从三一重工“龙吞象”看我国民营企业海外并购与走出去战略

从三一重工“龙吞象”看我国民营企业海外并购与走出去战略 从三一重工“龙吞象”看我国民营企业海外并购与 走出去战略 武道宗师 摘要:2012年1月20日，三一重工联合中信产业基金宣布以3.6亿欧元(含29.4亿人民币)收购全球混凝土机械第一品牌、世界第二大混凝土机械制造商普茨迈斯特100%股权，其中三一重工占90%股权，中信产业基金占10%股权。2012年4月16日，三一重工完成股权转让的交割手续，正式完成这起被外界称为“龙吞象”的并购。通过此次并购加快了三一重工的国际化进程，对民营企业做大做强产生了深远的影响。 2012年1月20日，三一重工联合中信产业基金宣布以3.6亿欧元(含29.4亿人民币)收购全球混凝土机械第一品牌、世界第二大混凝土机械制造商普茨迈斯特100%股权，其中三一重工占90%股权，中信产业基金占10%股权。2012年4月16日，三一重工完成股权转让的交割手续，正式完成这起被外界称为“龙吞象”的并购。此次并购，两大企业实现“强强联合”仅仅耗时一个月，通过并购加快了三一重工的国际化进程，对民营企业做大做强产生了深远的影响。首先，企业在国际并购中，企业应更加注重并购对象的长远战略价值而不是财务价值，因此在品牌、技术、管理等均居于领先地位的普茨迈斯特与中国机械业龙头三一重工顺利实现联姻。其次，中国企业在并购的过程中，应强调文化的包容而非整合。并购企业 应根据本国的文化价值观，审时度势地进行经营管理，实现其并购后的持续健康发展。 一、我国民营企业海外并购的现状 近些年来，随着改革开发的深入和社会经济的迅速发展，民营经济越来越发挥了举足轻重的作用。在海外投资中，尽管国有企业占主导，但民营企业在“走出去”战略中的地位和作用也不容忽视。金融危机之后，民营企业的海外并购活动明显变得更为活跃，例如雅戈尔收购新马集团、三一重工收购普茨迈斯特等等。纵观近几年民营企业海外并购的成果，呈现出如下几个特点: (一)并购数量持续升高，交易金额略显不足 2011年末，在中国对外直接投资存量中，国有企业占66.2%，较上年下降了3个百分点。随着民营经济的不断发展壮大，国有企业在对外投资存量中占比还会下降，民营企业成为对外投资的主力军为大势所趋。但从交易金额来看，民营企业海外并购金额仅33.02亿美元，远远低于国有企业188.52亿美元交易额。 (二)决策迅速，且用现金支付对价 由于民营企业股权结构简单，效率高，因此在并购决策方面迅速。三一重工并购普茨迈斯特，实现强强联合仅耗用一个月的时间，而支付对价也全部为现金。吉利在收购沃尔沃100% 的股权时，也全部用现金支付，达到了迅速收购的目的。 二、我国民营企业海外并购的优劣势 (一)优势分析 1.民营企业产权清晰，股权结构简单 科斯定理表明，市场的真谛不是价格，而是产权。只要有了产权，人们自然会“议出”合理的价格来。而民营企业产权清晰，股权结构简单，不像国有企业受政治的操纵，容易被外国企业和政府接受。 2.民营企业并购的政治风险较小 大部分国有企业在海外并购时常常被外国政府冠以危害国家安全，反垄断为由，而导致并购的终止。但对于民营企业来说，没有很强的 “政治性”，属于商业性的并购，所以外国政府的关注度就不那么高，因此并购障碍还小些。 3.民营企业决策迅速，机制灵活 民营企业由于没有国有企业的弊端，决策不需要层层上报和审批，机制灵活，且办事效率高，能够迅速的作出战略调整，适应市场的变化，在海外并购中抓住机遇，获得更大的先机。 (二)劣势分析 1.规模小，资金实力较弱 与大型国有企业相比，民营企业规模小，资金实力和抗风险能力弱，在海外并购中面临着很大的资金瓶颈，这就需要运用杠杆--大量举借外债来满足并购的资金需求，因此面临很大的财务风险。 2.缺乏先进的管理和并购经验 民营企业管理落后，管理技能欠缺，并购经验更是少之又少。