香港上市公司的信息披露

香港上市公司的信息披露 筑强制披露之本 促自愿披露之势——香港上市公司的信息披露 1997年亚洲金融危机众多的原因中，其中一个较多人士同意的就是亚洲金融市场存在着结构性弱点，包括未完善的法规和积弱公司管治及公司透明度不足。不健全的公司管治(或称公司治理)驱使东亚地区内的经理人员厘订缺乏效率的投资决策，甚至有机会操纵盈利，逐渐令财务报告的真实性受到质疑，投资者开始抱有戒心，间接 影响了整个资本市场和经济的发展。 很多宏观经济政策和市场决策都要倚赖及时可靠的公司披露资料来制订。由于企业的财务报表缺乏适当的披露和透明度，会计资料使用者便不能及早收到有关企业财务状况恶化的警报，也因此不能作适当的调整。在市场兴旺的时候，投资者会容忍低水平的公司披露并期望较高的回报以补偿额外的风险;但当市场沉静而回报下跌时，投资者将更谨慎并避免投资在一些欠缺透明度或公司蓄意隐瞒资料的股份上。事实上，在此次“风暴”中，企业透明度较高的国家地区(如香港、台湾和新加坡)比透明度较低的国家地区(如马来西亚、泰国和 南韩)所承受的冲击和市场震荡明显较小。 因此，要恢复和增强东亚地区的竞争力，需要更大的企业透明度和较可靠的公司财务资料，以作为各层面的决策基础。要恢复投资者信心和吸引更多外资到东亚地区，就要加强各地区的金融基建及监管法规，包括公司管治和披露要求。东亚各国经此一役后已汲取教训，加快了改革公司管治和财务报告的步伐。究竟是否采用国际会计准则就可避免是次金融危机或减轻其影响?有甚么因素影响一个国家的披 露水平?这些都是本文要探讨的一些重要课题。 另外，国内的证券市场已逐步走向化和规范化，政府已就上市公司信息披露问题制订了一些规章，对公司信息披露规范化起了 积极的推动作用，有关成效应予充分肯定。 但从实况来看，国内信息披露仍有颇多未完善之处，例如部分法规不够具体而难以执行，对违例者也往往执法不严。现时利用内幕 交易中牟取暴利和随意夸大编造数字等事件仍常有发生。 因此证券市场监管机构、中介机构、上市公司、投资分析员和广大投资者的披露和法制意识须进一步提高，以便将国内上市公司信 息披露能进一步规范，并与国际标准接轨，打开证券市场国际化的门 窗。 香港特别行政区(简称香港)现今是世界主要金融中心之一，其国际化会计制度及证券市场的发展比国内较成熟。在公司信息披露问题上，大部分公司都主动遵从有关法规，重点在现时的法规是否已经足够保障投资者或债权人利益?公司是否愿意在法规以外自愿披露更多信息?这些自愿披露的行为受什么因素所影响?公司高层经理与投资者是否满意目前的披露水平和机制?如果他们中间仍存在一个沟通 裂缝，这会如何影响证券市场的有效运作? 一、采用国际会计准则的需要和局限 东亚企业的财务报表一般未能提供有用的信息，描述可能导致金融危机出现的因素。东亚公司财务报表一般不能反映下列有关风险 范围(Rahman，1998): (1)经常出现的集团内关联交易及资产负债表外的融资项目之规模;(2)短期外币贷款所导致之外汇风险;(3)反映不同营运部门业 绩比重之详尽分部报告;(4)集团国内母公司因向外放贷而产生或有负债状况。企业如能提供上述及时和完整的风险资料，银行或企业可预早加强风险管理和监控程序，容许国际投资者及债权人按时提出疑问和采取改善措施，就可避免资金突然从地区撤离情况的出现和减少危机带来的震荡幅度。事实上，虽然上述的信息项目未必包括在本地的会计准则内，但很肯定地说，已有较完整的国际会计准则(IAS)作披露指示。如东亚企业要继续生存及在国际市场内竞争成功，很多专家都认为其财务报告系统应依从国际会计准则以能确保高度的透明 度。 有关联的国际会计准则包括:IAS 14根据分部报导财务资料;IAS 21外汇对换率改变之影响;IAS 24关联交易之披露;IAS 32金融工具;披露与表达;IAS 34中期财务报告;IAS 37拨备、或有负债与资产;IAS 39金融工具:确认与计量。如果东亚地区内的企业真正依从上述IAS，国际投资者可适当地分析及了解这些企业的基本状 况，也可根据额外之风险来调整其投资决策。 当然，除准则的采用外，还有执行及监察上的问题。东亚每个国家的实际遵守程度颇参差，一些IAS披露要求的遵守程度十分低。