手把手教你读财报

目录手把手教你读财报:前言 1财报阅读快速入门 3财报阅读快速入门—续篇 7财报阅读快速入门-续2 10手把手教你读财报02 14手把手教你读财报03： 18手把手教你读财报04： 22手把手教你读财报05： 25手把手教你读财报06 30手把手教你读财报07： 33手把手教你读财报08 35手把手教你读财报:前言十来天前，有位朋友跟老唐诉苦：“我看了几本财务报表的书了，看的时候都明白，可是为何自己独立看财报，还是看不明白？有没有以实际财报为案例，教人怎么分析的教程或者书之类的？好想有一天能像各位大神一样牛X呀！”这段话触动了老唐。回想自己学习之初，也是一看就懂，一学就会，一用就懵。也没遇见过哪本书，是用真实完整的年报，指导新手如何阅读年报，如何从年报中挖掘经营管理数据的。干脆，老唐就从这个角度，选择一份真实年报，完整的谈一遍如何阅读一份年报，如何从年报中挖掘自己需要的经营数据。老唐来做这个事儿，自觉优势有三，劣势有四。先说优势：1）虽然所知有限，但自认善于把自己理解的东西，转换成简单易懂的话描述出来；2）脸皮厚，不介意暴露自己无知和错谬。被高手们指出无知和错谬，老唐将其视作码字的重大收获；3）闲且有意愿。老唐闲人一个，大把时间，且笃信「不把思想写下来，不会清楚自己想的是什么」，愿意将双手放在键盘上，尝试着敲出些什么来。再说劣势：1）老唐关注的公司本就不多，尤其是偏爱经营模式简单的公司。因而涉猎的财报，多数简单，可能会因知识面问题，忽略很多内容；2）老唐读书很杂，也没有良好的笔记习惯。看懂了什么，会转换成自己能理解的语言，记在头脑中或随手写在某处。因而，自己写的文章里，有很多内容，老唐无法给出标准说法或者出处，还请看官体谅；3）老唐闲云野鹤多年，做事但凭兴趣，因而不敢保证本系列会有始有终。万一哪天没了兴趣，半途而废，还望各位海涵。如果想骂人，烦请不要在老唐帖子下面骂。4）老唐的财务知识是典型的半罐子，真不是谦虚。老唐未经任何会计专业训练，没做过任何财务相关工作。基本上是用到什么，现翻书现搜索，知识体系完全是凑出来。所以，老唐写的东西，一定会混着不少自己不知道的错误。如果不幸误导了你，只能说一句：见谅，让我们共同进步吧。有言在先，如果继续读下去，风险自负。老唐秉承“不主动不拒绝不负责”的三不原则。闲话不表，言归正传。老唐打算这么写下去：1）假设阅读者在财报方面是零基础。非零基础的，忍受一些啰嗦吧，根据老唐目前的想法，可能要到第五篇才讲到资产负债表；2）只针对国内上市的企业，不涉及其他市场规则；3）尽可能少用图表、公式和术语，追求纯小白能听懂；4）以贵州茅台(行情消息资金)(行情消息资金)最新年报为例，从头到尾谈一遍，暂时考虑可能会有20篇左右吧。用贵州茅台(行情消息资金)(行情消息资金)的原因，在《入门》一文中谈过；5）题目就暂定为《手把手教你读财报》，但可能会混杂一些老唐个人对茅台年报数据的挖掘，也许茅台股东或对茅台公司有兴趣的朋友会用的上；6）鉴于利用选股和估值的书籍很多，老唐就侧重于谈年报的理解和数据挖掘。也许会提点数据分析，但不作为重点；7）适应速读时代，文字上还是保持大家欢迎的《财报阅读快速入门》风格，拆成一条一条的说，力争让看客不累。8）阅读财报的大框架，《入门》一文基本写清楚了。以后的文章，会在这个框架里细谈。《入门》一文，就作为本系列的第一篇吧。财报阅读快速入门首先申明两点：第一：老唐的财务知识，未经系统学习，全靠翻书而得。谬误之处，敬请高手赐教。第二：这篇文章，不是讲怎么利用财报选股、估值什么的——网上这类文章很多——而是谈怎么阅读财报。是针对入门级新手的。先说件十多年前的陈年故事，提醒依赖基本面进行投资的朋友：财报绝对不可以是投资者的唯一依赖因素，甚至不可以是第一依赖因素。故事的主角，是上世纪末的A股市场大牛股，四年涨了60多倍的牛股。年年高增长，营业收入高增长，利润高增长，现金流也相当优秀。一言以蔽之，财报漂亮，企业家对市场判断准确，公司年年达到甚至超越经营目标，其董秘也被江湖传为“天下第一秘”。看好的研报满天飞，是显而易见的白马，股价走势也证明了，任何回调买进的投资者，都赚到了大钱。说到这儿，估计老江湖应该已知是谁了。对，号称东方不败的东方电子(行情消息资金)！后来的事实证明，这家公司的报表全部造假，其过程大致是：1）公司94年改制成股份公司时，由于没有获得足够认购。公司从银行贷款，另外成立了一家公司，以1.6元的价格吃下了职工股差额1044万股；2）97年上市后（当天股价18元），这部分职工股被分在了几十名个人账户上，由董事长隋元柏和董秘高峰等少数高管掌握。上市后，公司又先后投入了近七亿资金进入这些账户；3）公司每年提出当年收入和利润，由财务部算出计划和实际之差。销售部按照需要制作合同及发票；发布高增长盈利预告，股票大涨。证券部按照需要的收入金额，抛售个人账户股票，并将资金汇入空壳公司甲；4）公司甲或亲自与东方电子(行情消息资金)签订并履行合同，或将款项分拆打给东方电子(行情消息资金)的合作客户，由客户与公司签订合同，将对应款项打入东方电子(行情消息资金)账户；5）银行提供进账单、对账单。会计师事务所出财务审计报告；6）发布良好业绩财务报告，股价上涨。庄家获利（主庄中经开）、老鼠仓获利、市场参与者获利；7）下一年伺机买入股票。重复，重复。这些账户先后在股票炒作中获利17亿，并将其中约16亿做进了公司主营收入内，制造出一只业绩不断增长的大牛股，完成了四次送股配股，最终使二级市场投资者损失惨重；8）再后来，一个非常低级的疏漏导致东窗事发。最终董事长判两年罚五万。董秘判一年，罚两万五。总会计师判一缓一，罚五万（呵呵）。这种造假，每笔合同都有对应现金进入，财报非常完美。如果不了解其在业内的地位，其市场份额，以及同行的毛利率净利率，或者对照其税收情况，提出质疑。仅仅阅读并依赖于财报做出判断，容易踩中地雷。前几天刚刚被查的新中基，同样拷贝的这套老手法，踩雷的照样一大堆。有了这个故事做引子，有了对财报的警惕心，牢记财报的第一作用是用来排除企业的。然后我们再来谈阅读财报。