浅议我国外汇储备与人民币汇率

浅议我国外汇储备与人民币汇率 课 程 论 文 浅议我国外汇储备与人民币汇率 学 号: 学生姓名: 专业班级: 系 别: 一、我国外汇储备规模的现状与分析 根据所提供的数据，我国外汇储备规模变化如图1-1所示。 图1-1 我国历年外汇储备规模变化 (单位:亿美元) 数据来源: ;symbol=0 1602 通过上图可以看出，自2000年以来，我国官方储备规模呈迅速发展的趋势，而从2011年开始，我国外汇储备规模停止了高速增长的态势，特别是在2012年2月份，我国外贸逆差达319亿元，创10年来最大单月逆差。 那么，究竟是什么原因导致我国外汇储备规模不断增加,面对如此巨额的外汇储备，又应该采取什么措施以保持适度的外汇储备,基于此，以下将从我国外汇储备规模不断增加的成因与对策分析，以及保持适度外汇储备规模的必要性分析两个角度予以阐述。 ,一,我国外汇储备不断增加的成因及对策分析 1. 我国外汇储备不断增加的成因分析 导致我国外汇储备不断增加的原因是国际收支的双顺差现象(解释什么是双顺差)。而导致我国国际收支出现双顺差的根本原因有以下几个方面: (1)持续的贸易顺差。至改革开放以来，我国对外贸易迅速发展，我国以低廉劳动力和人口基数大的优势，形成出口商品强大的贸易国家，再加上自从加入了世界贸易组织后，贸易收支更为持续顺差，这是形成了我国巨额外汇储备的直接原因; (2)吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不断上升。政府以鼓励的政策使外汇流入、限制外汇流出以及用外资的优惠政策导致大量外资流入国内，然而大规模的资本流入并没有充分利用好，实体产业并没完全吸收，这导致了相当一部分滞留在金融系统内，外汇储备就累计增加。从传统外汇储备功能角度看，中国目前的外汇储备规模已经足够应付支付进口、偿还短期债务和稳定汇率的需要。在这种情况下，不停地堆积外汇，等于将我们用宝贵的资源换回的资金低成本地交给外国使用。它忽视了在金融全球化日益深入的背景下，外汇储备的功能已经发生了重大变化。 (3)人民币升值预期导致国际热钱流入。在国际要求下，一些西方国家频频呼吁人民币升值，美国更凭借其在国际货币体系中的主导地位，而希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。从而施压人民币升值。导致大量国际游资绕过资本管制流入我国，以此获得升值之利，导致资本与金融账户顺差，国际储备增加。 (4)缺乏弹性的汇率和强制结售汇制。目前，我国的汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在此汇率制度下，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，据此形成有管理的浮动汇率。所谓强制结售汇是指所有的外汇必须卖给银行，所有的外汇支出向银行购买。现行的出口结售汇制限制了出口企业和个人的外汇留存，抑制了外汇需求和有效利用，导致外汇储备被动增长、持续的增加。 因此，持续不断的贸易顺差和外商直接投资导致我国贸易账户出现顺差，而国际资本(即“热钱”)的流入致使资本与金融账户出现顺差。同时，我国现行的有管理的浮动汇率制度无法有效调节国际收支失衡，而强制结售汇制度又使得国际收支随着贸易顺差被动增加，从而导致我国外汇储备规模持续增加，甚至成为一种负担。 2. 我国外汇储备规模不断增加的应对措施 据统计，截止到2012年5月份，我国的外汇储备规模达3.3亿美元，远超国际储备的合理规模。为缓解我国外汇储备不断增加，并由此给人民币升值带来 的巨大压力，应从以下几个方面入手: (1)促进国际收支平衡，平衡外汇增长。一方面，转变经济增长方式，以出口导向型为主，从而减少外汇储备的压力;完善社会保障制度，努力扩大内需，减少出口优惠政策，转移对外出口的依赖。另一方面，改变自改革开放以来对外资采取各种优惠的政策战略，以平稳加快的增长趋势发展经济。 (2)改革现行的外汇管理体制。如进一步放松外汇管制，鼓励外汇资金的流入与流出。继续增大人民币汇率制度的浮动范围;就持有主体多元化而言，就是要将原先集中由人民银行持有并形成官方外汇储备的格局，转变为由货币当局、其他政府机构和企业与居民共同持有的格局。 (3)改革现行的结售汇制。结售汇制改革是外汇管理体制改革的重要组成部分，是将市场化的操作引入外汇体制的重要步骤。不断推进结售汇制，有利于将我国有限的外汇资源按照市场分配的原则进行有效地配置，从而达到宏观经济体制改革的要求。允许中资企业保留一定限额外汇收入，这将有利于中资企业加强经济核算，降低生产经营成本，减少企业出口收汇先行结汇与进口用汇另行购汇之间的价差损失和手续费支出。同时可以消除中、外资企业在结汇方面的差别待遇，从而完善外汇市场运作和人民币汇率形成机制。