率，把一种外币买卖成另一种外币的交易行为，由于投资者必须持有足额的要卖出外币，才能进行交易，较国际上流行的外汇保证金交易缺少保证金交易的卖空机制和融资杠杆机制，因此被成为实盘交易。3-3实盘外汇交易与合约现货外汇交易2【例题】：投资者甲某用一万美元于1.2180买入欧元，然后汇价如期的上涨，甲某在1.2280卖出，我们来计算一下他此次交易所得利润。国内实盘交易的时候，点差是在买入时扣除的，比如当时国际欧元汇价报1.2180，如果点差是16点，那么甲某买入的成交价是1.2196（1.2180.00+0.0016），而在卖出时，国际报价为1.2280，甲某卖出的成交价将是1.2280，他此次交易的利润是：10000*(1.2280-1.2196)=84美元。（点差在这里如同黄金市场上的手续费、股票市场上的印花税）2018-6-23263、点差与点值“点差”：当汇率变化时,点数波动的差值为“点差”。例如美元兑日元由120.00变为121.00时，121.00-120.00=1.00日元，点差为100点。报价的点差：外汇交易时买入价和卖出价之间的差价。如：美元日元(USDJPY)报价120.00/120.10时，120.00为美元买入价，120.10为卖出美元价,120.10-120.00=0.10，称为点差10点。手续费的点差：将每笔交易收取的手续费换算成点差。　　"点值":每1点换算成该货币的价值。　　点值计算式=合约单位*最小变化点单位　　=每个单位的交易量*最小跳动单位(单位是美金）。　　EURUSD的点值=125000*0.0001*（USD/EUR）=12.5美金　　USDCHF的点值=100000*0.0001*（USD/CHF）=10.00美金。　2018-6-23273-3-2.合约现货外汇交易1、概念：又称外汇保证金交易、按金交易、虚盘交易，指投资者和专业从事汇买卖的金融公司（银行、交易商或经纪商），签定委托买卖外汇的合同，缴付一定比率（一般不超过10%）的交易保证金，便可按一定融资倍数买卖外汇的交易。2018-6-23282、特点：（1、节省投资金额。以合约形式买卖外汇，投资额一般不高于合约金额的5%，而得到的利润或付出的亏损却是按整个合约的金额计算的。外汇合约的金额是根据外币的种类来确定的，通常情况下是固定的，每种货币的每个合约的金额是不能根据投资者的要求改变的，每张合约的价值约为10万美元。（2、投资的高收益与高风险。假设：在1美元兑换135.00日元时买日元实买实卖保证金形式购入12,500,00日元需要12500000/135=US$92,592.59（10万）US$1,000.00(保证金交易规定)若日元汇率上升100点盈利12500000(1/134-1/135)=US$690.00（1000.00）US$690.00（1000.00）盈利率690/92,592.59=7.45%690/1000=69%若日元汇率下跌100点亏损12500000(1/136-1/135)=US$680.00（1000.00）US$680.00（1000.00）亏损率680/92,592.59=7.34%680/1000=68%亏损后资金余额92592.59-680=91912.59（99000.00）1000.00-680=320.00（00.00）2018-6-2329（3、投资中有利息收入与支付合约现货外汇交易中，买高息外币有利息的收入，卖高息外币不仅没有利息收入，投资者还必须支付利息。所谓高息货币是相对于美国国内美元货币而言的，一国国内货币利率高于美国国内美元利率，则该国货币为高息货币，美元为低息货币。如在1992年，德国的利率为8.85%，美国的利率为3%，那么德国马克为高息货币，投资者先买马克可以得到利息，先卖马克就得支付利息。合约现货外汇的计息方法，不是以投资者实际的投资金额，而是以合约的金额计算。如投资者投入1万美元作保证金，共买了5个合约的英镑，那么，利息的计算不是按投资人投入的1万美元计算，而是按5个合约的英镑的总值计算，即英镑的合约价值乘合约数量（62,500英镑*5）。2018-6-2330利息的计算公式有两种，一种是用于直接标价的外币，像日元、瑞士法郎等；另一种用于间接标价的外币，如欧元、英镑、澳元等。日元、瑞士法郎的利息计算公式为：合约金额×(1/入市价)×利率×(天数/360)×合约数欧元、英镑的利息计算公式为：合约金额×入市价×利率×(天数/360)×合约数卖空和买空行为：买空、卖空是信用交易的两种形式。买空，是指投资者用借入的资金买人证券。卖空，是指投资者自己没有证券而向他人借入证券后卖出。2018-6-23313、合约现货外汇交易盈亏的影响因素（1、汇率的变化。（2、利息的支出与收入。短线投资不必考虑利息的支出与收益；对中、长线投资者来说，利息问题不可忽视。