2010年度中国保健品上市公司年报分析

2010年度中国保健品上市公司年报分析 中国保健协会市场工作委员会 高健伟 近日，国内上市的保健品行业企业(或主营业务中涉及保健产业的企业)的年报公布完毕，本次列入统计的企业比之前的半年报分析增加了瑞年国际有限公司、碧生源控股有限公司集团、金活医药集团和广东汤臣倍健生物科技股份有限公司四家企业。至此，国内保健品上市公司为15家(见表1)，数量显著增加、规模显著壮大。 2010年我国保健食品销售规模达900亿元，这15家上市公司的保健食品销售收入金额占6.24%，这一比例已经有了大幅的提高，显示行业的阳光发展和信息透明度在提高。这使得统计数据可以以点带面的反映2010年保健品全行业的整体面貌，同时笔者希望通过对这15家上市公司报表上的数据集成分析及其经营变化的分析，给行业领先企业和准备上市的保健企业，提供一个新的观察角度和发展建议。 表 1. 国内主要的保健品上市公司列表(截至2010年12月31日) 序号 公司简称 代码 总股本(万股) 序号 公司简称 代码 总股本(万股) 1 健康元 600380 131,745 9 紫光古000590 20,303 汉 2 交大昂600530 31,200 10 三普药600869 42,743 立 业 3 康恩贝 600572 35,180 11 江中药600750 31,115 业 4 哈药集600664 124,201 12 汤臣倍300146 5,468 团 健 5 海南椰600238 29,880 13 瑞年国02010.hk 113,159 岛 际 6 东阿阿000423 65,402 14 碧生源 00926.hk 168,109 胶 7 海王生000078 65,251 15 金活医01110.hk 62,250 物 药 8 三精制600829 38,659 药 制表:「庶正康讯」 一、2010年保健品行业上市公司销售概况 统计显示，15家保健品上市公司2010年主营业务收入总计457.70亿元，比2009年的388.59亿元增长了69.12亿元、或17.79%，同期保健品业务收入总计56.20亿元，比2009年的45.95亿元增长了10.25亿元、或22.31%。保健品收入增长速度高于整体收入增长速度发展速度，表明保健品行业整体发展较为乐观，蓬勃向上。 但按照上年统计的7家保健品上市公司(序号1-7的公司)计算，2010年主营业务收入总计272.14亿元，比2009年的223.37亿元增长了21.83%，而同期保健品业务收入总计22.19亿元，比2009年的20.82亿元仅增长了6.62%，低于2010年中国国内生产总值(GDP)10.3%的增长速度。同时，7家公司保健品业务占主营业务收入的比例也有所下降，从上年的9.32%下降到2010年8.16%。显示，传统保健品上市企业经营重点放在医药健康领域的其他版块中，保健品业务受新产品冲击，市场份额有所下降。 表 2. 国内主要的保健品上市公司销售额概况 公司 主要产品 保健品销售额(亿元) 增长比率(%) 2009年 2010年 健康元 太太、静心口服液、鹰牌花旗参、2.50 2.81 12.52 血乐等 交大昂立 昂立多邦、昂立一号、天然元系列 1.09 1.36 24.32 康恩贝 冻干蜂王浆胶囊、贝贝开胃宝、贝0.99 0.79 -20.05 贝智多星 哈药集团 盖中盖、葡萄糖酸锌、朴雪等 8.17 7.77 -4.86 海南椰岛 椰岛鹿龟酒、海王酒、金思力、鱼5.45 5.26 -4.31 油等 东阿阿胶 阿胶原粉、桃花姬阿胶膏、阿胶枣 1.00 1.32 32.24 海王生物 海王金樽、海王牛初乳、海王西洋1.56 2.88 83.68 参等 三精制药 葡萄糖酸锌口服液、参蜂聚胶囊、3.15 3.39 7.74 银杏叶片 紫光古汉 古汉养生精 1.83 2.14 17.09 三普药业 三普牌好血胶囊、三普牌红景天胶0.26 0.19 -27.02 囊 江中药业 江中牌消食片、初元牌核黄素氨基2.42 3.01 24.44 酸口服液 汤臣倍健 蛋白质/维生素/矿物质系列等 2.03 3.41 68.08 瑞年国际 氨基酸片、氨基酸口服液、蛋白质8.44 12.75 51.04 粉、涼茶 碧生源 碧生源常润茶、碧生源减肥茶、美6.47 8.70 34.62 安颗粒 金活医药 京都念慈菴/可愛的肝油丸/金活系0.54 0.40 -24.63 列 制表:「庶正康讯」 表3. 