答案-2014年长城证券投资银行部入职考试试题(财务背景类-A卷)

广元西路 349号  64479206  （三）B公司是一家生产企业，其财务采用改进的管理用财务报分析体系。该公司2009年、2010年改进的管理用财务报表相关历史数据如下：单位：万元 项目 金额 2010年 2009年 资产负债表项目（年末）： 净负债 600 400 股东权益 1600 1000 净经营资产 2200 1400 利润表项目（年度）： 销售收入 5400 4200 税后经营净利润 440 252 减：税后利息费用 48 24 净利润 392 228       要求： （1）假设B公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算B公司2009年、2010年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。 （2）利用因素分析法，按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，定量分析2010年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度（以百分数表示）。 （3）B公司2011年的目标权益净利率为25%。假设该公司2011年保持2010年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标？ 答案：（1）2009年： 净经营资产净利率＝252/1400×100%＝18% 税后利息率＝24/400×100%＝6% 2009年经营差异率＝18%－6%＝12% 杠杆贡献率＝12%×（400/1000）＝4.8% 2010年： 净经营资产净利率＝440/2200×100%＝20% 税后利息率＝48/600×100%＝8% 经营差异率＝20%－8%＝12% 杠杆贡献率＝12%×（600/1600）＝4.5% （2）权益净利率＝净经营资产净利率+（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆 2009年权益净利率＝18%+（18%－6%）×（400/1000）＝22.8% （1） 替换净经营资产净利率：20%+（20%－6%）×（400/1000）＝25.6% （2） 替换税后利息率：20%+（20%－8%）×（400/1000）＝24.8% （3） 替换净财务杠杆：20%+（20%－8%）×（600/1600）＝24.5% （4） 净经营资产净利率提高对于权益净利率变动影响＝（2）－（1）＝25.6%－22.8%＝2.8% 税后利息率提高对于权益净利率变动影响＝（3）－（2）＝24.8%－25.6%＝－0.8% 净财务杠杆下降对于权益净利率影响＝（4）－（3）＝24.5%－24.8%＝－0.3% 2010年权益净利率－2009年权益净利率＝24.5%－22.8%＝1.7% 综上可知：净经营资产净利率提高使得权益净利率提高2.8%，税后利息率提高导致权益净利率下降0.8%，净财务杠杆下降导致权益净利率下降0.3%。三者共同影响使得2010年权益净利率比2009年权益净利率提高1.7%。 （3）2011年净经营资产净利率+（2011年净经营资产净利率－8%）×（600/1600）＝25% 解得：2011年净经营资产净利率＝20.36% 2011年净经营资产净利率＝净经营资产周转次数×税后经营净利率 2011年税后经营净利率＝20.36%/3＝6.79% 2011年税后经营净利率至少达到6.79%才能实现权益净利率为25%的目标。 （四）A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16％，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。 可比公司名称 市净率 预期股东权益净利率 甲 8 15％ 乙 6 13％ 丙 5 11％ 丁 9 17％       要求： （1）使用市净率（市价/净资产比率）模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业？ （2）使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。 （3）分析市净率估价模型的优点和局限性。 答案： （1）市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险（权益资本成本）和股东权益净利率，选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比率，然后按此条件选择可比企业。在这四个因素中，最重要的是驱动因素是股东权益净利率，应给予足够的重视。 （2）根据可比企业甲企业，A公司的每股价值＝8/15％×16％×4.6＝39.25（元） 根据可比企业乙企业，A公司的每股价值＝6/13％×16％×4.6＝33.97（元） 根据可比企业丙企业，A公司的每股价值＝5/11％×16％×4.6＝33.45（元） 根据可比企业丁企业，A公司的每股价值＝9/17％×16％×4.6＝38.96（元） A企业的每股价值＝（39.25＋33.97＋33.45＋38.96）/4＝36.41（元） （3）市净率估价模型的优点： 首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。 