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今日关注 目录 今日关注 基金公司酝酿推出创业板基金——中证报 ............................................ 2 610亿利润诱惑 私募力推套利大小非减持产品——南方都市报 ........ 3 五月新基金获批提速 一周内六只新基金获批——上证报 ................... 5 沾光杠杆新基牛气发行 瑞福进取被套利资金激活——每日经济新闻13 4月新增信贷急跌 M2创十年新高——东方早报 ............................... 17 第一部分 基金市场评论 ...................... 2 1、基金公司酝酿推出创业板基金——中证报 ...................................... 2 2、610亿利润诱惑 私募力推套利大小非减持产品——南方都市报 ... 3 3、五月新基金获批提速 一周内六只新基金获批——上证报.............. 5 4、基金怀揣隐形重仓股闷声发大财——证券时报 .............................. 6 5、基金选股:估值考量退居二线——证券时报 .................................. 7 6、周涨幅近9% QDII基金强劲反弹——上证报 .................................. 8 7、大跌前夕 5成公募看多私募无一人看空——每日经济新闻 ........... 9 8、南方基金“分红事件”跟踪报道——经济参考报 ............................. 10 第二部分 基金产品评论 ..................... 13 1、沾光杠杆新基牛气发行 瑞福进取被套利资金激活——每日经济新闻13 2、瑞福进取盘中涨幅达10% 可交易指数基金遭重创——第一财经日报14 第三部分 公司观点 ......................... 15 1、基金解读四月份宏观数据——上证报 ............................................ 15 2、信诚基金:未来通胀预期增加——第一财经日报 ......................... 16 3、交银施罗德基金:投资风格或将发生转换——证券时报 ............. 16 第四部分 法律法规评论 ..................... 17 第五部分 其它 ............................. 17 1、4月新增信贷急跌 M2创十年新高——东方早报 ......................... 17 2、四月新增信贷已回归常态 双率下调仍有很大空间——北京商报 19 第 1 页 共 21 页 第一部分 基金市场评论 1、基金公司酝酿推出创业板基金——中证报 消息人士向中国证券报记者透露，"有多家基金公司正在酝酿推出创业板基金。"这些中的创业板基金并非只投资未来的创业板公司，对于主板以及中小板上市公司也将有一定的投资比例。 "这样的设计主要是考虑到流动性问题，投资主板以及中小板上市公司主要是为了应对 开放式基金的申购赎回。"某基金产品设计人员表示。 拼抢"创业板基金" 深圳证券交易所5月8日发布创业板的上市规则，将创业板又向前推进了一步。有关人士预计，二季度创业板的各项配套政策将陆续出台，包括投资者门槛等问题都将得到明确。 "创业板离我们越来越近了，我们新近的产品创新也瞄准了创业板。"深圳某大型基金公司的市场人士表示。多家基金公司投资总监表示，创业板的推出会给资本市场提供全新的投资对象,也有利于创新型公司脱颖而出。基金业人士说，希望能够为投资者抓住其中的投资机会。 不过，在这些基金公司纷纷瞄准创业板市场、准备推出创业板基金产品的同时，流动性是他们最担心的问题。这是因为创业板公司的流通市值一般较小，规模较大的公募基金进出比较困难，尤其是退出时存在一定的流动性风险。基金产品设计人士透露，公募基金在设计这种产品时，会同时将主板与中小板上市公司纳入视野，采取"核心+卫星"策略，即将基金的股票资产分成两部分，核心部分用于投资流动性较好的主板与中小板上市公司，以"保驾护航"整个投资组合的收益;另一部分则投资于创业板公司，但该部分在基金投资组合中的权重将小于核心资产。这种产品设计是创业板公司具备规模之前比较现实的设计。 基金产品设计人士告诉中国证券报记者，长盛同庆可分离交易基金依靠产品创新，创下一天发行过150亿的奇迹后，整个基金行业的产品设计人员都有很大的压力，不少基金公司除了继续强调投研之外，还把产品设计创新提到前所未有的高度。"虽然还不知道创业板什么时候推出来，但我们已经在为它冲刺了。" 这一轮围绕创业板进行的产品创新中，公募基金面对的不仅仅是内部比拼，阳光私募也将同场角逐。中国证券报记者发现，在新近拟发行的多款阳光私募基金产品中，"创业板 第 2 页 共 21 页 "被明确写进了产品方案，它们在投资组合中的权重一般被界定在20,。 担心"逢新必炒"积累风险 "创业板推出的半年内我会选择观望。"正在发行的招商行业领先股票型基金拟任基金经理涂冰云表示。他担心在"逢新必炒"的市场风潮中，流通盘小的创业板会被炒得很高，在短期内积累较大的风险。另外,需要一定时间去观察创业板上市公司的基本面。 一些基金经理表示，与主板和中小板公司相比，创业板公司可能会实施更为严格的退市制度。比如，对于未在法定期限内披露年度报告和中期报告的公司，最快退市时间从主板的6个月缩短为3个月;同时还借鉴海外市场经验，引入了"股票连续120个交易日累计成交量低于100万股"的退市条件。