潮玩行业品牌企业泡泡玛特调研分析报告

潮玩行业品牌企业泡泡玛特调研分析报告港股公司深度报告目录1、前言：从形象IP和消费者画像角度选择三丽鸥进行对比...............................................................................................52、从时代背景看，泡泡玛特和三丽鸥起于同源....................................................................................................................82.1、时代背景共性一：个性化精神消费兴起.................................................................................................................92.2、时代背景共性二：女性消费能力显著提升...........................................................................................................132.3、时代背景共性三：成年人的Kidult消费倾向.......................................................................................................162.4、时代背景共性四：从海外文化输入到文化自信....................................................................................................193、借鉴HelloKitty，我们认为泡泡玛特IP热度具有持续性..............................................................................................223.1、单个系列产品的热度持续性有限，但可不断推出新品延续IP热度..................................................................223.2、增加渠道+授权触点维持IP曝光率，轻度内容辅助销售....................................................................................254、有望超越：我们认为泡泡玛特前景或相对更优..............................................................................................................264.1、优势一：我国潮流玩具市场正处于快速发展的红利期........................................................................................274.2、优势二：IP传播载体迭代，互联网红利孕育形象IP发展新阶段......................................................................284.3、优势三：泡泡玛特新爆款IP打造能力已经验证..................................................................................................315、盈利预测与投资建议..........................................................................................................................................................336、风险提示..............................................................................................................................................................................33附：财务预测摘要......................................................................................................................................................................34图表目录图1：三丽鸥著名形象IP有HelloKitty、美乐蒂等...............................................................................................................5图2：三丽鸥每年有一万种以上的商品推向市场...................................................................................................................5图3：形象授权总收入世界排名中，HelloKitty位居第二....................................................................................................5图4：2020全球150强授权商榜单中，三丽鸥位居第十.......................................................................................................5图5：从IP内涵划分，盲盒上游的IP主要可分为形象IP和内容IP..................................................................................6图6：日本女性偏好具有社交属性和造型可爱的娃娃...........................................................................................................7图7：日本男孩偏好电子游戏和动漫等内容...........................................................................................................................7图8：泡泡玛特以女性用户为主...............................................................................................................................................7图9：HelloKitty用户主要为女性............................................................................................................................