先说资产负债表1）财报主要由三张表及附注构成，三张表分别是资产负债表、利润表、现金流量表。每张表又分别提供合并报表和母公司报表。2）母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等。由于子公司、孙公司，也是企业经营的重要部分，所以我们通常关心的经营数据，都来自合并报表，是用母公司的经营情况，加上其旗下控制的子公司、孙公司、孙孙孙公司的经营情况合并。合并时，会抵消掉这些母子公司、子孙公司之间进行的交易。3）最重要的报表，是资产负债表。资产负债表，是企业在12.31日（或季度末）结束那一刻的定格照片。提供那一刻的资产、负债以及净资产数据。4）资产负债表，是最不可或缺的表。没有利润表，可以用资产负债表的期末净资产，减去期初净资产，再考虑分红和资本公积变化情况，自己算出净利润。没有现金流量表，也可用资产负债表期初与期末的现金差异，算出本年度现金的变化。5）资产负债表，很容易看。忘掉那些容易让人糊涂的专业术语。记住一句话就可以了：表的右边，是钱的来源。表的左边，是钱的去处。6）钱的来源，无外乎借债或股东投入。所以，资产负债表的右边，分为负债和权益两大项。它告诉你，公司的家当里，有多少是借得钱，有多少是股东的钱。依照需要还钱的次序列出来，越早需要还的，放在最前面。股东投入不需要还，所以放在最后。7）钱的去处，组成企业资产。资产按照可变现的便捷度排列。最容易变现的当然是现金，放在最前面。最不易变现的固定资产无形资产商誉什么的，放在最后面。8）逐项看过去，公司家当一目了然。对照以前的表格看，可以知道每个单项怎么变的。闭上眼，想象自己是老板，把各类资产如此如此的腾挪，想想他为何这么干，干的对不对，是看财报时最享受的事情。如果自信心不够，就把所有的数字同比例缩小到自己能驾驭的级别，然后再冒充老板（一笑）。9）跟同行比照着看，看不同类别在总资产里占比有何不同，思考为何不同，这个不同是优势还是劣势。尤其是应收票据，应收账款，应付账款，预付款项，预收款项等项目，可以看出公司与上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱。如此，资产负债表，大致就算消化了。10）新手，一定要训练自己适应三位一逗点的数字长度，练习着条件反射的找到百万和亿。初期，可以视公司规模，习惯性四舍五入亿或百万后的小钱（一笑），让自己轻松点、冒充老板也踏实点。再看利润表（也叫损益表）11）利润表，最简单，市场最喜欢看，也最容易造假。容易造假的根源，是权责发生制。权责发生制，名词解释自行百度，这里记住一点即可：因为权责发生制，所以没收到的钱，也可能被算作收入（在资产负债表里为应收），而已经付出去的钱，可能不被记录为成本。当然，有些企业刚好相反，收到手的钱，不记录为收入，没给出的钱，记录了成本。12）收入之下，依此是成本，税收，费用，很容易理解。收入减去它们，就是营业利润。营业利润加上一些营业外的偶然收入或支出（营业外收支占比大的公司，一般要警惕，都是些不让人省心的货），便得出了利润总额，交掉所得税后，剩下的便是净利润。强调一句，很多新人不知道的常识：上市公司报告的收入数字，是不含增值税的收入。13）成本，税收，费用各自占总收入的比例，与同行对比，与历史对比，如果比例比较异常，就需要去财务报表附注里，寻找对应解释。如果解释不那么合理，就需要怀疑和警惕。对投资而言，宁可错杀一千决不放过一个，是金玉良言。14）并非每家参与报表合并的企业，都是由股份公司持股100%的。所以，那些其他股东持有股份，所对应利润或亏损，需要从合并报表里去掉。这个项目就叫少数股东损益。去掉了它，剩下股东净利润，报表上名字拗口，叫“归属于母公司所有者的净利润”。15）归属于母公司所有者的净利润，除以总股本，就得出每股盈利。每股盈利除以股票价格，就是收益率。收益率的倒数，就是市场最常用的指标--市盈率（price/earning），简称PE。和私募股权投资（PrivateEquity）的简称一样，别弄混了。然后轮到现金流量表16）现金流量表，最简单，就是我们每个人都会做的流水账汇总。卖东西收了多少钱（注意，含增值税），买东西花了多少钱，缴税多少钱（包括缴增值税），给工人支了多少钱，多少钱做了投资，以往的投资赚了多少钱……一笔笔流水账，合并一下同类项，写给你看便是了。17）现金流量表，最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额，以及二者的差：现金净增加额。其他的数字，据说可靠性要排在前两张表之后。18）由于现金的收益率为零，所以无论个人还是公司，都不会持有大量现金的，而会选择将现金存银行搞理财什么的。这类东西，被称为现金等价物。19）提醒个小问题：资产负债表里的货币，不一定都是现金及现金等价物。曾有一位QFII研究员，就在茅台上碰到这个问题，打电话问老唐，说为何资产负债表的货币资金数值，和现金流量表的现金余额数值差几十亿。其原因，是有些特别约定不能随便动用的钱，例如存进央行的准备金，有特别约定取款条件和期限的存款等，算是货币但不算是现金及现金等价物。20）为条理清楚，现金流量表将现金流量分成三大块：经营活动，投资活动，筹资活动。经营活动，是企业提供商品或服务，收入的现金和支出的现金情况。投资活动，是企业扩大规模的投资，或者对外的投资及其当期收到回报的情况。筹资活动，是企业筹钱（借债或者发股）收到的钱以及为此付出的成本及红利的分配。21）经营活动产生的现金流净额为负的企业，通常日子不好过（银行除外）。这个不用解释都懂，就是平常说的入不敷出。这种企业，无疑要靠融资（借债或发股）过日子，所以对应筹资活动产生的现金流一般为正。当然，控股类公司，主要收入是投资对象分红收入的，也例外。22）对于企业扩张进行的对内对外投资，一看投的项目是不是在企业能力范围内的。通常，跨行业扩张，不妙的概率大；二看投资回报率。新下注的项目，投资回报率如果不是显著高于社会资金平均回报水平，管理层就是乱来。反之，就是对股东有利的投资。