股份制经济概论

股份制经济概论 股权激励机制在国有企业中存在的问题及对策探析 摘要:现代企业所有权与经营权分离后产生了委托代理问题，所有者与经营者 追求的目标并不一致。在这种情况下，建立一套有效的激励机制，使股东的利益 与经理层的利益有机结合在一起，就变成一个世界性难题，也成为现代企业理论 的中心议题。作为一种重要的激励机制, 股权激励在西方国家得到了广泛而 成功的应用，极大地调动了经理人的积极性，是解决现代企业委托代理问题的重 要途径。近年来，股权激励也受到我国企业的高度关注，相当一部分国有企业进 行了股权激励试点，但并没有充分发挥出其应有的激励作用。国有企业激励机制 不完善的问题仍然没有得到有效解决。如何建立健全有效的股权激励机制,使国 有企业的经营者能够以出资人的利益为行动指南,是我国国有企业公司治理的核 心激励机制 国有企业治理 Equity incentive mechanism in state-owned enterprises, the existing problems and countermeasures in this paper Abstract: the modern enterprise property rights and the right of management separation produces the principal-agentpro-blem after owner and operator, the pursuit of the goal is not the same. In this case, and a set of effective incentive mechanism, the interests of the shareholders and the interests of the bur-geoning organic together, become a worldwide problem, also become the center of modern enterprise theory issues. As an important incentive mechanism, the incentive system in western countries have widely and successfully applied, greatly arouse the enthusiasm of the manager, is a modern enterprise prin-cipal-agent problem solving the important way. In recent years, the stock ownership incentive is our country business enterprise of high attention, quite a number of state-owned enterprise, and the stock ownership incentive pilot, but did not make full play their due role of incentive. The state-owned enterprise incentive mechanism of the imperfection of the still do not have effectively resolved. How to establish and perfect the effective equity incen-tive mechanism, the state-owned enterprise operator to the interests of investors as the guide to action, is our country state-owned enterprise management is one of the core contents, improve the competitiveness of state-owned enterprises is also an important factor. Keywords: stock options incentive mechanism state-owned enterprise management 一、股权激励的含义 股权激励机制是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经 济权利，使其能够以股东的身份参与企业决策)分享利润)承担风险，从而勤勉 尽责地为公司的长期发展服务的制度安排。股权激励机制的模式有很多，在近年 来的各国的实践中，出现了股票期权、员工持股(ESOP)、业绩激励股权模 式、期股奖励模式、员工储蓄—股票参与计划、股票持有计划和受限制股票计划、 虚拟股票、股票增值权计划、延期支付计划和特定目标计划等多种股权激励模式。 这些激励模式综合考虑了激励与约束的力度，同时也兼顾了成本、税务、现金流以及管理理念和外部环境等综合因素，在特定条件下都有其适应性。但其最主要的、应用最为广泛的是股票期权。 二、股权激励的理论依据 作为股权激励的理论依据是股东价值最大化和所有权、经营权的分离。股东为达到所持股权价值的最大化，在所有权和经营权分离的现代企业制度下，实行的股权激励。即以股票作为手段对经营者进行激励。