（3、手续费。收取的手续费是一个固定的量。日元、瑞士法郎的损益计算公式为：合约金额×(1/卖出价-1/买入价)×合约数-手续费+/-利息欧元、英镑的损益计算公式为：合约金额×(卖出价-买入价)×合约数-手续费+/-利息2018-6-23322018-6-23333-4-1.远期外汇交易基础1、概念：远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction）又称期汇交易，简单地说就是预先约定买进或卖出外汇的业务，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。与即期外汇交易的根本区别在于交割日不同。可以这样理解：凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。远期外汇交易中的汇率称为远期汇率。3-4远期外汇交易2、远期交易交割日确定与调整　　（1、远期交割日的确定：任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即期交易的交割期限加上远期的月数或星期数；若远期合约以天数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天数作为基准，而非营业日。（2、远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日（顺延惯例）。（3、远期交割日不是营业日，且是当月的最后一天，则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。顺延后也如此（回推惯例）。　（4、“双底”惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。而不管日历日是否一致。2018-6-23342018-6-23353、远期外汇买卖的特点　　(1)双方签订合同，必须按合同条款履行，不得任意违约。如果交易一方因有必要想不做这一交易，常有如下的做法：第一是注销(Cancel)，就是操作一笔与原先远期交易买卖方向相反，交割日期相同的交易，使买和卖的金额相互抵冲。第二是展期(RolloverorExtension)，这是因为交易者为某种需要而推迟外汇的实际交割日而采取的一种技术处理；它通过操作一笔与原先远期外汇交易金额相同、买卖方向相反的即期交易和相对应的远期交易使之在即期扎平头寸，在远期重新安排交易。　　(2)外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保。此外，客户还应缴存一定数量的押金或抵押品。当汇率变化不大时，银行可把押金或抵押品抵补应负担的损失。当汇率变化使客户的损失超过押金或抵押品时，银行就应通知客户加存押金或抵押品，否则合同无效。2018-6-23364、远期外汇交易的原因（目的）　　（1、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动风险（2、外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易（3、短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险　（4、外汇投资者为攫取投机利润而进行期汇买卖2018-6-23375、远期外汇交易的报价（第一章P46-47）　　（1、直接报价，就是外汇银行直接给出远期汇率的实际价格。【例如】在巴黎市场上$/FF即期汇率为5.5520，3个月远期汇率为5.5820（升值），或5.5220（贬值）（2、间接报价，也就是升贴水报价，就是通过报出升贴水的点数来表明远期汇率，而且同时报出买入价和卖出价的点数。【例如】在巴黎市场上即期汇率3个月远期升贴水（$/FF）5.5520升水300点5.5520贴水300点2018-6-2338★注意：远期外汇交易中的一些许多专业术语。远期差价（forwardmargin），就是远期汇率与即期汇率的差。远期差价=远期汇率－即期汇率，远期汇率=即期汇率+远期差价升水(Premium)、贴水(discount)、平价(par)远期汇率计算的2个公式：远期汇率=即期汇率+升水（即期汇率-贴水）远期汇率=即期汇率-升水（即期汇率+贴水）★★注意：前小后大往上加，前大后小往下减。【例】在纽约市场上即期汇率1mo3mo6mo（￡/$）1.7060/7035/3094/89168/153($/FF)7.1200/5010/3020/7070/160一个更为明确的步骤第一、确定使用的标价（对美元直标、对美元间标）；第二、按报出远期差价的高低来判断单位货币的升贴水：对美元直标下：小大排列——升水，大小排列——贴水对美元间标下：小大排列——贴水，大小排列——升水第三、按需要清楚的第一点进行计算远期汇率；第四、验证正确与错误：远期汇率的买卖价差大于即期汇率的买卖价差，则计算的远期汇率是正确的；远期汇率的买卖价差小于即期汇率的买卖价差，则计算的远期汇率是错误的。