金智得投资周刊

金智得投资周刊 安信咨询-金智得周刊 金智得投资周刊 第135期 (2010/05/17-05/21) 【一周点晴】 股指期货完成首个轮回 本周五是中国股指期货的第一个交割日～IF1005合约的平稳谢幕～也标志着股指期货首个轮回的结束～从而实现真正意义上的“满月”。 从4月16日上市～到5月21日的25个交易日中～IF1005合约累计成交333.74万手、成交金额30264.81亿元～平均每个交易日成交13.35万手、成交金额1210.6亿元。相比股票市场超过1亿的开户数～股指期货不到3万户的日成交金额就已超过沪深300指数的两倍～投资者对于股指期货这一新事物的接纳程度大大超出市场的预期。 中国股指期货的诞生～恰好伴随着股票现货市场的单边下跌～因此～有不少人将股指期货视为本轮熊市的“罪魁祸首”。统计显示～股指期货上市以来～沪深300指数累计下跌19.41%～股指期货IF1005合约下跌20.32%～二者基本保持一致。在这一个多月来的交易中～股指期货日内表现很多时候明显领先现货市场走势～体现出一定的价格发现功能。不过～在大多数的时间内～IF1005合约都显著高于沪深300指数～因此～股指期货“引领”股票市场大跌的理由显然并不充分。 近期～随着股指的连续大幅下挫～市场分歧也逐步加大～抄底盘和恐慌盘形成激烈交锋～这种现象在股指期货市场表现得尤为明显。本周股指期货资金逐渐移仓IF1006合约～周三股指期货IF1006合约就出现大幅波动～该合约最高 2859点～最低2734.2点～相差124.8点～振幅 高达4.56%。而当日沪深300指数最高2803.70 点～最低2723.30点～仅有80.4个点的差距～振 幅为2.95%。周三～IF1006合约成交量超过34 万手～为股指期货上市以来单个合约首次突破30 万手。周五～IF1006合约持仓量达到14774手～ 再度创出新高。 本周股指期货成交金额的大幅增长～应该与 机构投资者的入市有关。近期中金所已批准首批 套期保值编码与套保额度。在首次获批套保额度 的客户中～除一般法人和自然人外～也包括以证 券公司为主体的特殊法人。有消息称～目前共有三家券商获准入市～合计6000手套保额度～保证金规模不到6亿元。可见～机构入市还处于试水阶段。 1 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 实际上～单就成交量来看～中国股指期货市场应还有不少的提升空间。统计显示～今年3月份～芝加哥商品交易所股指期货日均成交量255万手、欧洲期货交易所股指期货日均成交167万手、印度国家证券交易所为50万手。而2009年～美国股票衍生品名义成交额是股票市场交易额的1.20倍～香港、印度均为3倍多～韩国则高达近30倍。 作为中国内地市场唯一的股票衍生产品～股指期货要充分发挥套保、套利、投机三大功能～其现有的交易规模和持仓水平显然还难以满足市场的需求。从这个意义上说～中国股指期货发展还属刚刚起步的阶段～未来发展空间广阔。 【深度阅读】 大股东增持潮的背后 近期市场大幅度调整～同时不少上市公司大股东或高管发布增持公告宣布对公司股份进行增持～两者联系起来不禁让部分投资者开始怀疑:大股东增持潮的到来是否意味着A股已经寻底成功,投资者可以进场买股票了, 分析发现～产业资本倾向于用PB进行估值～同时对上市公司股权他们会考虑到流动性溢价～这部分溢价从历史经验上来判断大约是100%左右～因此～上市股权在PB值约等于2的时候～大致能进入到产业资本认同的合理估值区域。我们对每个月大股东增减持市值进行双向叠加～可以发现～历史上在A股PB约为2的时候～增减持额是大致相互抵消的。以2010年一季报来算～当前A股PB水平大概是2.56倍左右～应该说还没有到达产业资本认可的估值区间～那么是什么原因促使增持潮出现呢, 如果我们单单观察大股东的增持行为～会发现大股东增持并不单单考虑估值～否则难以解释同样是2倍PB～为什么2008年底比2006年初的增持量大如此之多,而同样是2.5倍估值～为什么2009年8月份暴跌后的增持量比其它时候同等PB情况下要高出许多。