此外，创业板公司也不会像主板公司一样在终止上市后直接进入代办股份转让系统。这些退市规定让基金经理对投资和持有创业板公司态度非常谨慎。"一旦创业板公司退市，基金将在这些股票上面临着比较麻烦的变现程序。" 基金研究人士表示，基于这些考虑，在创业板推出之初，参与主力或将局限在中小盘基金以及可能将推出的创业板基金之中，其它类型的股票方向基金可能以观望为主。 多家基金公司正在酝酿推出创业板基金，它们并非只投资未来的创业板公司，对于主板以及中小板上市公司也将有一定投资比例。 TOP 2、610亿利润诱惑 私募力推套利大小非减持产品——南方都市报 "在非单边下跌的市场中，由于交易的大小非通常按照前一交易日的9折左右购入，理论上只要交易当日标的并非跌停收盘，第二日即存在套利机会"。5月8日上午，深圳市高特佳投资集团有限公司副总裁顾晓东接受记者专访时表示，公司设计以1个亿为规模的专门针对大小非减持的套利产品，并将于近期推出。 记者采访的多个私募认可大小非减持存在较大的套利空间，但同时也表示，只有在项目源的情况下，并回避掉市场的大幅波动才能实现套利。 政策提供大小非减持套利空间 按照顾晓东的分析，政策给大小非减持套利设定了空间。"大小非通常会选择通过大宗 第 3 页 共 21 页 交易平台折价交易以实现批量减持、尽快回笼资金的目的。因此在非单边下跌的市场中，由于交易的大小非通常按照前一交易日的9折左右购入，理论上只要交易当日标的并非跌停收盘，第二日即存在套利机会"。顾晓东分析，但很多中小投资者无法参与到这个机会中来。 中国登记公司的统计数据显示，2009年大小非解禁的数量为6852亿股，2010年大小非解禁的数量为3576亿股，2011年大小非解禁的数量为939亿股。 "截至09年3月的统计数据，已解禁的大小非减持比例约为18%，假定通过大宗交易减持的比例为5%，则以09年解禁数量计，预计能够成为我们范围内投资标的的大小非约有61亿股，以每股减持均价为10元计，则09年大小非减持套利的市场空间约为610亿元"。顾晓东强调，这个空间非常巨大。 "结合已实际操作的小非减持套利案例的收益率以及上述收益概率测算表，根据目前市场上大小非大宗交易减持价格折扣率多为前一交易日价格9-9.2折的实际情况，我们保守预计单个大小非套利项目平均收益的高、中、低三个位级分别为10%、6%、4%"。顾晓东分析，以一年为期预计总资金周转率为8次，则本项目按照高、中、低三个位级预测的预期收益率分别为80%、48%、32%。 是否有充足项目源是套利关键 对于专门针对大小非套利的私募产品，私募反应不一，有私募认为存在空间，具备新意，但也有私募称对这一块丝毫不感兴趣。 "做得好的话，会有一些套利的机会，如果行情配合的话，有空间。"深圳大蓝筹投资执行董事肖雄文表示，产品有新意。但一上海私募经理却在电话表示;"对大小非这一块我们丝毫没有兴趣"。 "以打折的价格从一级市场买入然后进入二级市场套利确实存在一定的空间，但有两个方面的风险必须注意，"昨日下午，深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰接受记者采访时表示，一个是必须保证项目源的充足性，要看项目源头够不够多，一个要保证能够拿到足够多的项目;另外一个方面，一旦市场波动大的话，不一定能够赚钱，一个跌停板过来，肯定是无法套利的。另外两名私募表示，投资标的的选择同样也比较困难。 套利大小非要严格止赢止损 曾任国泰君安证券投资银行部业务董事转做私募证券的顾晓东强调，目前团队中具备投行背景的人数较多，在项目源数量与投资标的选择上优势明显。 "风险很小，回报适中。"顾晓东在谈到大小非减持产品的风险时表示，除了普遍的系统性风险、基本面风险、流动性风险外，主要应该着力的是必须严格执行套利止赢及止损 第 4 页 共 21 页 原则，避免人为操作风险。 "前三个风险产品与一般的产品没什么区别，而重要的是要执行严格的组织纪律，避免人为操作。"顾晓东强调，目前全球经济正处于重构平衡的阶段，全球市场都在寻找消费者，需要通过消费来拉动生产，使经济重新达到平衡阶段，A股经历了暴跌之后，涨势可以预期。 看好消费股、机械股、化工股 "但目前正处于新一轮牛市的起点上。由于我国产业结构和G D P的调整，牛市起点的准备时间可能比较长。相比三月份看好的乐观情绪，眼下则相对谨慎，目前我公司降低仓位至六成左右"。顾晓东指出，地产和汽车销售的表现都超过预期，但综合大型银行等情况来看，经济复苏还没能完全在股票上体现出来，短期投资应当相对谨慎。 "至于投资的行业选择，我个人主要看好消费类、机械类和化工类，原因是消费类行业受经济周期影响较小，机械类则是我国传统的强势行业，化工类在中国的环保成本相对较低。"顾晓东指出，目前情况下公司通过设置多层次的投资产品来把握机会，而针对大小非减持套利的产品则为其中的一个。 TOP 3、五月新基金获批提速 一周内六只新基金获批——上证报 进入5月份，新基金获批再度提速。据统计，节后短短一周时间，已经有6只新基金获批，除上投摩根获批一只纯债券型基金外，其余5只为偏股型基金。 事实上，4月底新基金获批就有加速之势，4月的最后3天共4只新基金获批，其中3只偏股型基金、1只偏债型基金。 从近期获批发行的新基金类型来看，虽然偏债型基金较前期有所增加，但偏股型基金依然占据“主角”地位。值得注意的是，在新基获批提速之时，偏股型基金各有“奇招”，呈现出非常不同的特点。 例如，汇添富日前获得证监会批准的为业内首只上证综合指数基金。上证综合指数推出于1990年底，至今已走过了19年历程，是新中国证券市场上历史最悠久的一只指数，是代表中国经济和资本市场成长的最直接、最便利的风向标，为投资者所熟悉。截至2009年3月，在上证综合指数推出以来的19年间，上证综指收益率高达2273.21%，是全球同期涨幅最高的指数。 