金智得投资周刊

金智得投资周刊 安信咨询-金智得周刊 2009/05/17 金智得投资周刊 第85期 【宏观研究】 4月份PPI点评 报告日期:2009-5-11 研究员:高善文,莫倩 【报告摘要】 4月份的工业品出厂价格下跌速度继续放缓，当月PPI同比下降6.6%，跌幅较上月扩大了0.6个百分点，较3月1.5个百分点的跌幅和此前6个月月均约2.5%左右的跌幅明显收窄。综合考虑国内和国际的需求变化，以及大宗商品的价格走势，我们认为短期PPI将继续维持下跌态势，但在3季度左右可能会出现反弹的局面。 从PPI的细项产品分布来看，在主要产品价格跌幅继续扩大的情况下，原油和有色金属冶炼及压延加工业出厂价格出现小幅回升的局面，这可能主要与近期大宗商品价格的上涨有关。此外，主要化工产品价格跌幅在最近几个月跌幅持续收窄，值得关注。 4月份工业和消费数据评论 报告日期:2009-5-13 研究员:高善文,莫倩 【报告摘要】 4月份工业增速出现了小幅回落的局面，当月增长7.3%，较上月8%的增速回落了0.7个百分点;但在经济复苏的初期，月度数据出现一定的波动都是正常的，我们依然维持原来的判断，即，中国经济已经在1季度走过了最坏的时期，现在已经转入V型右侧上升过程，进一步考虑到近期房地产和汽车等产品的销售情况，我们认为经济二次探底的可能性正在变得更小。 从社会消费品零售情况来看，在经历6个月的快速回落后，4月份的名义消费增速首次出现小幅回升的局面，当月增长14.8%，较上月上升了0.1个百分点。但综合考虑国内主要宏观数据发展情况，我们认为尽管月度数据可能会出现一定的波动，但消费加速的势头应该难以维持，在未来较长时间消费仍将保持持续减速的趋势，当然其减速步伐较前期将明显放缓。 4月份贸易数据评论 报告日期:2009-5-12 研究员:高善文,莫倩 【报告摘要】 4月份的顺差增速显著回落，当月实现顺差131.4亿美元，同比下降21.2%左右，较1季度50%的增速回落了70多个百分点。造成这一局面的原因一方面来自于4月份出口的回落，另一方面也来自于当月进口增速的回升。具体来看， 4月份出口增速小幅下行，略低于市场预期，当月增长-22.6%，较1季度-19.7%的水平回落了3个百分点，这与同期港口吞吐量的下降也是一致的。从细项数据来看，主要出口产品呈现普跌的局面，进一步结合已经公布的其它地区的出口数据，似乎暗示4月份国际需求仍在进一步的回落中。 4月份的进口增长延续了年初以来跌幅收窄的局面，当月增长-23%，较上月上升了2个百分点，较1季度上升了8个百分点。从已经公布的细项产品来看，与3月一致，4月份进口的加速一方面与原油 1 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 等大宗商品的进口的上升有关;另一方面，也与汽车进口增速的上升有关，后者应该主要与国内汽车销售的恢复有关。 流动性、通货膨胀与去产能化 报告日期:2009-5-11 研究员:高善文 【报告摘要】 本文讨论了三个方面的内容:在流动性方面，我们认为2009年下半年流动性可能仍然维持相对宽松的局面，但其宽松程度比上半年会有一些下降。尽管流动性在下半年转入短缺状态的风险值得警惕，并需要紧密的数据追踪，但目前我们仍然趋向于认为这方面的风险应该不大。 我们还以中国国际收支中近期资本流动的变化和纪念币市场的波动数据为基础，讨论和揭示了资产重估理论在这些领域的预测能力，并与日本和台湾在1980年代末期的相关数据进行了比对。 结合市场层面的情况看，我们认为市场的上涨需要、并且有可能逐步从单一的流动性推动转化为流动性和盈利共同推动;实现这一转折的关键是在财政刺激逐步发生作用的同时，房地产市场实现全面回暖，并带动国内私人部门需求的恢复;这样的转折看起来正在发生，但可能还需要进一步观察和确认。 