美债的中国苦闷

美债的中国苦闷 美债的中国苦闷 Capital&FinanceI金融资本f投资 美债的中国苦闷 美国已发行14万亿美元财政部债券,规模远超世界其他国家,交易的广度和频率 同样超过其他任何 国家政府发行的债券. 文l文晖 对于央行的很多官员而言,曾经的不眠之夜会否 再度降临呢? 美国国债会违约吗?以前所有人都异口同声会认 为那是天方夜谭,但现在却是活生生的现实,除非国 会提升14.29万亿美元的债务上限,否则美国政府到 2Ol1年8月2目将无钱可花,也无法支付外债利息. 可是,目前国会两党仍不能就提升债务上限达成一致. 欧洲债务危机还未远去,美国似乎又离债务危机 越来越近. 美国立法议员当地时间6月12日在哥伦比亚广播 公司(CBS)的"面对全国"(FacetheNation)节目 上称,若民主党和共和党再不就增加提高联邦债务上 限达成,美国政府将不能全额偿付8月2日到期 的300亿美元国债,由此美国也将和欧洲国家一样陷 入违约风险. 墙倒众人推,美国联邦储备委员会主南本伯南克7 月14日警告国会,国债总额上限若不能及时上调,"将 造成灾难性后果";三大国际信用评级机构中,两家接 连威胁下调美国主权信用评级.普尔常务董事表 示,若美国不能支付其债务,则会将美国主权信贷评 级从目前的"AAA"下调至"D",而穆迪也表示,该 机构可能会将美国债务评级下调至"Aa",或是距最高 等级的三个等级之内. 一 石激起千层浪,单就债券市场而言,美国国债 占据独一无二的规模优势.美国已发行14万美元财 政部债券,规模远超世界其他国家,交易的广度和频 率同样超过其他任何国家政府发行的债券. 这一点颇为重要,因为养老金,私募投资基金和各 中央银行希望能快速买卖债券,即看重流动h生.年金 融危机爆发期间,投资者大量买人美国国债,因为它被视 80TALENTS,2011.08 产品. 美债危机重现? 更大的担忧是国债违约将冻结短 期拆借市场,阻止资金在全球金融 体系流动. 央行的投资一直是个谜. 在被问及穆迪有关美国评级的 警告时,中国外交部发言给出了 一 句简短答复:希望美国政府采取 负责住的政策,保护投资者利益. 确实,最紧张的莫过于中国, 确切的说是中国央行,2008的梦魇 似乎再度缠身. 据说,在2008年9月的那个 风暴时分,央行的很多高级官员, 包括时任外汇管理局局长的胡晓炼 部几乎是每天睡在办公室的地板 上.那个时候,央斤的每一个办公 室都是"作战室",每一个变/匕都 让央行的官员"胆战心惊",每一 个可能发生的危险或者潜在威胁都 让这些掌管着中国外汇资产的官员 们异常"敏感". 前度刘郎今又来,而且规模更 恐怕. 美国国债5月触顶,达14.3 万亿美元.为使联邦政府财政维持 至2012年底,国债上限需提高2.4 万亿美元.美国国债违约将推升 国债利率,从而促使企业和个人借 贷利率升高.更大的担忧是国债违 约将冻结短期拆借市场,阻止资金 在全球金融体系流动. 金融市场上,美国国债和其他 政府担保质券被广泛用作抵押品. 因而,美国国债违约将贬低抵押品 价值.作为应对,债权人将迫使债 务人出售其他资产,以补充抵押品. 这也意味着雷曼兄弟倒下时出现的 情景可能重演. 根据美国的数据,中国官方在 4月底持有1.152万亿美元美国国 债,占海外投资者所持美国政府债 务总量的大约四分之一.尽管今年 中国已经加快了外汇储备多元化的 进程,将大约四分之三的新增外汇 储备投人非美元资产.但是,中国 只是在以较慢的速度增持这种资产. 