天治基金日前获批的趋势精选灵活配置基金，该基金选取了人口趋势与经济发展关系 第 5 页 共 21 页 这一创新视角，将根据人口总量、结构、分布等方面的变化趋势及其与经济发展的相互影响，对重大人口趋势主题进行前瞻预测和跟踪研究，积极投资于受益于此的优质企业。 此外，中海基金则获批了1只量化策略股票型基金。据了解，全程数量化投资模式在海外已具有成熟的运作经验，但在国内仍属创新型品种。该基金股票投资部分以数量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础，实行从一级股票库初选、二级股票库精选，到行业配置的动态全程数量化运作，能更为理性和客观的研判和筛选股票，最大限度减少人为主观判断的影响，避免投资的盲目性和偶然性。 广发基金获批发行的广发聚瑞则是聚焦主题投资，采用自上而下的“主题投资分析框架”，通过主题挖掘、主题配置和主题投资三个步骤，挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司股票。金鹰基金获批的金鹰行业优势则重在捕捉行业优势，以追求长期资本可持续增值为目的，以深入的基本面分析为基础，通过投资于优势行业中的优势股票，分享中国经济快速发展的成果。 TOP 4、基金怀揣隐形重仓股闷声发大财——证券时报 基金一季报公布后基金重仓股成为各方追逐的焦点。这些进入单只基金前十大的个股给基金带来丰厚收益。而值得注意的是，更多没有进入基金持仓前十大的个股，十大流通股东名单却清一色被基金扎堆持有，成为名副其实的基金扎堆重仓股。这些披着隐形衣的基金重仓股，让基金不声不响赚了钱。 基金闷声发大财 统计显示，共有500多只个股一季报前十大流通股股东有基金身影，却没有进入基金一季报的重仓股名单。其中，基金合计持有2000万股以上的隐形重仓股达到137只，基金持股数超过1000万股的占比近半，28只大盘股基金持股超过5000万股。对一些小盘股而言，名符其实成为基金控盘。例如，4月份以来涨幅最大的基金隐形重仓股东信和平，涨幅超过57%，5只基金持有;长城电脑，上涨54%，4只基金持有;华光股份，涨幅超过52%，7只基金持有;江西长运，4月以来涨幅高达45%，8只基金持有。 不过，也有近100多只隐形重仓股4月份让基金亏了钱。4家基金持有的宝光股份跌幅达到16%，5家基金持有的ST东航跌幅达到14%，4家基金持有的华星化工跌幅超过13%。 机械设备业最热门 值得注意的是，从行业分布来看，这些隐形重仓股家数最多的行业为机械设备行业， 第 6 页 共 21 页 其次为石化、金属非金属行业。占行业家数比例最高的为交通运输行业，占比达到55%。 这些基金隐形重仓股，因为没有进入前十大流通股，所以在基金季报中并不公布。只有在上市公司季报公布时，才能够让这些个股背后的机构显山露水。业内人士分析，这种现象跟上市公司流通股规模以及基金规模、单个基金的投资策略都有关。一般而言，上市公司盘子小、基金规模大等因素容易导致这种情况发生。 对于这些股票而言，尽管基金持有股份占基金资产的比例不大，但如果是百亿以上的 大基金进入，那么大资金对该股的走势无疑起着主导作用。 至于是否应当公布，该基金经理表示，这种情况无法控制，“基金买的时候，或者出报表时，并不知道自己进了上市公司的前十大流通股，因此无法披露。而且也无法计算出来，因为你在买的时候，怎么知道别人是不是也在买，买了多少。这些都不可能事前知道。只有上市公司的季报公布出来，基金才知道自己进了前十大。” TOP 5、基金选股:估值考量退居二线——证券时报 一直以来，基金征战“江湖”选择个股时，最看重的无非是估值水平是否高估或低估。市盈率等估值指标成为基金经理挂在口边的“大众词汇”。不过，在始自去年11月份以来的大幅反弹中，基金经理们面对新的市场驱动因素，择股或后市判断时首要考虑的因素往往是成长性、大的趋势等因素，而估值指标则退居第二。 估值派错失反弹盛宴 今年以来，市场最典型的特征就是中小盘股、题材概念股疯涨，而大盘蓝筹股则停滞不前，尽管近期蓝筹股有接过中小盘股的迹象，但比起中小盘股的凌厉涨势，大盘蓝筹股的涨幅只能算是“小儿科”。 天相投顾统计显示，今年以来的20大牛股中，除了露天煤业(002128,股吧)、大同煤业(601001,股吧)外，其他清一色为典型的中小盘股，如涨幅居前的德豪润达(002005,股吧)、闽闽东(000536,股吧)、三安光电(600703,股吧)等。以市盈率论，中小盘股很多都超过70倍。截至目前，除了银行、钢铁等蓝筹板块估值在20倍左右外，沪深两市1400只股票整体上平均市盈率水平已经高达60倍以上。 实际上，今年以来业绩领先的基金大多是参与了中小盘股行情，如金鹰中小盘今年以来涨幅高达55.93%，而其十大重仓股除了第五大重仓股中国平安(601318,股吧)外，其余几乎全部为中小盘股。相反，一些重仓蓝筹股的基金业绩普遍靠后，如上海一家老十家基金公司旗下一只品牌基金，今年以来净值涨幅只有17.59%，而该基金一季度前十大重仓股几 第 7 页 共 21 页 乎全部为大盘蓝筹股，如中国联通(600050,股吧)、中国人寿(601628,股吧)、招商银行(600036,股吧)等。 业内人士认为，在本轮反弹行情中，基金经理如果仅仅以估值作为选股的衡量标准，就会错失中小盘股的飙涨行情。相反，那些操作灵活、跟随市场趋势轮动的基金则取得了可观业绩。 新驱动因素衍生新判断标准 深圳一位合资基金公司基金经理表示，本轮行情最核心的驱动因素就是充裕的流动性。“其实股票上涨最关键的两个因素就是跌得够多和钱太多～”反观今年以来的行情，中小盘股之所以领涨市场，恰恰是因为在2008年成为下跌的重灾区，而适度宽松的货币政策又释放出了充裕的流动性。 有基金经理表示，只要经济不会明显好转，适度宽松的货币政策便不会改变。不仅在中国，美国也是如此。