在通货膨胀方面，我们认为由于全球性的产能过剩压力，中国在贸易品领域出现持续通货膨胀压力的可能性仍然比较小;由于产能过剩对私人部门投资的约束，看起来在不可贸易领域通货膨胀的压力也不明显。未来通货膨胀的风险主要来源于两个领域:一是全球性的定量宽松政策没有及时解除，导致全球性的通货膨胀，并波及中国经济;二是石油、大宗商品市场和粮食市场的短期波动对中国的一般物价水平产生冲击。 货币理论通常认为一国货币供应决定了其一般物价水平，而开放经济和固定汇率安排下的一价定律又意味着一国的物价水平(至少其中的可贸易品部分)要同步于国际价格水平的变动，这两个理论表面上看起来有一些矛盾。对此我们进行了一定的理论讨论，认为这两个理论完全可以统一起来，关键的结论是开放条件下货币供应的变化将主要影响产出数量，而非价格水平。 在去产能化方面，我们认为由于全球性的金融危机和一些周期性因素的影响，中国在许多可贸易品的生产领域存在系统的去产能化压力，这一过程的微观机制和行业轮动顺序值得仔细研究。在这方面我们报告了对通用和专用设备行业的初步研究结果，但更系统性的讨论还需要一些时间才能完成。 【策略分析】 复苏行情转向一线成长股 报告日期:2009-5-13 咨询师:张德良 一、每一次上涨或创新高，都会使看多者更乐观，但每一次调整，又会使看空者更坚定。实际上，这也是估值有压力，但流通性持续的结果。2400-2900点为基本震荡区域。 从上涨驱动力上看，流通性是推动本轮行情的核心因素，中长期看，这种宽松的流通性趋势还看不到拐点。现在面临的困境是估值压力，目前盈利水平，A股已不具有明显的估值优势。换言 2 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 之，市场需要等待上市公司盈利能力的上升，但这是需要时间来确认。 从目前情况看，大多数上市公司的盈利增长前景比较含糊，相对增长趋势较清晰的是地产、煤炭、金融以及零售等几个行业。在新能源为核心的成长题材股遇到巨大的回吐压力之后，大量资金开始向地产、煤炭、金融等行业，由于它们有不少是市值较大的品种，当它们启动的时候，市场容易错误认为是包括中国石油、中国石化在内的大盘蓝筹股开始启动了，市场上所有投资者都是聪明的，大市值股进出容易，又能够出现很好的短线机会，这个时候，谁也不会再去搏杀题材股，资金从题材股退出，迅速转入大市值股，使原来资金分布相对均衡的市场出现“涡流”式震荡，对应的指数表现就是区域宽幅震荡。值得注意的是，由于大市值品种整体估值水平处于相对低位，而且在股价运行趋势上还处于底部区域，因此，此轮震荡空间预计不会很大，但震荡拉锯的时间会相对较长。 简单看上证指数，目前上证指数为喇叭型形态，这通常是市场心态浮躁下所形成的结果，事实上也是正是如此。每一次上涨或创新高，都会使看多者更乐观，但每一次调整，又会使看空者更坚定。从阻力与支持区域看，上档阻力区域十分清晰，2600-2900点为重要阻力区域，当然，这更多的是心理影响，本质上的调整动力来自于近期一批持续大幅上涨品种的获利压力，因此，每一次创出新高切入上述阻力区域的时候，出现震荡都是必然的。与此同时，下档支持也很明显的，250日年线位置将会对市场构成重要支持，目前位于2390点附近。换言之，年线已从压制市场逐步转向支持市场，但短期还会有“反抽”压力。基于流通性持续，加上盈利增长趋势渐渐确立，复苏行情有望在区域震荡中谨慎深入。 二、三种选择思路，重心渐向一线成长股转移 回顾与分析本轮行情的投资品种选择思路，实际上还是比较复杂的，毕竟我们面对的是一轮历史上罕有的大调整后的上涨行情，预期空间与市场力量都不同于一般意义上的反弹，笔者认为至少有三种选择思路值得我们关注。 第一种是比较简单的思路，即追随宏观经济的消息面而展开。这也是最容易被市场所接受的，核心思路是流通性支持下，对经济政策消息或经济复苏预期展开热点炒作，如年初启动的基础建设包括水泥、工程机械、铁路等，随后逐步过渡到金融、地产、资源及消费服务。