深圳华侨城集团财务分析

深圳华侨城集团财务 中国矿业大学 China University of Mining and Technology 题 目 华侨城集团财务分析调查 学 院: 管 理 学 院 专业班级: 金 融 10-2 班 学生姓名: 马伟雄 陈坤 曾宛杲 王亚会 崔婷婷 葛灵梅 指导教师: 张 亚 杰 1 目录 一、企业概况 .................................... 3 二、企业资金结构、资产结构趋势分析 ............... 4 1.资金来源构成分析指标 .......................................... 4 2.资产结构分析指标 .............................................. 5 3.资金筹集策略 .................................................. 6 三、企业获利情况趋势分析 ......................... 7 四、企业偿债能力分析 ............................. 7 1.短期偿债能力分析 .............................................. 8 2.长期偿债能力分析 .............................................. 9 五、企业资产营运能力分析 ........................ 10 六、企业盈利能力分析 ............................ 11 七、企业经济效益综合 ........................ 12 杜邦财务分析 ................................................... 12 八、分析结论及建议 .............................. 14 1、结论 ........................................................ 14 2、建议 ........................................................ 15 2 公司理财——企业财务分析调查报告 一、企业概况 华侨城集团成立于1985年11月11日，是隶属 于国务院国资委管理的大型中央企业之一。经过20 多年的开发建设，华侨城5平方公里城区已由昔日 的一片荒滩变成为今天的一座环境优美、配套完善 的现代化海滨城区。华侨城集团总资产近300亿人 民币，并培育出康佳集团、华侨城控股、华侨城地产以及锦绣中华、民俗文化村、世界之窗、欢乐谷、深圳湾大酒店和威尼斯酒店等知名企业品牌。华侨城集团拥有的旅游、房地产、通讯电子等三项核心业务分别位居行业前列，华侨城集团的文化产业正以其独特的魅力成为行业的典范。 20年以来，华侨城集团坚持市场导向，科技领先，做强大房地产业、旅游、 锦绣中电子通讯等三项核心业务。华侨城旅游业从兴建中国第一个主题公园——华微缩景区起步，相继成功建设了中国民俗文化村、世界之窗、欢乐谷等四大主题公园，并以此形成了一个集旅游、文化、购物、娱乐、体育、休闲于一体的文化旅游度假区，截止目前，华侨城旅游度假区累计接待游客超过8500万人次，累计实现利润超过25亿元。 着眼于未来发展的历史使命和远景目标，华侨城集团致力于企业文化理念和变革创新，并前瞻性地实施了区外布局和优质资源战略储备。先后投资建设了北京华侨城、上海华侨城、成都华侨城、深圳东部华侨城等大型旅游综合项目，华侨城集团以更加创新和开放的姿态，并以强大的生机活力和崭新的形象走向未来，谱写更加辉煌的乐章。 公司规模 3 公司理财——企业财务分析调查报告 排名 代码 简称 总市值(元) 流通市值(元) 营业收入(元) 净利润(元) 1 000069 华侨城, 407亿 172亿 66.8亿? 11.3亿? 