我们猜测～大股东增持背后因应该有着估值之外的一些逻辑。 截至本周一～5月份进行增持行为的上市公司共有九家～其中飞乐音响和上海金陵同属 集团)公司下属子公司～大股东的增持行为都是通过二级市场且无后续增持于上海仪电控股( ,南通科技的增持股东是公司高管且也无后续增持计划,除此以外～进行增持的都是大股东且都有后续增持计划。 〃建发股份 2009年7月～建发股份公告拟通过10配3的配股方式募集资金净额30亿元～其中24亿元用于房地产项目～6亿元用于补充流动资金～该已上报证监会但尚未有审批结果。从历史上来看～2009年以前建发股份的大股东和高管基本没有过增持行为～但2009年下半年至今却增持不断～因此不排除此次大股东护盘与此有关。不过考虑到建发股份“贸易+地产”现金互补的业务模式～2010年一季报显示账面上仍有近31亿元的现金～即使配股不成应该也不会受到太大冲击～这可能使得其增持护盘动力未必十分强烈。 〃贵州茅台 贵州茅台由于业绩低于预期刚刚经历过一波暴跌～但市场普遍猜测一季度业绩“不正常”表现与公司管理层换届有关～是上市公司大股东有意为之。这次大股东出手增持使得其用意 2 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 更显得难以捉摸～既然有意做低业绩～就应该预估到二级市场会有所反应。一方面自己压低股价～另一方面却以增持来给市场信心～既不放业绩～又不想让股价跌～这恐怕比较难以实现。考虑到茅台首次增持的资金只有534万元且未来累计拟增持比例不超过1%～相对其它公司2%的累计拟增持比例似乎显得有些信心不足～大股东象征性的增持或许只是不希望股价继续大幅下挫而并非认为当前股价低估。 〃中金岭南 公司于2009年初完成了对澳大利亚有Perilya公司的收购～目前持股52%。通过改善生产结构、成本控制～Perilya扭亏为盈将成为中金岭南的重要盈利来源。近期澳大利亚政府宣布将从2012年7月份开始～向资源类企业征收40%的超级利得税～目前澳大利亚的矿产企业极力反对该政策～该政策能否实施仍存在较大的不确定性。受此影响～加上近期铅锌价格有所回调～使得公司股价持续下跌～继而引发大股东增持。我们的有色研究员对公司质地非常看好～认为大股东的增持是公司价值低估的反应。 〃南通科技 2009年5月21日公司公告增发预案～计划以不低于6.33元/股的价格增发不超过1亿股投资热加工中心建设项目。该预案于今年4月22日获得证监会的核准批复～这时南通科技二级市场价格已是14.39元。由于市场价与增发价之间有着巨大的悬殊～加上部分补跌因素使得南通科技股价开始高崖跳水～随后高管耗资500多万元进行的增持行为应与保障增发有关。考虑到目前南通科技主营业务一直处于疲软状态～利润主要来自于财政补贴～公司依靠增发加强主业愿望会比较强烈。但依靠高管力量毕竟比较有限～而大股东何时出手以及手头现金实力如何仍有待继续跟踪。 〃飞乐音响和上海金陵 两者都是上海仪电下属子公司～对于下属的五家上市公司上海仪电此前制定了三步走的战略～其中第一步是2009年至2011年明确制造业、不动产业和金融服务业的初始布局～进行集团内部资源整合～加大核心业务投入～剥离非核心业务～完成业务重组。当前上海仪电持有飞乐音响11.66%的股权、飞乐股份12.925%的股权、上海金陵20.00%的股权、广电电子30.073%的股权和广电信息42.244%的股权～对大小飞乐以及上海金陵的控股比例较小。此次对两公司进行增持都是通过大宗交易平台而非二级市场～不排除与增加控股比例以利于日后实现集团整合有关。 〃青岛海尔 2009年12月30日～青岛海尔股份有限公司受让海尔电器集团有限公司31.93%股份的议案已经经股东大会审议通过～收购后白电整合即将开始～未来海尔将力图使青岛海尔降低费用并最终成为海尔集团的白电旗舰。