其他补充23）财报里还有一张《所有者权益变动表》，偷偷告诉你，老唐一般不看，搞不懂在那里去看什么东东。有经验的，敬请不吝赐教，先谢谢了。24）两千多家公司，每家公司的年报不低于十万字，也就是总字数不低于两亿，就算你一年有三百天读年报，一天也要读相当于一本《三国演义》，这不现实。25）受精力所限，设立一些简单的规则，缩小自己的关注圈，在圈内去挑选，这是每个投资人都必须要面对的事情。规则，依赖于自己的投资理念，此处不展开了。老唐自己，是不看ROE（净资产收益率）低于15%的企业，不看上市未满五年的企业（@刘马克兄更严格，要满十年的才看）。每一种规则，都可能放掉一些牛股，也绕过一些陷阱，是硬币的两面，摸索取舍吧。26）选定了大致要看的股票后，除了三张表以外，董事会报告和重要事项，是必须细读的内容。尤其是董事会报告，最好是多年的连在一起读，可以看出董事会说话是否可信，对市场判断是否准确，对企业掌控力是否可靠等等。27）三张表中的任何疑问，都需要在附注中去找解释。其实，附注最好是逐字细读一遍，通常的投资者没什么耐心去读附注。实际上有些必须披露，却不太想让你明白的东西，都在附注里。要想取得比较优势，别人不读的东西，你得读。28）财务报告的其他项目嘛，在第一次读的时候，认真点，逐字读。后面再读的时候，就可以一眼瞄过了。还有开始的那些摘要，反正要读原表的，摘要可看可不看。这样节约不少时间。29）一般来说，企业上市时的招股说明书，信息量通常丰富，比年报要大很多。对已经产生兴趣的企业，招股说明书不可不读。不难理解，想跟人要钱时的讲解，和钱已经到手后的汇报，态度通常会有差异（一笑）。补充一句，很多企业和招股说明书同时推出的，还会有一份「招股说明书附录」，信息量也不小，别漏过了。30）一般来说，初学者先从贵州茅台(行情消息资金)的财报看起，是个不会错的决定。之所以推荐它，倒不是因为老唐持有茅台，而是基于五个理由：1.这个企业的主营业务单一，就是产酒卖酒（去年加上财务公司业务，但很小，小到可以忽略），好理解；2.这个企业年销售量与四五年前的生产量有关系，阅读过程中产销相互印证，可以挖掘出很多表上没有的东西；3.这企业先收钱后发货，几乎不会有什么死账坏账，存货也无需计提跌价损失，报表相对简单；4.市场研究的比较多，自己看不懂的时候，很容易搜索到相关资料；5.更重要的是，在A股做投资，你绕不开茅台。茅台这样的印钞机，至少可以作为其他企业的参照物。这样，从阅读茅台财报入手，时间铁定不会是浪费的。无论多么头大，尝试着读完一家企业十年以上的财报，你今天觉得费劲儿的疑问，大部分都不再是问题了。财报阅读快速入门—续篇再次强调，各位看官，但凡发现老唐的描述有误导或错误，烦请毫不客气的指出，无需顾忌任何面子问题。先行谢过。因为是上一篇的补充，且主要集中在资产负债表项目上，涉及利润表和流量表的内容很少，就混一起谈了。1）有个可爱的问题，放在开头，让开始轻松一点。有朋友问，老唐啊，你上次说「资产负债表的右边是钱的来源，左边是钱的去处」。可是我手上的资产负债表没有左右啊！——是的，有时候，纸不够宽，会计就把左改为上，右改为下，从「资产总计」那一行切断，下面的部分就算是右边——严肃点，不要笑那么夸张好吧啦！2）企业有时候会买些股票、债券、基金什么的。买它们简单，买了之后，把他们放在资产负债表的「交易性金融资产」还是「可供出售金融资产」里却有讲究（债券还可选择放进「持有至到期投资」里）。为何放这里而不放那里，管理层负责决定，理由颇多，复杂又无聊。咱不去管它，牢记一点，放进去就不能随便改。改动一般有鬼，发现就要高度警惕，搞清楚原因和目的。顺带说一句，除非是政府有了新龟腚，否则公司的任何会计政策变化，都必须引起足够的警惕，搞懂它为何要变，变动会造成什么影响。3）如果放在「交易性金融资产」里，它们的价格变动，要算企业当期利润或亏损（无论卖没卖），会直接影响企业当期净利润。不过，里面如果有未上市股票，或者无交易商业票据，稍微麻烦点。通常，要么按照董事会批准的某估值模型算差价，要么就按照成本计价了。4）一般来说，企业利润的形成，要靠企业对外交易形成。没有交易，而使利润发生变化的情况，有两种：一是上条说的交易性金融资产价格变动导致；二是汇率波动，导致持有的外汇价值波动，影响当期净利润。5）如果股债基放在「可供出售金融资产」里，其价格变动，不影响利润表，而是计入资本公积，影响股东权益表数据。也就是说，价格变动带来的利润或亏损，不影响当期净利润，但会增加或减少净资产。6）商誉，是收购其他企业时，成交价和被收购对象的账面净资产的差额。2007年之前，是按照无形资产的政策，年年摊销。2007年之后的新会计政策，不要求摊销，但要求每年估算是否减值了。（重要提示：经@brandon_cheng兄提醒，以及@岁寒知松柏兄确认，商誉是成交价和被收购对象可辨认净资产公允价值之间的差额，不是和账面净资产之间的差额。感谢cheng兄和岁寒兄）7）老唐以前曾有篇文章，谈白酒企业的市净率PB时，说到这些企业的PB看上去很高，实际上只是因为账面低估了净资产。假设股东们把企业按照当前市值卖出去，再瞬间原价买回，企业价值没发生任何变化，而净资产立刻暴涨，PB变成1倍。8）商誉，是个奇妙而容易被忽略的东西。如果一家企业没有被收购过，它的商誉，并不出现在报表里，但它又实实在在是企业得以盈利的重要资源。巴菲特这么评价商誉：“直接和间接的企业分析经验，使我现在特别倾向于那些拥有金额很大的、可持续的经济商誉，却对有形资产需求很少的企业……在通货膨胀时期，经济商誉是一份不断创造丰厚回报的大礼“。9）应收票据，分为两种：商业票据和银行票据。商业票据相当于是标准化的欠条，表示没其他纠纷好扯，承诺到日子立马付款。商业票据的价值，因出票企业信用不同而差距巨大。而银行票据，可以看成打折的现金。愿意等，到期收到足额现金。不愿意等，给个折扣（贴现率），银行马上给你现金。有些企业，也直接把票据当钱使，支付给自己的供应商。10）因为票据可以贴现，所以就有了交易市场。正常情况下，持票人将持有的票据贴现给银行，银行也有利可图。