国内主要的保健品上市公司保健品销售额比重概况 公司 主营业务收入(万元) 保健品销售额比重(%) 2009年 2010年 2009年 2010年 健康元 364,526 447,286 6.79 6.29 交大昂立 31,531 33,898 34.64 40.06 康恩贝 140,654 179,943 7.02 4.39 哈药集团 1,067,730 1,253,544 7.65 6.20 海南椰岛 146,604 160,493 37.51 32.79 东阿阿胶 207,219 246,378 4.81 5.37 海王生物 271,004 399,905 5.78 7.19 三精制药 263,825 300,509 11.94 11.29 紫光古汉 27,409 31,162 66.65 68.64 三普药业 945,997 945,997 0.28 0.20 江中药业 189,002 256,361 12.80 11.74 汤臣倍健 20,529 34,610 98.92 98.62 瑞年国际 85,062 135,725 99.24 93.94 碧生源 64,654 87,422 100.00 99.56 金活医药 55,642 63,805 9.65 6.34 制表:「庶正康讯」 表 4. 国内主要的保健品上市公司保健品业务概况 15家公司 保健品营业收入(万元) 保健品营业利润(万元) 保健品毛利率(%) 主营业务收入合计(万元) 占主营业务收入比例(%) 2010年 561,990 405,725 72.19 4,577,038 12.28 2009年 459,462 333,425 72.57 3,885,880 11.82 制表:「庶正康讯」 图1. 国内主要的保健品上市公司保健品业务概况 制图:「庶正康讯」 二、2010年上市公司主要数据分析 1、积极投资新产品和营销网络 15家公司中11家有投资项目，共计47个投资项目中19个保健品相关投资项目，这19个项目均在建设期中，较上年有明显的扩张动作。另外，19个项目中有9个是新产品新原料方面的自有投资和 收购投资、6个为营销网络方面的投资规划，显示在医改和民众健康 意识逐步提高的大背景下，企业积极研发新品类、扩大及改善经营和 分销网络，以提高市场覆盖能力和民众对其品牌及产品的认知度。 表5. 国内主要的保健品上市公司投资项目概况(万元) 公司 项目名称 拟投入 实际投入 项目进度 产生效益 健康元 丽珠集团新厂建设 - 33,700 - - 焦作健康元7-ACA生产线一期后续工程 - 16,600 - - 海滨公司美罗培南欧洲药典认证工作 - 6,600 - - 交大昂立 无重大资金投资项目 - -- - - 康恩贝 金华康恩贝阿洛西林扩产GMP改造项目 5,900 3,328 在建 未投产 基本药物产品技改扩产 23,487 4 前期 未投产 医疗终端营销网络和推广体系建设 9,000 302 在建 未投产 银杏叶原料种植基地等项目 8,000 92 在建 未投产 奥美拉唑生产线 420 - 在建 无 东阳康恩贝印刷公司主体厂房工程 1,710 - 完成 无 保健食品系列中药现代化示范工程项目 1,341 - 在建 无 杭州康恩贝生物科技产业基地二期工程 512 - 在建 无 其他零星工程 1,065 - 在建 无 哈药集团 哈药物流配送中心项目 11,000 7,916 主体完工 - 中药粉针剂技术创新及质量升级改造 15,000 7,490 主体完工 - 群力办公大楼 15,000 8,850 主体完工 - 海南椰岛 荆州食用油技改工程 356 - 98% 待投产 老挝木薯项目 113 - 26.00% 待投产 环保及车间技改工程 952 - - - 保健酒易地扩产项目 8,195 - 70.00% 试产 东阿阿胶 1复方阿胶浆生产车间技术改造 23,960 145 32.57% 5,100 2.1原料基地建设项目 9,900 42 5.98%2 - 2.2年产200吨传统阿胶建设项目 3,766 - - - 2.3年产600吨阿胶新剂型改造 4,921 321 11.00% - 2.4保健品改造项目 4,988 - 