从这个角度看～大股东有较强的作高股价意愿。 〃六国化工 公司在2009年9月3日公告将非公开增发不超过10000万股用于投资建设年产28万吨合成氨项目～发行价格不低于10.39元/股。今年4月13日证监会发审委有条件通过该非公开发行的申请～但最近公司股价随大盘一路下跌～复权价最低于本周曾跌到10.40元/股。5月15日～大股东铜化集团增持0.1988,～并宣布后续12个月内拟从二级市场上继续择机增持本公司股份～累积增持比例不超过本公司已发行总股份的2%,含本次已增持部分,～充分表明了大股东通过增持确保增发能顺利进行的意图。此外从公司一季报看～经营型现金流为 3 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 负～投资活动流出现金额高于往年～货币资金较少～因此目前公司增发意愿比较强烈～如股价继续下跌可能还会有增持举动。 通过以上分析我们看到～虽然近期市场大跌后大股东纷纷增持～但并非都属于对股价低估的认可～很多是出于其它目的～其中为了增发配股的情况居多。因此～我们不能简单地以大股东增持作为市场见底的信号～但从中我们倒是可以发掘出一些投资机会。再看看两个过去的案例: 1.长江电力 长江电力在2008年5月公告将进行重组～2009年5月公告重组增发预案～最终确定12.68元的增发价格,2009年8月后股价连续下跌～甚至一度跌破12.68元的增发价,2009年8月19日～中国三峡总公司通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份1006.99万股～占公司总股本的0.107%～支撑股价维持在增发价以上。并公告称～中国三峡总公司拟在未来12个月内～视市场行情继续通过上海证券交易所交易系统增持公司股份～增持比例不超过公司总股本的2%,约1.88亿股,。此外～三峡总公司还指出～如果在连续12个月内增加其在公司拥有权益的股份比例超过公司总股本的2%～中国三峡总公司将按照《上市公司收购管理办法》的相关～以要约收购方式或向中国证监会申请豁免其要约收购义务后增持公司股份～可以看出大股东维持股价的意愿非常强烈,在此次大股东增持后～公司股价不再跟随大盘下跌～基本维持在增发价之上。但由于波动较小～提供的大幅套利机会不多。 2.福星股份 2008年6月7日公司收到证监会审核通过其公开增发A股的批文～发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价,但2008年2月起地产股普跌～公司股价连续走低～6月底跌到5.85元,7月4日福星股份发布公告称～福星股份董事长谭功炎基于对公司未来发展的信心～在6月30日至7月3日期间共买入福星股份506468股～成交均价5.87元/股～并按规定锁定,接下来的几个交易日里福星股份股价连续大涨～短时间内涨幅高达20,左右,7月25日～公司公布增发招股意向书～发行价格为6.95元/股,7月28日～公司再次发布公告～称公司董事长谭功炎等5名高管基于对公司的信心～在公告日起的未来三个月内将增持总计不低于65万股的公司股票,8月1日～公司顺利完成增发,此后股价一路下跌～2008年11月份最低达到4.04元。可见～这是一个典型的为再融资而增持案例。 根据以上分析～我们认为两类大股东增持的公司有望带来超额收益:一类是大股东有增持承诺～且上市公司有再融资计划的～这种情况下大股东将逢低增持以保障再融资顺利进行,另一类是公司的再融资计划已通过证监会审批～且当前股价跌破增发价或与之接近的～这种情况下即使大股东没有增持承诺～但由于增发已势在必行～很可能倒逼大股东做出增持行为。 对于第一类公司～我们找出两家:国电电力和瑞贝卡。 