EVA经济增加值考核的理论与实践

《当代经济》2010年12 月（下） CONT EMPORARYECONOM IC S 【摘要】 诺贝尔奖获得者经济学家默顿·米勒和弗兰克·莫 迪利亚尼在关于公司价值的经济模型研究成果中首先对 EVA （经济增加值）理论进行了阐述，现在随着 EVA 理论的不断发 展，全球已有 400 多家大型公司运用 EVA 指标分析和考核 所属企业，现在我国的一些大公司也在逐步推行。 本文首先引 入 EVA 考核的概念和简介，其次，根据 EVA 考核的现实情况对 EVA 在实际应用中的优缺点进行表述和分析，最后进行。 【关键词】 EVA 淡马锡 国有企业 利润 诺贝尔奖获得者经济学家默顿·米勒和弗兰克·莫迪利亚 尼在关于公司价值的经济模型研究成果中首先对 EVA（经济增 加值）理论进行了阐述，现在随着 EVA理论的不断发展，全球已 有 400多家大型公司运用 EVA指标分析评价和考核所属企业， 现在我国的一些大公司也在逐步推行。自我国在 2001年青岛 啤酒引入了 EVA考核体系后，中国随即刮起了一股 EVA风暴， 其后，宝钢集团、东风汽车等企业纷纷进行了 EVA考核的试点。 一、什么是 EVA 考核 EVA（经济增加值）即是指税后净营运利润减去投入资本的 机会成本后的所得。反映了考虑机会成本的情况下企业给股东 真正带来的价值。通俗地说 EVA考核就是以 EVA理论为核心 的考核体系。EVA 的计算公式为：EVA= 税后净营业利润 （NOPAT）－资本成本 =（经营收入－经营费用－所得税）－占 用的资本（IC）×WACC（加权平均资本成本）。 EVA的最大的特点是注重资本费用，管理人员在运用资本 时，要如同付工资一样为资本付费。EVA考核体系考虑到了包 括权益资本在内的所有资本的成本，所以他体现了企业在某个 时期创造或损坏了的财富价值量，也就是在某些实际意义上的 成为了股东所定义的利润。对于管理层来说，通俗易通的 EVA 也是易于理解和掌握的最佳财务衡量尺度。EVA通过对投入资 本的机会成本的衡量，迫使企业管理者不得不充分考虑所投入 的资本与所获取的利润二者之间的平衡关系，从而更全面地理 解企业的经营。 在我国的大多数公司在不同的业务中会使用不同的 衡量指标：在进行战略规划时，以收入增长或市场份额增加为 衡量指标；在评估个别产品或生产线时，以毛利率为衡量指标； 财务部门通常以净现值为衡量指标分析资本投资，在评估并购 业务时则又常常以对收入增长的预期贡献为衡量指标；生产和 管理人员的奖金每年都要以基于利润的预算水平为衡量指标 进行重新评估；在评价各部门的业绩时，可能会以总资产回报 率或预算为衡量指标规定的利润水平。而 EVA考核体系彻底 终结了这种混乱的考核现状，EVA仅用一种财务衡量指标就联 结了所有决策过程，并最终将公司各种工作归结为如何增加 EVA。而且，通过统一的 EVA考核体系，使公司内部的各部门员 工的信息交流更加有效。 二、经典案例分析 淡马锡的 EVA考核被全球企业所羡慕和学习，淡马锡通过 EVA考核从最初的 3.54亿新元的初始资产，发展到截至 2008 年底投资组合净值 1850亿新元。许多学者、经济学家研究淡马 锡的案例，希望能给其他的公司提供借鉴，综其研究成果，我们 可以发现：淡马锡的分层考核模式和长短期激励结合的模式是 他成功的关键。图 1即为淡马锡考核示意图。 图 1 淡马锡考核示意图 可以看出淡马锡虽然仍是以盈利为首要任务，但是也保证 了股东利益的最大化。他对旗下企业的董事会运用 EVA考核体 系，考核体系的要求较为弹性，这样的考核方法既考虑了市场 情况，又考虑了企业长期发展的需要，避免了短期行为的出现。 