ST股票涨跌与大盘指数涨跌关系之实证研究

ST股票涨跌与大盘指数涨跌关系之实证研究 word格式 ST股票涨跌与大盘指数涨跌关系之实 证研究 内容 提要,ST股票是我国上市公司股票中较为特殊的一个群体,在实务和 理论 界,人们很关注它,并对它进行了比较多的 研究 。本文主要通过实证 研究ST股票的涨跌与大盘指数涨跌之间的相关关系,结果表明它们之间不存在着“跷跷板”关系。投资者不能通过ST股票与其他非ST股票之间的转换来规避市场风险。 关键词,ST股票,上证综合指数,相关性,风险 一、引言 1998年3月16日,我国证券监督管理委员会颁布了《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》,规定当上市公 word格式论文 司出现财务或其他状况异常,导致投资者对该公司前景难以判定,可能损害投资者权益的情形,交易所易地对其股票实施特别处理。自1998年4月22日开始,沪深证券交易所对连续出现3年亏损及财务状况异常的上市公司股票的交易进行特别处理。作为绩差公司及 问题 公司的典型代表,截止到XXXX年5月沪深两市已经有128支ST股票(不包括已经不再属ST的),占上市公司的10%左右,在我国股票市场上已经成为一个特殊的上市公司群体。由于ST队伍的不断壮大和其特殊性,无论是投资者、规则制定者还是理论工作者,都越来越关注它。 二、ST类股票研究的现状及本文研究的问题 1、研究现状 ST股票是我国资本市场特有的现象,因为其特殊性,得到学术界与实务界的关注,关于它的研究内容主要集中于三个方面。 (1)对ST股票公司本身的 研究。OST公司主要存在的 word格式论文 问题。秦锋(XXXX年度扭亏的特点进行分析,认为很多ST公司的扭亏是短期行为,并未从根本上消除导致公司亏损的因素,被视为ST公司扭亏“法宝”的资产重组存在很多弊端,ST公司与大股东之间的关联交易之多也令人担忧,张弘、吴载德(XXXX年份及对实施特别处理的两种情况的负面反应程度有一定的差异,但是对资产规模及上市公司时间长短反应的并不显著。 (3)完善我国证券市场运行机制的宏观研究。这方面的研究主要是探究上市公司退出机制的构造与完善,真正实现对上市公司的市场化选择。韩志国、段强等(XXXX年3月12日至XXXX年4月09日止,20个连续交易日的样本作为短期走势观测期,选择自XXXX年9月12日至XXXX年4月9日止,30个交易周作为长期走势观测期。本文只以沪市作为研究对象,以ST股票的整体走势与上证综合指数的走势进行对比,选择了沪市55只ST股票中的48只作为样本进行分析,占沪市ST股票的87,27%。本数据来源于搜狐财经网站。有关指标如下,ST平均涨跌幅=本交易日(或交易周)样本ST股票平均收盘价-上一个交易日(或交易周)样本ST股票平均收盘价。其中,本交易日(或交易周)样本ST股票平均收盘价=?本交易日(或交易周)ST股票收盘价,本交易日(或交易周)样本ST股票数量,大盘涨跌幅=本交易日(或交易周)上证指数一上交易日(或交易周)上证指数。 word格式论文 四、ST股票走势与上证综合指数走势相关性的研究方法及分析 1、ST股票涨跌幅与上证涨跌幅走势相关性感性观察 在我们不知道ST股票涨跌幅与上证涨跌幅之间存在什么关系时,可以从直观观察两者在同一时间内的走势图,感性地认识一下两者之间可能存在的关系。于是,我们利用SPSS软件勾画出了它们的20个交易日和30个交易周的走势,如图1和图2。 从图1和图2可以看出,(1)ST股票的走势曲线与大盘的走势曲线并不完全相符,只是在一定程度上相符。从每一个图来看,自左至右随着时间的推移,ST股票的走势曲线与大盘的走势曲线越来越背离。从两个图的比较也可以发现短期走势(图1)中,ST股票走势曲线与大盘走势曲线较长期走势曲线(图 2)背离程度相对要小。这说明,ST股票走势与大盘走势的相符程度随着时间的推移而逐渐减弱, word格式论文 (2)在一定时期内,ST股票的走势波动幅度和频率大于大盘波动的幅度和频率。这说明,ST股票的风险比大盘的风险大。 2、回归直线模型 分析 假设在自变量X值给定的基础上,因变量y的取值按下述决定, yi=α+βXi+εi,i=1,2,3, …… 式中,Xi是自变量,表示上证指数涨跌幅,Yi是因变量,表示ST股票指数涨跌幅,εi表示随机因素对综合指数Yi 影响 的总和。 (1)相关系数分析。从表1不难看出,ST股票涨跌幅与上证指数的简单相关系数,短期的为0,761,长期的为0,616,在显著水平为0,01时,都通过了统计检验,都呈现出明显线性相关关系, word格式论文 其相关方向为正,且短期的相关性大于长期的相关性。这表明,在股票市场中,从短期来看,影响大盘走势的因素与影响ST股票走势的因素是趋同的,从长期来看,影响大盘走势的因素与影响ST股票的因素是有分歧的, ST股票具有自己的独立影响因素。也就是说,ST股票在短期内承担了较大的市场风险,在长期内承担了较大的特有风险。 (2)线性回归方程的统计检验。主要从两个方面进行检验,一是回归方程的拟合优度检验。