国电电力:2009年11月13日公司发布公告称拟以6.97元/股向中国国电定向发行不超过78300万股～发行的股票全部作为对价用于购买中国国电持有的江苏公司80%股权,2009年12月18日国电电力盘中最低价6.88跌破了增发价～根据第二天的公告～12月18日当天大股东中国国电就通过上海证券交易系统买入方式增持了公司股份12322272股～并承诺在未来12个月内,自增持之日起算,以自身名义继续在二级市场增持公司股份～累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%,含本次增持,～同时在增持计划实施期间及法定期限内不减持 4 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 其持有的公司股份,我们认为～当该公司股价跌破3.45元,复权价6.97元,时～将提供较好买点。 瑞贝卡:2010年2月25日瑞贝卡发布公告称拟以10.59元/股向不超过十名特定对象定向发行不超过3000-5000万股～募集资金金额预计不超过5.65亿元～将用于年产1500万条,尼日利亚,化纤大辫生产线等六个项目,2010年3月27日～瑞贝卡发布公告称大股东瑞贝卡控股于2010年3月26日通过上海证券交易所交易系统以均价12.13元/股增持了1925412股公司股份～并承诺在未来12个月内,自本次增持之日起算,以自身名义继续在二级市场增持公司股份～累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%,含本次增持,～同时在增持计划实施期间及法定期限内不减持其持有的公司股份,我们认为～公司当前股价已跌破大股东上一次的增持价格～具有较大安全边际。 对于第二类公司～我们也找出两家:中国铝业和粤电力。上海建工是我们认为的第二类公司当中的典型～该公司高管于5月14日进行增持使得股价开始反弹～我们认为接下来可关注的是中国铝业和粤电力。前者已经跌破增发价～进入到可买入区间,后者距离跌破增发价不到8%～可密切留意。,资料来源:国泰君安证券研究所, 【策略分析】 百点长阳迎反弹 抄底首选六大板块 本周央行公开市场操作力度低于预期～而温总理的讲话也使得货币政策收紧的预期略有减弱,房地产市场在大力度调控后～虽然成交量大幅下降～但房价依然坚挺～显示调控措施对地产的影响并没有想象的大。另外～随着投机资金逐步流出楼市～在其他市场投资机会有限的情况下～深度调整的股市的投资吸引力将逐步显现。虽然目前底部仍不明确～但跌势趋缓～反弹力度将逐步加大。我们认为随着市场的逐步探底走稳～以下选股热点值得关注: 1、新兴战略产业:包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、电子信息、生物制药等新兴战略产业是未来产业结构调整中重点扶持的行业～其中新材料、新能源、节能环保等发展空间非常巨大。工信部一位官员近期表示～要以国家急需的高性能材料为突破口～提升化工新材料行业的综合竞争力～如发展新能源产业急需的新材料、工程塑料、高性能纤维、有机硅深加工、高性能含氟聚合物等。此外～业界盼望已久的新能源汽车补贴办法预计将出台,掌握着先进新能源技术的汽车上市公司及上游供应商将受到市场青睐。而新能源汽车将带动包括电池等上游产业。 2、受益通胀:随着通胀压力的逐步显现～显著受益通胀的板块将有较好的表现。主要包括农业、拥有矿产资源的有色、煤炭等。农业板块方面～近期农产品价格持续走高～虽然有恶劣天气等短期因素～但农产品价格在较长的时间内保持上涨趋势是可以期待的。我们看好种子及经营受近期恶劣天气影响较小的种养类个股。有色方面～虽然铜、铝价格上涨幅度较大～但由于消费恢复缓慢～价格上涨并未完全体现在企业的业绩中。因此～我们看好有色中的稀有金属板块～如黄金、稀土、钨、锡、镍等。煤炭个股业绩非常优异～但近期调整幅度较大～部分个股被错杀～重点关注从资源整合显著受益的个股。 3、区域规划:中共中央、国务院近期召开新疆工作座谈会～提出一揽子政策强力推动新疆加快发展～酝酿数年的资源税改革将从新疆率先试点～原油、天然气资源税由从量计征改 5 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 为从价计征。