论文—从影响CPI因素的实证分析看06年CPI走势

论文—从影响CPI因素的实证分析看06年CPI走势 从影响CPI因素的实证分析看06年CPI走势 秦娟 摘要: 本文试从影响CPI指数的外因M2、PPI和农副产品购进价格指数等对CPI涨幅的传导时滞进行分析和探讨～并在比较相关线性回归方程后～建立合理的CPI涨幅预测模型。预测结果显示～06年CPI的同比增幅在2,以内～扩大内需、增加企业资金的流动性仍是明年宏观调控的主体。 消费者物价指数CPI(Consumer Price Index)是根据与居民生活密切相关的商品和劳务价格统计出来的物价变动指标，是反映宏观经济走势和衡量社会通涨或通缩水平的重要指标。世界上许多国家和政府都很关注这一指标，CPI涨幅理所当然的成为管理者制定宏观经济政策、进行经济调控和央行公开市场操作的重要参考依据，所以研究和预测CPI对于宏观经济分析有着重要的意义。对CPI指标的分析可以从两方面入手，其一是内因方面即由组成CPI指标的八大权重对其进行解释;其二是外因方面即从影响CPI指标的广义货币供应量M2、工业品出厂价格指数PPI和农副产品购进价格指数等入手分析和预测CPI指标。 因为影响CPI的宏观经济变量很多，并且包括CPI本身在内的这些变量相互作用的关系比较复杂，这些变量之间可能存在着共线性的问，因此选择合适的变量比较困难，本文尽量缩小解释变量的范围，用计量经济建模工具Eview软件对影响CPI指标的M2、PPI和农副产品购进价格指数及其影响时滞进行简单的线性回归分析，从而对现行CPI指标做进一步的分析并进行简单的预测。其目的并不是为了解释CPI指标，而是重在对影响CPI指标的外部因素M2、PPI和农副产品购进价格指数及其影响时滞进行分析和探讨。 一、 CPI的多元回归分析 本部分采用自变量的月度同比数据(非经特殊说明，数据均来自wind资讯)对CPI进行多元回归分析，所用数据从2001年1月至2005年10月，共58个样本数据。 (一)相关自变量的选择 按照宏观经济学中的货币主义学说“货币供应量的变化速度与价格水平变化具有一定的相关关系”，货币供应量M1、M2增长率是影响CPI增长率的重要因素，其中M2对CPI的相关性要强于M1，二者之间呈正相关变化，但是由货币供应量M2传导至CPI价格指数有个时滞，时滞的长短视经济体制及国情而定，受到银行存款传导至实体经济的时间影响。所以本文中笔者试通过回归模型对这一时滞进行分析，从而对后市CPI增长率的预测提供实 1 证依据。 另外一个影响CPI价格指数的重要指标是PPI(工业品出厂价格指数)，PPI包括工业品第一次出售时的出厂价格和企业作为第一次中间投入的原材料、燃料和动力的购进价格，反映的是工业生产领域的价格水平。而CPI价格指数不仅包括工业消费品的价格，还包括食品、多种服务(教育、医疗、交通等)及一些价格管制物品(水、电等)的价格。根据经济运行和价格传导规律，一般情况下，价格的波动首先出现在生产领域，先是上游企业的原材料、燃料、动力的购进价格变动，通过产业链向下游企业扩散，最终传导至消费品。由于PPI包括生产资料出厂价格指数和生活资料出厂价格指数，而作为上游链条中的生产资料和生活资料的出厂价格对CPI的影响及传导时滞是不同的，所以笔者试对PPI分类为生产资料价格指数同比增长率(pri)和生活资料价格指数同比增长率(li)作为自变量对CPI的同比增幅进行分析和预测。 由于构成CPI的八大权重中，食品的权重最大，占到34,，所以农副产品的购进价格对CPI的影响是至关重要的，如果说PPI价格指数(分类为生产资料价格指数和生活资料价格指数)主要是从上游工业品价格角度对CPI的传导作分析的话，那么第四个自变量笔者将选择农副产品购进价格指数的同比涨幅(agi)作为自变量对CPI同比涨幅进行分析和预测。 (二)多元回归模型的建立 根据上述说明，我们的自变量选择为:M2同比增长率(m2)、生产资料购进价格指数同比增长率(pri)、生活资料购进价格指数同比增长率(li)和农副产品购进价格同比增长率(agi)，在建立模型之前，我们先假设各种变量没有政策的干预，模型公式为: cpi,c，m2，pri，li，agi ,,,,ttitititi 由于上述自变量对CPI存在着滞后影响，所以笔者试建立滞后1期、6期和9期等方程，并对这些方程进行比较，分析各个自变量对CPI同比涨幅(cpi)的影响。 