................7图10：三丽鸥的发展可以广义上分为两个阶段.....................................................................................................................8图11：20世纪80年代日本人均GDP超过1万美元.............................................................................................................9图12：2019年中国人均GDP超过一万美元..........................................................................................................................9图13：次团块世代具有较强的消费意识...............................................................................................................................10图14：中国独生子女一代消费意识显著提升.......................................................................................................................11图15：泡泡玛特用户主要为85-00后....................................................................................................................................11图16：2019年95后中新消费快速增长................................................................................................................................11图17：精神需求成为我国年轻人消费重要驱动力...............................................................................................................11图18：1970年后日本城市化率已处于较高水平..................................................................................................................13图19：2019年中国城镇化率已超过60%..............................................................................................................................13图20：日本出台系列政策维护女性权利...............................................................................................................................14图21：日本妻子掌握财权的比例相对高（1982年数据）...................................................................................................14图22：日本雇佣者中女性占比持续提升...............................................................................................................................15图23：日本服务业增加值占GDP比重提升.........................................................................................................................15请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/36港股公司深度报告图24：日本第三产业中女性就业人数占比提升...................................................................................................................15图25：日本女性大学和大专升学率显著提升.......................................................................................................................15图26：日本女性初婚年龄持续提升.......................................................................................................................................15图27：日本总和生育率（育龄妇女平均生子数）下降........................................................................................................15图28：2018年我国女性劳动力参与率世界第一..................................................................................................................16图29：我国第三产业就业人员占比持续提升.......................................................................................................................16图30：我国15岁及以上女性中文盲占比显著下降.............................................................................................................16图31：我国育龄妇女平均初婚年龄提高...............................................................................................................................16图32：20世纪70年代，日本动漫进入成熟发展期，涌现出宫崎骏等优质动漫创作者.................................................17图33：扭蛋、集卡式营销、抽卡类游戏等盲盒类的玩法由来已久....................................................................................17图34：20世纪70年代后期日本GDP开始下滑..................................................................................................................18图35：中国经济进入增速换挡期...........................................................................................................................................18图36：20世纪90年代日本失业率大幅提升........................................................................................................................18图37：中国考研人数/应届毕业人数比例提升......................................................................................................................18图38：日本14岁以下人口逐渐减少.....................................................................................................................................19图39：中国14岁以下人口和出生率呈下降趋势.................................................................................................................19图40：日本文化自信的建立主要源于经济快速发展和国家政策引导................................................................................20图41：我国当前同样处于建立文化自信的节点上，“国潮”兴起正是最好的例证............................................................20图42：三丽鸥的海外销售额占比由1999年的9.5%提升至2010年的32.9%...................................................................21图43：海外经销渠道收入占比提升.......................................................................................................................................21图44：2019年，海外经销渠道快速招商（单位:个）.........................................................................................................21图45：依靠高频率、多款式的快速新品迭代，形象IP的热度有望不断延续..................................................................22图46：HelloKitty根据流行趋势和客户反馈做出历年年度设计，不断演化.....................................................................23图47：泡泡玛特在购物中心开设零售店和机器人店...........................................................................................................25图48：三丽鸥打造线下门店...................................................................................................................................................25图49：泡泡玛特组织设计师线下签售会...............................................................................................................................25图50：三丽鸥打造线下主题公园...........................................................................................................................................25图51：MakeUpForever推出SkullPanda联名款.................................................................................................................26图52：Furla推出HelloKitty联名款钱包..............................................................................................................................26图53：2019-2024年全球潮流玩具市场规模CAGR预计达17.7%.....................................................................................27图54：2019-2024年我国潮流玩具市场规模CAGR预计达29.8%.....................................................................................27图55：21世纪，日本动画产业市场规模增速相对较慢.......................................................................................................27图56：日本国内动画市场增速基本不高于10%（日亿元）...............................................................................................27图57：日本玩具行业进入龙头市占率提升的阶段...............................................................................................................28图58：我国潮流玩具仍处于新兴阶段...................................................................................................................................28图59：传播载体对于形象IP具