但这项业务做大了也可能影响银行自身的资金头寸，于是便会拿些贴了现的票据再出售。其他资金头寸充裕的银行，会到票据市场上去买票。所以，票据业务是银行较大的一块业务。而普通公司如果利用大量闲置资金去从事票据业务，就有点不太正常。所以如果一家企业报表里的应收票据大到与正常经营不匹配，那就需要报以警惕。（重要提示：本段原本扯了句和报表无关的普通企业汇票和本票话题，后经@熊市中那头懵懂的牛兄指点，说国内现在还只能由银行发汇票和本票。遂将之删去，并拷贝了牛兄在评论里讲解的票据知识。多谢牛兄）11）应收账款，就是俗语说的欠账。其他人或企业欠本公司的钱。通常是因为赊销而形成的（其他应收款项目，通常是由销售之外的其他原因形成的）。应收账款，会按照不同欠账的时间，计提坏账准备。计提规则在报表的会计政策里有介绍。一般来说，五年没收到的欠账，财务上就归零了。如果后来意外的又收回来了，会重新算成一笔收入。显而易见，应收账款栏目是造假的重要通道。但凡要夸大营业收入，手头又没有足够现金折腾的，多会放在应收账款里。应收账款占营业收入比例很大的企业，最好持高度警惕态度。12）递延所得税资产和递延所得税负债，有点拗口，老唐分几条说。刚接触的朋友，需要慢慢想一下。递延所得税指的是公司自己算的税额，和税务局认定的税额之间的差异。公司算的税，比税务局要收的税额小的，差额部分是递延所得税资产——是公司认为自己提前预付给税务局的钱。相反，公司算的税，比税务局要收的税额大的，差额部分叫递延所得税负债——是公司认为自己欠税务局的。这个差额，有些是永久性的，会一直摆在帐上。有些是暂时性的，可以在未来年份冲抵。（重要提示：经@岁寒知松柏兄指点，此处有个错误。永久性差异，不会一直摆在账上，而是会由公司调整报表上的所得税费用数字，来和税务局吻合。因此，递延所得税资产和负债，仅仅包含暂时性的差异。请各位朋友注意此处的错误。感谢岁寒兄）13）当公司算的税，小于税务局认定的税额，按谁的数字缴税呢？当然是按税务局的数字缴，你敢说个不字咩？虽然你说了也不会挨打，但税务局只当听蛐蛐叫（笑）。两者的差额部分，报表上就计入递延所得税资产。14）为何会出现税务局认为公司应该多缴税的情况呢？主要有几种情况：1.有些费用，虽然公司实际支出或提列了，但税务局根据政策法规，不认，这会导致多缴税。例如超过一定额度的招待费、广告费、折旧、罚款、慈善捐款什么的；2.有些公司本期一次性支出的费用，但按照税务局只能在以后分批扣除的费用，例如坏账准备、修理和保修费用等，会导致多缴税；3.有些收入，被税务局认定为本期收入，但按照公司财务政策，需要在下期才报告的，也会导致多缴税。这些情况都会产生递延所得税资产。其中第1类，会是永久性差异，2、3类，则是可以在以后冲抵的临时性差异。15）当税务局认定的税款，小于公司自己报表计算的税款，按谁的数字缴税呢？当然还是听政府的，按照税务局数字缴。这部分差额，就是递延所得税负债。16）为什么会有税务局算的税款反而少的情况呢？也分几种情况：1.有些费用（例如研发费用），按照公司会计政策分摊在多年里，但根据税务，却可以在当年全额税前抵扣；2.某些被公司计入本期的收入，税务局认为可以分为几期纳税；3.国家有时为了鼓励某些行业，允许某些行业的某些资产，采用加速折旧法折旧，而公司报表上可能是按照直线折旧法折的，因而，税务局认定的费用，就可能比公司算的大，从而产生递延所得税负债。（加速折旧和直线折旧的名词解释，请自行百度）17）关于递延所得税资产和递延所得税负债，讲了五条，看懂了吗？看懂了的话，老唐问一句，对股东而言，是该喜欢递延所得税资产，还是递延所得税负债？答：资产多好啊，谁会喜欢负债？错了。递延所得税负债，意味着少缴税或推迟缴税，相当于公司得到一笔外财或一笔无息贷款，是对股东有利的事情。不过，没看懂也没关系，影响不是很大——看完前面令人头痛的五条，然后看见这句话，会不会犹如挥刀自宫后才发现，背面还写着「若不自宫，也能成功」？（大笑）18）从上几条也可看出，费用这东西，对于股东而言，最好是尽可能当期处理了，可以减少或推后公司应纳所得税，相当于获得一笔外财或者无息贷款。但资本市场中，反着来的多。为了利润表好看，许多公司会把费用资本化，也就是把费用列入资产负债表的「长期待摊费用」项目。假装花掉的费用，是一笔属于公司的资产。虽然也会符合规则，但经常将大笔费用资本化的企业，尤其是资本化理由很牵强的企业，建议多几分疑问多几分小心。19）在建工程，名字一看就知道是啥。但如果一家企业的在建工程，老是处于在建状态，迟迟不转化为固定资产，通常有鬼。因为一旦转入固定资产，就要开始计提折旧，会降低当年企业报表利润。不转，省了这笔报表上的折旧，会使当期净利润比较好看。而实际上，这个“在建工程”可能已经投入使用很久了。还有更黑的，工程根本就不存在，只是一个偷钱出去的借口，也就没法转固定资产了。这种时候，董事长就在那儿盼啊盼啊：咋就没个地震洪水，或者东突分子来扔个炸弹啥的。好报损失，圆故事啊。20）未分配利润，并不意味着都能拿来分配。企业的投入，无外乎股东的本钱，借来的钱和赚来的钱三种。这个未分配利润，是赚来的钱，可能以现金形式存在，可能以应收账款、应收票据形式存在，也可能已经变成房产土地存货什么的了。21）职工的工资，会算进营业成本里。而管理层的工资，会算进管理费用里。至于财务费用，数字为正，说明公司有需要付息的债。数字为负，公司没债，还有存款。22）现金流量表，有两种编排方法。一种叫直接法，就是我们通常看见的现金流量表，分为经营活动、投资活动、筹资活动三类。另一种叫间接法，一般以现金流量表补充资料的名目，出现在报表附注里。23）间接法是从利润表的净利润开始计算，把净利润计算过程中，已经扣除的，但实际不需要支出现金的折旧摊销和计提准备，加回去。然后再加上出售固定资产带来的收益或损失，加上存货生产占用的现金，以及应收款和应付款变化带来的现金变化，从而得出经营现金流净额数据。这个数字，和直接法的经营活动现金流净额，是一致的，只是提供了另一个观察角度。至于投资和筹资现金流，一看就懂，没啥可谈的。