公司董事会在股东大会的授权下，代表股东与以经营者为首的激励对象签订协议，当激励对象完成一定的业绩目标或因为业绩增长、公司股价有一定程度上涨，公司以一定优惠的价格授予激励对象股票或授予其一定价格在有效期内购买公司股票，从而使其获得一定利益，促进激励对象为股东利益最大化努力。 三、实行股权激励的意义 股权激励机制的积极作用突出表现在它能有效改善公司治理。现代企业制度中，由于所有权和经营权的分离，在股东和经理人员之间产生了委托代理问题，同时出现了委托代理问题所固有的利益冲突:一方面，经理层作为代理人员应该以股东利益为重，致力于为股东创造更多的财富;另一方面，经理层作为自利的经济人，他们可能会牺牲股东利益以牟取私利。因此，要使委托代理问题得到很好的解决，建立具有促进性的激励机制是关键之一。激励机制的核心在于能够将公司高层管理人员的利益与股东利益统一起来，使代理人在追求个人利益时，委托人的利益也能够相应实现。股权激励机制作为一种有效的长期激励机制，能够在一定程度上解决企业内部的委托—代理问题、减少内部人控制和道德风险，通 过发挥激励和监督作用来改善公司的内部治理机制。 四、股权激励机制的发展概况 1、国外股票期权制度国外发展的历史与现状: 股票期权的最初起源于美国。随着股票期权制度在美国的不断普及和发展，世界上许多国家开始不断的研究和引进这种先进的激励机制，尽管发展层次不同，但总的趋势是各国政府都在积极地改善相关环境，制订税收优惠政策，推动股票期权制度的发展。 其主要呈现出以下特点: 第一，实行股权激励的公司越来越多。据赛迪顾问统计，截至2005年，《财富》全球500强约80%以上的公司已在高层经理中实行了股权激励。美国目前约90%以上的上市公司都实行了股权激励制度。 第二，上市公司股票期权的授予范围在不断地扩大，从仅限于经理层与其他核心技术人员扩展到中层管理员工与普通员工。目前，美国处于领先地位的高科技公司大多数已经将股票期权制度发展为全员股票期权制度。其他经济比较发达的国家和地区如英国、法国、加拿大、香港等也逐步体现出股票期权激励全员化的趋势。 第三，高科技企业实施股票期权制度的比例与数量要高于传统企业。股票期权适合于各类上市公司，但其中尤其适合高科技企业。在美国，几乎100%的高科技公司都采用了这一制度，如美国硅谷的企业就普遍采用了股票期权制度。 2、我国股票期权制度的发展概况。 我国的股票期权制度发展起步比较晚。1998年开始，我国部分地方开始了国有企业试行股票期权制度的探索，1999年武汉、上海、北京三个城市先后制定了有关政策，试点企业共计30家左右。 但总体上看，由于股票期权制度需要一系列前提条件如法律规定、股票市场有效性等并不具备，严格地说，这三个地方实行的都不是现代经济意义上的股票期权制度。 2000年之后，我国企业股权激励发展较快。红筹股、H股上市公司多数进行了高层管理人员实行长期激励的探索。在法律层面，股权激励的一系列法规不断出台。2002年，财政部与科技部联合下发《关于国有高新技术企业开展 股权激励试点工作的指导意见》。2003年，国务院国资委颁布了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，规定国资委可对特别贡献者实行中长期激励。2004年6月，国务院国资委出台《中央企业负责人薪酬管理暂行办法》，提出了在规范管理的基础上，逐步推进股票期权等中长期激励办法。2005年10月，新《公司法》获得通过，排除了股权激励的主要法律障碍。 2005年12月31日,证监会《上市公司股权激励管理办法(试行)》正式发布实施,明确规定,以限制性股票和股票期权为股权激励的主要方式。2006年，国务院国资委会同财政部制定了国有控股上市公司实施股权激励试行办法。此后，宝钢股份成为第一家严格按照该办法激励方案的中央企业控股上市公司。至此，我国国有企业股权激励进入到一个新的阶段。 五、股权激励机制的面临的挑战 近年来，股权激励制度也遇到了一些挑战。特别是随着安然、环球电信、施乐等一批企业财务造假问题的频繁发生，人们意识到股票期权被滥用可能导致负面影响，对股票期权等股权激励制度也提出了一些质疑和批评。一是股票价格可能不反映公司的实际业绩。如果股票市场处于牛市，经理层的报酬则不能与企业的业绩挂钩。二是股票期权计划有时会与股东的利益发生冲突。比如经理人可以用回购股票和对期权重新确定行权价格等方法来提高股票价格。三是没有考虑股票期权的使用成本。一般情况下，股票期权使用时发生的费用不能计入成本，作为费用，就不能扣税，对于股东来说，这种激励手段代价比较高。四是可能会诱发经营者新的道德风险。比如诱使经理们做假账，假账往往会促进股票价格上涨，也在一定程度上反映了股票期权激励存在的负面影响。 就我国现实情况而言，国有企业的股权激励制度还面临更多的挑战。一是经理人市场的竞争不足。我国国有企业的经理层多由行政管理办法产生，没有个充分竞争的经理人市场，因此，经理层也就难以确定自身的身价，在授予股票期权上也就难以确定其价格。二是经理人受到董事会的约束不够 。如果在一个企业里，内部人控制现象严重，董事会代表的是内部经理人而不是出资人的利益，则股票期权的设计就会控制在经理人的手上，无疑会有利于经理层。因此，在这种情况下，要顺利推行股票期权制度，就必须改变内部人控制现象，完善董事会， 要求董事会必须能真正代表出资人的利益对经营层的行为加以约束。第三，股票市场的有效性较低。我国股票市场目前还不够健全，股票价格中投机性因素较多，不能充分反映出企业真实的经营状况，出现股价和业绩非对称的现象，因此，与股票价格相联系的股票期权也就无法起到激励经理层的作用。