投资基金的管理

null第六章 投资基金的管理第六章 投资基金的管理第1节 投资基金概论 第2节 投资基金管理第六章 投资基金的管理第六章 投资基金的管理 本章所要回答的主要问： 1、投资基金的定义、产生与发展、特征、分类？ 2、投资基金的资金投资管理、收益分配管理？ 第六章 投资基金的管理第六章 投资基金的管理重点难点 投资基金概论 投资基金的管理第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论一、投资基金 1、投资基金的含义 投资基金是金融信托的一种形式，是指由分散的投资者通过购买基金证券，而将资金交由专业性投资机构进行管理，该投资机构将资金分散投资于各种有价值的证券和其他金融资产，所得收益按投资者的出资额进行分配的一种集合投资制度。 2、基金证券与股票、债票的区别 （1）发行人不同 股票的发行人是股份有限公司。 债券的发行人是有资格发行债券的企业、公司及其他经济组织。 投资基金证券的发行人仅限于投资基金公司或投资基金组织 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论一、投资基金 2、基金证券与股票、债票的区别 （2）体现的经济关系不同 股票体现股东对公司的所有关系； 债券体现的是债权债务关系； 投资基金证券体现的是一种信托关系。 （3）投资风险性不同 股票具有较大的风险性； 债券收益稳定，风险较小； 投资基金的风险相对于来说低于股票投资风险。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论一、投资基金 2、基金证券与股票、债票的区别 （4）收益的稳定性不同 股利的支付随着公司盈利情况的变动而波动，所以说股票收益具有较大的波动性； 债券在发行之初就对利率作出明确规定，不论借款人经营业绩如何，到期都应支付利息； 投资基金收益的多寡，取决于基金业绩，但由于其专家经营和分散投资的优点，其收益稳定性大于股票，但低于债券。第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论二、投资基金的产生与发展 1、海外投资基金的产生与发展 （1）投资基金最早产生于19世纪的英国，1868年11月组建的“海外和殖民地政府信托”被认为是世界上第一个比较正式的基金。 （2）1931年，英国又出现了第一个以净资产值向投资者赎回基金单位的基金，1934年英国“海外政府证券信托”的成立，标志着现代投资基金发展的开始。 （3）投资基金始于英国，繁荣于美国。在美国投资基金被称为“共同基金”。1921年，美国成立了第一家证券投资信托（基金）公司——“美国国际证券”。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论二、投资基金的产生与发展 1、海外投资基金的产生与发展 (4)1926至1928年，美国的公司型投资基金已达480家。 （5）战后，美国共同基金迅速发展。 （6）60年代，受股市影响，共同基金发展受挫。 （7）70年代以来，共同基金再度迅猛发展。 （8）1996年2月份，美国共同基金资产已达3.01万亿美元。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论二、投资基金的产生与发展 2、我国投资基金的产生与发展 （1）1987年，中国银行和中国国际信托投资公司首开基金投资业务。 （2）中国投资基金正式起步于1991年，当年10月，武汉证券投资基金和深圳南山风险投资基金经批准设立，规模分别为1000万元和8000万元。 （3）1992和1993是我国投资基金迅速发展的时期。 （4）1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》的出台，以及1998年3月开元、金泰两只新基金的上市标志着我国投资基金业的发展进入了一个新的时期。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论二、投资基金的特点 1、实现组合投资，降低风险 证券投资有两种风险：系统风险和非系统风险，只有系统风险才会得到风险补偿，非系统风险不会得到风险补偿，但可通过投资分散化。 2、专家理财 投资基金的管理者大多是证券、金融行业里的行家里手，他们根据各种资料可以进行科学的预测和决策。 3、流动性强 投资基金是一种变现性能较好，流动性较强的投资工具，投资者可以根据个人需要随时买卖证券。 4、收益率较高 投资基金收益高的原因是：汇集个人零散资金集中运用，提高资金营运效率；基金规模庞大，可获得证券商的折扣优待从而减少佣金支出，增加基金收益。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论三、投资基金的类型 1、按组织形态划分 （1）公司型基金 通过组建基金股份公司的形式，发行股份的方式募集投资者的资金 基金的本身即为公司型的投资公司，而投资者为公司股东，公司章程明确规定公司与股东的权利和义务。这种类型的投资基金在英、美较为流行。 其结构由投资公司、管理公司、保管公司、承销公司、零售商和受益者六种当事人组成。