海外并购往往带有一定的盲目性，缺乏对东道国法律、法规及目标企业的深入了解，难以驾驭海外企业的经营管理。 3.涉外优秀人才匮乏 由于历史的原因，民营企业的高级管理人员大多学历较低，文化水平不高，缺乏现代管理的理念和意识，更缺乏具有国际背景的复合型人才。即便从外部招聘引进，但也因自身的发展有限，很难留住涉外优秀的人才。 三、我国民营企业海外并购面临的风险障碍 (一)政治风险 政治风险主要是指东道国的政治动乱风险、政策变化等风险。政治风险具有不可预见性和可控性差等特点，一旦发生往往无法挽救，常常使投资者血本无归。2011年2月16日，利比亚第二大城市班加西爆发了反政府示威游行活动。由于骚乱的影响，中方驻利比亚的企业基本都停止了施工，工程项目被 迫暂停，设备、工程款等被迫搁置甚至放弃，随后中方进行了大规模的撤侨行动，这给工程企业在当地的发展造成了损失。政策变化风险主要体现在受资国的外资政策、税收政策以及利率汇率政策等方面。 (二)法律风险 法律风险包括对外国投资者的限制、反垄断审查、国家安全审查、境外要约收购制度等。如联想在收购IBM的过程中就受到美国外国投资委员会对联想收购IBM个人电脑业务一案的审核，因该委员会担心这次收购可能造成美国技术机密外泄并威胁美国国家安全，对收购展开了全面的调查。华为收购3Leaf的举措被美国CFIUS(美国外商投资委员会，美国财政部下属负责对海外并购交易进行国家安全审查的机构)否决。 (三)财务风险 企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机，它存在于企业并购的整个流程中。财务风险，主要包括融资风险和流动性风险。表现为由于支付大量的并购资金而导致的借贷利息增加或股权稀释而造成的新公司的财务压力。民营企业在并购时，一般有现金支付、股权支付与杠杆支付等方式。不同的支付方式会对企业整合运营期间的财务框架发生重大影响，相应带来财务风险，造成企业资本结构偏离于最佳资本结构和企业价值的下降。 (四)文化风险 文化作为“软环境”是决定跨国并购成败的重要因素。在并购成功的贡献因素中，良好的企业文化适应性排列第三;而在失败并购的决定因素中，文化的差异性则位居首位。2004年10月28日，上汽以5亿美元的价格高价收购了韩国双龙48.92%的股权。并购后由于中韩文化冲突，两个企业的文化难以融合，最终导致经营无法真正开展，资方与工会4年之斗两败俱伤，未能达到并购后“1+1>2”的效应。 四、对民营企业海外并购的建议 (一)明确战略定位 “自古不谋万世者，不足谋一时;不谋全局者，不足谋一隅。”进行海外并购，应该从公司的战略出发，从公司的长远发展出发，不能只看眼前的利益，而使公司整个战略方向迷失，进而引发经营危机。 (二)加深对国外法律法规的研究 海外并购易受到外国反垄断法的审查，以及东道国为对外资并购进行控制，会出台政策或法律，主要涉及反垄断法、跨国并购审查法、证券交易法、公司法、社会保障法、破产法等法律法规，这些法律问题要高度重视。对与并购有关的一些其他法律问题诸如知识产权、劳动法、合同管理、公司治理等法律问题也不容忽视。因此要加深对国外法律法规的研究，否则会影响企业并购的进程和并购后的良性运转。 (三)加强国际化人才的引进 海外并购更需具有国际化背景，懂资本运作又了解国外市场的复合型人才，制定奖励机制，引进和留住优秀的人才，为海外并购和海外事业的发展进言献策。 五、结论 中国民营企业只有“走出去”，跨出国门，做大做强，实现经济的转轨和企业的突破，才能真正实现“中国梦”，才能实现中华民族的伟大复兴。中国民营企业的国际化，不仅仅是企业行为，更是国家经济强大，企业核心竞争力提升的体现。中国政府应积极引导并支持民营企业海外扩张，实现民营企业的跨越式发展和中国经济的腾飞。 武道宗师