美国滞涨

现在 美国经济复苏迟缓有滞胀压力 　　为应对经济衰退，奥巴马就任总统不到一个月，就快速完成8780亿美元ARRA法案，预算分成“减税、救助、投资”三块，2009年至2011年完成。 　　“奥巴马的财政刺激政策使美国经济走出‘急救室’，ARRA法案预算在今年年初已完成35％。” 北京大学国家发展研究院教授卢锋在接受本报记者采访时表示。 　　“急救”生效表现在：利差下降和企稳显示金融恐慌得到控制；2009年三季度后总需求增长转正，CPI数据显示经济较快走出严重通缩阴影；股市触底反弹，房价企稳回升；制造业PMI指数到今年1月快速回升到58．4。去年三季度2．3％的增长主要靠汽车消费，四季度5．7％的增长投资贡献加大。 　　“‘急救’生效体现了美国经济的调整能力，但美国经济要稳定复苏和再造景气，则面临多重困难和不确定性。”卢锋说。 　　首先，复苏前景关键在固定资产投资，但其增长乏力。美国消费与投资失衡，本质问题是投资乏力。美国企业难以在国内发现足够数量与开放环境兼容的投资机会，追求高增长势必要靠刺激消费，导致消费过度增长。 　　其次是如何解决负信贷增长与正通货膨胀矛盾。信贷萎缩显示复苏信心未稳，而通胀压力已悄然再现。1月美国CPI同比增长2．9％，PPI同比增长6．3％，进口价格同比增长11．6％。通胀压力不等刺激政策慢慢发酵，显示美国结构困难和瓶颈因素阻碍复苏，也反映出国际新格局：其他国家较快复苏，大宗商品和进口价格较快回升。复苏迟缓会有滞胀压力。 　　再其次是如何应对失业和赤字率“两个10％”困境。10％高失业率显示美国经济深度衰退，然而高赤字高债务也会拖累长期增长，10％赤字率和82％债务率迫切重建财政平衡，二者存在矛盾。 　　最后是如何避免外部失衡与经济回升同时复苏。美国贸易赤字比率从2006年6月的6．5％降到2009年6月的3．4％。外部失衡缓解主要是衰退强制下调内需、复苏相对滞后结果。复苏和内需回升，可能面临外部失衡卷土重来困境。 　　“企业投资的低迷是美国失业率迟迟未降的主要原因。”李迅雷说，本轮美国经济的复苏始于2009年三季度，不出意外的话，美国企业投资将从2010年三季度开始强劲增长。 　　李迅雷预计，如果失业率在今年下半年下降，那么消费的当季增速可能达到5％。消费超预期加之美元走强，意味着美国的出口部门在今年可能重现对经济增长的负贡献。美联储可能在三四季度开始加息。如果美国经济今年强劲增长，那么中国出口增速可能远超市场预期，达到30％左右。     　　美国长期经济增速下降 　　刚从瑞士回来的北京大学国家发展研究院教授周其仁在谈到对达沃斯论坛的感受时对本报记者说，全球经济从2009年第四季度正走出衰退，80％以上的企业CEO对2010—2011年的经济发展信心强劲。资本现在大量从发展中国家流向发达国家，全球化对双方都有利，但现在的“海平面”不通。中国往上走，一些发达国家在往下走，他们面临着向下调整的困难。 　　“过去60年美国经济年均增长3．2％，2001年到2009年年均增长不到2％，2002年至2007年景气期只有2．8％。美国面临结构调整，除非发生特别有利的新产业革命，未来十年长期增长率可能降到2．0％至2．5％上下。”卢锋说。 　　近年来，中国经济的追赶提速。2003年至2008年，各自用本币衡量，中国实际和名义GDP年均增长率分别比美国高出8．7％和12．2％。考虑汇率升值因素，中国用美元衡量经济规模每年比美国增长快16．2％。中国GDP2009年为33．5万亿元，按现行汇率计算折合4．92万亿美元，美国GDP2009年为14．27万亿美元。中国为美国的34．5％，美国是中国的2．9倍。 　　卢锋，假设未来十年中国年均实际增长率为7％—8％，人民币实际汇率每年升值5—6个百分点，年均收敛速度10％—12％，将使中国经济总量在十余年赶超美国，也就是2021—2025年。不过，届时中国人均收入只有美国20％至25％，相对美国仍然是低收入国家。 历史 扩大总需求的财政政策以及宽松的货币政策曾对 50 到60 年代发达资本主义国家经济的高速增长、失业率下降以及促使经济危机程度减弱和时间缩短，起了一定的作用。然而，在70 年代，扩张式的财政政策和货币政策却双双“失灵”了。 第一、财政政策为什么“失灵”？ 第二次世界大战后，美国数届政府皆奉行赤字财政政策，不断扩大政府开支，借以刺激经济回升，提供大量就业机会。战后至1981 年为止的36 个财政年度，有27 个财政年度有赤字。政府预算内的财政赤字在1976 年和1981 年分别创下了694 亿美元和739 亿美元的历史新高。在1970 年至1979 年的10 年中，政府的财政赤字预算达5128 亿美元。 为了弥补财政赤字，美国政府还发行了大量的国债。1970 年国债额为370 亿美元，1975 年国债额为5332 亿美元，1980 年国债发行额达到9077 亿美元。人均负担的国债额从1960 年的1572 美元增加到1980 年的3985 亿美元。联邦政府每年为国债付出的利息也从 1960 年的92 亿美元增加到1980 年的749 亿美元；利息约占每年联邦支出的10%左右。 扩张性的财政政策缘何失效？归根结底，是由于实体经济缺乏增长点。扩张性财政 政策没有起到刺激经济增长的作用，反而如火上浇油般推高了通货膨胀。 第二、货币政策为何“失灵”？ 自布雷顿森林体系崩溃后，美联储的货币政策逐步由价格目标向数量目标过渡。但是，受到凯恩斯主义的影响，美联储在实际操作中，仍是把利率作为货币政策体系的首要地位。因此，在此转变阶段，货币政策不稳定，再加上，高通货膨胀背景下，利率波动较大，最终导致了货币供应量过大。 具体而言，虽然1970 年伯恩斯上任不久后就宣布以货币总量为供给目标，但是实际上却是以联邦基金利率为最终目标。每隔六个星期，联邦公开市场委员会就会重新制定各种货币总量的目标区间，以及与该目标区间所匹配的联邦基金利率。如果联邦基金利率高于或低于目标区间，就通过调整货币供应量的手法将联邦基金利率保持在目标区间内。因此，货币供应量往往会出人意外地螺旋式上升或者下降，极不稳定。 另外，选择利率作为调控目标，也有不利的一面。首先，虽然关于利率的信息每天都能得到，但不容易控制。其次，影响总需求的主要因素是预期的长期真实利率。所谓预测的长期真实利率，就是市场参与者通过在名义利率减去预期通货膨胀率来推测的真实利率。而恰恰在20 世纪70 年代，美国出现了比较高的通货膨胀。在这样高的通货膨胀时期，名义长期利率和总需求之间的关系既不稳定，也不能预测。 因此，在滞胀期间，美联储的货币政策没有能够帮助经济增长，反而由于货币供应 量过大，被认为是推高通货膨胀的因素之一。 银行信贷业务扩张也对通货膨胀的产生起到了推波助澜的作用。 能源和食品价格上涨使通货膨胀直接上升至两位数 世人常常把上世纪 70 年代的经济“滞胀”归因为石油价格上涨。我们的研究也发现，石油价格大幅上涨与其后的经济衰退的确有着密切的关系。第一次石油危机发生于 1973-1974 年。十月战争爆发，欧佩克为制裁西方，联手削减石油出口量。国际油价从每桶3 美元涨到12 美元。而与此同时，西方发达国家的经济开始衰退。从1973 年到1975 年美国实际GDP 增长下降了0.7%。第二次石油危机发生于 1979-1980 年。伊朗爆发革命，随后伊朗和伊拉克开战。石油日产量锐减油价骤升，从每桶14 美元飞涨到近40 美元；第二次石油危机也引起了西方主要工业国的经济衰退，1979 年到1980 年，美国实际GDP 下降了0.23%。第三次石油危机发生于 1990 年。1990 年8 月，伊拉克入侵科威特，次年1 月，美国对伊拉克开战。三个月的时间，石油价格从每桶14 美元上涨至40 美元。从1990 年到1991 年，美国实际GDP 下降了0.17%。 为什么油价上涨会引起经济衰退的连锁反应呢？首先，生产率与石油价格关系密切，石油价格上涨会导致生产率下降。美国工业部门在19 世纪70 年代对石油的使用量达到高峰，石油价格上涨直接影响了使用石油为燃料和原材料的生产部门。 其次，石油价格的上涨直接推动了本来就高企的通货膨胀率。石油以最终消费品和中间产品这两种形式影响物价的走势。 除此之外，不仅是油价格上涨，食品价格也由于粮食紧缺而大涨，在一定程度上增加了通货膨胀压力。1972 年，自然灾害席卷全球，世界粮食总产量比上年减少2.9%，许多国家发生严重的饥荒。前苏联在这一年到处抢购，大量进口，造成战后前所未有的粮食短缺。1974 年世界粮食再次减产，紧缺状况进一步加剧。第二次石油危机出现之前的1978 年，再次出现世界粮食短缺。 由于粮食供应不足，粮食价格上涨幅度较大，1973 年和1974 年，美国食品和饮料价格上涨幅度分别达到13.2%和13.7%；1978 年和1979 年，上涨幅度分别达到9.7%和10.7%。 布雷顿森林体系崩溃与美元贬值 石油价格的上涨从表面上看由石油危机所引发，但实际上也与美元持续贬值不无关系。1975 年，美国与海湾国家相继签订协议，协议的主要内容只有一个：这些国家只用美元进行石油结算。石油价格由美元标注，这造成原油价格与美元汇率反向运动的逻辑关系。