中级财务管理实验报告实验一1

综合能力测试题 1、 假如你是某某酒业有限公司的财务经理，你将从哪些方面做好财务管理工作？ 2、 俗话说年关年关，每到年底就是一个大关口。一年的费用要结算了：供应商得结算货款了，员工得奖励奖励了……口袋里的钱一块掰成两半花还是不够用！作为财务经理的你会怎么办？ 3、结合所学知识谈谈企业财务预算的重要性。如果你是企业的财务主管，你将如何做好财务预算工作。 4. 假如你是某有限公司的财务经理，你将如何做好企业资金的筹集工作。 5、 关于财务管理的目标，你赞成哪种观点？如果你是一家公司的财务主管，你认为财务管理目标是否与公司目标相一致？ 6、某公司正在编制明年的财务计划，有关信息如下： （1）公司明年的银行借款利率为8.93％； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；若按当期市价发行新的债券，发行成本为市价的4％ （3）公司股票面值为1元，当前每股市价5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计EPS增长率在7％，股利支付率保持25％。 （4）公司当前的资本结构为：银行借款 150万元 普通股 400万元 长期债券 650万元 留存收益 420万元 （5）公司所得税率为25％ （6）公司普通股的β值为1.1 （7）当前国债收益率为5.5％，市场上普通股平均收益率13.5％ 求：（1）银行借款和债券的资本成本 （2）分别利用现金流量法和资本资产定价模式估计内部股权资本成本并计算其平均值作为内部股权成本。 （3）若不增加外部融资，仅靠内部融资，明年的平均资本成本是多少？ （1）银行借款的资本成本＝8.93％×（1－25％） ＝6.70％ 债券的资本成本＝1×8％×（1－25％）/0.85×（1－4％） ＝7.35％ （2）现金流量法： 普通股资本成本＝0.35×（1＋7 ％）/5.5 ＋7％＝13.81％ 资本资产定价模式： 普通股成本＝5.5％＋1.1×（13.5％－5.5％） =14.3% 普通股平均成本＝（13.81％＋14.3％）/2＝14.06％ （3）留存收益数额： 明年的EPS ＝（0.35/25％ ） ×（1＋7％）＝1.498（元/股） 留存收益数额 ＝420＋1.498×400×（1－25％） ＝869.4（万元） 项目 金额（万元） 占百分比％ 个别成本％ 加权平均成本％ 银行借款 150 7.25 6.7 0.49 长期债券 650 31.41 7.35 2.31 普通股 400 19.33 14.06 2.72 留存收益 869.4 42.01 14.06 5.91 合计 2069.4 100 11.43 7、F公司为一上市公司，有关资料如下： 资料一： （1）2008年度的营业收入（销售收入）为10000万元，营业成本（销售成本）为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100％，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25％。 （2）2008年度相关财务指标数据如表1所示： 财务指标 应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率 销售净利率 资产负债率 股利支付率 实际数据 8 3.5 2.5 15% 50% 1/3 (3)2008年报表如下（表二）： 资产 2008年年初数 2008年年末数 负债和股东权益 2008年年初数 2008年年末数 现金 500 1000 短期借款 1100 1500 应收账款 1000 A 应付账款 1400 D 存货 2000 B 长期借款 2500 1500 长期股权投资 1000 1000 股本 250 250 固定资产 4000 C 资本公积 2750 2750 无形资产 500 500 留存收益 1000 E 9000 10000 9000 10000 （4）根据销售额比率法计算的2008年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如表3所示（假定增加销售无需追加固定资产投资）； 资产 占销售收入比重 负债和股东权益 占销售收入比重 现金 10% 短期借款 —— 应收账款 15% 应付账款 * 存货 P 长期借款 —— 长期股权投资 —— 股本 —— 固定资产（净值） —— 资本公积 —— 无形资产 —— 留存收益 —— 合计 G 合计 20% 说明：上表中用"·"表示省略的数据。 资料二：2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期、票面利息率为5％、每年年末付息的公司债券。 　　要求： （1）根据资料一计算或确定以下指标： 　　①计算2008年的净利润； 　　②确定表2中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）； 　　③确定表3中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）； 　　④计算2009年预计留存收益； 　　⑤按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额（不考虑折旧的影响）；、 　　⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。 　　（2）根据资料一及资料二计算下列指标； 　　新发行公司债券的资金成本。 　　参考答案： 　　（1）①2008年的净利润＝10000×15％＝1500（万元） 　　②A＝1500（万元），B＝2000（万元），C＝4000（万元），E＝2000（万元），D＝2000（万元） 　　③P＝20％，G＝45％ 　　④2009年预计留存收益＝10000×（1＋100％）×15％×（1－1/3）＝2000（万元） 　　⑤2009年需要增加的资金数额＝10000×（45％－20％）＝2500（万元） 　　⑥2009年需要增加的外部筹资数据＝2500－2000＝500（万元） 　（2）新发行公司债券的资金成本＝1000×5％（1－25％）/970×100％＝3.87％ 　　试题点评：本题的考核点主要有三个：一是周转率指标的计算；二是销售额比率法；三是资金成本的计算。 