入世十年 A股十年 血泪十年 股市还有救么？

数据显示，2001年国际贸易总量为12．6534万亿美元，2010年为30．3870万亿美元，十年增长逾140％。中国货物贸易进出口规模从5098亿美元增至近3万亿美元，增长4．8倍，中国已成为世界第一大出口国和第二大进口国。服务贸易方面，中国进出口规模从719亿美元增至3624亿美元，增长4倍。 这期间，中国国内生产总值从2001年的11万亿元人民币增至2010年的近40万亿元人民币，年均增长超过10％。2010年，中国经济总量（按汇率法的GDP计算）已升至世界第二位，占世界总量比重升至超过9％。中国人均国内生产总值由2000年的800多美元增至2010年的4000多美元。 十年股市成为一个循环，从终点回到原点。中国股市不但成为全球资本市场的异数，也让“股市是经济晴雨表”成为笑谈。中国股市到底怎么了？在中国股市的第二个十年的末尾，从普通股民到各界财经人士再到基金经理，市场各方群起炮轰A股弊端。当然，中国股市如今也已“蜚声”国际财经界，比如，《华尔街日报》就撰文发问：中国股市还有救么？   环视亚太股市   A股独自凋零   掐指一算，对于A股来说，“十年”这个数字似乎是一道坎。从1990年开始的第一个十年里，沪综指从99.98点涨到了2001年6月26日的2233点，被视作股市发展的第一轮牛市；在第二个十年，A股经历了6124点和1664点的坎坷，到昨天收于2228.52点，股市在中国经济高速增长的快车道里，跌跌撞撞地奔跑了整整十个年头后，竟然刚好完成了一个轮回，从起点到终点，画上了一个令人心悸的圆圈。   中国股市的十年不振，置于全球资本市场也是一个异数。在这十年时间里，美国道琼斯指数从一万点稳步上涨到一万两千点以上，累计涨幅达22%；欧洲市场，英国伦敦金融时报指数上涨了6%，德国DAX指数涨幅也逾16%。如果说这些市场还离得太远，那么新兴市场和中国其他地区市场的情况可能更能说明问题。中国在发展中国家上最大的竞争对手印度，股市十年涨幅达417%，印尼和巴西更是以967%和428%的涨幅领跑；与此同时，与A股联系最为紧密的香港恒生指数十年上涨了69%，台湾加权指数涨幅也达27%。唯一值得安慰的，就是法国CAC40指数十年间32%的跌幅证明着，中国股市不是一个人在沦落。   中国股市的十年不振，彻底摧毁了“股市是经济晴雨表”的教科理论。十年间，中国GDP从2001年的9.9万亿元增长至2010年的39.798万亿元，以302%的涨幅成为全球经济增速最快的国家，与长期陷入经济萧条和主权债务危机泥潭的欧美发达国家相比，中国的国家财富可谓是爆发性增长。   再来看看上市公司本身，十年间大多数上市公司尤其是国有支柱企业的利润也在大幅增长，即使是今年下半年开始，A股上市公司净利润平均增速滑落到20%以下，也属于可以傲视全球的业绩。   最后再谈资金面，中国的货币供应量从13万亿元增长至现在的超过84万亿元，增长了546%，可谓是裂变性增长，流动性和热钱四处汹涌流窜。   多少经济学家漏夜思考，多少投资者捶胸顿足地追问：中国股市既不缺整体宏观经济表现，也不差上市公司业绩，更不差钱；相比欧美危机和周边国家，政府和企业的日子几乎可以算是身在天堂，从任何理由上看，都难以理解股市为何会在原地踏步。即使连《华尔街日报》本周也撰文发问：“到底中国股市怎么了？中国股市还有救么？”   各界炮轰   A股市场让百姓血泪斑斑权贵盆满钵满   基金法起草工作组组长王连洲：   中国证券市场不是一个值得中长期投资的市场。我们的市场坚定不移地推行了股权扩容计划，并且以几十倍上百倍的市盈率发行新股，居高不下的新股市盈率严重透支了企业未来成长发展的成果，哪里还有投资价值？   著名经济学家韩志国：   四年大熊市，投资者亏损累累，但A股市场67%富豪却在这四年中造就。在前1000名富豪中，主板279人，中小板496人，创业板225人，平均财富20亿元。股权分置改革的成果被篡夺成为豪门盛宴。的最大受益者是富豪。   华夏基金副总张后奇：   股票市场如此惨跌，百姓血泪斑斑，权贵盆满钵满。世界上绝对不存在持续践踏二级市场投资人利益、一边倒偏向筹资者利益的单边资本市场！在这样血淋淋的市场形势下，还在那里大幅扩容、高调空谈所谓发行制度市场的人实在是不懂市场经济的基本逻辑！   