所以，结售汇制改革是市场机制原理在外汇体制改革中的重要体现。 (4)从长远来看，应积极推进人民币的国际化。人民币的国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。只有当人民币成为国际储备货币时，我们才能更好的控制外汇储备的规模。对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算，企业所面临的汇率风险也将随之减小，这可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。同时，人民币流出境外，这对于缓解中国自然资源短缺、市场供应过剩有利。 (5)调整外汇储备结构，降低汇率变动风险。采取措施加以降温，如调整外汇储备币种结构，降低国际汇率风险，和放宽结售汇限制，把部分外汇储备转到企业等。 事实上，2011年以来，我国官方储备规模已有所下降，特别是2012年2月份我国出现319亿美元的单月逆差，这也说明我们已经有意识的调整进出口结构。 ?同时，在人民币汇率方面。央行决定，自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，进一步增强了我国人民币汇率的双向浮动弹性。此外，中国外汇交易中心宣布，为完善银行间外汇市场人民币对日元交易方式，决定自2012年6月1日起，发展人民币 ? 除特殊说明外，本文所指的人民币汇率指的是直接标价法下的人民币兑美元汇率。 对日元的直接交易，并在上海和东京两地试行。这也是人民币国际化进程迄今为止迈出的最重要一步。 ,二,我国外汇储备保持适度规模的必要性分析 外汇储备在一个国家金融制度中的作用主要是“缓冲器”。足够的外汇储备表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力，它对稳定汇率具有一定的作用;然而，如果一国外汇储备规模过大，往往会抑制经济增长。因此我国应保持适度外汇储备规模。详细分析了适度外汇储备规模的重要性，从而可以针对目前我国适度外汇储备规模现状的研究做较为全面的分析。 1. 外汇储备的作用。可以调节国际收支，保证对外支付;干预外汇市场，稳定本币汇率;维护国际信誉，提高对外融资能力;增强综合国力和抵抗风险的能力。如平衡国际收支;防止汇率剧烈波动，引发危机等。 2.外汇储备过多的弊端。外汇储备过多会导致我国经济就会同其他国家的捆绑度提高，受到其他经济体景气波动影响加大，风险提高，利率上操作空间相对变小，经济处于增长期且利率高，就会大量热钱涌入，导致资产泡沫、物价膨胀。如:机会成本;美元贬值带来巨大损失等。 从以上的分析可看出，在开放经济条件下，随着全球经济联系和国际金融市场波动的增大，判断一国外汇储备规模是否适度，重要的是看这个国家经济是否实现了内外均衡。当一国经济实现了低通货膨胀下的经济持续、稳定增长，同时国际收支也达到了基本均衡，且汇率稳定，经济就处在内外均衡的状态，所以我国外汇储备须保持适度规模。 二、人民币汇率 根据所提供的数据，人民币对美元汇率走势图及累计升值幅度如表2-1所示: 图2-1 人民币对美元汇率(USDCNY)走势图 数据来源:Wind资讯数据库终端。 从上图可以看出，在2005年以前由于人民币汇率的波动幅度有限，又基本是升值趋势，而到2007年底人民币对美元已累计升值13%。2008年人民币有7%-10%的升值幅度。到2010年人民币汇率再次下降，所以，近几年波动变大，分秒之间可能差之千里，而且趋势也摸不透了。自2012年4月人民币对美元交易价浮动幅度由5‰逐步扩大至1%，今天人民币对美元或在GDP增速低于预期的背景下贬值，但扩大汇率波幅意味着人民币汇率告别单向升值走势，走向双向波动时代。 1.人民币汇改重大事件回顾 自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，人民币不断升值，人民币的国际化程度不断提高，关于人民币汇率的重大事件如表2-1所示。 表2-1 人民币汇改重大事件回顾 时 间 事 件 2005.07.21 人民币汇率形成机制改革，简称“7?21汇改” „„„„ „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 2010.06.19 央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革 2012.04.16 人民币兑美元汇率日浮动幅度由5?扩大至1% 2012.06.01 我国开展人民币对美元直接交易 来源:经新浪财经网站整理而成。 首先，“7?21汇改”，就是2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。 