金石期货-虚火难旺,PTA下行压力加大-101124

金石研究 | 商品 报告摘要： 进入十一月来，PTA上演了过山车般的行情，其上涨和下跌的速度之快、幅度之大让许多投资者感觉有些摸不着头脑。短期下跌后主力TA1105似乎在9700—9800元/吨一线找到了支撑，但经历过暴涨暴跌后，多空双方均已损失惨重，市场环境也出现了一些变化： 1.“国十六条”堪比“国十条”，政府调控决心强烈 2.棉花价格持续回落，牵连化纤产品 3.开工率提升，PTA短期供应偏紧格局快速改变 4.成本支撑无力，PTA价格重心下移压力较大 结论：主力TA1105已回吐十一月份以来的大部分涨幅，短期来看跌势未尽，后期走势受外围影响较大。首先，在政府稳物价政策高压及收紧流动性的背景下，商品市场整体年前难以恢复前期涨势，再从产业链来看，PTA行业本身是健康的、没有问题的，价格传导也是顺畅的，因此下游涤纶及棉花价格重心决定了PTA下跌幅度。技术上来看，TA1105下跌目标位为9000—9200元/吨。 进入十一月来，PTA上演了过山车般的行情，其上涨和下跌的速度之快、幅度之大让许多投资者感觉有些摸不着头脑。短期下跌后主力TA1105似乎在9700—9800元/吨一线找到了支撑，但经历过暴涨暴跌后，多空双方均已损失惨重，市场环境也出现了一些变化。 1、 “国十六条”堪比“国十条”，政府调控决心强烈 为控制物价过快上涨，国务院出台了《关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，通知包括稳定物价的十六条措施，市场称之为“国十六条”。“国十六条”的出台，充分显示出政府对调控通胀预期的决心，毕竟针对物价的这种调控方式是不多见的，必要时不排除行政手段。而目前的时间点也刚好是比较敏感的时期，年底的中央经济工作会议即将召开，预计调控通胀预期仍然是明年的主要任务。货币政策方面，尽管今年来央行已先后5次上调金融机构存款准备金，1次加息，但从货币政策的主基调来看，央行一直宣称为“适度宽松的货币政策”，而本次中央经济工作会议很可能会为明年的货币政策重新定调。从目前调控通胀预计与控制热钱流入来看，明年货币政策很可能回归稳健。 因此，政府对价格调控的决心与态度，直接对市场心态形成打压，这对下半年来流动性推动的商品牛市无疑形成较大利空，PTA亦不能独善其身。 2、 棉花价格持续回落，牵连化纤产品 受国家调控，前期涨幅最大的棉花近期价格出现了持续下跌，不到十个交易日，主力CF1105合约价格已从最高33720元/吨下跌至25225元/吨，跌幅达25%。棉花价格的持续大幅下滑，对到包括短纤、长丝在内的涤纶产品形成拖累，且目前涤纶厂商的高利润决定了价格传导的顺畅以及下跌空间也较大。 图1.棉花与短纤价格走势图 数据来源：CCF；中国棉花网；金石期货研究所 在前期的报告中，笔者曾指出本轮PTA价格的上涨，最早受下游短纤价格暴涨的拉动。因此，下游短纤价格的走弱对PTA价格的影响将是致命性的，并且PTA的下游聚酯产品近期出现了全线下跌的，下游产销、市场心态出现了明显的转淡。 图2.PTA下游聚酯产品走势图 数据来源：CCF；金石期货研究所 3、 开工率提升，PTA短期供应偏紧格局快速改变 前期PTA价格上涨时曾提到过有关PTA供应偏紧的问题，值得注意的是这种供应偏紧的问题是短期的，整体PTA的产能是充裕的，在价格大幅攀升的情况下，开工率会出现较快的回升，根据CCF的统计，PTA装置负荷已由前期的80%附近回升至97%，PTA短期供应偏紧的状况很快得到了解决。 图3.PTA及下游生产负荷指数 数据来源：CCF；金石期货研究所 4、 成本支撑无力，PTA价格重心下移压力较大 从上游成本来看，亦难以对PTA形成较强支撑，原油震荡格局年内不会改变，且目前美元指数酝酿反弹态势，预计后期原油将呈震荡偏下走势，重要支撑位在75美元/桶附近。在这种情况下，除非突发因素，否则PTA原料PX价格很难出现较大幅度的上涨，在PTA目前1700元/吨的利润水平的，成本角度对价格的支撑力度将是非常小的。 5、 后期展望： 主力TA1105已回吐十一月份以来的大部分涨幅，短期来看跌势未尽，后期走势受外围影响较大。首先，在政府稳物价政策高压及收紧流动性的背景下，商品市场整体年前难以恢复前期涨势，再从产业链来看，PTA行业本身是健康的、没有问题的，价格传导也是顺畅的，因此下游涤纶及棉花价格重心决定了PTA下跌幅度。技术上来看，TA1105下跌目标位为9000—9200元/吨。 研究员简介： 孙萱：毕业于上海对外贸易学院国际贸易学专业，硕士研究生，现任金石期货研究所能源化工助理研究员，专注于原油、PTA市场的研究，对PTA产业链有着独特的见解，在《中国证券报》、《中国纺织报》及《纺织服装周刊》发十余篇原油、PTA文章。 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，金石期货研究机构求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经金石期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 虚火难旺，PTA下行压力加大 商品研究·PTA 孙 萱 能源化工研究员 021-61941548 karen_sun1118@163.com 2010年11月 PTA价格走势 � � � 数据来源：金石期货研究所 � � 相关研究 � 《PX产能过剩VS下游需求恢复：2010年PTA价格谁主沉浮？》 《暴跌后的PTA将何去何从？》 《棉花、PTA冰火两重天，套利机会几何？》 《汇改重启，利空PTA？》 《棉花保驾护航，PTA金秋或现涨势》 《紧随棉花脚步，PTA演绎上市来的“疯狂”》 PTA下游聚酯产品价格全线回落。 PTA价格上涨带动生产负荷快速回升。 专业 客观 共创金石价值 请务必阅读最后一页的免责条款 PAGE 请务必阅读最后一页的免责条款 - 4 - 专业 客观 共创金石价值