060405货币流通速度和产出变动的动态一般均衡分析下载_在线阅读_18

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060405货币流通速度和产出变动的动态一般均衡分析第!卷第"期 #$$%年%月经济学 !季刊" &’()*+,-)-.(,/0*123145 6-47!#8-7" 9045##$$% " 耿中元#哈尔滨工业大学管理学院$曾令华#湖南大学金融学院%通讯作者及地址&耿中元#黑龙江哈尔滨市南岗区法院.*(4& @O’5

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冲击使货币流通速度和产出基本上同向变动%短期内#技术冲击使货币流通速度下降#表明我国狭义货币具有奢侈品特征%就货币流通速度的变动而言#制度和货币冲击具有持久的正向效应#制度冲击最重要#货币冲击次之# 技术冲击不重要#没有长期影响%就产出的变动而言#货币冲击产生了持久的 (^-K()效应)#制度’技术冲击具有显著’持久的正向效应%制度冲击最重要#技术冲击次之#货币冲击不重要% !!关键词!货币流通速度#动态一般均衡#结构冲击一!问题的提出货币的 !收入"流通速度是货币经济学的一个关键概念#是体现名义产出水平和货币数量之间关系的宏观变量%对货币流通速度把握不准#货币需要量就不能被准确预测#从而货币供给就不可能适量#货币形势及整个经济形势就有可能向社会不合意的方向转化%各国货币当局在货币政策的制定与实施上也十分慎重地考虑货币流通速度的变化及其影响#以货币供应量为货币政策中介目标的国家更是如此%因此#对货币流通速度的影响因素进行实证研究具有重要意义% 关于货币流通速度影响因素的实证研究大多是在传统货币需求框架下进行的%货币流通速度与货币需求是一物两面#实际货币需求主要受收入等规模变量和利率’通货膨胀预期等机会成本变量及制度变量的影响#从而货币流通速度也受上述变量影响% 以往大多数研究很少在考虑实际部门与货币部门动态相互作用的一般均衡框架下探讨货币流通速度变化的影响因素%然而#近年来#随着货币理论的发展#国外经济学界开辟了货币流通速度实证研究的新方向&通过预付现 <$D:! 经济学 !季刊" 第!卷金模型 !,*A’>()>*HQ*),3.-H34"#搜寻模型 !A3*1,’.-H34"引入货币$在动态一般均衡框架下研究货币流通速度的变动性及决定因素%总体说来$动态一般均衡分析的核心思想是从微观层面着手分析宏观问题$将 &宏观’层面上的均衡转化为微观上 &代表性主体’的动态最优化问题$利用一般均衡条件下的个体最优化来解释总量现象%这也是现代宏观经济学遵循的经典研究范式%反观我国经济学界对货币流通速度影响因素的实证研究$运用动态一般均衡框架的很少见$与国际研究前沿存在较大差距%再者$研究货币流通速度的变动$就不得不研究货币增长对产出的效应%产出波动的源泉及实际部门和货币部门之间的联系一直是宏观经济学研究的焦点问题之一%基于上述考虑$本文将通过改进的预付现金模型引入货币$构筑一个动态一般均衡框架$运用结构向量自回归 !A210,201*4Q3,2-1*02-13@13AA(-)$即U6LM" 模型$研究我国货币冲击#制度冲击和技术冲击对货币流通速度和产出变化的影响% 二!理论模型 !一"模型框架我们考虑经济中一代表性个体寻求最大化其终生效用 * +2 h "+$ & "F!6""$ 其中$6"表示"期人均消费$& !$’&’<"为贴现率% 假定社会总的生产函数为柯布道格拉斯生产函数%在"期$代表性个体的产出为0"X)"9!8""$其中)" 为技术参数$8" 为人均资本%9满足稻田条件$并且9:&$$9Y’$%假定折旧率为<$$Y$即投资等于资本存量% 为简化分析$我们排除经济中的不确定性%代表性个体面临的预算约束为( 6".C".<.8".< +)"9!8"". C" <.’". D"$ !<" 其中$8"表示"期开始时的实际人均资本%C"X ’" ("V< $即"期开始时的实际人均货币持有量$("为"期开始时的物价水平$’" 为"期开始时的名义人均货币持有量%’"X!("V("V<")("V<$为"期开始时的通货膨胀率%D"为"期开始时的个体从政府得到的一次总付转移的实际值% 除了上述预算约束外$代表性个体还面临下列预付现金 !&‘L"约束(部分 !+"消费品的购买及部分 !!"投资必须使用现金% 第"期耿中元!曾令华"货币流通速度和产出变动 <$DD! +#1"$6".!#1"$8".< ,5#’"$ C" <.’". D! "" % ##$ 其中%1代表金融制度%5 #5&$$代表交易频率&比例+!!取决于1&随着一国金融制度的发展与完善 #正向金融制度冲击$%会有若干制度因素使得比例+和!逐渐下降&例如%股票!债券!基金!短期票据等新的金融产品不断出现%会增加投资品种的选择%将在一定程度上替代货币执行价值储藏职能’ 同时%回购