其中投资公司是投资基金的主体，它通过发行股票，筹集资金，其股东即成为受益人。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论三、投资基金的类型 1、按组织形态划分 （2）契约型基金 通过签订信托契约的形式发行受益凭证而募集投资者的资金，由基金经理公司（委托人）与基金保管公司（受托人）之间订立信托投资契约，经理公司依据契约管理运用基金财产，并指定一家证券公司办理受益凭证的募集、销售、利润分配及本金偿还支付，基金保管公司负责基金信托资产的保管和处分。 日本、韩国、新加坡等国的基金都是契约型基金。第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论三、投资基金的类型 1、按组织形态划分 （3）公司型基金和契约型基金的区别 法人资格。公司型基金有法人资格，契约型则没有。 基金运营依据。公司型基金为公司章程，契约型则为信托契约。 基金发行。公司型基金是发行股份，投资者为股东；契约型则发行受益凭证。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论三、投资基金的类型 2、按发行的债券能否赎回或追加 （1）开放式基金 即通常所说的互惠基金，又称共同基金。 随时对投资者开放，发行的基金券份数是不固定的，可随时购买、转让和卖出 （2）封闭式基金 发行的基金券分数是固定的，发行期满后，基金就封闭起来，总份数不增减，投资者的资金不能进出基金。第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论三、投资基金的类型 3、按投资目标划分 （1）成长型基金：强调为投资者提供资本增值机会，使投资者的资金在一定时间内获得可观的增幅。 （2）收益型基金：目标是为投资者赚取稳定高收益。 （3）平衡基金：同时强调资本增值和收益的基金。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论三、投资基金的类型 4、按投资标的不同划分 （1）股票基金 基金经理拟定投资组合，将绝大部分资金投放在一个或几个国家，甚至是全球的股票市场，以达到投资分散化、降低投资风险的目的，从而提高资金的回报率。 （2）债券基金 将资金投资于收益较稳定的各类债券上的一种收入型基金。 （3）货币基金 将筹集到资金用于购买货币市场工具。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论三、投资基金的类型 5、杠杆基金、套利保值基金和指数基金 （1）杠杆基金 是一种经营普通股的共同基金，其主要目的是使资本增值最大化。 其做法是利用证券投资的各种专门技巧，借钱来经营证券交易，以尽最大可能达到增加证券组合的价值，使投资者得到丰厚的收益。 （2）套利保值基金 通过发行一部分普通股以外的证券来筹集资金，有些基金进行实际的套利保值活动。 （3）指数基金 试图使基金的功效相似或相等于所编制的某种证券市场价格指数，即让投资者能获得于市场平均收益相近的投资所得。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论四、投资基金的运营机构 1、投资公司 是公司型基金运营机构的主体，通过发行股票募集资本并投资于证券市场。 契约型基金不设这种机构。 投资公司一般为股份有限公司。 对应开放式基金和封闭式基金，投资公司也分为开放式投资公司和封闭式投资公司。 开放式投资公司：资本形成不是完全固定的，在公司组建时只发行一种普通股，以后需要追加资本时，还可以增加发行普通股。 封闭式投资公司：有固定的股份总额，其股票一经售出不得收回，投资者只能通过证券市场上买卖公司的股票进行投资或收回资金。如需增加资金，只能通过发行债券或优先股的形式进行。第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论四、投资基金的运营机构 2、基金经理公司 （1）又称基金管理公司，是适应契约型基金的操作而产生的基金运营机构，但在现代投资基金中，其也可以是公司型基金的管理机构。 （2）基金经理公司作为基金的委托公司，主要履行的职责： 、制定基金的信托条款，明确投资者与基金间的权利和义务，并报政府有关部门批准。 与基金保管公司签订投资信托契约，设定信托基金，明确经理公司与保管公司间经营、保管基金的合作事项及各自的职责。 受理基金受益凭证的募集，发行或委托发行由保管公司确认的基金收益凭证。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论四、投资基金的运营机构 2、基金经理公司 （2）基金经理公司作为基金的委托公司，主要履行的职责： 制定信托基金的营运方针和投资策略； 支付基金收益的分配和本金的偿还； 制作有关基金的财务报表，并定期公布； 制作有关基金的报告书和公开说明书。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论四、投资基金的运营机构 3、基金保管公司 （1）为了充分保障投资者权益，防止信托资产被挪作他用，各国证券投资法规都规定：投资基金，无论是公司型还是契约型，都要设立基金保管机构。 （2）基金保管公司一般由兼营信托业务的金融机构担任，包括商业银行、储蓄银行及信托投资公司等。 （3）基金保管公司的主要职责 设立独立的基金专用账户，对基金的信托财产进行妥善保管。 执行基金管理机构的投资机构指令，并负责与有关的证券经营机构和证券交易所进行清算和交割。 第1节 投资基金概论第1节 投资基金概论四、投资基金的运营机构 3、基金保管公司 （3）基金保管公司的主要职责 计算信托财产本息，复核、审查基金管理人计算的基金净值及该基金在出售、发行、申购、赎回各环节的价值是否合理。 审查投资基金各类公开性文件，签署基金管理机构制作的决算报告。 分别在每年年中及年末向基金持有人出具报告，陈述基金管理人对基金公司章程或信托契约的执行情况。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理一、对投资基金运营机构的管理 投资基金的运营机构主要有投资公司、基金管理公司或基金经理公司、基金保管公司、 1、对投资公司的管理 在美国，《1940年投资公司法》是美国投资基金最重要的法规，它为投资公司设定了程序规则，使投资公司置于证券交易委员会的严格管理之下。主要内容有： （1）成立投资公司须向证券交易委员会申请，经批准后方可筹资； （2）公开筹集的基金公司，资本必须达到10万美元； （3）不允许投资公司进行证券店头交易； （4）投资公司必须向投资者发布关于运用信托财产的投资政策和投资内容等文件资料；第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理一、对投资基金运营机构的管理 1、对投资公司的管理 管理的主要内容： （5）投资公司的资产必须由一个商业银行或交易所会员商行来保管。 （6）公司持有人在满足了下列条件后可得到税收优惠： 该基金是国内基金； 公司总收入90％以上来自公司持有的证券的股息、利息收入； 公司必须将每一季内收入的90％以上分配于持股人。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理一、对投资基金运营机构的管理 2、对基金经理公司的管理 （1）基金经理公司的职责 基金经理公司是负责基金资产具体的投资管理和日常操作的公司，直接负担运用基金资产取得收益的责任，其素质的高低直接影响着投资者的投资收益。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理一、对投资基金运营机构的管理 2、对基金经理公司的管理 （2）我国设立基金管理公司应当具备的条件： 主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司 主要发起人经营状况良好，最近3年来连续盈利 每个发起人实收资本不少于3亿元。 拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元 有明确可行的基金管理 有合格的基金管理人才 中国证监会规定的其他条件 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理一、对投资基金运营机构的管理 3、基金保管公司的资格管理 （1）根据各国证券投资信托法规，投资基金必须委托基金保管公司保管基金资产，以充分保障基金投资者的权益。基金保管公司一般是由商业银行、信托投资公司等金融机构担任。 （2）基金托管人必须经中国证监会和中国人民银行审查批准。 （3）我国基金托管人应具备的条件： 设有专门的基金托管部； 实收资本不少于80亿元； 有足够的熟悉托管业务的专职人员； 具备完全保管基金全部资产的条件； 具备完全、高效地清算、交割的能力。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 1、投资基金投资应遵循的原则 （1）流动性：投资基金资金投资的重要要求。 （2）安全性：是为了保护投资者自身资金的安全。 （3）盈利性：投资活动必须能带来客观的投资收益。第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 2、基金的投资目标（分为三类） （1）成长型基金：追求最大限度的资本增值，通常投资于普通股票。 （2）收入型基金：希望获取长期稳定的收入，主要投资于利息较高的货币工具或债券及分配股利较高的优先股。 （3）成长－收入型基金：既希望资本增值，又要求有较高的经常性收入，既投资于普通股，也投资于优级债券。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 3、基金的投资政策的内容 （1）保持何种资产组合的类型 不同的投资政策有不同的投资组合选择。 （2）资产分散化程度 分散化的目的是为了降低投资风险。 （3）基金投资充分程度 （4）收益增长来源 投资基金的收入来源有两个：经常性收入，如股息、利息；资本增值收入。 不同的投资目标会使投资基金在收益增长来源上有不同的规定。