中国人民银行正式宣布世人期盼已久的人民币汇率制度改革:人民币汇率不再盯住单一美元，实行更富弹性的以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。从而人民币升值幅度首度冲破9%关口。 固定汇率制指一国货币与美元或其他货币保持固定汇率的制度。 然而在固定汇率条件下，要维持汇率不变，必须处理好内外平衡问题:即保持国际收支平衡以便能够使汇率维持不变和控制总需求以便接近没有通货膨胀 的充分就业的状态。实行真正的固定汇率制度需要各国付出很大的调整代价。 浮动汇率制度是指汇率完全有市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。鉴于各国对浮动汇率的管理方式和宽松程度不一样，该制度又有诸多分类。按政府是否干预，可以分为自由浮动和管理浮动。按浮动形式，可分为单独浮动和联合浮动。按被盯住的货币不同，可分为盯住单一货币浮动以及盯住合成货币。 从而，我们就知道，浮动汇率制是对固定汇率制的进步。随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于1978年4月1日修改“国际货币基金组织”条文并正式生效，实行所谓“有管理的浮动汇率制”。由于新的汇率使各国在汇率制度的选择上具有很强的自由度，所以现在各国实行的汇率制度多种多样，有单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动等待。 其实，任何汇 率制度均有其利弊，一国所选择的汇率制度，只有在当时的国情下， 利人于弊，才是较优选择。因此， 加强在我国现行金融市场和开放条件下，人民币浮动汇率与固定汇率的利弊之研究和比较，是理解我国当前的人民币汇率制度改革和今后的政策取向之关键，具有十分重要的理论和现实意义。 其次，危机期间人民币汇率停止变动的原因。 自1998年亚洲金融危机后,资本流动频繁剧烈的缺点日益凸显,主要表现在资本流动突然停止。资本流动突然停止主要表现在资本流入的减少和资本流出的增加。 08年7月份，国际金融危机对中国的冲击的负面影响开始显现出来，人民币汇率在自05年以来的单边升值状态下在7月16日创下6.8128的新高，而在随后的两个月时间人民币汇率回落了300多点，9月11日汇率中间报价为6.8457。随后的人民币汇率在一定范围内有着不同方向的变动，但总体处于相对稳定的状态。为了配合这一特殊经济环境下的国家财政和货币政策以及应对外界作用力的影响，人民币汇率有阶段性的升值或者贬值，但一直保持在一个相对稳定的水平。 因为，人民币汇率今后将以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节，有管理地进行浮动，使其在合理、均衡的水平上基本稳定。一直以来，作用于汇率的主要因素包括中国经济增长状况，外汇的储备状况，现有的物价水平和通货膨胀情况，外部的主要为美国施加的人民币升值压力以及对非美元货币升值对中国贸易的压力等。下面进一步对其中几个因素对人民币汇率的影响进行分析，说明目前金融危机形式下人民币汇率进行浮动管理，使其稳定的重要性。 但是，后来又开始升值了。因为到了09年，中国的GDP增长目标为保8%，但是金融危机对中国09年的影响可能会进一步加深。面对09年国内的消费增长形势不容乐观，居民对房产等消费增长减缓，且由于就业困难等因素，整体收入 水平降低等问题，为了应对该形势，央行采取了从紧的货币政策。由此，人民币汇率必需跟着时代的形势走，随时保持其可控性、主动性。 而且，在于近些年由于人民币单边升值使得热资以贸易和非贸易的方式加速流入中国。其中无风险套汇是热资流入的投机目的之一，另外这些热资在中国股票市场和房地产市场上进行二次套利。大量的热钱流入导致外汇储备上升，使外汇占款增加，使得人民币汇率又开始升值了。 最后，人民币对美元日浮动幅度扩大和开展人民币对日元的直接交易对人民币国际化的影响。 自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，这使人民币汇率迈出了市场化的实质性步伐加快，汇改使得我国经济结构调整的紧迫性增大，汇改大大促进了我国经济转型。从而，使得人民币汇率向市场化大大迈进了一步，是推进人民币汇率彻底市场化的实实在在举措，为最终实现人民币汇率自由浮动奠定了基础。扩大人民币汇率浮动幅度有利于推进人民币国际化。 但是也有弊端，首先，使得一些外向型企业汇率风险加大。外向型企业要加大风险管理，利用期货市场的套期保值功能锁定汇率，避免遭受汇率波动风险。其次，外汇指定银行管理外汇资产压力增加。可能使得银行持有的外汇资产隔日出现亏空风险。银行必须加强对汇率市场走势的分析研判和掌控能力。 人民币与日元的直接交易最早有望今年6月开始在上海和东京两地市场进行外流对中国造成一定冲击。