第四，我国目前 大部分国有企业缺乏完整的员工业绩的评定体系，可能会导致员工之间分配股票期权时的不公平现象。 六、国有企业面临这些挑战的原因分析: (1)、资本市场特别是股票市场不健全、股票期权激励作用的发挥需要一个高 合理的股票市场为依托，没有这个市场就会影响和阻碍股票期权激励的度有效、 效力。中国的股票市场，无论是在发行市场还是在交易市场，都还存在着许多的问题。过度投机、恶意操作和泡沫现象，使股票不能真实的反映企业的价值。这样就导致其不能反映经验者的努力，也不能引起经营者对未来财富的预期，就使得股票期权的激励效果大打折扣。 (2)、传统的用人制度还在延续，竞争性的企业经理人员的筛选、淘汰机制尚未形成。股票期权激励对象应该是真正的企业家。有调查显示，81.5%的国有企业董事长、总经理仍由党政部门任命。吉林省企业调查队对该省433家涉及不同行业、不同所有制和不同规模的企业进行调查，其结果显示:目前企业经营管理者由主管部门任命的占了70.4%;董事会推荐的占24.4%;由职代会选举出来的占4.4%;由企业内部竞争上岗的占1%，没有一个是从人才市场调配的。因此，可以说到目前为止，企业家的选拔、任用基本上还是简单的套用党政干部的标准和程序，没有经过市场的评判和检验，没有形成公平竞争的机制。 (3)、国家政策法规的限制。在中国目前的公司法、证券法、法等法律框架内实施股票期权，还存在不少法律上的障碍，在建立完善的企业内部控制机制、健全内部法人治理结构过程中及子对经理人进行股票期权激励的同时，如何保护股东的利益和处理好经理人员与公司员工的关系也面临着许多问题，还有在防范企业经营者的道德风险方面也缺乏经营 (4)企业内部“平均主义”思想的阻力，中国史社会主义国家，传统观念为按劳分配、共同富裕，股票期权激励制度的实施可能会加剧“两极分化”，导 致贫富差距的悬殊。因此，股票期权激励机制的实施将会遇到观念上的阻力。 七、 根据中国公司普遍存在的以上四点问题，我们提出以下六点，作为解决的方法: (1)、国家有关部门应该加紧制定和颁布相关的法律、法规和文件，使各地股票期权激励的实践有一个统一的法律规范，在制度和办法比较健全，监管比较到位的情况下推进股权激励机制，以保证其公正性。对国有企业来说，最核心的问题就是建立规范董事会，完善公司法人治理结构，这是股权激励有效实施的前提。目前大部分国有企业法人治理结构还需进一步完善，尤其是对多数按照《企业法》注册中央企业来说，国有独资公司董事会建设试点刚刚起步。在这种情况下，股权激励必须与公司治理结构的完善进程相适应。 (2)、培育有效、稳定的资本市场，使市场的价格真实反映公司的经营信息及经营者的成果，中国应该稳步的推进金融市场的发展，在完善的市场监督体系的同时，加快新型金融产品和金融工具的开发和运用，使资本市场真正成为企业经营好坏的晴雨表和资金融通的场所，实现资源的优化配置。 (3)、完善资本市场和经理人市场。经营者长期激励制度特别是股权激励制度的实施效果，很大程度上取决于市场环境的完善程度。一方面必须完善资本市场。通过加强监管、强化信息披露，使股票价格尽可能准确的反映企业的盈利能力和 经理的经营管理水平，提高证券市场的有效性。其次是加大国有企业用人机制的市场化进程，充分发挥国家财务、审计部门的作用，加强会计师事务所等社会中介机构的建设，提高社会监督队伍的服务质量和对经营者的资质评估能力，探索建立科学的用人机制，培育和完善经理人市场。一个有效的经理人市场能够准确反映职业经理人的价格和质量的真实信息，能够为企业所有者提供一个有效的选拔、鉴别职业经理人能力与品质的机制，还能降低经理人的道德风险，保证经理人员得到公平合理的报酬。 (4)、激励和约束应该配套，以保证激励的正效应。在企业内部，薪酬的设计 注意结构比例，合理的工资和资产增值部分及风上要尽量提高科学性和规范性， 险补偿等多重形式的最优组合，股权激励是上市公司治理结构完善的重要方面，但不能片面强调激励，在推出股权激励同时，也要有相应的惩治措施。应该 在企业内部不断完善公司治理结构和机制的基础上，制定和完善法律法规，加强对高管的监督和制约，加大对造假的惩罚力度，从外部实现对经理层的硬约束。同时，股票期权激励的范围可以扩大，以调动内部人员的工作积极性。 (5)、股票期权在设计室还应该考虑企业的行业特点，特定的行业的成长性高低在很大程度上决定了实行股票期权激励是否可行。即使对一些业绩较好，但成长性一般的行业，要采取股票期权激励措施，其效果也不尽理想。 (6)、要从制度上和舆论上造成多劳多得，承认合理的收入差距的社会环境，使获得股票期权激励的人员敢于接受属于自己的物质奖励，这样股票期权激励才能发挥其最大的作用。 如何对企业的高层管理者进行有效的激励和监督，既是现代企业理论研究的重点，也是我国国有企业改革所必须要着力解决的一个关键问题。股权激励制度作为一种比较完善的激励制度，能够控制代理风险，降低代理成本，满足激励相容约束。对于国有企业来说，只要解决好委托层面政企分开和出资人到位问题，改变企业的内部人缺乏制约状态;同时，在代理人层面解决好激励问题，在落实好责任的同时，做好激励，不断完善公司治理结构，国有企业完全可以搞好，而且可以比其他所有制企业搞得更好。 参考文献: (1) 胡继之. 干得好.给股票——美国企业主管股票期权计划与长期激励机制 扫描.经济日报.1999-11-3. 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