与过去两年行情不同，本轮行情的启动源动力来自于流通性，因此，热点品种也是由小市值向中大市值转移为特征，如水泥股板块，表现最好的是赛马实业等小市值水泥股，股价甚至创出历史新高，而大市值的行业龙头如海螺水泥等处于跟随状态。类似地，地产板块也是如此，表现最为突出的是沙河股份、深长城等重组型小市值地产，股价也率先进入历史高位区域，而万科等大市值地产处于跟随状态。 第二种是长周期热点轮动。研究美国多年的热点演变规律，也有价值蓝筹——成长题材轮动的特点。A股市场同样存在这种趋势，呈十年轮回特征。如2006-2007年的热点就与1996-1997年行情相似，都是围绕传统经济的绩优蓝筹、行业龙头展开，而本轮行情对新能源(电动汽车、光伏屋顶建筑)以及3G产业的认同，与十年前网络概念为代表的新兴产业的炒作极为相似。这种对新兴产业的强烈预期，也与一轮经济调整后需要新兴经济来带动的经济发展理论相符合。当然，过去5-6个月左右时间里，新能源板块涨幅巨大，中短期需要有一个巩固整理的过程，一般而言需要3-5个月的调整，像太阳屋顶计划的金晶科技、南玻、天威保变、航天机电、中航三鑫，新能源汽车的中炬高新、杉杉股份、江苏国泰等，在股价趋势上短期已转入调整周期，但基于行业发展前景与趋势，其长期趋势依然值得关注。不过，信息技术产业的中国联通等处于上升趋势之中，相关品种有望成为短期热点。 第三种选择思路则重强调市场表现，笔者认为本轮行情依然是998点的延续。历史实证表明，在一轮大级别上涨行情中，最终所有品种都会出现类似或相近的涨幅。回顾2005年6月8日见底 3 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 998点后的热点演变，以2007年“5?30”为分界线，以金融地产为核心的大盘蓝筹股已出现了二轮大幅上涨(第一轮是推动大盘见底，第二轮是推动指数见顶)，然而，成长题材股只出现一轮上涨，形成“5?30”见顶一族，中小板的市场表现也属于此类，经过过去一年多时间里跟随大盘指数出现调整后，自去年四季度起，“5?30”族渐现强劲升浪，在波浪分析理论上是可以得到解释的，当然，上涨过程中它们会赋予其他题材。显而易见的事实是，中兵光电、鲁信高新、中炬高新、中国软件、大连金牛等“5?30”族成为本轮行情的第一批领导型品种，佛塑股份、浪潮软件等同类品种也跟随相关题材而发力上攻，近期像深深房、兆维科技、亚星化学等“5?30”族也开始渐次启动。它们中间已有相当数量品种的股价水平已达到相当于上证指数5000-6000点位置，调整风险明显加大。 但依照第三种思路，笔者认为“5?30”族还会被市场进一步挖掘，可以发现“5?30”族还有不少，其中过去几年持续低迷的行业如电子信息产业类就有较多，像TCL集团、康佳、长城电脑、上海贝岭等都属于此类，因此，从行业分析角度，理应重点关注信息产业是否酝酿着行业成长的拐点,另外，“5?30”族大部分也属于重组整合类，如深深房、世纪星源、四川路桥、宁波联合、太极集团、华纺股份、中国服装等,注:文中所提个股仅仅是为了分析理解而列出～没有任何推荐的含义,，或许也会借助于各种题材炒作。 同样，按照这种思路，在未来一段时间里，过去几年已有两轮上涨的大盘蓝筹股，在年内只是对6124点以来的反弹行情，幅度与力度有限，创新高的行情可能还需要观察至2010年。不过，类似于中小板的情形，一批在市场调整期上市的次新大市值成长股值得关注，上海电气的表现就是信号，像中国南车、中国太保、中海集运、中国神华、中国铝业、中海集运、中煤能源等，基于市场风格转换的考虑，它们极有可能成为近期区域震荡中维系人气的热点对象。 【行业分析】 民航机场业:关注甲型H1N1流感疫情对国际航线客运的影响 报告日期:2009-5-11 研究员:邓红梅 【报告摘要】 甲型H1N1流感对全球航空客运的影响或正在加剧。截止5月10日，全球29个国家和地区相继报告了甲型H1N1流感确诊和疑似病例。