1、自变量对滞后1个月的cpi的影响方程为: cpi,1.38,0.007m2，0.008pri，0.68li，0.11agi,,,,tt1t1t1t1 对上述cpi线性回归方程的各个自变量进行t检验，在5,的置信区间内，m2 和pri,,t1t的系数不能通过，所以M2和生产资料出厂价格指数对滞后一个月的CPI影响不显著。拟1 2和优度R为0.86，曲线的拟合度较好。F,82.16，比较显著。去掉不显著的m2 和pri,,t1t1后，方程为: cpi,1.33，0.72li，0.12agi (方程1) ,,tt1t1 2 2 该方程R为0.86，常数c、 li和agi的系数在5,的置信区间内均通过t检验，比较,,t1t1 显著，模型也通过F检验。证明生活资料购进价格指数和农产品购进价格指数对滞后一个月CPI指数有影响。其中生活资料购进价格指数影响度较大。 2、 自变量对滞后6个月的cpi的影响方程 cpi,,5.08，0.44m2,0.84pri，0.96li，0.03agi ,,,,tt6t6t6t6 2 pri和agi的系数不能通过t检验，R为0.84，F比较显著。去掉pri和agi后的方,,,,t6t6t6t6程为: cpi,,5.32，0.45m2，0.86li (方程2) ,,tt6t6 该模型通过t检验和F检验，R2为0.85，可见m2对滞后3个月的cpi开始产生影响，而生活资料出厂价格指数对滞后3个月的cpi仍具有较大的影响。 3、 自变量对滞后9个月、10个月的cpi的影响方程 cpi,,7.34，0.55m2，0.075pri，0.26li,0.007agi ,,,,tt9t9t9t9 2pri、li和agi的系数不能通过t检验，R为0.81，F比较显著。去掉pri、li,,,,,t9t9t9t9t9和agi后，方程为: ,t9 cpi,,8.17，0.59m2 cpi,,8.77，0.63m2(方程3) ,,tt9tt10 上述两个模型均通过t检验、F检验，但是滞后10个月的方程要优于滞后9个月的方程，且M2对CPI的滞后10个月的影响程度比较大。而生产资料购进价格指数、生活资料购价格指数和农产品购进价格指数对滞后9个月以后的CPI影响甚微。 上述方程显示， m2、agi和li分别对滞后10个月的cpi、滞后1个月的cpi和滞后6个月cpi有比较大的影响，而生产资料价格指数pri传导不到cpi，据此，笔者以相应的自变量再次建立cpi的多元回归模型。 cpi,,2.16，0.2m2，0.34li，0.13agi(方程4) ,,,tt10t6t1 (-2.1) (2.84) (4.46) (5.59) 2上述方程4中的每个自变量在5,的置信区间内都通过t检验，R为0.91，拟和优度较好，F,140，证明上述模型整体变量的选择比较合理，唯一不足的是DW值为1.22，相对来说较小，证明在残差项中存在着较为复杂的系列相关关系。 上述四个方程中，方程4较为合理，可以通过各项检验，但是由于DW值较小，所以该该方程中的相关自变量只能够对CPI指数的影响作为定性的分析，而不能作为解释或者 3 预测CPI的模型。 二、M2和PPI对CPI的传导时滞分析 (一)M2对CPI的传导分析 根据上述方程，M2对CPI的传导整体来说具有正向的影响，由M2传导至CPI的时滞大致为10个月。但是，如果货币供应量增加的速度大于或等于消费品生产供应速度的话，由于货币供应量M2的增幅的加大将导致消费品价格指数增幅加大，反之亦然。因此，M2到CPI的传导需分类来看: 1、存在于银行体系内的资金首先要通过企业的间接融资“发放信贷”传导至实体经济，资金到达企业后，中长期贷款可以用于增加生产设备来扩大再生产，通过这种途径，M2传导至CPI的时滞比较长，扩大再生产后，商品供应量增加，如果是畅销的新产品，则对CPI的影响为正，如果是滞销产品，则对CPI的影响为负。