根据是次金融风暴的经验和教训，提高企业透明度的好处和需要是十分明显的，东亚各国应检讨其跟从国际标准的进度。另外，除披露不足外，在信息使用者方面，还有使用信息动机和明白信息能力的问题， 提供足够的教育给予市场参与者是另一项重要的改革方向。 由于市场、经济及政治的全球化发展，公共披露需求越来越高，会计的国际化趋势明显地越来越快。多个国际组织正参与推扩国际会准则(IAS)，包括:联合国跨国公司中心、国际货币组织、经济合作及发展组织、欧洲联盟、国际银行学会、国际总商会、世界股票交易所联盟、国际会计师联盟和国际证监会组织等。国际证监会组织将于九九年底完成检讨国际会计准则委员会所厘订的准则，并已积极要求 会员遵从。 二、香港上市公司披露制度和水平 如要继续维持香港的经济增长，确保其国际金融中心地位，其 中一些条件，就是要维持一个完善的资本市场监管架构、有效率的市场和高水平的财报告与披露系统。香港上市公司的披露水平和素质一 向具争议性。 理论上，公司披露可分为“强制性”或“自愿性”，后者即指在最低法定要求以外的资讯披露，是代表公司管理层对其透明度的自由 选择，以提供足够有用的信息给使用者作决策。 香港1997前为英国殖民地，因此其法律及会计制度大致跟英国相同，但会计准则自1993年开始与国际会计准则接轨。在香港，强制性披露要求主要由三个途径提出:公司条例，有关财务报告要求主要刊载于条例的第十条，特别是有关公司董事报告的内容及贷款予公司行政人员的披露要求;联交所及证监会条例，这包括如证券及期货监察委员会条例、联交所上市规则、证券(公开权益)条例、证券(内幕交易)条例，以及收购合并守则等;会计准则和指引，由香港会计师 公会颁布，目前约共有二十七条准则。 以上提及的条例和准则近年已不断作出修改，以跟从国际趋势 和惯例做法。例如联交所上市规则要求九四年底后公布的公司年报必须列出董事酬金详情，也要求九五年底后公布的公司年报刊出一段有关公司管治的声明。香港证监会于2000年推出新的综合证券条例，而法律改革委员会亦在修订公司条例，以提高整个香港的公司管治水平和透明度。无论如何，与欧美先进国家相比，香港的强制性披露要求仍算较狭窄和简单，特别在涉及关连方交易及董事权益和酬金等方 面的要求。 香港上市公司在遵从强制性披露需求的程度，可算是十分高的。根据中文大学会计学系在九零年发表的一项研究调查，约95%的香港上市公司都能遵从所有公司条例要求，而能遵从所有不同披露要求的公司约占78%。遵从程度比较弱的一环是与关联方交易有关，这又与 香港大多数上市公司为家族控制有关。 另外，香港所有上市公司的年报都会由香港会计师公会的专业标准监察委员会作审核和由联合交易所作监察。前者多年都发现香港公司遵从披露法则的水平颇为满意。当有问题时，又会将个案提交财 务会计准则委员会，审计准则委员会或专业操守委员会作跟进。 根据近年香港管理专业协会《每年最佳公司年报比赛评判报告书》指出，香港的整体强制性披露水平颇高，但亦批评很多上市公司仍只停留在满足最低披露要求的阶段，而整体的披露范围、数量和素 质仍很参差。 事实上，相比其它欧美国家，香港上市公司在披露行为上有更大的自由度，因此其自愿披露程度的选择就能反映其对市场力量的反 应。 香港联交所一向鼓励公司建立自愿披露更多信息的文化，以避免监管机构设立更多的披露法则。联交所相信一间公司的披露水平将反映其股价上，并直接影响公司将来之集资能力。无论如何，单靠市场自行调节信息披露的行为是不足够的，有关的条例亦在不断修订更 新以迎接新的环境改变。 三、年报编制者与使用者对披露的看法调查 由于文献缺乏有关香港上市公司信息披露的实况及人们对其实 效的看法，笔者与其研究助理黄家信于1999年初在香港进行了一项向全港上市公司的大型调查，提供了大量最新和全面的证实数据以了解当今香港的披露实况和有关成效，问卷成功访问了98位上市公司财务主管(代表年报编制者)及92位财务分析员(代表年报使用 者)。现将主要发现节录如下: 1、年报编制者与使用者同样认为公司年报为最重要的公司信息 来源。 2、年报编制者认为机构投资者及银行或债权人为年报的最主要 使用者。 3、年报使用者并不认为其信息需求已被编制者充分考虑。 4、大部分公司都不采用较积极主动的披露和对外沟通策略，约 40%的使用者认为一般公司只满足法例的最低要求。 