美国和墨西哥分别为确诊病例和死亡病例最多的国家。尽管目前疫情仍主要集中在北美地区，但随着输入型病例的增加，疫情正在向更多的国家和地区蔓延。由于国际航班是疫情在不同国家和地区之间蔓延的“高危地”，目前包括我国在内的多个国家和地区已宣布暂停墨西哥直飞航线。疫情扩散也打击了国际航线尤其是北美航线旅客出行信心。据了解，受疫情影响，全球国际航线需求显著下滑，主要航空公司不得不通过降价等措施来刺激旅客需求，国际航线票价也达到近3年来的低点。 建议密切关注甲型H1N1流感对航空客运尤其是国际航线客运的短期影响。自甲型H1N1流感疫情爆发以来，国内相关部门一直密切关注并高度警惕疫情的进展，并对与5月1日香港确诊病例同机以及南航赴墨包机乘客和机组成员进行了隔离，主要航空公司和机场均严阵以待。但截止目前，疫情对航空需求的影响仍主要体现为国际航线尤其是北美航线，对国内航线客运需求的影响尚不明显(这一点可以从主要机场4月份数据看出)。但是从此次大陆和台湾两个确诊/疑似病例的输入路径看，尽管我国已停飞了墨西哥直飞航线，但由于墨西哥经由日、韩中转进出国内，其成本仅为直飞的40-50%，一直是国内主要城市旅客往返墨西哥的主要途径。而且美国确诊病例已超过墨西哥，由美国输入病例的风险不容忽视。 事实上，进入5月份以来，随着疫情的蔓延，甲型H1N1疫情对国内航空客运尤其是国际航线 4 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 客运的影响已经有所体现，表现为国际航线需求快速萎缩以及票价下跌。另外，由于部分国内航空公司把飞国际线的大飞机转移到国内航线，也对国内航线供给和客座率造成了一定压力。 受影响可能性较大的公司主要是中国国航(601111)、ST东航(600115)和上海机场(600009)， 短期股价或受负面影响。由于甲型H1N1疫情对国际航线的影响首当其冲，国际航线占比较高的公司将面临较大的潜在影响。其中国航2008年国际和地区航线RPK占比为46.2%，营业收入中北美航线的占比为10.8%;东航08年国际和地区航线在RPK占比为34.3%，营收占比为40.7%(考虑到东航的航线特点，其北美航线收入占比应远低于国航);机场中可能受影响最大的是上海机场，其运营的浦东机场中国际和地区航线占比接近50%。 暂时不调整对上述3家公司的盈利预测和评级。但不排除其短期股价受到负面影响的可能性。 石化:“石油价格管理办法(试行)”点评 报告日期:2009-5-11 研究员:方峻 【报告摘要】 5月8日,国家发展改革委发布了《石油价格管理办法(试行)》(以下简称办法)，该办法主要包含原油定价机制、成品油定价机制、高油价下成品油定价机制、配套保障措施等四方面重点内容。 原油定价机制:原油价格由企业参照国际市场价格自主制定，中石油和中石化之间互供原油价格由购销双方按国产陆上原油运达炼厂的成本与国际市场进口原油到厂成本相当的原则协商确定。 定价机制细节的公开有助于稳定投资者对石油公司的盈利预期:成品油价格在原油80美元/桶以下、80,130美元/桶及130美元/桶以上不同定价机制细节的公开，有助于投资者根据对油价波动的预期，稳定对石油公司的盈利预期。 配套保障措施有利于保障成品油调价机制平稳实施:四个配套保障措施有利于妥善处理各方面利益关系，完善了对困难群体和公益行业的补贴，通过特别收益金合理调价石油涨价收益，有利于成品油调价机制平稳实施。 投资建议与评级:石油价格管理办法符合市场对原油及成品油定价机制的理解与预期，维持中国石化、中国石油增持,A评级。 银行:对银行非按揭零售贷款构成一定冲击 报告日期:2009-5-13 研究员:高源 【报告摘要】 5月12日，银监会征求关于《消费金融公司试点管理办法》的意见，预计正式的《试点办法》将在6月中旬出台，银监会将在北京、上海、成都、天津四地择机进行消费金融公司的试点。 预计将对上市银行业务产生一定冲击。