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!透支!信用卡!汇票!信用证及信贷担保等信用工具和信用方式的出现%将在一定程度上替代货币发挥交易媒介作用&这样的话%比例+和!会逐渐下降%即意味着+:#1$’$%!:#1$’$&这是对传统的&‘L模型 #详见&4-O31%方法

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与步骤的简要说明本文将运用结构向量自回归 ’U6LM)模型#探讨货币冲击!制度冲击和技术冲击对我国货币流通速度和产出变化的影响& 自#$世纪:$年代初U(.A的研究开始#向量自回归 ’6LM)模型取代了传统的联立方程模型#在很多研究领域取得了成功&然而#6LM模型也存在 <<$#! 经济学 !季刊" 第!卷着自身的不足#其核心问题是模型结果很难用于结构分析#不能充分体现经济变量作用的双向和反馈关系$另一个问题是模型中的待估参数通常过多# 只有所含变量较少的6LM才可以得到比较满意的估计结果%结构向量自回归 !U6LM"模型产生于#$世纪:$年代中期N4*),’*1H*)H/0*’ !统计值及残差的诊断检验结果等$判定6LM模型的最优滞后阶数为"# 施加长期约束条件后$在+6(3OA=B$中用蒙特卡罗模拟方法重复<$$次得到脉冲响应函数#下面我们分别分析货币冲击%制度冲击%技术冲击对货币流通速度和产出的动态效应# A’*G3H$效应%影响力度在两季度内达到极小值%随后逐步增大%在大约七个季度之后达到长期稳定水平(这种情况可能是由于我国是发展中国家%制度冲击作用的发挥有一个适应过程%制度冲击发生后%人们对制度冲击也存在一个观望期%并不能马上对制度冲击作出反应%制度冲击的正向效应可能下降)待制度冲击发生一段时间以后%制度冲击的正向效应开始逐步上升并稳定下来(正向金融制度冲击对货币流通速度的正向效应可从两方面解释"一方面%正向金融制度冲击 #如信用交易制度的改善$减少了货币持有量%其直接的效应是加快了货币流通速度)另一方面%我国消费品购买使用现金的比例可能大于投资使用现金的比例%这样的话%正向金融制度冲击会导致货币流通速度上升( 正向金融制度冲击对产出具有正向效应%符合我们的理论预期%这是由于金融制度的发展与完善降低了投资的边际成本%从而增加了资本%进而增加了产出(当然%这也与金融发展促进经济增长的观点相一致( <<$!! 经济学 !季刊" 第!卷图!!制度冲击对货币流通速度的动态效应图"!制度冲击对产出的动态效应 !!;B技术冲击对货币流通速度和产出的动态效应从图=至图!可以看出#技术冲击对货币流通速度的效应很短暂#其效应自第=个季度以后便基本上趋向于零#没有长期影响#这与我们前文对 U6LM模型施加的长期约束相一致$在短期中#产出冲击使得货币流通速度在第;%=季度内下降#这表明短期中我国狭义货币 E<具有奢侈品的特征# 即随着收入上升#货币需求的增加幅度更大$技术冲击对产出有显著的&持久的正向影响#即技术冲击增加了资本的边际产品#进而提高了资本存量和产出水平$技术冲击对产出的正向效应在开始时比较平稳#然后有所下降# 自第"个季度以后趋于长期的平稳水平$这表明技术进步会很快促进产出增长#但其对产出增长的促进作用会随时间的推移出现短暂的下降#之后稳定在长期水平上$ 图#!技术冲击对货币流通速度的动态效应第"期耿中元!曾令华"货币流通速度和产出变动 <<$%! 图!!技术冲击对产出的动态效应 #五$方差分解预测误差方差分解技术可将系统的预测均方误差分解成系统中各变量冲击所做的贡献%因此&方差分解给出的是每一随机信息对6LM模型中各变量影响的相对重要性%表#给出了方差分解结果&可以看到货币!制度!技术三种结构冲击对货币增长率!