24）最后谈谈会计操纵。会计操纵通常有三种目标，利润最大化，利润最小化，利润平滑化（纯粹废话，打老唐！）。非上市公司，喜欢利润最小化，目的是少纳税。上市公司，除了更换管理层时，可能大洗澡，使利润最小化以外，通常都倾向于利润最大化或平滑化。常见的操纵手法有：改变利润确认的时点，变更会计政策，费用资本化，出售资产，计提准备，虚增下期会退回的当期销售，改变合并报表范围等。这个话题比较大，感兴趣的朋友，推荐阅读马丁.弗里德森和费尔南多.阿尔瓦雷斯合著的《财务报表分析》第三版。25）财报阅读，个人觉得基本上就这么些内容了。之后的工作，就是读财报，分析财报。财报分析，大体会围绕着著名的杜邦分析法进行的。杜邦分析法脱胎于一个公式：净资产收益率=净利润/净资产=净利润/营业收入x营业收入/总资产x总资产/净资产。其中净利润/营业收入，看的是产品竞争力；营业收入/总资产，看的是管理层营运能力；总资产/净资产，看的是企业财务杠杆。结合企业生意模式，分析清楚产品竞争力，管理层营运能力和财务杠杆，一个企业的优劣势大体也就清楚了。这方面的文章，网上很多，老唐就不献丑了。财报阅读快速入门-续2今天早上，看见网友黄铁锤在雅戈尔(行情消息资金)公告下面说：哈哈，才介绍了看年报的要点，对转换会计准则的企业要重点注意。第二天，雅戈尔(行情消息资金)就送上例子了。这位黄兄说的是老唐的《财报阅读快速入门-续篇》的第二条：2）企业有时候会买些股票、债券、基金什么的。买它们简单，买了之后，把他们放在资产负债表的「交易性金融资产」还是「可供出售金融资产」里却有讲究（债券还可选择放进「持有至到期投资」里）。为何放这里而不放那里，管理层负责决定，理由颇多，复杂又无聊。咱不去管它，牢记一点，放进去就不能随便改。改动一般有鬼，发现就要高度警惕，搞清楚原因和目的。顺带说一句，除非是政府有了新龟腚，否则公司的任何会计政策变化，都必须引起足够的警惕，搞懂它为何要变，变动会造成什么影响。也有其他网友，对这个事儿感兴趣，向老唐咨询。老唐上午下载了雅戈尔(行情消息资金)的公告和去年的年报，翻阅了一下。虽然对雅戈尔(行情消息资金)没什么理解，但却是网友们聊聊长期股权投资、交易性金融资产和可供出售金融资产，这几个项目之间的异同的好时机。（后面叫简称为长期股权、交易资产、可供出售）特别特别强调：老唐以前没关注过雅戈尔(行情消息资金)，没看过雅戈尔(行情消息资金)的年报。本文仅限于探讨会计知识，不涉及对雅戈尔(行情消息资金)企业本身的任何判断。若有貌似判断的语言出现，也定然毫无借鉴价值，请忽略之。雅戈尔(行情消息资金)的公告，是业绩预增公告。说上半年业绩同比增加约70%~90%间，大约增加6.7~8.6之间。其中约6.4亿，是因为调整会计政策造成的。是把占宁波银行(行情消息资金)总股本11.26%约3.25亿股，从原来的可供出售，变更为按权益法核算的长期股权。并由此确认了6.4亿的当期净利润。这个变更，雅戈尔(行情消息资金)公司在2014年1月21日的公告中，已经通知过了，不算新闻。看雅戈尔(行情消息资金)年报，主业大体分为四大块，纺织、房地产、电力和投资。2013年，地产贡献了65%的营收和85%的净利润。投资收益为负值，拖累了公司表现，这显然是被大熊挠伤的。雅戈尔(行情消息资金)年报里，交易资产栏目空白，企业对外的投资，主要是放置在可供出售和长期股权栏目，130亿左右对外投资，基本上两者各放了一半。等会儿再说长期股权，先说说交易资产和可供出售的异同。1）没有公允价值可供参考的金融资产（就简单理解为没有交易市场报价吧，例如未上市公司股权），一般不可以放在交易资产里，只能选择放在可供出售或长期股权里。2）市场有公允价值参考的金融资产，如果管理层只是打算短炒，随时可能卖掉，计划持有期限不足一年的，放交易资产。如果管理层没有明确打算短炒，可能长期持有，可能看看再说，大体「感觉」「计划」持有期超过一年的，放在可供出售栏目。这儿应该可以看到，这个选择基本上由管理层自己决定。3）放交易资产的，按照买入成本入账，与交易有关的费用从当期利润表里扣减。放可供出售的，按照买入成本+交易费用合计的账面资产入账。4）交易资产放在资产负债表的流动资产栏目，可供出售放在非流动资产栏目。这儿你会发现，那些算什么流动比率、速动比率的分析人士，很容易就被管理层忽悠了。5）最关键的一句话：交易资产当期价格波动，计入利润表，影响当期净利润。可供出售当期价格波动，加入资本公积，影响可供出售金融资产的账面值，然后影响到每股净资产。但不计入利润表，不影响当期净利润。然后咱再说长期股权投资。提示：经@麦麦忠粉兄提醒，老唐发现自己在6，7两条的说法上，犯了错。是老唐自己对长期股权投资栏目的理解错误，现在改过来。原错误的描述放在括号里对照，并说明错误原因。多谢麦兄。6）放进长期股权投资栏目的股权，指那些能够对投资对象实施控制、重大影响的权益性投资，以及对其合营企业的权益性投资。[错误原文：放进长期股权投资栏目的股权，大体是不具有控制或共同控制能力，没有重大影响，公允价值不能可靠计量的股权。多数情况下，是持有非上市公司的小部分股权，且没资格参与董事会。——错误原因：今年7月1日以前有效的会计准则，关于长期股权投资栏目，其实是即包括“控制、共同控制、重大影响”的股权，也包括“不具有控制、共同控制、重大影响，但公允价值不能可靠计量”的股权。此处，老唐记忆有误，记成「只」包括后者，而不是「并」包括后者，造成此处错误]7）雅戈尔(行情消息资金)占宁波银行(行情消息资金)的11.26%，属于有重大影响的权益性投资，因此，从可供出售转换为长期股权，是合适的。[错误原文：从上一条其实可以看出，雅戈尔(行情消息资金)这次从可供出售转换为长期股权，在「公允价值不能可靠计量」这条上，是略欠说服力的，毕竟宁波银行(行情消息资金)是上市公司，分分钟都有价格报出来。当然，也扯的过去，毕竟市场价格也不能完全等于「可靠计量」，净资产以下的报价，说不可靠，老唐是认同的。——错误原因：同上条。]