行业平均 53.5亿 32.7亿 8.94亿 1.07亿 行业中值 25.8亿 18.4亿 2.53亿 3115万 2 601888 中国国旅 249亿 62.3亿 69.1亿? 6.48亿? 3 600832 东方明珠 167亿 167亿 15.3亿? 3.05亿? 4 600754 锦江股份 90.7亿 67.3亿 11.1亿? 2.25亿? 5 300144 宋城股份 73.1亿 23.2亿 2.40亿? 1.27亿? 6 600138 中青旅 68.7亿 68.7亿 37.7亿? 1.77亿? 说明: (1)MRQ市净率=上一交易日收盘价/最新每股净资产 (2)市现率?=总市值/现金及现金等价物净增加额 (3)市现率?=总市值/经营活动产生的现金流量净额 二、企业资金结构、资产结构趋势分析 资金结构的分析主要是从资金来源上分析，评价企业各种资金的结构是否合理。广而言之，还包括资产结构的分析 1.资金来源构成分析指标 资金来源构成分析主要是通过资产负债计算下列指标并与企业往年合理比率、行业或全国平均水平进行比较，做出资金来源是否合理的评价。 4 公司理财——企业财务分析调查报告 资金来源构成分析指标 时间 2009年 2010年 2011年 2012年 流动负债率 51.38% 49.82% 41.11% 41.34% 长期负债率 4.85% 18.81% 31.56% 30.38% 资产自有率 48.13% 31.38% 27.33% 28.29% 附加资本构成率 21.30% 20.55% 18.85% 17.02% 表2.1 资金来源构成分析指标 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2009年 2010年 2011年 2012年 流动负债率 长期负债率 资产自有率 附加资本构成率 图 2.1 单纯从流动负债率和长期负债率来看(见表2.1)，华侨城集团的负债规模是十分惊人的，但一般来讲，旅游业和房地产业的资产负债率一般比较高。因为对于旅游业和房地产业来说，大量的资金是必不可少的。从趋势上看(见图2.1)，华侨城集团的流动负债率一直在下降，2011年和2012年更是保持在41%的水平，而长期负债率则在不断上升。其主要原因在于东部华侨城度假区的兴建需要大量的长期贷款，因此长期负债率在2010年至2011年间上升了13%。 资产自有率除了在2009年到2010年间下降了17%外，在接下来的几年内均保持在28%的水平左右，表明近几年来其资本结构并没有发生明显的变化。相比同行业而言，并没有多大的差别。而2010年下降了17%的主要原因在于2009年的长期负债率过低，只有4.85%，这也导致了当年的资产自有率达48%的水平。其主要原因在于2008年的金融危机，华侨城集团缩小了长期负债的规模，使其长期负债率骤降。总体上说，其资金来源情况合理。 2.资产结构分析指标 资产结构分析通过计算流动资产占用率，固定资产占用率，其他长期资产占用率和流动资产与固定资产比率，并与企业往年合理比率、行业或全国平均水平进行对，做出企业资产配置是否合理的评价。 5 公司理财——企业财务分析调查报告 资产结构分析指标 时间 2009年 2010年 2011年 2012年 流动资产占有率 22.82% 55.25% 63.10% 64.30% 固定资产占有率 27.27% 24.82% 19.65% 17.63% 其他长期资产占用率 49.91% 19.93% 17.25% 18.06% 流动资产与固定资产比率 83.71% 222.61% 321.10% 364.64% 表2.2 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 流动资产占用率 固定资产占有率 30.00% 其他长期资产占用率 20.00% 10.00% 0.00% 2009年 2010年 2011年 2012年 图 2.2 除了2009年外，2010年至2012年的流动资产占用率，固定资产占用率和其他长期资产占用率均保持稳定(见表2.2)。其中，由于华侨城集团主营旅游业和房地产行业，而这几年由于金融危机等各种因素，旅游业和房地产也均呈现出不同程度的疲软。出于经营安全的考虑，华侨城集团减少了其固定资产的占有率，所以其流动资产占用率远高于固定资产占用率，在2012年，其流动资产与固定资产比率更是达到了364.64%的水平。2009年的数据与之后几年的数据结构大不相同，其原因可能是由于金融危机的影响尚未蔓延到我国，其市场预期尚未明朗。 