通过淡马锡等成功案例，笔者所在的电信公司结合自身情 况建立了自己的 EVA考核体系：从战略发展而来的平衡评分卡 能为企业提供一套从公司到部门、再到个人的、清晰定义的绩 效目标，确保各组织之间的目标协调一致。但是同时我们也看 到了自身的不足，主要在企业的盈利能力上，表现为企业资产 周转率低，投资回报差。运用 EVA这一业绩评价指标可以对中 国电信及各省公司的经营工作从创造企业价值这一角度作评 价，找出存在的差距和改善的方向。 三、EVA 考核机制的优点 1、促进企业正确评价业绩。 EVA考核以价值管理理念为主 管理分层 分层考核 控股董事会 控股经营层 企业 董事会 企业 董事会 企业 董事会 企业 经营层 企业 经营层 企业 经营层 盈利与股东利益最大化 EVA 或市值（上市公司） 以利润指标为核心 ，以 当年全国同行业平均财 务绩效为基准， 适度兼 顾其他指标 EVA经济增加值考核的理论与实践 ○冯玉娟 （中国电信股份有限公司南通分公司 江苏 南通 226001） 理 论 探 索 160 《当代经济》2010年12 月（下） CO N T EM P O RARYECO N O M IC S 题理念，考虑了权益成本和债务融资成本，剔除了一些非经常 收入这样的非正常的因素。有利于企业与其他企业的横向比较 时的客观性，而在和自身纵向比较，EVA促进企业正确评价所 取得的业绩。 2、有利于投资决策和优化资源配置。 通过 EVA考核机制， 国有企业树立以价值管理为核心的管理观念，运用 EVA考核理 念，对企业投资进行管理，对投资回报高于投资成本的情况下 加大投资，将不具有投资价值的项目分离出去，企业自身应该 仅保留或发展具有自身优势的项目，为企业提供更好的投资方 向，同时，也使整个企业甚至整个国家进行资源配置优化。通过 EVA企业个体强化了的专业化程度，增强了市场竞争力。 3、彻底改变了以利润为中心的投资决策和管理模式。 长期 以来，对国有企业的管理以考核利润为主，这也就导致了国有 企业只关注当期利润和经营情况得管理思想的根深蒂固，随着 我国 EVA考核机制的引入和全面实行，迫使国有企业管理者认 识到提高当期利润并不一定会把企业管理好了，他们通过 EVA 考核体系认识到管理者应关注企业长期价值的创造。EVA通过 调整资本占用和经营净利润，使管理者从股东的角度思考发展 和战略问题。 四、国有企业 EVA 考核的局限性 1、EVA 本身的局限性。 第一，EVA考核以是财务评价体系 为机制的体系，他是财务指标，所以没有考虑财务指标之外的 因素，他并不是一个全能指标，如果企业让 EVA成为公司及员 工一切工作的指导方针，这样也许公司在安保方面的投入、员 工薪酬福利方面的增加都会减少 EVA，但是有的管理者说这是 企业生存发展不得不付出的代价。通过笔者所在的中国电信公 司的 EVA考核实施过程中的工作经验，过分考核 EVA，可能会 导致管理者为了短期利益损害企业长远发展的行为的出现。第 二，EVA考核指标的计算起来很复杂，在计算过程中需要调整 一些计算因素，增加了操纵人员的操作难度。第三，EVA不能克 服以会计利润为指标的不足。EVA在某种程度上否定了会计利 润，但它本质上仍然是以会计利润为基础的评价体系。EVA的 高低直接受会计利润的高低的影响。因此，虽然 EVA对会计利 润进行了一定调整，但他仍然存在着会计利润为考核指标时不 可避免一些缺点。第四，EVA是一个绝对额指标体系，这就决 定，EVA只能在投资规模相同和同一的行业企业中进行比较。 所以，在不同的行业企业、不同规模的企业进行比较时，相同的 EVA完成数并不能等同于两个企业创造的经济价值和业绩是 相等的。