或者换个角度来讲，如果发放到企业的是短期贷款的话，用于增加企业的流动性需求，则M2传导至CPI的时滞相对要短一些。M2的扩大，加大了企业扩大再生产，中期看构成了总需求的增加。但随着产能的释放，又造成供给的增加。因此，M2造成的投资需求对CPI是正向相关，进一步造成的产能扩张对CPI是负相关。 2、银行通过发放个人信贷将M2传导至实体经济，个人信贷包括住房贷款、消费贷款和教育贷款等，如果个人信贷发放的速度大于贷款所消费的商品的生产速度的话，由M2增长率传导至CPI后，会对CPI增幅产生正的影响。这种途径的传导时滞相对来说要短一些。 (二)PPI对CPI的传导分析 自今年以来，PPI和CPI的差距一直比较大，且呈扩大态势，证明上游工业品价格对CPI的影响受阻，据笔者的相关分析，无论从滞后多少期来讲，PPI总指数对CPI的影响是不显著的。但是上述模型中，笔者将PPI分类为生活资料出厂价格指数和生产资料出厂价格指数。根据模型的结果可以看出，生产资料出厂价格指数对CPI的影响不显著，而生活资料出厂价格指数对滞后6个月的CPI的影响比较显著。 生产资料出厂价格指数对CPI的影响不显著，原因在于:生产资料主要包括原材料、燃料和动力等，属于上游产品，需经过中游和下游产业链才能够进入最终的消费环节，可见由生产资料传导至消费品的链条受阻。由于前两年不合理产能的扩张，企业生产设备和扩大的再生产存量比较大，导致中游、上游企业的产品供大于求，价格不能够及时传导至下游居民消费品，而原材料、燃料及动力的高价格传导至中游产成品时，导致中游企业利润受到影 4 响，上游产品价格无法顺利传导至下游产品，所以导致PPI和CPI的差价增大，10月的PPI同比涨幅为4,，比上个月降低0.5个百分点，同去年基数较高有关，翘尾影响为负，新涨价因素对本月PPI的上涨影响比较大，剔除双方的翘尾影响后，CPI与PPI的差距依然较大。 三、CPI的预测 方程4虽然比较合理，但是由于DW值比较小，所以用来解释和预测CPI涨幅的精确度不高，再者，由于CPI同比涨幅是个时间序列数据，所以笔者在预测CPI涨幅时，将引入前一期的CPI即cpi作为解释CPI的一个自变量，线性回归方程为: ,t1 cpi,,2.23，0.2m2，0.084li，0.06agi，0.456cpi(方程5) ,,,,tt10t6t1t1 (,2.22) (2.61) (0.76) (1.94) (2.92) 2R为0.92，该方程拟和较好，在5,的置信区间内，li和agi的系数无法通过t检,,t6t1 验，或许是由于同cpi之间存在着共线性的问题，所以在该方程中，li和agi对cpi,,,t1t6t1的影响不显著，F为125，比较显著，DW为1.87，比较接近2，说明由于自变量cpi的加,t1入，残差的序列相关性基本消失。将不显著的自变量li和agi去掉后，方程为: ,,t6t1 cpi,,3.35，0.24m2，0.65cpi (方程6) ,,tt10t1 (,3.96) (4.13) (8.04) 2方程6的R为0.91，相关变量能够很好的拟和，常数项和两个自变量的系数在5,的置信区间内均通过t检验，F,238，方程整体显著，DW值为1.84，比较接近2。该方程的各项指标都比较合理，所以可以作为预测CPI增长率的模型。根据方程6我们对CPI做预测，05年后两个月和06年CPI的走势如下图: 5 6 4 2 0 -2 200120022003200420052006 CPIF 综上所述，在众多影响因素中，M2对滞后10个月的CPI影响比较大，而PPI总指数对CPI的传导不畅，构成PPI权重的生活资料购进价格指数对滞后6个月的CPI有较大的影响，而农副产品购进价格指数对滞后一期的CPI指数影响较大。根据上述分析，我们以当期之前10个月的M2同比增幅和前一期的CPI同比增幅做自变量对CPI增幅进行预测，预测大致显示，06年CPI的同比增幅在2,以内，扩大内需、增加企业资金的流动性仍是明年宏观调控的主体。 参考文献: [1]平狄克，鲁宾费尔德 计量经济模型与经济预测 机械工业出版社 2005年版 [2]N.格里高利.曼昆 宏观经济学 中国人民大学出版社 2000年版 6 7