而“援藏”政策明确了对新疆困难地区符合条件的企业给予企业所得税“两免三减半”优惠让当地企业普遍受益。由此看～国家在区域规划上将进一步推进～重点推动欠发达区域的发展～这或将掀起资本市场新一轮的区域热点炒作。 4、地产及上下游行业:我们认为中国房价出现暴跌的概率较小～地产股的持续暴跌过分夸大了调控的影响。在调控冲击过后～部分地产股存在着较强的反弹要求～重点关注区域二三线城市及有土地资源优势房地产个股。此外～近日住房与城乡建设部与各省级政府签订2010年住房保障工作目标责任书～按照要求～2010年全国计划共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套～国家大力推进经济适用房建设将对包括水泥等上下游行业带来了较大推动。 5、大股东增持板块:本轮快速下跌以来～已有包括贵州茅台等10余家上市公司大股东开始增持公司股份。虽然说大股东增持并不代表股价必然上涨～但大股东增持发出的积极信号值得关注。 6、央企国企重组:2010年是央企、国企整合的关键一年～央企及地方国企重组将加速推进。近几日～上海股重组风再度刮起～金丰投资和中华企业双双停牌。因此～那些目前并未完成整合的央企及地方国企上市公司仍存在机会。在大幅下挫后～重组材或再次结题发挥。 【市场热点】 政策东风唤醒新疆股春天 相关衔接: 我们认为～此次政策扶持新疆跨越式增长的一个重要背景是全国区域、产业结构调整。资源优势转化成为国家部署区域结构和城市群效应的重要依据。新疆的地缘、资源优势决定了其重要的经济、能源、安全的战略地位。已经召开的新疆经济工作座谈会将进一步为新疆实现跨越式增长定基调和具体的规划。 区域经济结构调整的战略性规划 6 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 国家的区域经济规划可以追溯到改革开放初期的经济特区和沿海开放城市～从4个经济特区到后来的14个沿海开放城市～背后的动因是东部和西部“两个大局”的规划指引～以先富带动后富～时机成熟之后再开启西部地区。1999年政府启动了西部大开发战略～从全局长期战略角度～协调东西部地区经济发展。2003年9月～政府又进一步提出“东北地区等老工业基地振兴战略”。2006年4月～国务院出台了《关于促进中部地区崛起的若干意见》～中部崛起规划正式进入实施阶段。伴随政策规划和经济增长～东部地区逐步形成了珠三角、长三角和环渤海经济区～构成了全国经济的三大经济增长极。与此同时～西部大开发战略实施以来～虽然西部地区城市经济增速有所加快～但总体上东西部地区的绝对差异继续扩大。 从相邻区域规划到城市群建设～政策越来越清晰和具体。我们认为～此次的全国范围的规划～是跟产业转移和产业结构升级以及发展新兴产业结合在一起。西部地区承接东部地区产业转移～在实现资源优势转化的同时～注重产业结构的升级和新兴产业的发展～东部地区加快产业结构升级和科技创新等新兴产业的崛起。划为规划区的重点省份、城市群将迎来在政策支持下的巨大发展和扩张空间。 2010年是“十一五”规划的最后一年～同时也是迎接“十二五”规划、为“十二五”规划做准备的一年。我们预期～“十二五”规划中～区域结构规划仍将是战略重点～并且规划将更加具体和细节化。西部开发战略将得到进一步贯彻～具体的将在功能区调控思路下～推出西部地区的城市群～产生城市群效用。同时～重点推出拥有资源优势的省份、城市作为拉动西部地区经济的主要增长极。我们认为～新疆将成为“十二五”规划中的西部经济增长极。 新疆:西部地区经济增长极 2009年底以来～政策信号密集出台。从国务院常务会议到发改委2010年西部大开发规划～各部委代表团考察新疆～政策的重视度和强度都体现出对新疆的支持力度。 对口支援重点包括四个方面:一是改善民生～如南疆危房改造、兴建学校医院等,二是支持发展特色产业～如南疆的林果业深度开发,三是干部人才的交流与培养,四是帮助解决就业问题。 