2007A 2008A 2009E 2010E
营业收入 415 546 588 772
(+/-) 5.0% 31.4% 7.7% 31.4%
营业利润 28 68 -102 56
(+/-) - 139% - -
归属于母公司
的净利润
26 23 -117 27
(+/-) 30.9% - - -
每股收益(元) 0.07 0.06 -0.33 0.08
市盈率(倍) 116 115 - 77
总股本/已流通股(万股) 34,899/34,899
流通市值(亿元) 21.35
每股净资产(元) 1.11
资产负债率(%) 68.07
-20%
10%
40%
70%
100%
130%
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ST金顶 上证指数
公司季报点评
报告日期:2009 年 10 月 30 日
ST金顶(600678):毛利率下降,年内扭亏希望不大 中性(维持)
当前股价:6.12 元 建材行业/水泥
主要财务指标(单位:百万元)
公司基本情况(2009 年 9 月 30 日止)
股价
现(最近一年)
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服务邮箱 service@txsec.com
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z 2009 年三季报显示,公司前三季度实现营业收入 4.7 亿元,
同比增长 25%;营业利润、利润总额和净利润分别为-7090
万元、-7141 万元和-7894 万元,同比下降明显,亏损严重;
归属于上市公司股东的净利润为-9236 万元,同比下降亦明
显;基本每股收益-0.26 元。公司预计四季度单季业绩仍为
亏损,亏损金额为 2000 万元。
z 成本大幅上升。公司 2009 年前三个季度营业总成本 3.8 亿
元,同比增长 59.3%。其中管理费用 5782 万元,同比增长
103.5%;营业外支出 497 万元,同比增长 968.5%。
z 持续亏损原因剖析。⑴毛利率下降:2008 年公司毛利率为
38%,其中四季度单季更是达到了 44.6%,而 2009 年前三个
季度单季毛利率分别为 23.5%、19.3%和 10.7%,下降明显,
导致盈利能力下降。⑵水泥出厂价格下降:自 09 年 4 月中
旬以来,由于外省水泥输入,四川水泥价格大幅下降,年内
均价同比下滑 8.5%至 468 元/吨。根据数字水泥网相关数据
显示,公司 P.O42.5R 包装水泥 08 年三季度单季出厂平均价
格为 523 元,而 09 年为 390 元,下降明显。⑶产能过剩。
受益于灾后重建,四川水泥 08 年需求旺盛,吸引外地水泥
龙头纷纷入川投资建线,据媒体资料显示,2009 年四川水泥
总产能达到 13150 万吨,2010 年,还将投产 24 条生产线,
新增产能 3600 万吨,产能过剩,导致竞争激烈。⑷融资能
力下降:报告期内公司大股东华伦集团出现债务危机,导致
公司还贷能力下降,法院不利判决不断,多处固定资产面临
冻结的境地。⑸控股子公司盈利能力不强:公司 2009 年度
新增合并子公司—仁寿人民特种水泥公司持续亏损,影响集
团公司财务状况。
z 预测及根据。根据以上的
我们认为,公司已经三个季度
持续亏损,而毛利率的提升、市场激烈竞争的改善等等这些
对盈利起
作用的主客观条件又在短期内难以实现,所
以,我们预测,四季度单季扭亏希望不大,四季度单季及2009
年全年的业绩均为亏损。
z 盈利预测与评级:预计公司2009-2010年EPS分别为-0.33元
和0.08,对应昨日收盘价6.12元,2010年的动态市盈率为77
倍,估值偏高,维持“中性”评级。
z 风险提示:煤电价格上涨带来的成本压力风险、区域竞争压
力加大风险。
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图表 ST金顶 盈利预测(万元)
2007A 2008A 2009E 2010E
一、营业收入 41,527 54,563 58,785 77,239
增长率 5.06% 31.39% 7.74% 31.39%
减:营业成本 27,128 33,427 48,204 55,612
毛利 14,399 21,136 10,581 21,627
增长率(%) 31.04% 46.79% -49.94% 104.39%
综合毛利率(%) 34.7% 38.7% 18.0% 28.0%
营业税金及附加 389 311 265 348
销售费用 3,811 4,169 6,942 5,423
管理费用 4,257 5,200 8,782 6,860
财务费用 2,470 2,816 4,743 3,367
期间费用率(%) 25.38 22.33 34.82 20.26
二、营业利润 2,825 6,750 -10,150 5,629
三、利润总额 3,510 7,064 -9,716 6,065
增长率(%) 24.10% 101.23% - -
减:所得税费用 937 1,853 - 1,213
四、净利润 2,573 5,212 -9,716 4,852
归属于母公司所有者的净利润 2,571 2,266 -11,662 2,706
增长率(%) 30.94% - - -
少数股东损益 2 2,946 1,946 2,146
摊薄每股收益(元) 0.07 0.06 -0.33 0.08
资料来源:公司报告,天相投资顾问有限公司
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