就A股而言，无论是4万亿经济刺激政策引发的水泥和工程机械行情，还是年初以来的去库存化和补库存化行情以及未来很有可能发生的泛通胀概念股行情，A股都将反复游走在经济基本面和政策刺激的博弈之间。主题性和概念性行情将会成为贯穿今后相当长的一段时间。加上市场信心已经得到极大恢复，决定了A股会在震荡中不断抬高底部，基金之间的比拼就在于结构性机会的把握上，而板块轮动将成为最典型的特征，这就是未来相当长一段时间内的大趋势。因此，谁固守过去的老一套估值标准不放，谁就有可能落后。尽管投资永远都是以价值作为基础，但在流动性推动的行情下，市场大的趋势和个股的成长性将成为基金经理们选股时首要考虑的因素。 TOP 6、周涨幅近9% QDII基金强劲反弹——上证报 上周，全球各主要国家股市延续近期的上涨势头，受此影响，国内各QDII基金净值也强劲回升。这其中，海富通中国海外精选基金更是拔得头筹，单周上涨了12.82%。而9只QDII基金平均8.69%的周涨幅也超过了同期A股基金。 统计数据显示，上周，美股与港股齐齐上涨，这其中标普500指数单周上涨3.4%，道琼斯工业指数上涨2.4%。而香港恒生指数上周更是大涨了10.93%。海外市场的提振带来了QDII基金净值的上涨。 据统计，上周，海富通中国海外精选强势反弹12.82%，净值收报1.328元;嘉实海外中国股票上涨10.02%，净值收报0.538元;银华全球核心优选上涨6.74%，净值收报0.791元;上投摩根亚太优势上涨7.93%，净值收报0.476元;华宝兴业海外中国成长上涨6.65%，净值收报0.882元;工银瑞信全球配置上涨9.84%，净值收报0.692元;华夏全球上涨8.86%， 第 8 页 共 21 页 净值收报0.651元;交银环球精选基金上涨6.82%，净值收报1.201元;南方全球精选上涨8.58%，净值收报0.62元。 从上述数据不难看出，目前已有交银施罗德精选和海富通海外中国精选这两只QDII净值回复到一元以上，而这两只基金也在日前发布了分红公告。 事实上，上周QDII基金的平均涨幅已经跑赢了同期A股基金的业绩。根据银河证券基金研究中心的数据，上周，标准股票型基金的平均净值增长率仅为4.68%，标准指数型基金的平均业绩为6.07%，均跑输了QDII基金上周的平均业绩。 TOP 7、大跌前夕 5成公募看多私募无一人看空——每日经济新闻 “当市场中的绝大多数投资者看多的时候，往往预示着市场变盘时点的临近。” 最新基金经理调查结果的乐观声音与股指本周一暴跌的强烈反差再一次印证了这一逻辑的真实性和可靠性。 据莫尼塔最新调查报告显示，有84%的公募基金经理表示看好或看平5月市场走势，仅有16%的受访者看空;私募基金对5月份的行情预判似乎更为积极，私募受访者中无一人看空。 公私募5月乐观情绪趋浓 面对流通性继续充裕和经济基本面改善双重预期，公募私募的市场乐观态度趋浓。 据莫尼塔5月份公募基金经理调查结果显示，本月，公募基金经理信心继续上升，有50%的基金经理表示看好未来一个月的走势，34%的基金经理分别看平市场，仅有16%的受 访者看空未来一个月的市场。 而私募基金对5月份的行情预判也较为积极，有62%的私募受访者表示对未来一个月大盘走势持中性态度，只有38%的受访私募看好市场上涨，无人看空。 对于未来半年市场的走势，公募私募均较为乐观。该份调查结果显示，将近60%的受访公募基金经理认为半年后大盘收益率上涨10%或高于10%，13%受访基金经理认为收益率在10%以内。有五成私募判断未来半年大盘总体上涨，甚至有乐观的私募认为市场可能存在20%的上涨空间。 两大阵营齐看好金融地产 第 9 页 共 21 页 有趣的是，公募和私募最看好的板块也趋于一致，两大阵营均看好金融和地产两大板块。 莫尼塔调查报告显示，有72%的受访公募基金经理更看好周期性行业，而最看好的行业就是地产和金融(含银行、保险、券商等)行业，公募最不看好的行业是消费和有色。 在私募青睐的行业中，受访私募表示看好的行业主要集中在金融、地产、新能源及钢铁板块。短期内，私募更倾向于持有周期性行业，但医药、电力和估值已高的概念股不在私募看好的行业名单中。 TOP 8、南方基金“分红事件”跟踪报道——经济参考报 5月11日，北京问天律师事务所张远忠律师向记者表示，该所向南方基金以及托管人工商银行分别发出公开法律书已经一月有余，但是到目前为止，仍未接到对方正式的公开回应。 "我们律师团已经做好了充分准备，将于近期采取包括但不限于申请仲裁在内的进一步法律行动，也不排除提出其他行政手段的可能性。"张远忠律师说。 由此，备受市场关注的国内首例基金分红案透出升级的迹象。南方基金公司可能因此成为国内第一家由于不分红惹上官司的基金公司。 律师炮轰"铁公鸡" 4月10日，张远忠向南方稳健成长2号基金的管理人南方基金管理有限公司、托管人中国工商银行同时发出《关于追究南方基金管理有限公司未及时分配2007年利润违约责任的公开法律意见书》，要求对方对2007年近百亿元的可分配利润按照约定进行分红。由此，国内首例基金分红案浮出水面。 这份法律意见书称，在2007年末，南方稳健2号基金共实现可分配收益高达97.35亿元，折合每份可分收益0.6959元/份之时，却丝毫未分，违反了关于全年分配比例不低于年度可分配收益90%的分红的约定。随着市场下跌，目前该基金的收益已经大幅缩水，2008年度亏损91亿元，当时的净值曾跌至0.68元附近，2008年的分红已成泡影。 张远忠还表示，根据《托管协议》规定，基金托管人应根据有关法律法规的规定及基金合同的约定，对基金收益分配等进行监督和核查，因此，工商银行有权利也有义务要求南方基金对2007年收益进行分红。 第 10 页 共 21 页 "从法律意见书发出已经过去一个月了，对方应该有足够的时间对此作出准备和回应。但是，到目前为止，仍然没有接到对方的正式回应。"张远忠向记者表示。他说，此事不可能无限期地拖延下去，不排除近期采取进一步措施的可能性:根据基金合同向中国国际经济贸易仲裁委员会申请仲裁;或者向监管部门反映相关情况，建议采用行政措施促使其履责，等等。 张远忠进一步解释说，当初之所以采用向对方发送法律意见书，而不是根据基金合同的相关规定直接采用申请仲裁的方式，目的就是想把该基金应分红而不分红这一严肃问题提出来，引起各方的关注和重视，以解决问题作为本意。"目前看，问题的解决还绝非这么简单。" 南方基金:正在自查和处理 南方基金网站上的公开信息显示，南方基金管理有限公司成立于1998年3月6日，为国内首批获中国证监会批准的三家基金管理公司之一。到目前为止，旗下共掌管着19只基金，其中有16只开放式基金，2只封闭式基金，还有一只QDII产品。 其中，南方稳健成长基金成立于2001年9月28日，近三年均有分红。而南方稳健2号基金成立于2006年7月25日，为南方稳健成长基金的"复制"产品，两者的基金经理相同，投资风格相似。但到目前为止，南方稳健2号基金还没有现金分红的纪录。 南方基金策略发展部有关负责人向记者表示，公司收到这份律师函以后非常重视，目前正在对运作情况进行自查，并且交给了相关律师进行处理。在记者提出对该律师进行采访的意图后，上述人士称，"目前律师本人还不愿意过早地通过媒体发布观点和信息。" 记者注意到，此前公司客服人员曾就此事向媒体辩称，南方基金公司并未违约。理由是:南方稳健2号基金合同规定了每年收益分配次数最多为12次，并没有规定最低次数;该基金成立于2006年7月25日，于2007年4月9日实施了拆分，每份净值从2.1253元拆到1元。目前没有任何规定说"拆分"不能等同于"分红"。如果将"拆分"视为"分红"，则分红比例远远超过"年度可供分配收益的90%";该基金拆分后虽然在2007年底每份净值达到了1.4556元，但行情很快逆转，到2008年4月初又跌到了1.1元左右，分红会导致净值低于面值，而基金合同中收益分配原则的第五条规定:"基金收益分配后基金份额净值不能低于面值。"对此，南方基金上述人士称，这是公司真实的意思表示。"不过，这些解释都很显见，大多是基金合同中直接规定的内容。" 对于南方稳健2号基金未分红是否经过了持有人大会表决的疑问，南方基金上述人士表示，根据2004年7月1日起施行的《证券投资基金运作管理办法》，基金公司只有在遇到重大事项(譬如:封转开、转型等)的时候，才必须组织召开持有人大会对相关问题进行表 第 11 页 共 21 页 决。而基金分红、拆分等问题，则无需组织召开持有人大会，只需上报证监会批准即可。 "持有人权利"呼声渐起 在最近几年的市场发展中，宁可撑死也不拔毛的"铁公鸡"已经不是个案，而是愈来愈普遍的现象。 Wind资讯向记者提供的数据显示，在2006年、2007年连续两年的大牛市当中，几乎所有的基金产品都赚得盆满钵满。尽管如此，至少有14家基金公司的16只开放式基金(非货币基金，并且剔除了指数型基金)在2006年、2007年连续盈利，但自2007年至2009年3月底从未进行过分红，至2007年底总共截留了高达812亿元的可分配利润。在这批"铁公"阵营当中，不乏华夏基金、南方基金、上投摩根和景顺长城等老牌基金甚至王牌基金公鸡 司的身影。然而让人大跌眼镜的是，伴随着股市的大调整，这16只基金2008年全部亏损，亏损总额达935.9亿元，已经把总额812亿元的可分配利润完全吃掉。 在接受记者采访的时候，很多业内人士对基金不按时分红的心态进行了分析。分析人士表示，许多基金公司认为基金分红对持有人没有绝对的好坏之分，分红是把基金的部分净值变现，如果分红后净值上涨，持有人就会减少净值上涨的收益。所以在一定时段，基金不分红或不按时分红反而对持有人有利。对此，分析人士认为，正是在这种理由下，部分基金公司在没有与持有人沟通的情况下，实施不分红或延迟分红。而背后真实的原因在于，做大规模更多地收取基金管理费，以及基金净值排名等方面的考虑。 原全国人大财经委基金法起草小组组长王连洲向记者表示，有利润不分红，不符合我们当初基金立法的原有宗旨"这方面，应该严格按照《合同法》、《信托法》等有关法律的规定来执行。特别是在基金申购和赎回的时候，根据基金买卖协议中的细则来执行非常重要。如果有变化，也应当提前向持有人打招呼，尊重持有人的意见。" 北京和上海多位南方稳健成长2号的持有人向记者表示，此前关于南方基金没有分红的信息已经引起了大家的注意。"我们希望基金公司在分红方面更透明一点，该分就分，不分也应该征求持有人的意见。赚了不分红，赔了也没个说法，怎么能如此不把持有人当成一回事呢～"北京一位投资者蒋先生表示。 Morningstar晨星基金研究员王蕊告诉记者，从市场来看，基金公司的普遍做法是将分红的权利拿在自己手中。而实际上，对于基金公司来说，在分红一事上，最需要做的事情只是将分红的权利下放给基金持有人。让持有人根据自己的投资意愿来选择分还是不分。"基金公司采用模糊概念来界定分红，可能会引发持有人对其不信任。" 德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，"基金契约上关于分红条款的模糊规定，使得基金公司在制订分红方案时有相当大的自由度，可以在分红时间、分红金额、分红次数 第 12 页 共 21 页 上自由决定。迟分红或不分红并未明确违约，实际上是钻了契约规定模糊的空子。"在他看来，"分红事件"的意义在于"提醒我们关注基金行业中还存在着种种不的做法，可能损害持有人利益。这种漠视持有人利益的行为是应该被谴责的"。 TOP 第二部分 基金产品评论 1、沾光杠杆新基牛气发行 瑞福进取被套利资金激活——每日经济新闻 近几个月来，尽管市场涨势强劲，但瑞福进取却表现得有些不温不火，而近几日，由于沾光第二只杠杆基金的景气发行，这只基金再度活跃起来。