5、在众多能影响公司披露策略的外在因素，年报编制者及使用 者同时认为以证券交易所的影响最大。 6、影响公司披露策略的内在因素则以公司主席、财务主管及公 司总裁为最重要。 7、年报编制者认为公司管治因素，如独立董事、非家族董事比例、及主席是否兼任总裁等最能影响一公司之披露策略，而年报使用者则相信公司是否设有审计委员会和个人重大股东等因素较为重要。 8、至于香港的信息披露成效，两者皆认为香港的资本市场颇具 效率，特别以长线来看。 9、虽然只有10%的年报编制者承认他们与投资者有沟通上的问 题，却有超过一半的使用者相信这个问题一直存在。 10、两者皆同意这个沟通问题的存在会在某程度上影响公司之 股价。 11、较多年报编制者满意目前香港的披露水平，而超过75%的使用者(相对56%编制者)相信有必要改善目前的公司披露现况。只有 很少数年报编制者和使用者都十分满意目前的公司披露实务。 12、无论如何，年报编制者比使用者显著地抗拒增加更多的披 露法规? 13、更多年报使用者相信增加披露法则可大幅度提高公司披露 的成效。 四、影响国家披露要求和水平的因素 除公司财务性和组织性特征外，有很多不同环境因素会影响一个国家地区内上市公司所采用的会计准则和披露行为，文献中曾提及的包括历史、法律、文化、经济发展、殖民地背境、教育、科技、金融系统、股票市场规模、保障产权和小股东法规、及会计市场的需求等等因素。例如Ball et al.(1999)认为国际间的会计差异主要是由于公司管治特征(特别是法律体系)的不同。Williams and Tower(1998)发现在东亚及澳洲七国内，文化、政治体制和股票市场规模三个因素显著影响不同国家地区企业的自愿披露水平。Guan and Lau(1999)利用十三个亚太国家的数据，发现四个社会环境因素(即经济成就、人口、通账率和核数师独立水平)最能影响一国家采用国际会计准则的程度。笔者尝试提出讨论五个较少人提及的主因，即为法律体系、金融 市场种类、文化因素、股权结构，及公司管治机制。 1.法律体系 根据Ball(1995)的分析，世界上有两个能影响会计准则和披露水平的不同法律体系:普通法及欧陆法。普通法体系源于非官方组织，它假设商业活动的参予者互不相识，因此它要依赖向公众披露的信息，并假设他们没有途径取得私有信息，因此普通法体系倾向要求一较高水平的公众披露及上市公司提供较多公众信息。普通法体制因此 配合大规模的公开市场，因大众投资者可取得公共披露信息。 欧陆法源于政府，它假设商业活动的参予者互相认识及可取得私有资料。因此并不依赖向公共披露的信息。此体系倾向要求一较低水平的公共披露及因此提供较少公共信息。欧陆法体系因此并不配合大规模的公共市场，企业如要举债或集资，它可依赖中介组织(如银行)在私底下进行交易。银行可取得该企业的私有信息和有关风险， 这些信息不必从公开披露而获得。 世界上没有一个纯“普通法”或“欧陆法”的国家，一般都受两者影响不断演变以适应环境变化。两个体系的差别已越来越缩小， 新一代的会计披露准则乃是两个体系的综合结晶。随着环球化市场发展有一趋势倾向跟从普通法体系的披露要求。简单来说未来的唯一选 择就是更多的披露信息。 2.金融市场种类 金融市场可分为两大类型:资本市场为主系统及借贷为主市场。在资本市场金融系统，发行证券为外部长期融资的主要来源，而在一以借贷为主的金融系统内，公司极依赖银行信货以筹措所需资金。在东南亚，香港和新马属于资本市场为主的金融体系。相反，日本、南 韩及台湾是属于借贷为主的体系。 金融体系的性质可以影响一国家社会内的公司财务报告行为。资本市场为主体系内的公司将较重视对外披露及外部审计。这是由于股东将要求更多可信资料作投资决策，而债权人一般不需或不能获取部分这些资料，香港一般采用盎格鲁.萨克逊(Anglo-Saxon)式公司财务报告系统，这主要是由商界来推动和依赖专业团体和专业条例来执行，重视股东所需，及较缺乏统一性。这刚与欧陆型公司财务报告系 统相反，后者是由政府来推动，着重法例和税例，重视债权人的需要而非股东，并强调统一性。用这个模式来分析，香港可以说是倾向较 重视股东知情权和公开资料披露的。 3.文化因素 很多人同意，西方代理人的理论并非完全可以在具高度集体主义的华人社会内应用得着。