资产评估学教程(第七版)习题答案人大版(5)

资产评估学教程（第7版）练习题第一章 导论1、略2、（1）c （2）c （3）c （4）d （5）d （6）d （7）a （8）d （9）b （10）b（11）d（12）c（13）d（14）d（15）c3、（1）bcd （2）bc （3）ae （4）abcde （5）abe （6）ab第二章 资产评估的程序与基本方法1、略2、（1）b（2）a（3）d（4）b（5）b（6）a（7）c（8）c（9）c（10）b（11）c（12）d（13）d（14）d（15）b（16）c （17）a（18）a（19）d3、（1）abc （2）abcd （3）bc （4）ab （5）abe （6）be （7）ac4、略5、（1）[（1.5-1.2）×10000×12×（1-25%）]×[1-1/（110%）5]/10%=102352（元）（2）150×110÷105=157.14万元（157.14-15）×4÷15=41.90万元157.14-41.9-15=100.24万元第三章 机器设备评估1、（1）c  （2）b （3）b （4）b  （5）a （6）b （7）b（8）a  （9）b （10）c （11）d（12）b（13）a （14）d （15）c2、（1）cd  （2）cde （3）bc （4）acd  （5）abe  （6）abcde（7）ace  （8）abcd （9）abc （10）abd  （11）bc  （12）cde3、（1）1）估算重置成本重置成本＝100×150%÷110%5×150%÷125%2×150%÷130%＝144.67（万元）2）估算加权投资年限加权投资年限＝10×136.36÷144.675×6÷144.672×2.3÷144.67＝9.66年3)估算实体性贬值率实体性贬值率＝9.66÷（9.66＋6）＝61.69%4)估算实体性贬值实体性贬值＝重置成本×实体性贬值率＝144.67×61.69%＝89.25(万元)5）功能性贬值估算第一步，计算被评估装置的年超额运营成本（5－4）×12000＝12000（元）第二步，计算被评估装置的年净超额运营成本12000×（1－25%）＝9000（元）第三步，将被评估装置的年净超额运营成本，在其剩余使用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额9000×（P/A，10%，6）＝9000×4.3553＝3.92万元6）求资产价值待评估资产的价值＝重置成本－实体性贬值－功能性贬值=144.67－89.25－3.92＝51.5(万元)(2)1）估算重置成本重置成本＝100×120%÷105%10×120%÷115%＝124.72(万元)2）估算加权投资年限加权投资年限＝4×114.29÷124.721×10.43÷124.72＝3.75年3)估算实际已使用年限实际已使用年限=3.75×60%=2.25年4)估算实体性贬值率实体性贬值率＝2.25÷（2.25＋6）＝27.27%5)估算实体性贬值实体性贬值＝重置成本×实体性贬值率＝124.72×27.27%＝34.01(万元)6）估算功能性贬值（这里表现为功能性增值）第一步，计算被评估设备的年超额运营成本1000×12＝12000（元）第二步，计算被评估设备的年净超额运营成本12000×（1－25%）＝9000（元）第三步，将被评估装置的年净超额运营成本，在其剩余使用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额9000×（P/A，10%，6）＝9000×4.3553＝3.92万元7）估算经济性贬值率经济性贬值率＝[1－（80%）X]×100%＝[1－（80%）0.7]×100%＝27.3%8)估算经济性贬值经济性贬值＝(重置成本－实体性贬值－功能性贬值)×经济性贬值率＝（124.72－34.013.92）×27.3%＝25.83(万元)9）求资产价值待评估资产的价值＝重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值＝124.72－34.013.92-25.83＝68.8(万元)(3)1)运用市场重置方式(询价法)评估工型机组的过程及其结果重置成本=100×(125%)=125(万元)实体有形损耗率=5×60%/[(5×60%)7]×100%=3/10×100%=30%评估值=125×(1-30%)=87.5(万元)2)运用价格指数法评估I型机组的过程及其结果  重置成本=150×(12%)(11%)(1-1%)(12%)=156.04(万元)实体有形损耗率=3/(37)×100%=30%功能性贬值=4×(1-25%)(P/A,10%,7)=3×4.8684=14.61万元评估值=156.04×(1-30%)-14.61=94.62(万元)3)关于评估最终结果的意见及理由：最终评估结果应以运用市场重置方式(询价法)的评估结果为准或为主(此结果的权重超过51%即算为主)。