2013年沪铜伦铜比价

2013年沪铜伦铜比价 2013年沪铜/伦铜比价 4月以来，沪铜/伦铜比价为7.27，小幅高于近三个月均值7.23及近一年均值7.25，其中比价7.26为近期伦敦铜进口到国内的贸易平衡点。接下来，我们就沪铜/伦铜比价从去年的低位7.0附近回升的原因展开探讨: 一、 沪伦比价的定义及作用 沪铜/伦铜的内外盘比价通常作为进出口贸易的重要参考指标，通常情况下，由于国内外不同市场的供需格局不尽相同而使得沪铜/伦铜比价偏离贸易平衡点，从而使得比价在高位时，国内铜价高于国外铜价，有利于铜现货进口贸易;反之，当沪铜/伦铜比价处于低‎‎位时则有利于铜出口贸易(跨市套利原理即产生于铜跨市贸易)。 然而，在人民币升值的背景下，沪铜/伦铜比价有了更丰富的含义。研究发现，2006年至今，人民币汇率与沪铜/伦铜比价相关性高达0.94，也就是说，人民币贬值时沪铜/伦铜比价上升，人民币升值时沪铜/伦铜比价下行。而由人民币对美元升值所导致的比价下行与由两市供需格局差异所导致的比价下行对铜进口贸易有着相反的影响。人民币升值所致的购买力增强理论上有利于铜进口贸易，而人民币贬值所致的购买力减弱理论上有利于铜出口贸易。 二、融资铜需求促使去年国内保税区库存高企，沪铜/伦铜比价下移 去年年初，在国内打压楼市的货币紧缩政策下，融资铜的需求大幅增加，保税区铜库存一度攀升至120万吨的历史高位。国内库存持续攀升，下游需求不足，现货持续贴水，而欧洲铜库存则持续下滑，现货升水维持高位，导致沪铜/伦铜比价低位运行，LME铜进口贸易持续亏损，压制正常的伦铜进口贸易，国内铜精矿进口量增加，冶炼商进口铜精矿代替精炼铜以满足下游需求。后期在国内减息政策的影响下，融资困难有所减轻，融资铜进口需求下降，现货贴水逐渐转升水，沪铜/伦铜比价有所回升，伦铜进口贸易重新回到平衡点。鉴于国内高企的库存短期内难以消化，伦铜进口贸易进口利润空间不大，国家遂出台促进铁路基建投资的政策及颁布“来料加工项下铜精矿加工出口贸易取消3%的综合税率，改征增值部分17%的税率”的政策，力图通过促下游需求及促进贸易企业出口实现国内去库存化，从而改变铜价外强内弱的格局。 三、促出口政策及银行加大对仓单质押的监控力度促使保税区库存从国内释放到国际市场，沪铜/伦铜比价低位反弹 去年下半年在“来料加工手册项下铜精矿加工出口贸易取消3%的综合税率，改征增值部分17%的税率”的政策的鼓励下，铜净出口持续爬升，对改善外强内弱的供需格局起到一定作用，沪铜/伦铜比价有所回升。但更多的是因为银行为避免类似于去年螺纹钢仓单重复质押引起银行坏账而加大对仓单质押融资的管理监控力度，从而使保税区的仓单库存重新以现货的形式进入市场。由于一月份沪铜/伦铜比价低于进口贸易盈亏平衡点，伦铜进口贸易显示为亏损状态，二月份沪铜/伦铜比价于贸易盈亏平衡点附近波动，三月份沪铜/伦铜比价小幅高于贸易盈亏平衡点，伦铜进口贸易逐渐现为盈利状态，并且在此期间，沪铜且国内的显性库存呈现出6万吨-8万吨-6.4万吨的先增后减走势，而LME显性库存则从29万吨攀升到 超过61万吨的高位，在国内下游需求并未明显启动的情况下，国内铜净出口仍表现为增加的情况下，我们更倾向于认为大部分保税区库存重新释放到国际市场上。 四、人民币升值促使沪铜/伦铜比价面临下行可能 近期人民币升值使得沪铜/伦铜比价小幅下滑，应区别于国内外供需格局差异所引起的比价下滑对进口贸易的抑制。因人民币升值导致的购买力增强理论上将促进铜的进口贸易。人民币升值及后期城镇化的启动都可促使保税区的库存及国际库存向国内转移，从而使沪铜/伦铜比价下移。也就是说，在保税区库存及国际库存持高的情况下，进口贸易将压制沪铜/伦铜比价大幅攀升。而任何只要能使得沪铜/伦铜比价下滑至贸易盈亏平衡点之下的因素都将促使贸易商利用去年促出口的政策进行出口贸易从而使沪铜/伦铜比价重新回归到贸易平衡点。 五、LME交割使得在LME库存高企的情况下，沪铜/伦铜比价并不会出现大幅走高。 目前，世界几大贸易巨头共同控制LME交割库。他们以约90-100美元的高升水价格收购市场上的铜现货，促使社会隐性库存显性化及国际市场铜现货向LME交割库转移，导致今年LME库存持续攀升至历史高位。但是由于LME交割库实行限制每天出库数量的交割规则，所以目前LME高企的铜库存不会短期大量集中释放到市场上从而对铜价引起剧烈冲击。也就是说，受到LME交割制度的影响，在两市铜库存出现分化的情况下出现沪铜/伦铜比价短期急速上升的可能性并不大。 综上所述，在国内促出口政策、保税区依然高企及LME限制每天交割数量的制度的共同作用下，年内沪铜/伦铜比价短期波动幅度将小于往年，铜跨市套利的盈利空间将快速的被贸易抹平。当然，若国内后期大规模启动城镇化进程，大幅增加基建投资力度，并完全消耗保税区库存，则沪铜/伦铜比价在国内库存空虚的假设下及LME限制每天交割数量的影响之下有望持续反弹。 分享到: