外汇、汇率与外汇市场讲义

§4外汇交易外汇交易的概念俗称“外汇买卖”外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动需要时，按一定的汇率和特定交割日进行的不同货币之间的兑换行为。§4外汇交易外汇交易的货币三大货币组合：美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元§4外汇交易外汇交易的种类（一）即期外汇交易（二）远期外汇交易（三）掉期外汇交易（四）外汇期货交易（五）外汇期权交易………………§4外汇交易主要的交易规则“基准货币/标价货币”1、使用美元报价法（除英镑、欧元、澳元、新西兰元外）例：东京银行某日报出日元的开市价为117.30/402、使用双向报价法例：USD/CAD2.2410/20§4外汇交易3、只报最后两位数，使用点数报价法例:即期报价　　　　差价　　USD／CNY　　6.5762／74　　12基本点　　USD／JPY　135.15／25　　10基本点4、交易额通常以100万美元为单位，即一手例：FIVEDOLLAR5、遵守“一言为定”和“我的话就是”的惯例6、规范用语，即采用行话§4外汇交易TAKE买进GIVE卖出BUY买进SELL卖出BID买进OFFER卖出MINE我方买进YOURS我方卖出MARKETMAKER报价行ISELLYOUFIVEUSD.（或YOURSUSD5.）我卖给你500万美元What’syourspotUSDJPY,pls?请问即期美元兑日元报价多少？§4外汇交易一般的交易程序1、自报家门2、询价：包括交易货币名称、交易种类、金额、交割日3、报价：只报小数点后末两位，买、卖价4、成交：“OK，DONE！”5、证实6、交割询价方甲：SpotDLRJPY，pls?　　报价方乙：MP.60/70询价方甲：BuyUSD1报价方乙：Ok，done，IsellUSD1MioagJPYAt97.70value19/10/11.　　　　　　JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.12345.询价方甲：USDToKKYBKA/C1234567CHIPSUID07352Tksvmfordeal　BIFN.　一、即期外汇交易交易范例询价行:BankABCcalling!SpotJPY,pls?报价行:20/30（104.20/30）询价行:MineUSD1报价行:OK,done!IsellUSD1mioagJPYat104.30value24/09/2007.一、即期外汇交易概念SpotExchangeTransaction“现汇交易”，买卖双方在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日内办理交割的业务。1、营业日=工作日；交割日=起息日2、标准日交割T+2（狭义）隔日交割T+1当日交割T+0（广义）一、即期外汇交易案例2011年9月10日，纽约花旗银行与日本东京银行通过电话达成一笔外汇交易。花旗银行愿意按USD/JPY136.85的汇率卖出100万美元，买入13685万日元；东京银行也愿意按同样汇率卖出13685万日元，买入100万美元。9月11日，两家银行分别按对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户内，从而完成这笔买卖。一、即期外汇交易报价遵循国际惯例的交易规则，如美元标价法、双向报价法、点数报价法等二、远期外汇交易概念ForwardExchangeTransaction“期汇交易”，买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割外汇的时间，到规定的交割日买卖双方再按合同规定进行交割清算。二、远期外汇交易远期外汇交易交割日的确定1、“日对日”：整月或整月的倍数。2、“顺延”：遇到节假日或周末，推迟到下一个营业日交割。3、“回推”（不跨月）：遇到当月的最后一天，且为非营业日，则回推到前一个营业日。4、“月末对月末”(双底)：即期交割日是当月的最后一个营业日，则所有远期交割日都是相应月份的最后一天。4月23日成交一笔三个月的远期交易7月8日成交一笔一个月的远期交易4月14日（周五）成交一笔一月期远期交易，如果是二月期、三月期呢？（注：6月18日为周日）6月28日成交一笔三月期远期交易（注：9月30日是周日）5月28日成交一笔二月期远期交易（注：7月30日是周六）8月28日成交一笔一月期远期交易，如果是二月期、三月期呢？（注：9月30日是周六）1月28日成交一笔一月期远期交易（注：1月28日是周三）6月26日成交一笔一月期远期交易，如果是二月期呢？（注：6月26日是周三、8月31日是周六）1、5月31日（周二）成交了一笔1个月远期外汇交易，对应的远期交割日？2、3月29日（周一）成交了一笔1个月远期外汇交易，对应的远期交割日？