昨日，该基金更是随着大盘的高开低走，盘中一度逼近涨停板。 如今，在2600点敏感区域，有着市场风向标之称的瑞福进取的宽幅震荡，到底有那些实质性的预示呢,又存在怎样的机会和风险呢, 瑞福进取有点“疯” 继2月份的短暂回调之后，3、4月份大盘展开新一轮的上攻走势，在此期间上证指数涨幅高达19%，然而，瑞福进取市场走势平缓，同期涨幅仅为8.7%。 进入5月份，瑞福进取突然发力，截至昨日，5月份仅6个交易日涨幅已高达11.6%，高出3、4两个月累计涨幅近3个百分点。 昨日上午，瑞福进取跳空高开，盘中一度逼近涨停板，市价最高达到0.571元。随后，大盘冲高回落，上证指数最终以下跌45.90点收盘，瑞福进取随大盘下跌，收于0.525元，但仍逆市上涨1.16%。交易期间，瑞福进取成交量较前一个交易日放大了近1倍。 此外，得益于市场上涨，瑞福进取净值大幅回升，今年以来，该基金净值涨幅高达56%。截至目前，瑞福进取最新的单位净值为0.457元，以昨日0.525元的市场价格计算，该基金溢价率为14.88%。 瑞福进取套利机会被放大 对于瑞福进取近期的市场表现，业内人士指出，日前国内第二只杠杆设计的分级式产品长盛同庆发行完毕，该产品一日售罄，发行场面极为火爆，受此影响，近期分级式产品成为市场的热点。 另外，得益于今年以来市场的持续上涨，瑞福分级基金的净值回升迅速，这为瑞福进 第 13 页 共 21 页 取带来了想象空间。因为瑞福分级基金由瑞福进取和瑞福优先两部分构成，其中瑞福优先具有有限保本机制，如果瑞福优先的累计净值跌破一元面值，那么瑞福进取的分红将被用来补偿瑞福优先。 而当瑞福优先的累计净值重新回到面值以上时，会向瑞福进取返还先前接受的补偿。当全部返还完毕，瑞福分级的收益将在先满足瑞福优先的基准收益后，其余收益按1?9的比例在两种份额间分配。 截至5月8日，瑞福优先的净值已经达到0.907元，接近面值，一旦瑞福优先的净值回到1元，那么市场继续向好的话，那么瑞福进取的净值将会出现快速大幅上涨，也就是说目前市场对于瑞福进取获取超额收益分配的预期，导致瑞福进取二级市场受捧。 不过，业内人士提醒，目前大盘身处2600点敏感区域，对于瑞福进取的操作还需谨慎，控制仓位，警惕追高，瑞福进取昨日冲高回落走势表明了市场多空双方仍存在着较大的分歧。 TOP 2、瑞福进取盘中涨幅达10% 可交易指数基金遭重创——第一财经日报 受大市昨天下午出现快速调整影响，目前在沪深两市上市的可交易型基金也亦步亦趋，整体出现了冲高回落走势,收盘时能够飘红的品种基金只有5只。截至收盘时，可交易型基金中的创新类品种瑞福进取(行情,净值,基金吧)(150001.SZ)上涨幅度为1.16%，是两市可交易型基金中表现最好的一只品种。但就昨天盘面看，上述瑞福进取在昨天早盘时的价格一度达到了10%的涨停幅度。 沪深两市的基金指数昨天都由红转绿，收盘时的下跌幅度都达到了1%左右。从单只品种走势看，华夏基金公司旗下的基金兴华(行情,净值,基金吧)(500008.SH)和基金兴和(行情,净值,基金吧)(500018.SH)及博时基金公司旗下的基金裕阳(行情,净值,基金吧)(500006.SH)成为收盘时仍然飘红的3只封闭式基金品种。根据Wind统计，在昨天早盘非创新类封闭式基金全线冲至高点时，28只品种的平均折价率约为23.18%，这在近来的行情中已属较低水平。 令人关注的是，昨天可交易型基金中的指数基金遭到重创。截至收盘时，5只ETF的跌幅都要超过1.4%。而且，深圳市场的深100ETF(159901.SZ)和深中小板ETF(159902.SZ)表现最弱，全天跌幅分别达到了2.84%和2.62%，而上海市场的上证红利ETF(510880.SH)昨天的跌幅也超过了2%。此外，LOF型指数基金中的嘉实300(160706.SZ)的全天跌幅达 第 14 页 共 21 页 到了2.26%。 TOP 第三部分 公司观点 1、基金解读四月份宏观数据——上证报 国家统计局昨日公布了4月份主要宏观经济数据，CPI较上年同期下降1.5%，连续第三个月下降;PPI较上年同期下降6.6%，连续第五个月下降。双双为负的经济数据让市场担心国内经济的回暖趋势仍不稳定。对此，一些基金认为，目前的数据情况是正常的，最坏的时候已经过去。 国联安:三因素造成CPI下行 国联安红利基金经理吴鹏认为，CPI的下行主要有以下3个原因造成的:第一为翘尾因素，由于翘尾因素相对3月继续下降0.1个百分点;第二则是季节因素，从统计情况来看，过去多年4月物价环比均有下降，平均降幅在0.14个百分点;第三是H1N1流感的影响。四月份食品价格中，肉禽下降13.5%，其中猪肉下降28.6%，油脂下降24.3%，目前猪肉粮食价格比接近警戒线6:1。而粮食、鲜菜、水产品等都出现较大回升。 吴鹏认为，随着流感因素的解除，猪肉价格将会回升，从而带动占CPI指数35%的食品价格的回升。目前CPI连续三个月出现负增长，但是通缩的压力在减弱，随着翘尾因素的逐渐减弱以及经济的复苏，四季度CPI有望转为正增长。 大成基金:最坏时候已经过去 大成基金表示:全球金融危机导致的需求变化以及大宗商品价格下降都是导致经济数据负增长的重要因素。不过，虽然4月份CPI、PPI继续为负数，但从环比趋势看，物价已经结束深幅下滑。而且，世界范围内充足的流动性也决定了资产、资源价格的低位状况不可持续。 另一方面，大成基金注意到，去年四季度以来国家实施的一系列积极的宏观政策对于经济的拉动作用比较明显，企业利润回升的速度比其之前预期得要快。总的来看，企业盈利状况基本上遵循了一个季度好于一个季度的规律。大成基金表示:“考虑到去年前三季度的基数太高，尤其是去年3月份和4月份是全年CPI和PPI涨幅的最高点，因此认为环比数据更能体现真实的经济水平。根据测算，4月份真实的CPI和PPI环比其实是分别增长了2%和0.2%，这说明，最坏的时候已经过去。” 