天相顾问总经理林义相：   长期价值投资彻底破产了，十年下来不折不扣的“终点回到起点”、“上上下下的享受”！   “空军司令”侯宁：   或许只有到三五年甚至十年后，大家回眸之时，才会意识到中国股市目前处于怎样一个血淋淋的跑马圈地时代。大忽悠、二忽悠、骗子、疯子、呆子、傻子满目皆是，正是这个“圈地时代”的特征。   我们整个股市走到现在，是一个偏差越来越大的股市。一方面，投资者实际上不应该叫投资者，更多意义上应该是投机的成分更大；另一个方面，机构投资者与主承销商之间基本都有着千丝万缕的关系，形成强大的利益联盟，股民的利益没有办法得到保障。   流通市值增长10倍   财经评论人士侯宁说，中国股市目前正处于一个血淋淋的跑马圈地时代。此言不虚，如果从十年间股市流通市值的变化来看，中国股市确实是在“进步”的，至少从数量上确实反映了中国经济的基本情况。2001年A股流通市值约为1.5万亿元，而如今总流通市值却为17.19万亿元。对此GDP和股市市值的关联来看，2001年中国经济证券化的程度不过13.6%，而十年后却达到了42.9%。   即使是圈内玩家对于市场的不满也开始爆发，华夏基金副总张后奇周二在微博上炮轰，世界上不应存在这样持续践踏二级市场投资人利益、一边倒偏向筹资者利益的单边资本市场。虽然张后奇之言建立在华夏系重仓股遭围剿之后，投资者认为其言论只是“权贵”内部的争吵，但是无序扩容确实已经成为A股市场不能承受之重。根据国信证券发展研究部博士后工作站对最近十年的统计数据表明，从首发募集资金来看，2001年6月14日之前的十年间，中国股市首发募集资金近2949.84亿元，而最近十年股市首发募集资金却高达17685.44亿元，是第一个十年的6倍左右，也就说，股市重融资的特征在最近十年已经被无限放大。   股市分红7500亿   股民上缴   如果说证券化率是衡量一国证券市场发展程度的重要数据，那么从这个角度来说中国股市确实在进步。但是作为市场重要参与者，股民到底获得了什么？   数据显示，2001年6月至2011年10月，中国股市十年间的累计分红仅仅只有7500.67亿元，近七成公司上市十年未有现金分红，上市之后公司的分红意愿也是逐年减弱。与此形成鲜明对比的是，统计显示，十年来投资者累计为国家缴纳了5388.91亿元的印花税。   也就是说，若加上券商收取的佣金，则股市对股民的分红回报可能还不够冲抵交易费用。难怪基金法起草工作组组长王连洲会说，中国股市已经没有了投资价值。   股民血泪斑斑   57富豪坐拥4606亿   那么在这个股市怪圈背后，又是谁在主宰着这个畸形的系统？郎咸平将炮火对准了证监会，认为其和券商、机构投资人、保荐人及上市公司这些利益方之间关系暧昧，彼此形成“铁三角”。这个“铁三角”一直操控着股市，其目的就是为自己图利从而坑害股民。   就在亿万股民亏钱流泪的同时，中国股市却批量制造了一大批亿万富翁。今年市场跌跌不休，但造富能力却有增无减，去年跻身A股百富榜的家族为48个，而今年则有57个。57个家族财富总额为4606.46亿元，平均每个家族拥有80.82亿元。也许正如著名经济学家韩志国所言，四年熊市投资者亏损累累，但A股市场67%的富豪却在这四年中造就，“股权分置改革的成果被篡夺成为豪门盛宴，中小投资者成为任人宰割的羔羊，制度的最大受益者是富豪”。 上一轮牛市的最高点2245点是在2001年的6月，十年过去了，沪综指又回到了2245点。回顾十年间各项大类资产的涨幅，股市基本处于垫底位置，不仅距离楼市、黄金和大宗商品数倍的涨幅相去甚远，同样也远差于定期存款，成为物价上涨周期的最黯淡品种。 超常融资：股市难以承受之重 开设资本市场，就是让上市公司来融资的。融资本无可厚非，是优秀企业高成长的快车道，也是资本市场进行资源优化配置的重要手段，但融资应符合我国经济发展总目标，应与我国产业结构调整相匹配，融资也应考虑市场承受能力，以各方利益共赢为基础，而非一味追求规模的融资大跃进。任何事只要过了一个“度”字，就会物极必反。 截至上周末，仅2009年恢复IPO以来，A股募集总额高达9354.39亿元，居全球股市之首。