3、7月29日（周二）成交了一笔1个月远期外汇交易，8月29日是周五，则该笔远期交易的交割日？4、4月27日（周二）成交了一笔1个月远期外汇交易，对应的远期交割日？二、远期外汇交易远期交易的汇价汇水=即期汇率×两种货币利率差异×（月数/12）汇水=即期汇率×两种货币利率差异×（天数/360）例2011年4月英国伦敦市场的英镑利息率约为4%，美国纽约市场的美元基准利率为1%，伦敦市场的美元即期汇率为GBP/USD1.7700，计算伦敦市场3月期美元汇率。远期汇水折合年利率=（远期汇水×12）/（即期汇率×远期月数）远期汇水折合年利率=（远期汇水×360）/（即期汇率×远期天数）汇水产生的原因：利率平价理论在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国，即卖出低利率货币而买入高利率货币。在高利率国存款以谋取更高的利息收益。但是，套利者要考虑未来把高利率货币示的本利和转换回低利率货币时汇率波动的风险，因此套利者现在就要进行远期外汇交易，确定把高利率货币转换回低利率货币的价格（即远期汇率）。假定欧元的三个月存款利率为5%，美元的三个月存款利率为9%，欧元对美元的即期汇率为EUR1=USD1.0988某投资者拥有100万欧元，他可以存三个月的欧元，也可以把欧元兑换成美元，存三个月的美元。二、远期外汇交易远期外汇交易的应用1、出发点：Ef≠Ee2、基本形式（1）买空BuyLong——先买后卖(Ee>Ef)投机者预测某种货币的汇率会上涨时，先买进这种货币的远期外汇，到期时再卖出这种货币的即期外汇的投机交易。二、远期外汇交易案例在法兰克福外汇市场上，2011年5月15日，如果某德国外汇投机商预测英镑兑美元的汇率将在3个月后大幅度上升，他就可以做买空交易。（如100万英镑）目前市场3月期远期汇率：GBP/USD1.55508月17日的即期汇率：GBP/USD1.7550若8月17日的即期汇率:GBP/USD1.4550二、远期外汇交易（2）卖空SellLong——先卖后买(Ee<Ef)投机者预测某种货币的汇率会下跌时，先卖出这种货币的远期外汇，到期时再买进这种货币的即期外汇的投机交易。二、远期外汇交易案例在东京外汇市场上，2011年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他可以做卖空交易。（如1000万美元）目前1月期远期汇率：USD/JPY110.034月3日的即期汇率：USD/JPY105.03若4月3日的即期汇率：USD/JPY115.03二、远期外汇交易远期外汇交易的分类（一）固定交割日即约定某一确定日期作为交割日。例：2011年1月15日，纽约银行与东京银行通过电传达成一项为期三个月固定外汇交割日的远期外汇买卖合约，纽约银行愿意按l美元兑换110日元的汇率卖出100万美元，买入等值的日元，东京银行也愿意按同样的汇率卖出11000万日元，买入等值的美元。二、远期外汇交易（二）非固定交割日即在约定期限内任意选择一个营业日作为交割日，又称为“择期外汇交易”。1、部分择期--确定交割月份但未确定交割日（案例）2、完全择期--选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日二、远期外汇交易案例纽约银行与东京银行在2011年1月15日通过电传达成一项3月期选择外汇交割日的远期外汇买卖合约，约定4月份交割。纽约银行愿意按1美元兑换110日元的汇率卖出100万美元，买入等值的日元，东京银行则愿意按同意的汇率卖出11000万日元，买入等值的美元。补充：择期外汇交易（一）含义OptionalForwardTransaction远期外汇的购买者或出卖者在合约的有效期内的任何一天，有权要求银行交割的一种外汇业务。（远期外汇交易的特殊形式）补充：择期外汇交易（二）银行的报价原则（对银行最有利，对客户最不利）1、银行买入基准货币、卖出标价货币时，如果基准货币升水，按择期第一天的远期汇率计算；如果基准货币贴水，按最后一天的远期汇率计算。2、银行卖出基准货币、买入标价货币时，如果基准货币升水，按择期最后一天的远期汇率计算；如果基准货币贴水，按第一天的远期汇率计算。补充：择期外汇交易（三）银行的计算步骤1、首先列出择期的第一天及最后一天的日期2、计算这两天的远期汇率（如果第一天是即期，就不用计算，直接采用即期汇率）3、比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期汇率。补充：择期外汇交易例1已知：USD/HKD即期汇率为1.8100/103个月远期差价为300/2906个月远期差价为590/580请问：如果客户要求买6个月的择期港币，银行的报价应该是多少？例2已知：USD/HKD即期汇率为1.8100/103个月远期差价为300/2906个月远期差价为590/580请问:银行卖出HKD从即期到3个月的择期汇率报价？银行买入HKD从即期到3个月的择期汇率报价？银行卖出HKD从3个月到6个月的择期汇率报价？