9、甲公司是一家上市公司，有关资料如下： 资料一：2008年3月31日甲公司股票每股市价25元，每股收益2元；股东权益项目构成如下：普通股4000万股，每股面值1元，计4000万元；资本公积500万元；留存收益9500万元。公司实行稳定增长的股利政策，股利年增长率为5%.目前一年期国债利息率为4%，市场组合风险收益率为6%.不考虑通货膨胀因素。 资料二：2008年4月1日，甲公司公布的2007年度分红方案为：凡在2008年4月15日前登记在册的本公司股东，有权享有每股1.15元的现金股息分红，除息日是2008年4月16日，享有本次股息分红的股东可于5月16日领取股息。 资料三：2008年4月20日，甲公司股票市价为每股25元，董事会会议决定 ，根据公司投资计划拟增发股票1000万股，并规定原股东享有优先认股权，每股认购价格为18元。 要求： （1）根据资料一：①计算甲公司股票的市盈率；②若甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致，确定甲公司股票的贝塔系数；③若甲公司股票的贝塔系数为1.05，运用资本资产定价模型计算其必要收益率。 （2）根据资料一和资料三计算：原股东购买1股新发行股票所需要的认股权数 （3）假定目前普通股每股市价为23元，根据资料一和资料二，运用股利折现模型计算留存收益筹资成本。 （4）假定甲公司发放10%的股票股利替代现金分红，并于2008年4月16日完成该分配方案，结合资料一计算完成分红方案后的下列指标：①普通股股数；②股东权益各项目的数额。 （5）假定2008年3月31日甲公司准备用现金按照每股市价25元回购800万股股票，且公司净利润与市盈率保持不变，结合资料一计算下列指标：①净利润；②股票回购之后的每股收益；③股票回购之后的每股市价。 答案： （1）①市盈率＝25/2＝12.5 ②甲股票的贝塔系数＝1 ③甲股票的必要收益率＝4%＋1.05×6%＝10.3% （2）购买一股新股票需要的认股权数＝4000/1000＝4 （3）留存收益筹资成本＝1.15/23＋5%＝10% （4）①普通股股数＝4000×（1＋10%）＝4400（万股） ②股本＝4400×1＝4400（万元） 资本公积＝500（万元） 留存收益＝9500－400＝9100（万元） （5）①净利润＝4000×2＝8000（万元） ②每股收益＝8000/（4000－800）＝2.5（元） ③每股市价＝2.5×12.5＝31.25（元） 10.A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40∶60.该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下： 　　（1）如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6％；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9％；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。 　　（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元）， 　　预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4％（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。 　　（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5％。 　　（4）A公司适用的企业所得税税率为33％。 　　要求： 　　（1）分别计算下列不同条件下的资金成本： 　　①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本； 　　②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本； 　　③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本； 　　④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。 　　（2）计算所有的筹资总额分界点。 　　（3）计算A公司2006年最大筹资额。 　　（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。 　　（5）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13％，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。 答案］ 　　（1）①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本 　　＝6%×（1－33%）＝4.02% 　　②新增长期借款超过40000万元时的资金成本 　　＝9%×（1－33%）＝6.03% 　　③增发普通股不超过120000万元时的成本 　　＝2/［20×（1－4％）］＋5%≈15.42% 　　④ 增发普通股超过120000万元时的成本 　　＝2/［16×（1－4％）］＋5%≈18.02% 　　（2）第一个筹资总额分界点＝40000/40％＝100000（万元） 　　第二个筹资总额分界点＝120000/60％＝200000（万元） 　　（3）2006年A公司最大筹资额 　　＝100000/40％＝250000（万元） 　　（4）编制的资金边际成本计算表如下： 　　边际成本计算表 序号　 筹资总额的 范围（万元）　 筹资方式　 目标资金结构　 个别资金成本　 资金边际成本　 1　 0～100000　 长期负债 普通股　 40% 60%　 4.02% 15.42%　 1.61% 9.25%　 第一个范围的资金成本　 10.86%　 2　 100000～200000　 长期负债 普通股　 40% 60%　 6.03% 15.42%　 2.41% 9.25%　 第二个范围的资金成本　 11.66%　 3　 