市场传言消费金融公司的利率上限是同期基准利率的4倍，以当前一年期贷款利率5.31%为例，4倍上限约21.21%，接近信用卡循环贷款的年利率18.25%。 考虑利率上浮后，在风险可控的前提下，消费金融公司的盈利空间优厚，预计将对满足相关条件的公司产生足够的吸引力，从而对银行业务产生冲击。 我们预计消费金融公司的业务范围会与银行信用卡贷款、个人经营贷款业务产生一定的重合，从这一角度出发，受影响较大的将主要是此类贷款占比较高的中型股份制银行。 我们假设受消费金融公司影响，银行非按揭部分零售贷款出现三分之一的流失，对利润的影响行业平均在4%左右，零售业务和信用卡业务比较突出的股份制银行影响会更大一些。 投资建议:消费金融公司业务的正式开展仍需较长的过度时间，且其在营销手段和网络上相比 5 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 银行有明显的劣势，与银行业务重叠的业务比例很难判断。因此，预计对09年上市银行产生的盈利负面影响是比较小的，我们对其影响的考虑应当从更为长远的角度来看。 【他山之石】 大盘蓝筹为何起不来 共性之一:都是政府推动的。 2007年的大牛市，其实起源于2005年5月初，中国决定实行股权分置改革。温总理听了中国证监会后，于2005年4月下旬表示，过了"五一"节就改革，据说，他当时还说:改得成功不成功，就看股市涨不涨。 而本轮起于1660点的牛市也是政府全力支持下发生的。例如:股市还在2900点，王岐山副总理就去视察证监会，让基金要讲政治，股市跳空上涨到3780点;此后，在奥运会期间，政府又提出要"维稳"，然后又动员中石油等几十家上市公司进场回补自己跌得很深的股票;接着又让社保基金入市买股。最厉害的举措是，近7个月停止新股发行，并且一次次在报上辟谣说近期没有打算发新股。温总理出访英国，周六醒来还问:股市怎么样, 两次牛市，都是在政府的全力支持下出现的。 共性之二:两轮牛市都属于货币推动型牛市。 2007年大牛市，真正开始上涨是在2005年7月中旬，人民币汇率机制改革，人民币放弃前10年盯住美元政策，开始升值。先知先觉的QFII开始入市大规模抢盘，世界各国外币都千方百计进入中国兑换人民币，央行开始被动地大量投放基础货币，出现了货币推动型大牛市，股市从998点起步直冲6000点，房地产也一涨就是几倍。 而本轮牛市的根本动因也是货币推动，央行竟然一改2008年极度紧缩的货币政策，取而代之的是超强宽松的货币政策，M2第一季度投放4.58万亿元(2007年全年仅5万亿)，4月份又投放6000亿，全年估计要投放8万亿。因此这次也是货币政策的重药、狠药，催使股市走牛。 不同点之一:上轮牛市是政府无法抗拒的，本轮牛市至今是政府可控的。 源自2005年5月的大牛市，一直延续到2007年10月，长达近30个月。政府从支持、高兴到不安、担心，再到烦躁、忧虑。政府担心出现的是1987年到上世纪90年代日本、韩国、中国台湾(地区)出现的那种泡沫经济。但在近30个月之中，对于这种汹涌澎湃的股市、房市大涨，政府虽也企图调控过，但作用可以说是苍白、无力的，当时的大牛市带有不可抗性。你不让大量货币积聚的能量喷发、宣泄出来，实体经济还要过热，通胀也将一触即发。所以虽然老是出现悲观经济学家的唱空论调，虽然于2007年5月30日"半夜"，紧急提高印花税几倍，对房市也起码以十几个文件、政策来调控，但股市、房市仍像脱缰的野马，向上向前狂奔。 而从1660点上来的本轮牛市却一直是在人们的怀疑、担心、争论之中，战战兢兢地向上爬的，人们是走一步，看两步，始终是轻仓、半仓，或随时减仓地随着大势往上走，是被动地被牛市的列车拖着前行的。政府对股市(房市)处于完全可控制、可驾驭状态。而且至今不发新股，至今在小心翼翼地呵护、照顾股市(房市)。可以肯定地说:今年的牛市，只要政府一调控，立即可以停下来，甚至一只大的新股就可以令其先大跌几百点。