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 4、基金的投资限制 （1）投资范围的限制 国外基金投资范围一般多以证券投资为主，以实际资产为辅。一般也不允许基金资金再用于投资基金证券。 我国对投资基金范围限制没有明确的规定。第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 4、基金的投资限制 （2）投资规模的限制 对取得同一种类股票的限制，即投资于任一公司的股票的股份总额不得超过该公司已发行股份总数的一定比例（如10％）。 以每一个基金作为限制。 以每一个基金管理公司作为限制标准。 对同一种股票的投资限制，即对每一发行公司发行的股票投资额不得超过每一基金资产净值的一定比例（比如10％或5％）。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 4、基金的投资限制 （2）投资规模的限制 我国“证券投资基金管理暂行办法”对基金投资规模作出的规定： 1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80％； 1个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的80％； 同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10％； 1年基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％； 中国证监会的其他比例限制 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 5、投资行为的限制 （1）除了对投资基金的投资范围、规模作了必要的限制外，主管部门对基金的投资行为也作了严格的规定。 （2）我国《证券投资基金管理暂行办法》中明确规定禁止投资基金从事的一些行为： 基金之间相互投资； 基金托管人、商业银行从事基金投资； 基金管理人一基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券； 基金管理人从事资金拆借业务； 动用银行信贷资金从事基金投资； 国有企业违反国家有关规定炒作基金；第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理二、投资基金资金投资管理 5、投资行为的限制 （2）我国《证券投资基金管理暂行办法》中明确规定禁止投资基金从事的一些行为： 将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款； 从事证券信用交易；以基金资产进行房地产投资； 从事可能使基金资产承担无限责任的投资； 将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司发行的证券； 中国证监会禁止从事的其他行为。第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理三、投资基金的收益分配管理 1、投资基金的收益和费用 （1）基金的收益： 利息收入 股息收入 资本利得 （2）基金的费用： 经理费 保管费 操作费 12b－1费用 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理三、投资基金的收益分配管理 2、基金的利润分配管理 分配原则的规定 基金的收益在扣除费用后，必须把利润分配给受益人。投资基金的利润分配，不同国家有不同的规定。 分配时间的安排 一般是一年分配一次，惟独美国的投资基金有另外规定，货币基金通过每月分配一次，债券基金是每月或每季分配一次，股票基金是每年分配一次。 第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理三、投资基金的收益分配管理 2、基金的利润分配管理 分配方式的选择 以现金形式发放 派送基金单位 既不派送基金，也不送基金单位，而只是把投资收益按基金单位净产值折换成相应的基金单位份额滚入本金再投资。第2节 投资基金管理第2节 投资基金管理三、投资基金的收益分配管理 3、投资基金的税收 各国一般不对投资基金征纳与收益有关的税。原因是：多数国家的投资基金是受委托运用资产的代理机构，不是法人，因此不是课税对象；投资基金受投资者委托运用资金的收入全规投资者所有，若对基金征税，势必导致重复征税。 英国对于基金单位持有人因为转让、赎回基金单位时所获取的收益均须缴纳个人资本所得税。 案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金一、博时基金公司介绍 博时基金管理有限公司成立于 1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。 注册资本1亿元人民币(折合约为1200万美元)，总部设在深圳，在北京、上海设有分公司。 博时基金公司的股东为金信信托投资股份有限公司、中国长城资产管理公司、招商证券股份有限公司、广厦建设集团有限责任公司。 