对口援疆的第一阶段为政府援疆～第二阶段为央企援疆。政府援疆的重点在于改善民生～央企援疆则是本着互惠互利原则通过一些大项目支持新疆发展。央企援疆的启动工作在5月份新疆工作会议后～重点领域在于煤油气等资源的开发。 中央和地方初始年份对口援疆资金规模超过220亿元～以后年份按照中央固定增速和跟随地方财政收入增速增长。中央对口援疆会议落实下来后～大概10年会有1500亿元。第一年会有100亿元的支持力度～按照每年8%的速度递增。对各省市援疆资金有明确规定～各省市财政收入进行相关扣除后的一定比例用于支援新疆。发达省份的比例为0.6%～相对落后省市的比例为0.3%～各地用于援疆的资金额每年按比例递增。 7 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 我们对地方援疆资金进行了粗略估算。2009年全国财政收入同比增长11.7%～对口支援新疆的18个省份的财政收入平均增速高于全国水平。按照12%增速测算～北京、上海、浙江、山东、广东发达省份2009年财政收入为12765亿。按照0.6%的比例测算～援疆资金规模约为77亿。剩余其他省份2009年财政收入粗略估计为13390亿～按照0.3%的比例测算～援疆资金规模约为40亿。综合测算～按照2009年测算财政收入～18省份初始援疆资金规模接近120亿。需要指出的是～我们的估计偏保守。事实上～援疆省份财政收入增速大部分明显超过全国平均水平。 新疆将成为西部经济增长极。对口援疆已经作为中央对地方政府的一项政治任务考核～我们认为这是未来政策实施到位、援疆资金的保障。对口支援将具体到行业项目和公司～因此也是我们寻找投资机会的重要依据。此次政策对于新疆的扶持是全方位的～并且明确指出要实现新疆的跨越式经济增长～扶持新疆的战略和规划方向已经确定。从全国各个功能区的规划看～各个区域经济范围内都以核心城市或城市群的方式形成区域经济的辐射带动作用。新疆凭借其特殊的地理和能源优势将成为西部地区的经济增长极。 我们认为～5月份新疆经济工作座谈会将出台更加具有指导意义的政策～重点从加强基建、优势资源转化和促进农业优势、财税政策改革、加强民生、推动兵团发展、对口援疆、面向中亚扩大对外开放等6个方面展开推出振兴政策。后续各个部委以及新疆地方政府、对口援疆项目、资金也将陆续出台。 新疆股的三大投资主线 我们认为～未来几年新疆将在政策的支持下～步入快速增长的经济周期。其经济总量扩大～在全国的比重也将进一步上升。短期看～在政策重拳密集出台和具体化以及项目逐步落实的过程中～新疆版块将受到追捧。后续的政策中～一个较大的推动因素是对口支援项目的实施。长期看～伴随着新疆经济大蛋糕做大～将会有更多具有持续盈利能力和高成长的优秀公司脱颖而出。 我们看好的版块分别是建筑建材、煤炭煤电煤化工、石化、新兴产业、部分农业版块、食品饮料。从横向题材概念上～我们认为～短期应该抓住资产重组、资产注入概念品种～中长期寻找符合产业结构调整和新兴产业方向～具有确定高增长的品种。 基建投资重头戏 建筑建材最受益 发改委2010年西部大开发规划中～明确今年将进一步加大对基础设施建设的投资力度～包括加快铁路客运专线、区际干线、开发性新线和煤运通道建设～推进口岸铁路建设～推进国家高速公路网西部路段以及西部开发8条公路干线建设～力争基本建成西部开发8条公路干线～加强西部地区机场布局～继续推进一批重点水利工程建设。加快宽带互联网、3G网络等信息基础设施建设。推动油气管网、电网等能源基础设施建设。 新疆在2009年一年内有10条在建铁路～目前新疆铁路建设的速度和规模在中国铁路建设的历史上是少见的。预计到2020年～新疆铁路营运里程将从目前的3000公里增加到7000公里左右～电气化铁路从无到有～达到1500公里。目前新疆在建的机场有吐鲁番、库车机场迁建和博乐机场、伊宁机场、阿克苏机场。