真是"一朝被蛇咬，十年怕井绳"，人们被2008年的大熊市弄怕了。 不同点之二:两轮牛市反映的经济基础不同。 6 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 2005年5月-2007年10月的牛市是当时经济很旺，很正常，在健康向上时又有点滞后的反映，大家只要打开招商银行、宝钢、中国船舶、贵州茅台等大盘蓝筹股查一查它们的年报，就知道中国经济当时是多么旺。此外，上一轮牛市有股权分置改革(实质性利多)作支撑，加之人民币升值，外汇大量流入中国，2007年一年进入中国的外汇达4700亿美元，平均每天进入20亿美元(以220个交易日计)。为了防止人民币升值过快，中央银行不得不大量投放基础货币，买进美元。这些货币相当部分进入了社会，进入股市、房市，结果股市、房市狂涨起来。以后又被迫严厉地去捅破它。 本轮牛市，在政府强有力刺激下货币快速流入，新股7个月不发，供求重新失衡，在财富效应下，部分居民以储蓄跟进，缓慢地向前走。但经济基础始终不像前两年那么坚实。中国出口在4月份又大幅下滑，同比下跌22%，进口下降23%。故至今为止，人们还在业绩差异很大的小盘股上反复炒作，反而对业绩稳定的大盘蓝筹股进入较少。同时人们也是怕大盘股把指数炒高后，新股再次开闸。 ,复旦大学金融与资本研究中心主任 谢百三, 【A股一周评述】 谨 慎 中 前 行 报告日期:2009-5-16 咨询师:谭剑锋 环球股市近来持续上升，美国、欧洲、亚太地区、香港和中国的股市已经是9周持续上涨，从去年底到现在，A股表现得非常优秀。我们注意到，香港金管局总裁任志刚日前警示，股市上扬主因是热钱推动，并无经济基础支持。从宏观经济而言，不但环球衰退未见底，且纵见底亦恐需横盘一段时间，炒资金市“莫失警惕”。除任志刚指股市飈升缺乏经济基础外，国务院副总理王岐山、摩根士丹利亚洲区主席罗奇亦齐发警示。王岐山、罗奇与任志刚的警示是清醒剂，小投资者参与反弹市的热闹派对，歌舞升平之时，莫要过于亢奋，更要有两手准备。 回顾去年1664点见底之时，大部分机构都是比较谨慎，而现在已攻上2600点，机构观点却开始乐观。市场还能牛多久,我们不知道。但是，过度的乐观仍然不是我们所赞赏的，投资者现在也不是可以全仓博杀的时点，毕竟我们仍然处在一个充满巨大不确定性的时刻，这就决定了过程必然充满反复。以乐观的心态保持充分的耐心仍然是当前的主要投资策略。 金融、石油、石化、煤炭、房地产等权重板块个股的上扬，是推动本周市场震荡上行的主要动力，特别是中石油的强势表现，对股指的拉动作用非常明显。而题材股、重组股则出现获利回吐，这显示游资与大机构的做法相反。再结合本周的量价关系看，说明市场正在转弱，从热点表现来看，本周，国务院常务会议再出关于大飞机和生物科技等国家科技重大专项工作的利好消息,为相关受益个股带来一定影响。卫生部5月11日通报，四川省确诊一例甲型H1N1流感病例，这是我国内地首例甲型H1N1流感病例。受此消息影响，H1N1题材股短线继续走强。 本周沪市报收2645.26点，上涨19点，周总成交6699亿;深市报收10273.23点，上涨90点，周总成交3541亿;本周两市主要呈现价升量缩、震荡上行的走势，两市周成交量比上周萎缩了15%，这表明在本周的震荡上行中已有资金陆续撤离了市场。 市场开始出现新的背离现象:一是成交量的背离，指数创出反弹新高之后，成交量却萎缩明显，有假突破之嫌，令上涨的根基显得不那么可靠;二是技术指标出现背离，趋势指标MACD连续出现顶背离，在技术分析中，连续背离是需要引起密切注意的。三是个股出现背离，从统计数据看，从5月初至今，上证指数上涨了6.7,，但是有约一半的股票在这期间是在下跌，这种差异要引起高度关注。这种指数和个股见顶周期的差异也决定了目前交易难度大增。 