_基民天下_第三讲中国债券型基金的特点与未来出路

编 者按: 由本刊基金—理财版责任编辑赵迪主编、清华大学出版社出版发行的《基民天下》 一 书以捍卫基民权益为宗旨, 全面介绍了当前中国基金市场的发展现状、分析了选择基金 产品应当遵循的, 对广大投资者选择基金产品具有较强的指导意义。 本期杂志将继续连载《基民天下》的精华内容, 以飨读者。 《基民天下》第三讲 中国债券型基金的特点与未来出路 均收益。 债券型基金的特点 债券是一国政府或企业举债融资的证券, 也相当于政府 相较于市场上存在的股票型基金、偏股型混合基金等品 或企业的借据。投资债券的人可以定期得到发行债券的人所 种, 债券基金有以下特点: 支付的固定利息作为报酬, 且在债券到期时获得本金偿付。 低收益。由于债券型基金的投资对象— —(1) 低风险, 发行债券的政府或企业必须定期支付投资人固定的利息 作 债券收益稳定、风险也较小, 所以, 债券型基金风险较小, 但 为报酬, 并且在债券到期时偿还投资人本金。 是同时由于债券是固定收益产品, 因此相对于股票基金, 债 由于债券市场的投资者以专业的机构法人为主, 个人投 券基金风险低但回报率也不高。资者投资债券时面临着三大障碍。第一大障碍是购买渠道的 费用较低。由于债券投资管理不如股票投资管理复 (2) 障碍。第二大障碍是个人投资者缺乏一级市场讨价还价的能 杂, 因此债券基金的管理费也相对较低。 力。第三大障碍是个人投资者对债券资产的风险收益分析缺 注重当期收益。债券基金主要追求当期较为固定的 (3) 乏足够的专业知识和相关信息获取渠道。收入, 相对于股票基金而言缺乏增值的潜力, 较适合于不愿 个人投资者投资债券所面临的这些障碍, 通过债券基金 过多冒险, 谋求当期稳定收益的投资者。 都能够得到很好的解决, 从这个意义上讲, 债券基金确实不 相对于直接投资于债券, 投资者投资于债券基金主要有 , 债券 失为个人投资者投资债券的优良替代工具。顾名思义: 以下优点, 实际上, 除了国债 基金指的主要以债券为投资对象的基金风险较低。债券基金通过集中投资者的资金对不同 (1) 之外, 债券型基金还可投资于金融债券、债券附买回、定存、 的债券进行组合投资, 能有效降低单个投资者直接投资于某 短期票券等, 绝大多数债券型基金都是开放式基金, 并采取 种债券可能面临的风险。不分配收益的方式, 进行合法节税。目前国内大部分债券型 专家理财。随着债券种类日益多样化, 一般投资者要 (2) 基金属性偏向于收益型债券基金, 以获取稳定的利息为主, , 还要判断利率走势 进行债券投资不但要仔细研究发债实体因此, 收益普遍呈现稳定成长。债券型基金具有风险较低、收 等宏观经济指标, 往往力不从心, 而投资于债券基金则可 以 益稳定的特点, 能够满足对低风险、低收益型产品偏好的投 分享专家经营的成果。 资者的需求。流动性强。投资者如果投资于非流通债券。只有到期 (3) 自诞生以来, 债券型基金业绩表现较为稳健, 充分体现 才能兑现, 而通过债券基金间接投资于债券, 则可以获取很 出低风险产品的特征。数据显示, 在 年至 年的四 2003 2006 高的流动性, 随时可将持有的债券基金转让或赎回。 年时间内, 除 年因债市和股市双双疲软导致业绩增幅 2004 债券基金的波动性通常要小于股票基金, 因此常常被投 出现负增长外, 其余三年内债券型基金类别均实现了正回 , 受到追求稳定收入 资者认为是收益和风险适中的投资工具报。年, 由于股市出现单边下跌行情, 股票型基金的平 2005 的投资者的青睐。此外, 由于可以采用债券型基金和股票型 均年净值增长率只有 , 债券型基金却获得了 的平3.5%8.89% 基金进行组合投资, 能够较好的分散风险, 因此债券型基金 想规避风险最好的方法, 就是找那些已经跌了一段时间的股票。——雪拜?戴维斯 [美国] 第 42 期 责任 编 辑 : 赵 迪 Ema il: zha od i@ne wrd .c n FUND&PERSONAL FINANCE ?基民天下? 62 也被认为是资产组合中不可缺少的一部分。 因此受到了较大冲击。 有现金不足, 从欧、美国家金融商品发展的历史来看, 这些市场上的 此 外 , 基 金 管 理 人 在 产 品 线 建 设 方 面 过 于 短 视 , 一 味 债券基金种类非常多, 投资人可依据债券的信用评等细选出 合 投 资 者 的 取 向 , 刻 意 边 缘 化 债 券 基 金 , 对 市 场 缺 乏 合 迎 , , 部分基金管理 符合自己需求的债券基金。例如投资人对于风险比较厌恶理的引导。特别是货币市场基金受追捧期间能够承担的风险较小, 那么他们会选择欧美工业国家发行的 , 更是一种缺乏谋 人甚至将债券型基金转为货币市场基金政府债券基金, 它的债信评价较高, 价格波动较小, 安全性相 略的行为。 