8）一般来说，企业持有的未上市公司公司、无附加限制的股权，自上市之日起，转成可供出售或者交易资产，是堂堂正正无可置疑的—毕竟开始有了清晰报价了。至于到底是转入可供出售，还是交易资产，管理层可以自由选择，参见2-5条。9）现在，是雅戈尔(行情消息资金)把对宁波银行(行情消息资金)的持股，从可供出售，转成按权益法核算的长期股权。老唐下面和感兴趣的朋友们一起看看，转成长期股权后，对公司有些什么影响。10）变成按权益法核算的长期股权以后，宁波银行(行情消息资金)每年的净利润，按比例确认为雅戈尔(行情消息资金)的投资收益，影响雅戈尔(行情消息资金)的净利润。假设宁波银行(行情消息资金)一年的经营赚100亿，雅戈尔(行情消息资金)的利润表上会出现11.25亿的投资收益（长期股权还有另一种按成本法核算的，只将分红算进自己的利润表）。11）如果宁波银行(行情消息资金)因为经营以外的其他因素，导致净资产变化了。在雅戈尔(行情消息资金)持股比例没有被变化的情况下，这部分净资产增加，算雅戈尔(行情消息资金)的资本公积增加，增加雅戈尔(行情消息资金)的净资产。12）如果宁波银行(行情消息资金)因为经营以外的其他因素（比如定向增发，发行新股，配股……）导致净资产发生变化了，同时雅戈尔(行情消息资金)的持股比例也跟着变了，会同时给雅戈尔(行情消息资金)带来净资产变化和净利润变化。上条和本条有点不好理解，老唐用13-17条，举个简化的例子解释。13）假设公司甲，去年初有总股本1600万，净资产公允价值4000万。公司A占股10%，持有160万股（对应净资产400万），买的时候溢价10%，付出440万。这个时候，公司A的入账为长期股权投资，成本440万。14）然后，去年公司甲实现净利润800万。年底，公司A就可以在利润表里确认投资收益800*10%=80万（与是否分红无关）。同时在资产负债表里，增加长期股权账面价值80万，变成440+80=520万。15）今年，公司甲向公司B定向发行新股400万股，每股5元。公司B以2000万现金，获得甲的20%股权，400/（1600+400）=20%。16）公司A对甲的持股，从10%稀释成8%（160/2000）了。会计上相当于卖掉了股份的1/5,（虽然手上股数没有发生任何变化，还是160万股），即卖掉了520万*1/5=104万的账面资产。17）公司甲的净资产增加了2000万，A持有甲的8%，所以归A所有的净资产增加了2000*8%=160万。这160万，是A出让了价值104万资产换来的，因此当期A获得了160-104=56万的投资收益，利润表上增加56万，同时长期股权投资的账面值增加56万。18）以上五条里，雅戈尔(行情消息资金)的地位就是公司A，而公司甲则相当于宁波银行(行情消息资金)。各位看官，可以自行对照揣摩。19）明白了可供出售和长期股权间的区别，老唐大体猜测，雅戈尔(行情消息资金)管理层的想法：首先，当前市场价格低于净资产，从可供出售移到长期股权，可以将这笔股权的价值，从市场价格入账提升为净资产入账，提高了公司净资产；其次，从可供出售移到长期股权，产生当期确认的净利润6.4亿，美化利润表，降低公司市盈率；再次，在这个低于净资产的时点，转至长期股权。可以保证在长期持有过程中，除了对净资产提升做出贡献以外（放在可供出售或长期股权里，都能起到这个作用），还能不断为雅戈尔(行情消息资金)利润表做出贡献（只有长期股权才能有这个作用）；因而，雅戈尔(行情消息资金)如此动作，背后的想法可能是：宁波银行(行情消息资金)被市场严重低估+等待高估将会是一场持久战+期间银行净利润会持续为正。20）最后，一定需要强调：老唐未经任何系统培训，会计知识都是自己乱翻书所得。以上理解，如有错误之处，烦请路过的高手不吝赐教，千万无需顾忌老唐脸面。谢谢。附加一句：别问老唐现在对茅台有什么看法。几根阳线产生的新看法，多数靠不住。关心茅台的朋友，不如翻翻老唐去年12月份和今年3月在《证券市场周刊》发表的看法，可能还稍微有点参考意义。7.19日补充：有位朋友在评论里问，这种资产项目转换分类，是否需要纳税。这儿补充两句话进去：1）资产重分类的转换行为本身，带来的损益，是需要计入当年纳税税基，缴纳所得税的。2）以公允价值记账的资产，其持有期间的价格变动，无论是否计入利润表，资产价格变动带来的利润或亏损，在缴纳所得税的时候，税务局会从公司净利润中去除。由于税务局不认可资产公允价值变动带来的利润或亏损，所以，税务局计算的税收，与公司报表计算的税收，会产生一个差异，该差异进入递延所得税（资产或负债）栏目。（关于递延所得税，可参看续篇第12条）手把手教你读财报02：财报的价值及获取本篇谈三个问题：一、为何要读财报？二、造假横行的市场，读财报有用吗？三、哪里去搞到企业财报？首先谈第一个问题，为何要读财报？1）买份企业的股权，回报来自两方面：一是企业赚的比花的多，二是他人愿出高价购买。算起来和养鸡差不多（一笑），前者是产蛋能力的提高（企业价值变化），后者是下一位买鸡人的出价（市场情绪变化）。2）如果投资人主要目的，是意图获取企业价值变化。那么，了解企业，评估价值，是必需的功课了。财报则是这门功课的基础，它是养鸡工给你汇报的鸡情。不了解鸡情，价值评估也就无从谈起。3）如果投资人主要目的，是获取市场情绪变化的差价。鉴于企业经营情况好转或恶化迹象，常常是推动市场情绪变化的重要催化剂之一。读懂财报的投资人，天然的比别人多掌握了一条市场情绪变化的轨迹，赢在起跑线上。4）因此，无论养鸡为生蛋还是为卖鸡，亦或者兼而有之，了解鸡情（读懂财报），是必不可少的技能。想在市场生存，绝对值得花时间学习。再谈第二个问题，造假横行的市场，读财报有用吗？5）有用。套用刘德华的经典台词：有信心不一定能赢，但没有信心却一定会输。对投资人而言，也可以说：读得懂财报不一定能赢，但读不懂财报却一定会输。6）正面的不说，至少投资人可以通过财报的阅读，躲开一些骗子公司。躲开一个骗子，投资成功的概率就大了一分。如同生活中躲开一个垃圾人，你快乐的机会就多一点。