事实上，会计实务是受社会文化因素所影响的，而公司披露行为也会因资料编者和使用者的文化价值观所影响。荷氏(Hofestede，一九八零)利用组群分析(Cluster analysis)，将不同国家分为十个文化组别，香港属于[亚洲 - 殖民地]组别，而英国和美国则属于盎格鲁组别。国际会计学者基氏(Gray，1988)利用这个文化组别模式，提出了一个会计文化架构，将文化因素与会计行为或价值连系起来。基氏将会计文化价值分为四个层面:专业自式监管(对立法监管)、统一性(对弹性)、保守(对进取)及隐秘度(对透明度)。他提出如果一个国家倾向集团主义(相对个人主义)，这个国家的财务报告和披露制度就会倾向隐秘性，因集体主义会令公司关注自己的利益 而非外间人士的利益，也因较少愿意向外间作自愿性披露。 由于香港属[亚洲 - 殖民地]文化组群，在东亚地区内已算是较着重公开披露的地区，但由于传统中国文化影响，也令其较倾向集团主义，因此香港公司披露系统的透明度仍较英美和北欧等国落后。无论如何，虽然文献上已有一些实证研究结果证实基氏模式的可信性，至今学界对传统东方价值观如何影响一个国家地区的披露行为，至今仍未有一定论。但一般都会同意，就是香港上市公司不大愿意披露一些所谓私人或内部的资料，但很多这些资料在西方国家都被视为应该 公司披露的。 4.股权结构 英美企业的所有权形式分散于一大群小股东上，而公司的管理控制则由少数专业受薪的经理人员负责。这样的现代化公司也提供了管理人员进行投机行为的机会，需要利用各种监控和激励措施来引导经理人员的行为，减少代理人成本，调节股东与经理人两者间的利益关系。最近几年，西方几个重要研究开始挑战这种股权结构的普遍性。 在1999年中，哈佛学者Porta，Lopez-De-Silanes及Shleifer(简称LLS)，提出了一系列新的证据，比较二个七个较富有国家内二十间最大及二十间最小上市公司的股权结构。LLS的研究，发现世界各国平均百分之三十六的最大上市公司属股权分散，百分之三十由家族控制，百分之十八由国家政府控制，其余百分之十五由公众人士持有股权分散的金融机构或公司所持有。可以见到，股权分散型公司并非如一些人想 象那么普遍。 除英美两国外，其它国家的上市公司，股权的集中程度远较英美两国为高。在香港、奥地利、阿根廷、比利时、希腊、新加坡、以色列、墨西哥及葡萄牙等国家和地区，平均只有约百分之六的公司股权为广泛大众持有。在香港、台湾和大部份东亚国家(除了日本)，大部份上市公司的控制权紧握在家族手里，这些家族的成员更担任公司董事和许多高级行政职位;家族拥有的股份即使不过半数，也占很大的比例。在香港，大部份上市公司都是由拥有控制股权的家族经营。据估计，在九七年初，香港最富有的十个家族控制了香港联交所总市 值的一半。香港会计师公会一份报告也指出，超过一半的香港上市公司其投票权的一半或以上由单一家族控制。据两位香港学者(Wong and Fan，1999)的统计，以投票权来计算，超过70%的东亚上市企业(不包括日本)，其股权由家族所控制。香港为世界上家族控制企业比例最高的国家/地区(平均达百分之七十)。很少香港上市公司为另一股权分散的金融机构或公司所控制;机构投资者如银行及退休基金，对参与公司的管治并不活跃，影响也很少。西方的市场体制要以透明度来 作保障的保证，而东方的商业活动一般被视为以关系为基础的 (relationship-based)倾向保密，以保障竞争利益。 这些控制家族一般有显著超过他们现金收益权的控制权，而最终控制主要是透过参与金字塔式控制结构(即透过一上市公司的股权来控制另一公司)或互相控股来达到，并积极参与公司实际管理工作。 这些具控制性的大股东，其权力一般并不受其它股东所监察。 Jensen and Meckling(1976)解释了当管理者占股增加时，管理者与股东的利益能如何得到更佳协调，导到较佳的公司业绩。但一些研 究发现管理人占股比例与公司业绩存在着一非线性关系(见Shoft and Keasey，1999)。但当单一股东股权超越一个高水平时，大股东就会倾向谋取私利，甚至剥削小股东利益。这些好处包括特别董事袍金，从关连方交易取得额外收入及回佣等。家族控制的企业，一般对外部股东和小股东不关心，也不愿意公开披露其商业，令小股东对公 司内部事情一无所知。 