其中，2009年一共完成129起IPO，募集资金2189亿元，2010年完成338起IPO，募集资金4830亿元，而今年已经完成247起IPO，募集资金达到2335亿元。我们可以清晰地发现，IPO的密度与市场点位成正比，只要市场有点热度，IPO密度马上就开始加强，这也是为什么A股反弹走不远、易夭折的重要原因。 一个极端的例子就是2010年，当年沪综指下跌14.30%，然而IPO和再融资的融资总规模高达10275亿元，较2009年的5115亿元基本翻番，甚至超过了2007年7985亿元的规模。试想一下，2300-3100点的区间所承载的压力超过了6000点时的水平，导致市场的估值体系被硬生生的“压”了下去。而2005年底整个A股的流通市值仅1万亿元，2010年的融资规模相当于再造一个2005年底时的A股。如果从实际的经济背景来看，我国经济总量居于全球第二，今年美国股市IPO的规模约为2000亿元人民币，低于A股的2335亿元，若以美国股市约达GDP130%的总市值来考量，那么A股的扩容速度更令人咋舌。 新股定价：疯狂的游戏 相当一段时期以来，在所谓“市场化”的旗帜下，新股泡沫愈演愈烈，新研股份甚至创下发行市盈率150倍的神话。疯狂的代价是泡沫的破灭。 定价不合理通常被市场认为是一级市场询价机制不完善的体现，更多的风险只局限于高定价个股的价值回归风险。其实，新股定价不合理对于A股的冲击呈螺旋效应，无形中会加速其他个股价值回归的压力。其逻辑是IPO公司大打概念牌、成长牌，询价机构为了获取配售进行溢价申报，新股高价网上申购，与相同板块的其他个股形成估值差，带动相同板块的个股上涨，新股上市后概念泡沫破灭，新股价值回归带动整个板块价值中枢的回落。无形中新股虚高对于所处行业的其他股票起到的是一个“先拉高、后下砸”的作用。 A股也素来有炒作新股的投机偏好，前几年“新股不败的神话”当属资本市场的一大奇迹。 在A股市场，新股定价因盘子大小而全然不同，小盘股加上“高成长”的，往往成为资金疯狂炒作的标的；反观估值合理的中盘股，对于行业景气的担忧会被放大，甚至矫枉过正，以至于形成整个市场资金配置和投资习性的畸形化，价值在A股市场被扭曲。 投资者：急功近利教训深刻 融资过度，新股定价泡沫多，上市公司重融资少回报、信息披露不规范，以及一些保荐人、“股市黑嘴”的违法违纪行为等，固然是致使A股积重难返的主要因素，但值得反思的还有市场参与的买方投资者。 与西方成熟市场以专业投资者为导向的市场结构不同，A股主要以个人投资者为主，而所谓的机构投资者的投资理念也并不成熟，抱团取暖、消息博弈、右侧交易的观念往往使机构投资者也呈现出散户效应，使其丧失了稳定市场的功能。同时整个A股参与者的投机偏好明显强于投资偏好，这也是为何新股高价发行、小盘股缺乏业绩支撑却受热捧，因此无论是机构还是个人投资者，明知许多不合理，如不分红、有概念没业绩、公司治理存在缺陷、高价发行等风险点，但还是贸然铤而走险，这其间的教训是极其深刻的。 未来，除了在新股发行节奏、新股发行和公司治理结构需要进一步完善外，投资者的教育和风险取向也需要一个较长的过程来完善。 网易致股民的慰问信 致全体股民： 年年失望年年望，十年股海沉浮，在昨日，上证十年划上了一个完整的圆，我们遗憾的看到，十年前的股市致富梦想被打回了原点，此刻，我们和你们的感受一样。坚强而又绝望。 十年来，你们怀着各种理由参与股市，无论是为国企脱困，还是为了个人的财务自由，有了你们的参与，我们看到这个市场的体量以大扩容的简单形式急速膨胀，十年前的两市市值4.8万亿，而如今已经达到21万亿。流通市值激增了10倍。当大家都在欣喜于我们登上了全球第二大资本市场的宝座时，我们遗憾的看到10年来，我们的股市并没有给大家带来财产性收入。 在这个时候，我们特别想表达我们对你们最诚恳的慰问。我们和你们以及大部分参与这个市场的人都感同身受。 回顾这十年，我们看到了这个市场的参与者，无论是监管层的融资目的，还是渴望得到资金的上市公司，抑或是市场中介机构，他们都壮大了，他们的愿望或多或少的都实现了，而作为最广大的参与者，我们的股民们却沦为这个市场最无力无助的群体。 十年来，风雨无阻的等待每一个9点半的到来。研究每一家公司的财务状况，挖掘每一个行业，细心的琢磨监管层的每一个政策。每日里由此增加了悲喜。 