从技术上看，两市大盘的超买超卖型指标KDJ、RSI、趋势型指标中的MACD、成交量型指标中 7 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 的OBV均已出现调整的压力，两市大盘随时都有可能进入调整。投资者应该逐步开始提高风险意识，这并不意味着马上开始做空，但是风险级别一定是要上调的。指数偏高情况下更要忌追涨杀跌，既要反恐，亦要反贪。本周行情再一次证明，在当下的情况下，短线操作跟着指数进行追涨杀跌是错的，而杀涨追跌是短线操作的良策。在指数拉高时要勇于卖出，当指数杀跌时要敢于买进，才能获得超越指数的利润，当然这是指超短线炒作的做法。中线上依然建议逢低介入业绩不错、有题材、升幅有限的个股，等待轮涨的机会。 由于A股累积升幅可观，短期如果出现调整亦是正常之事。操作策略方面，投资者要把握当前市场板块风格的转换，及时换股。回避前期涨幅较大的题材股。从持续性看，上海本地股、新能源、创投这类主题投资品种相对稳定，在目前仍可关注，趁调整介入。 【期货行情】 美打喷嚏全球患流感，涨跌有度下周盼收阳 报告日期:2009-5-16 安信IB客服:翁智生 本周纽约三大指数出现下挫，其中纳指终结了周K线“九连阳”，主要原因是本周美国商务部公布四月份零售额下降了0.4%，降幅大于市场预期，由于消费者开支占美国经济活动的70%，如果消费者开支没有改善，美国经济很难像预计那样在下半年出现复苏。此外，美国4月份的房地产止赎申请量比去年同期增加了32%，表明美国房地产市场仍处在低谷中。华盛顿的经济数据繁杂多变，各方的解读总是使市场反应急剧放大，这同时表明市场暂时没有方向。 外围主要股市指数上周行情 国内商品期货主力合约行情 周五收盘 周涨幅 涨跌点数 收盘价 周涨幅 涨跌(元) 恒生指数 16790 跌3.40% 跌591点 沪铜908 35890 跌7.79% 跌3030 日经指数 9265 跌1.78% 跌167.8点 沪锌908 12640 跌4.6% 跌610 道琼斯 8268.64 跌3.57% 跌306.01点 沪铝908 12750 跌1.54% 跌200 纳斯达克 1680.14 跌3.12% 跌54.12点 燃油908 3565 跌2.25% 跌82 标普500 882.87 跌4.99% 跌46.37点 豆一1001 3488 跌0.31% 跌11 沪金0912 203.23 涨0.73% 涨1.48 白糖909 3860 涨0.03% 涨1 【黄金期货一周行情综述】 纽约COMEX金受到基金买盘的推动和美元走软支撑，本周小幅上行，周二一举冲过60日线，主力6月合约摸高931.4低探905.7收928.4美元/盎司，全周上涨12.9美元，成交量放大而持仓量明显缩减。受外盘连续上扬带动，本周沪市期金也呈上扬态势，主力合约 Au0912全周上涨0.73%。 点评:CFTC持仓报告数据显示:截至 5月 5日，当周基金黄金期货净多持仓小幅增加 891手至 129991手。全球最大黄金 ETF--SPDR维持持金量五个交易日在 1104.09吨后，持金量上调至1105.62吨，小幅增持。从盘面来看，COMEX6月金短期相对强势，但在930美元/盎司附近压力较大，而沪金走势相对弱于外盘。 【沪铜期货一周行情综述】 本周，沪铜在国内产量、进口量双双异常增至高位的供应压力下出现回调。而前期对经济复苏 8 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 以及金属需求回暖前景的预期已有所削弱，金属上涨动力明显不足。本周3月伦铜下跌6.18%，沪铜主力合约908下跌7.79%。长江市场现货，主力合约由上周五的升水120元/吨重新转变为贴水710元/吨，上期所库存连续第二周增加7699吨至35389吨。 点评:短期内基本面不支持沪铜大涨，而资金推动成为铜价上涨的主要动力来源。下周指引内外盘期铜走势的力量，可能更多地源于周边市场。