5.公司管治机制 公司管治(corporate governance)一词已成为九个年代的流行概念和大家争论的焦点，公司管治是指带领及控制一间公司或机构的系统。公司一般都以其董事会为管治，[公司管治]核心，可视为董事会与其董事成员、股东、高层行政人员和监管者的关系之有关理念和实 务。 环绕着董事会及管治的问题包括董事酬金和有关连人士交易之披露。自世界各地近年一连串公司倒弊和欺诈事件发生后，令很多人重新关注[公司]的理念和股东的权益，不断要求加强公司的内部控 制。各国监管组织已提出不少新的公司管治措施和，以提高公司 的财务报告素质及进一步保护股东权益。 在香港，主要参照英国吉百利委员会(Cadbury Committee)的建议，几个监管组织(如联交所和会计师公会)亦已提出一连串新的建议，要求上市公司跟从以加强其管治水平。这些建议包括加设至少两名独立非执行董事、设置审计委员会、提名委员会和董事酬金委员会、应聘专业会计师出任财务董事，改善董事利益及关连交易的披露，限制控股家族占董事局议席等等措施。但由于香港资本市场结构独特，大部份上市公司股权由个人或家族所控制，因此在推行其中一部分公司管治新措施时不能直接套用欧美方法，而且亦要用循序渐进的方法 来推行。 公司管治对公司披露行为又有甚么影响呢?这个关系可假设是互补性的，即愈多采用公司管治措施或结构，公司的披露就会愈多，因他们会加强公司内部控制及提供公司一个高度监察系统，在这个环 境下，公司经理人员将不能收藏信息以作己利。 五、香港实证研究的结果 为了解答这个疑问，笔者于九八年初与黄家信(原文请看Ho and Wong，2001)在香港进行了一项大型研究，探讨有关公司管治特征与公司自愿披露度的关系。自变项为七项公司管治特征及五项其它组织特征，这包括:独立非执行董事比例、审核委员会的设立、董事会主席与行政总裁是否由两人分担、家族成员在董事会的比例、家族股权、公司规模、杠杆比率、固定资产比例、盈利能力和行业。 依变项为公司自愿披露程度，此乃利用一相对披露指数来衡量。首先透过翻查有关文献及与由一本地大会计师行编制的《香港定披露项目清单》相核对，然后列出香港上市公司可能作出的自愿披露项目(共三十五项)，放入问卷内，再由财务分析员(代表信息使用者)按每个项目的重要性评分(1=最不重要，5=最为重要)。按平均最高分的二十自愿披露项目(先扣除与行业或公司业务无关的项目)，计算每间上市公司实际披露的项目总数，然后再计算出披露比例(即相对披露指 数)。 数据来自向六百一十间香港上市公司财务主管(代表年报编制者)与五百三十五名财务分析员(代表年报使用者)所作问卷调查及交回问卷的财务主管所属公司的年报。经过两次追收，共有九十八名公司财务主管及九十二名财务分析员作出回答。结果发现，约百分二十四的上市公司设有审核委员会，其平均相对披露指数为零点二九(由零点零五至零点八五不等)，标准差颇高，反映出香港上市公司在自愿披露行为上有很大弹性。经过多元回归分析(R2=0.4053)，共发现三个显著的自变项。审核委员会的设立与公司规模及公司的自愿披露程度呈现显著正相关，而家族成员在董事会的比例则与公司自愿披露程 度存在显著逆相关。 审核委员会已成为世界上很多主要金融中心推动公司管治的一个最重要机制，旨在改进公司财务汇报的素质及投资者的信心。上述研究结果显示，设有审核委员会的公司将更积极作自愿披露，增强公司透明度。这亦证明审核委员会在监察公司财务报告过程和内部监控系统上，扮演着一互补角色而非互代角色。这个结果也有一个重要启 示:监管机构应尽快规定上市公司必须设立审核委员会，以确保更多 公司的透明度和披露素质。 另外亦可见当大股东的投票权愈高时，又或当家族成员高度参予公司实际管理工作时，相信其信息质素或披露水平会愈低，以避免外部股东或小股东的监察。我们也认为避免另一场金融风暴，企业不单要提高整体披露水平或紧密跟从国际会计准则，还要了解东亚国家的特征，加以对症下药，除了要加强有关产权和保障小股东的教育，加强立法保获小股东，和积极推行各种已证明有效的公司治理措施外，更要企业提交有关大股东股权、董事会成员的关系、投票权和现金收益权的差异等等信息以让大家了解企业的特殊结构和大股东的 潜在动机。 