有重要意义..........................................................................................................................28图60：HelloKitty起初是印在钱包上的图案........................................................................................................................29图61：HelloKitty伴随贺卡快速传播....................................................................................................................................29图62：LINE在日本的收入逐年增长.....................................................................................................................................30图63：缘子小姐借助Twitter快速走红..................................................................................................................................30图64：盲盒以“基础款+隐藏款”刺激玩家收藏欲..................................................................................................................30图65：小红书上泡泡玛特相关笔记超过28万+篇...............................................................................................................30图66：21世纪以来，HelloKitty仍是三丽鸥最热门的IP...................................................................................................31表1：三浦展提出日本4代消费社会的概念...........................................................................................................................8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/36zVkYcZiYeVgUaXgV7N8QaQpNqQnPnMjMrRmQkPoPqO9PnMzRwMsQrOwMtQnN港股公司深度报告表2：人均GDP超过1万美元后，经济结构会加速改变......................................................................................................9表3：1975-1995年日本单身家庭比例显著提升...................................................................................................................12表4：日本夫妻无孩家庭和单身家庭占比显著提升.............................................................................................................12表5：2004年以来，我国1人和2人家庭占比显著提升（抽样数）.................................................................................13表6：泡泡玛特依靠形象IP产品形成的规模优势，向内容IP产品延伸...........................................................................24表7：IP收入分布日益均衡，自有品牌占比进一步提升，爆款打造能力继续验证.........................................................32请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/36港股公司深度报告1、前言：从形象IP和消费者画像角度选择三丽鸥进行对比三丽鸥公司成立于1960年，是全球著名的造型人物品牌发行商，业务分布于130个国家以上，拥有以HelloKitty、懒蛋蛋和双星仙子等为代表的500多个形象IP，业务范围涵盖商品零售、形象授权和娱乐设施等。图1：三丽鸥著名形象IP有HelloKitty、美乐蒂等图2：三丽鸥每年有一万种以上的商品推向市场来源：三丽鸥官网资料来源：三丽鸥官网三丽鸥旗下最著名的IP当属HelloKitty，推出至今四十余年仍经久不衰。HelloKitty形象诞生于1974年。最初的HelloKitty是钱包上的图案，之后又延伸至时钟、文具等众多品类上，并发展成为独立的形象IP。推出HelloKitty后，1974-1977年三丽鸥净利润增长了10倍，并于20世纪90年代逐步从日本走向全球。并且，HelloKitty是全球最成功的形象IP之一。据Statista数据，截至2021年1月，HelloKitty发行至今的累计收入约845亿美元，仅次于宝可梦。由于宝可梦更偏向于内容IP，因此HelloKitty可以说在众多形象IP中排名第一。而在《LicenseGlobal》发布的2020年全球150强授权商排行榜中，三丽鸥公司排名第10。其中，在以经营IP为主的同类型公司中，三丽鸥则高居第四。图3：形象授权总收入世界排名中，HelloKitty位居第二图4：2020全球150强授权商榜单中，三丽鸥位居第十预计总收入2019零售额（亿美元）（亿美元）数据来源：Statistaresearch、开源证券研究所数据来源：LicenseGlobal、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/36港股公司深度报告我们在前期的深度报告中提出，形象化IP的运营是泡泡玛特的主要特点之一。因此，我们认为将泡泡玛特与迪士尼、万代等内容化IP运营公司进行对标，并不能很好的去解释和理解泡泡玛特的优势和特点。只有与同样以形象化IP运营为主的公司进行对比才更为合适，也才能更好的对泡泡玛特的未来发展趋势进行一定推演。这也正是我们这篇报告选择三丽鸥与泡泡玛特进行对比的原因。而对于形象IP和内容IP的区分，我们在前期报告的基础上也再做一定阐述：形象IP指IP的视觉与外观设计没有故事和强逻辑进行背景支撑，主打泛粉丝概念。内容IP则指IP通过人物关系、剧情、性格等与消费群体产生黏性，主打铁粉概念。因此三丽鸥旗下的大部分IP（包括HelloKitty等）和泡泡玛特的大部分自有及独家IP（包括Molly等）均是典型的形象IP。而迪士尼系列IP、火影忍者等日漫IP、漫威超级英雄等电影、电视剧的形象基本均可归类于内容IP。