总体上来说，其资产占用情况虽然相较于全国水平来说不太合理，但对比与同行业的水平，还算是基本合理。 3.资金筹集策略 通常，企业的资产可以划分为固定资产和流动资产，流动资产又可划分为永久性流动资产和临时性流动资产。根据筹资决策中流动性流动资产与临时性流动资产的相对关系，可以将资金筹集策略分为中间型筹集，积极型筹集和保守型筹资三种类型。 6 公司理财——企业财务分析调查报告 时间 2009年 2010年 2011年 2012年 营运资金 -4178511486 2051023968 11943606073 14888222299 从表中可以看出，2009年华侨城集团的营运资金为负数，说明其部分长期资产用短期资金筹集，属于积极型筹集。而从2010年开始，出于安全性考虑，华侨城集团开始转变期筹资方式，从积极型转变为中间型。至2012年开始，其流动比率为150%，实现了从积极型筹集到保守型筹资的转变。 三、企业获利情况趋势分析 企业的获利情况主要从企业营业收入，营业利润，净利润方面来进行分析。从获利情况趋势中可以看出企业的经营情况和发展能力的强弱。 获利能力趋势分析指标 时间 2009年 2010年 2011年 2012年 营业收入 412959612.5 2133448230 2240443282 2540542221 营业成本 450273232.6 1739646355 1877131506 2191745945 营业利润 113534097.1 477210850.9 383709609 377301512 所得税 -4479795.43 100088168.5 97836976.9 102294071 净利润 118013892.6 377122682.4 285872632 275007441 利润增长率 基期 320.32% -19.59% -1.67% 成本增长率 基期 286.35% 7.90% 16.76% 表3.1 从表3.1中可以看出，至2009年后华侨城集团的营业收入和营业成本均大幅度下降，下降幅度达50%左右。而后的几年里则十分稳定，稳中有升，但幅度并不大。说明企业营业能力下降，销售规模变小。从利润增长率上也可以明显看出，除了2010年利润大幅度增加外，接下来的两年其利润均不如上年利润，其原因部分是由于营业收入的增加不能弥补成本的增加。还有一层原因则是金融危机的影响。 相较于同行业而言，由于整个行业的形式均不太好，所以华侨城集团的销售规模缩小也是正常的。尤其是华侨城集团所涉及的房地产行业，倘若国家宏观调控继续进行，其营业利润也将会进一步的缩减。而旅游业则前景明朗，如今百姓旅游热情高涨，旅游业必定能为华侨城集团带来不少利润。 四、企业偿债能力分析 企业偿债能力是指企业偿还全部债务的能力。偿债能力大小的分析，是判断企业财务状况稳定与否的重要内容。企业偿债能力强，可以通过举债筹集资金来获取利益;反之。则会使企业陷入困境，甚至危及企业的生存。 7 公司理财——企业财务分析调查报告 1.短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力的强弱对一个企业来说是至关重要的。一个企业短期偿债能力的强弱会影响其长期偿债能力。 短期偿债能力分析指标 时间 2009年 2010年 2011年 2012年 营运资金 -4178511486 2051023968 11943606073 14888222299 流动比率 44.42% 110.91% 153.47% 155.56% 速冻比率 15.59% 39.38% 37.99% 33.31% 现金比率 14.16% 21.60% 19.01% 23.74% 表4.1 短期偿债能力分析 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2009年 2010年 2011年 2012年 流动比率 速冻比率 现金比率 图 4.1 营运资金虽然不能直接反映出华侨城集团具体的偿债能力，但从其绝对值的大小的变化可以看出(见表4.1)，华侨城集团近四年以来，营运资金不断扩大，就旅游和房地产的行业水平来说，其营运资金足以满足企业的短期债务的清偿需要。而关于2009年营运资金之所以为负值，主要在于东部华侨城度假区的兴建，占用了大量的资金。