从表2可以看出,从短期来看回归方程的拟合度比长期拟合度好。这一点从ST股票与大盘走势图和点散布图上也可以得到印证。这一结果表明,单纯地根据大盘走势去判断ST股票的长期走势比判断ST股票的短期走势存在更大的风险,二是对回归方程的显著性检验。从回归方程的显著性检验可以得出如下结论,从表3中给出的统计量对应的相伴概率值小于0,01的显著性水平,认为回归系数同时与零假设无显著差异,上证指数涨跌与ST股票涨跌之间存在显著的线性正相关关系。 五、结论 word格式论文 1、短期点分布对回归直线的偏离程度小于长期点分布对回归直线的偏离程度,短期ST股票的走势与大盘的走势吻合性较大,从长期来看吻合性较小 这说明根据上证综合指数的短期走势去判断ST股票的短期走势的风险小于根据上证综合指数的长期走势去判断ST股票的长期走势的风险。关于这一点可以从以下原因得到解释, (1)证券市场上ST股票具有寻租效应。在主板市场上市公司进入门槛与成本相对较高,上市资格相对称缺的背景下,ST、PT公司因其“壳资源”的宝贵及重组可能拥有广阔的市场题材想像空间,成为股票市场上交易十分活跃的一个上市公司“板块”。这使得没有投资价值的ST股票在市场上可以寻租。人们在估计他们的价值时,往往 参考 大盘指数来进行的。 (2)投资者对投资和投机有同样的偏好。二级市场上投资者对从投资公司得到的股利收益和从股票市场上赚取的价差的偏好没有 word格式论文 什么差别。所以,虽然ST股票的投资者不能从上市公司分得股利,但是,可以利用广阔的市场题材想像空间,获得价差,从而实现其投资收益的目的。 (3)5%的涨跌幅限制及警示使得ST股票的风险降低。 “T”类股票实际上是停板制度的衍生品,或者说是停板制度的产物。ST是股票市场风险的一种警示形式,这使得其投资风险下降,进而使得投资者在市场上的相对投资风险与大盘相匹配。 2、ST股票的走势与大盘的走势呈现不完全的正相关关系,且这种相关性随着时间的延伸而减弱 这是因为结论1中的原因使ST股票的特有风险提前得到释放和控制,从而使短期内影响ST股票的因素主要来自于市场风险。根据风险分散原理,就整个股票市场而言,只存在系统风险,而不存在特有风险,所以,从短期来看ST股票的走势与上证综合指数走势基本是相符合的。但是,从长期来看,ST股票作为股票整体中的一 word格式论文 个部分而言,是存在特有风险的,这是因为,这些股票之所以被ST,是因为该股票的特有风险所致,公司的基本经营状况和盈利能力决定着公司的长期 发展 ,对于其长期走势还是有其独立的影响因素的。这就导致了ST股票长期走势与上证综合指数走势的吻合性相对较差。所以,从长期投资的角度来分析对ST股票进行投资时,投资者应该注重对ST个别股票的特有风险的分析,如公司的并购、重组等。从我们对每一个ST股票的 研究 也发现,在某股票被ST以后,虽然短期内与大盘走势没有太大的背离,但是从长期来看,其价格呈总体下降趋势的。 3、ST股票走势的波动幅度和频率都大于大盘,且长期大于短期 说明投资ST股票要承担比大盘更大的风险,并且长期风险大于短期风险。这和昌志华、杜伟锦的结论一致。但是这风险差别远不象人们想像的那样严重。 总之,ST股票的走势与上证综合指数走势呈不完全正相关关系,而且,短期的走势与长期的走势相关程度是不同的,这种相关性 word格式论文 随着时间的推移在下降。我们假设它们之间呈现负相关关系不能成立。在短期内和长期内影响ST股票走势的因素与影响大盘走势的因素也存在关差异。短期内影响两者的因素趋同,长期内ST股票走势更多地受特有因素的影响。所以,在短期内ST股票承受的市场风险比长期大,承担的特有风险小,而长期则相反。这也与我们的假设二不符。所以,笔者认为ST股票走势与上证综合指数走势之间并不存在“跷跷板”现象,ST股票的存在也不具有市场风险规避功能。投资者在对ST股票投资时不能简单地根据大盘走势去判断ST股票的整体走势,尤其是对ST股票进行长期投资时。投资者在投资于ST股票时必须对期公司的特有经营状况和政策进行分析,应注重对特有风险的防范。 参考 文献 , [1]张卫东,沪市A股T类公司后续行为及监管研究[C]。上证研究,2003, (2)112—115, [2]王震,刘力,陈超,上市公司被特别处理(ST)公告的信息含量与影响因素[J],北京, 金融 研究,2002,(9), word格式论文 [3]陈静,上市公司财务恶化预测的实证分析[J],北京, 会计 研究,1999, (4), [4]陈晓,陈治鸿, 中国 上市公司的财务困境预测[J],北京,中国会计与财务研究,2000,(3), [5]陈瑜,对我国证券市场ST公司预测的实证研究[J],北京, 经济 科学 , 2000,(6), [6]何浚,上市公司治理结构的实证分析[J],北京,经济研究,1998,(5), [71杨薇,王伶,关于ST公司扭亏分析[J],北京,财政研究,2002,(6), word格式论文 [8)沈艺峰,张俊生,ST公司总经理离职情况的实证研究[J],北京,证券市场导报,2001,(9), [9]秦锋,ST公司现状与出路[J],北京,经济管理,2001,(2)。