图5：从IP内涵划分，盲盒上游的IP主要可分为形象IP和内容IP形象IP示例内容IP示例HelloKittyMolly火影忍者钢铁侠资料来源：泡泡玛特公众号、淘宝、开源证券研究所形象IP与内容IP的不同特点则对应了用户群体的差异。根据《中外玩具制造》的调查，日本15-29岁年轻女性玩具偏好则主要为反映社交潮流偏好的玩具、造型可爱的娃娃等，20-59岁的女性群体则普遍对造型可爱、服饰考究的娃娃以及成品具有装饰功能的手工玩具具有较强的偏好。而根据日本电脑娱乐协会的调查，日本3-9岁的男孩对动漫和流媒体视频有普遍的偏好，而10-14岁的男孩则对电子游戏的偏好显著提升。对比来看，我们可以发现形象设计和外观在女性群体选择玩具时占有较高的权重，而男性群体则倾向考虑玩具背后的电子游戏、动漫等内容。因此，在一定程度上，女性用户对形象IP的接受成功度或会相对更高。泡泡玛特和HelloKitty的用户均以女性用户为主。根据谷雨数据，泡泡玛特用户中75%为女性群体。而根据三丽鸥早期所做的调研，HelloKitty用户中70%为9-15岁年轻女性或其家长（后期伴随产品策略的变化，预计年龄带有所提升但仍以女性群体为主）。因此，整体来看，我们认为无论从形象IP的特点还是其所对应用户画像的相通性上，泡泡玛特和三丽鸥都有较好的对比价值。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/36港股公司深度报告图6：日本女性偏好具有社交属性和造型可爱的娃娃图7：日本男孩偏好电子游戏和动漫等内容3-9岁10-14岁90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：三文娱、《中外玩具制造》数据来源：日本电脑娱乐协会、开源证券研究所图8：泡泡玛特以女性用户为主图9：HelloKitty用户主要为女性泡泡玛特用户性别分布HelloKitty早期用户画像75%80%80%70%70%70%60%60%50%50%40%40%30%25%30%20%20%10%10%0%0%男性女性9-15岁年轻女性或其家长其他数据来源：谷雨数据、开源证券研究所数据来源：三文娱、三丽鸥、开源证券研究所而三丽鸥四十余年由盛而衰的发展历程对于泡泡玛特也具有很好的借鉴意义。如果忽略小的阶段性波动，三丽鸥的发展趋势从广义上可以分为两个阶段。自1974年推出HelloKitty后，三丽鸥的销售收入整体呈现出较快增长的趋势，并于1998财年到达顶峰。而1998财年以后，三丽鸥的销售收入则呈现出长期的下行趋势。我们认为三丽鸥增长的第一阶段与泡泡玛特先前所处的时代背景和发展逻辑有很多相通之处，而之后的衰退阶段也对泡泡玛特未来发展的推演有一定参考的价值。因此，本篇报告将结合三丽鸥的发展历程，尝试回答市场对于泡泡玛特关心的几个问题：（1）泡泡玛特的模式为什么于近年在国内快速兴起？（2）HelloKitty热度持续至今，如何看待形象IP热度的持续性？（3）如何看待泡泡玛特的长期空间？相比三丽鸥的优势在哪里？请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/36港股公司深度报告图10：三丽鸥的发展可以广义上分为两个阶段三丽鸥销售收入（亿日元）同比增长160080%140060%120040%100080020%6000%400-20%2000-40%199820171985198619871988198919901991199219931994199519961997199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201820191984数据来源：三丽鸥官网、Bloomberg、开源证券研究所（1989年数据由于当年财年变更，口径有差异）2、从时代背景看，泡泡玛特和三丽鸥起于同源日本学者三浦展曾在其著作《第四消费时代》中将20世纪以来日本的社会消费特征划分为四个阶段。对比三丽鸥的发展历程，我们可以发现三丽鸥快速发展的阶段（1974-1998年）基本与日本的第三消费社会重合。而日本第三消费社会所具有的（1）个性化精神消费兴起、（2）女性消费能力提升、（3）Kidult消费倾向流行、（4）重建文化自信等特征与我国近年的社会发展特征也具有较强的可比性。因此，本部分内容主要将结合当时日本与当前我国的时代背景，探究泡泡玛特兴起的原因。表1：三浦展提出日本4代消费社会的概念时代划分第一消费社会1912-1941第二消费社会1945-1974第三消费社会1975-2004第四消费社会2005-2034从战败、复兴、经济高度增雷曼危机、两次大地震、经从日俄战争胜利开始至中日从石油危机开始到低增长、长期开始至石油危机；大量济长期不景气、不稳定等导社会背景战争；以东京、大阪等大城泡沫经济、金融破产、小泉生产、大量消费；全国一亿致收入减少；人口减少导致市为中心的中等阶级诞生改革；差距拉大人口中产阶级化消费市场缩小人口人口增加人口增加人口微增人口减少出生率5%5%→2%2%→1.3-1.4%1.3-1.4%老年人比率5%5%→6%6%→20%20%-30%National；消费属于私有主Family；消费属于私有主Individual；私有主义、重视国民价值观Social；趋于共享、重视社会义，整体来讲重视国家义，重视家庭、社会个人个性化、多样化、差别化、无品牌倾向、朴素倾向、休大量消费；大的就是好的，消费取向西洋化；大城市倾向品牌倾向、大城市倾向、欧闲倾向、日本倾向、本土倾大城市倾向，美式倾向式倾向向每家一辆私家车；私人住从量变到质变，每家数量、联系、几人一辆、汽车分消费主题文化时尚宅；三大神器；3C每人一辆到每人数量享、住宅分享消费承担者中等阶级家庭时尚男女小家庭，家庭主妇单身者；啃老单身所有年龄层里单一化的个人资料来源：《第四消费时代》、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/36港股公司深度报告2.1、时代背景共性一：个性化精神消费兴起日本第三消费时代个性化精神消费兴起，我们认为原因主要可以从社会经济基础、人口结构、家庭结构进行分析，并且当时日本社会这三方面特征与国内现今的社会发展有较多的相似之处。（1）经济基础人均GDP迈过1万美元大关。日本在第三消费社会初期的1981年人均GDP超过一万美元，而中国则于2019年人均GDP超过一万美元。根据世界银行2018年的，人均GDP一万美元已接近高收入国家的标准（人均GDP高于12055美元为高收入国家）。而根据发达国家的前期经验，人均GDP超过1万美元后，经济结构会加速转变。美国、德国、日本及韩国等发达国家在人均GDP超过1万美元后，GDP中工业比重均呈现下降趋势，而服务业比重提升的斜率则显著提升。反映到消费行为上则体现为，物质满足型消费向中高端消费、改善型消费、个性化消费转变。因此，类比日本第三消费社会初期，我国个性化精神消费的兴起已具有一定经济基础。图11：20世纪80年代日本人均GDP超过1万美元图12：2019年中国人均GDP超过一万美元日本:人均GDP（美元）中国:人均GDP（美元）6000012000500001000040000800030000600020000400010000200000198020001964196819721976198419881992199620002004200820122016196019641968197219761980198419881992199620042008201220161960数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表2：人均GDP超过1万美元后，经济结构会加速改变1970年1975年1980年1985年1990年1995年2000年人均GDP（美元）499775161217917588230372755935081美国工业比重（%）35.2333.2333.5330.8827.8826.323.44服务业比重（%）61.2262.6863.5666.6970.0572.0875.36人均GDP（美元）26726035117469125215833088722945德国工业比重（%）48.0842.0741.0539.0437.3332.1430.49服务业比重（%）48.2454.7956.5459.0261.1666.5868.23人均GDP（美元）19744514917011297247544196736789日本工业比重（%）45.3141.0840.6839.3639.1334.3432.4服务业比重（%）48.6453.555.6857.4858.3963.7665.82人均GDP（美元）\\\236761531146711346韩国工业比重（%）\\\39.0741.5641.8538.06服务业比重（%）\\\47.3849.4951.7957.3数据来源：政研要报、Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/36港股公司深度报告（2）人口结构日本“次团块世代”是拉动第三消费社会消费增长的重要人口红利。