但由于华侨城集团有良好的筹资途径，所以短时间的负值是可以接受的。 而就流动比率而言，除2009年其流动比率比较低外，其余几年其流动比率均 8 公司理财——企业财务分析调查报告 维持在较高的水平，并且呈现上升趋势(见图4.1)。可见华侨城集团的资产流动性比较大，在一定程度上可以说明华侨城集团的短期偿债能力强，并不存在短期偿债压力。但同时其速动比率较低，远低于其企业的一般水平，主要原因在与房地产行业的行业性质。加上金融危机的影响，国家宏观调控政策的制约下，房地产市场增速放缓，企业大量楼盘积压，导致存货在2010年后激增。 现金比率是衡量企业即时偿债能力的比率，现金比率越高，说明现金类资产在流动资产中所占的比例越大，企业即时应急能力也越强。可以看出，华侨城集团的现金比率一直维持在20%左右的水平，略低于同行业水平，但基本与往年持 平。综上所述，华侨城集团的短期偿债能力有些问题，但问题不是很严重。2.长期偿债能力分析 长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。一般来说，企业负债越多，其债权人的风险也越大。但当企业的投资报酬率大于负债成本时，这种高负债却能给投资者带来更大的利益。 长期偿债能力分析指标 时间 2009年 2010年 2011年 2012年 资产负债率 51.87% 68.62% 72.67% 71.71% 产权比率 107.76% 218.71% 265.94% 253.54% 有形净值债务率 114.96% 248.96% 327.98% 320.60% 长期负债对资本化比率 1.00% 37.48% 53.59% 51.78% 表4.2 长期偿债能力分析 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 2009年 2010年 2011年 资产负债率 产权比率 有形净值债务率 长期负债对资本化比率 图4.2 9 公司理财——企业财务分析调查报告 资产负债率是负债总额与资产总额之比，表明总资产中有多大比例是通过借款来筹资的。就这几年来说，华侨城的资产负债率一直在上升，不仅高于往年40%左右的水平，更是普遍高于旅游业的其他行业(见表5.1)。主要是因为华侨城还有相当大的一块业务是房地产。 产权比率又称负债权益比率，是企业负债总额与所有者权益之比。产权比率越低，表示企业长期偿债能力越强，该项指标一般应小于1。近几年来，华侨城集团的产权比率与有形净值债务率一直维持在较高的水平，与其负债经营，扩大企业规模是密切相关的。尤其是2011年，其产权比率更是达到了265%的水平，表明其负债规模巨大。但由于华侨城集团资金来源多元化，资金链断裂的可能性很小。公司银行资信良好，获得兴业银行、工商银行、建设银行和中国银行四家银行深圳分行的“AAA”级资信等级，是招商银行的重点支持优良客户。其股票也满足股市再融资条件，增发也是筹集资金的来源之一。所以华侨城集团并没有明显的财务风险，其财务风险尚处可控阶段。 五、企业资产营运能力分析 企业资产营运能力主要是指资金运作效率的高低。而资金运作效率的高低通常是通过一些资产项目的周转速度指标加以反映的。资产周转速度有两种表现形式:一是资产周转次数;二是资产周转一次所需的天数。常用的资产周转速度指标有总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率。 资金运作效率分析指标 时间 2009.3 2010.3 2011.3 2012.3 应收账款周转率 8.79 8.98 9.15 8.77 存货周转率 0.21 0.13 0.07 0.07 总资产周转率 0.03 0.06 0.04 0.04 表5.1 从表5.1中可以看出，华侨城集团的总资产周转率和存货周转率均较低，并且有下降趋势，这是由于华侨城集团将越来越多的资产投资于房地产业务，加上之前举债兴建的东部华侨度假村占用大量资金，导致以上两项周转率偏低。相较于其余两项，华侨城集团的应收账款周转率就明显好多了，虽然还远低于旅游行业的行业水平，但却比房地产行业的平均水平要好。这也是由于其主营房地产和旅游两项业务的原因，导致个别指标相较于某一行业而言比较异常。因此进行分析的时候应把握总体的趋势，从一个客观的角度进行分析。 