7）又或者按照索罗斯的教导「要获得财富，就是要认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前，退出游戏」去参与假象游戏。读懂财报，也能减少你的信息劣势，避免成为留在了高岗上的公众。8）在《价值：公司金融的四大基石》一书中，曾利用一个模型指出基本面投资者是决定股价的最终力量（为保持阅读连续性，老唐在文末描述该模型）。而技术面，大体相当于对基本面投资者的追随。所以，哪怕你自认是彻底的技术面投资者，也需要读懂基本面。否则，你甚至不能算技术面，最多只能算基本面追随者的追随者（跟班儿的跟班儿？）。最后了解如何获取财报。9）我国上市公司，每季度都会发财务报告。但从审计要求上说，只有年度财报报告是强制要求经过会计师事务所审计，其他不要求审计。10）从时间上说，年报要求在12月31日后4个月内披露；半年报要求在6月30日后2个月内披露；一三季度的季报，要求在季度结束后1个月内披露。（提醒：有些国家和地区，上市公司是可以自己确定自己的财政年度的，并不都统一为1月1日~12月31日）11）因此，年度报告的可信度最高，信息披露程度也最详细。半年报次之。至于一三季报，比较简单，仅供投资者了解基本数据，参考价值有限。12）学会了阅读年度财务报告，半年报和季报自不在话下。因而，老唐选择[istock]贵州茅台(行情消息资金)[/istock]酒股份有限公司（sh.[istock]600519(行情消息资金)[/istock]）最新年报为例，谈论如何阅读财务报告。13）由于[istock]贵州茅台(行情消息资金)[/istock]的经营模式相对简单，某些有必要介绍、[istock]贵州茅台(行情消息资金)[/istock]又没涉及的项目，老唐会补充解释。这种补充解释，就不举实际财报为例了。14）所有上市公司的年报、季报、半年报，以及一切公开信息，都可以在对应的交易所下载到。交易所目前仅提供企业2000年以后的财报下载；15）上海交易所上市的企业，到上交所网站下载。上交所网址：http://www.sse.com.cn/网站首页右上角，输入股票代码或企业简称，例如[istock]600519(行情消息资金)[/istock],或[istock]贵州茅台(行情消息资金)[/istock]，点击查公告1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(3.5KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:47上传然后在进入的页面里，选择要找的公告，点击「[istock]贵州茅台(行情消息资金)[/istock]年报」几个字，即可下载到[istock]贵州茅台(行情消息资金)[/istock]2013年年报全文。1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(53.74KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:47上传16）深圳交易所上市的企业，到深交所网站下载，网址：http://www.szse.cn/在右上角公告查询栏目里，输入股票代码或股票简称，搜索即可1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(44.03KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:48上传然后，选择公告类型和时间即可进行下载。1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(47.29KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:48上传17）上市公司的年报，按照要求，需要在次年的4月30日之前披露。所以，可以输入2014-01-01至2014-04-30进行搜索。如果你要找的企业年报，居然不在这个区间，那可能属于因故不能在4月30日前披露年报的，会被交易所从4月30日之后停牌。无法按时披露年报，通常是警示信号。这种企业，建议新手不碰为好。18）还可以上巨潮资讯网查询，巨潮的好处是深圳上海上市的公司，都可以查。网址http://www.cninfo.com.cn/19）查询方法和深交所、上交所类似，首页上直接输入股票代码或者简称，点击“查公告”即可。1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(31.1KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:48上传20）自己关注的企业，除了年报以外，还会有很多其他的信息披露不能错过。附录：股票市场模型假设市场上有两类投资者A和B，交易一家企业的股票。A类投资者研究企业情况，推导出股票的内在价值，并依此决定买卖。一部分A类投资者认为股票的价值是40美元，一部分认为是50美元，还有一部分认为是60美元。B类投资者则不对公司做研究，而是依据价格走势趋势决定买卖。当股票价格上升时，他们买入，认为股价将继续上升；当股价下跌时，他们卖出，认为股价将继续下跌。他们通过跟随趋势，意图通过较小的损失博取较大的收益。假设交易开始的时候，股价为30美元。A类投资者开始买入，因为他们相信股票的价值为高于当前股价。他们的购买推高了股价。B类投资者发现股价上涨趋势，也开始买入股票，进一步推动股票价格的上涨。越来越多的B类投资者加入购买行列，进一步带动上升势头。随着股价上升到40美元时，一部分A类投资者停止购买，但B类投资者及另一部分A类投资者继续购买。一旦股价上升到接近60美元，一些A类投资者可能认为股价已经被高估了（认为值40的那些），开始卖出。一旦股价超越60美元，所有的A类投资者都停止购买，其中许多开始抛售。这就减缓了上涨的势头，部分敏锐的B类投资者发现了这一点，他们也开始抛售。最终卖盘力量超过了买盘，股价开始下滑。