200000～250000　 长期负债 普通股　 40% 60%　 6.03% 18.02%　 2.41% 10.81%　 第三个范围的资金成本　 13.22%　 　　或： 　　第一个筹资范围为0～100000万元 　　第二个筹资范围为100000～200000万元 　　第三个筹资范围为200000～250000万元 　　第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%＝10.86% 　　第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%＝11.66% 　　第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03＋60%×18.02%＝13.22% 　　（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.66%，所以应当进行投资。 11、XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下： 　　资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF1=-200万元，NCF2=0   万元，NCF3～11=250万元，NCFl2=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16％。部分资金时间价值系数见表1： 　　表1                       资金时间价值系数表　 t　 1　 2　 9　 11　 12　 （P/F，16%，t）　 0.8621　 0.7432　 0.2630　 0.1954　 0.1685　 （P/A，16%，t）　 0.8621　 1.6052　 4.6065　 5.0286　 5.1971　 　　资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2： 　　表2                      资料                               金额单位：万元　　 　　 乙方案　 丙方案　 丁方案　 出现的概率　 净现值　 出现的概率　 净现值　 出现的概率　 净现值　 投资的结果　 理想　 0.3　 100　 0.4　 200　 0.4　 200　 一般　 0.4　 60　 0.6　 100　 0.2　 300　 不理想　 0.3　 10　 0　 0　 （C）　 *　 净现值的期望值　 - 　 （A）　 - 　 140　 -　 160　 净现值的方差　 -　 *　 -　 （B）　 -　 *　 净现值的离差　 -　 *　 -　 *　 -　 96.95　 净现值的标准离差率　 -　 61.30%　 -　 34.99%　 -　 （D）　 　　资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。 　　要求： 　　（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。 　　（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标： 　　①不包括建设期的静态投资回收期； 　　②包括建设期的静态投资回收期； 　　③净现值（结果保留小数点后一位小数）。 　　（3）根据资料二，计算表2中用字母“A～D”表示的指标数值（不要求列出计算过程）。 　　（4）根据资料三，计算下列指标： 　　①乙方案预期的总投资收益率； 　　②丙方案预期的总投资收益率； 　　③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。 　　（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？ ［答案］ 　　（1）建设期为2年 　　经营期为10年 　　项目计算期为12年 　　原始总投资为1 000万元 　　资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金） 　　（2）①不包括建设期的静态投资回收期＝10000/250＝4（年） 　　②包括建设期的静态投资回收期＝4＋2＝6（年） 　　③净现值＝-800－200×0.8621＋250×（5.0286－1.6052）＋280×0.1685≈－69.4（万元） 　　或：净现值＝-800－200×0.8621＋250×4.6065×0.7432＋280×0.1685≈－69.4（万元） 　　（3）A＝57；B＝2400（或2399.63）；C＝0.4；D＝60.59% 　　说明：A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57 　　B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400 　　或B=（140×34.99%）2=2399.63 　　C=1-0.4-0.2=0.4 　　D=96.95/160×100%=60.59% 　　（4）①乙方案预期的总投资收益率＝9%＋10%＝19% 　　丙方案预期的总投资收益率＝9%＋8%＝17% 　　②丁方案预期的风险收益率＝22%－9%＝13% 　　丁方案投资收益率的标准离差率 　　＝13%/10%×100% 　　＝130% 　　（依据：风险收益率=标准离差率×风险价值系数） 　　（5）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。 　　因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目 4.公司2006年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1655万元（2005年初按面值发行，票面年利率为8％，每年末付息，三年后到期一次性还本）；普通股股本为4000万元（每股面值2元）；资本公积为1345万元；其余为留存收益1000万元，优先股股本1000万元，每年支付优先股息100万元。