因为此方法是利用了市场的判断，更接近于客观事实，而价格指数法中的价格指数本身比较宽泛，评估精度可能会受到影响。第四章房地产评估1、略2、（1）a （2）b  （3）d  （4）c （5）b （6）b （7）c （8）a（9）b（10）d （11）c （12）d （13）b （14）c（15）c （16）b（17）c （18）a （19）d  （20）c  （21）c （22）b  （23）a  (24)c (25)c  (26)c  (27)b (28)b (29)c  (30)c3、(1)acde (2)abd  (3)abce  (4)abcde  (5)abcd (6)abcde(7)bcd  (8)acd  (9)acde  (10)abd  （11）abcde4、计算题（1）根据题中所给条件计算如下：1)甲地楼面地价=1000/5=200(元/平方米)2)乙地楼面地价=800/3=269(元/平方米)从投资的经济性角度出发，投资者应投资购买甲地。 （2）根据题意：该房屋价格=970×(1l％2％1.5％)×1200×0.7=970×1.045×1200×0.7=851466(元)（3）被估房地产十年租期内的收益现值=(110%​)8​(110%​)28×(12%​)​(110%​)38×(12%​)2​(110%​)48×(12%​)3​(110%​)58×(12%​)4​10%×(110%​)515​[1−(110%​)51​​]=66.75(万元​)（4）P1​=800×110115​×102100​×109106​×1−(110%​)501​1−(110%​)451​​×101100​×100100​=785.4(元/平方米​)P2​=850×111115​×101100​×112106​×1−(110%​)501​1−(110%​)451​​×100100​×101100​=812.8(元/平方米​)P3​=760×110115​×100100​×103106​×1−(110%​)401​1−(110%​)451​​×100100​×98100​=841.53(元/平方米​)P4​=780×110115​×100100​×100106​×1−(110%​)451​1−(110%​)451​​×99100​×99100​=881.93(元/平方米​)P=4P1​P2​P3​P4​​=4785.4812.8841.53881.93​=830.41(元/平方米​)即待估宗地2000年1月20日的价格为每平方米830.41元（5）1)该房地产的年租金总收入为：1×7×12=84(万元)2)该房地产的年出租费用为：84×(5％12％6％)0.3=19．62(万元)3)该房地产的年纯收益为：84-19.62=64.38(万元)4)该房地产的价格为：64.38×[1-1／(112％)10]／12％=64.38×5.6502=363.76(万元)(6)300×[1-1/(19%)3]/9%p×(110%)×(1-6%)/(19%)3=pp=3759.4(万元)(7)1)建筑部分的重置成本:800×(13%)800×60%×6%×1.5800×40%×6%×0.550120=1046.8(万元)2)建筑部分的折旧：（1046.8-18）×8/5018=182.6(万元)3)装修部分的折旧:200×2/5=80(万元)4)设备部分的折旧:110×8/10=88(万元)5)总折旧:182.68088=350.6(万元)(8)1)建筑物的价格:900×2000×(49-4)/49=1653061(元)2)土地价格:1100×1000×[1-1/(16%)45]/[1-1/(16%)50]=1078638(元)3)房地产总价格:16530611078638=2731699(元)(9)1)预期完工后的楼价现值:80×12×2000×5.1×65%×80%×(1-30%)×[1-1/(