“十二五”期间～将新建3个支线机场～迁建2 8 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 个支线机场。同时～对现有3个通航机场进行改扩建或迁建～投资估算合计约83.5亿元。 新疆开启基建投资高潮～将带动强劲的建筑建材需求。由于疆内市场相对封闭～部分建材产品不适合长距离运输～如水泥。因此～疆内的建筑建材将享受好于全国行业平均水平的景气周期和盈利空间～面临的市场蛋糕在增大。我们重点推荐建材方面的天山股份、青松建化～建筑方面的新疆城建、北新路桥。 寻找符合新兴产业方向板块 未来新疆优势资源的转化～伴随着产业结构升级和新兴产业崛起～这也是我们寻找投资机会的一条主线。我们重点关注包括化工、新能源、新材料、新技术、生物医药等。以下是我们重点选择的涉及新兴产业业务的新疆板块上市公司。 青松建化:水泥战略布局～新能源是长期亮点。2009年新疆水泥量价齐升～带动上市公司毛利提升。总体上～疆内水泥市场供不应求～处于景气周期。公司是南疆地区水泥区域龙头～新建生产线配套低温余热发电符合节能环保趋势。目前已经在乌鲁木齐、库车、阿克苏、和田完成了新型干法水泥生产线的战略布点～到2010年底～公司将全面完成南疆沿铁路、高等级公路的新型干法水泥生产线布局～基本实现南疆水泥工业结构调整～总产能中新型干法产能将达到90%以上。 未来的增长看点是～一方面公司自身产能的释放,另一方面～受需求推动的价格上涨～毛利改善。2010年库阿铁路复线、库俄铁路、喀和铁路、库库高等级公路、库车机场迁建、喀什机场扩建等道路交通设施建设项目～以及国电、华电、华能等央企在阿克苏、克州、喀什、和田等地州投资建设水利水电枢纽工程等项目将陆续开工。 同时～公司积极拓展新的利润增长点～涉足煤炭、水电、风电等领域。与国电等合作～建设水电、风电、太阳能热发电、煤炭等新能源项目。能源类项目短期对公司业绩贡献不大～但是中长期收益明显～同时短期项目建设为公司带来水泥需求。 广汇股份:依托丰富油气资源～开清洁能源先河。公司从2000年上市至今～历经10余年的发展～已经从上市之初的单一石材业务～发展到目前集清洁能源、煤化工和房地产三大产业为一体的大型综合性企业。随着未来煤化工项目和LNG产能的释放及房地产业务的逐步退出～公司将成为国内首家以煤炭、石油、天然气等自然资源为根本、LNG产品为核心的专注于从事清洁能源的龙头企业。煤、油、气资源充足～是公司未来高速发展的可靠保障。公司根据自身发展战略～适时向上游资源领域延伸。目前公司已经取得了新疆哈密地区伊吾县淖毛湖区域8个区块共计240平方公里、合计储量48亿吨的优质露天煤田的独家开采权～并且还通过与哈萨克斯坦TBM公司的合作～获得了该公司在哈国东部斋桑油气田的49%权益。 煤化工业务将成公司新的利润增长点。随着国家发改委对公司年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚和4.9亿方天然气等项目的核准～煤化工业务将成公司未来新的利润增长点。根据建设进度推算～预计2011年该项目可建成投产～以可利用产能50%计算～届时可为公司贡献利润5亿元左右。 9 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 以推广LNG汽车为核心～积极拓展LNG新业务。在成功实现对上游石油、天然气、煤炭等资源的掌控后～公司在巩固传统调峰用户、工业用户、中小城镇居民用气的基础上～积极拓展以LNG汽车推广+LNG加注站建设为模式的液化天然气下游市场～预计2010年公司将完成3500辆LNG汽车推广、60座加注站的建设目标。由于LNG汽车与同类型的柴油车和天然 气车相比有着十分明显的优势～一旦推广开来～将面临着巨大的市场机遇。 特变电工:疆电东送、全国联网的受益公司。公司是从新疆走出国内重要的变压器制造企业～近年来发展迅速～已成为国内技术领先并具有规模优势的输变电制造企业。 