银行买入HKD从3个月到6个月的择期汇率报价？银行卖出USD从即期到3个月的择期汇率报价？银行卖出USD从3个月到6个月的择期汇率报价？补充：择期外汇交易例3：假设美国某银行的汇率如下：即期GBP/USD1.7500/501月期GBP/USD1.7600/602月期GBP/USD1.7700/703月期GBP/USD1.7800/80择期在第二、三月，向该行出售英镑外汇的客户适用哪个汇率？向该行购买英镑外汇的客户适用哪个汇率？如果是完全择期的情况呢？补充：择期外汇交易例4：即期汇率USD/CHF=1.8410/203个月远期差价120/1406个月远期差价260/300客户向银行要求做一笔美元兑瑞士法郎的择期外汇交易，请计算外汇银行报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率。三、套汇交易“妙用1比索”墨西哥：1美元=墨西哥货币90分美国：1墨西哥比索=美国货币90分墨西哥酒吧美国酒吧Beer的单价：10墨西哥分10美分三、套汇交易概念是指利用不同外汇市场上货币的汇率差异进行低买高卖的外汇交易行为。直接套汇间接套汇地点套汇时间套汇三、套汇交易直接套汇(DirectArbitrage)又称“双边套汇”或“两角套汇”利用两种货币在两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行贱买贵卖以获取外汇差额利润的套汇活动。两种情形：①两个外汇市场采用不同的标价法Case12②两个外汇市场采用相同的标价法Case3三、套汇交易Case1伦敦外汇市场GBP/USD1.4685纽约外汇市场GBP/USD1.4665Case2伦敦外汇市场GBP/USD1.7200~10纽约外汇市场GBP/USD1.7310~20：在伦敦市场上买英镑，再在纽约市场上卖英镑分析：美元在伦敦便宜，英镑在纽约便宜三、套汇交易Case3波恩外汇市场CHF/EUR1.5350苏黎世外汇市场EUR/CHF0.6534分析：比较先转化标价法如苏黎世外汇市场CHF/EUR1.5305在苏黎世市场上买瑞士法郎，再在波恩市场上卖瑞士法郎三、套汇交易间接套汇(IndirectArbitrage)又称“多边套汇”或“三角套汇”套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场贱买贵卖，从中赚取差额利润。判断是否有套汇机会：连乘法乘积≠1，有利可图三、套汇交易第一步：判断是否存在套汇机会转化为同一标价法，用连乘法乘积≠1，有利可图第二步：判断套汇路线乘积>1，从手中货币作为基准货币的市场开始乘积<1，从手中货币作为标价货币的市场开始第三步：具体套汇过程和计算三、套汇交易Case1香港外汇市场USD/HKD7.7814纽约外汇市场GBP/USD1.4215伦敦外汇市场GBP/HKD11.0723问：①利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？②若能套汇，以1000万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？三、套汇交易Case2用美元套汇纽约外汇市场：USD/EUR=0.8355～0.8376法兰克福外汇市场：GBP/EUR=1.5285～1.5380伦敦外汇市场:GBP/USD=1.7763～1.7803分析：首先，判断是否有套汇机会0.8355×0.6502×1.7763=0.9649其次，选择正确的套汇途径USDEURGBPUSDUSDGBPEURUSD三、套汇交易有关地点套汇交易的说明1、套汇净利润取决于汇率差异和套汇成本2、套汇的结果会使汇率差异缩小以至消失3、现代通讯手段的发展使套汇机会日趋减少三、套汇交易时间套汇TimeArbitrage当利率低的货币升水合年率大于两地利差时，短期投资者为了套取远期外汇市场上更高的汇价而不惜接受较低的利率水平。即：在即期外汇市场上买入低利率货币，进行投资，再在远期外汇市场上卖出低利率货币，换回高利率货币，赚取升水差额的一项套汇业务。原因：低利率货币远期升水三、套汇交易例1：港币存款年利率为4%，美元存款年利率为2.5%，伦敦市场上外汇行情如下：即期汇率：USD/HKD7.7790/003个月远期差价：40/60是否可以进行时间套汇？三、套汇交易例2：纽约市场即期汇率USD/CHF=1.5400/103个月远期汇率USD/CHF=1.5160/10瑞士法郎存款利率为4%，美元存款利率为7.5%，美国短期投资者有100万美元，能否进行时间套汇？如果能，套汇收益多少？时间套汇的条件：低利率货币的升水合年率>两地利差低利率货币为基准币时低利率货币为标价币时补充：套利交易概念InterestArbitrage，又称利息套汇是指套利者利用金融市场两种货币短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中套取利率差的一种外汇买卖。