日本二战后出现的婴儿潮被称为“团块世代”（广义上为1946-1954年出生）。而团块世代成家生子后又带来了新的一轮婴儿潮，即为“次团块世代”。相较团块世代，日本次团块世代（1973-1980年前后出生）从小在富足环境下成长，他们不仅注重实用价值的必需品消费，其消费观念更加开放，“酷”和“可爱”的商品成为他们的选择。“次团块世代”对消费的拉动可以说贯穿了整个日本第三消费时代。以HelloKitty为例，在20世纪70-80年代HelloKitty的初始发展阶段，其主要定位为15岁以下的年轻女孩，正好对应了次团块世代的童年。而至20世纪90年代，HelloKitty推出了更多面向高中生年龄以上的产品，进而逐渐成长的次团队世代的怀旧情感和富裕条件下成长所形成的消费观带动了20世纪90年代HelloKitty的第二轮热潮。图13：次团块世代具有较强的消费意识数据来源：Wind、开源证券研究所我国在1982年将生育上升为国策。因此，“85后”一代中独生子女的占比有显著提升。我们认为中国“85-00”的“独生子女一代”与日本的“次团块世代”有一定的相似之处：（1）都还具有新生人口红利。从新生人口数量来看，中国的“85-00”一代和日本的“次团块世代”都是两国新生人口数量较明显下行前的最后一波人口红利。（2）物质生活条件相对改善。虽然中国“85-00”一代的童年时期，我国的人均GDP与上世纪70-80年代的日本还有一定差距，但必需的物质生活基本都能得到保障。并且由于独生子女占比提升，“85-00”一代童年往往受到了家长更多的关注。由此，我国“85-00”一代也呈现出了显著的个性化精神消费倾向。以泡泡玛特为例，其18-34岁用户（对应85-00一代）占比接近80%。而根据艾瑞咨询，2019年95后中，以手办、潮鞋等为代表的个性化消费快速增长。Kantar也在其研究中提出，社交、人设、悦己等精神需求已成为我国年轻人消费的重要驱动力。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/36港股公司深度报告图14：中国独生子女一代消费意识显著提升图15：泡泡玛特用户主要为85-00后泡泡玛特用户年龄分布35%32%30%26%25%22%20%20%15%10%5%0%18-24岁25-29岁30-34岁其他数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：谷雨数据、开源证券研究所图16：2019年95后中新消费快速增长图17：精神需求成为我国年轻人消费重要驱动力社交需求通过消费彰显爱好、吸引同好手办人设需求潮鞋符号化消费加深自我认知，打造人设电竞摄影Cosplay悦己需求41.7%189.7%59%30%29.5%通过消费获得即时满足感数据来源：艾瑞咨询、开源证券研究所资料来源：Kantar、开源证券研究所（3）家庭结构日本第三消费时代中单身家庭和夫妻无孩家庭的占比大幅提升。1975年-1995年，日本1人和2人家庭的占比分别由19.5%提升至25.6%和15.6%提升至23.0%。至1995年，1人和2人家庭合计占比接近45%。而4人及4人以上家庭的数量占比则不断下降。并且，通过进一步详细拆分可以发现，2人家庭占比的提升主要源于夫妻无孩家庭占比的显著提升（1975-1995年日本夫妻无孩家庭的占比由11.6%提升至17.4%）。而单身家庭和夫妻无孩家庭在家庭日常生活开支上的负担相对更轻，因此这两个群体占比的大幅提升在一定程度上也直接带动了日本个性化精神消费的发展。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/36港股公司深度报告表3：1975-1995年日本单身家庭比例显著提升1人2人3人4人5人6人7人以上日本不同人数家庭构成比例1975年19.5%15.6%18.6%24.7%11.6%6.1%3.8%1985年20.8%18.4%17.9%23.7%11.1%5.2%2.9%1995年25.6%23.0%18.5%18.9%8.0%3.9%2.2%日本不同人数家庭数量复合增长率1980-1985年1.9%2.9%0.9%0.8%0.7%-0.3%-1.4%1985-1995年3.6%3.7%1.8%-0.8%-1.8%-1.5%-1.6%数据来源：《东北亚论坛》、厚生统计协会、开源证券研究所表4：日本夫妻无孩家庭和单身家庭占比显著提升年份夫妻家庭父子母子夫妻和孩子单身家庭其他19607.3%1.1%6.4%38.2%16.1%30.8%19709.8%0.8%4.9%41.2%20.3%23.0%197511.6%0.8%4.6%42.5%19.5%21.0%198012.5%0.8%4.9%42.1%19.8%19.9%198513.7%0.9%5.4%40.0%20.8%19.2%199015.5%1.0%5.7%37.3%23.1%17.4%199517.4%1.1%6.0%34.2%25.6%15.7%数据来源：《东北亚论坛》、厚生统计协会、开源证券研究所日本单身和夫妻无孩家庭占比提升、多人口家庭占比下降的原因，我们认为有以下几点。并且这些原因，和当前中国社会发展的特征同样也有类同之处。（1）传统观念的改变。日本和中国类似，历史上也深受儒家思想的影响，重视家庭观念，因此在过去多代同堂的现象也较为普遍。但伴随战后重建和欧美文化的渗透，年轻人的家庭观念不断改变。我国年轻人在一定程度上也出现了这一现象，晚婚、不婚等观念正开始被更多人接受。（2）城镇化率的提升。在第二消费时代，日本城市化率快速提升。从而大量人口（尤其是年轻人）从农村转移至城市，进而导致农村中原有的大家庭逐渐分裂。至20世纪70-80年代，日本城市化率已接近80%。而我国近年也经历了城镇化率快速提升的阶段。至2019年，我国城镇化率已超过60%。大量年轻人从农村转移至中大城市。（3）生活压力的增加。第三消费时代的日本和当前的中国均处于经济增速换挡之际，年轻人生活压力有所提升，因此对于婚育的偏好也有所下降。根据国家统计局抽样调查的数据，2004年以来，我国1人和2人家庭数量的占比也呈现出较明显提升的态势。至2019年，我国1人和2人家庭数量占比约为48.1%，已和日本1995年的水平较为接近。但不同的是，其中，我国单身家庭数量的占比仍相对较低，仅约为日本1975年的水平。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明12/36港股公司深度报告图18：1970年后日本城市化率已处于较高水平图19：2019年中国城镇化率已超过60%日本城市化率中国城镇化率100%70%60%80%50%60%40%40%30%20%20%10%0%0%196819801949192619321938194419501956196219741986199219982004201019541959196419691974197