114%)48]/[14%×(114%)1.5]=2087.7(万元)2)在建工程的完工费用现值:2500×(1-45%)×2000×5.1/(114%)0.75=1271.5(万元)3)税费:购买价格×4%4)正常购买价格:购买价格=2087.7-1271.5-购买价格×4%购买价格=784.8(万元)(10)1)每层可出租面积:2000×60%=1200(平方米)2)带租约的3年期间每年的净租金收入：（180120）×1200×12×(1-20%)=345.6(万元)3）租约期满后每年的净租金收入：（200120）×1200×12×（1-20%）=368.64（万元）4）计算带租约出售的总价格：345.6×(p/a,10%,3)368.64×(p/a,10%,33)/(110%)3=3509.8(万元)(11)1）估计预期楼价（市场比较法）3500×（12%×1.5）×[1-1/(110%)48]÷[1-1/(110%)68]=3573.27元/平方米3573.27×2000×5=3573.27(万元)2)估计剩余建造费2500×(1-45%)×2000×5=1375(万元)3)估计利息在建工程价值×10%×1.51375×10%×0.75=0.15×在建工程价值103.13(万元)4)估计利润及税费3573.27×(4%8%)=428.79(万元)5)估计在建工程价值在建工程价值=3573.27-1375-0.15×在建工程价值-103.13-428.79在建工程价值=1449(万元)6)原产权人投入成本(10002500×45%)×2000×5=2125(万元)1449-2125=-676(万元)原产权人亏损大约676万元.第五章 无形资产评估1、略2、（1）c（2）b 50×650×6×[1-1/（15%）7]/5%=2000（3）b（4）b（5）a（6）c（7）c（8）d（9）c（10）a（11）d3、（1）abcde （2）abde （3）abd 4、略5、（1）1）求利润分成率80×（125%）×（1400%）/[80×（125%）×（1400%）4000×（113%）]=9.96%2）求未来每年的预期利润额第1、2年：（500-400）×20=2000（万元）第3、4年：（450-400）×20=1000（万元）第5年：（430-400）×20=600（万元）3）求评估值：9.96%×（1-25%）×[2000/（110%）2000/（110%）21000/（110%）31000/（110%）4600/（110%）5]=394.25（万元）（2）1）计算企业整体价值估算出该企业整体资产评估价值2）计算企业各单项资产价值单项有形资产评估值为600万估算出非专利技术评估值：100×(0.94340.89000.83960.79210.7473)=421.24(万元)3）评出商誉价值商誉=整体资产评估值-(有形资产评估值非专利技术评估值)=2524.18-(600421.24)=1502.94(万元)（3）25%×（1-25%）×[40×10/（114%）45×10/（114%）255×10/（114%）360×10/（114%）465×10/（114%）5]=330.22（万元）（4）{100×（1500%）/[100×（1500%）3000×（115%）]}×（1-25%）×20×[（90-50）/（110%）（90-50）/（110%）2（85-50）/（110%）3（75-50）/（110%）4（75-50）/（110%）5]=284.89(万元)第六章 金融资产评估1、略2、（1）a  100000×（14×18%）/（112%）2=137117（元）（2）b（3）b 股利增长率=20%×15%=3%  900000×10%×（13%）/（12%-3%）=1030000（元）（4）d3、（1）ad  （2）acd  （3）ce  （4）bc 4、略5、（1）优先股的评估值=200×500×12%[1/（110%）1/（110%）21/（110%）3]200×500×12%/[12%×（110%）3] =162944（元）（2）1）新产品投资以前两年的收益率分别为：10%×(1－2%)=9.8%9.8%×(1－2%)=9.6%2）新产品投产以前两年内股票收益现值为:收益现值=100×1×9.8%/(115%)100×1×9.6%/(115%)2= 8.527.26=15.78(万元)3）新产品投产后第一及第二年该股票收益现值之和：股票收益现值之和=100×1×15%/(115%)3100×1×15%/(115%)4=9.868.58=18.44（万元）4）新产品投产后第三年起该股票收益现值为：由于从新产品投产后第三年起股利增长率=20%×25%=5%所以从新产品投产后第三年起至以后该股票收益现值=100×1×15%×/（15%－5%）（115%）4=85.76（万元）5）该股票评估值=15.7818.4485.76=119.98(万元)（3）第七章流动资产和其他资产评估1、略2、（1）c （2）a （3）b （4）d  （5）c （6）c （7）a （8）a （9）b（10）b（11）d （12）c （13）a （14）b （15）a （16）a（17）b（18）a（19）a（20）a3、（1）abc（2）ab （3）cd （4）bc  （5）ab （6）abd  （7）abd （8）acd4、（1） 评估值=100×（1501500÷300）=15500元（2） 该钢材评估值=600×4500=2700000（元）（3）贴现息＝票据到期价值×贴现率×贴现期＝1000×6‰×6＝36万元应收票据＝票据到期价值－贴现息＝1000－36＝964万元第八章 企业价值评估1、略2、（1）b  （2）d   （3）a   （4）d   （5）c  （6）b  （7）a  （8）c  （9）b 3、（1）abc  （2）abd  （3）ab，cd，e  （4）abde （5）ae （6）bcd4、略5、（1）用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。本题中，dps1=1.28×1.05=1.344元，股利的预期增长率为g，g=5%。re​=rf​β(rm​−rf​)=3.25%0.9×5%=7.75%每股股权价值为p0，则：P0​=γe​−gDPS1​​=7.75%−5%1.344​=48.87元（2）用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。2019年的股利支付率为2.50.72​=28.8%，因此2020年至2024年期间的股利支付率也为28.8%。DPS1​=0.72×1.15=0.828元。2020年至2024年期间的re​=rf​β(rm​−rf​)=3.25%1.42×5%=10.35%自2025年开始re​=rf​β(rm​−rf​)=3.25%1.10×5%=8.75%n1​=5，g1​=15%，g2​=5%，DPS6​=2.5×1.155×1.05×70%=3.6959dps1     （1g1）n1      dpsn11 每股股权价值=----------×[1------------]------------------（re-g1）    （1re）n1  （re-g2）（1re）n1=10.35%−15%0.828​×[1−(110.35%)5(115%)5​](8.75%−5%)(110.35%)53.6959​=(−17.81)×(1−1.2292)60.23=64.31（3）用企业价值评估模型中的二阶段增长模型估算企业价值。用股权价值评估模型中的二阶段模型估算企业的股权价值。具体计算见表8-1、表8-2。表8-1 某企业预期自由现金流量估测的假定条件    项  目高增长阶段稳定增长阶段时期长度4年4年后永久持续  收入当前收入：6000万元营业利润（EBIT）收入的20%收入的20%所得税税率25%25%资本收益率营运资本收入的20%收入的20%再投资率息前收入预期增长率6%3%权益/资本比率80%80%风险参数β=1.25 债务成本=10% 国债利率=3.25%股权成本=3.25%1.25×5%=9.5%β=1.25 债务成本=10% 国债利率=3.25%股权成本=3.25%1.25×5%=9.5%表8-2 某企业预期自由现金流量及股权现金流量的估测   单位：万元项 目基 