4.17% - 3建设营销网络终端项目 18,300 2248.36 55.36% 1,672 4新产品研发项目 6,165 1,167 76.48% 海王生物 无重大资金投资项目 - - - - 三精制药 无重大资金投资项目 - - - - 紫光古汉 投资紫光古汉科技园基础配套设施 3,000 2,115 70.49% - 衡阳中药公司年产4亿支口服液技改 12,400 94 0.75% - 三普药业 无重大资金投资项目 - - - - 江中药业 OTC 制剂生产线改造项目 21,677 1,472 6.79% - 公司 项目名称 拟投入 实际投入 项目进度 产生效益 液体制剂生产线项目 52,058 396 0.76% - 汤臣倍健 生产车间新建项目 13,902 - - - 营销网络优化技术改造项目 12,300 - - - 信息系统技术改造项目 1,866 - - - 瑞年国际 2010年上半年市场拓展 33,750 - - - 建立新生产线和升级现有生产线 22,500 - - - 收购潜力产品 7,500 - - - 产品开发 3,750 - - - 额外营运资本及其他常规用途 7,500 - - - 碧生源 购买新的包装设备 48,920 - - - 在上海设立华东总部 36,690 - - - 拓展分销及销售网络 6,115 - - - 、研发新的产品 12,230 - - - 升级EPR系统及集团资讯系统 3,669 - - - 金活医药 收购三项分销业务，扩大分销网络 14,400 - - - 在深圳建立GSP配送中心 4,800 - - - 在粤闽赣湘鄂京等扩展产品专柜计划 2,400 - - - 集团的额外一般营运资金 2,400 - - - 制表:「庶正康讯」 2、上市公司前五名销售客户销售额集中度有所下降 12家沪深上市公司中8家，其前五名销售客户销售额占比有所 下降，显示在销售额扩大的同时，最主要渠道(销售客户)的集中度 有所下降，进一步反映了扩大经营和分销网络的实际行动。 表6. 国内主要的保健品上市公司前五名销售客户合计销售金额概况 客户名称 2010年前五名 占公司全部 2009年前五名 占公司全部 销售客户 营业收入 销售客户合计 营业收入的比例 合计销售额(元) 的比例 销售额(元) 健康元 420,535,000 9.52% 273,352,518 7.48% 交大昂立 142,127,264 99.12% 89,669,933 28.43% 康恩贝 390,947,287 21.74% 276,467,307 84.91% 哈药集团 591,503,518 4.71% 596,444,342 5.58% 海南椰岛 921,776,076 57.43% 892,346,606 60.87% 东阿阿胶 246,014,880 9.99% 219,942,647 10.58% 海王生物 849,509,800 21.24% 571,324,167 21.09% 三精制药 371,499,241 12.36% 430,723,420 16.33% 紫光古汉 93,699,671 30.07% 166,164,010 60.63% 三普药业 917,982,639 9.70% 77,550,654 36.58% 江中药业 403,774,769 15.75% 393,740,946 20.84% 汤臣倍健 58,187,410 16.81% 32,057,400 15.62% 制表:「庶正康讯」 3、医药保健股跑赢沪深大市 2010年，针对药价虚高问，政府部门连续出台药品价格(征求意见稿)和治理商业贿赂等政策，引发医药股调整。但较之政府部门对房地产调控政策和金融收紧政策的力度，医药保健类上市公司的股价受影响较小。同时，对于产品偏向于消费属性的OTC医药企业和保健食品企业，其定价具有一定弹性，能够规避政策风险。 医药保健行业发展稳健，改革和投入齐头并进。在投入方面:自两会前后，国家提高新农合标准，并对各项保险的报销比例和报销限额提高，同时加强新农合基金监督和执行。放开并鼓励社会资本进入医疗机构。在改革方面:确定公立医院改革试点为2011 年重点工作，“优先发展县级医院”，“开展按病种收费方式改革试点”。在医疗服务方面，推动试点“医生多点执业”。