其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。 再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。 最后，如果会计合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。 市净率的局限性： 首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。 其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。 最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。 Power by YOZOSOFT （五）甲公司为综合性百货公司，全部采用现金结算方式销售商品。20×8年 度和20×9年度，甲公司发生的有关交易或事项如下： （1）20×9年7月1日，甲公司开始代理销售由乙公司最新研制的A商品。 销售代理本协议约定，乙公司将A商品全部交由甲公司代理销售；甲公司采用收取手续费的方式为乙公司代理 销售A商品，代理手续费收入按照乙公司确认的A商品销售收入（不含销售退回商品）的5%计算；顾客从购买A 商品之日起1年内可以无条件退还。20×9年度，甲公司共计销售A商品600万元，至年末尚未发生退货。 由于A商品首次投放市场，甲公司乙公司均无法估计其退化的可能性。 （2）20×9年10月8日，甲公司向丙公司销售一批商品，销售总额为6500 万元。该批已售商品的成本为4800万元。根据与内公司签订的销售合同，丙公司从甲公司购买的商品自购买之 日起6个月内可以无条件退货。根据以往的经验，甲公司估计该批商品的退货率为10%。 （3）20×8年1月1日，甲公司董事会批准了管理层提出的客户忠诚度计 划。该客户忠诚度计划为：输积分卡的客户在甲公司消费一定金额时，甲公司向其授予奖励积分，客户可以使 用奖励积分（每一奖励积分的公允价值为0.01元）购买甲公司经营的任何一种商品；奖励积分自授予之日起3 年内有效，过期作废；甲公司采用先进先出法确定客户购买商品时使用的奖励积分。 20×8年度，甲公司销售各类商品共计70000万元（不包括客户使用奖励 积分购买的商品，下同），授予客户奖励积分共计70000万分，客户使用奖励积分共计36000万分。20×8 年末，甲公司估计20×8年度授予的奖励积分将有60%使用。 20×9年度，甲公司销售各类商品共计100000万元（不包括代理乙公司销 售的A商品），授予突破口户奖励积分共计100000万分，客户使用奖励积分40000万分。20×9年末，甲公 司估计20×9年度授予的奖励积分将有70%使用。 本不考虑增值税以及其他因素。 要求： （1）根据资料（1），判断甲公司20×9年度是否应当确认销售代理手续 费收入，并说明判断依据。如果甲公司应当确认销售代理手续费收入，计算其收入金额。 （2）根据资料（2），判断甲公司20×9年度是否应当确认销售收入，并 说明判断依据。如果甲公司应当确认销售收入，计算其收入金额。 （3）根据资料（3），计算甲公司20×8年度授予奖励积分的公允价值、 因销售商品应当确认的销售收入，以及因客户使用奖励积分应当确认的收入，并编制相关会计分录。 （4）根据资料（3），计算甲公司20×9年度授予奖励积分的公允价值、 因销售商品应当确认的销售收入，以及因客户使用奖励积分应当确认的收入，并编制相关会计分录。 解析： （1）甲公司20*9年度不确认销售代理手续费收入。 理由：甲公司代理销售A商品附有销售退回条件，由于A产品首次投放市场不能合理估计退货可能性,应在售出商品退货期满时确认收入;20×9年度不能确认商品收入，也就不应确认代理的手续费收入。 (2)甲公司20×9年度应当确认该销售收入。 理由：甲公司根据以往经验能够合理估计退货可能性且确认与退货相关负债，应当在发出商品时确认收入。甲公司20×9年应当确认销售收入的金额=6500×(1-10%)=5850(万元)。 （3）甲公司20×8年授予奖励积分的公允价值=70000×0.01=700(万元) 甲公司因销售商品应当确认的收入=70000-700=69300(万元) 因客户使用奖励积分应当确认的收入=36000/(70000×60%)×700=600(万元)。 会计分录如下： 借：银行存款 70000 贷：主营业务收入 69300 递延收益 700 借：递延收益 600 贷：主营业务收入 600 （4）甲公司20×9年度授予奖励积分的公允价值＝100 000×0.01＝1 000（万元） 20×9年度因销售商品应当确认的销售收入＝100 000-1 00000*0.01＝99 000（万元） 20×9年度因客户使用奖励积分应当确认的收入= （700-600）+（40000-6000）/（100000*70%）*100000*0.01=585.71（万元） 其中红色的6000=70000*60%-36000 会计分录如下： 1 销售时 借：银行存款   100000 贷：主营业务收入 99000 递延收益   1000 2 兑换积分时 借：递延收益   400 贷：主营业务收入   400 3 年末调整时 借：递延收益   185.71（585.71-400） 贷：主营业务收入   185.71