醉客天涯之经济学家
费希尔-布莱克
布莱克--斯科尔斯(Black-Scholes)期权定价模型创建者之一是
费希尔-布莱克(Fisher Black)。他的故事之所以不平凡,不仅在于
他本人的创造性,还在于他给华尔街带来的革命。
以衍生品和数学模型为代表的向高级金融的转型,以及定量分析
师的出现,为市场和投资银行带来了深远影响。然而,过去 20年中
物理学家和数学家进军华尔街和伦敦金融城的故事,却鲜有报道。
从某些角度而言,这并非不可理解:非专业人士很难写出现代金
融中蕴涵的数学
。然而,这是人间一幕真实戏剧:来自“常春藤
联盟”(美国一流大学)的定量分析师们试图用学术框架,来
金
融交易这一复杂领域,而且与他们的新同事还经常发生冲突。
有关这一时期的著作已开始纷纷面世。去年,与布莱克共同任职
于高盛(Goldman Sachs)的物理学家伊曼纽尔?德曼(Emanuel Derman),
出版了他充满悔意的回忆录《我,一个定量分析师的生活》(My Life
as a Quant)。按照德曼的说法,布莱克是一位核心人物,也是金融
界新出现的定量分析流派中最富于原创精神、影响最大、最不妥协的
人物。
现在又出版了一本由佩里.梅林(Perry Mehrling)撰写的布莱克
记。如果不是 1995年因为肺癌而去世,布莱克本可以与迈伦.斯科尔
斯(Myron Scholes)和罗伯特.默顿(Robert Merton)一起,获得诺贝
尔经济学奖。默顿的出发点与两人不同,却得到与布莱克和斯科尔斯
相同的结果。此后,默顿和斯科尔斯继续供职于“长期资本管理”
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(LTCM)这家时运不济的对冲基金公司(该公司给布莱克发出邀请,但
布莱克予以拒绝)。梅林的著作引人入胜,但不无瑕疵。作为哥伦比
亚大学经济学教授,他完全有资历阐述布莱克研究成果的意义,以及
背后的数学理论,但他讲述布莱克生活经历的尝试却没那么成功。他
既无法像传记作家那样将人物描绘得栩栩如生,也不具备记者重构事
件的能力。
比如,该
开篇花了很多篇幅讲述一位经济学家飞往波士顿,发
表一次演讲的轶事。故事本身很有趣,文中提到诺贝尔奖金获得者、
经济学家佛朗哥.莫迪利安尼(Franco Modigliani),这个人因习惯在
研讨会上“喧宾夺主”而在学者中闻名,以至于学者们在发言前总有
人警告说:“千万别给佛朗哥说话的机会,否则你就永远没有再发言
的机会。”
然而,故事讲的不是费希尔.布莱克,而是他的导师杰克?特雷诺
(Jack Treynor)的故事。写某人的传记,开篇洋洋洒洒讲的却是另一
个人的故事,实在令人匪夷所思。还有一个令人想不通的地方,就是
梅林在讲述事件的时候,感觉好像他在推断过去发生了什么一样。“两
人在 ADL自助餐厅共进午餐。费希尔本来还打算说说自己刚刚完成的
福特基金会(Ford Foundation)项目。”
也许这就是学者的谨慎,但对读者来说就像透过玻璃管窥布莱克
的一生一样,仍有很多未解之谜。这并非全是梅林的错。布莱克本身
是个很值得挖掘的
材,特别是他年轻时曾沉迷于滥性和致幻药物,
但他仍有很多未解之谜。正如梅林所言:“费希尔甚至在与其最亲密
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的朋友在一起时,也总是表现得非常封闭,看重个人隐私,理智而孤
僻、漠然、冷淡。”
梅林将布莱克比作性情古怪的钢琴家格伦 ?古德尔(Glenn
Gould),他弹奏的约翰.塞巴斯蒂安.巴赫(J.S.Bach)的《哥德堡变奏
曲》(Goldberg Variations),改变了人们对巴赫音乐的认识。同样,
布莱克的观点由于与主流相去甚远,以至于难以发表。布莱克和斯科
尔斯有关期权定价的
,在得到芝加哥大学的支持前,曾两次遭到
退稿。
一个问题是,在布莱克以及威廉.夏普(William Sharpe)、保罗?
萨缪尔森(Paul Samuelson)等人于 1960至 1970年代,从事金融学的
开创性工作时,金融并不为宏观经济学家视为一门真正的学科。 “金
融一度被我当作周日的绘画消遣,”萨缪尔森曾经写道。在当时,甚
至布莱克自己也认为,布莱克--斯科尔斯公式不会引起多大关注。
然而,这个一度被当作消遣的经济学分支却后来居上。这要归功
于布莱克和华尔街中一些开明的企业主管等人物。时任高盛交易业务
主管的罗伯特.鲁宾(Robert Rubin),曾吸引布莱克加盟,希望他能
够使高盛从另外的角度看待风险和回报。布莱克认为高盛远比大学有
助于发挥他的创造性,但经他考虑过后认为,“英国投资银行的市场
效率远比美国的要高。”
除了期权定价以外,布莱克还有很多著作都走在了他所处时代的
前面。他于 1971 年开发出一个全自动的股票交易所模型,并辩称,
养老基金应进行固定收收益投资,以实现资产与负债的匹配。
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“长期资本管理”基金的倒闭,使参与该公司的先锋人物备受奚
落,布莱克在此基金倒闭前辞世。安然(Enron)公司倒闭等不幸事件,
使投资者对衍生品交易中存在的欺诈风险警觉起来。然而这无法抹煞
他们的成就:如今再退回到费希尔.布莱克以前的时代,已经变得不
可想象。