融资 没完没了

融资 没完没了 C—ap~tal 融资没完没了 疯狂的再融资进程中,上市公司自身却陷入融进不产出的 怪圈. 口郭娴洁 7 穷凶极恶的再融资 投资者清楚地记得,2010年3月, 招商银行刚刚完成了220亿元的配股融 资,该行现在又抛出了350亿元的冉融 资.在中央采取紧缩货币政策,连 续上调存款准备金率的情况下,让人担 心的是,银行再融资或没完没了,更大 的"血盆大口"还在等着.就在今年的 3,q31日,招商银行董事会还通过了议 案:未来三年内(2011—2013年)发行境 外人民币债券余额不超过300亿元金融 债券. 其他银行的再融资也不甘示弱.与 招商银行一样选择A+H股的还有光大银 行『3.18—0.63%股吧】,中信银行,民生 银行.光大银行合计发行规模达120亿 股的H股IPO在6月获证监会批准,中信 银行7月7日配股融资175.61亿元. 与2010年银行集中进行股权再融资 所不同的是,2011年,更多银行的再融 资方式选择的是发行债券.如中国银 行,农业银行,工商银行,建设银行 均选择了发行次级债,分别发债320亿 元,5OO~L元,3804L元和8oo4L元,交 通银行则选择在香港发行200亿元的人 421中国经济信息15/2011 fJ 民币债券.至此,五大行通过发债的形 式融资规模已经达到22o0亿元. 在股份制银行中,浦发银行与兴业 银行分别计划发行500亿元及100亿元的 次级债,同时兴业银行还计划发500亿 元的金融债券,来补充附属资本.深发 展A也于4月底在银行间债券市场成功发 行了36.5亿元混合资本债券,其混合资 本债券总的发行规模将达到65亿元.华 夏银行已通过定向增发,融资202.og,~L 元.光大银行副行长林立还透露,光大 银行H股上市以后,还将通过发行次级 债的方式来补充资本. 据不完全统计,截至目前,l6家上 市银行中已经有l4家银行宣布了再融资 计划,再融资规模约为4635亿元. 银行为何要接二连三地进行天量再 融资?银监会资本监管要求的大幅提高 是主要原L六j,同时,地方融资平台贷款 对银行资本占用的压力也较大,因此, 银行不得不进行再融资来缓解资本压 力.银监会于今年4月底发布的《中国 银行业实施新监管的指导意见》要 求,系统重要性银行和非系统重要性 银行的资本充足率分别不低于11.5%和 10.5%.以招商银行为例,预计此次约 350亿元的配股融资将使公司核心资本 充足率提高2.3个百分点,配股实施后公 司2011年末核心资本充足率可达9.7%左 右,总资本充足率约12.5%. 投资者"用脚投票" 招商银行的350亿元再融资方案出 炉之后,尽管众多师表态称,招商 银行此次再融资对市场影响不大,但投 资者仍纷纷"以脚投票",该股连拉阴 线.这种情绪祸及其他银行股,进而拖 累了整个A股市场.在银行股整体走弱 的情况下,大盘自6月下旬以来的反弹 有可能宣告结束. 让投资者更为生气的是,这些贵为 蓝筹股中坚力量的银行上市公司似乎成 了市场不诚信的代表.此前,有不少银 行称,今年不会有融资计划,或者在上 一 次天量融资的时候,董事长或行长 等高管信誓旦旦地称"j年内不再融 资".然而,余音仍绕梁,银行又在再 融资了. 比如,去年3月,招商银行董事长 秦晓表示,在近期宣布进行220亿元(32 亿美元)的配股以补充资本后,未来3年 没有新的融资计划.仅仅过去一年多, 更大规模的配股再融资横空出世,而 且在2013年前还要发300亿元的金融债 券. 再如,2009年12月,民生银行H股 上市募资折合267.6亿人民币.行长洪崎 曾表示,3年内民生银行不会再有融资 计划.20l0年3月,民生银行董事长董 文标在参加全国"两会"时再次表示: "再融资的事现在想都不要想,想都丢 人,我们怎么张得开口?"可是,2011 年元日'刚过,民生银行就抛出了2l5亿 元的再融资方案.面对投资者的广泛质 疑,董文标竟然回应道:"不融资,明 年银行开不了门." 银行纷纷违背诺言,推天量再融 资方案,已经对银行估值产生重大影 响.近日多家券商纷纷将行业评级下凋 至"谨慎推荐".国信证券分析师邱志 承认为,"单是上调风险权重一项,对 资本充足率影响平均在0.4个百分点,如 果再箅上覆盖不足的平台货和房地产开 发贷的Jx【险权重,多数银行资本充足率 降幅在1个百分点左右.如果再加上一 个点的缓冲,上市银行的资金缺口将达 N585o亿元". 而这5850亿元,即使去除境外发行 部分,市场仍是难以承担.在一次次再 融资之后,投资者收益更是被大幅摊 薄. 谁来约束"无节制" 面对上市银行如此"狮子大开 口",投资者不禁要问:就没有人管了 吗?投资者真成了义务"献血者",上 市公司"缺血",就可以随时随地抽 取? 股改启动之后颁布的《上市公司证 券发行管理办法》,不仅将原先的考核 指标大大降低,更引入了非公开增发这 一 模式.如对于上市公司配股,公开增 发,发行可转债等,此前的是"最 近三个会计年度加权平均净资产收益率 平均不低于百分之十",修改之后降为 百分之六.对于配股和公开增发等, 《办法》确定的,最近i年以现金或股 票方式累计分配的利润不少于最近三年 实现的年均可分配利润总和的20%提高 ~1J30%.但对于非公开增发这一模式, 没有净资产收益率以及现金分红等考核 指标的制约. 总的来说,对于上市公司再融资的 时间间隔,融资规模总量等,目前还没 有明确要求.因此,再融资的门槛过低 和规定不明确,导致了目前市场的再融 资"猛于虎". 合理的冉融资无可厚非,但对没完 没了的再融资,比如银行"连自己不好 意思"的,接二连三的天量再融资,监 管层为何就不能发挥"家长之范",出 面制止或一下?证券市场是兼投资 与融资功能于一身,对如此这般的再融 资一一放行,是对市场的尊重吗? 而且,银行再融资看似为了达到监 管标准,实现稳健经营的目的,本质上 却暴露内地银行业转型滞后,盈利模 式单一的软肋.内地银行的利润主要来 自贷款规模扩张带来的息差收入,中间 业务的利润贡献占比偏低.对此现象, 有分析人士一针见血地指出:"没钱就 去融资,拿到钱了再去放贷." 而从更深层说,数次上调存款准备 金率是为了控制银行的贷款规模,从而 达到控制CPI的过快增长.如果不对银 行的冉融资紧急刹车,宏观调控的效果 就要减弱,调控CPI的目标实现恐怕也 要大打折扣.咀 责任编辑:孟馨馨电话:010—65141774邮箱:mengxin8495@126com15/2011中国经 济信息I43