2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择： 方案一：增发普通股，预计每股发行价格为5元； 方案二：增发债券，按面值发行，票面年利率为8％，每年末付息，三年后到期一次性还本。 预计2006年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为30％，已知银行存款利率为10％。 要求： （1）计算为了到期偿还1655万元的债券本金需要建立的偿债基金； （2）计算增发股票方案的下列指标：    ①2006年增发普通股股份数；    ②2006年全年债券利息； （3）计算增发债券方案下的2006年全年利息； （4）计算两种筹资方式下的偿债基金； （5）计算每股利润的无差别点，并据此进行筹资决策（不考虑风险）。 【参考答案】 （1）为了到期偿还1655万元的债券本金需要建立的偿债基金 ＝1655/（S/A，10％，3）＝1655/3.31＝500（万元） （2）①2006年增发普通股股份数＝1000/5＝200（万股）       ②2006年全年债券利息＝1655×8％＝132.4（万元）                       （3）增发债券方案下全年利息＝（1655＋1000）×8％＝212.4（万元）         （4）增发股票方案的下需要建立的偿债基金＝500（万元）      增加债券后需要建立的偿债基金＝500＋1000/3.31＝802.11（万元） （5）根据题意，列方程： 即：7×（EBIT－132.4）－6000＝7.7×（EBIT－212.4）－902.11×11 7×EBIT－926.8－6000＝7.7×EBIT－1635.48－9923.21 0.7× EBIT＝4631.89 每股利润无差别点的息税前利润＝6616.99（万元） 因为预计息税前利润2000万元小于每股利润无差别点的息税前利润，并且不考虑风险，所以应当通过增加发行普通股的方式筹集所需资金。 4.ABC公司目前的资本结构为：长期债券800万元，普通股1000万元，留存收益200万元。其他有关信息如下： （1）公司债券面值为100元/张，票面利率为8％，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为90元/张，发行费用为每张债券3.6元； （2）股票的贝他系数为0.72 （3）国库券的利率为5％，股票的风险附加率为8％； （4）公司所得税率为40％； （5）由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为4％。 要求： （1）计算债券的税后成本（提示：介于6％和7％之间）； （2）按照资本资产定价模型计算普通股成本； （3）按照风险溢价法计算留存收益成本； （4）计算其加权平均资本成本。（计算时单项资本成本百分数保留2位小数） 【参考答案】  （1）90－3.6＝100×8％×（1-40％）×（P/A，K，10）＋100×（P/S，K，10） 86.4＝4.8×（P/A，K，10）＋100×（P/S，K，10） 因为4.8×（P/A，6％，10）＋100×（P/S，6％，10）        ＝4.8×7.3601＋100×0.5584＝91.17 4.8×（P/A，7％，10）＋100×（P/S，7％，10）＝4.8×7.0236＋100×0.5083＝84.54 所以：（K-6％）/（7％－6％）＝（86.4－91.17）/（84.54－91.17） 解得：债券的税后成本K＝6.72％ （2）普通股成本＝5％＋0.72×8％＝10.76％ 说明：股票的风险附加率指的是（Km－Rf） （3）留存收益成本＝6.72％＋4％＝10.72％ （4）资本总额＝800＋1000＋200＝2000（万元） 加权平均成本＝800/2000×6.72％＋1000/2000×10.76％＋200/2000×10.72％ ＝2.688％＋5.38％＋1.072％ ＝9.14％ 某公司正在考虑开设一个作为独立法人来运营的子公司，该公司的财务分析人员预计新公司每年息税前利润约为3000万元。目前，公司领导层正在考虑如下两种筹资方式（该公司的所得税率为35%）： 方案1：普通股筹资，即以每股10元的价格发行1000万股（不考虑发行费）； 方案2：债务-普通股筹资，即发行利率为12%长期债券5000万元，以每股10 元的价格发行500万股普通股（不考虑发行费）。 (1)计算每股收益无差别点时的息税前利润。 (2)计算两种方案下的预期每股收益。 (3)你建议采用哪种方案？哪些因素将会影响你的建议？ (4)假设该公司最终选择方案2，且其开设的子公司第一年的EBIT为3000万元，请问已获利息倍数为多少？ (5)如果债权人要求新公司保持其“已获利息倍数”不低于3.5，则当公司采取方案2后，EBIT水平可被允许下降的幅度是多少？（即EBIT最多能下降多少而公司不违背债务契约上的要求？） (1) (2) (3)如果公司预计的息税前利润（3000万元）实现的可能性较大，应选择方案2（方案2的每股收益大于方案1）；否则应选择方案1，参见第4 和第5问。公司应考虑的因素包括：第一，不同方案对公司股价的影响（实际上很难对这些影响进行预测）；第二，母公司的资本结构；第三，预计的EBIT的概率分布。 (4)已获利息倍数=EBIT/I=3000/600=5 （假设没有短期负债）。 (5)要求的EBIT=利息(必要的已获利息倍数 =600(3.5=2100(万元) 因此，公司的EBIT最多可以下降900万元而不违背债务契约。 (6) P（Z<=-2）=0.5-0.4772=2.28% （1）边际收益=销售额*（1-变动成本率）=1000*（1-60%）=400万元 负债利息=500*40%*10%=20万元 经营杠杆系数=边际收益/息税前利润=400/250=1.6 财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=250/（250-20）=1.09 总杠杆系数=1.6*1.09=1.74 （2）2011年息税前利润增长率=销售量增长率*经营杠杆系数=10%*1.6=16% 2011年息税前利润=250*（1+16%）=290万元 。 _1082205149.unknown _1100933434.unknown _1082203278.unknown