中国平安：个险首日增长一倍银保业务重拾升势

中国平安：个险首日增长一倍银保业务重拾升势 中国平安:个险首日增长一倍银保业务重拾升势 中国平安:个险首日增长一倍，银保业务重拾升势。 20150109赵湘怀王宇航孔祥湘怀看非银 投资建议:维持“增持”评级，重申目标价101元。维持2014-16年EPS分别为5.63/7.43/9.66元。每股EV为50.1/59.7/68.9元，目标价对应2014/2015年PB3.4/2.8倍、PE 17.9/13.5倍、PEV 1.4/2.0倍。 1、2014圆满收官，2015开门大吉 2014年实现续期保费市场第一。2014年，平安寿险在继续保持个险渠道首年期交保费规模行业第一的同时，首次实现了个险续期保费规模市场第一;个险FYP增速达20%高于主要同业平均增速3.4个百分点。我们预计龙头优势将在2015年保持，形成业绩持续增长的推动力。 2015年开门红业绩和人力双红。2015年首日，个险承保FYP 150亿、同比成长96.8%，已超额达成一月FYP计划，月计划达成率112%。业绩红同时实现人力红:首日增员率达12%、新增人力7.6万，总人力跃上70万平台、已达 71.2万，实现了人力、业务双红。为2015年的高增长打下牢固的基础。 人力在2014年取得了较快增长。过去几年公司增员速度一直稳定保持在7%的水平，2014年增速加快。主要有四点原因: 1、业绩明显提升。2014年业务增长速度较快，公司可以投入更多进行队伍的扩充。 2、业务结构的改善。能支付给业务员的佣金会越来越高，对人才的吸引力加强。深圳分公司业务员平均收入达到1万元，以至吸引了部分内勤转做代理人。 3、公司历来重视代理人队伍建设并拥有严格的队伍考核、队伍素质业内领先。队伍的培养模式规范、投入大。 4、公司综合金融平台对队伍增长的促进，过去几年，队伍每年交叉销售收入的增长在15%左右。 2、政策变化将利好寿险业务 万能险费率市场化改革:2015年将推进的万能险费率市场化改革，将使最低利率突破2.5%的上限。首先，此举给保险公司未来万能险业务提供一定的弹性空间;如果公司的最低利率超过3.5%(或者3%)，公司需要计提额外的风险准备金。其次，伴随改革将带来费用提取额度基数的提升，有利于平安寿险提高件均保费;最后，将会对风险保额做出额外的，可能由目前占账余额的105%提高到120%(不包括年金产品和团体险);因为个险保障水平较高，影响有限;但是对很多公司的银保产品将会产生一定的影响，因为大部分银保万能险产品的目的是储蓄，风险保额比较低;但对平安寿险的影响不大。 从“国十条”对保险密度和保险深度的要求进行推算，行业保费年增速会达到15%-17%，这一预期可以达到。就目前中国保险市场保 险密度和保险深度的角度来看，寿险市场空间比较大，如何在良好前景下保持行业稳定健康增长将会成为重中之重。就目前市场环境来看，保障型产品占比不断提升，2014年平安业务结构就有比较大的改变，以“平安符”“护身符”为代的终身寿险从4月份起一直保持比较高的，此类产品受市场投资环境波动影响较小，所以未来整体保费的增长是有保障的。 3、银保转型再崛起:加保障、二次开发和触网 回顾银保渠道的历史:最初平安更加注重保障型银保产品的推出，比如信用卡保险和贷款保险。起步阶段手续费在1%-2%左右，相对较低，但是随着其他公司的介入，银行手续费不断抬高，达到4%-5%左右。由于手续费的不断提高，银保产品开始像投资理财型转移。但是随着07、08年银行理财产品的出现以及其具有吸引力的收益率，银保产品受到较大冲击。同时，政策上也对银保产品做出了更加严格监管。在市场和政策双重挤压下，平安寿险在2010年就提出限制银行保险业务的发展。2011年，五年定期存款利率5.5%，而在当时的市场环境下，银保产品不可能将收益率维持在5.5%的水平，因为客户5.5%的收益率需要公司投资收益率达到7.5%，这对保险公司来说是不现实的。因此导致的结果是客户的投诉，现在回头看收窄银保渠道的策略也是正确的。 展望银保渠道的发展:一方面，在市场利率下行的趋势下，银保产品的吸引力将会逐步提升。另一方面，平安寿险正在进行保障型产品的转型，2014年公司推出“爱无忧”防癌险，最高保额100万， 产品上市后市场表现良好。2015年，平安寿险计划加快年金和高额意外险产品的开发。 2015年银保业务重拾升势。2015年，平安寿险将继续做银保客户的二次开发;另外在银行加速发展互联网业务的趋势下，平安寿险将会针对性的推出可在网上销售的保险产品。预计2015年全行业和平安寿险的银保渠道增速将实现较大提升。 4、投资环境:多元配置，利率风险可控 以前平安寿险更多配置国债和银行存款，目前平安寿险正在加大物业、房地产和长期企业债的投资，以获得更高的投资收益。保监会也在不断放款对投资标的要求，随着新型投资工具的开放。平安寿险也在不断提高资产配置的多元性。 我们预计三季末平安资管权益配置占比约10%，其中7%左右为股票，银行股占比大。四季度以来银行指数上涨41%，有望提升全年投资收益率2PT达到7%左右，为自2008年以来最高，我们预计2014年净利润增长70%，将达到479亿。 平安寿险在产品和投资上很注重对利率风险的控制，对具体产品来说，定价的投资收益率和产品实际要求投资收益率是两个概念。定价的投资收益率是用来计算保费的，但是产品除了利差之外，还贡献了死差和费差，将死差和费差考虑进来后，实际要求的投资收益率会下降。对于保险平安寿险来说，投资不是唯一的利润来源。对于保障型产品来说，部分利润来自于死差和费差。