2018-6-2339★★★注意：远期汇率的套算基本原理与即期汇率的套算相同；不同的在于要分别计算出远期汇率，再利用即期汇率的套算规则计算远期汇率。【例如】Spot(￡/＄)1.5060/70Spot(＄/SF)1.8410/2512mos(￡/＄)270/24012mos(＄/SF)495/470计算12mos(￡/SF)=？★★★★注意：升贴水数的计算升贴水数=即期汇率*2地年利率差*月数/12(天数/360)升贴水率=升贴水数*12/(即期汇率*月数)=(远期汇率-即期汇率)/即期汇率*(12/月数)在其他因素不变的条件下，利率高的货币其远期汇率贴水；利率低的货币其远期汇率升水。远期汇率和即期汇率的差异，大致同两地的利率差保持平衡。2018-6-23406、远期外汇交易的类型　　远期外汇买卖根据交割日是否固定，分为两种类型：　　（1、固定交割日的远期外汇买卖(fixedforwardtransaction)，也叫做定期远期外汇交易，即事先具体规定交割时间的远期买卖。其目的在于避免一段时间内汇价变动造成的风险。固定方式的交割期以星期和月份为单位，如1星期、2个月(60天)、6个月(180天)等，这是实际中较常用的远期外汇交易形式。但这种交易存在局限性。　　（2、选择交割日的远期外汇买卖(optionalforwardtransaction)，称择期远期外汇买卖，指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的交易。此外还有同及其交易等结合一起的交易。2018-6-23412018-6-23423-4-2.利息套汇交易（InterestArbitrage）1.概念利息套汇交易，简称套利交易，是指利用不同货币市场上的利率差异，将低利率货币兑换成高利率货币以赚取利润（利息差）的行为。套利交易，可以分为不抵补套利(uncoveredinterestarbitrage)抵补套利（coveredinterestarbitrage）2种类型。抵补的概念2.不抵补套利（uncoveredinterestarbitrage）　　是指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入，但不必同时进行反方向交易轧平头寸的交易。【例】r﹩=10%，r￡=8%，这样把资金从伦敦转存入纽约，可多获2%的利息收入。注意：在投资期间是假设汇率不发生变化的；在外汇市场的套利活动中，套利者一般会面临着汇率风险。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一致。2018-6-23433.抵补套利（coveredinterestarbitrage）　　是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值。　　套利活动的前提条件是：高利率货币的贴水率必须低于两国货币的利率差。否则交易无利可图。注意：考虑到买入价/卖出价基础上，一种货币升贴水率的计算2018-6-23442018-6-2345要点：当一种货币利率高于另一种货币利率，且其利差高于其远期贴水时，发生资金套入（资金由低利率国家流向高利率国家）；若其利差低于其远期贴水时，则发生资金套出（资金由高利率国家流向低利率国家）。反之，当一种货币利率低于另一种货币利率，且其利差高于远期升水时，发生资金套出（资金由高利率国家流向低利率国家）；若其利差低于远期升水时，则发生资金套入（资金由低利率国家流向高利率国家）。利率情况比较升贴水情况结果rA－rB＞0A为高利率货币大于A货币远期贴水率手中有A货币就持有，手中有B货币就套汇，损失的是汇率差，而获得更多的利率差rA－rB＜0B为高利率货币小于B货币远期升水率手中有A货币就套汇，手中有B货币就持有，损失的是利率差，而获得更多的汇率差2018-6-23462018-6-2347利率美元：4.75％英镑：7.25％利差2.5％汇差2.5％3.0％2.0％结论持有英镑均可持有美元【例题】若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%，即期汇率为1GBP=1.6980/90USD,预期GBP/USD的汇水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%，请问对可闲置6个月的100万GBP资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。