博时基金公司的经营范围包括发起设立、管理基金，是一家为客户提供专业投资服务的资产管理机构。 “为国民创造财富”是博时的使命。案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金二、债券型基金介绍 1、债券型开放式基金是国际上企业年金常用的投资渠道，纯债券基金定位清晰、收益稳定、风险偏低，适合于长期投资。 2、债券基金在国外是非常受投资者欢迎的基金品种，不仅品种多、规模大，而且发展十分迅猛。 发达国家的开放式基金中，债券基金占有较大的比重。美国的债券基金起源于1935年，到1958年债券基金还没有专门列为一类基金，在当时189只共同基金中，只有13只债券和优先股基金，所占比例仅为6.88％。而截至2004年底，48.1％的美国家庭拥有共同基金，其中又有64％以上的家庭及个人投资者拥有债券基金，美国债券基金资产规模占美国共同基金资产总值的15.92％，约为1.29万亿美元，属于美国第三大类型共同基金产品。案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金二、债券型基金介绍 2、债券基金在国外是非常受投资者欢迎的基金品种，不仅品种多、规模大，而且发展十分迅猛。 有关数据显示，从近年来的发展趋势看，美国家庭及个人拥有债券基金的数量及资产都在增加，一直稳定在20％左右的市场份额，表明债券基金在美国有着十分广阔的前景。2005年4月，净流入债券基金的金额为11.8亿美元，而流入股票基金的资金则从3月份的151.4亿美元下降至87.6亿美元。案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金二、债券型基金介绍 3、债券型基金在海外发达的原因 一方面应该归因于普通投资者一般都有长期投资的意识，清楚地认识到债券基金的特性。有关数据显示，一般美国共同基金的持有者是中等收入的投资者，他们中92％的人买基金的目的是为了退休作准备，因此他们比较注重长期投资，所以一般都会购买债券基金，坚持“买入并持有”的投资策略。 另一方面，债券基金在海外之所以发展的不错，与其良好回报有着很大的关系。如1990—1994年及2000—2003年等降息周期是债券基金在市场获得较好回报的时候，也是债券基金发展的良好时机。案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金三、博时公司推出的稳定价值债券基金 1、博时稳定价值债券基金介绍 2003年底货币市场基金的推出是我国基金发展史上的重要创新。货币市场基金为普通投资者提供了一个进入“银行间资金市场”的通道，深受投资者的欢迎。而博时稳定价值基金的最大特点就是将市场进一步细分，组合平均期限控制同时汲取了货币市场基金和债券基金二者的优点。 博时稳定价值基金将投资品种集中在银行间债市，投资组合期限相对较短、排除可转债和股票投资，在这样的严格约束下，其本金安全性比现有股票基金、偏债型基金高很多，并具备与货币市场基金相类同的稳定收益特性。同时其具有投资期限弹性较大、融资比例相对较高的灵活操作空间，因此其预期收益将高于货币市场基金。在此收益风险组合之下，博时稳定价值基金有望成为低风险偏好群体的长期投资的优先选择。 案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金三、博时公司推出的稳定价值债券基金 2、博时稳定价值债券基金的优势 （1）定位清晰。博时稳定价值债券基金明确提出建立“主动式、高信用等级、纯债券基金”。投资范围仅限于“国债、金融债、企业债、次级债、央行票据、债券回购以及其他短期金融工具”。 （2）专注投资中短期债券。博时稳定价值债券基金对所投资的债券品种有严格的要求，即“主要投资于银行间债券市场、高信用等级的、剩余期限在5年以内的债券和货币市场工具，组合久期不超过3年。 （3）明确收益途径。博时稳定价值债券基金明确提出其投资策略主要是“骑乘策略、息差策略和利差策略”，这种鲜明的提法指出了基金的主要收益途径，可以有效避免基金为提高一时收益而采用其他风险较高操作所带来的风险。 案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金三、博时公司推出的稳定价值债券基金 3、博时稳定价值基金的创新 （1）免除手续费，流动性较高。目前，几乎大多基金产品都有一定的申购赎回费，这无形中提高了交易成本，降低了流动性。对此，博时稳定价值债券基金首创债券基金申购赎回费为零的先例，其认购（申购）费和赎回费均为零。且资金到账快捷，赎回款T+1日从基金账户划出，其流动性可比货币市场基金。 （2）收益基准较高，分红更及时。相比其他偏债型基金，博时稳定价值债券基金提出了两年定期存款税后收益率的比较基准，业绩目标明确，投资收益率一目了然。博时稳定价值基金还计划按季分红，在满足法律、法规规定的基金分红前提下，每年分红最多可达12次，每次分配比例不低于已实现收益的90％。如此“即收益、即分配”的分红，可以确保投资者及时获得投资收益。 案例：博时稳定价值债券基金案例：博时稳定价值债券基金思考问题： 根据投资基金的知识谈谈你对博时基金的认识？