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刘利刚大量资金流出中国银行体系存风险财经网 中国8月通胀数据今晨公布,数据公.布之前,市场已经有诸多传言,称.本月CPI将低于6.0%,这将带来货币政策的放松,在这样的预期下,市场利率以及利率掉期价格均出现了短期.下行的走势。. 在随后的几天中,由.于多项食品价格.指标的先行公布.,市场也随之上.调对CPI的预测,最终这一预测值落在6.2%的水平上。实际数据显示,CPI在8月份同比上升6...2%,符合市场预期,但却打破了货币政策即将放松的预期,这将在短期内打击市场的信心。 对于通胀指标的判断,需要从两方面进行考量,第一是市场普遍认同的同比指标,由.于趋势明显、曲线较为平滑,这一指标相对流行,但其缺.点却在于受.到基数效应的影响,这一问题在.中国的CPI中现得也相对明显,由于去年下半年的基数较高,中国的CPI同比增长率将在未来数月出现一定的下降,但事实上,这种下降仅仅是“上”的,并不具备太多的经济意义。判断CPI走势的另一个指标,是环比数据,这个数据对于判断CPI走势其实更加重要,但由于其走势较为.波动,往往并不被市场看重,但事实上,同比数据由过去12个月的环比数据组成.,即使眼.下的同比数据.出现下降,但如果环比数.据一直保持在较高的水平.上,同比数据也最终出现上.升。 对中国目前通胀的解读也是如此,8月CPI同比增长6.2%,比7月的6.5%.低了一些,未来几个月,随着基数效应开始起作用,同比通胀率可能进一步走低,但.如果环比通.胀率仍然保持目前的增速上(7月为0..5%,.8月为0.3%),同比通胀率将在明年.年初再度走高。与此同时,生产者价格指数.同比上升7.3%,低于上月的7.5%,但高于.市场预期。 .从目前各方面的数据.来看,中国的通胀压力仍然在.短期内难以下降。从食品价格来看,猪肉价格年内难言.下降,这将带动其他食品价格的进一步走高,但事实上,由于通胀预期较强、农药等生产成本不.断上升,中国的食品.价格可能面临着较为长期的上升趋势,猪肉价格上涨,只是一个“表征”而已。如果这样的.情况持续,明年年初,房租和工资价格将出现“一次性”上涨,这.将继续恶化中国的.通胀前景。而在生产领域.,一些现象也值得担忧,这就是即使世界大宗商品价格出现了一定的下降,中国进口的铁矿石价格却表现得异常平稳,甚至在近期出现了一定的上涨趋势,这也在一定程度上表明中国的通胀环境依然异常严峻,由于铁矿石价格的上涨,中国的PPI指数也可能在未来数月出现反弹,这也将最终被传导至CPI.中。 因此,.关于央行将放松货币政策的呼声,也显得过早了。由于通胀压力没有出现明显下降,我们仍然.认为央行至少应该.坚持目前的货币政策基调。此前,.市场曾经预期,由于.央行.扩大存.款准备金缴纳基数将锁定大规模的市场流动性,央行可能将在近期降低存款准备金率,以保持“有松有放”。这是一种有趣的观点,但问题是,货币政策应该保持前瞻性.,应根据未来的市场流动性状况来作出决策.,在目前规模的资本流入以及贸易顺差下,我们认为,中国市场的流动性.仍将保持充裕,中国央行不应该在通胀预期未稳定.前,贸.然放松货币政策。 我们也仍然维持.中国央行将在年内加息25个基点的预测。作出这一预测是因为大量资金已经选择流出银行存款领域,而流入收益率较高.的非传统银行业务,如果这样的状况持续,.将带来中国银行体系的风险,从这一角度出发,央行仍应该逐步解决实际.负利率,保持实际正利.率也有利于保护普通居民的实际购买力.。【作者:刘利刚 】 (责任编辑:陈君).