2018-6-2348【解】1）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%，则：100万GBP6个月后可获本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后的本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-2%×1/2）]=103.349（万GBP）通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利（103.625﹥103.349）2018-6-23492）若GBP/USD的汇水年率为贴水年率2.5%，则：100万GBP6个月后可获本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-2.5%×1/2）]=103.608（万GBP）通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几（103.625≈103.608）2018-6-23503）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%，则：100万GBP6个月后可获本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-3%×1/2）]=103.874（万GBP）通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利（103.625﹤103.874）【作业1】市场上瑞士法郎、美元利率各为rSF=4%，r$=7.5%；美元兑瑞士法郎的汇率如下：Spot＄1=SF1.5400~1.5410，三个月远期汇水为67~50。某投资者手中持有100.00万美元，如何投资获益？如果汇率为rSF=7.5%，r$=4%，其他条件不变，投资者又该如何投资获益？【作业2】市场上英镑、美元利率各为r￡=12.625%，r$=9.625%；美元兑瑞士法郎的汇率如下：Spot￡1=＄1.6180~1.6190，三个月远期汇水为248~243。某投资者手中持有100.00万美元，如何投资获益？如果汇率为r￡=9.625%，r$=12.625%，其他条件不变，投资者又该如何投资获益？2018-6-23512018-6-23521、原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。　　①事先把交割期限固定在两个具体日期之间。如某一出口商在1999年9月25日成交一笔交易，预期3个月内收到货款。该出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇，并约定择期日期为9月29日至12月29日。这就意味着该出口商在这段时间内，随时可以将收到的外汇卖给银行。　　②事先把交割期限固定在不同月份之间。如上例中，出口商可视其需要，将交割期限规定为第一个月、第二个月、第三个月这三个月中的任意两个月，或择期3个月。3-4-3.择期交易（optionalforwardtransaction）2、要点：客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。银行承担了风险必须给予补偿；同时银行给了客户选择交割日的方便，而客户必须为取得交割日的主动权支付代价。3、择期远期汇率的确定：（1列出客户选择行使期限的首天和尾天（2计算这2天的汇率（择期为即期采用即期汇率）（3比较汇率大小，选择最有利于银行的汇率2018-6-23532018-6-2354【例题】假定银行报出美元／日元的即期汇率为98.50／80，15天的远期汇水为30～40，30天的远期汇水为50～40，请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？【解】客户购买15天美元的远期择期汇价为：（98.80／99.20）（98.00／98.40）客户购买30天日元的远期择期汇价为：99.2098.00【练习】假定银行报出美元／马克的即期汇率为1.8100／10，3个月的远期汇水为300～290，6个月的远期汇水为590～580，请问客户购买即期到3个月、即期到6个月、3个月到6个月的择期，其汇价（买入价/卖出价）为多少？练习题中远期汇水发生变化如下：3个月的远期汇水为300～290，6个月的远期汇水为590～580，上述各种情况又如何？