六、总结和启示 上述的调查结果和分析希望能对公司年报编制者、使用者及监管机构在了解公司信息披露及问题上有所帮助，并以作出适当的改善工作。整体而言，年报编者与使用者对很多信息披露问题上的看 法仍有明显的差异距离。因此，上市公司高层应努力尝试去收窄这个与投资者的沟通裂缝，这可透过接受更多的披露法则，采取更积极主动的对外沟通策略方法，或自愿性披露更多有用的公司信息予外界使 用者。 目前国内在信息披露改革上最重要的，还是完善法则及监管架构，提高强制性披露要求、改善公司治理机制、确保审计师的独立性及法律责任、增加对违法人员的惩罚、加强立法和执法保护投资者的利益，与提高市场参予者的知识和使用会计信息的能力。内地的两间证券交易所和中国证监会的成立不超过十年，在这短短几年间，信息披露制度已逐步走向健全和规范化，进度令人鼓舞。相信香港的经验 也能提供内地作为参考借镜，大家进一步迈向市场国际化。 下面是诗情画意的句子欣赏,不需要的朋友可以编辑删除!! 谢谢!!!!! 1. 染火枫林，琼壶歌月，长歌倚楼。岁岁年年，花前月下，一尊芳酒。水落红莲，唯闻玉磬，但此情依旧。 2. 玉竹曾记凤凰游，人不见，水空流。 3. 他微笑着，在岁月的流失中毁掉自己。 4. 还能不动声色饮茶，踏碎这一场，盛世烟花。 5. 红尘嚣 浮华一世转瞬空。 6. 我不是我 你转身一走苏州里的不是我 。 7. 几段唏嘘几世悲欢 可笑我命由我不由天。 8. 经流年 梦回曲水边 看烟花绽出月圆。 9. 人生在世，恍若白驹过膝，忽然而已。然，我长活一世，却能记住你说的每一话。 10. 雾散，梦醒，我终于看见真实，那是千帆过尽的沉寂。 11. 纸张有些破旧，有些模糊。可每一笔勾勒，每一抹痕迹，似乎都记载着跨越千年万载的思念。 12. 生生的两端，我们彼此站成了岸 。 13. 缘聚缘散缘如水，背负万丈尘寰，只为一句，等待下一次相逢。 14. 握住苍老，禁锢了时空，一下子到了地老天荒 15. 人永远看不破的镜花水月，不过我指间烟云 世间千年,如我一瞬。 16. 相逢一醉是前缘，风雨散，飘然何处。 17. 虚幻大千两茫茫，一邂逅，终难忘。相逢主人留一笑，不相识，又何妨。 18. 天下风云出我辈,一入江湖岁月催;皇图霸业谈笑间,不胜人生一场醉。 19. 得即高歌失即休，多愁多恨亦悠悠，今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁。 20. 直道相思了无益，未妨惆怅是清狂。 21. 看那天地日月，恒静无言;青山长河，世代绵延;就像在我心中，你从未离去，也从未改变。 22. 就这样吧，从此山水不相逢。 23. 人天自两空，何相忘，何笑何惊人。 24. 既不回头,何必不忘。 既然无缘,何须誓言。 今日种种,似水无痕。 明夕何夕,君已陌路。 25. 有缘相遇,无缘相聚,天涯海角,但愿相忆。有幸相知,无幸相守,苍海明月,天长地久。 26. 相见得恨晚，相爱的太慢，进退让我两难。缘过了远分，缘过了聚散，是否回头就能够上岸 27. 天凉了,凉尽了天荒 地老了,人间的沧桑，爱哭了,这么难舍 心都空了,想放不能放。天亮了,照亮了泪光 泪干了,枕边地彷徨 28. 心微动奈何情己远.物也非,人也非,事事非,往日不可追 29. 渺渺时空,茫茫人海,与君相遇,莫失莫忘。 30. 如果换我先开口，日子是否还一样细水长流 31. 也许是前世的姻 也许是来生的缘 错在今生相见 徒增一段无果的恩怨 32. 人道海水深，不抵相思半。海水尚有涯，相思渺无畔。 33. 醉眼看别人成双作对， 34. 无人处暗弹相思泪。 35. 终于为那一身江南烟雨覆了天下，容华谢后，不过一场，山河永寂。 36. 千秋功名，一世葬你，玲珑社稷，可笑却无君王命。 37. 凤凰台上凤凰游，负约而去，一夜苦等，从此江南江北，万里哀哭。 38. 嗟叹红颜泪、英雄殁，人世苦多。山河永寂、怎堪欢颜。 39. 风华是一指流砂，苍老是一段年华。 40. 夜雨染成天水碧。有些人不需要姿态，也能成就一场惊鸿。 41. 你要记得，紫檀未灭，我亦未去。 42. 谁在岁月里长长叹息。 43. 汉霄苍茫，牵住繁华哀伤，弯眉间，命中注定，成为过往。 44. 红尘初妆，山河无疆。 最初的面庞，碾碎梦魇无常，命格无双。 45. 江南风骨，天水成碧，天教心愿与身违。 