期2000年高增长稳定增长20012002200320042005预期增长率6%6%6%6%3%收入600063606742714675757802营业利润率20%20%20%20%20%20%ebit120012721348142915151560ebit*(1-t)9009541011107211361170折旧△资本支出营运资本120012721348142915151560△营运资本7276818645自由现金流量CFF88293599110501125股权现金流量CFE=CFF-利息费用（1-t）657710766825900税后债务成本7.5%7.5%7.5%7.5%7.5%股权成本9.5%9.5%9.5%9.5%9.5%资本成本9.1%9.1%9.1%9.1%9.1%企业价值882×[1-(16%)4÷(19.1%)4]÷(9.1%-6%)1125÷[(9.1%-3%)×(19.1%)4]=3098.513017.4=16115.9股权价值657×[1-(16%)4÷(19.5%)4]÷(9.5%-6%)900÷[(9.5%-3%)×(19.5%)4]=2287.49631=11918.4说明：①资本支出与年折旧费抵消；②营运资本占销售额的20%；③利息费用为300万元。  （4）1）估算2001-2005年的股权现金流量根据cfe= 净收益（1-）（折旧-资本性支出）-（1-）追加营运资本2001年股权现金流量为：6000×[2.5×(110%)(1-20%)×(1.1-2.2)×(110%)]-(1-20%)×95000×6%×5%=10692-228=10464(万元)2002年股权现金流量为：6000×[2.5×(110%)2(1-20%)×(1.1-2.2)×(110%)2]-(1-20%)×95000×6%×5%×(16%)=11761.2-241.68=11519.52(万元)2003年股权现金流量为：6000×[2.5×(110%)3(1-20%)×(1.1-2.2)×(110%)3]-(1-20%)×95000×6%×5%×(16%)2=12937.32-256.18=12681.14(万元)2004年股权现金流量为：6000×[2.5×(110%)4(1-20%)×(1.1-2.2)×(110%)4]-(1-20%)×95000×6%×5%×(16%)3=14231.05-271.55=13959.50(万元)2005年股权现金流量为：6000×[2.5×(110%)5(1-20%)×(1.1-2.2)×(110%)5]-(1-20%)×95000×6%×5%×(16%)4=15654.16-287.84=15366.32(万元)2）估算2006年的股权现金流量：2006年企业进入稳定增长阶段，不仅其资本结构已经基本稳定，而且也可以假设其资本性支出和折旧抵消。6000×(15%)×2.5×(110%)5-95000×4%×5%×(16%)5=25436.25-254.25=25182(万元)3）估算折现率2001-2005年期间的折现率为：3.25%1.25×5%=9.5%2006年以后的折现率为:根据β=βu[1（1-t）（d/e）]可以求出:βu=1.25/[1（1–25%）×（10%/90%）]=1.1541.154×[1（1–25%）（20%/80%）]=1.373.25%1.37×5%=10.1%4）估算该企业价值10464/(19.5%)11519.52/(19.5%)212681.14/(19.5%)313959.50/(19.5%)415366.32/(19.5%)525182/(10.1%-5%)(19.5%)5=9556.169607.619658.889709.61323414.11=361944.37(万元)（5）1）用价格/账面价值比率PBV做乘数计算乙企业的权益价值等于：590,000,00040,000,000×35​×207,000,000=491,186,440.7元2）用价格/销售收入比率PS做乘数计算乙企业的权益价值等于：1,340,000,00040,000,000×35​×620,000,000=647,761,194元因为用不同的乘数所以得出不同的评估结果。（6）市盈率用PE表示，增长潜力用预期增长率g表示，现金流量用股利支付率RP​表示，企业风险用β表示。