国际货币基金组织(IMF)警告, 如果美国政府不能迅速采取行动, 上调其法定债务上限,那将对全球 金融市场造成"严重冲击",这一 警告加大了针对美国国会和白宫的 压力,要求他们在财政政策上尽快 达成共识. 作为最大的持有国,中国的压 力可想而知.由于美元是国际储备 货币,而美国掌握印钞权,如此庞 大的美元投资,显然会令中国的外 汇储备陷人身不由己的巨大风险: 不论是投资者对美国债券丧失信 心,或美国政府为解决财政问题大 量发行新债,从而导致债券价值"稀 释",都会令中国财富缩水;而一 旦美国祭起其屡试不爽的"印钞大 法",人为制造美元贬值,以转嫁 自身经济和金融危机,最大债主中 国自然首当其冲. 今天,这个曾经最安全的市场 的不确定性正在增加. 坐在火山口的欧债 段证的仟今年坏账额接近 1230敢叫年仍有1050{L欧元. 如果美债是将来时,那么欧债 危机就是现在进行时了. 连锁反应还在接踵而至.穆 迪(Moody's)目前将葡萄牙债券 降为"垃圾级".各方反应之激 烈,表明事情再次陷入了困境.在 穆迪下调葡萄牙评级的不久前,标 普(Stmldard&Poor'S)指出,法 国有关债务展期的提议如果得到落 实,将构或"选择性违约". 综合标普和穆迪的观点,谁都 会感觉到前景不妙.假设欧元区各 国政府决定强迫希腊对部分债务违 约,而评级机构准备给希腊国债一 个"选择性违约评级".假如,预 期葡萄牙终将落到与希腊一样的境 地,即不得不请求追加贷款,那么, 私人部门参与的规则同样也将适用 于葡萄牙.葡萄牙在某个时候也将 得到一个"选择性违约"的评级. 债券市场一直在重估西班牙和 意大利债券的价值.这两个国家都 没有违约的危险,但一旦外围出现 违约,他们将受到拖累,主权信用 评级可能被降到"垃圾级". 意大利的举债成本大幅攀升. 其与德国国债的息差达到了3个百 分点,创下欧元时代的最高纪录, 其后小幅回落.所有市场的投资者 都被吓到了,而最惊恐的莫过于意 大利各银行的股东:意大利银行股 一 度暴跌了三分之一.关于如何解 决希腊融资问题的讨论至今没有结 果,已经使市场神经紧张.意大利 尽管有着财政相对自律的声誉,依 然成为了市场传染的受害者. 有资料显示,德国的银行借给 希腊,西班牙,葡萄牙和意大利的钱高达65c()亿美元. 美国的银行,也握有1.2万亿美元的欧洲债务.另据欧 洲央行统计,欧元区国家的银行今年坏账额接近1230亿 欧元,明年仍有1050亿欧元.美欧都可谓"坐在火山口". 中国自然不能独善其身,其实中国的很多金融机 构很早就开始关注欧债的风波.去年开始,作为国内 外币资产占比最高的银行,中国银行披露了其在欧洲 债券领域的投资.截至2010年3月31日,集团持有 葡萄牙,爱尔兰,意大利,希腊,西班牙等欧洲五国 各类机构发行债券账面价值折合人民币47.56亿元, 较上年末减少22.64亿元.中国银行解释称,原因是 中行择机减持了部分政旰于机构发行的债券,目前债券 投资估值情况良好.中行整个欧洲所持债券约占外币 债券投资的2. 其实,除了企业的投资々},,中国外汇资产的持有 其实是以政府形态为主体,除了央行,包括外管局, 就是中投,而现在的态势是中投的表现也正越来越回 归主权财富基金的初始本色.早在成立伊始,中投的 战略目标就很明确:中投公司的经营宗旨是持有,管 理和投资其受托资产,在可接受的风险范围内,努力 实现股东利益最大化. 中投的投资策略是基于经济和财务目的,在风险 可接受的范围内进行资产的稳健和有效配置,实现股 东利益最大化;以被动投资,财务投资为主,追求长 期的,稳定的和可持续的风险调整后回报.n TALENTS/2011—0881