非抛补套利抛补套利非抛补套利指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补，只谋取利息的差额收入。案例：假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，USD/JPY的即期汇率为109.50~00，为谋取利差收益，某日本投资者欲将1.1亿日元转到美国投资一年，如果一年后USD/JPY的市场汇率不变请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。or汇率为105.00~50抛补套利指投资者在将资金从低利率国家调往高利率国家的同时，利用远期外汇交易、掉期等交易手段对投资资金进行保值，以降低套利中的汇率风险。案例：运用上例，假设USD/JPY一年期的远期汇率为107.00~50,若日本投资者利用远期交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。补充：套利交易有关套利交易的说明1、存在外汇管制时，不会发生套利活动2、考虑同一性质金融工具的可比性问题3、套利活动也涉及交易成本4、利率平价失衡是套利活动的基本条件补充：套利交易例1：设某投资者持有100万英镑，英镑年利率为5%，美元年利率为7%，投资时间为6个月，外汇市场上的即期汇率为：GBP1=USD1.3610六个月远期汇率为：GBP1=USD1.3678能否进行套利？如何操作？套利收益多少？（若远期汇率为1.3850呢？）补充：套利交易例2：美国年利率11%，英国年利率13%即期汇率GBP1=USD1.7300/20升（贴）水点20/10某投资人持有200万美元，可否进行套利？抛补套利的条件：高利率货币的贴水合年率<两地利差高利率货币为标价币时高利率货币为基准币时时间套汇与抛补套利的导同点同：都是利用金融市场两种货币短期利率的差异与这两种货币远期升(贴)水率之间的不一致进行有利的资金转移。异：时间套汇汇差升水率>利差抛补套利利差贴水率<利差四、掉期外汇交易概念SwapTransaction是指买进(或卖出)某种货币的同时，卖出(或买进)相同金额但交割期限不同的同种货币，借以牟取利润或避免风险的外汇交易。例如:卖出即期英镑100万买入即期美元(GBP/USD1.7000)买入远期英镑100万卖出远期美元(GBP/USD1.7500)四、掉期外汇交易类型（一）按交易对象的不同划分1、“纯”掉期：与同一个交易者进行。2、“制造”掉期：与不同交易者进行。（二）按交易买卖的性质划分1、买/卖：即期或近期买进A货币，远期卖出A货币2、卖/买：即期或近期卖出A货币，远期买进A货币四、掉期外汇交易（三）按交割期限划分1、即期对远期(Spot-Forward)买进（或卖出）一笔即期外汇的同时，卖出（或买进）相同金额该种货币的远期外汇。Case-12、远期对远期(Forward-Forward)同时做两笔相同金额、交易方向相反、交割期限不同的某种货币的远期外汇交易。Case-2四、掉期外汇交易3、即期对即期(One-Day)同时做两笔金额相同、交割日相差一天、交易方向相反的即期外汇交易。（1）今日对明日(Today-Tomorrow)第一笔即期交易的交割日在成交当日，第二笔即期交易的交割日在成交后的第一个营业日。（2）明日对后日(Tomorrow-Next)第一笔即期交易的交割日在成交后的第一个营业日，第二笔即期交易的交割日在成交后的第二个营业日。Case-1卖出即期加拿大元336万，买入即期美元200万买入远期加拿大元356万，卖出远期美元200万即期USD/CAD1.68远期USD/CAD1.78Case-2美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔远期对远期的掉期交易。设某天外汇市场汇率为：即期汇率：GBP/USD1.5960~701个月远期汇率：GBP/USD1.5868~803个月远期汇率：GBP/USD1.5729~42解：买入3个月远期英镑卖出1个月远期英镑Forward-Forward四、掉期外汇交易掉期外汇交易的应用（一）有利于进出口商进行套期保值（Case-1）（二）有利于投资者进行货币转换，避开汇率变动风险（Case-2、3）（三）有利于银行消除与客户单独进行远期交易所承受的汇率风险（Case-4）四、掉期外汇交易Case-1某公司2个月后将收到100万英镑的应收款，同时4个月后应向外支付100万英镑。如何进行保值操作？2个月期GBP/USD1.6500/504个月期GBP/USD1.6000/50四、掉期外汇交易Case-2USD/CHF1.4880~903个月远期1.4650~603个月即期1.4510~20比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险。某瑞士投资公司美国国库券$1000万投资三个月后$1000万投资收益Case-3日本A公司有一项对外投资计划：投资金额为500万美元，收益率为8.5%，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，做了一笔掉期交易。买入即期500万美元—卖出6个月500万美元设：即期汇率为USD/JPY=110.25/110.366个月远期汇率为108.73/109.206个月后现汇市场即期汇率为105.78/105.85四、掉期外汇交易Case-4假如银行从客户手中买进100万六个月期远期英镑，银行应如何避免英镑贬值风险呢？一：银行直接向其他银行卖出180天远期英镑。方案二：银行在买入这100万远期英镑之后，立即在同业市场售出100万即期英镑，接着同时进行买/卖180天远期100万英镑的掉期交易。五、外汇期货交易知识回顾期货：在交易所进行交易的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定时间和地点交割某种特定商品的合约。期货交易：期货合约的买卖，即在期货交易所内买卖标准化的期货合约的交易。金融期货：在交易所内进行交易的标准化的、受法律保护的、载有某种特定金融工具或金融商品的期货合约。五、外汇期货交易定义外汇期货：又称货币期货，是指在将来某一特定时间根据价格，买进或卖出规定金额的外汇的期货合约。外汇期货交易：是指交易双方在固定场所通过公开竞价进行标准化的外汇期货合约买卖的一种外汇交易。五、外汇期货交易外汇期货合约1、货币种类IMM交易的主要种类：日元、英镑、瑞士法郎、加元、澳元、欧元、墨西哥比索2、标准化的合约金额3、最小价格变动和最高限价4、标准交割月份（3、6、9、12）5、标准交割日期IMM外汇期货合约规格样本英镑交易单位最小变动价位每日价格最大波动限制合约月份交易时间最后交易日交割日期交割地点62500英镑0.0002英镑(每张合约12.50)开市7:20-7:35限价400点，7:35后无限价3、6、9、12月早7:20-下午2:00，到期合约最后交易日交易截止时间上午9:16合约月份第三个星期三往回数第二个营业日上午9:16合约月份的第三个星期三由票据交换所指定的货币发行国银行五、外汇期货交易外汇期货交易与远期外汇交易的区别外汇期货交易远期外汇交易交易方式交易所竞价双方电传等协议合约面额标准化双方协议交割日期特定日期双方协议商品交割方式很少实物交割多为实物交割保证金要求买卖双方都需要无结算制度逐日盯市靠双方信用“逐日盯市”时间期货价格基点差保证金账户周三敞口0.6499001400周三收市0.6495-4-4×12.51350周四收市0.65232828×12.51700周五收市0.65825959×12.52437.5周一冲销0.6562-10-10×12.52312.5净流入流出净余额五、外汇期货交易外汇期货交易的应用（一）多头套期保值　利用买进外汇期货合约的方式来转移或降低套期保值者在现货市场上外汇升值的风险。　　　Case-1（二）空头套期保值　利用卖出外汇期货合约的方式来转移或降低套期保值者在现货市场上外汇贬值的风险。Case-2Case-1美国进口商10月与加拿大公司签订进口商品同，美国进口商3个月后须支付100000加元。10月即期行情：USD/CAD1.4989　　（即CAD/USD0.6671）　　3月加元期货价格：USD0.6686次年1月即期行情：USD/CAD1.4900　　　　　　　(即CAD/USD0.6711)3月加元期货价格：USD0.6708问：①若不采取套期保值措施，美国进口商次年1月支付时需要多少美元？②如何用期货套期保值？效果如何？Case-2美国某跨国公司母公司，用美元购买62500英镑汇给了其在英国的子公司急用，美国母公司两个月后可收回62500英镑。10月即期行情：GBP/USD1.6100　　12月英镑期货价格：USD1.609012月　即期行情：GBP/USD1.6000　　　12月英镑期货价格：USD1.6000问：①若不采取套期保值措施，美国母公司12月将收到的英镑可兑回多少美元？②如何用期货套期保值？效果如何？六、外汇期权交易知识回顾　金融期权：一种选择权，期权合约的买方具有在到期日或之前，可按合约约定的价格买进或卖出约定数量的某种金融工具，但也可以不履行这个合约的权利。　期权费：期权买方为了获得这种权利要向期权的卖方付出一定的费用。六、外汇期权交易定义　是指期权合约买方在支付一定费用后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种外汇交易。六、外汇期权交易类型（一）按到期日划分1、美式期权：从签约日到到期日的任何一个营业日随时执行。2、欧式期权：仅在到期日执行。（二）按合约赋予期权买方的权利不同划分1、看涨期权：买权（书上例题P26）2、看跌期权：卖权六、外汇期权交易外汇期权交易vs外汇期货交易外汇期权交易外汇期货交易交易性质买方权利，卖方义务双方义务盈亏不对称对称交易成本买方期权费卖方保证金双方保证金演讲完毕，谢谢观看！