回归方程表示为：PE=ab×gc×RP​d×β运用SPSS11统计软件进行多元线性模型回归分析,得出回归方程如下：PE=−2.29635.359×g2.874×RP​11.985×β表8-5企   业市盈率回归方程给出的理论市盈率现实市盈率与理论市盈率之间的差额股票价值被低估的企业预期增长率贝他系数股利支付率123456789101112131413.322.612.113.910.417.311.415.59.58.716.512.410.211.013.1917.1510.8614.859.1215.1912.0717.914.8211.4713.6713.1612.3111.350.115.451.24-0.951.282.11-0.67-2.40-5.32-2.772.83-0.76-2.11-0.3547891012131416.513.09.511.54.53.410.511.59.05.513.014.09.58.00.751.150.751.000.701.100.801.251.050.950.850.850.850.8523%37%28%38%50%28%37%40%47%15%41%11%37%22%（7）折现率=（4%6%×1.07）×60%8%×40%×（1-25%）=8.65%企业整体价值1100÷1.08651150÷1.086521190÷1.086531190×（110%×20%）÷[（8.65%-2%）×1.08653]=1012.43974.18927.8114231.03=17145.45万元股权价值=17145.45-7800=9345.45万元（8）第3年自由现金流量=4000×（1-25%）1000-1500-500=2000万元折现率=8%×（1-25%）×50%（4%8%×1.2）×50%=9.8%1500÷1.0981500÷1.09822000÷1.09832000×（13%）÷[（9.8%-3%）×1.0983]=1366.121244.191510.8622885.02=25495.33万元第九章期权定价模型在资产价值评估中的应用1、期权的有效期限为八周。假设到期日时股票价格是95元，则策略1放弃执行看涨期权；相应的与之等值的策略2的合计额也应该是0，由此我们可以计算出复制的借贷金额本金是2994元，而期权的有效期限为八周，借贷金额年利为10%。具体计算见表9-1。表9-1初始交易到期日盈利若股票价格是120元若股票价格是95元策略1：购进看涨期权（含100股的合约）执行看涨期权100×（120-112）=800放弃看涨期权0策略2：购进32股股票借贷2994元策略2的合计32×120=3840-2994×(110%×8/52)=-304080032×95=30402994×(110%×8/52)=-30400由于采取的是复制资产组合，且绝无套利可能，因此两个策略有相同的成本，得出看涨期权合约的价值C=32×96−2994=78元。另外一种计算方法从两策略的净收益相同出发。策略1的净收益=800-C，策略2的净收益=32×（120-96）-2994×10%*8/52（利息支出）= 32×24-46=722元因此看涨期权合约的价值C=800-722=78元2、期权的有效期限为一年。假设到期日时股票价格是40元，则策略1放弃执行看涨期权；相应的与之等值的策略2的合计额也应该是0，由此我们可以计算出复制的借贷金额本金是1835元，而期权的有效期限为一年，借贷金额年利率为9%。具体计算见表9-2。表9-2初始交易到期日盈利若股票价格是60元若股票价格是40元1、购进看涨期权    100×（60-50） =1000（含100股的合约）放弃看涨期权2、购进50股股票     50×60 = 3000借贷2994元    -1835×(19%)=-2000策略2的合计            100050×40 = 2000-1835×(19%)=-20000          由于采取的是复制资产组合，且绝无套利可能，因此两个策略有相同的成本，得出看涨期权合约的价值C=50×55−1835=915元。另外一种计算方法从两策略的净收益相同出发。策略1的净收益=1000-C，策略2的净收益=50×（60-55）-1835×9%（利息支出）= 50×5-165=85元因此看涨期权合约的价值C=1000-85=915元3、(1)运用布莱克－斯科尔斯模型计算，公式如下：C=SN（ｄ1​）-Ee−rtN（ｄ2​）ｄ1​=[ln(S/E)(r1/2σ2)t]/​σ2​tｄ2​=ｄ1​-σ2​t公式中：S—现行股价,股票价格S是37元；E—看涨期权的执行价格,执行价格E是35元；ｒ—连续无风险收益率（年度的）,无风险利率ｒ是0.07；σ2—股票的连续收益之方差（每年）,普拉斯公司的方差估计为每年0.004；ｔ—至到期日的时间（单位：年）,我们将以年为单位表示成ｔ＝1。此外，还有一个统计概念：N（ｄ）即标准正态分布随机变量将小于或等于ｄ的概率。利用上述五个参数，我们分三个步骤计算期权的布莱克－斯科尔斯值：步骤1：计算ｄ1​和ｄ2​。