台湾柜台市场的成长与变革（下）

台湾柜台市场的成长与变革（下） 台湾柜台市场的成长与变革(下) 台湾柜台市场的成长与变革 ?/过文俊 三,创新与分层(2000年一) (一)财团法人柜台买卖中心的制 度创新 进入21世纪之后,台湾柜台市场 加快了创新的步伐,台湾当局施行 了一系列改革措施. 1.进一步调整柜台买卖中心的定 位,降低门槛扶持中小企业上柜.在台 湾行政院和金融改革项目小组资本市场 工作小组的指导下,从2002年9月起, 台湾柜台市场一直积极筹划制定"中小 企业上柜"制度,并于2003年1月6 日获得台湾财政部证券暨期货管理委员 会的核定.中小企业上柜制度的基 本理念,除了要协助中小企业进入资本 市场筹资,并促进证券市场发展以外, 也同时兼顾投资大众的利益,确保证券 中小企业上柜制度为 市场的交易秩序. 强调中小企业"小而美"的优质特性, 对原上柜中关于获利能力的指标的 条款增订了获利最低绝对金额的解释. 增订的条款为:营业利益及税前纯益应 符合下列要件之一:(')最近1年4%以 上,且无累积亏损;最近2年均达 2%以上;?最近2年平均达2%以上, 且最近一年较前,年为佳.此外还须符 合获利的最低绝对金额:最近1年获利 不得低于新台币400万元.为确保证券 市场的流通性,贯彻资本大众化的理念, 在原公开承销提拨比率条款的基础上增 订了提拨的最低股数的解释.增订的条 款为:公开承销的提拨比率(承销商法 定需要认购的比例)及股数订为"已达 股权分散标准者,应提拨股本的10%, 但不得低于1D0万股;未达股权分散标 准者,应提拨股本的20%,但不得低 于150万股".鉴于柜台买卖中心与证 券交易所的同质性问题日益突出,台湾 证期会为了更加突出支持中小企业上柜 融资的职能和特色,进一步降低上柜门 槛,并采用实收资本额和净值并行的审 查标准,拉大柜台买卖中心与集中交易 市场的差距.对于实收资本额不到上柜 门槛1亿元新台币,但每年仍有稳定获 利且净值达5000万元新台币的中小企 业,也准许其中请到柜台买卖中心上柜. 2.强化对上柜公司的监管.证期 会要求在申报筹资与发行有价证券到核 ;隹前,以及自证期会核;隹之日起至有价 证券筹集完成之日,拟上市上柜公司严 禁发预测性信息;通过制定上市上柜 公司股东会的"反黑条款",防止曾有 过组织犯罪,服刑期满尚未超过5年或 曾担任公司董监事,经理人而有职务欺 诈,侵占等罪者进入上市上柜公司股东 会. 3.鼓励在柜台买卖中心上柜的公 司转到交易所申请上市.台湾证期会在 2000年通过了"台湾证券交易所股份 有限公司上柜公司有价证券转申请上市 审查;隹则",自此每年上柜转上市的公 司大幅增加,由柜台买卖市场申请移转 至交易所上市的公司,远比直接申请上 市的公司要多,仅2000--2002年3年 间,就有155家上柜公司在发展壮大后 转板到台湾证券交易所上市.2000年以 来,除了已经转至证券交易所上市的公 司之外,柜台买卖中心挂牌公司的存量 规模也保持了平稳的增长势头,2000— 2004年,挂牌公司分别为300,333, 370,423和466家. 4.上市上柜公司可折价发行新股. 2001年底,证期会发布实施上市上柜 公司折价发行制度的公告,即公开发行 公司得以低于票面金额办理现金增发新 股,以解决经营困难企业增资困难. (二)财团法人柜台买卖中心的国 际化探索 为了进一步推动柜台市场的对外开 放以及提高自身在国际金融市场的知 名度和竞争力,台湾柜台买卖中心在 2002年5月24日加入了国际证券管理 机构组织(IOSCO),又于2003年3 月21日与南韩的KOSDAQ签订双边合 作与信息交换备忘录(MOU).除此之 外,柜台买卖中心还积极申请成为世界 证券交易所联合会(WFE)的初始会员 (Corresp0ndent)o (三)柜台市场内部的分层改革 台湾当局还积极推动柜台市场内部 的结构调整,主要采取了两个改革措施. 1.在柜台买卖中心内部设立"台 湾创新成长企业类股(TlGER)市场". 为了协助岛内中小企业,新兴及重要产 业及早进入资本市场,柜台买卖中心参 考美国NASDAQ,日本Mothers及香 于2000年4月成立 港创业板的做法, TIGER市场,推动创新成长企业类股(即 所谓"第二类股")的交易.管理当局 和业界当时对TlGER市场寄予厚望,誉 其为"创业板中的创业板".由于发行 "第二类股"的条件更为宽松,相对于 柜台买卖中心一般上柜股票,中小企业 更容易获得直接融资机会,TIGEll市场 成立当年即有不俗的表现,至年底有12 家公司挂牌上柜.但此后由于种种原因, TIGER市场发展不尽人意,以致其在运 行2年多后成为"冷冻柜"(台湾学者 如此形容),当局不得不令"第二类股票" 制度废止. 2.探索设立上柜门槛比柜台买卖中 心更低甚至几乎没有门槛的"兴柜股票 市场".由于"第二类股"在TlGER市 场开张的次年就遭遇投资者的冷落,同 时又因为柜台买卖中心与证券交易所的 同质化问题愈来愈突出,柜台市场仍然 难解中小企业直接融资之渴.为此,台 湾证期会方面降低股份公司到柜台买 卖中心上柜的门槛,另一方面pliJ探索柜 台市场内部的分层改革,即设立层次更 低的柜台市场,进一步拉大集中交易市 场和柜台市场公开发行标准的差距,真 正让中/J\企业能够比较便利地登陆柜台 市场发行股票筹资.2000年11月17日, 台湾行政院财经/J\组决定由台湾财政部 对低层次柜台市场建设问题进行具体规 台湾行政院财 划.2001年7月19日, 经小组核定了柜台交易中心起草的《未 上市(柜)股票交易办法》,拉开了组建 兴柜股票市场的序曲.2002年1月2日, 兴柜股票市场正式启动.兴柜股票必须 是已经申请上市(柜)辅导的公开发行 公司,在还未上市(柜)之前,经过柜 台买卖中心核准,先在证券商营业处所 议价买卖.拟公开发行股票的股份公司 在该市场上柜的条件非常宽松,只要有 两家证券商推荐即可挂牌交易.兴柜股 票市场设置的主要目的,是取代以"盘 商"(专门从事未上市股票交易经纪业务 的无营业执照的证券商)中介为主的未 上市股票交易,在该市场进行未上市股 行与推荐证券商议价,投资人必须在兴 柜股票推荐证券商公司开立柜台买卖账 户.二是委托证券经纪商议价,投资人 可在任何一家证券经纪商开立柜台买卖