历数十年来的股市政策，多如繁星，具有相同特点的是，这些政策都会很大程度的影响股市一段时间的涨跌。 2001年6月14日，国有股减持办法出台，沪指创下之前股市从未有过的高点2245点，然而好景不长，一个月后开始了暴跌。 一年后，这一政策被中止，A股又开始了一轮井喷行情，我们津津乐道的称之为“6·24”行情。随后又陷入了漫漫熊途。2005年6月，股指终于跌破千点，见低于998.23点。 2005年，在尚福林“开弓没有回头箭”的锵锵之音下，股权分置改革启动。这项影响深远的政策，促使市场开始了一轮令人目瞪口呆的牛市行情，最高涨幅超过500%。 2007年5月30日半夜，国税总局宣布调高股票印花税，第二天上证指数单日震荡320点创以前15年纪录，随后数天大盘接近跌停。哀鸿遍野，不可名状的割肉之痛。 政策之于A股，就是这么的神奇，它能让大盘涨停，也能让大盘跌停。无限的拨动大家的情绪。左右大家的交割单盈亏，A股深深烙上了“政策市”的印迹，它的不可预期和不可捉摸，让我们无所适从。 如果说政策市是中国股市一直存在的问题，那么大扩容是近年来的股市出现的新景象。 2006年7月5日，中国银行在上交所挂牌，掀开大型国企国内上市序幕。随后的工行、建行、中石油、中国平安、中国人寿、中国神华、农行等纷纷登陆A股。 同时，中小板、创业板随后推出，银行近乎年年再融资来提高充足率，以满足更多的放贷欲望，而中国平安上市第二年推出了1700亿的再融资。吓坏了市场。 一时间，怨愤四起。市场用暴跌来发泄情绪。A股史上最大的“5·30”行情就此收场。 辗转10年的创业板推出后，A股的上市公司数量迅速膨胀，今年已经完成247起IPO，募集资金达2335亿元。中国股市21年来，共向市场融资4.3万亿，圈钱成为它最为显赫的功绩。 股市无质量的扩容，上市公司数量无质量的增长，原本被冠以全球最贵股票的A股市场转眼间接近成为最便宜的股票市场。而这一变化仅仅用了几年时间。 高价发行在股市最狂热的时候出现，然而当热情冷却时，它却依然还在。 2007年11月5日，中国石油在上交所挂牌，首日开盘价48.6元成为股民心中永远的痛。2010年5月6日，海普瑞188.88元的价格在中小板上市，而上市之时券商看到300元。 时至今日，中国石油股价不到10元，海普瑞复权股价不到60元。当年鼓吹亚洲最赚钱的公司和认为海普瑞能上300元的机构们也不知了踪迹。空留下领冠全球的"人造奇迹"和无以复加的辛酸。 三高发行，新股发行体制改革改了这么多年，我们现在看到的是依然是70倍市盈率发行，机构不负责任的询价。然后迅速推向市场，让广大股民消化。 随着IPO的批量发行，有进无退的中国股市迎来了前所未有的包装上市潮，快速的证券化，带来要命的后果---上市公司上市后业绩迅速变脸。 2009年10月30日，创业板正式揭开帷幕，首批28只股票同日挂牌，刷新了中国股市多股齐发的历史纪录。也刷新了首日涨幅均超过100%的记录。 这个承载着培育三高六新企业、培育像Google这样的世界级高科技企业梦想的融资市场，市场给予他们高发行价、高市盈率、高超募资金，倾注了所有的支持和关注，然而遗憾的是，两年来我们没有看到Google出现的迹象，我们看到了汉王科技、国联水产这样的上市即告亏损，业绩大变脸的公司。 传闻国际板要来了，通过吸引国际优秀的大公司来提升上市公司质量，这是管理层的意图，可是这次你们害怕了，每每传闻一出，股市旋即暴跌。 如果说卖出是你们最有力的话语权，那么大家欣喜的看到你们学会了保护自己。 十年来，我们和你们一样彷徨、欣喜、失望、兴尽悲来，喜怒频繁变幻，一如股指起伏不定。也曾多次听闻有投资者跳楼身亡，以极端的方式退出市场，令人不甚唏嘘、扼腕之余，我们要大声的疾呼，不要为短期的涨跌，牺牲了还能创造无限价值的生命个体。做一个识盈虚之有数的股民。 我们有必要一起重温吴敬琏老先生2001年的话：“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。坐庄、炒作、操纵股价这种活动可以说是登峰造极。” 即便如此，相信大部分人还会继续存在于这个市场，继续存在于这个被吴敬琏老先生称之为“强盗贵族时代”的中国股票市场，相信我们入市的初衷依然没有改变，相信我们能够看到的正在发生的这些许改变！ 网易财经以此勉慰广大股民朋友！