我们可以将参数值直接代入基本公式来确定这两个值。我们有:ｄ1​=[ln(S/E)(r1/2σ2)t]/​σ2​t=[ln(37/35)(0.071/2×0.004)×1]/​0.004×1​=(0.05560.072)/0.063=2.0254ｄ2​=ｄ1​-σ2​t=2.0254-0.063=1.9624步骤2：计算N(ｄ1​)和Ｎ（ｄ2​）。值N（ｄ1​）和N（ｄ2​）可以通过查标准正态分布的概率表得出。N(ｄ1​)=N(2.0254)＝0.9786   N（ｄ2​）=N(1.9624)＝0.9751步骤3：计算C。我们有C=SN（ｄ1​）-Ee−rtN（ｄ2​）=37×N（ｄ1​）-35×e−0.07×1N（ｄ2​）=37×0.9786-35×0.9324×0.9751=36.2082-31.8214=4.3868元(2)普拉斯公司的方差估计为每年0.0064时:步骤1：计算ｄ1​和ｄ2​。我们可以将参数值直接代入基本公式来确定这两个值。我们有:ｄ1​=[ln(S/E)(r1/2σ2)t]/​σ2​t=[ln(37/35)(0.071/2×0.0064)×1]/​0.0064×1​=(0.05560.0732)/0.08=1.61ｄ2​=ｄ1​-σ2​t=1.61-0.08=1.53步骤2：计算N(ｄ1​)和Ｎ（ｄ2​）。值N（ｄ1​）和N（ｄ2​）可以通过查标准正态分布的概率表得出。N(ｄ1​)=N(1.61)＝0.9463   N（ｄ2​）=N(1.53)＝0.9370步骤3：计算C。我们有:C=SN（ｄ1​）-Ee−rtN（ｄ2​）=37×N（ｄ1​）-35×e−0.07×1N（ｄ2​）=37×0.9463-35×0.9324×0.9370=35.0131-30.5781=4.435元(3)普拉斯公司的股票价格S下跌至35元每股。步骤1：计算ｄ1​和ｄ2​。我们可以将参数值直接代入基本公式来确定这两个值。我们有:ｄ1​=[ln(S/E)(r1/2σ2)t]/​σ2​t=[ln(35/35)(0.071/2×0.0064)×1]/​0.0064×1​=(00.0732)/0.08=0.915ｄ2​=ｄ1​-σ2​t=0.915-0.08=0.835步骤2：计算N(ｄ1​)和Ｎ（ｄ2​）。值N（ｄ1​）和N（ｄ2​）可以通过查标准正态分布的概率表得出。N(ｄ1​)=N(0.915)＝0.8199  N（ｄ2​）=N(0.835)＝0.7981步骤3：计算C。我们有:C=SN（ｄ1​）-Ee−rtN（ｄ2​）=35×N（ｄ1​）-35×e−0.07×1N（ｄ2​）=35×0.8199-35×0.9324×0.7981=28.6965-26.0452=2.6513元4、股票价格S是27元；执行价格E是25元；无风险利率ｒ是0.07；此外，距到期日的时间ｔ可以很快算出：公式要求ｔ以年为单位来表示，我们将120天以年为单位表示成ｔ＝120/365；金斯利公司的方差估计为每年0.0576。利用上述五个参数，我们分三个步骤计算期权的布莱克－斯科尔斯值：步骤1：计算ｄ1​和ｄ2​。我们可以将参数值直接代入基本公式来确定这两个值。我们有ｄ1​=[ln(S/E)(r1/2σ2)t]/​σ2​t=[ln(27/25)(0.071/2×0.0576)×120/365]/​0.0576×120/365​=(0.07700.0325)/0.1376=0.7957ｄ2​=ｄ1​-σ2​t=0.7957-0.1376=0.6581步骤2：计算N(ｄ1​)和Ｎ（ｄ2​）。值N（ｄ1​）和N（ｄ2​）可以通过查标准正态分布的概率表得出。N(ｄ1​)=N(0.7957)＝0.7868    N（ｄ2​）=N(0.6581)＝0.7448步骤3：计算C。我们有C=SN（ｄ1​）-Ee−rtN（ｄ2​）=27×N（ｄ1​）-25×e−0.07×120/365N（ｄ2​）=27×0.7868-25×0.9772×0.7448=21.2436-18.1955=3.0481元5、买卖权平价关系用公式可以表述为：Sp-c=Xe−r(T−t) 既 Sp=cXe−r(T−t)   公式中：T为期权有效期，t为有效期内已经过去的时间，X为股票期权的执行价格，S为股票的现行价格，r为无风险利率。它表明，具有某一确定执行价格和到期日的欧式看涨期权的价格可根据相同执行价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然。