1970 年，布雷顿森林体系崩溃后美元持续贬值，为油价上涨提供了充分的理由。 本文来自: 人大经济论坛 真实世界的经济学 版，详细出处参考：http://www.pinggu.org/bbs/viewthread.php?tid=443119&page=1 滞胀对全球经济的影响 滞胀对美国经济造成了致命的打击。一方面，美国工业经历了长时间的生产下降。1973 年发生的经济危机使得美国的工业生产下降了15.3%，持续时间为18 个月；1979年发生的经济危机使得美国工业生产下降了11.8%，持续时间约44 个月。另一方面，大量企业破产，失业率上升到战后历次危机的最高值。1979 年发生的经济危机造成了近1.5 万家企业破产倒闭，失业率最高时达9.2%，失业人数约836 万。在1979 年发生的经济危机中，企业倒闭、银行破产数和失业率都创出战后最高纪录。企业破产数量达25 300 家，失业率最高时达10.8%。此外，固定资产投资大幅下降、物价严重上涨都严重影响了美国经济发展。“滞胀”阶段是美国“二战”结束后最为艰难的一个阶段。从 1969 年12 月爆发经济危机，到1982 年12 月经济复苏为止，美国约有13 年的时间停留在滞胀的阴影下。平均每3 年多就有一次衰退，实际GDP 平均增长速度只有2.9%，而其它时期的经济增幅平均为3.87%至5.69%。与此同时通货膨胀率前所未有地高涨，年平均通货膨胀率达到10.46%，而美国战后各经济阶段的平均通货膨胀率为2.33%至3.54%。 本文来自: 人大经济论坛 真实世界的经济学 版，详细出处参考：http://www.pinggu.org/bbs/viewthread.php?tid=443119&page=1 美国如何走出“滞胀”？ 以往当发生经济衰退时，在生产下降、失业率增加的同时，往往伴随着物价水平的下跌，正是由此实际情况作后盾，以通货膨胀率为代价换取失业率下降的凯恩斯主义经济政策才能大行其道。然而，此时情况却发生了变化。滞胀时期，异常的通货膨胀率和失业率同时发生，使得美国政府进退两难。 渐进的经济恢复政策 福特和卡特的两任政府都实行了渐进的经济恢复政策。1976 年1 月，失业率为7.9%，福特政府设置了一条将失业率压制到1980 年时5.2%的经济路径。也就意味着在这段时间内，失业率每年需要下降0.6%。卡特总统在任职期间，也将这一目标路径沿袭下来。其具体措施是：一是减税以刺激经济上升；二是拨款举办公共服务事业；以增加临时工作位置。前一项措施虽然起到了一定的积极作用，但却扩大了预算赤字，从而加剧了美国依然存在的通货膨胀，以至于1978 年又出现“双位数”的通货膨胀率；后一项措施则因拨款不多，以致收效不大。通货膨胀的上升导致卡特政府不得不将重点重新转移到治理通货膨胀上，采用紧缩的货币政策，联邦基金利率在70 年代末甚至超过了10%。由于卡特政府在治理通货膨胀和刺激经济增长的问题上摇摆不定，货币政策时紧时松，也没有执行前后一至的战略。最终，卡特政府也在“滞胀”的阴影中下台。 稳定货币供给量和结构性财政政策 1979 年沃尔克就任美联储主席，强力提升美元利率。高息的强势美元政策，吸引了大量的外国资本流入美国，将美国推入强势美元时代。1981 年，里根入主白宫，里根政府认为，国家对经济过度干预，限制了经济活力，是造成经济恶性循环的根本原因。为了对付"滞胀"，里根政府改弦易辙，采用了四个措施：稳定货币供应量、减轻税赋、缩减开支、减少政府干预。最为有效的两条是稳定货币供应量和减少政府干预。 首先，里根政府以控制货币供应量为主要目标，即使利率过高触发经济危机，也不放弃从紧的货币政策。里根政府在期上任初期虽然遭遇了严重的经济危机，但是稳定的货币供应量抑制了通货膨胀，使得通货膨胀逐步下降。到1984 年已经降到3.8%。其次，里根对企业实行的加速折旧政策和原来的投资课税扣除等优惠，使得企业手中的现金流量增加，对刺激传统产业更新设备起了很大作用；另外，由于生产资料的价格上涨低于前期，也鼓励了企业投资。除此以外，能源消费结构的变化引起了油价的下跌；美元升值也使得进口产品价格下降；工会为保证工人就业而放弃提高工资的要求等客观原因也使得通货膨涨出现了下降的态势。经过里根政府的持续努力，美国终于1983 年迎来了新的经济增长高峰，此轮经济滞胀一共经历了13 年的时间。 本文来自: 人大经济论坛 真实世界的经济学 版，详细出处参考：http://www.pinggu.org/bbs/viewthread.php?tid=443119&page=1