一方面，外盘来看，如果美元短期出现迅速下滑，则大宗商品将从中得到力量。另一方面，内盘来看，这个力量相对来说是偏空，由于今年以来金属市场与股市关联度密切，需警惕和注意A股大盘走势。在大家基本上看空的情况下，沪铜在经过一周的大幅下挫后，市场主力是否会在下周借上述两点反手做多呢,我们试目以待。 【大豆系列一周行情综述】 本周CBOT大豆期价继续走高，主力合约0907周五收1126.2美分比上周五收盘价上涨17.8美分。而本周连豆期价继续高位震荡。 点评:近期美豆上涨的原因1、阿根廷大豆大幅减产，美国大豆出口量激增引发陈豆库存紧张。2、美国的天气炒作利于多方。3、中国国储新增大豆收储125万吨，收储延至6月份，市场认为中国需求强劲。但是，我们认为，目前6月船期的进口大豆到港成本已经超过3700元/吨的国储收购价，所谓中国需求是否强劲需要观察，连豆期价上涨动力短期明显不足，而美豆的利多因素已经体现在几周的涨势中，下周美豆震荡的概率较大。 【钢材期货一周行情综述】 本周螺线期货价格冲高回落，延续高位震荡走势。螺纹钢期货主力合约909周五收盘3604元/吨，较上周五下跌 10元/吨。线材主力合约909周五收盘3507元/吨，较上周五下跌 7元/吨。 点评:我们维持之前的长线观点，钢价已探底，但回暖需要过程。就短线而言，我们认为，本周的冲高是由于工信部出台了限产令，利多已消化，预期下周仍以宽幅波段震荡为主。 联系人: 陈南鹏 安信证券营销服务中心咨询服务组 chennp@essence.com.cn 本期编辑: 罗晓 安信证券汕头金砂路第一营业部 luoxiao@essence.com.cn 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司营销服务中心编撰,报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则～以合法渠道获得这些信息～尽可能保证可靠、准确和完整～但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据～不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证～无论是否已经明示或者暗示。安信证券股份有限公司营销服务中心将随时补充、更正和修订有关信息～但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及公司发行的证券及其衍生品并进行交易～并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司所有～未经书面许可～任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布～需注明出处为安信证券营销服务中心～且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司营销服务中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 9 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 “书籍是全世界的营养品, 生活里没有书籍, 就好象没有阳光; 智慧里没有书籍, 就好象鸟儿没有翅膀。” --[英] 莎士比亚 分享资料，收获快乐;播散资源，收获幸福～ 希望我分享的资源，可以给大家带去一些帮助～欲打包下载请站内信～申明:部分资源为原创的，部分来自互联网的，部分是高价买来，经本人整理然后上传的;如有侵犯权益,请联络我们删除. 10 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 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