10 公司理财——企业财务分析调查报告 六、企业盈利能力分析 盈利能力是企业的最终财务成果，它既与各项经营活动密切相关，又与企业各种资产、负债和所有者权益相关。企业的盈利能力通过净利润、利润率、毛利率以及净资产收益率等多项指标反映。 盈利能力分析指标 时间 2009.3 2010.3 2011.3 2012.3 每股收益(元) 0.09 0.11 0.05 0.05 每股净资产(元) 2.19 3.48 4.28 2.97 每股未分配利润(元) 0.89 1.67 2.42 1.59 每股资本公积金(元) 0.13 0.44 0.44 0.09 每股经营性现金流(元) 0.15 -1.05 -0.77 -0.16 净资产收益率(%) 2.49 3.07 1.96 1.75 净利率(%) 20.44 17.85 12.94 10.79 毛利率(%) 49.45 49.17 48.85 50.91 营业利润率(%) 24.08 22.37 17.13 14.85 表6.1 60 50 40 净资产收益率(%) 净利率(%) 30 毛利率(%) 20 图6.1 营业利润率(%) 10 0 2009 2010 2011 2012 主要指标对比 报告期 2012-06-30 2011-12-31 主要指标 公司 行业 公司 行业 毛利率 54.48% 51.15% 53.33% 51.30% 营业利润率 22.29% 11.59% 24.97% 12.59% 净利率 16.95% 10.11% 18.97% 9.89% 表6.2 11 公司理财——企业财务分析调查报告 从图表中可以看出，除了毛利率和净资产收益率外，净利率和营业利润率均有不同程度的下滑，跌幅均在10%左右(见图6.1)。而华侨城集团的主营业务毛利率则维持在50%左右(见表6.1)，这是公司所处的旅游业所决定的，一般来说，旅游业毛利率普遍要高于其他行业。而其净资产收益率则在2%左右波动，不管是与同行业相比，还是与前几年相比，都是偏低的。相较于同行业的10%和2004年20%来说，2%的净资产收益率实在是太低了。但与此同时，华侨城集团的盈利指标均要高于同行业水平，尤其是其营业利润率高出行业水平的11%(见表 并不是十分乐观，但6.2)，净利率高出6%以上。说明华侨城集团盈利能力虽然 对比与同行业的水平来说，还是可以的。行业整体盈利水平下降，除了金融危机的影响因素外，旅游行业竞争日趋激烈，成本增加，利润减少，大量投资新项目也是主要原因。从每股收益来看，2009年至2010年其每股收益也只在0.1元附近波动(见表6.1)，至2011年更是下降到0.05元的水平。总的来说，华侨城集团这几年的盈利能力并不乐观。由于大量的长期资本投资，导致盈利能力下降，这对华侨城集团来说影响还是挺大的。资金的回收需要一定的时间，尤其是房地产和旅游行业。所以，从长期看华侨城集团的盈利能力还是乐观的。 七、企业经济效益综合评价 在综合财务分析的模式很多，其中应用比较广泛的有杜邦分析模式，沃尔比重评分模式和企业效绩评价模式三种。在这里主要采用杜邦分析模式。 杜邦财务分析 杜邦财务分析体系是一种分解财务指标的方法，而不是另外建立新指标，它可以用于任何层次各种财务比率的分解。通过杜邦财务分析体系自上而下地层层分解，不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且还为决策者优化经营理财状况、提高企业经济效益提供了思路。 以下为2011年6月华侨城集团的杜邦财务分析。 图 7.1 12 公司理财——企业财务分析调查报告 华侨城集团2011年的净资产收益率是7.73%，低于其他旅游行业的平均水平，说明公司的盈利能力并不算好。主要由于公司地产面临去库存挑战,房地产受调控影响较大,但旅游文化将继续保持高增长态势。如果房地产继续调控,公司的净利率水平将继续呈现下降趋势。另一方面，华侨城集团的资产负债率较高，说明该集团负债经营程度较高，经营风险相比较一般旅游行业会高。与此同时，其总资产净利率过低，主要是由总资产周转率低所导致的，但总资产周转率低是旅游行业的特点，因为旅游行业需要的投资很大。而另一方面其营业净利润率相比前几年而言也是下降了不少，说明企业盈利能力在下降。在整个经济形势均低迷的现在，出现这种情况也是正常的。 