2009年2月～国家发改委通过了新疆电网2008至2015年及远景目标网架规划～将在新疆220kV电压等级主网基础上建设750kV电压等级的电网～这为实现新疆与西北750kV主电网的联网创造了基础条件。新疆建设750kV电网后～将实现新疆能源资源在全国范围内的优化配臵～通过疆电东送～实现新疆能源的大规模开发和外送～为实现新疆优势资源转化奠定基础。目前～新疆750千伏输变电工程项目已经动工～根据新疆2010-1015年的电源装机规模及电网升级规划～我们预测十二五期间～新疆大容量变压器市场规模在30-40亿元。特变电工在疆内的市场规模超过70%～预计未来公司在疆内的订单会有显著的增长。 天富热电:焦点在于高科技。公司的主营业务包括石河子电力、热力、燃气供应以及地产业务。电力、热力和燃气供应业务基本上处于区域垄断地位～未来的增长取决于石河子当地经济的增长～包括电力需求的增长。石河子位于新疆天山北坡经济带中断～石河子经济开发区为国家级开发区～未来的招商引资规模进一步扩大～工业生产速度加快～当地电力、热力、燃气需求增长强劲。天富热电的地产业务最近1-2年迎来业绩爆发期。现在拥有开发项目成本低～最近1-2年进入集中结算期～推动公司业绩。 公司最大的关注焦点在于高科技产品的研发和推广。碳化硅晶片项目已经基本解决技术问题～目前共安装晶体生长炉33台～并开始建设苏州晶片加工中心。2009年进行推广宣传～并以较低优惠价格进入市场、实现销售。沥青基医用球状活性炭项目1吨/年的中试生产线稳定运行。粉煤灰造纸项目使用公司燃煤机组产生的工业废渣制造纸浆～符合节能环保趋势。从长期看～公司在高科技产业方面的投入将是未来业绩和估值的最大推动力～尤其是碳化硅晶片项目～具有较高的技术进入壁垒～同时也面临较强的需求。 资产注入和重组带来活力 我们看好符合新疆本地资源优势转化～未来具有较好增长预期的公司～包括化工、农业、食品饮料板块～重点推荐中泰化学、伊力特、新中基。另外～从目前新疆板块上市公司来看～部分传统行业里的上市公司面临行业夕阳状态～甚至亏损状态。我们建议～抓住新疆优势资源转化的机遇～寻找优质资源资产～积极改善业务结构和盈利增长空间的公司。我们看好这一类有资产注入和资产重组预期的公司～这将带来新的活力～也是股价的重要催化剂。重点推荐新农开发、ST百花、国际实业、天山纺织。,资料来源:宏源证券, 10 ------------------------------------------------------------------------------------------- ----- 敬请参阅报告结尾处免责申明 安信咨询-金智得周刊 联系人: 陈南鹏 安信证券营销服务中心咨询服务组 chennp@essence.com.cn 本期编辑: 罗晓 安信证券汕头金砂路第一营业部 luoxiao@essence.com.cn 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司营销服务中心编撰,报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则～以合法渠道获得这些信息～尽可能保证可靠、准确和完整～但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据～不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证～无论是否已经明示或者暗示。安信证券股份有限公司营销服务中心将随时补充、更正和修订有关信息～但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及公司发行的证券及其衍生品并进行交易～并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 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