泰达荷银:目前数据情况是正常的 第 15 页 共 21 页 泰达荷银集利债券型基金经理沈毅分析认为，统计局公布的4月份经济数据其实是在市场的预料之中，CPI和PPI持续维持在通缩期，对于全社会的通胀预期影响无疑是向下的;但是从央行的一季度政策执行报告看，未来降息的可能性不大。 沈毅分析:四月份 CPI数据为下降1.5%，PPI数据下降6.6%，和此前市场预期的CPI 数据下降1.4%和PPI数据下降6.8%同市场预期相差不远;分项数据中，食品价格降的比较多, 主要是猪肉和蔬菜的价格下降;目前食品的批发价(农业部统计口径)和食品的零售价(商业部统计口径)差距比较大，从年初到现在零售端持续偏弱。蔬菜价格应有季节性因素在里面, PPI中的翘尾因素要到9月份以后才能逐渐减弱, 目前的数据情况是正常的。 TOP 2、信诚基金:未来通胀预期增加——第一财经日报 “在我国经济增长呈底部回升的背景下，物价趋于平稳，经济下行趋势得到抑制。”据信诚基金公司对昨天公布的CPI和PPI数据测算，CPI季调后环比增长为0;PPI季调后环比下降0.3%，降幅收窄。当前的物价形势对中下游行业利润回升非常有利，原材料购进价格指数降幅大于PPI，PPI降幅又大于PPI中的生活价格指数以及CPI，表明上游价格比下游价格下跌更多，有利于生产成本继续下降和企业毛利率的提升。 信诚基金公司称，当前全球各大央行数量宽松的货币政策，推升了市场的通胀预期，从而推动了大宗商品价格的上涨。国内货币政策极为宽松，货币投放偏多，未来物价将呈现短期通缩、中期通胀的走势。据该机构预测，CPI的全年变化在-1.0%左右，而PPI则在-5%左右。信诚基金公司研究副总监胡喆在接受CBN采访时认为，随着CPI的降幅趋稳，未来通胀可能性加大，四季度CPI有可能转正。 TOP 3、交银施罗德基金:投资风格或将发生转换——证券时报 近来，A股市场围绕2600点展开震荡，交银施罗德基金最新投研观点认为，虽然短期市场有压力，但从未来一年的时间长度来看，2600点仍然是一个比较好的投资窗口。更为重要的是，股市投资风格或将发生转换。 “未来盈利可能上调的板块都是大市值板块，如金融、地产、煤矿等，目前它们的估值比较低，在20倍以下。”交银施罗德权益部总经理周炜炜说，“在市场未来运行中，我们估计投资风格有可能发生比较明显的转换，大市值板块会表现好些，中小市值板块的压力可能大一点。 第 16 页 共 21 页 在谈及市场风格转变的影响因素时，周炜炜认为，首先，充沛的流动性还会继续支持股票市场，在目前宏观经济背景下，即使市场短期上难以继续上涨，但是大幅下跌的概率是微乎其微的。 更为重要的是，周炜炜认为，充裕的流动性不单单只是推高市场的估值，对一些产业也有正面的影响，特别是体现在金融、地产上。企业的盈利是滞后指标，当通胀预期起来以后，相关行业的盈利会往上调的，目前银行、保险、地产等行业盈利已经开始往上调。“基于此，我们判断，在当前2600点位置，市场还是有结构性的机会，市场投资风格有可能发生转换。”周炜炜说，在具体的投资策略上，交银施罗德基金建议超配资产类、资源类、能享受通胀预期的行业，如盈利增长可能上调的金融、地产、煤炭、有色等;适当回避盈利增长可能下调的中下游制造业。 TOP 第四部分 法律法规评论 第五部分 其它 1、4月新增信贷急跌 M2创十年新高——东方早报 早报讯 连续三个月创出天量的信贷数据止步于4月份。央行昨日公布的4月份货币信贷数据显示，4月份人民币贷款年内首次回落至万亿元以下，当月新增信贷大幅减少至5918亿元，不足3月份新增贷款1.89万亿元的三分之一。 交通银行研究部分析师鄂永健昨日指出，尽管新增贷款较上月下降较多，但仍创近年同期新高，属较高水平。在经历3月的迅猛增长后，4月贷款增长回落属正常，并不意味着信贷过度萎缩。 昨日的数据显示，1-4月份人民币各项贷款增加5.17万亿元，同比多增3.37万亿元，已超过今年全年新增贷款目标下限--5万亿元。 此前的1月至3月，新增人民币贷款分别为1.62万亿、1.07万亿和1.89万亿元，均创天量。 "出现下降是可喜的" 在鄂永健看来，4月份贷款增长回落的主要原因是:一是去年上半年因信贷规模控制而没有获得资金的项目基本被集中投放完毕;二是第一、二批中央投资项目已经基本投放完，而第三批项目尚未下放;三是银行在一季度信贷迅猛增长背景下，已经接近完成全年新增贷款目标，从而更加注重稳健发展和结构调整。此外，银行季末"冲时点"的冲动消失， 第 17 页 共 21 页 也是原因之一。 对于新增信贷的回落是否会影响经济复苏的问题，汇丰经济学家屈宏斌说，贷款增长的幅度在支撑经济复苏方面依然绰绰有余。他指出，考虑到银行业第一季度已经发放了巨额贷款，4月份出现下降是可喜的;预计到2009年年底之前，中国每个月的新增人民币贷款将在3000亿元-5000亿元之间。 鄂永健则认为，考虑到贷款增速依然可观、流动性较为充足、中国经济回稳迹象增多但仍存在一些不确定性因素，近期货币政策将保持稳定，以微调为主，利率和准备金率大幅调整的可能性均不大。 基建类贷款仍是"大户" 值得注意的是，4月新增信贷的结构有大幅变化。数据显示，当月新增居民贷款1472亿元，占总新增人民币贷款的比重为25,，较1、2月份的4,和14,上升较多，反映近期房地产市场有所回暖。 当月新增票据融资1257亿元，占总新增贷款的比重为21,，与上月基本持平，较前两月下降较多。 而对公贷款增加4446亿元，同比多增490亿元，其中，短期贷款减少786亿元，中长期贷款增加3744亿元。 针对短期贷款4月出现负增长的现象，有业内人士认为，这或许从一个角度说明当前短期流动资金充裕。此外，对公中长期贷款占总新增贷款的比重为63%，较前两月上升较多，这说明基建类贷款仍是银行重点投放领域。 但这类说明，难以打消对贷款质量，以及未来流动性过剩可能对实体经济造成冲击的担心。 