2018-6-23552018-6-23561、概念：将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。就是买入某日交割的甲货币（卖出乙货币）的同时，卖出在另一个交割日的甲货币（买回乙货币），而这买卖货币（甲）数额相同、方向相反、交割日不同。2、特点：1）看似多笔交易，实际为一笔交易；2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费；3）避免了不同时期交易的汇率风险。3-4-5.掉期交易（SwapOperation）3、种类：按交易对象分为：纯掉期制造掉期按掉期期限分为：即期对远期的掉期远期对远期的掉期即期对即期的掉期:今天/明天掉期翌日/隔日掉期即期/次日掉期2018-6-2357交易日均在今天；即期日指今天成交即期交易的起息日；箭头表示交割日或称起息日或称到期日。2018-6-23584、掉期汇率的计算：掉期汇率的计算与远期汇率的计算有相同又有不同。相同：依远期汇水，前小后大往上加，前大后小往下减。不同：远期汇水在掉期外汇买卖中，远期汇水的第一个价格相当于即期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率差额；远期汇水的第二个价格相当于即期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率差额。注意：实际应用中没有这样复杂的理解。简单的可以认为用一个价加减远期汇水即可。2018-6-2359例题1：市场上GBP/USD的即期汇率为：1.6020/303个月远期汇水为：40/60（1、3个月远期汇率是多少？【解】：依前小后大往上加的规则，3个月远期汇率为1.6020+0.0040/1.6030+0.0060=1.6060/1.6090(2、即期-3个月远期的掉期汇率是多少？【解】：即期买入英镑：1.60203个月远期卖出英镑：1.6080(1.6020+0.0060)即期卖出英镑：1.60303个月远期买入英镑：1.6070（1.6030+0.0040）2018-6-2360例题2：市场上USD/DEM的即期汇率为：1.9060/703个月远期汇水为：50/30（1、3个月远期汇率是多少？【解】：依前大后小往下减的规则，3个月远期汇率为1.9060－0.0050/1.9070－0.0030=1.9010/1.9040(2、即期到3个月远期的掉期汇率是多少？【解】：即期买入美元：1.90603个月远期卖出美元：1.90300(1.9060－0.0030)即期卖出美元：1.90703个月远期买入美元：1.9020（1.9070－0.0040）2018-6-23612018-6-2362★5、按种类分类的例题1）即期对远期【例题】若国际金融市场上的年利率USD4.75%，EURO3.25%,即期汇率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率为0.25%，若客户A即期急需100万美元的资金预付货款，则该如何进行交易更为有利？2018-6-2363【解】客户虽然急需100万美元的资金预付货款，但其年利率4.75%，比欧元3.25%高出1.5%,因此可否考虑先在即期货币市场借取EURO，然后在外汇市场卖出以换取所需的USD预付货款；六月后待货到、货销，收回美元，再在外汇市场兑取欧元以偿还六月前的借款。具体交易如下：2018-6-2364即期市场六月期远期市场USDEUROUSDEURO外汇市场借（十）卖（-）买（十）卖（-）买（十）还（-）货币市场价：1USD=1.0350EUR价：???2018-6-2365交易涉及货币市场的借贷和外汇市场的买卖。其中货币市场对EURO借贷的利率3.25%是可确定的，不存在风险；而外汇市场即期卖欧元、买美元的汇价1USD=1.0350EUR也是可确定的，不存在风险。唯一的风险是六月后卖美元、买欧元的汇率不知是多少？欧元将是升水还是贴水？这将影响到整笔交易的盈亏。因此，交易者应在以下几种交易方式中根据偏好进行选择：2018-6-2366方法一：不采取任何交易措施，按六月后的市场实际汇率进行交易。方法二：做一笔一般远期交易，卖六月期美元100万、买欧元，价为1USD=1.0320×（1十0.25%）=1.0346EURO，可得欧元贴水26点。2018-6-2367即期市场六月期远期市场卖EUR买USD100万卖USD100万买EUR价：1USD=1.0350EUR价：1USD=1.0320×（1十0.25%）=1.0346EURO（一般远期交易）2018-6-2368方法三：做一笔即期对远期的套期交易，买即期美元100万、卖欧元，价为1USD=1.0350EURO，同时卖六月期美元100万、买欧元，价为1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO，仍可得欧元贴水26点，但由于省却了买卖价差30点，实际可得56点。