随着更多的B类投资者发现下跌势头，并参与到卖出行列，股价下滑越来越快。价格一直下降到接近A类投资者在此开始购买的那一点为止，下跌趋势止住并开始出现逆转。这种模式持续进行，没有新的消息刺激，股价就在A类投资者设定的范围震荡。现在我们假设公司宣布一个没有任何投资者预期到的新产品。A类投资者修正了对公司价值的估计，范围变为60~80美元，他们开始买进，从而使股价开始一个新的震荡周期，但是震荡范围更高了。这个模型展示了股市的两个重要方面：第一，即使没有关于公司的任何新信息，股价也会波动；第二，A类投资者是决定股票价格水平的最终力量。手把手教你读财报03：重要提示1）打开贵州茅台(行情消息资金)2013年年报，首先看见的是「重要提示」。既然叫重要提示，当然需要看的。2）第1句和第4句，是典型的套话+标准的假话。套话，按规定必须说。说它是假话，是因为他们担保「真实、准确、完整」，并承担法律责任。然而，这些信誓旦旦的社会精英，却没有哪位因为不真实、不准确、不完整的年报，承担过什么法律责任。1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(22.35KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:51上传1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(29.83KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:52上传3）投资者永远都需要记住：年报是用来排除企业的。忽视这些人的保证，持一颗怀疑之心开始阅读之旅。4）第2句，说董事参会情况，套话，不用看。1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(35.05KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:55上传5）第3句，很重要。「XX会计事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告」，这句话表示会计师事务所认为财报没问题。然而，会计师认为没问题的，不一定没问题。毕竟会计师是上市公司雇的，拿人手短吃人嘴软。1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(10.52KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:55上传6）会计师一共可能出具五种意见，考虑到会计师是拿钱帮上市公司管理层办事的，所以建议投资者按照保守原则，理解会计师的真实意思如下：1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(25.25KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:56上传7）作为投资者，有且只有「标准无保留意见」报表，才有看的价值。其他四种类型的报告，丢垃圾箱即可。浪费时间浪费电，有空出去打小怪兽拯救地球，会更有意义。真要去赌这种公司的，没必要装模作样，阅读假报表来搞自我麻醉。8）第5句，是投资者比较关心的净利润及分红数据。读这几个数据，可以先有个轮廓性的印象。1458e72c07863fe0f29bb3bf.png(130.14KB,下载次数:0)下载附件保存到相册2014-8-2109:57上传9）2013年度，茅台公司实现净利润151.36亿，提取盈余公积11.84亿，提取一般风险准备0.13亿，减去2013年内实施的2012年度的分红66.64亿，剩下的钱加上2012年年报的未分配利润287亿，最后的总数，就是按规则公司可以拿来分的钱359.75亿。10）由于合并报表反应的并不是一个法律意义上的公司，而分红行为只能是法律意义上的公司对自己股东干的事儿。因此，分红的主体是母公司（即股份公司），提取盈余公积也是以母公司本期净利润（118.44亿，年报48页）为基数提取的。所以，对一家公司来说，分红的上限是母公司报表未分配利润总数。不过，由于母公司对整个合并报表范围内的利润，具有支配权。母公司当期报表利润，完全可以通过操纵子公司分红来调度，因而，规则规定股东可以分配的利润，以母公司未分配利润和合并报表未分配利润中较小那个数字为限。11）可以分，并不意味着都能拿出来分。公司管理层权衡了一下，决定向股东大会提出10股送红股1股及现金43.74元的，这样会分掉46.45亿，剩下的313.3亿留着以后分。这里面有很多概念需要解释，且听老唐一一道来。12）净利润貌似好懂，其实很复杂，后面谈利润表的时候，还要细说，此处先提醒一点：对于甲公司而言，若今年花了70元买原材料，30元生产制造费用，40元其他税费，然后被乙公司打了张200元的欠条把货拉走。甲公司会在报表上认认真真地记录60元税前利润，并按照25%的所得税率，缴15元给税务局，而后向你汇报今年获得净利润45元——其实到目前一毛钱进账都没看见，倒是贴出去不少。13）盈余公积，是从净利润里单独提出来的一笔款项。按规定，累计超过实收资本（股本）的一半后，是否继续计提，董事会自己看着办。但一旦提出来后，用途上就受限制了。只能1）弥补企业亏损；2）大于实收资本25%的部分可以用来送红股；——还有一种用途，很罕见，也很啰嗦，纯好奇者可以看看：3）万一企业当年没利润还需要分红时，可以少量的从弥补亏损后剩的盈余公积里，拿出部分来分。但规定最多一股只能分6分钱，且必须保证分红后，盈余公积至少还剩实收资本的25%。14）很多新朋友不太明白，为何送红股要被扣税。解释一下，送红股，是被视为先拿现金出来分给股东，然后又按照1元1股的价格，帮你认购了公司新发行的股票。因为首先是大秤分金银的过程，所以税务局要征所得税。15）送红股这个过程，公司实际上没有拿钱出来。股东的持