直接利好两国的进出口贸易，利好人民币的国际化，但仍需注意防范风险，稳妥推进。这将成为人民币国际化的一部分，不仅有助于外贸企业减少汇兑成本，也将有助于提高人民币的国际地位。 2.国际资本流入我国的原因分析 在于近些年由于人民币单边升值使得热资以贸易和非贸易的方式加速流入 热钱”向中国流入是受多种因素驱动:既可以实现规避国际金融动荡风中国。“ 险，也可以对人民币套汇套利，还可以对国内股市、楼市进行投机”。 人民币升值预期。境外热钱凭着高灵敏性、高收益性、高风险性、高流动性和短期性的投机性特征。由于随着美国实际利率水平持续下降，相对较高的人民币名义利率水平吸引了大量热钱的流入。同时也由于人民币升值和经济的长期增长潜力，大量境外热钱流入我国，以期获取汇率调整后的收益。境外热钱对人民币的进一步升值预期不仅直接驱使境外热钱入境，还使得境内外资企业和外籍人士近年来的结汇量快速增加，转化成人民币投向境内市场。 良好的资本市场。境外投资者普遍认为，中共十七大和北京奥运会是中国境内资产价格趋好的两大重要因素，中国政府不会在十七大和奥运会前后做空股市和楼市。在这种综合性因素的影响下，大批境外热钱源源不断涌入我国。 资产价格的膨胀。从2003年以来，我国经济增长进入一个高速增长的周期， GDP年均增长都超过两位数，并带动了房地产市场和证券市场的繁荣，各类资产价格不断膨胀，为大量境外热钱涌入我国逐利提供了机会。 因此，大量的热钱流入导致外汇储备上升，使外汇占款增加。 三、国际收支与汇率变动的相互影响 可结合下图分析。 国内外产品价格变化国内外产品价格变化 经常账户收支不平衡经常账户收支不平衡 ??~ ~ ????相对通胀率相对通胀率 经常账户经常账户 相对利差相对利差汇率变动汇率变动 国际收支国际收支资本与资本与((供给失衡供给失衡))央行干预央行干预 ????收支不平衡收支不平衡金融账户金融账户 市场预期市场预期 资本与金融账户不平衡资本与金融账户不平衡 汇率变动及变动趋势预期引起国际资本跨国流动汇率变动及变动趋势预期引起国际资本跨国流动 影响汇率变动的因素:(1)、国际收支(2)、相对通货膨胀率(3)、相对利差(4)、政府、中央银行干预(5)、市场预期 汇率的变化是由于国际收支不平衡所导致的，而国际收支又导致本币与外币的供求不平衡，这就造成了汇率变化。 (1)、国际收支 国际收支顺差即本国出口量多于进口量使得外币的供应大于需求，由此而导致外币贬值，本币升值。国际收支逆差，反之。 (2)、我国高通胀导致物价上涨的情况，使得在出口方面，出口产品价格上升，出口减少。 同样，国内物价上涨致使进口产品价格相对较低，使得进口增加。所以，国际收支逆差，大大地导致了本币贬值。 此外，货币对内价值是对外价值的基础。若货币的对内价值降低，对外价值必然随之下降。 (3)、资本账户中，相对利差同样通过对国际收支资本项目的影响发挥作用，所以就导致了汇率变动。 例如:利率的升高使得国外资本的内流，外汇供大于求，这就导致了外币贬值，本币升值。 (4)、政府、中央银行的干预 干预方式主要通过对外汇市场的干预对汇率施加影响。即使是在实行浮动汇率制度的国家，政府也不会完全放弃对汇率的管理。相关报道 (5)、市场预期 市场预期对汇率及利率的走势预期都可能导致资本的跨国流动，使得汇率会有所变动。 影响国际收支因素: (1)、汇率变动对国际收支的影响 由于本币贬值，导致出口商品的国际竞争力增强，使得出口量有所增加，扩大外汇的流入，影响国际收支。 同时，以本币表示的外国商品价格相对上升，进口需求减少，导致进口量减少。从而改善国际收支状况。 (2)汇率变动对国际资本流动的影响 一国货币贬值后，为了防止货币贬值的损失，就会抛出大量本国货币，购进其他货币，导致资金外流，致使资本与金融账户逆差。 同时，资本流动还受到人们对外汇市场变动趋势预期的影响。 (3)汇率变动对物价的影响 进口方面: 汇率的变动，使本币贬值，进口商品的价格相对上升，进口原材料成本增加，若需求不因价格上升而减少，则国内物价水平会上升，这就造成成本推动型通货膨胀.。 出口方面: 同样，本币贬值使得出口产品价格相对较低，出口增加，如果出口商品的供给不能及时增加，致使部分内销产品转为外销，促使国内物价上涨，导致需求拉上型通货膨胀。 (4)对资源配置、产业结构的影响 一方面，由于本币贬值，出口商品的国际竞争力有所上升，使得出口增加，从而提高国内就业率，并且使得资金、劳动力及人才流向出口制造和贸易部门，这使得产业技术和文化创新有所提高; 另一方面，本币贬值同样也使得进口商品价格上升，国内的需求量和购买量有所下降，这就有利于国内民族企业有所发展，同时提高了产业水平的提高，从而促进民族企业的进步和国民经济的繁荣。 以上，就是国际收支与汇率变动的相互影响。 四、对本课程教学,含老师,的意见和建议。