监管层已有所表示。中国银监会主席刘明康昨日在亚洲银行家2009年峰会上指出，在相当长一段时间内，中国银行业在经营行为和风险管理方式上还具有趋同性，由此将产生风险的集中度，这是中国银行业监管者面临的最大挑战。 除了风险集中度的问题，刘明康说，长期而言，为应对城镇化建设，信贷资金大量向基础设施和项目投放，这样可能带来潜在的长期信用风险。 ◎ 相关新闻 4月份M2增25.95% 创10年来新高 早报讯 与新增贷款大幅回落相反的是，4月份广义货币供应量(M2)再创新高。 第 18 页 共 21 页 央行昨日公布的数据显示，截至2009年4月末，M2余额为54.05万亿元，较上年同比增长25.95%，增幅比上年末高8.13个百分点，比上月末高0.47个百分点;连续第二个月创下1999年有公开数据以来的新高。 交通银行研究部分析师鄂永健说，货币供应保持较快增速与当月对公存款增加较快有关，这可能是受企业经济活动增强、货币乘数扩大的影响。 此前中国M2增速高点是于2003年8月在中国投资热潮背景下创出的21.55%。而今年以来，M2增速始终维持高水平，2月份M2较上年同期增长20.48%，增速明显高于1月末的18.79%。 央行设定的2009年全年M2增速目标为17%左右。 央行数据同时显示，截至4月末的狭义货币供应量(M1)余额为17.82万亿元，较上年同期增长17.48%，增速也有所加快，较3月末高0.47个百分点;市场货币流通量(M0)余额为3.43万亿元，同比增长11.26%。1-4月份净投放现金38亿元，同比少投放631亿元。 另外，4月份当月外汇贷款增加70亿美元，较上年同期多增49亿美元。 TOP 2、四月新增信贷已回归常态 双率下调仍有很大空间——北京商报 4月当月新增信贷果真如市场此前所料，回落至5918亿元，远远低于一季度月均1.52万亿元的天量。至此，我国前4个月的人民币各项贷款增加已达5.17万亿元，超过全年目标。专家称，这是信贷增长向"可持续"水平回归的过程，我国"双率"下调都还有很大空间。 4月新增信贷5918亿元 央行昨日公布的最新数据显示，我国4月人民币各项贷款增加5918亿元，同比多增1229亿元。截至4月末，金融机构人民币各项贷款余额35.55万亿元，同比增长29.72,，增幅比上年末高10.99个百分点，比上月末低0.06个百分点。 "贷款增长回落主要有三个原因。"交通银行(601328)发展研究部研究员鄂永健认为，一是因为去年上半年信贷规模控制而没有获得资金的项目基本被集中投放完毕;二是第一二批中央投资项目已经基本投放完，而第三批项目尚未下放;三是银行在一季度信贷迅猛 第 19 页 共 21 页 增长背景下，已经接近完成全年新增贷款目标，从而更加注重稳健发展和结构调整，以及季末"冲时点"因素消失。 信贷回归"可持续"增长水平 对于新增信贷的"俯冲运动"，鄂永健认为，在经历3月的迅猛增长后，4月贷款增长回落属于正常，并不意味着信贷过度萎缩。 兴业银行(601166)资金运营中心首席经济学家鲁政委指出，这是向"可持续"水平回归的过程，从控制风险的角度来看是"好事"，但从保增长的立场出发略显"偏空"。 但他仍维持全年新增信贷为6.5万亿元的预测不变。按此计算，剩下的8个月中仅有大约1.33亿元的增长空间，月均为1700亿元左右。 "当然，不排除国家下调项目资本金这一变数的影响，引导贷款在未来一段时间继续高增长。"鲁政委指出。 而鄂永健认为，虽然年内不可能再延续一季度的信贷增长态势，但随着实体经济逐步企稳回暖、第三批刺激计划陆续出台、地方政府债券陆续发行的配套贷款，未来信贷增长仍将保持一定水平，预计全年新增贷款将超过8万亿元。 居民长贷透露"楼市回暖" 从结构上来看，中长期贷款增加4727亿元，占总增量的79.9,，占比仍然居高不下。其中，居民增加983亿元，占新增人民币贷款的比重为25,，较一二月份的4,和14,上升较多，非金融性公司及其他部门增加4446亿元。 对此，鲁政委分析认为，非金融性公司中长期贷款增加较多，与国家经济刺激计划多集中在基础设施投资领域有关;而居民的这部分贷款增加，则显示楼市"有所好转"。"但由于从央行提供的数据上，没法看出二手房成交量和基本居住需求这两个因素，因此很难由此得出'楼市已然回暖'肯定的结论。"他同时强调，如果未来对房地产商的利好仍然频出的话，这一趋势将得到最终巩固。 值得注意的是，4月居民存款仅增加1117亿元，增长势头有所放缓。"可能与股市有所回暖、季节性等因素有关。"鄂永健称。 而此前备受关注的票据融资，当月新增为1257亿元，较之前3个月月均近5000亿元的增量来看，有所回落，但占比仍然达21.2,，与上月基本持平，较前两月下降较多。 货币政策调整存变数 "未来一段时间，基准利率和金融机构存款准备金率仍然有下调空间。"鲁政委预计。 第 20 页 共 21 页 他进一步分析指出，目前全球通货紧缩的风险仍然很高，许多国家央行都在实施量化宽松的货币政策，而我国的汇率政策本质上仍然是"盯住"美元升值的，因此面临的通缩压力有过之而无不及。因此，央行在近期还将降息至少27个基点。6月份下调存款准备金率的可能性也在增加。 但鄂永健并不同意上述观点。他认为，考虑到贷款增速依然可观、流动性较为充裕、我国经济回稳迹象增多但仍存在一些不确定性因素，近期货币政策将保持稳定，以微调为主，利率和准备金率大幅调整的可能性均不大。 此外数据还显示，2009年4月末，广义货币供应量(M2)余额为54.05万亿元，同比增长25.95,，增幅比上年末高8.13个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为17.82万亿元，同比增长17.48,。当月人民币各项存款增加1.03万亿元，同比多增3743亿元。 TOP 第 21 页 共 21 页