货币流通速度变化率和产出增长率的相对重要性%较长时期中货币增长率的变动受自身冲击的影响最为显著&超过D ? @C H8 H! "C +- #Q< #% #Q< #1 #Q< #) #Q# #% #Q# #1 #Q# # = > ? @) H% H1 H = > ? @) % !&=" !!将 !&<")!&#")!&;")!&""代入 !&="#最终可得到$ H8 H%+ ! )9Y8!8"5!%"&# <- !<.%-&"5:!%" 5!%! "" # !&!" H8 H1+ < )9Y!8"5!%"& #!<.%-&"!:!1"# !&%" H8 H)+- 9:!8" )9Y8!8" % !&:" !!由0X)9!8"X)9%8!%#1#)"&#可得$ H0 H%+ )9:8!8"H8H% #!H0H1+ )9:!8"H8H1 #!H0H)+9 !8".)%9:8!8"&H8H)% !&D" !!将 !&!")!&%")!&:"分别代入 !&D"#即得$ H0 H%+ )9:8!8" )9Y8!8"5&# <- !<.%-&"5:!%" 5!%! "" # 第"期耿中元!曾令华"货币流通速度和产出变动 <<<(>LHQ*),3 E-H34’%E!/6!%&*.K1(H@3"&*.K1(H@3c)(Q31A(25I13AA%()>LHQ*),3 E-H34A’%E()>LHQ*),3+,-)-.5O(2’&*G> (2*4’%A62"#/>_#/82/;%#$$;%;=(!)%:%<*::!B #<#$F()@%MB%&BI4-AA31%*)HUBM3K34-%&I1-H0,2(-)%[1-O2’%*)HN0A()3AA&5,43A‘" ’^3N*A(, 83-,4*AA(,*4E-H34’%E2"%#/>_#/82/;%#$$!%;:(<)%#$D*##:B #<"$I*4(Q-A%^ B%*)HIB]*)@%&E-)35%-02G02*)H(),-.3Q34-,(25’%)33$JA6()>*HQ*),3+,-)-.5,&EJ#’,$%/>&0)K5/"5/! *A>0&-%$?#0#.&’8<5%’%6.%5-*0&’>2%2 g\P8[CcL8 [+8[ !P#?@2/N/D"2"F"!<9K!6I/<$<;J" _‘8[\cL g+8[ !PF/#/*/2G!?D2"J" *62/.&$/!‘)2’3H5)*.(,@3)31*43a0(4(K1(0.S1*.3O-1J&2’(AG*G31*)*45W3A2’33SS3,2A -S.-)32*15&()A2(202(-)*4*)H23,’)-4-@(,*4A’-,JA2-2’3Q34-,(25-S.-)35*)H-02G02() &’()*BP013.G(1(,*413A042AA’-O2’*22’3Q34-,(25-S.-)35*)H-02G02.-Q3()2’3A*.3H(> 13,2(-)O’3) .-)32*15*)H()A2(202(-)*4A’-,JA’*GG3)B‘)2’3A’-1210)&23,’)-4-@(,*4 A’-,JAA4-OH-O)2’3Q34-,(25-S.-)35&()H(,*2()@2’*2.-)35(A*40?015@--H()&’()*B‘)> A2(202(-)*4*)H.-)32*15A’-,JA’*Q3G31.*)3)2*)HG-A(2(Q33SS3,2A-)2’3Q34-,(25-S.-)35 O’(4323,’)-4-@(,*4A’-,JA’*Q3)-4-)@>10)3SS3,2ABLAS-12’3.-Q3.3)2-S-02G02&.-)3> 2*15A’-,JG1-H0

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