以下为2012年6月华侨城集团的杜邦财务分析。 图 7.2 13 公司理财——企业财务分析调查报告 可以看出，2012年华侨城集团的净资产收益率为6.14%，较2011年下降了1.59个百分点，而且其总资产净利率和权益全数均有不同程度的下降。其中，营业净利润率下降了3个百分点，但营业利润没有多大变化，而营业收入反而上升了8.1个亿，说明2012年华侨城集团的销售成本，管理成本等均有不同程度的上升，导致其利润下降。 从资产总额上涨了100个亿来看，华侨城集团的规模是在不断扩大的，但需要注意的是其中有70个亿的增加是由存货而带来的。说明存货积压的问题越来越严重，如果不能及时解决，将会给企业造成极大的压力。相较于2011年的资产负债率来说，2012年华侨城集团的资产负债率仅下降了1个百分点，并没有太大的出入，这意味着华侨城集团继续扩大负债规模，继续扩大杠杆效应进行经营。目前存货积压，销售不畅，加上负债规模较大，如果未来经济形势好转，所以问题将迎刃而解。但如果经济形势继续恶化下去，那将会导致其营运资金出现困难，即便不会导致其破产，也会造成极大的影响。 八、分析结论及建议 1、结论 从资金结构来说，华侨城集团的长期负债率大幅度增加，其他指标稳中有降。其主要原因在于东部华侨城度假区的兴建需要大量的长期贷款，因此长期负债率在2010年至2011年间上升了13%。 从资产结构来看，流动资产占有率成倍增长，主要是由于金融危机等各种因素，旅游业和房地产也均呈现出不同程度的疲软。出于经营安全的考虑，华侨城集团减少了其固定资产的占有率，所以其流动资产占用率远高于固定资产占用率。 从盈利指标来看，除了2010年利润大幅度增加外，接下来的两年其利润均不如上年利润，其原因部分是由于营业收入的增加不能弥补成本的增加。还有一层原因则是金融危机的影响。 从偿债能力来看，短期华侨城集团的流动比率指标还算可以，但速动比率和现金比率相对较低，值得注意;而长期来说，近几年来，华侨城集团的产权比率 14 公司理财——企业财务分析调查报告 与有形净值债务率一直维持在较高的水平，表明其负债规模巨大。但由于华侨城集团资金来源多元化，资金链断裂的可能性很小。公司银行资信良好，其股票也满足股市再融资条件，增发也是筹集资金的来源之一。所以华侨城集团并没有明显的财务风险，其财务风险尚处可控阶段。 营运能力方面，其各项周转率指标偏低，集团应增强运作能力。 盈利能力方面，其各项指标有所下滑，但总体高于行业水平，总体还是不错的。 通过对华侨城集团偿债能力，营运能力，盈利能力等指标的分析后可以得出结论，华侨城集团目前虽然受到了金融危机，国家宏观调控等因素的影响，导致目前销售水平下降，营运能力变弱。但从长期来看，新建的东部华侨城度假区等诸多项目将会为其带来丰厚的利润。即便目前其偿债能力有问题，但也能通过银行贷款等方式解决。 2、建议 由于华侨城集团过于依赖房地产行业，导致目前面临库存挑战，流动资金不足的问题也日益突显，这不仅仅是单靠借款所能解决的问题。从根本上来说，需要其改变业务经营重点，把更多的资源放在旅游业上来。目前国内生活水平日益提高，国民旅游需求旺盛，节假日出行人数日益激增，华侨城集团该大力发展其主题公园，扩大知名度，打开国内市场。公司采用独特的“旅游，地产”模式，通过全国经济中心城市以较低的成本进行扩张，对旅游业大投入实现环境优化、从而提升地产项目价格。但一旦面临经济疲软，房地产市场前景不乐观的形式，这样的模式无疑会加大公司负担，这点从华侨城集团较高的资产负债率中可以看出。 针对其存货压力过大，销售无法增加的局面，一方面除了要努力扩大销量，减少存货外，更重要的是解决因存货压力过大而带来的流动资金不足的问题。在当前宏观调控政策下，消费者更多的是抱着观望的态度，此时想要扩大销量无疑是很困难的。因此应当做好两手准备，在无法解决销量问题的前提下，努力避免因存货压力过大而带来的资金链断裂。 而在目前房地产销量不理想的情况下，应加大对其旅游业务的投资，扩大规模，提高知名度。在原有的基础上进行扩张，以达到规模效应，形成良性循环，真正带动地产项目的价格。 华侨城集团应在不影响营业规模的前提下，进行成本控制，减少不必要的支出;改进资本运作模式，合理安排资本结构，发挥财务杠杆作用;华侨城集团还应加强经营组织管理，提高企业运作效率，从而实现企业价值最大化。 15