2018-6-2369即期市场六月期远期市场卖EUR买USD100万卖USD100万买EUR价：1USD=1.0350EUR价：1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO（套期交易）1.0320×0.25%2018-6-2370【例题】某客户要求银行报即期与三个月美元兑日元的调期买卖汇率（假设美元利率高于日元利率），银行报出：Swap42-39（调期率）。若客户要求以该调期率卖出即期美元，同时买进三个月远期美元100万，请问：2018-6-2371（1）调期率应取42还是39？（2）若根据即期汇率98．05／10报价，银行对上述客户应当怎样报？（3）若不考虑即期价，下面的银行报价，其中哪一个是错的，报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、97.95～97.53B、97.95～97.56C、98.00～97.58D、97.85～97.462018-6-2372（4）若客户要求即期买进／三个月远期卖出美元100万，请问：①调期率应取何值？②若不考虑即期价，下面的银行报价哪一个是错的？报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、98.00～97.58B、97.98～97.56C、97.95～97.56D、98.05～97.632018-6-2373【解】（1）调期率应取39。（2）银行的报价应该是98.05～97.66。（3）报错的汇价是A、C，报错的汇价自然对客户有利。（4）①调期率应取42。②报错的汇价是C，报错的汇价自然对客户有利。2018-6-23742）远期对远期（复远期）交易的基本原理与即期对远期相同，只是须注意其交易合同是在即期签定的。2018-6-2375【例题】假定某商人做了两笔交易，一笔是出口，六个月后有出口收入100万欧元，另一笔是进口，三个月后要支付欧元100万。已知汇率情况如下：现汇率（USD/EURO）1.0320/503月期汇水60/506月期汇水260/240为了防避外汇风险，该商人应如何进行三个月对六个月的复远期套期交易？2018-6-2376【解】复远期交易内容如下：即期买3月期EURO100万以预付进口货款，价：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EURO同时卖6月期EURO100万，价：1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO2018-6-23773）现汇日之前的货币调换（今日/明日，明日/后日）通常，外汇交易涉及成交日、交割日（现汇日，通常为第二个工作日）和起息日三个不同时间，但由于不同外汇市场所处的地理位置不同而产生的时间差异，有时需将资金在交割日之前提前入帐，并同时要求起息，由此就出现了现汇日之前的货币调整，如今日/明日、明日/后日等。在现汇日之前的货币调整中，银行一般按为客户调换外汇头寸的抵补成本进行报价和结算。2018-6-2378【例题】（正常情况下）假定周二的市场汇率美元/欧元为1.0200/6，从周二到周三的汇水为10/4，则周三的市场汇率应是多少？【解】根据题意，周三的市场汇率为：1USD=1.0190/1.0202EUR2018-6-2379【例题】（现汇日之前的货币调换）假定周三现汇日的市场汇率美元/欧元为1.0200/6，从周二到周三的汇水为10/4，则银行周二起息日的汇率应是多少？2018-6-2380【解】根据题意，现汇日是在周三，正常情况下客户应在周三办理交割，交割完毕资金各自入帐，并分别开始起息。但现在由于时间差，资金提前于周二到帐、要求起息，因此交割也被迫提前至周二进行，为此银行必须替客户将相关外汇资金从周三市场调换到周二市场，以满足客户办理交割时收付外汇资金的需要。其调换外汇头寸的抵补成本如下：2018-6-2381①若客户交割时要求买入EURO，则银行应报USD买入价（银行买美元付欧元）。该汇价是这样考虑的：银行先帮客户去周三市场买进EURO，价1.0200；再回周二市场帮客户将EURO卖给银行，使银行拥有EURO头寸以满足客户交割需要，价为1.0200+0.0004=1.02042018-6-2382②若客户交割时要求买入USD，则银行应报USD卖出价（银行卖美元收欧元）。该汇价是这样考虑的：银行先帮客户去周三市场买进USD，价1.0206；再回周二市场帮客户将USD卖给银行，使银行拥有USD头寸以满足客户交割需要，价为1.0200+0.0010=1.0216