46. 山河拱手，为君一笑 。 47. 如是颠簸生世亦无悔。 48. 荏苒岁月覆盖的过往，白驹过隙，匆匆的铸成一抹哀伤。 49. 那被岁月覆盖的花开，一切白驹过隙成为空白。 50. 褪尽风华，我依然在彼岸守护你。 51. 那些繁华哀伤终成过往， 52. 请不要失望，平凡是为了最美的荡气回肠。 53. 你的路途，从此不见我的苍老。 54. 长歌当哭，为那些无法兑现的诺言，为生命中最深的爱恋，终散作云烟。 55. 随你走在天际，看繁花满地。 56. 我自是年少，韶华倾负。 57. 你要记得，那年那月，垂柳紫陌洛城东。 58. 苍茫大地一剑尽挽破，何处繁华笙歌落。 59. 寄君一曲，不问曲终人聚散。 60. 谁将烟焚散，散了纵横的牵绊;听弦断，断那三千痴缠。61. 清风湿润，茶 烟轻扬。重温旧梦，故人已去。 1. 水滴虽小，却可以折射出太阳的光彩。 2. 梦落三千尺愁深似海，繁华遗落散满地。记忆轮回里，我举杯，在奈何桥上 满口饮尽。 3. 人生没有轮回，就像花，人活一世，花开一季、人生如花，花似梦。 4. 生活的苦涩和美好给了我对人生的领悟，如今，千山万水走遍，我发现自己再也不愿离开文学的蓝天，再也不愿离开那个让我痴迷的文学舞台。 5. 在烟雨红尘中，轻拾季节花瓣飘落的音符，组成美妙曲符，然后，倚在时光的路口，撷一缕明媚，许自己一份唯美的怀想，与快乐、浪漫相约，闲淡清欢。 6. 未经历坎坷泥泞的艰难，哪能知道阳光大道的可贵;未经历风雪交加的黑夜，哪能体会风和日丽的可爱;未经历挫折和磨难的考验，怎能体会到胜利和成功的喜悦。挫折，想说恨你不容易 7. 燕子斜飞人家，炊烟零乱，柳絮飘飘，弥漫了山里人家。 8. 这样知解自己的生命即使是心灵空荡我也无所畏惧 9. 中秋之曰不可能岁月明如水，偶然的暗淡，恰似镜子的背后之面，有所缺憾，人生才会是积翠如云的空濛山色。 10. 在经受了失败和挫折后，我学会了坚韧;在遭受到误解和委屈时，我学会了宽容;在经历了失落和离别后，我懂得了珍惜。 11. 曾经盛开的蔷薇，虽经风吹雨打，但和着微风，还有屡屡暗香飘过。 12. 我只希望，不管三年，五年，或是十年以后。某一天，我们相遇，还能相认，你大喊一声，我想死你了。那一刻，我定会泪流满面。我们是朋友，永远的朋友。 13. 最爱的未必适合在一起，相爱是让彼此做自己。 14. 时间断想，时间不断。流逝，像是水，可弯可直，像是风，可柔可刚。 15. 如果说人生是一望无际的大海，那么挫折则是一个骤然翻起的浪花。如果说人生是湛蓝的天空，那么失意则是一朵飘浮的淡淡的白云。 16. 云层雾气，缠着几户古木人家，清新自然，如诗如画。 17. 我喜欢你，只是一个现在;我爱你，却是一整个未来。 18. 夜雨染成天水碧。有些人不需要姿态，也能成就一场惊鸿。 19. 再大的风不会永不停息，在浓得雾不会经久不散，风息雾散仍是阳光灿烂。 20. 牵着时光的衣襟，走进芳菲五月，轻轻地将春光拥入怀中，于一抹素白流韵中，弹奏一曲江南的婉韵，把盏，将似水流年浅斟轻酌。 21. 我穿越轮回而来，在奈何桥相思盈袖，凄然守候。莫落泪，纵若水落三千尺东流，云动八万里西散，我依旧会化身城碟，翩翩起舞跨过奈何桥与你相会。 22. 如果我爱你，我就会理解你，通过你的眼睛去看世界。我能理解你，是因为我能在你身上看到我自己，在我身上也看到了你。 23. 似乎风在转向，送走了缓缓袭来的味道，又将刚刚溜走的风，静静地换回来。 24. 生活告诉我，童话只不过是小孩子幻想的游戏。 25. 人生就像穿着一件长满虱子的华丽睡袍，外表美丽，而内心却充满了干啊和恐慌。 26. 必须用另一种真实方式来代替时光里已经逝去的东西 27. 岁月，依一抹浅香于心间，看年华向晚，闻花香送暖。给时光一个浅浅的回眸;给自己一份微笑从容。沉淀，馨香;念起，温暖。 28. 人生的起起落落间，总会有一些情怀需要安静回味;总会有一些伤痛需要独自体会;总会有一段路需要一个人走;总会有一些事需要坦然面对。 29. 疏影横斜水清浅，暗香浮动月黄昏。 30. 心若没有栖息的地方，到哪里都是在流浪。 31. 今后，我会从尘世中的纷争走出，远离喧嚣，把岁月打磨成诗，让自己的文字静如睡莲，动如涟漪，无论何时都能描绘成美丽的水墨丹青。 32. 全是理智的心，恰如一柄全是锋刃的刀，它叫使用它的人手上流血。