对较高, 但收益性相对也较低。至于对风险承受能力较强, 较 实际上, 对债券型基金的忽略是目前投资人缺乏投资风 为积极的投资人则可选择配息收益较高的公司债券型基金险和组合投资意识的一种反映。作为一种风险较低、收益稳 健的投资产品, 债券型基金是投资组合中必不可少的组成部 分, 尤其对中老年人来说, 将大量养老金投入股票型基金风 险过高, 债券型基金是更为适合的选择。 中国债券型基金缘何边缘化 债券型基金在投资理论和现实中都具有极其重要的意 义, 它作为资产配置中的一个重要组成部分独立存在, 能够 , 是私人投资者进入债券 为投资者提供稳定的当期现金流入如何选择债券型基金 , 债券型基金在美国和中 市场投资的主要渠道。过去五年中要懂得如何选择债券基金, 首先需要了解债券是什么。 , 其风险均低于 国市场上都显示出了价格波动性较低的共性, 本金会在债券到期的 投资债券相当于贷款给债券的发行人同市场中的股票型基金和混合型基金。但是美国和中国的债 时候偿还, 同时会定期例如每半年得到利息收入。债券还有 券型的规模却大相径庭, 美国的债券型基金风风火火, 中国 , 是债券投资最需关心的 多长时间到期和发行人的还款能力 的债券型基金却陷入困境。 两个因素。在我国, 债券型基金 年的投资收益均超过其业绩 2006 因此, 影响债券基金业绩表现的两大因素, 一是利率风 较 基 准 , 共 实 现 经 营 业 绩 达 亿 元 , 是 银 行 存 款 利 率8. 58 比险, 即所投资的债券对利率变动的敏感程度又称久期, 二是 () 信用风险。 在选择债券基金的时候, 一定要了解其利率敏感程度和 和国债收益的数 倍, 根据银 河 证 券 统 计 显 示 , 2006 年 上 证 信用素质。在此基础上, 才能了解基金的风险有多高, 是否符 国债指数仅小幅上涨 2. 1 36%, 全部具有可比数据的 1 2 只 合你的投资需求。债券价格的涨跌与利率的升降成反向关 债券型基金年均收益却高达 不 含 中 短 债, 远 超 定 20. 92%()系。利率上升的时候, 债券价格便下滑。要知道债券价格变 期存款和国债收益。但是, 伴随投资者对偏股型基金高额收 化, 进而知道债券基金的资产净值对于利率变动的敏感程度 益的追捧, 新发行的偏股型基金规模动辄上百亿, 还有达到 如何, 可以用久期作为指标来衡量。 多亿的超级“基金航母”, 相形之下, 以“控制风险、收益 400 久期取决于债券的三大因素: 到期期限, 本金和利息支 稳定”为特色的债券型基金则遭到冷落。根据对开放式基金出的现金流, 到期收益率。久期以年计算, 但与债券的到期期 年年报的统计数据显示, 年股票型和混合型基金个 2006 06 限是不同的概念。借助这项指标, 你可以了解到, 所考察的基 人持有比例大幅上升, 而债券型基金则是唯一出现个人持 , 债券基金 金由于利率的变动而获益或损失多少。久期越长 下降的基 金 类 型 , 较 年 同 期 下 降 。截 至2005 1 . 89% 有比例 的资产净值对利息的变动越敏感。假若某支债券基金的久期年四季度, 债券型基金平均规模为 亿左右, 持续 呈 2006 1 0 现净赎回的状态。 债券型基金被边缘化, 主要原因在于三方面: 一方面, 这是近年来中国股市的格局造成的。在 年 2006 个股全面上涨的牛市中, 债券型基金缺乏“赚钱效应”, 而投 则基金的资产净值约增加 5 年, 那么如果利率下降 1 %, 是 , 或者应该说, 对 资者对于债券型基金的认识还不是很深刻5%; 反之, 如果利率上涨 1 %, 则基金的资产净值要遭受 5%的 , 投 于股票型和混合型等基金的风险没有全面的认识。因此损失。又如, 有两只债券基金, 久期分别为 年和 年, 前者 4 2 , 资者更多追求的是收益率却在一定程度上忽略了风险因素 资产净值的波动幅度大约为后者的两倍。因此债券型基金这种低风险低收益的投资产品被投资者所 债券基金的信用素质取决于其所投资债券的信用等级。 抛弃, 遭遇大规模赎回。 , 如期偿债的能力良 “投资级”指拖欠债务的可能性相当低另一方面, 国内几次加息, 对于债券市场造成一定的冲 ”至“”和短期评 级AAABBB好。属于这个范围的是国际长期评级“击, 债券型基金也难以幸免, 业绩表现不佳, 当遭遇投资者的 “”至“”。“非投资级”或“投机级”指拖欠债务的可能性F1 F3 大规模赎回时, 基金公司没有对此情况做充分预计, 导致持 偏高, 或者已经发生。属于这个范围的是国际长期评级“BB” 至“”和短期评级“”至“”。DBD? 能让你赚最多钱的股票, 就是在空头市场时买的。—雪拜?戴维斯 [美国] —