第五，有时过分地追求 EVA会加大企业的财务风险。 在股权资本成本率高于债务资本成本率时，企业管理者为了 EVA值可能会通过会有增加债务资本、减少股权资本的动力来 降低加权资本成本率，企业管理者的这种行为虽然获得了较好 看的 EVA值，但也会使企业的负债增加，从而使企业的财务风 险增加。最后，EVA考核计算使用的指标是企业税后净营业利 润，它是对会计税后经过一系列的调整后得出的净利润得到 的。这时就涉及到在调整时，什么项目应该调整，如何调整；由 谁来核定调整指标、调整步骤，调整中怎样做到透明；调整 过程中如果企业不把握好尺度，过多、过少的调整都会使 EVA （经济增加值）可能失真。这些调整事项管理的好坏直接影响 EVA考核的结果。 2、国有企业自身的局限性。 国有企业的垄断性，涉及到国 家战略资源的安危和国计民生。国有企业首先要承担其他巨大 的社会责任、保障供应、维持国民经济稳定。其次国有企业发展 的好坏关系到国家经济发展、政治的繁荣稳定。所以国有企业 包括电信企业要担起经济责任和政治责任两个重要的责任，这 就决定了国有企业既要实现增加业绩、维护经济稳定和国家经 济的稳定的快速发展，又要维护社会稳定乃至政局稳定。换句 话说，电信企业和其他国企的生产保障指标高于财务业绩指 标，即政治任务高于财务指标，这一点直接影响 EVA考核的客 观性和公正性。 五、主要对策 1、对于 EVA 考核机制本身局限性的对策。 首先，国有企业 可结合国资委 EVA考核相关要求，计算并考核本企业及下属单 位也要结合社会责任的实现程度。其次，我们要采取分类考核 的方式，对待上市和非上市的企业的考核指标要有所不同，例 如，对上市的要以市值来为评价考核的。再次，分层考核， 像笔者所在的中国电信公司分层考核的方式很符合实际的情 况。采用 EVA考核和市值考核两种方式相结合的形式。引入分 层管理的方式，有利于管理层的管理。不同的指标考核，有利于 公司整体利益的均衡分配，有利于激励公司员工的工作热情， 增加团队工作动力。 2、对于国有企业自身的局限性。 建议国家相关部门进一步 优化管理，对于像电信企业这样的特殊企业。国家应该从产量、 价格、稳定经济等方面来考核和管理。国家有关部门也应该注 意教育先行的方针。从根本上，解决我国 EVA考核中的弊端。 六、EVA 应用前景和结论 目前我国已经引入 EVA考核，对于刚开始应用的阶段，企 业可以先将其应用于具体的某些项目上，然后逐步过渡到整个 企业上。随着经济全球化和我国融入WTO 的步伐加快，EVA 考核体系会在我国的各个企业不论是国企还是私营企业中都 会广泛应用。国有企业也将会越来越重视以价值创造为核心的 EVA考核体系。因此，我国的国有企业的管理人员都应从根本 上树立股东价值的意识，增强对资本成本的敏感性和深刻认 识。只有这样，我们才能充分发挥 EVA考核应有的作用，促进我 国经济的不断发展和进步。基于上面的分析，EVA作为绩效评 价的指标，怎么更好地运用 EVA指标在电信这样的国有服务企 业，是个值得我们继续思考的问题。 【参考文献】 [1] 王光辉、肖三妹：国有企业绩效考核问题及对策分析[J].现代 商贸工业，2009（17）. [2] 黄登仕、周应峰：EVA 的理论和实证研究：综述及展望[J].管 理科学学报，2004（7）. [3] 苏植庭：浅谈经济增加值 EVA 在我国企业的运用分析[J].中 国管理信息化，2010（7）. [4] 尹利锋、张昕、郝峰：EVA 操练———企业考核激励机制探讨 [J].新理财，2009（5）. 理 论 探 索 161