——泰戈尔 33. 我们都不擅长表达，以至于我们习惯了揣测。去肯定，去否定，反反复复，后来我们就变得敏感而脆弱。 34. 心心念念的往事、曾经深爱过的人、年少琐碎的过往，它们就像缠绕之间的一阵风，来的缱绻，去的时候让人来不及挽留。 35. 如果在乎的没有那么多，想要的没有那么多，生活便会简单得很多。 36. 在极度的喧嚣中，独自微笑独自平静是憾，落花是美的，淡淡的书香，淡淡的花香，淡淡的馨香。 37. 曾芬芳过的那片土地，幸福的花儿虽早已凋谢，只留下风雨吹打的痕迹。 38. 辗转半世红尘，缘去缘灭，空留满池伤痕。雨花迟落，霜雪纷飞，池水泛冰，已益处月的苍凉。 39. 一条古道，一匹瘦马，一个人影，被落日的余晖缓缓拉长。 40. 我们人生的大幕才刚刚拉启:刀光剑影，英雄本色;是非恩怨，儿女情常。 41. 我们要去流浪，虔诚地定格住每一寸记忆;我们要去成长，潇洒地忘却掉每一条纹路。 42. 嗅着昨日芬芳遗留的气息，寻寻觅觅，仍不见踪迹。邂逅了一场烟火，终还是那般凄凉。迷失的夜晚，点缀了无数颗孤单的星星，不知道那是否有属于我的一颗。 43. 像这样轻飘飘的日子和平平静静的心情，也算是生活中的一种享受吧。 44. 想着远方的你，绝美的笑容，只为你一个人展露，那一泓羞涩的笑容，悄悄。 45. 细碎的声音，如羞涩的蓓蕾，夜暮花影，轻浅六月，寂寂流年，拢一阙清绝，归隐在宋词里。 46. 夕阳沉落在海水深处却不见浪花翻滚，淡淡的只留下一个让人沉思的背影。落雨是晚风中的殇，带着晨曦的翘首滑落最后的伤痕!雨尽含羞，淡抹嫣红! 47. 无影击碎了泪水，岁月在那个光年划下的痕迹原来是一刀一刀地刻在了我的心上。 48. 我收拢了梦想的翅膀，我停却了信念的脚步，却再也作不回曾经的那一天。 49. 我宁愿用尽此生，为那些尘世的硝烟尘雾，潸然泪下，为菩提落花，为世间繁华。 50. 阳光依旧在，我们穿越光影，沿着历史的足迹继续前行，创造美好生活，走向美丽明天! 51. 洋溢着春日的微笑，坚强了外表，却虚伪了内心，脆弱了，是不敢触及的。 52. 也许，就在那一刻里，梦境还在，柔情亦在。 53. 一个人的戏，自己独自导演，诠释精彩。在剧中尽情释放着自己的喜怒哀乐。笑得凄然绝美;哭得肝肠寸断。 54. 但生命中被你刻上痕迹的那些岁月无法抹去。 55. 往事悠然一笑间，不必空忧。我们一路走来，只是为了告别往事，走入下一段风景。倘若让忧伤填补了生命的空白，就真的是亵渎了生命。 56. 人生只有回不去的过去，没有过不去的当下。上帝只会给你过得去的坎，再不好过的生活，再难过的坎，咬咬牙，也就过去了。 57. 我一直以为山是水的故事，云是风的故事，你是我的故事。可是却不知道，我是不是你的故事。 58. 生命并不是一场竞赛，而是一段旅程。如果你在途中一直都试图给他人留下深刻印象，超过别人，那你就浪费了这段旅程。 59. 比如新的朋友新的感情新的思绪我想要知道的 60. 我以为我已经将爱情忘记，将你忘记。可是有一天，我听到一首歌，我的眼泪就出来了。因为这首歌，我们曾一起听过。 61. 忍花开花落，云卷云舒，品人生似棋。 62. 我离开你这一种信仰又会以怎样全新的姿势去面临更深沉的挑战 63. 人生路，路迢迢，谁道自古英雄多寂寥，若一朝，看透了，一身清风挣多少。 64. 只有夕阳站在那里。灵魂像无数的雪花飘过，光明闪烁，渐渐清醒。 65. 终于为那一身江南烟雨覆了天下，容华谢后，不过一场，山河永寂。 66. 荏苒岁月覆盖的过往，白驹过隙，匆匆的铸成一抹哀伤。 67. 忘川水不枯，记忆不散;奈何桥不断，思卿不弃;今夕，彼岸花又放，佳期约又到，我轮回践约而来，等你归来。红尘路上，伊人在否? 68. 十年生死两茫茫，不思量，自难忘，千里孤坟，无处话凄凉，纵使相逢应不识，尘满面，鬓如霜。 69. 天空飘过一朵云，有时是晴，有时是阴。但白昼终归还是白昼。 70. 我知道回不去，但还是会想念会回忆会心疼到无法自拔。 71. 天空不曾留下鸟的痕迹，但是我已飞过、在大地上画满窗子，让所有习惯黑暗的眼睛都习惯光明。 72. 人生首先要是望远镜，看远;再就是显微镜，看细;接下来是放大镜，看透;其次是太阳镜，看淡;最后是哈哈镜，笑看生活。 73. 我不是公主，也不会有等待救赎我的王子。