由于公立医院改革涉及层面较多，目前还处于试点推进阶段，还需要较长的时间进行探索和深化，短期难以对产业格局造成重大影响。但在局部省份，具有合法批号的合格保健食品，已然可以用医保卡来消费，这使得医药保健类股票的 发展可以进一步预期，值得市场上的个人投资者和机构投资者选择医 药保健类股票作为防御性配置。 图2. 2010年沪深300医药指数和上证指数的走势比较 制图:「庶正康讯」 表 7. 国内主要的保健品上市公司2010年A股市场概况 公司 代码 年初股价 年中最高 年中最低 年终股价 全年涨跌 健康元 600380 11.68 14.85 6.68 11.07 -5.22% 交大昂立 600530 10.28 13.18 7.45 11.54 12.26% 康恩贝 600572 12.33 23.3 11.75 20.28 64.48% 哈药集团 600664 18.48 27.6 16.42 22.57 22.13% 海南椰岛 600238 16 27.43 10.91 16.72 4.50% 东阿阿胶 000423 26.15 55.9 24.35 51.1 95.41% 海王生物 000078 17.06 17.3 9.6 11.93 -30.07% 三精制药 600829 19.55 29.4 15.4 21.18 8.34% 紫光古汉 000590 7.75 17.5 6.42 15.27 97.03% 三普药业 600869 17.66 26.12 11.5 25.69 45.47% 江中药业 600750 23.3 43.73 22.69 36.03 54.64% 汤臣倍健 300146 - - - - 101215上市 瑞年国际 02010.hk 5.18 7.96 5 5.39 4.05% 碧生源 00926.hk 3.5 4.16 3.05 3.24 -7.43% 金活医药 01110.hk 2.01 3.44 1.98 2.91 -5.22% 上证指数 999999 3289 3306 2320 2808 -14.62% 沪深医药 399139 1204 1647 1032 1482 23.09% 制表:「庶正康讯」 统计显示，2010年全年，沪深300医药指数涨幅为23.09%，而上证指数同期涨幅为-14.62%。医药指数跑赢大盘37.71%。5家公司的股价涨幅超越了沪深300医药指数，其中，东阿阿胶和紫光古汉的涨幅接近100%，虽然2010年每股收益分别为0.89元、0.23元，差异较大，但其阿胶提价预期和古汉养生精为代表的中药保健品概念受市场追捧。 三、给保健行业领先企业的建议 2010年是我们保健行业值得庆祝和纪念的一年，在这一年里，瑞年国际、碧生源、金活医药在香港联交所挂牌上市，汤臣倍健于12月15日在深圳创业板挂牌上市，110元的发行价创下创业板IPO发行之最，上市公司的身份将有助于其巩固在膳食营养补充剂非直销领域的领先地位，成为营养行业的大众知名品牌。 数据显示，保健品上市公司新增力量带动了销售额整体的快速提高。一方面说明产品过硬、主营突出、品牌认可度高的企业在努力提高自身的社会价值和公众形象，在资本市场中能够吸引各类长期资金的投资，获得进一步的市场化和丰富产品及渠道的资金支持;另一方面说明，既有的保健品上市公司市场化和规模扩张能力还不突出，产品多元化和企业战略还不够明晰，对投资者的吸引力不如从前;第三， 行业规模在快速扩张，行业整体的盈利能力在稳步提高，使得医药保健股仍然得到投资者的认可并跑赢沪深大市，公民健康意识提高、国民收入稳步增长、促进国内消费政策的共同效应和整体预期在股价上得到肯定和正面反应。 资本市场是企业价值发现和价值最大化的场所，既是公开、公平、公正的，也是严肃的、残酷的。对于准备上市的保健企业，由于其基础素质和条件不同，选择在主板、中小板、创业板上就不是随意框定的，一定要仔细研究。比如对于行业和规模来说，主板市场服务的是比较成熟、在国民经济中有一定主导地位的企业;中小板市场服务的是发展成熟的中小企业;而创业板则主要服务于成长型的、处于创业阶段的企业，特别是那些具有自主创新能力的企业。相比较而言，中小板市场和创业板市场服务的对象更相近，都是中小企业，但中小板的上市条件与主板相同，创业板上市条件相对较低，更适合处于成长期和创业期的企业。当然公司的盈利性和持续性也是很有讲究的，需要更精准的成绩和未来估计。